第10章投资总量

1、第十章 投资总量投资与储蓄投资需求及其形成投资供给及其形成投资需求与投资供给的平衡投资与储蓄国民收入流程投资储蓄恒等式实现量与意愿量国民收入流程企业居民工资、利息、地租、利润居民消费支出资本市场投资储蓄恒等式需求角度：Y=C+I供给角度：Y=C+S恒等式：I=S实现量与意愿量意愿储蓄与实现储蓄（潜在储蓄）意愿投资与实现投资意愿投资与实现投资投资需求：指一定时期内社会各部门各个经济活动主体计划（或愿意）的对投资品的货币购买能力的总和。（有投资意愿+有货币支付能力+买者）实现投资：一定时期内社会固定资产和存货的实际形成额。（实际形成的投资品+卖者）意愿投资与实现投资厂商意愿投资与实际投资的差异，直

2、接表现为厂商存货数量（包括意愿存货与非意愿存货）的变动：当意愿投资小于实现投资时，存货积压，产品供大于求减少投资，减少产量；当意愿投资大于实现投资时，存货短缺，产品供不应求扩大投资，扩大产量；投资与储蓄潜在储蓄：指社会在一定时期内进行储蓄的潜力。潜在储蓄（供给）从长期看取决于一国的自然禀赋和劳动力的增长；从短期看还决定于一国已形成的生产能力的大小及一定时期新增生产能力的大小。实现储蓄：一定时期内国民收入用于消费后的剩余额，可称为国民总储蓄。实现储蓄是潜在的投资资金来源（潜在的投资供给）。意愿储蓄与实现储蓄意愿储蓄（投资意愿供给）：一定时期内社会愿意并能够提供的作为投资资金供给的储蓄数量。意愿储

3、蓄在实物形态上表现为一定时期全社会愿意并能够提供的投资品数量。由于受体制、价格等多种因素的制约，意愿储蓄和实现储蓄通常小于潜在储蓄。储蓄人们常常认为，投资供给包括资金、物资和劳动力。其实，资金仅是物资的货币表现。如果不考虑货币因素干扰（即货币的供求是均衡的），资金的供给和物资的供给是一致的。对于净投资（新增加的投资）而言，投资供给的大小取决于社会产品用于消费和补偿后剩余多少，而后者正是我们所说的储蓄。故储蓄是对投资的供给实现、意愿投资与实现、意愿储蓄在统计上，一定年份的实现储蓄（Y-C）与该年的投资实现额（固定资产形成额+存货形成额）总是相等的，不论投资是用于固定资产的形成还是存货的形成，也不

4、论存货的增加是意愿的还是非意愿的。意愿投资并不总是与意愿储蓄相等。当意愿投资意愿储蓄时，投资的需求大于供给，导致投资膨胀，挤占意愿消费。投资与储蓄宏观投经济学上的“I=S”意味着实现储蓄（Y-C）与该年的投资实现额（固定资产形成额+存货形成额）总是相等的。“I=S”对我们有以下几点启示：要增加投资，就必须增加储蓄（即实现储蓄）；储蓄和投资的总量取决于国民收入的数量；储蓄只是潜在的投资资金来源，要使其成为实际的投资来源，必须完成从储蓄到投资的转化过程；储蓄能否转化为投资，取决于利率r与投资的边际效率 MEI的关系；储蓄转化为投资，不仅取决于储蓄和投资作为资本供给与需求在价值上的平衡，而且取决于储

5、蓄所代表的物质内容是否与投资所要求的物质内容相一致。投资需求及其形成主要内容：凯恩斯投资需求模型后凯恩斯投资需求模型新古典模型托宾的q理论科尔内的投资需求模型中国投资需求的现实投资需求及其形成凯恩斯的投资需求模型投资者是否投资取决于投资者对利息率和资本边际效率的比较。资本边际效率是使投资的未来收益折算成现值恰好等于新增的资本设备的重置价格的贴现率。投资需求及其形成资本的边际效率MEI是递减的，即资本的边际效率随资本存量规模的增大而降低。资本扩大社会供给扩大产品供给价格降低资本的预期收入减少；资本扩大资本品需求扩大资本品供给价格（重置价格）提高资本的预期收入减少。在一定的资本存量的基础上，投资的

6、边际效率递减（即随投资规模的扩大而降低）。均衡投资规模形成的条件：MEI= r凯恩斯的投资需求模型和我们前面讨论的内部收益率、净现值等决策标准，本质上是一致的。投资需求及其形成后凯恩斯投资需求模型不考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），也称为简单加速数模型（the nave accelerator model）。V资本存量与产量的最优比例，并假定其不变。投资需求及其形成考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），假设厂商每一期只能弥补最优资本存量与实际资本存量之间的部分，也称为灵活加速数模型（the flexible accelerator model）。 系数（介于0和1之间）表示资本存量调整

7、速度的快慢。 投资需求及其形成乔根森新古典模型乔根森（Jorgenson, 1963）所谓新古典投资决定模型，即寻找投资的微观基础（相对于凯恩斯总量分析而言）在企业利润最大化的基础上，企业最优资本存量的标准就是公司现值的最大化，它取决于工资W、产品价格P和资本使用者成本rc三个变量。投资需求及其形成短视的决策标准(myopic decision criteria)最优资本存量模型： K*= K*（W,rc,P）总投资：投资需求及其形成托宾的 q理论：托宾的 q理论（Tobin，1969），将实物投资与金融投资结合在一起平均q的涵义： q=资本的市场价值/资本的重置成本投资准则： 当q 1时，企

8、业会产生追加新投资的需求。托宾与布莱德（Brainard）在1977年进一步将区分为平均与边际。边际可以定义为资本的边际变动所带来的市值与重置成本之比，真正影响投资的是边际。投资需求及其形成不确定条件下的投资卢卡斯与普雷斯科特（Lucas and Prescott, 1971）率先对不确定条件下的投资需求决定及其对宏观经济的影响进行专门而系统的研究。 投资与不确定性的关系：当调整成本为凸性时，对于风险中性的投资者而言，投资与不确定性正相关；投资具有不可逆性，投资与不确定性负相关。投资需求及其形成科尔内的投资需求理论在传统社会主义体制下，所有企业或非盈利机构都想得到投资，存在着一种强烈的扩张冲动

9、（组织的自我意识；声誉与权力），但预算约束是软的（投资由国家无偿划拨，企业生产损失由国家补贴），因而存在难以满足的投资饥渴症。投资供给及其形成主要内容：绝对收入理论持久收入假说和生命周期收入假说相对收入理论最优储蓄理论卡莱斯基的理论中国投资供给决定的现实绝对收入假说凯恩斯（1936）：古典学派“利率可使储蓄与供给自动相等”的观点不正确，储蓄量的变化决定于收入的变化。凯恩斯认为，短期内消费是当期绝对实际收入的函数，而S=Y-C，故储蓄量也是当期绝对实际收入的函数。绝对收入假说储蓄的主观决定因素居民个人的储蓄动机一般有八种：一是建立准备金，以备不时之需或防不测之变；二是预先对未来所得减少或扩大的储

10、蓄；三是为 了获得利息和增值；四是人们总是希望自己的生活不断改善，对未来模糊的追求的需求；五是为成功和表现自己能力的需求；六是为了获得从事投资和发展事业的本钱；七是为了留下财产，八是满足对财富的占有欲。 绝对收入假说企业、政府和社会的储蓄动机通常有四种：一是企业动机不依靠举债或市场，使自己具有更大的资本投资能力和自主权；二是流动动机为应付意外和不景气，储蓄流动资源（Liquid Resources）；三是改善动机以储蓄调节丰歉，使所得逐年有所增加；四是谨慎动机为更早偿清债务和跟随技术进步，加速折旧，采取谨慎稳健的财政政策。 绝对收入假说影响储蓄的客观因素一是工资单位的改变；二是净所得的变化；三

11、是资本货币价值的意外改变；四是时间贴现率的变化（指现在与未来物品的变换比例）；五是财政政策的改变；六是个人对其未来所得预期的改变。对一个社会而言，储蓄倾向（消费倾向）是具有很大惯性的，在短期内，储蓄量（消费量）的变化决不是由储蓄倾向（消费倾向）决定的，而决定于总所得量。 绝对收入假说储蓄函数：Sw=S（Yw） 储蓄心理法则：消费倾向是有惯性的：当所得增加时，人们将增加消费，但消费增加量不如所得增加量那么大，这样，储蓄的增加则快于所得的增加。即d Sw/d Yw1。当所得减少时，人们将减少消费，但消费减少量不如所得减少量那么大，这样，储蓄的减少则快于所得的减少。即d Sw/d Yw1。绝对收入假

12、说利率对储蓄和消费的影响利率r储蓄S利率r 投资I 收入储蓄S消费C后一种传导机制是主要的，即总体说来，利率提高导致储蓄下降。比较：古典经济学：利率提高储蓄水平提高持久收入假说与生命周期假说持久收入假说与生命周期假说持久收入的的创立者弗里德曼（Friedman）将收入分为两类：持久收入和暂时收入。居民并不是仅仅根据当前收入的多少进行消费和储蓄决策，他们还同时考虑未来的收入情况。持久收入：指家庭的等于净财产现值的恒等的年收入。在两阶段模型中，R=YP+YP/（1+r）。 持久收入假说与生命周期假说暂时收入：当前收入Yt与持久收入YP之差。弗里得曼认为：如果价格和利率不变，消费者的持久性收入的边际

13、储蓄倾向将是一个常数k，暂性收入（ Yt - YP ）将全部被储蓄起来，即暂时性收入的边际储蓄倾向是1。故总储蓄为：S总=Sp+St=kYP+ Yt - YP 持久收入假说与库兹涅茨（Kuznets）对美国18701940储蓄收入的实证结论是一致的。相对收入理论杜森贝里（Duesenberry, 1961）该理论认为：一个人的消费效用函数和期他人的效用函数是相互依赖的，人们的消费和储蓄决策不仅决定于他的总资源（当前的和预期的），也决定于他们同一社会集团的消费行为。最优储蓄理论拉姆齐（Frank P. Ramsey,1928）的无限期界模型戴蒙德（Diamond）的世代交叠模型。利率r对消费和储

14、蓄的影响具有替代效应和收入效应，到底是增加还是减少取决于两种效应大小的比较。卡莱茨基的理论在计划经济条件下，消费和储蓄都由中央政府决定。卡莱茨基指出：积累率（储蓄率）的提高具有两重性：一是决定长期增长率的提高；二是导致短期储蓄率的下降。假定国民收入增长率从g 提高到g+g, 积累率必须提高i，消费必须减少i/（1-i ）。因此，提高国民收入增长率的净利益为：投资需求与供给的平衡投资需求与投资供给的关系需求约束条件下投资需求与投资供给的平衡资源约束条件下投资需求与投资供给的平衡投资需求与供给的平衡古典经济学派：投资供给创造投资需求。在市场“看不见的手”的作用下，储蓄会全部转化为投资，二者不会出现

15、不一致，储蓄决定等于投资决定。供给创造需求，投资则决定于储蓄。投资与利率负相关，储蓄与利率正相关，利率的变化可以自动调节投资与储蓄达到平衡。（资源约束型经济）。投资需求与供给的平衡凯恩斯学派：在投资需求不足的条件下，储蓄并不能全部转化为投资。在这种情况下，投资决定储蓄，需求决定供给。收入水平保证储蓄与投资相等（需求约束型经济）。投资需求与供给的平衡需求约束条件下投资需求与供给的平衡投资需求不足的原因主要是资本边际效率递减和货币流动性偏好两个因素综合作用的结果。由于利率下降总有一定限度，导致投资引诱削弱，于是投资不足产生。需求不足需求决定供给投资决定储蓄收入决定平衡。投资需求与供给的平衡需求约束条件下投资需求与供给的平衡存在意愿投资需求不足这种现象，是不争的客观事实。其特征是产品供过于求，库存积压。在意原储蓄大于意愿投资的情况下，产品市场能否出清，劳动力能否达到充分就业，都取决于意愿投资是否能够增加。意愿储蓄（投资供给）与意愿投资能否平衡，关键取决于意愿投资。投资需求与供给的平衡资源