富春通信(300299)2012年度业绩快报点评：2013年将大幅受益于移动4G建设-130228

1、12-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-1213-0113-020通信行业 公司动态点评2021 年 02 月 28 日证券研究报告2021 年将大幅受益于移动 4G 建设富春通信(300299)2021 年度业绩快报点评分析师金炜8876执业证书编号 投资评级：推荐维持投资建议：公司公布了年度业绩快报，业绩符合之前预告。2021 年很可能是中移动的 4G建设元年，我们认为富春通信作为较为纯粹的 4G 投资标的，可以进行波段的主题性投资，预测公司 2021-2021 年 EPS 分别为 0.58 元及 0.61

2、 元，对应 PE分别为 28x 及 26x，维持公司“推荐评级。市场数据目前股价总市值百万元流通市值百万元总股本百万股流通股本百万股12 个月最高/最低公司盈利预测16.001,072.00272.0067.0017.0023.74/10.80要点：公司2021年收入1.44亿，YoY 11.64%，归属于母公司股东净利润为2167.7万，YoY -38.11%，EPS 0.35元。公司业绩不及年初预期，主要原因：1.移动LTE工程建设周期和结算进度有所滞后；2.人才储藏等因素导致人工本钱增加，毛利率较去年同期有所下降。公司业务主要为两块：1.无线站址的勘探；2.基站设计。2021A2021E

3、2021E1.就勘站而言GSM和3G单站址的勘探费用较低，约为几百元每站。而4G由于营业收入(+/-%)净利润(+/-%)摊薄 EPS143.011.64%22-38.11%0.3519032.0%3985.1%0.5821915.0%411.7%0.61是新技术，目前还有较高勘站费用可收。依照工程勘察收费标准表15.4-2，单站勘察费用：4250元/站，勘察站址数目与规划建设站址数目比例最多为1.5，我们保守估计为1.25。那么建设单站的勘察费用为5313元。按照中移动2021年新建8万个站20*40%及公司拿到1/10份额计算，公司2021年获得LTE基站勘探费用约为4千万。PE46282

4、62.设计局部一般占基站总体建设投资的4%，中移院获得一定比例后再按照一定比例外包出去。我们预计公司2021年从中移院获得的2G+3G+4G设计股价表现图费用应在1.2亿左右。10.00%0.00%-10.00%2502003.4.再参考公司往年收入，2021年预计联通电信大约奉献3000万左右收入。华南通信2021年约并表不到一千万，2021年预计并表2000万。-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%15010050总体而言我们预测公司2021年应能有亿的收入，YoY 30%以上。需要注意的是： 公司作为移动设计院的外包商，处于附属地位，每年业务量均取决于移动

5、设计院对外的外包量，业绩具有较大的不确定性。成交金额上证指数数据来源：Wind 资讯富春通信通信(中信)公司主营为移动网络的勘探设计，处于4G投资的第一链，工作量应该在2021年上半年比较饱和，费用确认会较多。但一般而言中移动结算离公司工程完工要推迟6-9个月左右。所以公司2021年一季报确认的大约是2021请参考最后一页评级说明及重要声明公司动态点评年二、三季度的收入，处于移动建设量较低的时期，而费用确认对应为建设量较高的时期，所以谨慎起见我们建议看淡公司2021年一季报。综合而言，2021 年很可能是中移动的 4G 建设元年，我们认为富春通信作为较为纯粹的 4G 投资标的，可以进行波段的主

6、题性投资，预测公司 2021-2021 年EPS 分别为 0.58 元及 0.61 元，对应 PE 分别为 28x 及 26x，维持公司“推荐评级。 风险提示：2021 年移动 4G 建设小于 20 万站。长城证券 2请参考最后一页评级说明及重要声明公司动态点评利润表百万2021A2021A2021E2021E2021E主要财务指标2021A2021A2021E2021E2021E营业收入103129144190219成长性营业本钱销售费用管理费用财务费用投资净收益4121510523201066440(3)082544(5)0101548(4)0营业收入增长营业本钱增长营业利润增长利润总额增

7、长净利润增长48.4%69.6%46.3%47.2%42.2%24.8%27.9%8.4%12.9%13.4%11.6%26.4%-35.8%-38.0%-38.1%32.0%23.4%85.7%85.1%85.1%15.0%23.0%1.5%1.7%1.7%营业利润3841264950盈利能力营业外收支利润总额所得税少数股东损益0387024371027500498205091毛利率销售净利率ROEROIC60.4%30.5%38.2%35.3%59.4%27.7%29.8%27.5%54.0%15.4%7.9%7.2%57.0%21.5%9.4%8.7%54.0%19.0%8.9%8.4%

8、净利润3236224142营运效率归属于母公司净利3135223941销售费用/营业收入1.7%2.2%2.6%2.6%2.5%资产负债表百万管理费用/营业收入14.2%15.6%27.8%23.4%22.0%流动资产货币资金应收款项存货其他流动资产非流动资产固定资产151800101115912101012130613501013232918102016235521002019财务费用/营业收入投资收益/营业利润所得税/利润总额应收款项周转率存货周转率流动资产周转率总资产周转率0.5%0.0%17.2%1.6#DIV/0!1.00.91.0%0.0%16.9%1.3#DIV/0!0.80.7

9、-1.9%1.1%17.0%1.1#DIV/0!0.50.4-2.8%0.0%17.0%1.2#DIV/0!0.40.4-2.0%0.0%17.0%1.1#DIV/0!0.40.4资产总计148202465540601偿债能力流动负债短期借款应付款项1981316301220016253020305024资产负债率流动比率速动比率30.2%2.92.932.4%2.82.89.8%9.89.815.9%6.06.019.5%4.94.9非流动负债00000每股指标元长期借款负债合计股东权益股本04510450065137500464206708645467011748467EPS每股净资产每股

10、经营现金流每股经营现金/EPS0.62.10.40.60.72.7(0.0)(0.1)0.36.30.30.80.66.80.10.20.67.20.40.7留存收益276273105133少数股东权益31244估值2021A2021E2021E2021E负债和权益总计104137420454484PE25.822.849.527.626.3现金流量表百万PEG-经营活动现金流其中营运资本减少投资活动现金流其中资本支出融资活动现金流净现金总变化18(16)(5)(1)9(6)(2)(44)(7)(3)19(12)18(6)(5)(5)2342366(36)(12)(8)29(224)28(19

11、)(14)(8)123PBEV/EBITDAEV/SALESEV/ICROIC/WACCREP7.718.37.36.83.32.15.916.16.04.62.61.82.627.55.31.80.72.72.415.44.11.60.82.02.214.03.51.40.81.8资料来源：wind、长城证券研究所长城证券 3请参考最后一页评级说明及重要声明金公司动态点评研究员介绍及承诺：炜：通信工程专业硕士，2021 年参加长城证券，任通信行业分析师，4 年通信行业工作经验。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、

12、公平公正的原那么，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明长城证券有限责任公司以下简称长城证券具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向其机构或个人客户以下简称客户提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告

13、是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购置证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的效劳或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并

14、保存一切权利。长城证券投资评级说明公司评级: 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间;中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间;回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上.行业评级: 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场.长城证券销售交易部深圳联系人刘 璇： 83516231，王 涛： 83516217，陈方园： 83516287，陈尚峰： 83515203，北京联系人赵 东8730，杨 洁8865，王 媛8807