上证50及中证500指数期货简介doc

1、上证50与中证500指数(zhsh)期货简介迈科期货(qhu) 研究部共七十一页上证50股指期货中证500股指期货股指期货交易(q hu jio y)策略目 录2共七十一页1. 上证50指数简介2. 上证50指数期货合约与沪深300指数合约对比3. 指数计算4. 成分股的调整5. 指数的修正(xizhng)6. 上证50指数与其他指数相关性一. 上证50股指( zh)期货3共七十一页(1) 样本空间：上证180指数样本股。(2) 样本数量：50只股票。(3) 选样标准：规模(gum)；流动性。(4) 选样方法：根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50 位的股票组成样本，但市场表现异

2、常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。1. 上证50指数(zhsh)简介4共七十一页上证50指数(zhsh)历史走势5共七十一页集合了中国经济中流砥柱的大中型龙头企业例如：“两桶油”、中国平安(png n)、中国人寿、银行、券商、大秦铁路、包钢稀土、中国神华、中国北车等股票成分股特点(tdin)6共七十一页上证50指数成分股行业(hngy)分布7共七十一页2. 上证50指数期货合约(hyu)与沪深300指数合约对比交易标的上证50股指期货仿真交易合约合约标的上证50指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9：15-11：30，13

3、：00-15：15最后交易日交易时间9：15-11：30，13：00-15：00涨跌停板幅度上个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的8%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IH8共七十一页交易标的沪深300股指( zh)期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9：15-11：30，13：00-15：15最后交易日交易时间9：15-11：30，13：00-15：00涨跌停板幅度上个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的8%最后交易日合约到

4、期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF9共七十一页上证 50 指数采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数(qunsh)进行加权计算。计算公式为：报告期指数=报告期成份股的调整市值/基 期 * 1000其中，调整市值 = （市价调整股数）。调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。上证 50 指数以 2003 年 12 月 31 日为基日，基点为 1000 点，以基日50只样本股的调整市值为基期。3. 指数(zhsh)计算10共七十一页假设(jish)在指数上市后第一天仅有3个股票价格发生变动，即股票A、B、C，其中A、B、C股票在

5、指数中股本分别为9000股、4000股和5000股。A股票价格从5元/股上涨到5.1元/股，B股票价格从9元/股上升到9.05元/股，C股票价格从20元/股下降到19元/股。指数(zhsh)计算实例11共七十一页股票总股本自由流通股本自由流通比例加权比例调整股本基日第一日收盘价调整市值收盘价调整市值A10000090009%9%90005450005.145900B8000350044%50%40009360009.0536200C5000410082%100%5000201000001995000总调整市值181000177100指数计算(j sun)实例12共七十一页基期市值=9000*5

6、+4000*9+5000*20=181000调整市值=9000*5.1+4000*9.05+5000*19=177100报告(bogo)期指数=报告期成份股的调整市值/基 期 * 1000调整后指数=（177100/181000）*1000=978.45指数(zhsh)计算实例13共七十一页上证 50 指数依据样本稳定性和动态(dngti)跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，调整时间与上证 180 指数一致。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。 每次调整的比例一般情况不超过 10。样本调整设置缓冲区，排名在 40名之前的新样本优先进入，排名在 60名之前的老样本优先保留。4. 成分股的调整

7、(tiozhng)14共七十一页5. 指数的修正(xizhng)修正公式上证 50指数采用除数修正法修正。 当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的调整(tiozhng)市值出现非交易因素的变动时，采用除数修正法修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为： 修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数 其中，修正后的调整市值 修正前的调整市值 + 新增（减）调整市值；由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。15共七十一页需要修正(xizhng)的情况（1）除息 - 凡有成份股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落。 （2）除权 -

8、 凡有成份股送股或配股，在成份股的除权基准日前修正指数。 修正后调整市值 除权报价(bo ji)除权后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）； （3）停牌 当某一成份股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌。 16共七十一页（4）摘牌 - 凡有成份股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正。 （5）股本变动 - 凡有成份股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本变动日前修正指数。 （6）停市 部分(b fen)样本股停市时，指数照常计算；全部样本股停市时，指数停止计算。 需要(xyo)修正的情况17共七十一页6. 上证50指数(zhsh)

9、与其他指数(zhsh)相关性18共七十一页上证50指数(zhsh)与沪深300指数相关性分析19共七十一页上证50指数(zhsh)与沪深300指数相关性分析Y=1.145X-0.01920共七十一页上证50指数与上证综合(zngh)指数相关性分析21共七十一页上证50指数与上证综合(zngh)指数相关性分析Y=1.168X-0.01422共七十一页1. 中证500指数简介(jin ji)2. 中证500指数期货合约与沪深300指数合约对比3. 指数计算4. 成分股的调整5. 指数的修正6. 中证500指数与其他指数相关性二.中证500股指( zh)期货23共七十一页(一) 样本空间：由同时满足

10、以下条件的沪深 A 股组成：非创业板股票：上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来(yli)日均 A 股总市值在全部沪深 A 股（非创业板股票）中排在前 30 位；创业板股票：上市时间超过三年。 非 ST、*ST 股票，非暂停上市股票(二) 样本数量：500只股票。(三) 选样标准：规模；流动性。(四) 选样方法：步骤1 样本空间内股票扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票；步骤2 将步骤1中剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；步骤3 将步骤2中剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作

11、为中证500指数样本股。 1. 中证500指数(zhsh)简介24共七十一页中证500指数(zhsh)历史走势25共七十一页覆盖沪深两市区分度清晰，这样对投资者构建资产组合非常有利成分股行业分布更加均衡中证500指数由我国一批最具活力的中小企业所构成(guchng)，代表了我国新兴的经济增长方式。例如：创业板股票东方财富、长信科技等，中小盘股票獐子岛、天马股份等，以及一些沪深两市上市的非权重股成分股特点(tdin)26共七十一页中证500指数成分股行业(hngy)分布27共七十一页合约标的中证500指数合约乘数每点200元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时

12、间9：15-11：30，13：00-15：15最后交易日交易时间9：15-11：30，13：00-15：00涨跌停板幅度上个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的8%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IC2.中证500指数期货合约与沪深300指数合约对比(dub)交易标的中证500股指期货仿真交易合约28共七十一页交易(jioy)标的沪深300股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9：15-11：30，13：00-15：15最后交易日交

13、易时间9：15-11：30，13：00-15：00涨跌停板幅度上个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的8%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF29共七十一页中证500指数以调整股本为权数，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示：举例：某股票自由流通比例为7%，低于10%，则采用自由流通股本为权数；某股票自由流通比例为35%，落在区间（30，40）内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为(zuwi)权数。注：自由流通比例是指公司总股本中剔除以下基本不流通的

14、股份后的股本比例：公司创建者、家族和高级管理者长期持有的股份；国有股；战略投资者持股；冻结股份；受限的员工持股；交叉持股等。计算公式：报告指数=市值报告期成份股的总调整/基期1000其中：总调整市值=(市价样本股调整股本数)3. 指数(zhsh)计算30共七十一页中证500指数的样本股原则上每半年调整一次。每次调整的样本比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在400名内的新样本优先进入，排名在600名之前的老样本优先保留。特殊情况下将对中证500指数样本进行临时(ln sh)调整。发生临时(ln sh)调整时，由过去最近一次指数定期调整时备选名单中排名最高的股票替代被剔除的股票。4.

15、成分股的调整(tiozhng)31共七十一页5. 指数的修正(xizhng)修正公式上证 50指数采用除数修正法修正。 当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用除数修正法修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为： 修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数 其中(qzhng)，修正后的调整市值 修正前的调整市值 + 新增（减）调整市值；由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。32共七十一页需要修正(xizhng)的情况（1）除息 - 凡有成份股除息（分红(fn hng)派息），指数不予修正，任其自

16、然回落。 （2）除权 - 凡有成份股送股或配股，在成份股的除权基准日前修正指数。 修正后调整市值 除权报价除权后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）； （3）停牌 当某一成份股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌。 33共七十一页（4）摘牌 - 凡有成份股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正(xizhng)。 （5）股本变动 - 凡有成份股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本变动日前修正指数。 （6）停市 部分样本股停市时，指数照常计算；全部样本股停市时，指数停止计算。 需要修正(xizhng)的情况34共七十一页当样本股股本

17、发生由其他公司事件（如增发、债转股、权证行权等）引起(ynq)的股本变动累计达到 5%以上时，对其进行临时调整，在样本股的股本变动日前修正指数。 修正后调整市值 = 收盘价变动后的调整股本数 当样本股股本发生由其他公司事件引起的股本变动累计未达到 5%时对其进行定期调整，在定期调整生效日前修正指数需要修正(xizhng)的情况35共七十一页6. 中证500指数(zhsh)与其他指数(zhsh)相关性中证500指数与沪深300、上证50指数36共七十一页中证500指数(zhsh)与创业板、中小板指数(zhsh)37共七十一页上证50指数(zhsh)与中证500指数相关性分析38共七十一页中证50

18、0指数(zhsh)与上证50指数相关性分析Y=0.387X+0.139共七十一页中证500指数(zhsh)与沪深300指数相关性分析40共七十一页中证500指数(zhsh)与沪深300指数相关性分析Y=0.647X+0.05141共七十一页中证500指数(zhsh)与中小板指数相关性分析42共七十一页中证500指数(zhsh)与中小板指数(zhsh)相关性分析Y=0.912X+0.06843共七十一页中证500指数(zhsh)与创业板指数相关性分析44共七十一页中证500指数(zhsh)与中小板指数(zhsh)相关性分析Y=0.621X+0.10145共七十一页1. 上证50指数可以实现与沪深

19、300指数，上证综合指数之间的套利；中证500指数可以实现与中小板指数之间的套利2. 中证500指数是小盘股指数，与上证50指数和沪深300指数完全不符合，可以解决资产配置的需要3. 上证50指数、中证500指数和沪深300指数可以与未来可能上市的指数期权进行组合投资(tu z)，例如进行备兑开仓（即在持有指数期货的基础上，卖出该指数期权），以达到获利。上证50指数(zhsh)与中证500指数的应用46共七十一页三. 股指期货交易(q hu jio y)策略股指期货基本面分析微观(wigun)层面：研究上市公司经济行为和相应的经济变量，为买卖证券提供参考依据。 宏观层面：研究一个国家的财政政策

20、、货币政策、通过科学的分析方法，找出市场的内在价值及走势。基本面分析47共七十一页股指期货(qhu)基本面分析48共七十一页股指( zh)期货交易策略1、套期保值交易(jioy)（Hedge）2、套利交易（Arbitrage）3、价差交易（Spread Trading）4、投机交易（Speculation）49共七十一页股指期货价格股票指数现价基本原理：根据自己在股票现货市场中的交易情况(qngkung)，通过买进或卖出期货合约，建立一个与股票现货市场方向相反的股指期货交易部位；随后在期货合约到期之前，在期货市场上建立一个与以前所持期货合约相反的交易部位，对冲手中所持有的部位，以达到避险和保值

21、目的。1.套期保值(bo zh)交易50共七十一页51股指套保的基本(jbn)类型共七十一页（1） 单个股票(gpio)的系数52股票收益率（ Ri）% 1031593指数收益率（Rm）%42860例：假定(jidng)某股票的收益率（ Ri）和指数的收益率（ Rm ）有下表中的关系：共七十一页Ri = + Rm53共七十一页满足直线的方程必定是如下形式： Ri = + Rm其中，、是直线方程的系数，上述问题就转化为如何确定最佳的和了。利用最小二乘法，可以(ky)计算出 = cov（ Rm， Rm ）m2 即等于该股票收益率与指数收益率的协方差除以指数收益率的方差；最优拟合直线方程为 Ri =

22、 2 +1.5 Rm系数1.5是该直线的斜率，它表示了该股的涨跌是指数同方向涨跌的1.5倍，比如，指数上涨3%，这时该股票上涨4.5%，指数下跌2%，则该股下跌3%。如果系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一样。显然，当系数大于1时，说明股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场；而当系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场。系数是一个非常有用的数字，将在套期保值及套利交易的测算中发挥重要作用。当然，若以实际数据验证，会有一定的误差。54共七十一页（2）股票(gpio)组合的系数投资者拥有的股票往往不是一个(y )，当拥有多个股票时，即拥有一个(y )股票组合时

23、，也面临着测度这个组合与指数的关系问题。而其中最重要的就是计算这个组合的系数。它表明了这个组合的涨跌是指数涨跌的倍。假定一个组合P中有n个股票组成，第i个股票的资金比例为Xi（X1+X2+Xn=1）; i为第i个股票的系数，则有： = X11 + X22 + +Xnn注意: 系数是根据历史资料统计而得到的，在应用中，通常就用历史的系数来代表未来的系数。 股票组合的系数比单个股票的系数可靠性要高，这一点对于预测应用的效果来说也是同样的。 在实际应用中，也有一些使用者为了提高预测能力，还对系数作进一步的修改与调整。 55共七十一页（3）套期保值(bo zh) 计算公式为：买卖期货(qhu)合约数（

24、现货总价值/期货(qhu)指数点每点乘数）系数公式中的“期货指数点每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。从公式中不难看出：当现货总价值和期货合约的价值已定下来后，所需买卖的期货合约数就与系数的大小有关，系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少。56共七十一页举例(j l)：某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9月2日时，其收益率已达到16，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月，决定利用S&P500指数期货实行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与S&P500指数的系数为0.9。假定9月2日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1

25、400点。该基金首先(shuxin)要计算卖出多少期货合约才能实现2.24亿美元的股票得到有效保护。 应该卖出的期货合约数（2.24亿（1400250）0.9576张57共七十一页股指( zh)套保中的注意事项581234确定适合的保值(bo zh)比率重视每日结算风险考虑基差风险避免消极性避险交易风险共七十一页2、股指( zh)期货的套利策略591 期现套利 2 跨期套利3 跨品种套利 共七十一页期货理论(lln)价格公式：F（t，T）= S（t）+ S（t）（r - d） （ T - t ）365 = S（t）1+（r d ） （ T - t ）365 其中： S（t）为时刻的现货指数；

26、F（t，T）表示T时交割的期货(qhu)合约在t 时的理论价格（以指数表示）； r 为年利息率； d 为年指数股息率。60共七十一页套利机会(j hu)分析：在完全市场条件下，当市场价格不同于理论价格时，即出现了无风险的套利机会。当股指期货价格高于理论价格时，卖出期货、买入现货（与指数对应的股票组合或该指数对应的ETF）并持有到期，在到期日或到期日前出现的有利(yul)情况下将股指期货头寸与现货头寸同时平仓了结，即正向套利；当股指期货价格低于理论价格时，买入股指期货并卖出现货（与指数对应的股票组合或该指数对应的ETF），在到期日或到期日前出现的有利情况下同时了结期货与现货头寸，即反向套利。61

27、共七十一页在实际的市场环境(hunjng)中，由于借贷利率不一致、交易成本、冲击成本等因素会影响套利策略的实施。这类市场因素的存在，使得股指期货的价格关系中出现一个无套利机会的区间，只有在超出该区间的范围中才会出现真正的无风险套利机会（如图2所示）。考虑了市场因素后的无风险套利区间为：62共七十一页时间图2：期现套利机会示例点数出现正向套利的机会出现反向套利机会无套利机会区间指数现货价格指数现货价格无套利区间下界无套利区间上界期货合约价格63共七十一页2月5日，某客户判断股市2月份仍会大幅上涨，但是又认为因数月上涨积累了一定风险，于是想做跨期套利。该客户选择股指期货市场(q hu sh chn)上3月合约(IF0903)和6月合约(IF0906)进行多头跨期套利，并在发现股指要下跌时及时结束套利交易。他首先计算套利所需保证金(保证金率12)：2月5日，IF0903合约开盘价2030，则买入1手期货合约所需保证金为：203012300=7.308万元实例(shl)：64共七十一页同时，IF0906合约开盘价2130，则卖出1手期货合约所需保证金为：213012300=7.668万元。两份合约共需保证金7.3087.66814.976万元考虑到需要充足的维持保证金，于是他在期货账户上存入25万元，以2030买入3月期货合约(IF0903)1手的同时以2130