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1、永安期货研究体系简介2基本面和技术面之争选择基本面？技术面？还是两者结合？这个问题已经过时，现代期货市场要求分析师从根源上对期货价格形成机制进行彻底的再认识，期货价格实际上是市场参与各方合力的结果，投机者和产业参与者具有完全不同的交易逻辑供求矛盾突出，产业参与度高的品种基本面占主导作用；供求关系平稳，资本参与度高的品种技术面恐怕要起到更多作用供求矛盾决定商品价格大的运行趋势，交易行为和市场心理决定短期价格波动节奏和空间3期货价格是立体的价格体系现货价格和期货价格的关系：基差走势国内价格和国外价格的关系：进口盈亏远月价格和近约价格的关系：持有收益上游价格和下游价格的关系：成本和利润替代品和互补品

2、的价格关系：跨品种价差1.投资的核心是资产轮动（自上而下的交易逻辑）1.投资的核心是资产轮动（自上而下的交易逻辑）资产的轮动不仅表现在不同资产之间，同一类资产之间也是如此股票的不同板块、不同的商品、不同的债券、不同的货币之间2.资产定价的基准是债券的收益率7根据我们的研究框架：大宗商品市场中各品种分属行业的上、中、下游。上游看价格、下游重需求、中游求验证。大宗商品各品种分属的行业研究体系与投资思路数据来源：永安期货研究中心 3.大宗商品研究价值链传导（自下而上的交易逻辑）8 大宗商品市场研究的行业逻辑分析上游资源行业基本面的四个层面分析上游资源行业基本面的四个层面分析上游资源行业基本面的四个层

3、面数据来源：永安期货研究中心9数据来源：永安期货研究中心石油化工行业产业链10农业产业链行业分析逻辑数据来源：永安期货研究中心11数据来源：永安期货研究中心农产品价格形成机制关系图4.价格变化根源是价格错估和价格驱动价格的运动是绝对的，静止是相对的；价格与估值中枢是标量，价格错估和价格驱动是矢量；价格的变化形成了价差；赚取价差的两种方式：低买高卖（long position）、高卖低买（short position） 高 估 低 估 驱动向上对冲 A买入并持有 B 驱动向下卖出并持有 C对冲 D5.我们的投资公式I% = ( E/P + P/P R ) * LI%：投资回报率E/P：安全边际（E：比价高低，研究中心）P/P：资本利得（P：价格涨跌，研究院）R：无风险利率L：杠杆率6.我们的研究支持体系品种委员会杭州研究中心专业投资者北京研究院机构投资者特色营业部产业客户中小投资者7. 合作内容1、数据信息、研发报告、专业培训2、定制套期保值、套利或投资方案3、内控制度

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