固定资产与无形资产投资决策(ppt-68页)课件

1、第九章 固定资产与无形资产投资决策9.1 固定资产投资决策()9.2 固定资产日常控制9.3 无形资产投资管理决策 9.1 固定资产投资决策9.1.1 现金流量9.1.2 投资决策方法9.1.1 现金流量(NCF：net cash flow)现金流量按其动态的变化状况可分为：现金流出量表现为货币资金减少。现金流入量表现为货币资金增加。现金净流量现金流入量和现金流出量之差，在本章中主要是指：“一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入量与流出量的差额 ”按照投资经营全过程，现金流量可分为：（一）购建期现金流量通常表现为现金流出量；（二）经营期现金流量既有现金流入量

2、，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；（三）终结期现金流量通常表现为现金流入量。（一）购建期现金流量购建期现金流量也可称为初始现金流量，一般情况下表现为现金流出，在固定资产更新决策中会有部分现金流入（1）固定资产上的投资（2）流动资产上的投资（垫支出的现金，在整个项目周期结束后，可以收回）（3）其他投资费用（4）更新决策中，与旧设备出售有关的税后现金收入（二）经营期现金流量经营期现金流量也称为营业现金流量（1）含义是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。具体包括三种概念营业现金流入（一般表现为销售收入）营业现金流出（一般表现为付

3、现成本和所得税）营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出（2）付现成本又称付现的营运成本，一般是指在生产经营过程中实际付出现金的成本。（3）计算公式（二）经营期现金流量（3）计算公式（1）（2）（3）常用公式()（三）终结期现金流量终结期现金流量（终结现金流量）（1）固定资产的残值收入或变价收入（2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回（3）停止使用的土地的变价收入投资项目现金流量示意图固定资产原始投资流动资产投资其他投资费用收入付现成本所得税固定资产变价收入流动资产回收固定资产清理费用营业现金流量原有固定资产变价收入9.1.1 现金流量（四）现金流量的计算()例：某公司因业务发展需要，准备

4、购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税为40%要求：计算两个方案的现金流量方法：列表计算和列式计算9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算 项目第一年第二年第三年第四年第五年 销售收入减：付现成本减：折旧83483483483483

5、4 税前净利减：所得税1 0.41 0.41 0.41 0.41 0.4 税后净利加：折旧0.640.640.640.640.64营业现金流量4.64.64.64.64.6甲方案生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算 项目012345固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-204.64.64.64.64.6现金流量合计-204.64.64.64.64.6甲方案各年度的现金流量(单位:万元)注：实际工作中可将以上两表合并编制甲方案各年度的现金流量(单位:万元)9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算 项目第一年第二年第三年第四

6、年第五年 销售收入减：付现成本减：折旧1044104.24104.44104.64104.84 税前净利减：所得税2 0.81.8 0.721.6 0.641.4 0.561.2 0.48 税后净利加：折旧1.241.0840.9640.8440.724营业现金流量5.25.084.964.844.72乙方案生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算 项目012345固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-24-35.25.084.964.844.7243现金流量合计-275.25.084.964.8411.72乙方案各年度的现金

7、流量(单位:万元)（四）现金流量的计算甲方案：第一步：确定项目计算期（建设期+经营期）第二步：根据建设期固投额计算固定资产的原值和折旧 甲折旧=200000/5=40000（元）第三步：根据经营期的收入与成本计算各生产年度的营业现金流量营业现金净流量=（8-3-4）（1-40%）+4=4.6万元第四步：计算各时点的现金流量（特别注意两头）NCF0=-20万元NCF1-5=4.6万元（四）现金流量的计算乙方案：第一步 计算固定资产的原值和折旧乙折旧=（240000-40000）/5=40000（元）第二步 计算各生产年度的营业现金流量第一年营业现金净流量=（10-4-4）（1-40%）+4=5.

8、2万元第二年营业现金净流量=（10-4.2-4）（1-40%）+4=5.08万元第三年营业现金净流量=（10-4.4-4）（1-40%）+4=4.96万元第四年营业现金净流量=（10-4.6-4）（1-40%）+4=4.84万元第五年营业现金净流量=（10-4.8-4）（1-40%）+4=4.72万元第三步 计算各时点的现金流量NCF0=-（20+3）=-23万元（起点的需特别注意）NCF1=5.2万元；NCF2=5.08万元；NCF3=4.96万元；NCF4=4.84万元；NCF5=4.72+4+3=11.72万元（终点的许特别注意）9.1.1 现金流量 （四）现金流量的计算例1 某企业建造

9、固定资产有A、B两个方案，其资料如表9-1所示。表9-1 A、B方案投入产出状况 单位：元 假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为33%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。 指标方案投资额使用寿命残值每年营业收入每年付现成本 A180000 4（年） 0 110000 40000 B108000 4（年） 36000 70000 20000（第一年） 首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表9-2B。表9-2A A方案营业现金流量计算表 单位：元年 数 1234营业收入1100001100001100001

10、10000付现成本40000400004000040000折旧45000450004500045000税前利润=- 25000 25000 25000 25000所得税=33%8250 8250 8250 8250 净利润=- 16750167501675016750现金流净量=-=+61750 61750 61750 61750 表9-2B B方案营业现金流量计算表 单位：元年 数 1234营业收入70000700007000070000付现成本20000210002200023000折旧18000180001800018000税前利润=- 32000 31000 30000 29000所得

11、税=33%1056010230 9900 9570 净利润=- 21440207702010019430现金流净量=-=+39440 38770 38100 37430 再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和表9-3B。表9-3A A方案营业现金流量计算表 单位：元年 数 01234固定资产投资 -180000 营业现金净流量 61750 61750 61750 61750 现金净流量合计 -180000 61750 61750 61750 61750 表9-3B B方案营业现金流量计算表 单位：元年 数 01234固定资产投资 -108000 营业现金净流量 -25000

12、39440 38770 38100 37430 固定资产残值 36000 垫付资金回收 25000 现金净流量合计 38770 38100 98430 （四）现金流量的计算例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料：1、在第一年初和第二年初为固定资产投资500万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万元。2、固定资产估计寿命为6年，残值15万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600万元，经营成本160万元，后三年收入为300万元，经营成本为80万元。3、设所得税率为30%，固定资产投资额为借款筹得，长期借款利息率10%。计算该项目的原始投资和各时

13、点现金流量。补充建设投资建设期资本化利息即：投入的现实资金流动资金投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资（生产准备和开办费投资）原始投资：从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金，原始投资=建设投资+流动资金投资。注：原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响 固定资产投资中不包括资本化利息，但是，固定资产投入使用后，需要计提折旧，计提折旧的依据是固定资产原值，而不是固定资产投资。二者的关系是：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息原始投资项目总投资补充：经营成本又称付现的营运

14、成本（或简称为付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。注：经营活动是指在经营活动中发生的，与筹资活动有关的债务资金利息，是筹资活动中有关的，不包括在内。经营成本不是全部的营运成本，仅仅指付现成本（四）现金流量的计算该项目的原始投资=500+500+100=1100元1、固定资产价值=500（1+10%）（F/A、10%、2）=500（1+10%）2.1=1155万元2、固定资产折旧=（1155-15）/6=190万元营业现金流量计算表 项目第一年第二年第三年第四年第五年第六年 销售收入减：付现成本减：折旧60016019060016019060016019

15、0300 80190300 80190300 80190 税前净利减：所得税250 75250 75250 75 30 9 30 9 30 9 税后净利加：折旧175190175190175190 21190 21190 21190营业现金流量365365365211211211现金流量计算表 项目012345678固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-500-500-100365365365211211211 15100现金流量合计-500-500-100365365365211211326补充:现金流量投资决策的注意点1、区分相关成本和非相关成本2、不要忽视机会成

16、本3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响9.1.2 投资决策方法投资决策方法通常都是以投资决策指标命名的投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准长期投资决策的指标按是否贴现分非贴现现金流量指标贴现现金流量指标非贴现投资回收期（静态）投资回报率净现值现值指数法内含报酬率贴现的投资回收期（动态）9.1.2 投资决策方法现金流量的分类按照投资经营全过程购建期（建设期）经营流量经营期现金流量终结期现金流量原始投资或初始投资形成未来报酬（一）非贴现投资回收期（payback period ,PP)法1、非贴现投资回收期是指在不考虑时间价值的前提下，回收初始投资（即原始投资）所需要的时间，一般

17、以年为单位2、计算方法（1）每年的现金净流量（NCF）相等（2）每年的现金净流量（NCF）不相等（一）非贴现投资回收期（payback period ,PP)法3、判断方案是否可行的标准（1）单个方案采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案4、优缺点优点容易理解，计算简单缺点没有考虑时间价值；没有考虑初始投资回收以后的现金流量状况投资回收期给定的行业标准根据具体情况分析设某机器原价为80000元，期末无残值，每年的税后利润和折旧如表所示，设企业要求的投资回收期为3.5年，判断该投资是否可行()年数净利折旧现金净流量投资项目累计现金净流量尚未收回1 900016000250002

18、10000160002600031100016000270004 900016000250005 80001600024000-80000+25000=-55000-55000+26000=-29000-29000+27000=-2000-2000+25000=+23000+23000+25000=+4800055000290002000（一）非贴现投资回收期（payback period ,PP)法解：结论：该企业应当投资该项目（二）贴现的投资回收期（三）投资回报率（average rate of return, ARR）法1、投资回报率是项目投资寿命周期内由于投资引起的平均现金净流量与投资

19、额形成的比率，也称平均报酬率（母子率一种）2、计算公式承上例：3、判断方案是否可行的标准（1）单个方案采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案4、优缺点优点容易理解，计算简单缺点没有考虑时间价值投资回报率期望的必要报酬率选用平均报酬率最高的方案（三）投资回报率（average rate of return, ARR）法（四）净现值（net present value ,NPV)法1、含义投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。用公式表示为：2、计算公式（建设期为0时）：式中：公式（2）公式（1）（四）净现值（net p

20、resent value ,NPV)法2、计算公式（净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出和现金流入）的现值之和。3、计算过程第一步：计算营业净现金流量第二步：计算未来报酬的总现值第三步：计算NPV公式（3）每年NCF相等时每年NCF不等时期间A方案B方案C方案净利润现金流量净利润现金流量净利润现金流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合计504050404200420018001800例：假设折现率为10%，有三项投资机会，

21、有关数据如下表：（四）净现值（net present value ,NPV)法已知：（P/F,10%,1）=0.9091；（P/F,10%,2）=0.8264; （P/F,10%,3）=0.7513；（P/A,10%,3）=2.487NPV（A）=（118000.9091+132400.8264）-20000 =21669-20000=1669元NPV（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000 =10557-9000=1557元NPV（C）=46002.487-12000=11440-12000 =-560元（四）净现值（net present va

22、lue ,NPV)法（四）净现值（net present value ,NPV)法【资料】某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年年初投资2000万元，第四年年初开始投产，投产时需垫支500万元营业资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，每年增加付现成本1200万元，假设该企业所得税税率30%，资本成本为10%，固定资产无残值。（例题选自人大版习题集）【要求】计算该项目净现值并判断该项目是否可行()（四）净现值（net present value ,NPV)法1、计算折旧（注：资料中未注明是借款） 折旧=（20003）/51200（万元）2、计算营业期的NCF N

23、CF（4-8）=（3600-1200）（1-30%） +1200 30%=2040（万元）3、计算NPVNPV=2040 （P/A，10%，5） （P/F，10%，3）+500 （P/F，10%，8）-2000+2000 （P/A，10%，2）+500 （P/F，10%，3）=2040 3.791 0.751 +5000.467- 2000+20001.736 +5000.751=193.96（万元）0该投资方案可行（四）净现值（net present value ,NPV)法4、决策规则（1）单个方案采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案5、优缺点优点考虑了资金的时间价值，

24、能够从绝对数角度反映投资方案的经济效益即方案的净收益。缺点不能从相对数的角度考虑投资方案的经济效率，即不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。NPV0选用NPV正值中最高的方案（四）净现值（net present value ,NPV)法6、注意事项（1）正确选择折现率，不宜偏大，也不宜过小（2）现实过程中可以选择以下几种作为折现率以投资项目的资金成本作为折现率以投资的机会成本作为折现率根据不同情形采用不同的折现率。在计算项目建设期净现金流量时，以贷款的实际利率作为折现率，在计算项目经营期净现金流量时，以全社会最近平均收益率作为折现率以行业平均收益率作项目折现率（五）内部报酬率（i

25、nternal rate of return ,IRR)法1、含义又称内含报酬率,是使投资项目的净现值等于零的贴现率2、计算公式（建设期为0年）3、计算步骤（1）每年的NCF相等第一步：计算年金现值系数第二步：查年金现值系数表，在相同的期限内，根据“插值法”原理找出相邻近的较大和较小的两个贴现率第三步：利用“插值法”计算出该方案的内部报酬率（五）内部报酬率（internal rate of return ,IRR)法例：某企业引进一套设备，一次性投资需120000元，使用期为10年，每年可提供税后利润和折旧为22000元，设资金成本为13.5%，确定是否投资？解：年金现值系数 = 120000

26、/22000 = 5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216结论：该方案不可行（五）内部报酬率（internal rate of return ,IRR)法3、计算步骤（2）每年的NCF不等逐步测试法第一步：先估计一个折现率，并计算其对应的NPV1。如果NPV10，则表明IRR应当大于该折现率，提高测算的折现率继续计算NPV；如果NPV10，则表明IRR应当小于该折现率，降低测算的折现率继续计算NPV；第二步：经过不断测算找出相邻近的较大和较小的两个贴现率，使得恰巧第三步：利用“插值法”计算出该方案的内部报酬率较大的折现率，计算出的NPV小于零较小的折现

27、率，计算出的NPV大于零随着折现率的上升，其对应的NPV应当呈现下降趋势（五）内部报酬率（internal rate of return ,IRR)法NPV与折现率的简略示意图折现率NPVAB为了减少误差，A、B两点应尽可能相邻随着折现率的上升，其对应的NPV应当呈现下降趋势（五）内部报酬率（internal rate of return ,IRR)法3、计算步骤（2）每年的NCF不等逐步测试法公式总结+NPV-NPVi1i2iNPV=0（五）内部报酬率（internal rate of return ,IRR)法例：设某工厂一次性投资98万元，使用年限5年，银行利率为10%，每年现金净流量如

28、下表：设资本成本为10%（） 年份 1 2 3 4 5 NCF 万元 15 30 30 35 35年份 每年 NCF i=12% i=14% 现值系数 现值现值系数 现值1150.89313.3950.87713.1552300.79723.9100.76922.7703300.71221.3600.67520.2504350.63622.2600.59220.7205350.56719.8450.51918.615未来报酬现值原始投资额净现值NPV 100.77 98 2.77 95.06 98 -2.94（五）内部报酬率（internal rate of return ,IRR)法结论：方

29、案可行 i=12% NPV=2.77 IRR=? NPV=0 i=14% NPV=-2.94（五）内部报酬率（internal rate of return ,IRR)法4、决策规则（1）单个方案采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案5、优缺点（1）优点考虑了资金的时间价值；从相对数角度反映了投资项目的真实报酬率；概念易于理解。（2）缺点在每年NCF不等时，计算比较复杂。 无法从绝对数角度知晓投资项目能够给企业带来的整体经济效益。 当IRR比较高时容易高估投资项目的真实报酬率IRR资本成本率或必要报酬率或基准报酬率 选用IRR超过资本成本率且最高的方案（六）获利指数（prof

30、itability index ,PI）法1、定义又称“利润指数”，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。2、计算公式（建设期为0）（六）获利指数（profitability index ,PI）法3、决策规则（1）单个方案采纳与否投资决策（2）两个以上的互斥方案互斥选择投资方案4、优缺点（1）优点考虑了资金时间价值；能够真实反映企业盈亏程度；由于用相对数表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行比较（2）缺点获利指数这一概念不便于理解； 无法直接反映投资项目的实际收益率PI1 PI超过1最多的投资项目（六）获利指数（profitability index ,PI）法5、

31、获利指数与净现值之间的关系净现值0，获利指数1净现值0，获利指数1净现值=0，获利指数=1贴现指标的总结净现值、内含报酬率、获利指数的总结这三个指标其实是在考虑时间价值的前提下，从不同的角度，分析了未来报酬的总现值与初始投资额现值之间的关系，并从定量的角度定义了相应的概念进行决策（BZ）第二节 固定资产日常控制 一、实行固定资产的日常控制责任制二、固定资产实物的日常控制 (一)做好固定资产管理的各项基础工作 固定资产管理的基础工作主要包括建立固定资产卡片，设置固定资产登记簿，编制固定资产目录等工作。 第二节 固定资产日常控制第二节 固定资产日常控制(二)加强固定资产的动态管理 1增加的固定资产

32、管理。 2减少的固定资产管理。 (三)加强固定资产的使用和维修的管理固定资产的效率的发挥，一定程度上取决于固定资产的合理使用和日常的维修。第二节 固定资产日常控制三、提高固定资产的利用效果（一）提高固定资产利用效果的途径 1.改善固定资产结构，增加在用固定资产数量。2增加生产设备的有效工作时间。3提高设备生产效率。第二节 固定资产日常控制（二）考核固定资产利用效果的指标1.固定资产产出率(总产出率)=总产值/固定资产平均总值100%固定资产产出率(净产出率)=净产出/固定资产平均总值100%2.固定资产利润率固定资产利润率=利润总额或产品销售利润/固定资产平均总值100%第三节 无形资产投资管

33、理决策 一、无形资产投资的涵义及特点 （一）无形资产投资的涵义无形资产是指企业长期使用，且没有实物形态的资产，一般是指没有实物形态的可辨认的非货币性资产。 无形资产主要包括专利权、土地使用权、非专利技术等。第三节 无形资产投资管理决策(二)无形资产投资的特点无形资产投资具有下列特点： 投资的无形资产不具有实物形态，属于“精神资产”，这是区别于有形资产的主要特点。 无形资产投资能在较长时期发挥效用，为企业带来超额收益。 无形资产投资在计价评估上不明晰。 无形资产投资所形成的收益具有不确定性。无形资产投资具有一定的垄断性和排他性。 第三节 无形资产投资管理决策二、无形资产投资管理 无形资产投资管理

34、包括投资前和投资后两个环节的管理。 投资前应着重研究以下几方面的问题： （）正确选择投资项目（二）适当选定投资期限 复习思考题1.为什么要选择现金流量指标作为固定资产投资决策指标的基础？2.在固定资产投资决策中，不同阶段的现金流量各有何特点？3.为什么通常选择贴现的现金流量指标进行投资决策？4.净现值法、现值指数法和内部回报率法有何联系和区别?5.如何加强固定资产日常管理？6.如何加强无形资产投资前的管理？1. 更重要的是，娜娜从她身上感受到了一种特殊的气质，而这种气息，让她觉得有些熟悉。 不同于蓝轩宇那种无比亲切的熟悉，而是一种物以类聚的熟悉。 娜娜主动走上前去，来到这个小女孩儿面前，问道：

35、“你叫什么名字？” 小女孩儿眨了眨眼睛，看着娜娜似乎有些畏惧，但还是脆生生的道：“老师好，我叫冻千秋。” 毫无疑问，和她娇柔的外表相比，她有一个无比霸气的名字。 “冻千秋？”娜娜眼神微动，“几岁六岁半，快七岁了。”冻千秋回答道。2.娜抬起右手，向她头上摸去。冻千秋却吓了一跳，飞速的向后跳开一步，想要避开娜娜的手掌。可娜娜却如影随形一般，根本没有被她拉开距离 当娜娜的手掌轻巧的落在她头上的那一瞬，冻千秋只觉得一切似乎都变得虚幻了，刹那间，周围的一切都变得不真实起来。 娜娜的手掌在她头上轻轻的摸了摸，点点头，“我明白了。” 说完这句话，她重新走到所有学生们面前，“今天，古武课正式开始。古武教导的，

36、就是上古魂师们的一些战斗方式以及一些战斗技巧。既然是战斗，就是用于实战。所以，我们的古武课程无论是开始还是结束，都是以实战为先。”3. 冻千秋依旧站在队伍之中，可她看着娜娜的眼神，分明有些畏惧。粉嫩的小嘴开合，似乎想要说些什么，但又没有说出。但在畏惧的同时，她的眼底深处也多了一抹好奇。这位这么漂亮的娜娜老师，究竟是明白了什么啊？唐乐，我们接下来要前往天罗星巡演了哦。话说，你真的不打算再唱一首歌吗？我承认，你的念实在是太好听了。可是，就一首也太单调了吧。念的歌词就是你自己写的，你写的那么好，为什么不再写一个呢？”4.模拟舱是什么？蓝轩宇其实是很好奇的。这还是他第一次见到模拟舱。倒不是蓝潇和南澄不

37、舍得，而是因为他年纪太小。 一般来说，模拟舱要十岁以上，有相对自控行为能力的人才可以使用。因为那将完全进入到另一个世界，年纪太小进入，容易迷失自我，与原本世界的认知错乱。 但蓝轩宇还是听说过的，伴随着科技进步，模拟舱已经到了相当高科技的程度，几乎能够百分之百拟真真实世界。 譬如机甲师训练，几乎全都是通过模拟器来完成的，不需要承受伤害，却百分之百模拟出战斗和驾驶时的状态，训练效果绝佳。但一般来说，这种训练还是会加入一些痛觉的，以作为刺激，但都不会增加的太强。 十台银色模拟舱熠熠生辉，每一台的占地面积都在四平方米左右，足以容纳各种身材的人。 在本院老师的指导下，十名学员分别进入到一个模拟舱之中，这

38、模拟舱的座舱非常奇特，并不是专门的座椅，而是看上去如同粘稠液体一般的透明物质 当蓝轩宇迈入其中时，顿时觉得宛如踩入泥塘之中一般，十分的怪 “转身，坐下去。”牧重天亲自指导蓝轩宇，对于这个精神力接近一百的孩子他着实是很感兴趣。 蓝轩宇缓缓坐入其中，顿时感觉到整个身体都陷入了进去，眼看着头部也要陷入那透明胶质时他不由得有些慌张。但就在这时，一个金属面具从上方落下，覆盖在他的面庞上，下一刻，他的身体才被那透明胶质彻底浸泡在内。 整个人完全沉入那透明胶质，粘稠感却随之消失了，他突然感觉到，自己似乎是自由的，而金属面具上传来阵阵酥麻的感觉，引动的他的精神之海不断的轻微震颤着。 们不用惊慌，你们现在感受的

39、一切正常，接下来，你们将进入另一个世界之中。你们要做的，就是在这个世界里面活下来。一旦在其中被杀死，你们的综合考核就结束了。在考核的过程中，那就是生死战场，你们可以无所不用其极。甚至是击败遇到的同学。综合考核，开始。” “嗡” 轻微的嗡鸣声中，蓝轩宇只觉得身上骤然一松，整个人仿佛在向下坠落似的，下一瞬，原本漆黑的眼前突然一亮。 柔和的阳光带来温暖，蓝轩宇的意识也随之变得清晰起来。眨了眨眼睛，他惊讶的发现，自己在一条小河边，河水正从自己面前淙淙流过，空气清新而充向，小河两边都是茂密的森林。 他看看自己的双手，再看看周围的一切，心中充满了震撼。 这？这是模拟的世界吗？可是，和真实的世界真的好像、好

40、像啊！ 他下意识的掐了一下自己的手臂，不怎么疼，只是略有感觉。这才让他找到了一些身在虚拟世界的感受。科技真的是太神奇了啊！这种感觉也实在是太过美妙。 他向前跑了两步，一切如常，和自己平时的行动并没有任何区别。感受了一下体内的魂力，也是如此。 略微做了做舒展运动，蓝轩宇再朝着四下看看。脑海中回忆着先前那位老师的话语。 活下来！这就是这次考核的主题。可这里感觉真的好棒啊！这种身在大森林内部的感觉真的是太美妙了，满眼都是阳光和绿色，还有清新的空气。在现实界中，他从来都没有去过这么美的地方呢。5. 略微思考了一下，蓝轩宇心中一动，脸上顿时露出了笑容。因为他突然发现，自己的运气很好。因为，他出现的这个地

41、方，可是有一条小河的啊！6. 这条小河其实说是小溪也差不多，宽不过两米，深度能有两尺就不错了。7. 可不管怎么说，这也是一条河啊！水元素要比其他地方更加充沛，而拥有水元素掌控的他，无疑在这里能够发挥出更大的实力。8. 老师们上课时早就教导过，魂师的实力，和所处环境呈正相关。譬如，植物系魂师在有植物的地方，就能发挥出更强的实力。火属性魂师在正午发挥出的实力就更强。9. 毫无疑问，此时所处的这个环境对于蓝轩宇来说肯定是最有利的。他的武魂是蓝银草，本身就是植物系，再加上这里还有充沛的水元素，无形之中，就让他的整体实力上升了几分。10. 不就是活下去吗？在这最适合自己武魂的地方，肯定能活的更好吧。想到

42、这里，蓝轩宇已经做好了决定，直接找了块石头坐了下来。看着周围的美景，不亦乐乎。11. 紫萝分院体育馆。12. 牧重天和其他几位本院老师站在一个大屏幕前，屏幕一共有是个分屏，呈现出十名学员在虚拟世界森林中不同位置的表现。13. 被虚拟出的当然不会是一片普通森林，而是一片魂兽森林，至于学生们会在森林中遭遇什么，都是随机的。但他们的表现都会被记录在案，会根据随意遇到的情况和应变来打分。14. 因为蓝轩宇先前惊人的九十九点精神力，所以特别被牧重天所注意，他的分屏显示也被放在了中央。15. 当牧重天看到这孩子在河边找了块石头坐了下来的时候，脸上的表情顿时变得古怪起来。16. “现在的孩子，确实是缺乏一些

43、常识啊！”牧重天有些无奈的说道。17. 旁边另一名老师笑道：“这不是显而易见的吗？他们从小在城市中长大，又何曾去过魂兽森林这种地方。当然也更不知道魂兽的习性了。魂灵的存在，再加上魂兽被隔绝在专门星球生存，让有关于魂兽的知识变得越来越不重要，甚至在高级学院都是选修课。他才八岁吧，又怎么会知道森林中的水源地一定是最容易遇到魂兽的。”18. 牧重天耸了耸肩膀，道：“我们这考核的烈度最强到什么程度？”19. “千年魂兽吧。毕竟这些孩子太小，就算是千年魂兽，秒杀他们的可能性都很强。不过我们做过设定，千年魂兽都是相对来说性格较为温和的。省得给这些孩子们留下心理阴影。”20. 牧重天微笑道：“那就让我们拭目

44、以待吧。”21. 河边。22. 蓝轩宇百无聊赖的四下看看，好像也没什么啊！为什么先前那老师说的好像挺危险似的？23. “呼哧、呼哧、呼哧！”正在这时，蓝轩宇听到了一个有些奇怪的声音。他的反应很快，下意识的从大石头上一跃而下，迅速隐藏在石头侧面。24.-25.第六十六章 初战26. 如果是在万年前，或者是更久远的时代。所有魂师要学习的最重要课程都和魂兽有关。因为在那个时候，只有了解魂兽，才能更好的去选择自己魂环的方向。27. 而最近万年来，魂灵体系的完善，再加上人类与魂兽和平共处，有关于魂兽的课程更多的只有专门研究人员才回去研究了。譬如，蓝潇。28. 蓝轩宇小的时候，蓝潇就经常带他看一些魂兽的图

45、册，给他当故事去讲述一些有关于魂兽的知识。所以，在同龄人之中，他肯定是对魂兽最为了解的。毕竟，他有一个研究古魂兽的父亲。29. 所以，当他隐藏在石块旁，看到那声音传来的主人时，第一反应是松了口气。30. 那是一只身体硕大的魂兽，身长大约在五米开外，高也有一米八左右，全身肥硕，头部巨大，尾巴却很细小。一双眼睛长在头部两侧，摇头晃脑的，缓缓走向河水。31. 吞马！32. 一种体型非常庞大，力量惊人的魂兽。但也是一种性格特别温和的魂兽。就算是一些小型魂兽在它身上玩闹它一般都不会发脾气。而且是食草魂兽。最喜欢水，在水里游动的速度要比在陆地奔跑更快。最爱做的事情就是睡觉33. 因为自身体积硕大、力量惊人

46、，皮肤表面的角质层又特别厚重，所以也没什么天敌。在魂兽中，是典型的老好人。就算是远比它们强大的魂兽，也少有会来找它们麻烦的。吞马身上有很多寄生虫，是食肉动物也不喜欢的，吃了容易肚子疼34. 这只吞马体型如此肥硕，就算没有千年也有八百年修为了吧？蓝轩宇心中暗暗的判断着。35. 而这也是他第一次见到魂兽，虽然是在虚拟的世界之中，但还是让他非常感兴趣。36. 那肥硕的吞马缓缓走到河边，先是张开大嘴喝了几口水，然后再缓缓的向河内走去，把自己硕大的身体全都浸泡在河水之中。37. 它实在是太肥硕了，以至于身体浸泡在河水中后，这条小河都要断流了。但它却乐得享受那被河水冲刷的快乐，嘴里依旧发出着“呼哧、呼哧”

47、的声音。38. 蓝轩宇笑眯眯的蹲在大石头旁边看着吞马，魂兽，真有意思呢。听爸爸说过，好像最高级别的旅游就是去那两颗魂兽星去看魂兽，只是需要花费特别、特别多的联邦币。等自己长大了，赚了钱，一定要去魂兽星看看，一定会特别有趣吧。39. 据说，那两颗星球，一颗叫龙皇星，一颗叫龙王星。不知道会是什么样子呢。那里真的会有巨龙么？40. 一想到这些，蓝轩宇就莫名的有些兴奋起来。41. 就在这时，突然间，他体内没来由的一热，让正心存兴奋的他顿时惊醒。紧接着，一股恶风就从背后袭来。42. 哪怕是在体育馆内观察着学生们表现的老师们，在这一刻都不禁皱起了眉头。这个长得很好看，却站在那里看着吞马傻笑的小家伙，恐怕要

48、被淘汰了啊！43. 可就在这时，身在屏幕内，完全背对危险的蓝轩宇，却做出了令他们吃惊的反应。44. 他整个身体猛然前扑，看上去就像是要摔倒似的。右手在地面上一撑，已经接近失控的身体变成侧转，右脚脚尖点在地面上，完全是利用脚踝的力量一瞪，整个人竟是在间不容发之际完成了一个变向，横着就弹了出去。45. 一道黑影下一刻就扑在了他弹身之前的地方，地面上留下了十道深深的痕迹。46. 蓝轩宇一个鱼跃前滚翻，顺势站起，同时骇然朝身后看去。47. 他刚刚所做的这些完全都是下意识的反应，是当初和娜娜在一起，每天练习追逐、抓人练就的步法。48. 娜娜都说过，他这步法勉强可以算是小成了，想要更好就只能是不断的增加熟

49、练度和提升魂力。49. 娜娜走了这些日子，蓝轩宇一天都没有懈怠过。经历过那几件事之后，现在的他特别知道努力。尤其是他非常想达到二十级去找他的娜娜老师。50. 娜娜留下的魂导通讯号码，南澄查过了，那需要在天斗星才能打通联系上。也就是说，必须要去天斗星才行。51. 南澄已经答应他，等他的魂力快到二十级的时候，就专门带他去天斗星一趟，去找娜娜。52. 蓝轩宇得到了这个承诺和保证之后哪能不努力啊！他巴不得早点去找他的娜娜老师呢。53. 所以，这步法和当初相比，已经练得越发纯熟了。当然，能够避开这一下，也和他体内一热那种感觉有关。他隐约知道，那应该是和自己的金纹蓝银草有关的，金纹蓝银草在守护自身这方面特

50、别擅长。54. 此时他才看清，那突然从背后不声不响袭击自己的，是一头狼。55. 通体呈献为淡淡的墨绿色，但身体周围却有一些扭曲的光芒，让它显得似乎有些虚幻。56. 身长大约在两米左右，体型偏瘦，不算特别庞大。但一双幽绿色的眼睛看上去却十分渗人。尾巴垂在身后，不声不响的，缓步向蓝轩宇这边逼来。57. 这是58. 蓝轩宇顿时想起一种魂兽。59. 幽冥狼！60. 他这时心中除了害怕之外，多少还有些庆幸，庆幸于自己跟爸爸还是学过一些有关于魂兽知识的，有关于幽冥狼的情况，顿时浮现在自己心中。61. 幽冥狼，等等！幽冥狼是群居的啊！62. 他迅速回身看去。63. 果不其然，就在他身边不远处，还有森林边缘，

51、又有两只幽冥狼钻了出来，正不声不响的朝着他这边靠近。64. 幽冥狼本身并不是什么特别强的魂兽，它们速度较快，身上会有一种叫做幽冥之光的天赋能力。幽冥之光除了对它们加速之外，还能降低物理攻击造成的伤害。在魂兽之中是较为普通的。65. 可是，这普通也是相对而言。对于蓝轩宇这么一个实际年龄只有七岁的孩子来说，那可就不普通了啊！66. 怎么办？蓝轩宇心中首先产生的就是这个念头。面对三头幽冥狼，而且从它们身上的幽冥之光就能看出，这三头幽冥狼恐怕都有百年级别了。这绝不是只有十四级魂力的自己所能应对的。恐怕要三十级以上的魂师才能较为从容的去面对它们吧。67. 跑？自己人小腿短的，怎么可能跑得过以速度见长的它

52、们？68. 如果是娜娜老师知道自己面对这样的情况会怎么告诉自己呢？蓝轩宇搜刮着娜娜留下的印象。69. 不要慌，对，娜娜老师一定会先说，遇事不要慌张。然后怎么办？70.-71.第六十七章 优秀72. 蓝轩宇的大脑开始飞速的运转起来。73. 无论是在哪个时代，魂师面对魂兽，其实最重要的一点都是要对魂兽足够了解，然后才能制定相应的策略去面对魂兽，战胜魂兽。74. 蓝轩宇现在脑海中出现的就是有关于幽冥狼的资料。75. 除了它们的特性之外，爸爸好像说过，幽冥狼生性多疑，一般不喜欢正面进攻，而是寻找到破绽之后一击制敌。就像先前偷袭自己。也就是说，它们其实也会有害怕么？76. 想到这里，蓝轩宇心中一动，左手

53、抬起，一根根银纹蓝银草顿时反卷而下，覆盖住了他的手掌。一枚水球也随之出现在他掌心之上，被他托举在头顶上方。77. 果然，当这水球出现的时候，三头正在缓缓靠近的幽冥狼都停下了脚步。幽绿色的眼睛紧紧的盯视着蓝轩宇，然后缓缓向侧方徘徊，围绕着他。78. 狼是一种特别有耐心的魂兽，它们也特别擅长寻找机会。甚至可以和目标不断的消耗，消耗到对方疲倦露出破绽为止。79. 爸爸当初是这么说的，但至少，在看到水球让幽冥狼暂时停下之后，蓝轩宇略微松了口气。80. 他略作思考之后，手中的水球开始出现变化，缓缓的凝结成一枚冰球，散发着淡淡的寒意。81. 幽冥狼的步伐顿时变得更慢了几分，警惕的看着他。82. 蓝轩宇把冰

54、球交到自己的右手之中，然后左手又凝聚出一枚同样大小的冰球。83. 河边水元素充沛，他在操控的时候还是相当容易的。84. 然后他缓缓向前走了一步。85. 三头幽冥狼几乎是同步跟着他走出一步，依旧保持着先前和他同样的距离。86. 蓝轩宇看看周围，突然，他加快了脚步，猛的朝着一个方向跑出三步。87. 三头幽冥狼像是吓了一跳，先是后跃，拉开了一点距离，然后才跟了上来。88. 而就在这时，蓝轩宇突然发足狂奔起来，认准一个方向就跑。89. 逃跑？逃跑的时候可是最容易露出破绽的啊！三头幽冥狼锲而不舍的迅速追了上来。90. 正向蓝轩宇判断的那样，论奔跑，他怎么可能比得上以速度见长的幽冥狼呢？91. 很快三头幽

55、冥狼就追了上来。92. 但就在这个时候，蓝轩宇的脚下却突然出现了变化，他先是向左右各自大幅度的虚晃一下，然后身体旋转，借助前冲的惯性，滴溜溜一个转身，就改变了方向。93. 在高速行进过程中突然变向，这可不是一件容易做到的事情啊！而且他这个变化的速度极快，给人一种眼前一花的感觉，三头幽冥狼因为个性使然，原本已经做好扑击准备的它们顿时停顿了一下，然后才急刹，改变方向，去追变向的蓝轩宇。94. 速度是不如它们，但变向这方面，蓝轩宇竟然还超过了三头幽冥狼。95. 而也就在这时，蓝轩宇右手上金纹蓝银草浮现，他整个人的速度猛然增加，不仅如此，右臂抡起，猛的将右手之中的冰球投射了出去。96. 并不是扔向身后

56、的三头幽冥狼，而是朝着斜前方扔了过去。97. 那个方向，正是先前他看到的那头浸泡在河水之中洗澡的吞马啊！98. “砰！”冰球在吞马头顶上方炸开，爆炸力带着冰雾和冰屑狠狠的冲击在了它身上，尤其是眼睛的位置。99. 对于任何魂兽来说眼睛也都是脆弱的。更何况还是如此冰冷。100. 吞马顿时吃痛，猛然直立起来，仰天发出一声咆哮。101. 就在这时，蓝轩宇已经冲到河边，身体猛然跃起，跳到吞马背上，脚尖在他背上一点，就借势跳过了河。然后左手之中的冰球在这个时候扔了出去。102. 冰球在飞行的过程中竟是一分为三，分别朝着三头幽冥狼的方向飞射而去。103. 三头幽冥狼眼看就到河边了，却被仰头怒吼的吞马吓了一跳

57、。这吞马再温和，那也是强大的千年魂兽。它的力量和防御可不是幽冥狼招惹得起的。104. 而就在这时，三枚冰球已经到了它们近前。三头幽冥狼身体一伏，它们并没有从这三枚冰球上感觉到什么威胁。105. 然而，诡异的一幕出现了。那三枚冰球在距离它们的头部大约还有两米的地方，突然在空中拐了个弯，然后全都朝着吞马的方向飞去了。这冰球竟然在空中划出了弧线。106. 吞马在洗澡的时候，是闭着眼睛享受的，冰球炸开，刺激了它脆弱的眼皮，让这温和的千年吞马大怒。怒吼咆哮之时，蓝轩宇已经从他背上跳了过去，以它的体积和防御，根本就没什么感觉。107. 三头幽冥狼的接近它当然是感受到的，在怒吼的过程中，正扭头过来，刚好看到

58、的，就是那三枚冰球朝着自己飞来。108. 是它们！109. “吼”吞马暴怒大吼，三枚冰球在空中瞬间被震碎成齑粉，然后它那硕大的身躯就从河里站了起来，张着血盆大口就朝着三头幽冥狼冲了过去。110. “嗷嗷嗷！”巨大的声浪带着气流吹的三头幽冥狼就地翻滚，恐惧的尖叫声中，夹着尾巴掉头就跑。111. 如果它们会说话，此时一定很想大喊一声：冤枉啊！112. 吞马虽然体型庞大、行动缓慢，但它能够被大多数食肉魂兽放过除了皮糙肉厚之外，肯定也有着它足以威慑的一面。113. 吞马本身是吃草的，但急了也一样能吃肉。天赋技能吞噬，拥有恐怖的吞吸之力。那巨大的大嘴张开，一口就能吃掉半头幽冥狼毫无问题。它一发怒，顿时吓

59、得三头幽冥狼屁滚尿流。114. 蓝轩宇落在河的另一边，呼吸有些急促，小脸微红，眼中的惊惧之色并未减退，但看着三头幽冥狼就这么跑了，这才大大的松了口气，背后的衣襟却已经被汗水浸透了。115. 果然好危险啊这里！116. 紫萝分院体育馆。117. 众位本院老师面面相觑，就连牧重天心中都是极其震惊的。118. 驱马吞狼？这是一个年仅八岁的孩童能够做到的？尤其是蓝轩宇那冰球的控制，可谓妙到毫颠。最后三个带有回旋之力的冰球可以说是决定性的，祸水东引，借助吞马之力吓跑了幽冥狼。119. 无论是应变速度、反应速度再加上自身对于武魂的控制力，都是可圈可点。简直可以说是教科书一般的应对方式啊！120. 牧重天一

60、拍大腿，“这孩子要了。”121.-122.第六十八章 三眼魔猿123. 他们选的就是天才，毫无疑问，蓝轩宇绝对符合天才的一切特质。124. “现在把他弄出来吗？”坐在屏幕前的老师问道，他们又何尝不是惊艳呢？考核的学校紫萝分院当然不是第一个，他们这次考核，几乎覆盖了天罗星多座分院，但一下就能让人眼前一亮的孩子可不多啊！蓝轩宇刚刚的表现，虽然武魂没有多强，可他的反应、应变还有对于局面的判断，无不妙到毫颠。就算是成年魂师遇到这种情况恐怕都很难有他处理的这么好了。125. 这怎能不让人感到惊喜呢？126. “继续，看看他还能做到多少。这对他来说也是一次历练。”127. 蓝轩宇这会儿的反应还是挺大的，这