国际直接投资+第八章 跨国公司短期资产负债管理

1、第七章 国际直接投资第一节 国际直接投资概述 第二节 跨国公司直接投资的经济利益第三节 跨国投资项目资本预算第四节 国家风险管理1精选ppt第二节 跨国公司直接投资的经济利益 动机一：获取比较利益与垄断利润扩大市场范围和产品销量 如果本国产品市场竞争激烈，或市场份额达到最大份额，为保证利润不减少或企业价值不下降，企业不得不通过直接投资的方式开拓海外市场来吸引新的需求。谋求比较利益和超额利润 各国经济发展水平不同，产业结构存在较大的差异。那么具有比较优势国家的企业就可利用其垄断优势通过直接投资，扩大生产从水平较低的国家获得超额利润。2精选ppt 动机一：获取比较利益与垄断利润（续）利用国外的生产

2、优势 选择生产要素成本低廉、技术发达的市场，可以降低生产成本，提高生产技术水平。利用国外的原材料资源 在资金和技术条件许可的情况下，企业可选择在原材料来源国建厂生产，从而可以降低运输成本。突破贸易壁垒 因各种形式的非关税贸易壁垒的存在，使跨国公司直接对外投资策略，更像是一种避免减少国外市场份额的防御性策略。3精选ppt 动机二：降低经营风险规避长期汇率风险 根据货币走势和全球经营状况在不同国家直接投资组织生产，稳定企业利润和股价。稳定收入和现金流量 通过国际分散化降低经济周期对企业现金流量波动性，进而降低资本成本。4精选ppt第三节 跨国投资项目预算尽管跨国公司最初决定到海外进行直接投资时出于

3、战略、行为和经济等方面的考虑，但在真正进行某个具体投资项目时，公司必须进行传统的财务分析，即资本预算。 国外投资项目的资本预算和国内项目的资本运算运用的理论框架是一样的。主要的预算方法是净现值法。而处在不同国家的母公司和子公司，在同一项目进行资本预算时，两个主体受一些因素的影响，得出的预算结果往往不一致。5精选ppt税收 选择在税率较低的国家进行项目投资，母公司的投资收益就不会因子公司所在国的税收而减少。 导致母公司与子公司资本预算差异的因素汇率 子公司在进行项目评估时，不涉及货币兑换；但其资金或利润合并到母公司时，母公司就会面临交易和折算风险。资本管制 许多国家对资本流出实施比较严格的管制。

4、管理费 通常，母公司向子公司摊派较高的管理费用。这笔资金减少子公司的利润，却增加母公司的利润。6精选ppt税收 跨国公司制定资本预算所需考虑的要素汇率资本管制市场需求产品的市场价格项目生命周期可变成本固定成本初始投资额清算价值7精选ppt 敏感性风险 资本预算的风险调整 测算净现值对诸多影响因素的敏感性，常见做法是对投资项目中产生的未来现金流入进行情景分析。 模拟风险是一种根据场景变换的概率来测算、调整现金流的方法。优点在于：跨国公司可以检测净现值可能出现的范围，以便确定净现值为正值的概率，或者净现值大于一个特定水平值的概率，为跨国直接投资决策提供更加科学的依据。8精选ppt 调整预期收益率

5、资本预算的风险调整（续） 基本原理：投资项目预期现金流量的不确定性增大，意味着投资者获得预期收益的风险增大，因此，项目的预期收益率与收益的不确定性正相关。可根据统计数据建立项目投资的预期收益率与收益现金流不确定性之间的数学模型，在资本预算结果的基础上，估计投资收益现金流的不确定性，进而对原来的预期收益率进行调整。9精选ppt第四节 国家风险管理 国家风险概述 国家风险的成因 国家风险评估 国家风险管理措施10精选ppt 国家风险概述定义 也称政治风险，是指由于东道国或投资所在国国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系发生改变，即由于国家的强制力量而给外国的企业 或投资者造成经济损失的可能性。

6、分类 从发生的范围和层次：宏观层次和微观层次 从结果：政治风险和财务风险财产所有权正常业务收入11精选ppt从对外投资角度看，有如下这些常见形式： 政策变动风险 即因东道国政策变更而给外国投资企业造成的不利影响。这种变更可能是东道国政权的更迭、社会经济形势出现了新情况而打破了政策的连续性，一般并不有意针对投资企业；但更多的是东道国认为外国投资企业存在明显或潜在的不利于本国的动态，从而在政策上有意作出调整。歧视性干预风险 即因东道国非正常地使用本国政策、法律而给外国投资企业造成的不利影响。12精选ppt从对外投资角度看，有如下这些常见形式： 恐怖袭击风险 即因恐怖分子在东道国的活动而给外国投资企

7、业造成的不利影响，是非传的统安全威胁。 国有化风险 即因东道国采取强制回购、征用甚至没收等手段使外国投资企业资产本国化而给外国投资企业造成的不利影响。13精选ppt从对外投资角度看，有如下这些常见形式： 战争动乱风险 即因东道国境内发生战争与动乱而给外国投资企业造成的不利影响。当今世界整体是和平稳定的，但局部地区的国家关系恶化、政权争夺、民族纠纷、宗教矛盾等因素引发战争与动乱也是此起彼伏。这对跨国投资的中国企业是很大的潜在危险。14精选ppt国有化市场准入政策财政金融政策外资管理措施货币的不可兑换性消费偏好经济周期战争 国家风险的成因15精选ppt国家风险评估模型 国家风险评估 宏观风险评估模

8、型 旨在评估一个国家的系统性风险，对于任何一个行业或者任何一个公司，国家的宏观风险评估结果都是相同的 重点考察的是东道国的政治风险和财务风险 微观风险评估模型 旨是从跨国公司的角度对影响其经营的特定国家风险进行评估，是在宏观风险评估基础上进行的有针对性的调整 具体的微观风险评估结论往往是随着公司、行业和相关项目的差异而有不同。16精选ppt国家风险评估方法 列表打分法 德尔菲法 定量分析法 巡回访问法国家风险评估步骤 为各个政治、财务风险因素赋值 为各个政治、财务风险分配权重 计算政治、财务风险水平 计算国家风险水平17精选ppt主要政治和国家风险评级机构 商业环境风险评估公司（Busines

9、s Environment Risk Intelligence , BERI） 欧洲货币杂志（ Euromoney ） 机构投资者杂志（ Institutional Investor） 穆迪投资者服务公司、经济合作与发展组织、政治风险服务公司、标准普尔评级公司等。18精选ppt垄断核心技术 国家风险管理措施 有效降低被东道国政府征收的风险购买保险缩短投资期利用当地资源 劳动力、资金、原材料 跨国公司母国政府为了促进本国私人公司积极向海外投资，往往通过设立海外投资保险机构等方式，对私人公司的海外投资损失给予一定的补偿。19精选ppt第八章 跨国公司短期资产负债管理第一节 现金 管理第二节 短期投

10、资管理第三节 短期贸易融资管理第四节 非贸易融资管理20精选ppt第一节 现金管理良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金流动性和收益性 改善流动资金和流动负债的结构，提高资金使用效率，减少外部融资，节约利息支出 站在母公司角度对子公司进行现金周转和余额管理，通过母子公司之间以及子公司之间的跨国现金转移来实现21精选ppt 跨国公司现金流分析跨国公司子公司的现金循环 现金流入 销售收入 融资现金收入：母公司的贷款、银行以及其他投资者的资金注入和商业信用 现金流出 购买原材料、存货、债务支出、向母公司上缴的管理费用及利润。 子公司现金管理的目标是提高资金利用效率，避免发生流动性危机22精选ppt

11、跨国公司现金流分析影响子公司现金流的因素 通货膨胀 存货水平 产品销售 汇率 利率23精选ppt 跨国公司现金管理技术净额清算加速清收规避东道国的管制内部现金 流动24精选ppt 定义：指在一定时间内，跨国公司母公司与子公司以及各子公司之间不按照交易的发生额而是按照收支轧差后的净额来进行支付的行为。 净额清算 特点减少母公司与子公司以及子公司之间的现金清算总额，降低货币兑换成本。有利于母子公司、各子公司之间加强信息沟通和相互协作，增强了跨国公司内部的凝聚力和信息透明度。现金流预测相对容易，提高投融资决策效率25精选ppt 例1：A、B公司同属于C集团公司的两家子公司。这两家子公司之间经常进行交

12、易，并均有各自的银行账户。集团实施了一项双边净额计算方案，在每月的最后一个工作日就净额结算付款额进行结算。精选ppt 在集团企业内部除了可以进行同种货币的双边净额结算，还可以是非同种货币之间的双边净额。在实务中，当涉及两个以上银行账户时，企业还可以进行多边净额结算。多边净额结算要比双边净额结算复杂的多，但是运用的原理一样。总账的中心账户可用来协调净额付款并确定净付款额为多少。另外银行也可协助企业提供净额付款的集中控制。 净额清算27精选ppt 例2：下表展示了某跨国公司的五个子公司之间的预计收付情况。如果每个子公司都与其他子公司进行双边冲销的话，实际资金转移额可以从 63 800 000减少到

13、13 400 000。收款子公司支付子公司共计收款德国荷兰瑞士英国美国德国2.01.54.03.010.5荷兰1.54.03.53.012.0瑞士2.11.03.06.1英国1.24.03.04.012.2美国5.06.010.02.023.0共计付款9.813.018.59.513.063.8某跨国公司不同子公司之间的收支情况 （单位：百万美元）精选ppt各公司之间的付款安排 （单位：百万美元）净头寸子公司收款付款净头寸德国10.59.8+0.7荷兰12.013.0-1.0瑞士6.118.5-12.4英国12.29.5+2.7美国23.013.010.0付款及收款子公司支付金额荷兰付给德国0

14、.7荷兰付给英国0.3 共计1.0瑞士付给英国2.4瑞士付给美国10.0 共计12.4总共支付13.4精选ppt 加速应收账款的清收，可以提高资金利用效率，同时降低风险 加速清收 常用方法鼓励提早付款大额销售签订预先授权支付书(preauthorized payment)根据客户分布就近设立银行收款箱(lockbox)30精选ppt 规避东道国管制 东道国可能对子公司资金汇出设置障碍甚至暂时冻结，跨国公司可通过收入、费用的转移性安排规避东道国管制的负面影响。设立或扩大研发部门，增加开支通过转移定价将收入转出 将会议、广告、宣传费转入 减少母公司资金收入，增加当地融资额31精选ppt 内部现金流

15、动 降低整体融资成本资金充裕的子公司可以提前付款允许资金不足的子公司延期付款 预期记账货币可能贬值时，支付方可以提前付款 内部贸易或净额清算时，预期记账货币升值时，付款方可以延期支付 规避汇率风险32精选ppt 跨国公司有效现金管理必须满足的条件合理配置管理权限 分权式管理：指各子公司对经营中出现的短期闲置资金拥有投资权，根据自身利益最大化原则独立地进行短期投资。优点：子公司拥有一定限额的短期融资及投资的权利，可自主支配和调节现金流，有利于子公司根据经验需要灵活地安排现金缺点：很难保证母公司对子公司现金流的统筹规划，特别是母子公司、以及子公司之间存在相互利益冲突时，基于母公司利益最大化的现金管

16、理难以有效进行33精选ppt合理配置管理权限 集中式管理：指母公司集中各子公司的短期闲置资金，建立资金池，根据各子公司的流动资金需求计划，进行适当的短期投资。优点：现金管理权利集中在母公司，有利于跨国公司有何现金流量，使资金得到更有效的利用缺点：子公司的日常经营活动容易受到现金流量的制约 无论采取哪种现金管理模式，跨国公司都需要根据具体情况合理配置现金管理权限，不能片面为追求母公司的价值最大化而过多牺牲子公司的利益或扭曲子公司的业绩投资。34精选ppt银行提供技术支持 跨国公司的现金管理，需要在全球范围内进行迅速的资金划拨和转移，因此，跨国公司在进行现金管理时，必须考虑到子公司所在国银行体系的服务水平和技术支持能力。选择适当的东道国 选择那些政府管制较少的国家设立子公司、进行直接投资，有利于跨国公司获得良好的现金管理的外部环境 。35精选ppt第四节 非贸易短期融资管理非贸易短期融资的动机 满足短期资金需求 除了国际贸易融资外，跨国公司的日常生产和经营还有大量的短期融资需要，对于企业的短期资金需求，理想的融资工具是成本较低的短期融资。 规避外汇交易风险 跨国交易经常有大量的外币应收账款，可通过货币市场来规避36精选ppt非贸易