2022年某公司投资管理及财务知识分析

1、考试：带计算器1. 财务管理的内容筹资投资经营分配内部筹资退出企业外部筹资 以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。委托代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德

2、危机逆向选择委托代理问题与利益冲突激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一：股东与管理层解决机制：金融市场环境利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬纯利率通货膨胀补偿 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿违约风险报酬国库券(1)AAA级公司债券(2)BBB级公司债券(3)违约风险报酬率AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%2.1.3 复利终值和复利现值7/22/2022复利终值的计算公式： 上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（F

3、uture Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：2.1.3 复利终值和复利现值 由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。 7/22/2022 上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：2.1.4 年金终值和现值后付年金的终值和现值先付年金的终值和现值延期年金现值的计算永续年金现值的计算7/22/2022年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。7/22/2022贴现率的计算 把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，问银行存款的利率为多少？ 例 题查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系

4、数为0.386，因此，利息率应为10%。How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？7/22/2022贴现率的计算现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。 查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算插值法2. 计算预期收益率7/22/20222.2.2 单项资产的风险与收益两家公司的预期收益率分别为多少？完全负相关股票及组合的收益率分布情况7/22/20222.2.3 证券组合的风险与收益完全正相关股票及组合的收益率分布情况

5、7/22/2022 Copyright RUC2.2.3 证券组合的风险与收益从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有非系统风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。7/22/20222.2.3 证券组合的风险与收益1.短期偿债能力分析流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产存货)/流动负债现金比率=(现金+现金等价物)/流动负债现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债到期债务本息偿付比率=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+现金

6、利息支出)2.长期偿债能力分析资产负债率=负债总额/资产总额100%股东权益比率=股东权益总额/资产总额100%权益乘数=资产总额股东/权益总额产权比率负债总额/股东权益总额二、营运能力分析应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额存货周转率=销售成本/存货平均余额流动资产周转率=销售收入流动资产/平均余额固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值总资产周转率=销售收入/资产平均总额三、盈利能力分析资产报酬率资产息税前利润率=息税前利润/资产平均总额100%资产利润率=利润总额/资产平均总额100%资产净利率=净利润/资产平均总额100%股东权益报酬率(净资产报酬率 )=净利润/股东权益平

7、均总额100%销售毛利率与销售净利率销售毛利率=销售毛利/营业收入净额100%=(营业收入净额营业成本)/营业收入净额100%销售净利率=净利润/营业收入净额100%1.财务战略选择的依据（2）财务战略选择必须与企业发展阶段相适应。在初创期和扩张期，企业应采取扩张型财务战略。在稳定期，一般采取稳健型财务战略。在衰退期，企业应采取防御收缩型财务战略。（3）财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应。一方面，调整企业财务投资战略，加大基础项目的投资力度。另一方面，加大财务制度创新力度。2.财务战略选择的方式引入期成长期成熟期衰退期财务战略积极扩张型稳健发展型收缩财务战略关键吸纳权益资本实现企业的高增

8、长与资金的匹配，保持企业可持续发展如何处理好日益增加的现金流量如何回收现有投资并将退出的投资现金流返还给投资者筹资战略筹集权益资本大量增加权益资本，适度引入债务资本以更多低成本的债务资本替代高成本的权益资金不再进行筹资股利战略不分红不分红或少量分红实施较高的股利分配全额甚至超额发放股利投资战略不断增加对产品开发推广的投资对核心业务大力追加投资围绕核心业务拓展新的产品或市场，进行相关产品或业务的并购不再进行投资2.SWOT的因素分析（1）企业外部财务环境的因素影响分析1）产业政策产业发展的规划、产业结构的调整政策 等2）财税政策积极或保守的财政政策、财政信用政策 等3）金融政策货币政策、汇率政策

9、、利率政策、资本市场政策 等4）宏观周期宏观经济周期、产业周期和金融周期所处阶段2.SWOT的因素分析（2）企业内部财务条件的因素影响分析1）企业周期和产品周期所处的阶段；2）企业的盈利水平；3）企业的投资项目及其收益状况；4）企业的资产负债程度；5）企业的资本结构及财务杠杆利用条件；6）企业的流动性状况；7）企业的现金流量状况；8）企业的筹资能力和潜力等。2.营业收入比例法的运用编制预计利润表，预测留用利润编制预计资产负债表，预测外部筹资额 敏感项目：与营业收入保持基本不变比例关系的项目。敏感资产项目一般包括现金、应收账款、存货等项目；敏感负债项目一般包括应付账款、应付费用等项目。按预测模型

10、预测外部筹资额（1）MM资本结构理论的基本观点1958年，美国的莫迪格莱尼和米勒两位教授合作发表“资本成本、公司价值与投资理论”一文 。基本观点：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决与其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。命题 I ：无论公司有无债务资本，其价值 (普通股资本与长期债务资本的市场价值之和 ) 等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险 等级的必要报酬率予以折现。 命题 II ：利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。因此，公司的市场价值不会随债务资本比例的上升而增加，因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的

11、上升而抵消，最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率，所以公司的价值与其资本结构无关。6.债券筹资的优缺点债券筹资的优点 筹资成本较低 能够发挥财务杠杆的作用 能够保障股东的控制权 便于调整公司资本结构 债券筹资的缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资的数量有限 7.股票上市股票上市的意义基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；3）提高公司的知名度；4）有助于确定公司增发新股的发行价格；5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现

12、财富最大化目标。7.股票上市股票上市对公司可能的不利表现各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；可能分散公司的控制权。五、综合资本成本率的测算 1.综合资本成本率的决定因素个别资本成本率、各种长期资本比例2.公式：3.综合资本成本率中资本价值基础的选择账面价值基础市场价值基础目标价值基础1.个别资本成本率的测算原理基本公式式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。1.普通股资本成本率的测算股利折现模型式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费

13、用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算：如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：2.长期借款资本成本率的测算公式Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。2.营业杠杆系数的测算营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。它反映着营业杠杆的作用程度。为了反映营业杠杆的作用程度，估计营业杠杆

14、利益的大小，评价营业风险的高低，需要测算营业杠杆系数。EBIT=S-C-F投资决策中使用现金流量的原因采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量现金流量的构成初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 初始现金流量 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 不可预见费 现金流量的构成初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 营业现金流量 现金流量的构成初始现金流量 营业现金流量 终结

15、现金流量 终结现金流量固定资产残值收入或变价收入收回垫支在流动资产上的资金停止使用的土地的变价收入指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入 全部现金流量的计算表7-1 投资项目的营业现金流量 单位：元年份12345甲方案：销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）40%800800800800800税后净利（6）=（4）（5）12001200120012001200营业现金流量（7）=（

16、1）（2）（5）32003200320032003200乙方案：销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）40%12001040880720560税后净利（6）=（4）（5）1800156013201080840营业现金流量（7）=（1）（2）（5）38003560332030802840 7.3 折现现金流量方法折现现金流量指标主要有净现值、内含报酬率、获利指数、贴现的投资回收期等。对

17、于这类指标的使用，体现了贴现现金流量的思想，即把未来现金流量贴现，使用现金流量的现值计算各种指标，并据以进行决策 净现值 内含报酬率 获利指数 净现值计算公式决策规则一个备选方案：NPV0多个互斥方案：选择正值中最大者。投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫作净现值。 内含报酬率计算方法：决策规则一个备选方案：IRR必要的报酬率多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者内含报酬率IRR的计算步骤：每年的NCF相等计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值采用插

18、值法计算出IRR找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率获利指数 计算公式决策规则一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。贴现现金流量指标的比较A项目IRR30%，NPV￥100B项目IRR20%，NPV￥200How?互斥项目投资规模不同现金流量发生的时间不同净现值与内含报酬率的比较（1）8.2.3 投资时机选择决策8.2 项目投资决策投资期选择决策方法举例：【例8-7】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短

19、为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。1、用差量分析法进行分析 （1）计算不同投资期的现金流量的差量 不同投资期的现金流量的差量 单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年缩短投资期的现金流量-320-3200210210正常投资期的现金流量-200-200-2000210210缩短投资期的现金流量-120-1202002100-2108.2.3 投资时机选择决策8.2 项目投资决策（2）计算净现值的差量 （3）做出结论：缩短投资期会增加

20、净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。 2、分别计算两种方案的净现值进行比较使用差量分析法比较简单，但是不能反映每种方案的净现值到底为多少，因此也可以分别计算两种方案的净现值，然后通过比较得出结论。（1）计算原定投资期的净现值 8.2.3 投资时机选择决策8.2 项目投资决策（2）计算缩短投资期后的净现值（3）比较两种方案的净现值并得出结论： 因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。5.应收账款的管理增加销售减少存货功能目标强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益 机会成本：一般按有价证券的利息率计算 管理成本-调查费用、收集信息费用、记录费用、 收账费用、其他 坏账成本应收账款成本信用标准信用条件收账政策信用政策信用标准企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽-销售增加 -应收账款投资增加 -机会成本上升 -管理成本上升 -坏账损失上升信用政策信用政策信用条件企业要求客户支付赊销款项的条件。信用期限企业为客