风险投资学第三章ppt课件

1、第三章 风险投资的运作机构提要：本章论述风险投资机构的类型和特点，并重点引见政府风险投资机构和企业风险投资机构的类型、作用、运转现状及运作的特点。学习要点：了解风险投资机构的类型和特点；熟习政府风险投资机构的类型和作用；了解我国政府风险投资机构的现状和问题； 熟习企业和私人风险投资机构的运作特点。第一节 风险投资机构概述一、风险投资机构的概念 风险投资的中心是创新融资与组织更新。投资和融资的工具都是以权益的方式存在。 风险投资机构的特点：风险投资机构投资的对象是非上市的中小企业，主要以股权投资方式参与投资，股权增值后将股权转让，实现投资收益。属于长期投资。风险投资机构的投资对象属于高风险、高生

2、长、高收益的新创企业或风险投资方案，对投资对象的选择具有专业化、程序化的特点，尽能够锁定投资风险。风险投资机构与创业者的关系是建立在互置信任与协作的根底之上，保证投资方案的顺利进展。 二、与风险投资机构相关的法律问题一风险投资机构融资阶段详细指风险投资机构筹集资金的过程。在风险融资阶段，投资者与风险投资机构间存在信托投资关系，投资者将资金委托给风险投资机构运作。详细方式两种：承诺制：投资者与风投机构订立协议，投资者承诺在对风险投资机构引荐的工程审查赞同后即行出资，且资金可不经过风险投资机构而直接进入工程中。基金制：即风险投资机构将募集的投资人的资金集中起来，构成一个有限合伙的基金，再将基金投入

3、到所选的一个或多个风险工程中。二风险资金运作阶段此阶段中，风险投资机构的主要运营内容是寻觅、挑选风险投资工程，谈判，签署投资协议，以及协议生效后的监视管理等。风险投资机构与创业企业本质上是合资与协作的过程。三风险资金退出阶段：风险资金退出是风险投资的最后阶段。退出阶段是投资者、风险投资机构和创业企业三方间实现风险投资目的，并解散信托投资与协作关系的过程。三方进展最终的利润分成和退出清算。三、风险投资机构的分类风险投资公司根据一切权归属和隶属关系分类如下：上市公司私有制公司银行附属公司风险投资股份公司企业结合组织辛迪加组织OT第二节 政府风险投资机构一、政府风险投资机构的运作一风险投资公司政府独

4、资或政府背景二种子基金弥补私人投资者所投种子期企业的部分损失，以鼓励向种子期企业的投资；专门用于购买私人投资者种子期投资的工程股权，使其投资收益在种子期兑现。二、各国的风险投资机构政府资金普通以三种方式实现直接的股权投资政府投资于私营的风险投资公司，由其向企业投资政府建立本人的风险投资基金，直接对企业进展股权投资将政府基金和私人资本结合，建立混合型基金 以美国的小企业投资公司SBIC为代表。SBIC方案是一种独特的公众基金和私有基金结合的方式。比利时GIMV基金，政府风险投资公司由独立的私营公司管理；芬兰完全国有的创业投资基金芬兰产业投资基金(TESI)；德国政府对过国家银行的下属机构技术投资

5、公司(TBG)作为基金的投资主体；以色列的Yorma，混合型基金方式。三、中国政府风险投资机构存在问题与改良措施一存在的问题：人才缺乏缺乏风险投资的退出通道对于其他风险投资机构存在挤出效应二改良措施政府对风险投资进展投入的根本目的不是充任风险投资的主要力量，而应该是培育风险投资整个市场的良好环境。操作上的留意点：投资目的应是有开展前景但因某种缘由没有被民间资本“相中的企业例如政府投资宜集中于种子期；经过政府风险投资机构的投资引导作用，落实政府产业政策；对政府风险投资机构进展专业化管理；寻觅政府风险投资适宜的退出时机和方式。第三节 企业风险投资机构一、企业参与风险投资的动因以上市公司为典型一外在

6、动因产品构造和产业构造调整的压力；严峻的利润压力；国外风险投资的示范效应。二内在缘由上市公司有更强的风险投资认识；上市公司的融资渠道较为通畅；上市公司对提高科技程度的作用有更清醒的认识；成为二级市场热点的刺激作用。二、企业参与风险投资的主要方式一企业内部风险投资企业风险投资的内部方式包括“整合式分拆和“独立分拆两种：前者是指建立专门的投资机构，向与企业内部战略相关的创新工程进展风险投资，特点是创新工程的开展最终会与母公司整合。后者是指将内部有前景或资产值低估且战略相关度低的创新工程分拆出企业，并注入风险资金，这种战略主要是基于所谓的“窗口功能。二风险投资的新型机构新创业小组新创业小组New V

7、enture Group是一种结合企业内部研发和外部风险投资方式的新型创新组织关系，类似于总公司下设的一个子公司，具有法人资历，可独立进展决策，但种子资金完全由投资企业提供。与企业如今创新组织相比，新创业小组特点为：投资范围不同，投资对象可来源于企业内部和外部；对工程胜利的衡量规范不同，要兼顾整个企业利益；决策机制不同，具备法人资历可进展独立决策。鼓励、约束机制不同，创业小组可参照风险投资公司的治理构造。三公司外部风险投资中心CVC方式：指由企业总部委托或成立专门的部门，担任企业的风险投资CVC，有投资专项资金，但不单独财务核算。独立的CVC分支机构。企业创建财务独立的具有实施CVC投资活动自

8、主决策权的分支机构，在方式上可以是独立的子公司或CVC基金。委托CVC。企业委托专门的VC公司代表其进展专门的风险投资，出资企业只是作为一个有限合伙人参与管理。 留意以上三种方式的利弊区别。三、我国企业参与风险投资的现状与对策我国企业介入风险投资活动的历史不长，1998年后才逐渐出现。风险投资这种全新的投资方式和资本运作机制遭到一些上市公司的青睐，开场成为部分上市公司创新活动的正式或非正式安排。据统计，深沪两市已有300多家上市公司经过各种方式介入了高新技术产业，上市公司出资的创业投资机构达20多家。现实：部分企业投身风险投资的目的非常盲目，投机颜色浓重。结合我国实践，企业作为投资主体应采取的

9、对策：明确风险投资工程的主要战略目的；慎选投资工程，分段投资，控制创业风险。在企业内部建立适宜风险投资特点的创业团队，使企业内部创业能有效开展；在企业内部建立创新愿景，培育创新文化；加强者员培训，注重建立有关的社会关系网络。第四节 私人和外资风险投资机构一、私人风险投资机构私人参与风险投资普通有两种方式：以有限合伙人的身份参与到某一个风险基金中；进展天使投资。普通以团体方式集合在一同。 据估计，欧洲天使资金规模在100200亿欧元之间。资料：一位天使投资人的实战方法方法1：发现盼望协助而非钱的创业者方法2：协助创业者想清楚“真正目的 方法3：控股直到拿回投资方法4：预留对现金的强迫权方法5：带

10、着愉快的回想“分手方法1：发现盼望协助而非钱的创业者他只投资那些情愿倾听的人。由于要钱时，人人都是好听众，所以他从不自动说本人是投资人，而是自称“创业顾问。在接触过程中，重点调查创业者是可以接受“顾问的意见，还是一意孤行。方法2：协助创业者想清楚“真正目的一位著名登山家告诫世人，“妨碍胜利的首先是不能认清和坚持本人的真正目的，比如他第一次攀爬顶峰时，心里的目的并不是常人想象的登上山峰，而是活着回来。对初次创业者，这尤其是个困难的挑战。他们常因本人的一个宏大远景的剧烈激动开场创业，然后就以为能立刻梦想成真，迷失了起步时应该遵照的真正目的。这个真正的目的往往脚踏实地，先求生存。方法3：控股直到拿回

11、投资绝大多数投资人围绕固定的资金报答率制定战略，但他不是这样，他的首要目的是平安收回投资。所以，他坚持在投资初期必需先控股，通常占股51，一旦收完了投资，创业者再增发新股，或者他低价转让或赠送股份，将股份降低到25。不过，对这种控制权，他行使得很小心：会提建议，但不会干涉和作决议。当然，假设发现哪位创业者不担任任地行动，他会毫不犹疑地行使大股东的否决权。方法4：预留对现金的强迫权他的投资报答期望是拿回全部投资后，只需企业存在，每年能分到原投资额33的现金红利。他会先让创业者从一开场就了解：他每年到年底会拿走多少？怎样拿走？双方会事先确定创业者的薪金，然后他享有以下强迫权把企业任何回收资金优先用

12、于还完他的启动投资；之后，把企业赚到的每一块钱优先支付他每年的分红，直至每年分红到达他启动投资的33；任何时候他可以从企业强迫提取一定量的现金，如每年分红是36.5万元，那么每天就有提现0.1万元的强迫权。 方法5：带着愉快的回想“分手投资人和创业者应该在事前想好：未来双方如何分手，才算公平？在双方的目光和利益发生分歧需求分手的那天，大家都带着愉快的回想依依惜别，创业者有了属于本人的更多的钱、自信、知识和阅历，投资者协助抚育了和抚养了一个“孩子，得到了一笔公平的报答。 二、我国天使投资开展情况 O中国天使投资人来源：新富和高管阶层、高收入人群、民营企业家和富有人群。资料：国内的天使投资人主要有

13、三类： 第一类：外国公司在中国的代表或管理者，如“微软副总裁李开复博士、“微软中国研讨院张亚勤博士，他们曾投资清华大学的学生创业团队“东方博远；第二类：对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨，如投资“亚信的刘耀伦先生、投资“搜狐的美国麻省理工学院尼古拉庞帝教授；第三类：国内胜利的民营企业家。 2006年最活泼的天使投资人 ：中国网通集团副董事长 田溯宁美通无线开创人兼CEO 王维嘉A8开创人兼CEO 刘晓松前聚众传媒董事长兼CEO 虞锋空中网总裁 杨宁北极光创投基金合伙人 杨镭奇虎网(Qihoo)董事长 周鸿祎空中网CEO兼董事长 周云帆实华开电子商务集团董事长兼CEO 曾强网讯公司(WebEx)

14、开创人、公司总裁 朱敏盛禹铭集团董事长、荣硕科技董事长 张醒生Sohu公司开创人兼CEO 张朝阳红杉中国开创合伙人 沈南鹏天下互联科技集团董事长兼CEO 张向宁天使投资俱乐部：关键胜利要素：选择有优势的地点；选择合格的成员；聘请优秀的管理人。我国天使投资人缺乏的缘由：个人本身素质；对风险投资比较陌生；风险投资机制和法律环境不成熟、不健全；我国风险投资尚存在三大约束：法律约束；资本市场约束；专业人才约束。加强中国天使投资的假设干措施：加强天使投资的教育和宣传；建立比较严密的天使投资人团体；建立校友投资人网络。三、外资风险投资机构在中国的开展 T截止至2005年底，可投资于中国内地的风险资本规模到

15、达441.29亿元人民币。外资风险投资总量已超越国内风险投资公司总体的投资规模。参见国际风险投资集团向四通利方投资案例。四、外资风险投资机构的特点“两头在外的运作方式：投资在外，退出在外投资主要集中在企业的扩张期和成熟期投资的企业类型有所改动投资集中于东部兴隆地域分散投资和资产组合投资相结合国内外风险投资机构的协作正在加强风险投资成为外资实业企业中国战略的重要组成部分收买性投资基金存在着对风险投资政策的滥用财政金融学院 张琦自1998年以来,中国的VC数量迅速增长风险投资在中国国内公司与国际公司 I国内公司政府为主；70% 42.9%上市公司为主;非银行金融机构;民间及混合;国际跨国公司传统公

16、司投资银行在中国的外国风险投资家分为三类: 跨国公司的投资部门, 传统风险投资机构, 以及银行Data source: VCChina primary research.财政金融学院 张琦中国国内风险投资家的投资金额仅为38万美圆, 只占筹集资金总额(1.97亿美圆)的一小部分.1: 政府支持的风险投资公司2:公开上市公司的风险投资3: 私人风险投资公司假设仅以国内风险投资公司计： 政府资金占 42.9%, 民营 22.5%; 上市 24.4%; 金融 10.2%.中国政府成立的 风险投资公司投资额最多风险投资在中国 国内公司与国际公司 II国内公司与国际对比国际公司：专业化管理，操作，思绪 但： 不合国情!国内公司：热情，知国情，关系，但：专业人员，管理， 思绪 正在潜心向学开展国际公司：地方化国内公司：正规化，专业化著名风险投资机构一、软银赛富投资二、寰慧投资三、华登太平洋创投四、红杉资本中国基金五、IDGVC创投六、德同资本七、凯雷投资集团八、今日资本九、英国3i亚太公司十、上海联想投资风险投资家和著名风险投资机构这位就是今日资本的总裁徐新,在其十年风投职业生涯中，胜利地运作了九个投资工程，其中，网易等5家企业胜利上市，丁磊等三位企业家在她的引荐下成为中国顶尖级的富豪,被誉为中国风险投资业的武那么天.风险投