电影票房证券化的利与弊

1、事件简介： 的英文名是/6 34 ，与当下/6 热不谋而合，取了个好彩头，“”系列本身也成为一个炙手可热的 /6，一部比一部票房高，如果没有意外的话， 当取得更高的票房和不错的口碑。可自 月 日上映之后，关于 假票房的传闻就不绝于耳，近日，市场专项治理针对的 票房不实问题进行核查后，确定该片存在时间虚假排场的现象，查实的场次有 余场、涉及票房 万元，同时，该片总票含有部分自购票房，方认可的金额为 万元，至截稿为止，猫眼显示 票房为 亿元。对此，市场专项治理研究决定，对该片相关责任方提出处理意见，对该片方公司暂停新的业务一个月，对参与不实排场、情节较严重的 家影院提出严重警告，放映，对虚假场次出

2、票相对集中的三家提出严重警告等。按照行业惯例，投资的回报需扣除 的特别营业税和 的事业专项基金，单从账面上看，自购票房也要扣掉上述的税费，这样一来，自购票房不仅不赚钱，还要倒贴钱。正所谓，醉翁之意不在酒， 的目标不仅仅是票房，更是通过自购票房、假票房等拉高票房，在票房化的途径上，通过二级市场股价拉升获得利益，华夏新供给经济学院长表示，在中，此类拉高股价的行为较为常见。资料显示， 年 月，第一大股东为快鹿投资的十方控股股价仅为 港元，而 月份后期认购叶问 完成后，十方控股股价上扬。 年 月 日， 在正式上映，当天十方控股股价收于 港元每股，涨 ； 年 月 日， 在内地正式上映，股价大涨 至 港元

3、每股。此外，更为快鹿公司的下一部大轰炸的金融操作造势。 年中国票房共计 多亿元，市场体量暴涨的市场吸引来各类影视基金、资本、 6 6 公司投资影视项目，然而，项目主要并没有改变，仍旧依靠票房。总票房除了上述要缴纳的税费，制片方、院线、方的比例分别在 、 、 左右，如此一来，所谓的票房保底便成为多赢的方式，方提前支付制片方本金和预期收益，方通过票房化，以未来票房收益为担保，推出或者产品，向散户发起融资。近来的美人鱼 港囧 心花路放都是票房保底的成功案例。然而，年产 多部中，能够的毕竟只是少数，大多数是赔本的，越来越多的圈本进入市场捞金，通过票房化来加杠杆，就像 如果仅仅是通过虚高票房来拉高股价或

4、许还不会引起如此广泛的关注，所谓“难看”的是 还与 6 6 项目在一起，通过苏宁众筹发起众筹融资，在一天内吸纳了 万的，此外，通过当天， 的这部影片的收益权打包成产品，以 亿元售出。值得注意的是，这部的实际投资方快鹿与参与到领域的大量金融机构包括基金的、担保方等也都有着千丝万缕的联系，有的是快鹿旗下子公司，有的是合作伙伴。同时， 的银幕（）公司也是由快鹿控股。前者可说是在金融领域打了擦边球，很多操作，而后者则是业的常态，即制片放映同属一家公司。票房是业内的，之前就传出过不少都票房造假，没有一部以真章查处。一部在上映三天内片方买场次，以提高排片量则已经成为了公开的，在民不举官不究的情况下，为了达

5、成各种目的票房已经愈演愈烈，如果放任自流，不光会使刚刚壮大的产业充斥各种，并且在互联网金融这一原本还处于原始阶段的新生事物的两相夹击之下，票房会不会演变成，还未可知。如果其他项目也模仿 ，能挣钱的项目还罢，如果那些大多数不挣钱的项目也参与进来，一旦链断裂，最后承担损失的必然是接盘的散户。因此，加强市场金融化势在必行，否则违法成本过低，反而变相鼓励资本方跃跃欲试。但从目前局对 的处罚来看，最有力的是第一条，即把银幕公司的权暂停一个月。对于一个为快鹿旗下产品而诞生的公司，如果这暂停的一个月正好赶上业务空窗期，这样的处罚可以说毫无力度；而其他条款多以训诫为主，只够“挠痒痒” 。要剜除票房这颗毒瘤，除

6、了需要有制度化或是法律条文化的惩罚措施外，如何规治制片、发映的门槛、关系，也是杜绝票房应该着力之处。票房化的利与弊分析 年 月 假票房背后的 “票房化”广泛关注。 相关金融产品设计的投机性较强，且票房扰乱行业秩序不可取，但票房化是项目融资模式与资本衍生品设计发展的结果。已推出专业的衍生品交易所吸引大众参与影视项目、演艺 IP 的金融产品交易，并进一步开发贴片、等业务认为项目金融衍生品的发展，说明项目的能力、投资回报率优化，其中优质项目的弹性引起金融资本的关注。票房化有利于推动融资模式多元化，促进解决盗版问题、项目透明化与市场化；未来在风险控制体系更为健全之后，金融衍生品仍有广泛的发展空间。一、

7、3 假票房背后的“票房化”广泛关注。2016 年 3 月， 3假票房而相关金融产品的兑付问题引起广泛关注。3 月 4 日，由和主演的年度工夫大片3上映，上映 16 小时票房破亿，34 小时票房破2 亿，43 小时票房破 3亿。但随即3票房接连爆出，广电于 3 月 18 日发布处罚结果：存在时间虚假排场场次 7600 余场，涉及票房 3200 万元；影片方大银幕（）公司认可的自购票房金额为 5600 万元；3银幕（）公司停业整顿一个月及 73 家影院、院线警告、通告批评。在3未上映前，该片的票房预期收益已被打包作为资产化产品出售，融资方是影片银幕（）公司和影片制作方合禾影视，通道方为基金公司，方

8、为多家 P2P和众筹公司。2015 年 10 月，3项目在苏宁众筹、当天金融、大管家网、玖那里金融、玖影通、宝驼贷等平台，众筹数千万元。2016 年 2 月 23 日上市公司十方控股以 1.1 亿元买下355%的票房收益权。2 月 24日，神开以 4900 万元认购了3的票房收益权投资基金;同时，中海投有限公司承诺为该基金项目提供 10 亿元保底。据悉，该基金8%，如果票房超过 10 亿元，投资者还将获得超额收益;如基金收益小于或等于0，中海投将补足本金和预期收益。图3：3首先在影片一开始定 15 年 12 月 31 日上映，但因为投资方的原因，就在影片上映前临时调整了档期，延至今年三月份。临

9、时调档不仅意味着所有宣传工作都要重做，而且众所周知，三月初这个档期与 12 月份相比可不是一量的。那到底是什么原因呢？让来根据这个关系图来揭开谜底。首先旗下有两家上市公司上市公司神开和上市公司十方控股。在 2015 年 11 月 5 日，也就是影片宣布临时调档前后，神开的高管把质押给了一家叫业祥投资的公司，而业祥投资是快鹿公司的的全资子公司，快鹿公司的实际控股人则是。接着 2 月 24 日，在3还未上映之时，神开又发出公告说出资4900 万元认购规高投资认购票房收益份额，设立3票房收益权投资基金，用于投资3，通过未来票房收益分配获取投资利润。而的快鹿就是神开的母公司，快鹿参与了3的投资，神开则

10、通过参与投资基金方式取得3票房收益权分配，关联交易。有意思的是，根据神开公告，无论3票房多少，神开都可以获得 8%的收益，如果超过 10 亿，收益则更是水涨船高；如果票房超过 20 亿，预计率将达 18%。所以说，神开投入的这 4900 万，是稳赚的。这则公告的第二天，神开就以涨停报收。另外，3背后还有一家上市公司，十方控股此前也发布公告拟向合禾影视收购3的中国票房净收入 55%的收益权，涉代价为 1.1 亿元。就在这笔交易成交前后，又成为了控股董事局。按照 1.1 亿的价格保守估计，3的票房保底价格约为 10亿。这次通过3，大概也一而红了。先是他的快鹿投资了3，接着又动用了旗下的两家上市公司

11、神开和十方控股，这一“左手倒右手”，“自己卖给自己”的，成功吸引了投资人和的注意，把这一名字推向了风口浪尖。（这一段是比较详细的讲了3 各种投资背后的一些利系，和第一段差不多不过更详细，还是属于对这个3票房化事件的描述，我觉得太复杂可以不用说，毕竟我写的这个是化的利弊，我觉得简单介绍事件经过就行，但是说都要细说我就写上了你自己权衡说不说吧嘿嘿）3的操作手法，是以影视投资公司为融资方，私募基金、资管公司等为中介，投资管理公司为债权方，再吸引进大量的散户投资者进入组成的融资。 “最终目的是为了将票房净收入装入上市公司，票房越高，越是能带动上市公司股价攀升，而提前布局相关的将带来更大的收益”。但最终

12、的结果是票房不达预期，金鹿财行公告性，相关金融产品兑付爆发。二、票房化是融资模式与资本衍生品设计发展的结果3并非单一案例，票房化是项目融资模式与资本衍生品设计发展的结果。春节强档影片美人鱼上映前收到 16-18 亿元的保底金，和和影业是此次保底主导方，其他两家参与保底的公司通过认购和和基金表的基金产品参与。保底公司背后通过私募基金的形式进行融资。大唐图在开拍前与前海金融资产交易所合作将影片预期票房收益和影片（包括、衍生品开发、植入收入等）预期收益证券化作为产品。在首届国际季上，其预期收益融资 7200 万元。自然人和机构认购者必须是前海金融资产交易所会员，入会门槛 50 万元，这部分认购者属于

13、优先受益人，认购份数不超过总份额的 80%，人则为一般受益人，他们使用自有认购超过20%的份额。认购过程采用私募的形式。图4：大唐图化结构三、海外对比：衍生品交易所的金融设计国 内 有 两 家 衍 生 品 交 易 所 ， CantorExchange和TrendExchange, 前者对机构投资者和个人投资者开放， 后者仅对机构投资者开放。2010 年三月底至四月初，衍生品交易所成立，推出以国内票房收入为标的的合约，其方式、盘后与结算规则都与与交易所保持一致。衍生品交易所每周通过拍卖的方式引入 1-2 个基于即将上映影片的合约票房合约从影片上映前 6 个月开始生效并交易，上映 4合约自动到期结

14、算。按规定，1的合同相当于 100元的票房收入衍生品“好莱坞交易所” 1996 年上线， 于 2001年被 CantorExchange 金融服务公司收购。作为一款免费的，每位玩家在“好莱坞交易所”后还能收到 200 万“好莱坞元”的虚拟本金，随后运用这些本金与、电视剧、演员、导演相挂钩的、基金等金融衍生品，当然也包括了即将在现实生活中运行的票房。中的价格自然是基于票房表现，而演员和导演的价格则是其近期参演或执导的 5 部电影票房收入的平均值。根据“好莱坞交易所”统计，最厉害的玩家至今已经积累了 137 亿“好莱坞元”的，而“好莱坞交易所”自身也找到了将这些虚拟转化为真实收入的方式，和大多数的

15、免费一样，贴片是其获得收入的一个主要来源。母公司 CF 利用“好莱坞交易所”的一套体系在英国创办了基于票房收入的业务。四、金融衍生品发展可推动产业成熟，但产品设计与风控体系待完善与市场更为成金融衍生品设计体系相较，国内的票房化产品设计风险较大，且投机性强。但认为项目金融衍生品的发展，说明项目的能力、投资回报率优化，其中优质项目的弹性引起金融资本的关注。以往产业融资主要通过质押、私募股权融资、专项基金、合作拍摄、多方投资等途径实现；金融资本深度介入后，通过、预期融资可以扩充融资、保证影片生产环节中的带来融资模式进一步多元化（属于利）。票房化所代表的金融衍生品发展既能推动产业进一步成熟，也存在风险。1、可以增加利益相关者，促进盗版