项目投资管理培训课件1

1、本章目录第一节投资概述 第二节项目投资的现金流量分析 第三节项目投资决策评价指标及其计算 第四节项目投资决策评价指标的运用 第一节投资概述 一、投资的涵义和种类 二、投资的程序 三、投资决策应遵循的原则 二、企业投资的种类对内投资对外投资直接投资间接投资与生产经营关系短期投资长期投资投资回收时间投资范围战术性投资战略性投资确定性投资风险性投资投资对未来的影响程度投资的风险程度二、项目投资的一般问题(一)、 项目投资概述项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 项目投资的特点 : 1.金额大；2.影响时间长; 3.变现能力差;4.风险大; 5.不经常发生。

2、（三）投资项目的分类新建项目更新改造纯固定资产投资完整工业投资（四）项目投资的程序 提出评价决策执行再评价 构成： 项目计算期=建设期+运营期 （建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。）第二节 项目投资现金流量分析一、项目计算期概念:项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期的构成0n建设起点投产日终结点s建设期S生产经营期P+项目计算期NN=S+P【例】项目计算期的计算某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。【解析】（1）项目计算期=0+10=1

3、0（年）（2）项目计算期=1+10=11（年）（二）、项目投资的内容与资金投入方式 1、项目投资的内容从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金： 原始投资=建设投资流动资金投资项目总投资=原始投资建设期资本化利息建设投资流动资金投资固定资产投资无形资产投资开办费投资注意：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息 项目总投资=原始总投资 +资本化利息【注意】1.原始投资不受企业投资资金来源的影响，但投资总额受企业投资资金来源的影响。2.固定资产投资中不包括资本化利息费用，但计提折旧，依据是固定资产原值固定资产原值

4、=固定资产投资+建设期资本化借款利息2、项目投资资金的投入方式一次投入和分次投入 一次投入方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末。 分次投入方式是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生。 【例】投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）【例】投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）【答案】【解析】若投

5、资虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。例1：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次性投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产25万元。已知建设期为1年，建设期末资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。 要求：试计算以下指标： （1）固定资产原值 （2）建设投资 （3）原始投资 （4）项目总投资 解：（1）固定资产原值=200+10=210（万元） （2）建设投资=200+25=225（万元） （3）原始投资=200+25+20=245（万元） （4）项目总投资=245+10=255 （万元五、

6、现金流量的内容及估算一、现金流量的概念二、确定现金流量的假设三、现金流量的内容四、现金流量的估算五、净现金流量的计算现金流量的概念是指一个投资项目引起的企业现金收入和支出 的增加量指广义现金货币资金非货币资源的变现价值相对于投资项目实施前的现金量而言二、现金流量的内容及估算 （一）投资项目的类型假设。假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。（二）财务可行性分析假设。假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性研究，该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性。二、确定现金流量的假设（三）建设期投入全部资金假设。不

7、论项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，除个别情况外，假设它们都是在建设期内投入的。（四）经营期与折旧年限一致假设。（五）全投资假设（六）时点指标假设。建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在经营期期初（年初）发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。（七）确定性假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。 三、现金流量的内容（一）初始现金流量（二）营业现金流量（三）终结现金流量按发生的时间分类25（一）初始现金流量初始现金流量是指开始

8、投资时发生的现金流量。初始现金流量一般包括以下4个部分：1. 固定资产的投资2.流动资产的投资3.投资的机会成本4.其他投资费用26（二）营业现金流量营业现金流量是指投资项目完工投入使用后，在其寿命周期内，由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这种现金流量一般按年度进行计算。这里的现金流入主要是指营业收入，而现金支出主要是指营业付现成本和缴纳的税金。27（三）终结现金流量终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、原来垫支在各种流动资产上的流动资金回收、停止使用的土地变价收入以及未结束项目而发生的各种清理费用。28现金流入量：Cash Flo

9、w in, CFI现金流出量: Cash Flow out, CFO现金净流量: Net Cash Flow, NCFNCFt=CFIt-CFOt按现金流动的方向分类现金流入量的内容营业收入固定资产变现收入回收流动资金其他现金流入残值收入中途变现收入0ns无现金流入营业收入流动资金收回其他现金流入固定资产残值收入固定资产中途变现收入现金流出量的内容建设投资流动资金投资投资的机会成本经营成本各项税费其他现金流出0ns建设投资经营成本流动资金投资各项税费其他现金流出机会成本四、现金流量的估算（一）估算现金流量应注意的问题1、区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以

10、考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本属于非相关成本。例如，沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。（一）估算现金流量应注意的问题2. 不要忽视机会成本 在项目投资方案的选择中，如果选择了其中某个或某些投资方案，就需要放弃其他的投资机会，而其他投资机会可能得到的最高收益就是实行该方案的一种代价，这种代价被称为投资的机会成本。机会成本不是通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益，这种收益不是实际发生的，而是潜在的。333. 考虑投资项目对公司其他部门的影响当采纳一个新的投资项目

11、后，该项目可能对公司的其他项目造成有利或不利的影响。例如，某企业的新产品上市后，会冲击原有的其他产品，原有其他产品的销量可能会减少，整个公司的销售额也许不会增加甚至减少。因此仅仅依靠新产品的销售额来预测现金流量是不合适的，还应考虑对企业其他部门的影响。344. 对净营运资金的影响一般情况下，当企业投资某项业务并使销售额扩大后，其对存货、应收账款等流动资金的需求量也会增加，企业必须筹措新的资金以满足营运资金增加的要求；另一方面，公司扩充的结果，应付账款与一些应付费用等经营性流动负债也会同时增加，从而降低公司流动资金的实际需要。所谓净营运资金的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之

12、间的差额。35（二）净现金流量的确定1.净现金流量的含义净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。【注意】三个问题：（1）净现金流量是按年来计算的（2）某年净现金流量=该年现金流入量该年现金流出量。（3）净现金流量是一个序列指标，即有时间上的先后顺序，并且是一系列的数值。2.净现金流量分为两类 所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。 所得税后净现金流量=所得税前净现金流量调整所得税。调整所得税=息税前利润(EBIT)所得税税率（三）现金流量的主要内容 （ 四）、净现金流量（NCF）的简化计算方法 （一）单纯固定资产投资项目（没有无

13、形资产的投资）【注意】1. 计算息税前利润时，没有扣除利息。2. 现金的增量（相关性） 3 折旧的加回（三）固定资产现金流量的计算若想计算固定资产现金流量，首先要学会固定资产折旧的计算。固定资产折旧是指在固定资产的使用寿命内，按确定的方法对应计折旧额进行的系统分摊。计算折旧的方法有很多，包括年限平均法（直线折旧法）、工作量法、双倍余额递减法、年数总和法等。常用的折旧方法有两种，直线折旧法和年数总和法。42（三）固定资产现金流量的计算43（三）固定资产现金流量的计算【例3-1】某企业有一旧设备，预计使用年限为10年，已经使用了6年。已知该设备原值为70 000元，残值为7 000元，那么分别用直

14、线法和年数总和法进行折旧，每年的折旧额为多少？解：44（三）固定资产现金流量的计算45（三）固定资产现金流量的计算对于无形资产而言，需要计算的是无形资产摊销额。其计算方法与固定资产折旧的计算方法基本相同，这里不再赘述。46（四）营业现金流量的计算1. 根据直接法计算2. 根据间接法计算3. 根据所得税对收入和折旧的影响计算471. 根据直接法计算直接法：主要是计算经营期的NCF营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税（3-1）482. 根据间接法计算付现成本又称现金支出成本，是指在正常经营活动当中发生的，不包括非经营活动范围，也与融资方案无关。简单地说，付现成本指的是企业在经营期以现金支付的成

15、本费用。非付现成本指的是企业在经营期不以现金支付的成本费用，一般包括固定资产的折旧、无形资产的摊销额、开办费的摊销额以及全投资假设下经营期间发生的借款的利息支出。492. 根据间接法计算在不存在无形资产及其他资产摊销的情况下，付现成本用公式表示为：付现成本=营业成本-折旧 （3-2）将（3-2）代入（3-1）得： 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后净利润+折旧 （3-3）503. 根据所得税对收入和折旧的影响（1）税后成本如果有人问你，你租的宿舍房租是多少，你一定会很快将你每月付出的租金说出来。如果问一位企业家，他

16、的工厂厂房租金是多少，他的答案比实际每个月付出的租金要少一些。因为租金是一项可以减免所得税的费用，所以应以税后的基础来观察。凡是可以减免税负的项目，实际支付额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。扣除了所得税影响以后的费用净额，称为税后成本。513. 根据所得税对收入和折旧的影响（2）税后收入税后收入的概念与税后成本相对应。由于所得税的作用，企业营运收入的金额有一部分会以税收的形式流出企业，企业实际得到的现金流入就是税后收入。税后收入=收入金额（1-税率）这里所说的“收入金额”是指根据税法规定需要纳税的收入，不包括项目结束时收回垫支资金等现金流入。523. 根据所得税对收入和折旧

17、的影响（3）折旧的抵税作用大家都知道，加大成本会减少利润，那么相应的也会减少所得税。如果不计提折旧，企业的所得税将会增加许多。折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称之为“折旧抵税”。533. 根据所得税对收入和折旧的影响544、项目投资净现金流量的计算（一）一般算法（二）简化算法55（一）一般算法一般算法的步骤是：第一步，求初始现金流量；第二步，求营业现金流量；第三步，求终结现金流量；第四步，求各年净现金流量。56（1）初始现金流量= -7 -1 = -8（万元）（2）营业现金流量：第1年折旧额=(7-0.4)4(1+2+3+4)=2.64（万元）第2年折旧额=(7-0.4)3(1+2+3+4

18、)=1.98（万元）第3年折旧额=(7-0.4)2(1+2+3+4)=1.32（万元）第4年折旧额=(7-0.4)1(1+2+3+4)=0.66（万元）第1年营业净现金流量=(5-1.5-2.64)75%+2.64=3.285(万元)第2年营业净现金流量=(5-1.5-1.98)75%+1.98=3.12 (万元)第3年营业净现金流量=(5-1.5-1.32)75%+1.32=2.955(万元)第4年营业净现金流量=(5-1.5-0.66)75%+0.66=2.79 (万元)【例】某公司投资一项目，无建设期。固定资产投资7万元，流动资产投资1万元，固定资产寿命为4年，期满后残值为0.4万元，使

19、用年数总和法计提折旧。已知每年的销售收入为5万元，付现成本为1.5万元，所得税税率为25%。计算其现金流量。(保留3位小数)57（3）终结现金流量=0.4+1=1.4（万元）（4）各年净现金流量：第0年净现金流量= -7 -1 = -8（万元）第1年净现金流量=3.285(万元)第2年净现金流量=3.12万元)第3年净现金流量=2.955(万元)第4年净现金流量=2.79+1.4=4.19(万元)【例】某公司投资一项目，无建设期。固定资产投资7万元，流动资产投资1万元，固定资产寿命为5年，期满后残值为0.4万元，使用年数总和法计提折旧。已知每年的销售收入为5万元，付现成本为1.5万元，所得税税

20、率为25%。计算其现金流量。 (保留3位小数)58（二）简化算法第一步，求建设期净现金流量若原始投资在建设期内，则建设期净现金流量的计算公式为：NCFt = -It (t =1,2,s)式中，NCFt表示第t年净现金流量，It表示第t年的原始投资额。若建设期已经结束，则不需要求，直接进入第二步。第二步，经营期净现金流量经营期净现金流量公式为：经营期净现金流量=折旧+摊销额+利息费用+净利润+回收额59【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计

21、投产后每年可获息税前利润100万元。所得税率为30%。要求：（1）计算项目计算期（2）计算固定资产原值（3）计算固定资产年折旧额（4）该项目的所得税前净现金流量（5）该项目的所得税后净现金流量。【答案】（1）该项目的寿命10年，建设期为1年 项目计算期n=1+10=11（年）（2）固定资产原值=1000+100=1100（万元）（3）折旧=（原值-残值）/使用年限 =（1100-100）/10=100（万元）（4）所得税前净现金流量建设期某年的净现金流量 NCF0=-1000（万元）NCF1=0计算期内第210年所得税前净现金流量NCF210=100+100=200（万元）终结点（第11年）的

22、净现金流量NCF11=200+100=300（万元）（5）所得税后净现金流量NCF0=-1000（万元）NCF1=0NCF210=100（1-30%）+100=170（万元） NCF11=170+100=270（万元）【思路】1.确定项目计算期2.画一条数轴，标出年限3.确定建设期各年的原始投资，并以箭线的形式标注在图中。4.判断经营期净现金流量的构成并分项确定经营期各年的净现金流量。5.分年确定各年的净现金流量。“先两头，后中间”（1）项目计算期=2+10=12（年）（2）固定资产年折旧=(550-50)10=50（万元）（3）无形资产摊销额=(750-550-100)10=10（万元）（4

23、）经营期每年净利润=660-(100+50+10)(1-25%)=375(万元)（5）建设期各年的净现金流量： NCF0=-(550+100)= -650（万元） NCF1=0 NCF2=-100（万元）（6）经营期各年的净现金流量： NCF311=50+10+375=435（万元） NCF12=50+10+375+50+100=585（万元）66【例】某公司原始投资额为750万元，其中固定资产投资550万元，流动资产投资100万元，其余为无形资产。该项目建设期2年，经营期10年。除流动资产在项目完工时投入外，其余投资均于建设起点一次投入。固定资产期满残值为50万元，无形资产分10年摊销完毕，

24、直线法计提。项目投产后每年收入和成本分别为660万元和100万元，所得税率为25%。计算该项目的各年净现金流量。2、完整工业投资项目（1）初始净现金流量原始投资包括建设投资和流动资金投资；（2）运营期某年所得税后净现金流量 =该年息税前利润（1-所得税税率）+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资 运营期某年净现金流量=销售收入-付现成本所得税=销售收入(销货成本折旧) 所得税=净利润+折旧运营末期净现金流量=终结期经营净现金流量+固定资产残值收入+垫支流动资金回收 例题 甲 乙 单位：元初始投资 10000 12000垫支营运资金 3000使用寿命 5年 5年残值 2000年销售收

25、入 6000 8000年付现成本 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600所得税率40% 0 1 2 3 4 5 初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000（元） 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000（元）2.计算甲、乙方案营业现金流量3.计算投资项目现金流量步 骤54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200

26、020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.甲方案营业现金流量 单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量 单位：元3.投资项目现金流量计算 单位：元

27、78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案第三节 项目投资决策评价指标投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。项目投资决策评价指标的分类按指标性质不同正指标反指标按是否考虑资金时间价值静态评价指标动态评价指标按指标在决策中的

28、重要性主要指标次要指标辅助指标投资报酬率静态投资回收期动态投资回收期净现值净现值率获利指数内部收益率静态指标动态指标反指标次要指标正指标正指标辅助指标主要指标（一）静态投资回收期法(1)概念:收回原始投资所需要的时间即为回收期。(2)计算方法 在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时： 投资回收期=原始投资额每年NCF 如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设T是收回原始投资的前一年）投资回收期=T+第T年的尚未回收额第(T+1)年的现金净流量二、静态评价方法 决策原则:运用静态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，应优选投资回收期短的方案；若进行选择与否投资决策时，

29、则必须设置基准投资回收期Tc，当Pt Tc时，则项目可行；当PtTc时，则项目不可行。(3)特点优点：能反映返本期限;计算简单; 能反映回收期以前的各年现金净流量缺点：没有考虑资金时间价值;不能反映投资方式对投资项目的影响 不能反映回收期以后的现金净流量例题 某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。 甲、乙两方案现金流量 单位:万元 1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年) 2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 年末尚未

30、收回的投资额 248122 12345每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年） 因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。1814 6单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案(二）.投资利润率(1)概念:又称投资报酬率（RIO），

31、是指生产经营期正常年度利润或年平均利润占投资总额的百分比(2)计算方法：2.决策标准 运用投资报酬率法进行选择与否投资决策方案时，应设基准投资报酬率Rc，当R Rc ，则该投资方案可行；当R Rc ，方案不可行。在多个投资方案的互斥性决策中，方案的投资利润率越高，说明该投资方案的投资效果越好，应该选择投资报酬率高的方案。(3)特点 投资利润率与投资回收期一样计算简明、易于，同时又克服了投资回收期在投资期没有考虑全部现金净流量的缺点。 但其没有考虑资金时间价值，也不能说明投资项目的可能风险。 例：某公司为生产发展需要，需购买一台机床，现有甲、乙两方案可供选择： 甲方案固定资产投资为300万元，使

32、用寿命6年，每年经营现金净流量为100万元，期满无残值。 乙方案固定资产投资为250万元，流动资金投资150万元。第一年经营现金净流量为80万元，以后每年减少5万元，使用期限为6年，期满残值为10万元，收回垫支流动资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。经营现金净流量净利润折旧，净利润经营现金净流量折旧， 甲方案投资利润率=（100-50）300100%=17% 乙方案年折旧=（250-10）6=40（万元） 乙方案各年净利润分别为40、35、30、25、20、15， 年平均利润=(40+35+30+25+20+15)6=27.5(万元) 投资利润率= 27.5(250+150)100%= 6

33、.87% (二)贴现评价指标的含义、特点及计算方法1.净现值(NPV)(1)概念:项目计算期内，按行业基准收益收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。(2)计算公式净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本成本 企业要求的最低报酬率 或1.净现值(NPV)假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 = 6PVIFA 10%，5 20 = 63.791 20 = 2.75(万元)例题 甲、乙两方案(互斥)现金流量 单位:万元2.乙方案净现值 单位:万元 因为甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3

34、046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20净现值（NPV） 0.568(3)特点优点：考虑了资金时间价值；反映了各年现金净流量。 缺点：没有反映实际的收益率独立决策净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。(4)决策原则:1.净现值(NPV)【例】某公司现有四个投资项目A、B、C和D，投资总额均为60万元，且均有3年的寿命。其中，A、B两个项目没有建设期，C和D项目的建设期为1年。 ，C和D的建设投资分两年完成。假设折现率为8%，我们来求A、B、C、D四个方案的静态投资回收期和净现值。931. 投资回

35、收期的计算94【例】某公司现有四个投资项目A、B、C和D，投资总额均为60万元，且均有3年的寿命。其中，A、B两个项目没有建设期，C和D项目的建设期为1年。 ，C和D的建设投资分两年完成。假设折现率为8%，我们来求A、B、C、D四个方案的静态投资回收期和净现值。951. 净现值的计算962.净现值率(NPVR)(2)计算公式:(1)概念:是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率,亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。【例】某公司现有四个投资项目A、B、C和D，投资总额均为60万元，且均有3年的寿命。其中，A、B两个项目没有建设期，C和D项目的建设期为1年。 ，C和D的建设投资分两

36、年完成。假设折现率为8%，我们来求A、B、C、D四个方案的静态投资回收期和净现值。981. 净现值率的计算992.净现值率(NPVR)(4)决策原则:只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。(3)特点优点：可以从动态的角度反映投资的资金投入与净产出之间关系；计算过程较简单。 缺点：无法反映投资项目的实际收益率3.现值指数(PI)现值指数（Profitability Index，缩写为 PI）又称获利指数或利润指数，是指投资项目未来现金净流量的总现值与原始投资现值之比。其计算公式为： 101(3)现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，是项目投资评价的一个指标。它和净

37、现值率都属于相对数指标，反映投资的效率，它们之间有如下关系：与净现值的比较 :现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。 现值指数的计算【例】仍以上例，计算四个方案的现值指数。（折现率8%）1031. 现值指数的计算1043.现值指数(PI)(4)特点优点:可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；缺点:无法反映投资项目的实际收益率。 (5)决策原则:现值指数 1的投资项目才具有财务可行性。 4.内部收益率所谓内含报酬率（Internal Rate of Return，缩写为IRR），是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说

38、是使投资方案净现值为零的贴现率。其计算公式为：106(2)计算 如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 如果每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率 1. 内含报酬率的计算（1）当经营期内各年净现金流量相等计算年金现值系数：根据计算出来的年金现值系数和经营期（n），查表找到IRR的两个临界值。用插值法求的IRR。1081. 内含报酬率的计算【例】试求上例中方案A的内含报酬率。1091. 内含报酬率的计算 n=3查表发现，2.4这一指标在（P/A，12%，3

39、）和（P/A，14%，3）之间，它们对应的值分别为2.4018和2.3216。用差值法计算。1101. 内含报酬率的计算1111. 内含报酬率的计算（2）经营期内各年现金流量不相等估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值。反复测试，寻找出使正负净现值最接近于0的两个贴现率。用插值法计算IRR。1121. 内含报酬率的计算【例3-10】试求例3-4中方案B的内含报酬率。1131. 内含报酬率的计算1141. 内含报酬率的计算115(3)特征 优点：反映了实际的收益率； 不受行业基准收益率的影响。 缺点：内部收益率的计算比较麻烦； 采用插入函数法，导致不准确； 当现金净流量出现正负交替的变动趋势时，可能会出现多个内部收益率。4.内部收益率4.内部收