《投资学》课件第五章 证券市场及其运行

1、第五章 证券市场及其运行第一节 证券市场概述第二节 证券发行市场第三节 证券交易市场 通过本章学习，使学生深入了解我国证券市场的发行与交易规章、制度和发展趋势等实际情况，形成对证券市场整体的认知。第一节 证券市场概述一、证券市场的概念与分类（一）证券市场的概念证券市场是有价证券及其衍生产品发行和交易的场所，以及与此相联系的组织与管理体系的总称。证券市场的三个显著特征是价值直接交换的场所、财产权利直接交换的场所、风险直接交换的场所。（二）证券市场的分类1.按市场的职能分类，可分为证券发行市场和证券流通市场。2.按市场的交易组织形式可分为交易所市场和场外交易市场。3.按市场交易品种分类，可分为债券

2、市场、股票市场、基金市场和衍生产品市场等。此外，根据所服务和覆盖的上市公司类型，证券市场可分为全球性市场、全国性市场、区域性市场等类型；根据上市公司规模、监管要求等差异，可分为主板市场、二板市场（创业板或高新企业板）。二、证券市场的功能（一）证券市场是筹集资金的重要渠道（二）证券市场是为资本确定合理价格的场所（三）证券市场推动企业加强经营管理、实现了资源优化配置（四）证券市场是国家进行宏观经济调控的重要桥梁（五）证券市场是传导经济信息的重要媒介（六）证券市场是进行国际间资金融通的重要载体三、证券市场的监管（一）自律性组织自律组织一般包括证券交易所、证券行业协会等组织。l.证券交易所，是为证券集

3、中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。2.证券行业协会，是证券行业的自律性组织，是社会团体法人。证券行业协会的权力机构为由全体会员组成的会员大会。根据我国证券法的规定，证券公司应当加入证券行业协会。 （二）证券监管机构根据证券市场监管模式的不同，政府监管机构在各个国家有着不同的形式。1997年11月，我国建立了统一的证券期货监管体系。国家决定由中国证券监督管理委员会（简称“证监会”）负责对证券市场进行集中、统一监管。证监会的主要职责是：依法制定有关证券市场监督管理的规章、规则，负责监督有关法律法规的执行，负责保护投资者的合法权益，对全国的证券发行、证券交易、中介机构的行

4、为等依法实施全面监管，维持公平而有序的证券市场。四、世界各国的主要证券市场（一）美国证券市场美国拥有当今世界最发达、最有影响力的证券市场。 （二）英国证券市场（三）日本证券市场（四）我国的证券市场五、股票价格与主要股票价格指数（一）股票价格1.股票的理论价格。股票的理论价格是在某一时刻股票的真正价值，也是股票的内在投资价值。2.股票的票面价格。股票的票面价格又称股票的面额，是股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。3.股票的发行价格。股票的发行价格是指股份公司在发行股票时的出售价格。4.股票的账面价格。股票的账面价格也称为股票的净值，它的含义是指股东持有的每一股份在账面上所代表的公司财

5、产价值。5.股票的清算价格。股票的清算价格是指公司发生兼并、破产、分立等清算时，每股股票所代表的真实价格。6.股票的市场价格。股票的市场价格即股票的交易价格，也称股票行市，是证券市场上买卖股票的价格。（二）股票价格指数1.股票价格指数的概念股票价格指数(Stock Price Index) 是表明股票市场价格水平变动的相对数，它以某个时期的价格水平与另一个时期的价格水平对比为前提。作为对比基础的价格时期叫做基期，与之进行对比的价格时期叫做报告期。通常是报告期的股价与选定的基础价格相比，并将二者的比值再乘以基期的指数值，即为该报告期的股价指数。2.股票价格指数的编制股票价格指数编制步骤：（1）选

6、取有代表性的公司股票作为计算对象。（2）采用一定的计算方法。（3）确定股价指数的基期和基期指数值。（4）确定股价指数。3.股价指数的计算（1）相对法 （2）综合法 拉氏指数计算公式为： 派氏指数计算公式为：（3）加权综合法（4）几何加权法4.世界各地主要股票价格指数（1）道琼斯股票平均价格指数（2）标准普尔公司股票价格指数（3）美国纳斯达克指数（4）英国金融时报指数（5）日经股价指数（6）恒生指数（7）上证综合指数（8）深证成分股指数 （9）沪深300指数第二节 证券发行市场证券发行市场是发行人向投资者出售证券的市场。证券发行市场通常无固定场所，是一个无形的市场。证券发行市场由证券发行人、证券

7、投资者和证券中介机构三部分组成。一、证券发行分类按发行对象不同和有无中介机构介入是证券发行最基本的、共有的分类方法，也是发行主体选择证券发行方式时首先要考虑的问题。1.按发行对象分类。(1)公募发行 (2)私募发行2.按有无发行中介分类(1)直接发行 (2)间接发行二、股票发行市场 (一）股票发行类型l.首次公开发行（简称IPO)首次公开发行是拟上市公司首次在证券市场公开发行股票募集资金并上市的行为。 2.上市公司增资发行股份有限公司增资是指公司依照法定程序增加公司资本和股份总数的行为。 (l)向原股东配售股份，简称配股(2)向不特定对象公开募集股份，简称增发(3)发行可转换公司债券(4)非公

8、开发行股票，也被称为“定向增发”(二)股票发行条件我国公司法、证券法和相关的法规对首次公开发行股票、上市公司配股、增发、发行可转换债券、非公开发行股票，以及首次公开发行股票并在创业板上市的条件分别做出规定。1.首次公开发行股票的条件。为规范首次公开发行股票并上市的行为，中国证监会于2006年5月制定并发布首次公开发行股票并上市管理办法，对首次公开发行股票并上市公司的主体资格、独立性、规范运行、财务指标做出规定。2.创业板首次公开发行股票的条件(1)发行人应当具备一定的盈利能力；(2)发行人应当具有一定的规模和存续时间；(3)发行人应当主营业务突出；(4)对发行人公司治理提出从严要求。(三)我国

9、的股票发行与配售机制我国的股票发行主要采取公开发行并上市方式，同时也允许上市公司在符合相关规定的条件下向特定对象非公开发行股票。我国现行的有关法规规定，我国股份公司首次公开发行股票和上市后向社会公开募集股份（公募增发）采取对公众投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式。根据证券发行与承销管理办法的规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。符合中国证监会规定条件的特定机构投资者（询价对象）及其管理的证券投资产品（股票配售对象）可以参与网下配售。发行人及其主承销商应在网下配售的同时对社会公众投资者进行网上公开发行。首次公开发行股票达到一定规模的，发行人及其主承销商

10、应当在网下配售和网上发行之间建立回拨机制，根据申购情况调整网下配售和网上发行的比例。（四）股票发行价格股票发行价格是指投资者认购新发行的股票时实际支付的价格。根据我国公司法和证券法的规定，股票发行价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。以超过票面金额的价格发行股票所得的溢价款项列入发行公司的资本公积金。股票发行采取溢价发行的，发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。股票发行的定价方式，可以采取协商定价方式，也可以采取询价方式、上网竞价方式等。我国证券发行与承销管理办法规定，首次公开发行股票以询价方式确定股票发行价格。 首次公开发行的股票在中小企业板和创业板上市的，发行人

11、及其主承销商可以根据初步询价结果协商确定发行价格，不再进行累计投标询价。 三、债券发行市场(一)债券发行条件我国债券市场的债券品种有国债、金融债、企业债和公司债，其中在证券交易所市场上市的有国债、企业债、公司债和资产证券化证券。我国证券法规定，发行公司债券必须依照证券法规定的条件，报经国务院授权的部门审批。发行人必须向国务院授权的部门提交公司法规定的申请文件和国务院授权的部门规定的有关文件。 2007年8月，中国证监会颁布了公司债发行试点办法，公司债发行试点办法的颁布实施标志着我国公司债券发行工作正式启动 。公司债发行试点办法规定公司债券发行采用核准制，实行保荐制度，发行程序简单规范。 (二)

12、债券发行方式l.定向发行，又被称为“私募发行”、“私下发行”，即面向特定投资者发行。2.承购包销，指发行人与由商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合同，由承销团分销拟发行债券的发行方式。3.招标发行，指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式。按照国际惯例，根据标的物不同，招标发行可分为价格招标、收益率招标；根据中标规则不同，可分为荷兰式招标（单一价格中标）和美式招标（多种价格中标)。(三)债券发行价格债券的发行价格是指投资者认购新发行的债券实际支付的价格。债券的发行价格可以分为：平价发行，即债券的发行价格与面值相等；折价发行，即债券以低于面值的价格发行；溢价

13、发行，即债券以高于面值的价格发行。(四)债券的信用评级债券信用评级是指债券评级机构对债券发行者的信誉及其所发行的特定债券的质量进行评估的综合表述。从本质上说，信用评级评估和计量了信用风险，即发生不利于债权事件的可能性。目前世界上著名的权威性评级机构有穆迪、标准普尔、惠誉国际等，其大多是为社会公众所承认的、具有较高信誉的评级机构。（五）债券信用评级的内容与方法各国债券评级机构关于债券评级的内容规定尚不一致，以穆迪公司和标准普尔公司为例，简要介绍其评级的主要内容与方法：1.资产流动性分析2.负债比率分析3.金融风险分析4.资本效益分析四、证券投资基金的发行市场证券投资基金发行是指符合条件的证券投资

14、基金发起人以筹集受托资金为目的，依照法定程序向社会投资人公开发售代表特定信托受益权的证券投资基金券的行为。 （一）证券投资基金发行方式1.网上发行方式2.网下发行方式（二）证券投资基金发行的相关规定1发售程序2证券投资基金的发售3发售失败基金管理人的责任第三节 证券交易市场证券交易市场是建立在发行市场基础上的买卖转让已发行证券的场所，因此它又被称为证券流通市场，包括交易所市场和场外市场两部分。一、证券的上市与退市(一)证券上市证券的上市是指证券交易所根据一定的条件和标准，批准公开发行的证券在证券交易所作为买卖对象，自由地公开买卖。凡经批准在证券交易所内登记买卖的证券，称为上市证券；发行该证券的

15、公司为上市公司。(二)证券退市证券上市后，上市公司应当一直遵守交易所的有关规定，符合上市的标准。否则，证券交易所可以根据有关法令和上市契约的规定，呈报证券主管机关核准后，暂停或终止某种证券的上市交易，即予以停牌或取消上市资格。例如，我国证券交易所对以下四种情形决定暂停其股票上市：上市公司最近三年连续亏损的；上市公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件的；上市公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；上市公司有重大违法行为的。二、证券交易所交易证券交易市场按照组织形式，可分为证券交易所和场外交易市场两种类型。（一）公司制和会员制证券交易所证券交易所的组织形式一般分为公司制

16、和会员制两种。公司制证券交易所是一个按照股份制原则设立的，由股东出资组成的组织，是以营利为目的的法人团体。公司制交易所的特点是：证券交易所本身不参加证券买卖，只为证券经纪商提供交易场地、设施和服务，以便证券交易的完成。 会员制的证券交易所是一个由会员自愿出资共同组成的、不以营利为目的的法人团体。（二）证券交易方式在世界各国的证券交易业务中，按照证券价格形成的方式划分，证券交易方式可分为相对买卖方式、拍卖标购方式和竞价买卖方式交易。1.相对买卖相对买卖是指一个买主面对一个卖主的交易方式。 2.拍卖标购拍卖标购是指一个买主对多个卖主或一个卖主对多个买主的交易方式。 3.竞价买卖竞价买卖是指多个买主

17、对多个卖主的交易方式，它是证券交易所中采用最为普遍的一种证券买卖方式。 （三）证券交易程序证券的交易过程包括选择经纪人并开户、证券买卖的委托、证券买卖的竞价、证券的清算与交割以及办理证券的过户手续等。上海证券交易所实行指定交易制度，对实现的交易活动，按一定比例收取过户费。深圳证券交易所实行券商托管制度，对实现的交易活动不收取过户费。在证券交易市场上进行证券交易，从委托开始，到清算交割完毕，并履行了过户手续，才算最终完成了它的整个交易过程。三、证券的场外交易(一)场外交易市场的概念和特征场外交易市场是相对于交易所市场而言的，是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。场外交易市场的特征:(1)挂牌标准

18、相对较低，通常不对企业规模和盈利情况等作要求。(2)信息披露要求较低，监管较为宽松。(3)交易制度通常采用做市商制度。 (二)场外交易市场的功能场外交易市场是我国多层次资本市场体系的重要组成部分，主要具备以下功能：1.拓宽融资渠道，改善中小企业融资环境。2.为不能在证券交易所上市交易的证券提供流通转让的场所。3.提供风险分层的金融资产管理渠道。（三)我国的场外交易市场1.银行间债券市场全国银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称交易中心）和中央国债登记结算有限责任公司（简称中央登记公司）的，面向商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。(1）组织构架；(2)发展过程；(3)人民币债券交易。2.债券柜台交易市场银行债券柜台交易也将为商业银行带来现金流。一是债券交易佣金收入；二是债券买卖价差；三是可能获得债券发行的分销费。四、创业板市场 （一）创业板市场的概念创业板市场又称二板市场(Second Board Market），严格来讲，它不是独立于证券交易所或场外交易市场的另一市场组织形态，而是特指一套适用处于创业期不够证券交易所上市条件但有发展潜力的中小型高新技术企业的