第四讲财务理念：风险报酬观念ppt课件

1、第四讲 财务理念：风险报酬观念.第四讲 财务理念：风险报酬观念一、风险及风险价值风险概念。风险的含义很广，不仅存在和运用于不同领域，就是在财务学中也有多种了解和定义：罗书：风险是指事前可以知道一切能够的结果，以及每种结果的概率。风险是指某种行动结果所具有的多样性和变动性，是概率分布知的或是可以估计的不确定性。化书：并未直接对风险下定义，而只定义了风险性决策和风险报酬。风险性决策是对事物出现的概率之详细分布为知或可以估计时的决策。风险报酬额或率是指投资者冒险投资而获得的超越时间价值的那部分额外报酬。.注书：风险是指在一定条件下和一定时期内能够发生的各种结果的变动程度。实务中把风险了解为可测定概率

2、的不确定性。从研讨风险的目的来看，常把风险看成是不利事件发生的能够性；从财务的角度来说，风险主要指无法到达预期报酬的能够性。宋书：与注书类似，并强调风险就是指企业实践收益与预期收益发生偏离而蒙受经济损失的能够性。卢书：风险是当他面临一个不确定的未来的结果时，将会出现不利事件的时机，或将面临的一种危险。胡书：风险是企业所面临的各种不确定性。其他书的定义与注书较一致。总括起来，能够性、不确定性、损失、不测是定义风险的要素词。.西方权威教材对风险的定义:1. RiskThe Variability of returns from those that are expected. (From “fun

3、damentals of Financial Management, Eleventh Edition, James C. Van Horne & John. M. Wachowicz Jr. prentice Hall)译文：风险是预期报答的动摇性。史坦福大学教材.续上2. The Total Risk of an investment is measured by the variance or, more commonly, the standard deviation of its return. (Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, B

4、radford D. Jordan, Fundamentals of Corporate Finance, Fourth Edition, McGrawHill Press)译文：投资的总风险由其报答的方差，或更普遍地，由其报答的规范差来衡量。耶鲁大学教材.续上3. Risk means uncertainty about future rates of return. The standard deviation of the rate of return(s) is a measure of Risk. (Zvi Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus, Inve

5、stments, Fifth Edition, McGraw-Hill Press)译文：风险是指未来报答率的不确定性，风险由报答率的规范差来衡量。波士顿大学教材.国外的定义可清楚的总结出：1、结合统计学知识较容易准确定义风险，我们不难发现三个定义中有预期均值、方差、规范差等统计术语，而它们都有学科上所固有的涵义。2、风险的本质是对报答期望值的离散度的描画。不论用Variability或Uncertainty，在统计学中都是指离散度或动摇性的。.综合上述，我以为风险的定义应为： “风险是指预期报答的动摇性或离散度 。财务管理中的风险是指投资者为了谋求某种收益而能够接受的经济损失或收益的动摇性。

6、.风险价值：从财务学角度看，是指投资者冒险投资而获得的超越市场平均利润的额外收益。风险特征：作为财务学的风险特征有五点，即 1、客观性风险是不以客观志愿为转移的客存景象。 2、机遇性风险能否发生或发生的程度并不确知。 3、时间性风险会随时间的变化而变化。 4、相对性风险的大小因人因事因信息而异。 5、收益性风险与收益是相伴随的，此乃魅力所在。.二、风险类型按风险的影响面可分为：1、系统性风险-市场共有，影响面广，不可分散，难以逃避。2、非系统风险-企业特有，影响面窄，实际上说可组合分散。 所谓风险的分散与不分散是针对“投资工程而言的，不是针对“企业而言的。系统性风险会影响一切的投资工程，故企业

7、无法经过组合投资来分散之；非系统风险只影响某些详细工程，即特有工程特有风险，实际上说企业可经过投资于不同的工程来平衡风险，使平均风险下降，到达分散风险的目的。.但是： 绝对风险并未消逝，单项投资的相对风险并未减小。 分散风险必然降低风险报酬，此乃风险报酬原理。 投资决策思索风险的重点是非系统风险。4实际上说工程组合分散风险，其实只思索了组合结果，并未思索组合及其管理的过程，而风险却是发生在过程之中。.附加解释：在高级财务管理中，更强调“把握风险，它比“分散风险更有意义，由于： 1、 “分散风险只是 “把握风险的一种方式，只需把握了风险，才干使“分散风险的动机得以实现。 2、经过组合投资来分散风

8、险是有一定假设条件的，而且仅是一种实际方式，现实运用能够会有差距。而“把握风险能使决策行为更具选择性、自动性和现实性。 3、把握风险更符合知识经济时代的要求。 信息不对称:把握风险何其容易.按财务活动的根本内容分为五种：1、筹资风险，含利率、收益性和现金性风险；2、投资风险，含投资构造、投资工程、投资组 合与投资时间等风险；3、资本回收风险，含质量、市场、信誉等风险；4、收入分配风险，含收益确认和分配方式风险；5、资本运筹风险，是前述各种风险的综合表达。还有基于企业外部视角的风险分类：见P157160.按风险的业务属性分为：1、运营风险Business Risk -含投购产销管的风险。2、财务

9、风险Financial Risk-主要指由于筹资业务引发的偿贷风险。.三、风险测度概率、期望与离差： 重点了解为何离差能反映风险？ 一是要了解离差与动摇性； 二是要了解不同工程对比要用离散系数。 三是要了解高报酬比高离散更具诱惑力。.风险测度与投资决策： 1、风险测度方法是单一的，但人们对测度结果的认识与接受程度以及由此而产生的投资决策行为却会不同，由于个人对风险其实是对报酬的态度是不一样的。但有一点是共同认定的：风险一定时，希望报酬越高越好；或报酬一定时，希望风险越低越好。 .2、对“高风险高报酬，低风险低报酬 正确了解：首先，它是对总体平均景象的笼统描画，而难以用作个别工程的详细决策；其次

10、，它更多地用以解释投资方向或是对投资对象不了解时的情况；再次，它是不对称的表达，不等于中间可加上“等风险等报酬。.风险与报酬的对应关系图示低风险高报酬高风险低报酬低风险低报酬高风险高报酬报酬风险.3、对规范差反映风险的思索：举例如下。投资项目报酬率（%）概 率预期报酬率标准差A5713150.20.30.30.210%3.9%B68200.20.60.210%5.1%.A、B两方案的报酬率横与概率纵图示如下.概率、期望与离差能确切衡量风险吗？ 首先，离差只反映动摇性，而与损、益无关； 其次，用离散系数度量不同工程的风险，会误导决策。讨论：与何以能阐明风险？各自阐明或度量什么风险？用以阐明企业特

11、有风险。用以阐明系统风险，实践上是个别工程或股票平均收益率的差别与市场全部工程或股票平均收益率的差别之比较。或许它能阐明风险，但一定是系统风险吗？.举例如下：投资项目报酬率（%）概 率预期报酬率标准差离散系数A5713150.20.30.30.210%3.9%0.39B68200.20.60.210%5.1%0.51C1015350.50.30.216.5%9.5%0.58.A、B两方案的报酬率横与概率纵图示如下.关于风险组合实际风险组合实际仅仅是实际，其数字游戏的成分远大于实践运用价值。数抵与实抵是不同的。报酬可互抵，差别却不行，何以降低风险？组合投资可平均报酬，但不能平均风险。组合风险的计

12、算能够少计算了组间方差。风险组合实际会误导人们的行为决策。把握风险比组合风险更有用，能把握就别组合。信息不对称存在，把握风险就难实现。只需组合大家的高见，才会清醒。谢谢了！.完全负相关的组合投资报酬与风险 1表项目时间A报酬率（）B报酬率（）AB组合（）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-515-1040-535151515151515平均报酬率标准差1522.6(20.25)1522.6(20.25)150.完全负相关的组合投资报酬与风险 2表项目时间A报酬率（）B报酬率（）AB组合（）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-5151716151413-1040-5351513141516171515151515平均报酬率标准差1522.6(20.25)151.58（1.414）1522.6(20.25)151.58（1.414)150.完全负相关的组合投资报酬与风险 3表项目时间A报酬