第一章财务管理理论与实务绪论

1、财务管理 FINANCIAL MANAGEMENT共一百零九页2022/7/19财务管理第1章：绪论(xln)共一百零九页第一章 总 论 2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委1998年重点项目之一。为此，海信获得了国家经贸委提供的1900万元的低息贷款，并于2001年通过配股方式(fngsh)为该项目募集到1.8425亿元的资金。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿元的销售收入，还可为国家节约外汇7000多万元。然而时过境迁，2005年2月海信发布公告称，由于“逆工程项目”市场需求增长缓慢，决定将拟投向本项目的全部资金转投于“机卡分离数字电视接收机项目

2、”。引 例 这个(zh ge)案例带给我 们的思考是什么？共一百零九页第一章 绪 论任务(rn wu)一：财务管理概述企业经济活动(hu dng)财务活动财务关系财务管理含义财务管理的环节共一百零九页一、企业经济(jngj)活动 企业的经济活动是指企业的生产经营活动，它主要包括资金的投入、投放和退出活动，以及企业组织的供应、生产、销售(xioshu)三个过程中。 共一百零九页 恐龙蛋游戏软件设计(shj)公司的问题恐龙蛋游戏软件设计公司，前一阵子推出水浒传网络游戏软件。这个公司成立迄今已有三年，已推出四个颇受市场欢迎的游戏软件，公司预计本年度的营收将达2亿元。目前，这家公司资本额为2000万元

3、，此外，为了筹措营运所需资金，公司准备将自有的厂房及仓库抵押给银行以取得4千万元担保放款(fng kun)。这家公司还计划进一步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设计。共一百零九页恐龙蛋游戏软件设计公司(n s)的问题为了这些扩充计划，公司财务副总经理发现现有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资金的需求。更严重的是，公司将立即面临短期营运现金不足的问题。 为了公司业务发展的需要，公司的部分原有投资者建议(jiny)今年进行少量分红，将资金用于支持公司的发展。共一百零九页何为公司财务管理？ 企业理财(l ci)的内涵“一个(y )企业所做的每一个(y )决定都有其财务上的含义，而任何一

4、个(y )对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个(y )企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。” 达摩达兰共一百零九页二、企业财务与财务管理1.企业财务。企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金(zjn)运动及其所体现的经济利益关系。前者称为财务活动，后者称为财务关系。2.财务管理。财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。共一百零九页【例1单项选择题】根据财务管理理论，企业在生产经营(jngyng)过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系被称为（ ）。A.企业财务管理B.企业财务活动C.企业财务关系D.企业财务共一百零九

5、页财务活动就是企业再生产过程中的资金运动。是指资金的筹资、投资(tu z)、使用、收回和分配等一系列行为，主要包括：筹资活动、投资活动、资金营运活动和利润分配活动。 1. 财务管理的内容(nirng)三、企业财务活动企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业营运引起的财务活动企业分配引起的财务活动共一百零九页（一）筹资活动(hu dng)1、含义：筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹资所需资金的行为，它是企业资金运动的起点。2、解决两个问题：（1）筹多少。需要根据企业战略发展的需要和投资计划来确定各个时期企业总体的筹资规模，以保证投资需要的资金。（2）怎么筹。要通过筹资渠道、筹资

6、方式或工具的选择，合理确定筹资结构(jigu)。3、资金来源：权益资金和债务资金4、筹资决策的内容：确定筹资规模、选择筹资渠道与筹资方式、确定筹资结构。共一百零九页【例2.多项选择题】企业在筹资活动中需要考虑的问题包括（ ）。A.筹资规模B.筹资渠道(qdo)C.筹资方式D.筹资结构共一百零九页（二）投资(tu z)活动1、含义：投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为，即使筹措到的资金物尽其用，谋求最大的经济利益。2、解决三个问题：（1）投资规模（2）投资方向（3）投资方式(fngsh)3、目的：（1）提高投资效益；（2）降低投资风险4、种类共一百零九页重点关注(gunzh)投资的分类企业

7、投资可以分为两类：广义的投资和狭义的投资。广义投资包括对外投资（如投资购买(gumi)其他公司股票、债券、或与其他企业联营，或投资于外部项目）和内部使用资金（一般简称为对内投资，如购置固定资产、无形资产、流动资产等）；狭义的投资仅指对外投资。共一百零九页共一百零九页【例3单项选择题】在财务管理中，企业将所筹集到的资金投入使用的过程被称为（）。 A.广义投资 B.狭义(xiy)投资C.对外投资 D.间接投资共一百零九页【例4单项选择题】下列各项中，属于广义的投资不属于狭义的投资的是（）。A.购置固定资产(gdngzchn)B.购买其他公司的股票C.与其他企业联营C.投资于外部项目共一百零九页（三

8、）资金营运(yn yn)活动1、含义：资金营运(yn yn)活动主要指企业在日常生产活动中，发生的一系列的资金收付行为而引起的财务活动。即短期资金的投放和筹资活动。如：采购材料、支付工资、其他营业费用、销售商品、提供商业信用等。共一百零九页2、主要任务：（1）营运资金，流动资产减流动负债的差额。（2）资金营运活动包括资金收入和支出两个方面。一是采购材料或商品，支付工资和其他营业费用，这会形成资金的支出；二是产品出售，取得收入，这会形成资金的收入。（3）关于短期借款。如果(rgu)企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款方式来筹集所需资金，这是企业的资金营运活动，而不是筹资活动。 共

9、一百零九页【例5多项选择题】下列各项中，属于企业资金营运活动的有（）。A.采购原材料B.销售(xioshu)商品C.购买国库券D.支付利息共一百零九页【例6：多项选择题】 下列各项中，属于企业资金营运活动的有（ ）。A .采购原材料，支付货款 B.销售商品收取货款C.短期(dun q)借款 D.长期借款 共一百零九页（四）利润分配活动(hu dng)企业的利润要按规定的程序进行分配。首先要依法纳税；其次要用来弥补亏损，提取盈余公积；最后要向投资者分配利润。这种因利润分配而产生的资金收支便属于由利润分配引起的财务活动。 广义的分配是指企业对各种收入进行分割和分派的过程；狭义的分配仅指对净利润的分

10、配。主要任务：（1）分配规模(gum)（2）分配方案（3）支付方式共一百零九页1. 财务管理的内容(nirng)筹资投资经营分配内部(nib)筹资退出企业外部筹资共一百零九页 企业(qy)国家(guji)债权人与债务人投资者与被投资者企业职工四、企业财务关系 会计主体在组织财务活动过程中，与企业内外部有关各方发生的经济利益关系。共一百零九页（一）企业(qy)与政府之间的财务关系 政府作为社会管理者，依法行使行政职能。依据这一身份，政府向企业征税并无偿参与企业利润的分配，企业必须按照税法规定向中央和地方政府缴纳各种税款(shu kun)。这种关系是一种强制和无偿的分配关系。 共一百零九页（二）企

11、业与投资者之间的财务关系 企业与投资者之间的财务关系是指企业的投资者向企业投入资金，企业向投资者支付投资报酬所形成的经济关系。企业的所有者主要包括国家、法人、个人(grn)和其他组织。企业的所有者要按照投资合同、协议、章程的约定履行出资义务以便及时形成企业的资本，企业则利用资本营运以便实现预期利润。所有者的出资不同，对企业承担的责任不同，相应享有企业的权利和利益也不相同。 共一百零九页共一百零九页（三）企业与债权人之间的财务(ciw)关系 企业与债权之间的财务关系是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成经济关系。企业的债权人主要有债权持有人、贷款(di kun)

12、机构、商业信用提供者、其他向企业出借资金的单位和个人。企业利用债权人的资金，要及时向债权人支付利息；债务到期时，要按时向债权人归还本金。企业同其债权人的财务关系在性质上属于债权关系。 共一百零九页共一百零九页（四）企业(qy)与受资者之间的财务关系 企业与受资者之间的财务关系是企业通过购买股票等形式向其他企业投资所形成的经济关系。企业向其他单位投资，应按约定(yudng)履行义务，并依据其出资份额参与受资者的经营管理和利润分配。企业与受资者之间的财务关系是一种所有权性质的投资与受资关系。 共一百零九页（五）企业与债务人之间的财务(ciw)关系 企业与债务人之间的财务关系是指企业将其资金以购买债

13、券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。企业将资金借出后，有权要求(yoqi)债务人按约定的条件支付利息和归还本金。企业同债务人的关系体现的是债权与债务关系。 共一百零九页【注意】将第三、四两个方面的财务关系放在一起(yq)进行考察，可以发现并不是对外投资就形成“企业与受资者之间的财务关系”，只有对外的权益性投资，才形成这种财务关系，如果是对外的债权性投资，则形成的是“企业与债务人之间的财务关系”。共一百零九页（六）企业(qy)与内部各单位之间的财务关系 企业内部各单位之间的财务关系是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中提供产品或劳务所形成的经济关系。企业内部各职能部门和

14、生产单位之间既分工又合作，形成企业系统这一经济单元。在实行厂内经济核算(jn j h sun)制和内部经营责任制的条件下，企业各个部门以及各个生产单位都有相对独立的经济利益，各个部门以及各个生产单位之间相互提供劳务和产品也要计价结算。这种在企业内部形成的资金结算关系，体现了企业内部各单位之间的利益关系。 共一百零九页（七）企业(qy)与职工之间的财务关系 企业与职工之间的财务关系是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。职工是企业的劳动者，凭借自身提供的劳动参加企业增值的分配。企业根据劳动者提供的劳动数量与质量，用其收入支付工资、津贴和资金，并按规定提取公益金，这种企业与职工之间的财务

15、关系，体现(txin)了职工个人与集体在劳动成果上的分配关系。共一百零九页（八）企业(qy)与供应商和客户供应商向企业提供材料，企业向客户提供产品等过程中形成的经济(jngj)利益关系。（购销关系）共一百零九页【例7单项选择题】在下列各项中，从甲公司的角度看，能够形成“本企业与债务人之间财务关系”的业务是（）。A.甲公司购买乙公司发行的债券B.甲公司归还(guhun)所欠丙公司的货款C.甲公司从丁公司赊购产品D.甲公司向戊公司支付利息共一百零九页【例8单项选择题】假定甲公司(n s)向乙公司(n s)赊销产品，并持有丙公司(n s)债券和丁公司(n s)的股票，且向戊公司(n s)支付公司(n

16、 s)债券利息。假定不考虑其他条件，从甲公司(n s)的角度看，下列各项中属于甲公司(n s)与债权人之间财务关系的是（）。A.甲公司与乙公司之间的关系 B.甲公司与丙公司之间的关系C.甲公司与丁公司之间的关系 D.甲公司与戊公司之间的关系共一百零九页【知识点】财务活动与财务关系之间的联系【例9单项选择题】企业(qy)实施了一项狭义的“资金分配”活动，由此而形成的财务关系是（）A.企业与投资者之间的财务关系B.企业与受资者之间的财务关系C.企业与债务人之间的财务关系D.企业与供应商之间的财务关系共一百零九页【例9多项选择题】在企业狭义的投资活动中形成(xngchng)的财务关系有（）A.企业与

17、投资者之间的财务关系B.企业与债权人之间的财务关系C.企业与受资者之间的财务系D.企业与债务人之间的财务关系共一百零九页综上所述，为了全面正确的理解财务管理的含义，必须正确把握以下概念及其相互联系：资本：能够在运动中不断增值的价值。 资金运动：是企业生产经营活动过程的价值方面，它以价值形式综合地反映着企业的生产经营过程。企业财务：是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。前者称为(chn wi)财务活动，后者称为(chn wi)财务关系。 财务活动：是构成企业经济活动的一个独立方面，具有自身运动规律的企业的资金运动。共一百零九页而财务管理是企业组织财务活动(hu dn

18、g)、处理财务关系的一项综合性的经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。特别强调三点：（1）财务管理是人所作的一项工作，具有综合性，是企业管理工作的核心；（2）财务管理工作区别于其他经济管理工作主要在于，财务管理工作是对企业资金运动的管理；（3）财务管理工作的一项重要内容就是财务活动。 共一百零九页总结：作为现代企业而言，企业管理的核心是财务管理，而财务管理的中心是资金管理。企业财务管理者的重要使命就是要保证企业资金运动的顺利进行，保持资金在资金量、资金结构(jigu)和资金时间上的平衡。 共一百零九页五、财务管理环节(hunji)1、财务规划与预测2、财务决策3、财务预算4、财务控制5、财务

19、分析与业绩(yj)评价考核共一百零九页【单项选择题】假定甲公司向乙公司赊销产品(chnpn)，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债券利息。假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是（ ）。A.甲公司与乙公司之间的关系B.甲公司与丙公司之间的关系C.甲公司与丁公司之间的关系D.甲公司与戊公司之间的关系共一百零九页【单项选择题】根据财务管理理论，企业(qy)生产经营活动过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系被称为（ ）A.企业财务管理B.企业财务活动C.企业财务关系D.企业财务共一百零九页【多项选择题】下列说法中正确的是（ ）A.财

20、务考核是构建激励与约束机制的关键环节B.财务分析系统只是分析和评价企业现在的财务状况和经营成果C.财务控制的方法通常有前馈控制、过程(guchng)控制、反馈控制D.财务预测为决策提供可靠的依据，为编制计划、分解计划指标服务共一百零九页六、财务管理与会计(kui j)关系1.联系：财务管理经常会利用会计中的信息2.区别：内容不同(b tn)、任务不同(b tn)、侧重点不同(b tn)共一百零九页任务(rn wu)二 财务管理目标一、企业目标(mbio)1、企业管理的目标可以概括为：生存、发展、获利2、企业管理的目标对财务管理的要求：（1）生存：基本目标，做大以收抵支、到期还债，力求保持以收抵

21、支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能长期稳定的生存下去，是对财务管理提出的一个基本要求。共一百零九页（2）发展：核心目标，筹集企业发展所需资金，使企业能够扩大生产和销售(xioshu)，是对财务管理提出的又一个基本要求。企业的发展集中表现为扩大收入。发展目标对财务管理提出的要求是：筹集企业发展所需的资金。共一百零九页（3）获利：最终目标，如何合理、有效地使用资金，降低成本，扩大收益(shuy)，是企业能够最大程度地获利，是对财务管理提出的第三个基本要求。共一百零九页 二、财务管理目标(mbio)含义：企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果。它是评价理财活动是否合理有效的

22、基本标准。共一百零九页特点：（1）相对稳定性。指尽管随着一定的政治、经济环境的变化，财务管理的目标可能会发生变化，但财务管理目标是财务管理的根本，是与企业长期发展战略相匹配的，在一定时期内，应保持相对稳定。（2）层次性。层次性是指总目标的分解(fnji)。即把企业财务的总目标分解(fnji)到企业的各个部门，形成部门目标，甚至再进一步分解(fnji)到班组和岗位。共一百零九页【例10单项选择题】以下关于财务管理目标的表述，不正确的是（）。A.企业财务管理目标是评价企业财务活动是否合理有效的基本(jbn)标准B.财务管理目标的设置必须体现企业发展战略的意图C.财务管理目标一经确定，不得改变D.财

23、务管理目标具有层次性共一百零九页 代表性观点：以利润最大化为目标以企业价值最大化为目标每股收益(shuy)最大化相关者利益最大化 财务管理的目标是是企业(qy)通过组织财务活动、处理与各方面财务关系所要达到的目的。共一百零九页（一）以利润(lrn)最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留用利润(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益 =负债+股本+资本公积+留用利润(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系(gun x)定义：假定在投资预期报酬确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。共一百零

24、九页利润最大化目标(mbio)优点企业追求利润最大化，就必须(bx)讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。共一百零九页以利润(lrn)最大化为目标有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是今年(jnnin)赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企

25、业是投资500万元建成的，哪个企业更好？思考共一百零九页以利润(lrn)最大化为目标主要缺点：没有考虑资金的时间价值 例如：今年100万元的利润和10年以后同等数量的利润其实际价值是不一样的，10年间还会有时间价值的增加，而且这一数值会随着贴现率的不同而有所不同。 没能有效地考虑风险问题(wnt) 例如：A、B两个企业均投入500万元的资本，本年获利均为150万元，但A企业的获利已全部转化为现金，而B企业则全部是应收账款。共一百零九页没有考虑利润与投入资本的关系例如：A企业投入500万元，B企业投入1000万元的资本，A、B两企业本年获利均为200万元 没有反映未来的盈利能力财务(ciw)决策

26、行为短期化可能存在利润操纵共一百零九页你能想出短期(dun q)利润的增加是以长期利润的损失为代价的情况吗？共一百零九页公司的经理人员可以通过以下方法降低其经营费用；减少研究和开发费用；减少用于员工培训和发展的支出；购买廉价的低质材料；取消质量控制(kngzh)机制。共一百零九页 以利润(lrn)最大化为目标以每股收益最大化为目标2.财务管理的目标(mbio)财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。共一百零九页（二）每股收益最大化每股收益，是企业实现的归属于普通股股东的当期净利润与发行在外普通股的加权平均股数的比值，可以反映(fnyng)投资者投入的

27、资本获取回报的能力。共一百零九页【优点】把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间进行比较，揭示其盈利水平的差异。【缺点】但该指标仍然没有考虑资金时间价值和风险因素(yn s)，也不能避免企业的短期行为。共一百零九页（三）企业(qy)价值最大化为目标企业价值可以理解为企业所有者权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计(yj)未来现金流量的现值。 共一百零九页主要(zhyo)优点1.考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理(yunl)进行了计量。2.考虑了风险与报酬的关系。3.将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首

28、位，能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响。4. 用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。 共一百零九页以企业(qy)价值最大化作为财务管理目标也存在以下问题： 1. 企业的价值过于理论化，不易操作。尽管对于上市公司，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是(dnsh)，股价是多种因素共同作用的结果，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业的价值。2. 对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响

29、，很难做到客观和准确。共一百零九页（3）企业价值最大化目标的基本思想与具体内容现代企业是多边契约关系的总和。股东作为所有者在企业中承担着最大的权利、义务、风险和报酬，地位当然也最高。但是债权人、职工、客户、供应商和政府也因为企业而承担了相当的风险。在确定财务管理目标时，不能忽视股东外的其他利益相关者的利益。否则，忽视了哪一方的利益，都可能给企业带来危害，不仅(bjn)不会带来企业价值最大化，甚至会对企业产生致命的伤害。共一百零九页因此，企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者或股东(gdng)权益最大化。这一目标的基本思想就是在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值

30、增值中满足以股东(gdng)为首的各利益群体的利益。共一百零九页企业价值最大化的具体内容：强调风险与报酬均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内；强调股东的首要地位，创造企业与股东之间利益(ly)的协调关系；加强对企业代理人即企业经理人或经营者的监督和控制；关心本企业一般职工的利益(ly)；不断加强与债权人的关系；关心客户的长期利益(ly)；加强与供应商的合作；保持与政府部门的良好关系。共一百零九页2006年：对于华尔街五大投行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼和贝尔斯登来说，为了吸引和留住优秀人才，将准备给其共17.3万名员工(yungng)派发360亿美元的奖金，平均每位员工(yungng)的奖金

31、将超过20万美元。共一百零九页2008年：3月美国第五(d w)大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购；9月15日，雷曼兄弟公司申请破产保护，美林公司则被美国银行收购；9月21日美国联邦储备委员会在晚间宣布，已批准了高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求。随着高盛大摩转型，华尔街五大投行悉数“覆没”。共一百零九页共一百零九页【例11单项选择题】在下列各种观点(gundin)中，既能够考虑资金的时间价值和投资风险，又有利于克服管理上的片面性和短期行为的财务管理目标是（）。A.利润最大化B.企业价值最大化C.每股收益最大化D.资本利润率最大化共一百零九页【例12单项选择题】相对于每股收

32、益最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是（）。A.没有考虑资金的时间价值B.没有考虑投资的风险价值C.不能反映企业潜在的获利能力D.某些情况下确定比较(bjio)困难共一百零九页（四）以相关者利益(ly)最大化为目标案例：假设有一家生产公司的员工向管理层提出要求，他们想让公司在工厂工地上建造一座运动综合楼，这样员工就能在工作前后和午饭期间运动一下。他们认为虽然这个工程奖耗费资金，但使员工们工作比较愉快(ykui)，在工作中会更有效率。你能说出“利益主体”都是些什么人吗？共一百零九页提示(tsh)：股东、债权人、代理人、职工、供应商、客户等。共一百零九页相关者利益(ly)最大化目标的具体

33、内容包括如下几个方面：1. 强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。2.强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系。3. 强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。4. 关心本企业普通职工的利益，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力为企业工作。5. 不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者。6. 关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长。7.加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重(zhzhng)企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉。8.保持与政府部门的良好关系。 共一百零九页主要(z

34、hyo)优点有利于企业长期稳定发展。 体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。 这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系(tx)，较好地兼顾了各利益主体的利益。 体现了前瞻性和现实性的统一。 共一百零九页（五）以股东财富(cif)最大化为目标观点(gundin)：股东财富最大化股票价格最大化有效市场有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。 共一百零九页以股东财富最大化为目标 指通过财务上的

35、合理运营，为股东创造更多的财富。股东财富决定：股票(gpio)数量和股票(gpio)市场价格主要优点考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为反映了资本与报酬之间的关系对上市公司而言，股东财富最大化目标比较(bjio)容易量化，便于考核和奖惩。 共一百零九页以股东财富(cif)最大化为目标外界 金融市场金融中介投资者 公司财务管理 投资企业(qy)企 业 投 资决 策企业筹资决策企业的投资工具模型 货币和实物资产的交换货币和金融资产互换共一百零九页主要缺点：1.通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。2. 股价受众多因素影响，特别是

36、企业外部(wib)的因素，有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反应企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票市价可能还在走高。3. 它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。 共一百零九页【例：判断题】就上市公司而言，将股东财富(cif)最大化作为财务管理目标的缺点之一是不容易被量化。共一百零九页三、影响财务管理目标(mbio)实现的因素（一）投资报酬率例：某公司有10万股普通股，税后净利(jngl)20万元，每股盈余2元。假定你持有该公司股票10000股，因而分享到20000元利润。如果企业为增加利润拟扩大规模，再发行10万股普通股，预计

37、增加盈利10万元，对此项决策你会赞成吗？你的财富会增加吗？共一百零九页（二）风险例：你持股的公司有两个投资机会，第一个方案可使每股盈余增加100元，其风险极低，几乎可以忽略不计；第二个方案可使每股盈余增加200元，但有一定(ydng)的风险，若方案失败则每股盈余不会增加。你会赞成哪一个？共一百零九页（三）投资项目（四）资本结构(jigu)（五）股利政策共一百零九页四、财务管理目标(mbio)与利益冲突委托代理问题与利益冲突冲突(chngt)之一：股东与管理层冲突之二：大股东与中小股东冲突之三：股东与债权人社会责任与利益冲突共一百零九页委托(witu)代理问题与利益冲突冲突(chngt)之一：股

38、东与管理层当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德危机逆向选择共一百零九页委托代理(dil)问题与利益冲突有人把企业经营者的效用函数表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示经营者的职位 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入(shur) C表示经营者以渎职方式取得的收入A表示经营者自我实现的程

39、度 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。冲突之一：股东与管理层共一百零九页委托代理(dil)问题与利益冲突激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定(gudng)被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一：股东与管理层解决机制：共一百零九页财务管理目标(mbio)与利益冲突委托(witu)代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：大股东与中小股东冲突之三：股东与债权人社会责任与利益冲突共一百零九页委托(witu)代理问题与利益冲突关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息(xnx)，操纵股价为派

40、出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。冲突之二：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。大股东侵害中小股东利益的形式:保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度共一百零九页财务管理目标(mbio)与利益冲突委托代理问题(wnt)与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：大股东与中小股东冲突之三：股东与债权人社会责任与利益冲突共一百零九页委托代理(dil)问题与利益冲突冲突(chngt)之三：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率共一百零九页财务管理目标(mbio)与利益冲突委托(witu)代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：大股东与中小股东冲突之三：股东与债权人社会责任与利益冲突共一百零九页财务管理目标(mbio)与利益冲突社会(shhu)责任与利益冲突很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。 可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能