第7章项目投资决策ppt课件

1、第7章 工程投资决策 7.1 工程投资决策概述7.2 现金流的估算 7.3 资本投资决策评价方法及其运用 7.4 特殊情况下的工程投资决策 7.5 不确定性投资决策 根本内容2021年1月，中国第二大电信运营商中国结合通讯股份简称中国联通，股票代码：600050宣布方案在2021年不少于600亿元投资于3G网络建立，分两期进展，首期希望上半年在55个城市推出第三代流动通讯(3G)效力，第二期在年底扩展至280个城市提供效力。案例导入中国联通同时估计，联通3G业务明年有望盈利。中国联通还将在2021年、2021年对WCDMA投资900亿和850亿，到2021年中国联通2G和3G的网络覆盖率将到达

2、96%。庞大的3G网络投资确实给公司带来了一定的压力，联通3G网络的建网本钱将在510年内收回。上那么新闻代表了现实中的公司每天在做的新产品或设备的投资，假设一项投资将在未来10年、20年甚至更长的岁月里带来收益，公司怎样才干估算这笔投资的价值呢？7.1.1 工程投资的概念投资，从广义上了解，指为在未来获取更多的货币而牺牲当前的货币。投资可分为金融投资和实物投资。7.1 工程投资决策概述实物投资：为购置消费设备、新建工厂等金融投资：购买国库券、公司债券、公司股票等金融资产 本章的工程投资属于实物投资工程投资：是一种以特定工程为对象，直接与新建工程或更新改造工程有关的长期投资行为，也称为资本投资

3、。主要特点： 投资金额大 回收时间长 风险大 7.1.2 工程投资决策的程序1确定可用投资资金2提出各种投资工程3估计工程的现金流量4计算投资工程的投资决策目的。主要包括净现值、内含报酬率、回收期和会计收益率等目的。5将工程的投资决策目的与可接受的规范进展比较，决议能否进展投资。6对已接受的工程进展再评价。7.1.3 工程投资的分类1按投资目的分 添加收入的投资决策 降低本钱的投资决策2按投资方案之间的关系分 独立方案： 互斥方案：多项选择一 互补投资决策：同时进展7.2.1 现金流量的概念现金流量：是投资工程在整个寿命期内各项现金流入量与现金流出量的统称。不仅包括各种货币资金，而且还包括工程

4、需求投入的企业拥有的非货币资源的变现价值。例：一个工程需求运用原有的厂房、设备和资料等，那么相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。7.2 现金流量的估算 现金流量的内容不思索所得税1.新建工程现金流量确实定 工程计算期是指从投资建立开场到最终清理终了整个过程的全部时间。1建立期现金流量的估算 建立期现金流量= -原始投资额 长期资产投资固定资产、无形资产、兴办费等 垫支营运资本2营业现金流量估算 =营业收入-付现本钱=营业收入-总本钱-非付现本钱营业现金流量 =利润+非付现本钱3终结现金流量估算 回收长期资产余值或变价收入终结现金流量 回收垫支的营运资本7.2.2 现金流量估计的

5、原那么1运用实践现金流量而不是会计利润 会计利润是按权责发生制核算的，不仅包括付现工程、还包括应计工程和非付现工程; 现金流量是按收付实现制核算的现金流量信息便于决策者更完好、准确、全面地评价投资工程的经济效益。 2. 增量现金流量才是相关现金流量 增量现金流量：是指接受或回绝某个投资工程时，企业总现金流量因此发生的变动，是与工程决策相关的现金流量。 增量现金流量是根据“有无的原那么确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。项 目投 资不投资相关性流量1有没有相关流量2有有非相关思索增量现金流量需留意问题： 1不能忽视时机本钱：放弃其他投资时机的代价 。 2不思索沉没本钱：曾经承诺或曾经

6、发生的现金支出，这一现金支出不会因目前接受或回绝某个投资工程的决策而得到恢复 。 3要思索工程的附加效应：采用一个新的工程后，该工程能够对企业的其他部门呵斥有利或不利的影响。 【例题多项选择题】某公司正在开会讨论能否投产一种新产品，对以下收支发生争论。他以为不应列入该工程评价的现金流量有 。A.新产品投产需求占用营运资本80万元，它们可在公司现有周转资金中处理，不需求另外筹集B.该工程利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将消费设备出租，以防止对本公司产品构成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；假设本公司不运营此产品，竞争对手也会推

7、出此新产品D.动用为其他产品储存的原料约200万元【答案】BC例1：某公司的销售部门估计企业投产的新产品，假设每台定价3万元，销售量每年可以到达10 000台，销售量不会逐年上升，但价钱可以每年提高2%。消费该产品需求的营运资本随销售额而变化，估计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，工程终了时收回，假设产品的适销期为5年，那么第5年末回收的营运资本为多少？7.2.3 现金流量计算项目012345销售收入310000=30000310000（1+2）=306003121231836.2432472.96营运资本需要量（需要占用流动资金）3000010=30003060010=30603

8、121210=3121.23183.623247.30垫支营运资本（流动资金投资额）30006061.262.4263.67例2： A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资时机，利用B公司的技术消费汽车零件，并将零件出卖给B公司。 B公司是一个有代表性的汽车零件消费企业。估计该工程需固定资产投资750万元，可以继续五年。会计部门估计每年固定本钱为不含折旧40万元，变动本钱是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价钱。消费部门估计需求250万元的运营营运资本投资。要求

9、：1估算建立期现金流量 2营业现金流量 3终结现金流量7.3 资本投资决策评价方法及其运用贴现法 净现值 内含报酬率 现值指数分 类非贴现法 回收期 会计收益率7.3.1 净现值法净现值net present value, NPV：是指投资工程各期发生的净现金流量的现值之和，它是评价工程能否可行的最重要的目的。净现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值 影响净现值的要素： 工程的现金流量NCF 折现率K 工程寿命期n年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（1800）30001200

10、6004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合计504050404200420018001800例：设企业的资本本钱为10%，有三项投资工程。有关数据如表所示。注：表内运用括号的数字为负数 单位：万元净现值A=118000.9091+132400.8264-20000 =21669-20000 =1669万元净现值B=12000.9091+60000.8264+60000.7513-9000 =10557-9000 =1557万元净现值C=46002.487-12000 =11440-1200

11、0 =-560万元1. 净现值法的评价规范 NPV0时，工程可行； NPV0时，工程不可行。例6-32. 对净现值法的评价优点具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。缺点净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。6.3.2 现值指数法现值指数Profitability Index，PI：也被称为获利指数，是未来现金流量的现值与初始投资的现值比值 PI1时，工程可行； PI1时，工程不可行。净现值与现值指数之间的关系是： 净现值0,那么现值指数1； 净现值0,那么现值指数1； 净现值0,那么现值指数1。年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折

12、旧现金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（1800）300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合计504050404200420018001800例：设企业的资本本钱为10%，有三项投资工程。有关数据如表所示。注：表内运用括号的数字为负数 单位：万元三个工程的现值指数如下：现值指数A=118000.9091+132400.826420000=2166920000=1.08现值指数B=12000.9091+60000.8264+6000

13、0.75139000=105579000=1.17现值指数C=46002.48712000=1144012000=0.956.3.3 内含报酬率法内含报酬率internal rate of return, IRR:是指可以使未来现金流入的现值等于现金流出的现值的一个贴现率，或者说是使投资工程的净现值为零的贴现率。1. 内含报酬率法的评价规范 IRR工程资本本钱或必要报酬率，那么工程可接受； IRR工程资本本钱或必要报酬率，那么工程不可接受。年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0（20000）（9000）（12000）118001000011800（180

14、0）300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合计504050404200420018001800例：设企业的资本本钱为10%，有三项投资工程。有关数据如表所示。注：表内运用括号的数字为负数 单位：万元2. 内含报酬率的计算方法1当各年现金流入量平衡时：利用年金现值系数表，然后经过内插法求出内含报酬率。2普通情况下：逐渐测试法计算步骤：首先经过逐渐测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后经过内插法求出内含报酬率。A工程内含报酬率的测试 单位：万元

15、年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值012（20000）118001324010.8470.718（20000）9995950610.8620.743（20000）101729837净现值（499）9年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值0123（9000）12006000600010.8470.7180.609（9000）10164308365410.8620.7430.641（9000）103444583846净现值（22）338 B工程内含报酬率的测试 单位：万元3.决策原那么当内含报酬率高于资本本钱时，投资工程可行。4.根本目的

16、间的比较1一样点第一，思索了资金时间价值；第二，思索了工程期限内全部的增量现金流量；第三，受建立期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性反映投资的效益反映投资的效率反映投资的效率是否受设定折现率的影响是（折现率的高低将会影响方案的优先次序）否是否反映项目投资方案本身报酬率否是2区别点 例：R公司的资本本钱为12，现有一个投资工程，其初始投资为800万元，第1年末到第4年末的现金流量分别为300万元、300万元、300万元和170万元，请计算该工程的内含报酬率。7.

17、3.4 投资回收期法投资回收期，简称为回收期payback period，PP：是指以投资工程的营业现金流量抵偿原始投资所需求的全部时间。回收期的计算方法是逐年计算出累计现金流量，直至为0时，即为回收期。公式表示为： 回收期越短，工程越有利。1. 投资回收期的计算1当工程各年营业净现金流量相等时，可以采用简化的方法计算投资回收期。 投资回收期投资额每年净现金流量2当投资工程各年净现金流量不相等时，要计算各期累计的净现金流量，然后同原始投资额比较，确定回收期的大致期间。设M是收回原始投资的前一年投资回收期=M+第M年的尚未回收额/第M+1年的现金净流量【例】某企业目前有两个投资工程，各自所需的投

18、资额均为12000元，各个工程在各年所能提供的净现金流量如下表所示。分别计算各工程的投资回收期。时间1234项目A4500450045004500项目B5500500045004000 A工程各年净现金流量相等，那么投资回收期1200045002.67年 B工程各年净现金流量不相等，可先计算各年累计NCF 期间现金流量累计现金流量01200012000155006500250001500345003000440007000 工程B的回收期在第2年和第3年之间 PP21500/45002.33年2对回收期法的评价优点回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解,可以大体上衡量项目的流动性和风险。缺点

19、不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。3. 动态投资回收期法动态投资回收期，又称折现投资回收期，是以贴现的现金流量为根底而计算的投资回收期。动态投资回收期思索了货币的时间价值，能反映前后各期净现金流量高低不同的影响，实践上是当工程的净现值为零时所需求的时间。【例】 以上例的A工程为例，设贴现率为10，计算A方案的动态投资回收期。期间各年现金流量贴现的净现金流量累计贴现的净现金流量01200012000 12000 155005000 7000 250004132 2868 345003381 513 440002732 3245 工程A的动态投资回收期在第2期与第3期之间 P2286833812.85(年)6.3.5 平均会计收益率法平均会计收益率AAR ，又称为投资报酬率，是指年平均收益与年平均投资额的比值。或：ARR=平均现金流量/初始投资额 ARR=年平均净收益/初始投资额其中，年平均净收益是指