固定收益课程论文(共14页)

1、PAGE 固定收益证券第 PAGE 15 页 共 NUMPAGES 15 页一、自由选取一家上市公司,不得(bu de)雷同 日照港股份(gfn)有限公司二、简要介绍公司基本概况(gikung)和发展目标，详细分析公司的财务现状，论述发债的必要性（一）公司基本概况四川路桥建设股份有限公司是于1999年12月28日在四川省工商行政管理局注册成立的股份有限公司，注册资本为150987万元，组织形式为国有企业。2003年3月10日,经中国证券监督管理委员会证监发(2003)16号文批准,四川路桥建设股份有限公司向社会公开发行人民币普通股(A股)10,000万股(股票简称四川路桥,股票代码600039

2、),并于2003年3月25日在上海证券交易所正式挂牌交易。经营范围：公路工程、房建工程、市政公用工程、桥梁工程、电力工程、机电安装工程、地基与基础工程、土石方工程、预拌商品混凝土、混凝土预制构件、隧道工程、公路交通工程、建筑装修装饰工程;工程勘察设计、测绘服务、规划管理、工程管理服务;工程机械租赁、维修;建筑材料生产;高速公路管理;项目投资与资产管理;商品批发与零售;物业管理。（二）发展目标 根据公司十二五发展战略与中期实施规划，公司在基本发展战略的指引下，以基础性、资源性行业为战略投资方向，借助生产经营、资本运营和投融资模式创新，转型成为以施工和基础产业投资并重，具有稳定长期收益的控股型投资

3、公司。公司重点投资交通基础设施、水电及新能源、矿产及新型工业品、交通物流等业务，形成主营优势突出、相关多元产业有效支撑的战略格局，发展成为跨行业、跨地区、跨国经营的综合性特大产融结合的企业集团，为实现百年路桥的宏伟构想奠定坚实基础。（三）财务现状分析1.三张报表的简要分析 （1）资产结构分析： 资产(zchn)构成表 单位：元 币种：人民币资产2013（截止6月）201220112010流动资产18,293,382,291.2817,314,783,107.6417,487,337,863.1413,787,525,419.45非流动资产18,357,590,402.7117,024,155,

4、272.3112,108,703,112.468,840,969,635.60总资产36,650,972,693.9934,338,938,379.9529,596,040,975.6022,628,495,055.05 从过去三年的资产构成表可以看出，流动资产明显占了很大的比重，非流动资产并没有占了很大的比重，总资产在过去的三年呈明显上升的趋势，流动资产比重较大的原因是因为其所处的经济(jngj)环境的关系。 流动资产(lidng zchn)部分：流动资产构成表 单位：元 币种：人民币2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日2013年6月30日 货币资金从2010年

5、到2013年这三年的变化呈下降的趋势，这是其经营范围所导致的。存货部分每年88.27%左右的幅度下降，存货转换为其他如应收账款的流动资产，流动资产的总体没有发生明显的变化。该企业的交易性金融资产部分为空白，说明其投资理念为非积极主动型。 非流动资产(lidng zchn)部分：非流动资产(lidng zchn)构成表 单位(dnwi)：元 币种：人民币2010年12月31日2011年12月31日2012年12月31日2013年6月30日 从上表的数据可以得出，连续四年的非流动资产呈明显的上升趋势，从表面的数据来看，企业是在一个健康的轨道上运行的，在一个完备的体制下完成各项财务指标的。就拿比例占

6、得比较高的无形资产来说吧，四年中企业的无形资产不断增加，这也说明了企业在这几年的发展当中，专利、使用权等无形资产的增加给企业未来发展的前景画了精彩的一笔。 （2）负债结构分析 负债(f zhi)构成表 单位：元 币种：人民币项目2013年6月30日2012年12月31日2011年12月31日2010年12月31日流动负债21,201,181,647.6120,016,264,724.2419,767,724,778.8713,742,622,822.87非流动负债10,772,559,704.149,707,757,829.656,132,994,822.236,455,009,746.05负

7、债总计31,973,741,351.7529,724,022,553.8925,900,719,601.1020,197,632,568.92(3)现金流量分析(fnx)项目2013年1月-6月2012年12月31日2011年12月31日2010年12月31日经营活动产生的现金流量净额277,535,370.65599,930,996.7818,568,538,435.70648,496,550.66投资活动产生的现金流量净额-1,651,345,887.63-4,767,709,019.29-3,135,146,136.24-3,829,413,249.32筹资活动产生的现金流量净额1,56

8、9,769,742.353,887,014,105.472,385,662,380.383,473,069,522.69汇率变动对现金的影响480,928.86-3,635,151.76现金及现金等价物净增加额196,440,154.23-284,399,068.802,804,439,000.28292,152,824.03期末现金及现金等价物余额2,764,744,618.732,568,304,464.502,852,703,533.302,804,439,000.28 经营活动是企业现金的首要来源，现金流量表上的经营活动的现金流量反映其主要经营业务，即供、产、销或购、销、存等所产生的现

9、金流入量、流出量和净流量。经营活动现金流入量是企业维持稳定而持久的现金源泉(yunqun)，经营活动的现金净流量是企业扩大生产经营规模和偿还到期债务的资金来源。本公司在2010年-2013年的经营现金流量为正，说明现金流入净额多，资金充足，企业就有更多的资金购买材料、扩大经营规模或偿还债务。充足稳定经营现金净流量是企业生存发展的基本保证，也是衡量企业是否健康的重要标志。 根据购置或处置固定资产发生现金流入和流出的数额以及固定资产投资规模和性质可以判断，一个正处於急速发展的企业，一定是投资活动的现金流是负数，企业购置固定资产产生的支出大于处置固定资产的收入。如果处置固定资产收入大于购置固定资产产

10、生的支出，则表明企业可能正在缩小生产经营规模，或正在退出该行业，应进一步分析是由于企业自身的原因或者是该行业出现衰落趋势，以便对企业未来进行预测，分析判断企业的健康状况。利润构成(guchng)分析项目2013年1月-6月2012年12月31日2011年12月31日2010年12月31日营业总收入8,490,403,957.2924,929,693,330.2319,318,480,870.8814,012,895,457.82营业总成本8,201,000,481.2524,012,465,037.1818,445,845,844.4413,396,947,644.95营业利润297,785,

11、555.57928,807,133.32887,773,655.19626,990,498.42利润总额304,317,609.39907,837,518.55887,268,566.51633,528,506.83净利润264,957,604.23709,660,177.76669,547,625.81573,968,067.69每股收益0.240.650.600.50以上数据告诉我们，利润主要来源于主营业务收入，并且收入呈现上升(shngshng)趋势。主要(zhyo)财务指标分析 流动比率与标准(biozhn)的短期偿债能力为2比较，本企业的水平稍有差距，但具有很好的发展前景。速动比率与

12、标准的短期(dun q)偿债能力为1相比较，本企业的水平稍有差距，但并不会影响企业的发展。资产负债率与标准的短期偿债能力为0.5相比较，本企业超出了标准水平，可以使这个公司(n s)更好地发展。利息保证倍数与标准的短期偿债能力为0.3相比较，本企业的水平高，提高了企业的信用评级标准。（四）发债的必要性 公司具有国家公路工程施工总承包一级资质，下属子公司路桥集团具有国家公路工程施工总承包特级资质、公路行业甲级设计资质等，在高速公路、特大型桥梁和隧道等领域施工具有明显的竞争优势，尤其是高速公路沥青路面施工和深基大跨度高难度桥梁、特大型桥梁施工是公司的强项，桥梁工程的多项技术特别是特大桥梁建设施工技

13、术的科技含量已处于同类桥型国内和世界先进水平。公司在立足施工的基础上，正积极拓展水电业务，例如，公司组建了四川巴朗河水电开发有限公司，该公司主要负责投资和经营巴朗河流域水电开发项目。此外，公司还从事并积极拓展BT及BOT业务。四川路桥目前投资的公路桥梁BT及BOT项目包括成德绵高速、成自泸高速、泸州绕城公路一期南段、宜宾戎州桥、宜宾金沙江中坝大桥、宜宾市岷江一桥、宜宾市菜园沱长江大桥等项目。 2010年度、2011年度和2012年度公司主营业务收入分别为140.13亿元、193.18亿元和249.30亿元，主营业务收入逐年上升。 2013年上半年，发行人主营业务收入为84.90亿元。为该债券编

14、制招标发行说明书等发行材料 重要提示四川路桥建设股份有限公司(yu xin n s)（简称“发行人”、“公司(n s)”或“四川路桥”）董事会成员或者高级管理人员已批准本上市公告书，保证其中不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别的和连带(lindi)的法律责任。 上海证券交易所（以下简称“上证所”）对公司债券上市的核准，不表明对该债券的投资价值或投资者的收益做出实质性判断或保证。因公司经营与收益的变化等引致的投资风险，由购买债券的投资者自行负责。四川路桥建设股份有限公司2013年公司债券（以下简称“本期债券”）信用等级为AA+；本期债券上市前，发行人最近

15、一期末的净资产为46.77亿元（截至2013年6月30日未经审计合并报表中所有者权益合计数），资产负债率为87.24%；本期债券上市前，发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润为6.10亿元（2010年至-2012年合并报表中归属于母公司所有者的净利润平均值），不少于本次债券一年利息的1.5倍。 四川路桥建设股份有限公司2012年年报已于2013年3月28日披露，2013年半年报已于2013年8月31日披露，有关资料投资者可到上海证券交易所网站（/）查询。释义中国证监会：中国证券监督管理委员会；上交所：上海证券交易所；公司、本公司、路桥股份、股份公司：四川路桥建设股份有限公司；路桥集团：四川

16、公路桥梁建设集团有限公司；铁投集团：四川省铁路产业投资集团有限责任公司；最近三年及报告期：2011 年、2012 年及2013 年；公司债券：公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券；社会公众投资者：持有登记公司开立的首位为 A、B、D、F 证券账户的社会公众投资者（法律、法规禁止购买者除外）；机构投资者：在登记公司开立合格证券账户的机构投资者（法律、法规禁止购买者除外）；元、万元、亿元：人民币元、人民币万元、人民币亿元；债券发行(fhng)基本情况1.发行人基本(jbn)信息中文名称：四川路桥建设(jinsh)股份有限公司 英文名称：SICHUAN ROAD AND BR

17、IDGE CO., LTD.法定代表人：孙云股票上市交易所：上海证券交易所股票简称及代码：四川路桥 600039注册地址：四川省成都市高朋大道11号科技工业园F-59号 2.债券名称四川路桥建设股份有限公司2013年公司债券（简称为“13川路桥”）3.核准情况本期债券已经中国证监会证监许可2013855号文核准4.发行总额本期债券为五年期品种，发行总额为15亿元。 5.发行方式本期债券发行采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价配售相结合的方式。网上认购按“时间优先”的原则实时成交；网下认购由发行人与主承销商根据询价情况进行配售。6.发行对象本期债券面向全市场发行（含个人投资

18、者）。 （1）网上发行：持有债券登记机构开立的首位为A、B、D、F证券账户的社会公众投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）。（2）网下发行：网下发行的对象为在登记公司开立合格证券账户的机构投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）。机构投资者的申购资金来源必须(bx)符合国家有关规定。7.票面金额和发行(fhng)价格本期债券(zhiqun)面值100元，按面值平价发行。8.债券期限本期债券为5年期品种。9.债券年利率、计息方式和还本付息方式本期债券票面利率为5.65%，采用单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本期债券的起息日为2014年7月01

19、日。 本期债券的付息日为：2014年至2019年每年的7月01日为上一个计息年度的付息日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日）。 本期债券到期日为：2019年7月01日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日）。 本期债券的兑付日为：2019年7月01日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日）。10.信用等级 经中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）综合评定，发行人的主体长期信用等级为AA，本期债券的信用等级为AA+。11.担保情况本期债券由四川省铁路产业投资集团有限责任公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。12.回购交易安排经上证所

20、同意，本期债券上市后可进行新质押(zh y)式回购交易，具体折算率等事宜按登记公司相关规定执行。13.偿债(chn zhai)计划本期债券的起息日为2014年7月01日，债券利息将于起息日之后在存续期内每年支付一次，2015年至2019年间每年的7月01日为本期债券上一计息年度的付息日（遇法定节假日或休息日顺延，下同）。本期债券到期日为2019年7月01日，到期支付本金及最后(zuhu)一期利息。本期债券本金及利息的支付将通过债券登记托管机构和有关机构办理。支付的具体事项将按照有关规定，由公司在中国证监会指定媒体上发布的公告中加以说明。14.偿债资金来源本期债券的偿债资金将主要来源于本公司日常

21、经营所产生的现金流，最近三年本公司营业收入分别为140.13亿元、193.18亿元和249.30亿元，息税折旧摊销前利润分别为12.44亿元、15.56亿元和18.24亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5.23亿元、6.30亿元和6.75亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为6.48亿元、7.98亿元和6.00亿元。公司的收入及现金流将为偿还债券本息提供保障。下载6月中旬某日国债收益率曲线，据此利率期限结构确定该债券的发行价格6月17日国债收益率曲线债券的价值期限即期利率现金流现金流现值12.89%5.655.48671523.42%5.655.27014846633.75%5.655.0

22、3791298843.84%5.654.83088018753.86%5.654.64054551763.92%5.654.44474053973.93%5.654.26739636383.96%5.654.08945712194.05%5.653.894513911104.05%5.653.736786098114.06%5.653.581337937124.13%5.653.405972807134.26%5.653.208211186144.30%5.653.053624115154.32%5.652.913170795164.38%5.652.759486524174.40%5.652

23、.629254443184.42%5.652.504118745194.45%5.652.379203468204.46%105.6542.4203493价值114.5538255那么由上表(shn bio)可得，债券的价格为114.554元，溢价(y ji)发行。对债券的风险进行评估(pn )，计算债券的久期和凸度等（一）对风险进行评估利率变动的风险 最近三年及一期发行人短期借款和一年内到期的非流动负债总计分别为11.80亿元、40.73亿元、56.46亿元和57.43亿元，长期借款分别为63.32亿元、60.65亿元、94.95亿元和106.28亿元，最近三年的利息支出分别为4.11亿元、

24、5.63亿元和8.97亿元。如未来银行贷款利率上调，则发行人的财务费用将会进一步提升，进而对发行人的盈利能力形成不利的影响。 资产负债率较高的风险 发行人所在的路桥施工行业普遍存在资产负债率偏高的特点。发行人最近三年及一期末资产负债率分别为89.26%、87.51%、86.56%和87.24%，在同行业内处于较高水平。由于发行人资产负债率较高，杠杆比率较大，如果发行人流动资金紧张，或客户拖欠款项过大，则可能影响发行人的财务状况和项目的正常运转，从而对本期债券偿还造成不利影响。四川路桥属于建筑工程行业，公司所从事的路桥建设施工业务与宏观经济(hn un jn j)的运行发展密切相关，公司业务的发

25、展和扩张很大程度上依赖于国民经济整体运行状况及国家固定资产投资规模、城市化发展进程等。若全球宏观经济进入下行周期或者我国经济增长速度显著放缓，而本公司未能对此有合理预期并相应调整经营策略，则本公司经营业绩存在下滑的风险。本公司主营业务涉及的工程施工等领域具有其固有危险，例如工程意外、火灾、爆炸、自然灾害等。该等危险可能造成人身伤害及生命损失、业务中断、财产及设备损坏、污染及环境损害等方面的事故。虽然部分固有风险可以通过商业保险等方式减小，但本公司仍可能因相关事故而承担民事赔偿或受到刑事处罚，从而造成信誉损害或经济损失。此外，出现(chxin)任何此类风险时若本公司不能妥善处理，将可能损害本公司

26、的声誉以及与有关客户的关系，从而带来削弱本公司市场竞争力和项目获取能力的风险。本公司所从事的主要业务路桥建设施工目前属于国家大力支持发展的行业，但在国民经济发展的不同阶段和不同形势下，国家和地方产业政策(chn y zhn c)会作出相应的调整。若未来国家减少本公司主营业务所处产业的扶持政策、或在一定时期内对相关产业的发展进行限制，将对本公司的经营管理活动造成较大影响，进而使本公司面对经营业绩下滑的风险。此外，公司下属四川蜀南路桥开发有限责任公司、宜宾金沙江中坝大桥开发有限责任公司等多个子公司均有国家鼓励类产业项目，符合西部大开发有关税收政策的规定，享受西部大开发所得税税收优惠政策，企业所得税

27、减按15%税率征收。同时，宜宾长江大桥开发有限责任公司等子公司享受企业所得税两免三减半的优惠政策。若国家宏观财政税收政策发生变化导致公司未来无法继续享受相关税收优惠政策，则可能对公司盈利能力产生不利影响。 （二）债券的久期和凸度计算期限（t）现金流现金流现值权重时间*权重t(t+1)*权重15.655.4867150.0478963930.0478963930.09579278525.655.2701484660.0460058710.0920117410.27603522335.655.0379129880.0439785660.1319356980.52774279345.654.8308801870.0421712690.1686850760.84342537955.654.6405455170.0405097390.2025486931.21529215565.654.4447405390.0388004550.2328027291.62961910575.654.2