财务现金流量

1、MPAcc第二讲 财务现金流量 1教学与研究目标1、揭示现金流量之对企业的重要性；2、论证现金流量与财务目标的关系；3、探索现金流量应用技术的开发课题。2思考讨论题1、现金流与企业运营流转的相互关系；2、现金流量认识的转变过程及其意义。3主要参考文献目录1、财政部制定： 企业会计准则现金流量表 19982、汗克尔、李凡特著，张凯、刘英等译：现金流量与证券分析 ，华夏出版社20013、赵英杰: 现金流量管理研究 ，中国人民大学会计系 博士学位论文20014、唐棣: 现金流量分析与预测，中国人民大学会计系 硕士学位论文1999 45、李胜楠：“现金流量概念梳理及其应用综述”，理财者2002年10月

2、总第3期6、荆新：“现金、现金流、现金流量：演绎财务的进化”， 会计师2004年第5期 7、日泽 昭人、滨本 明著，冯芳译：现金流量，中信出版社2001 8FASB，Statement of Financial Accounting Concepts No. 7: Using Cash Flow Information and Present Value in Accounting Measurements, 20005本讲主要内容现金资源对于企业的重要性现金流与企业运营流转的关系现金流量认识的演变及其意义现金流量应用技术的开发探讨6 一、 现金资源对于企业的重要性 1、现金 现时中常称现款、

3、现钱，一般包括库存现金和银行存款。 2、现金资源 在现代市场经济环境中，现金作为流通手段和储藏手段，是公司不可或缺的重要资源，尤如公司这个生命体的“血液”。 7 3、现金与市场 现金还是金融市场交易的主体媒介，可谓“金融尤物”。 人们已经可以听到“现金为王”或“现金至尊”(Cash is the King)的说法。 4、现金特质 现金是公司全部资产中流动性最强的资源，也是公司广义资本包括短期资本和长期资本的基本提供形式。8 4、现金与财务 现金也是公司财务的最基本“元素”，可称第一要素”。 从一定意义上讲，公司财务管理最为基础的内容就是现金管理。 公司财务每天都在进行现金的收支处理和调度协调，

4、包括如何取得现金，如何投出现金，以及怎样以最低的成本保持必要的流动性，以便维持公司的基本生存和正常运营。 9二、现金流 与企业运营流转的关系 1、现金流与企业运营流转的基本关系分析 现金流或现金流程，亦称现金流转、现金流动，是指现金流动转化的方式、过程及时间。 从财务的角度现实地考察，企业的运营流程主要包括资本流、资产流、费用流、收入流以及现金流等。 其中，现金流不仅融合贯穿了企业运营的各种流程，而且综合表现为企业完整的流程，即企业一个完整的流转过程表现为从现金开始再回复到现金。 余绪缨教授认为，现金流作为企业资金运动的动态表现，可综合地反映企业生产经营活动的主要过程（供、产、销）和主要方面（

5、筹资、投资、融资，成本费用的发生，利润分配等）的全貌。 102、现金流与企业运营周转的具体关系分析现金流与资本流 现金是企业资本的基本提供方式和表现形式，现金流伴随并贯穿着企业的资本流。 譬如，对于债权资本流，债权人往往是以现金提供给公司，企业则以现金偿本付息，这种债权资本流是与现金流交融在一起的； 再如，对于股权资本流程，股东通常是以现金提供给公司，公司通常也以现金等形式回报股东，这种股权资本流也是与现金流交融在一起的。11现金流与资产流 现金是企业全部资产中流动性最强的资源，现金流伴随着企业的资产流，尤其是伴随着企业资产的购置（表现为由现金资产转化为非现金资产）和资产的出售（表现为非现金资

6、产转化为现金资产）。12现金流与费用流 企业的成本费用有些是以现金直接支付的现金，称为付现成本费用，譬如支付工资、利息等。 现金流与收入流 企业的收入有些表现为现金，有些先表现为应收款，最终都表现为现金。公司收入的分配（广义的分配）包括缴纳税金和分派股利等通常也以现金形式实现。可见，现金流与收入及其分配流也是交融在一起的。 13三、现金流量衡量 的演变及其意义 （一）现金流量(Cash Flows) 现金流量是指现金流入和现金流出的数量以及净流量。 （二）“会计现金流量”与“财务现金流量” 我国财政部于1998年颁布的公司会计准则现金流量表以来，我们对现金流量表中的“现金流量”开始熟悉起来，了

7、解了“现金”和“现金等价物”的概念，把握了经营活动、投资活动和筹资活动现金流量的区分，学会了编制现金流量表的直接法和间接法。然而，属于会计意义上的现金流量，这里简称为“会计现金流量”。14 财务现金流量(Financial Cash Flows)与会计现金流量有什么差别吗？答案是肯定的。以为至少有三点： 其一，会计现金流量将现金等价物纳入其中，而财务现金流量不可包含现金等价物，因为财务现金流量管理的要义之一就是权衡和进行现金与现金等价物之间的相互转换； 其二，会计现金流量局限于整个公司主体，财务现金流量则拓展至公司的项目、所有者和债权人等主体； 其三，会计现金流量关注实际的现金流量，而财务现金

8、流量还需关注预测的现金流量、预算的现金流量和决策的现金流量等。 15（三）营业现金流量 与自由现金流量目前国内财务界在很大程度上仍受“营业现金流量”观念的束缚。这种观念是有局限的，主要表现在： 考察主体限于营业项目，运用间接法（净利+折旧）计量现金流量，不包含筹资活动现金流量，不考虑项目运营期内现金流量的变动。实际上，这种营业现金流量离利润仅半步之遥，仍属“利润性质”或“收益性质”。这种营业现金流量观念应予摒弃，代之以自由现金流量观念。16 所谓自由现金流量(Free Cash Flows)是可以自由支配使用的现金流量。自由现金流量至少具有如下显著特点：考察主体扩展到公司、债权人、股东，即相对

9、于公司的自由现金流量、相对于债权人的自由现金流量和相对于股东的自由现金流量；计量范围涵盖全部现金流量，即不仅考虑营业现金流量，而且考虑筹资现金流量和投资现金流量。由此可见，自由现金流量已与利润大不一样，属于“剩余性质”。这种自由现金流量才是真正财务学意义上科学的现金流量。这种自由现金流量观念应当大力推广。 17（四）企业财务的目标： “现金流量最大化”？企业是营利组织，获利是其基本动机之一。利润是会计指标，也是财务指标。利润预算是财务预算不可缺少的组成部分，利润最大化作为财务的目标之一，有其现实的合理性和必要性。股东财富（或价值，下同）最大化和公司价值最大化似乎较为合理和必要。实际上，现金流量

10、最大化才是本源，更为合理和必要，质量也更高。 18赵英杰博士鲜明地提出以营业现金净流量最大化作为财务管理目标的观点。日本学者泽 昭人、滨本 明认为，使现金流量最大化是企业唯一的目的；企业生存的命脉在于营业现金流量，一般认为营业现金流量连续两年呈负水平的公司就将倒闭；企业是否将经营思路从现在以利润为中心转向以现金流量为中心，就将成为今后能否生存下去的分水岭。美国罗斯和杰夫教授认为，按照财务的观点，企业的价值就在于其产生现金流量的能力。李胜楠学者认为，从一定意义上而言，企业价值最大化就是现金流量最大化。 19相对于利润而言，现金流量的客观性强、质量更高；相对于股东价值和企业价值来讲，现金流量才是本

11、源；生产现金流量既是公司过去发展的结果，又是企业未来发展的源动力。因为不论是股东价值还是企业价值的评估，其源泉在于产生现金流量，在以现金流量为基础评估价值的前提下，折现率不过是一个参数，股东价值最大化和公司价值最大化应当是，也可以还原为现金流量最大化。因此，作为企业财务的目标，股东价值最大化和企业价值最大化在本源上是现金流量最大化。如果承认企业价值最大化目标，更应当承认现金流量最大化目标。 20（五）返朴归真、回归自然： 实现“三个转变” 从资金基点到现金基点的转变从资金运动观到现金流转观的转变从资金管理核心论到现金流量管理核心论的转变 21四、现金流量 应用技术开发探讨总体而言，现金流量还属

12、于一个较新的领域，有关现金流量的应用技术还有待开发与改进，其中包括现金流量分析技术、现金流量预测技术、现金流量预算技术、现金流量控制技术和现金流量折现技术等。 22关于现金流量分析技术：在公司的“四大能力”分析方面，包括营运能力分析、偿债能力分析、获利能力分析和发展能力分析，能否和如何更多地运用现金流量信息；在财务综合分析方面，沃尔评分法能否和如何更多地运用现金流量比率，杜邦分析法能否扩展融入现金流量指标；在财务预警模型（如Altman模型和Taffler模型）中能否和如何引进现金流量指标；在财务分析体系方面，能否改造现有的以资产负债表和利润表信息为核心的财务分析体系，构建以现金流量表分析为核

13、心的新的财务分析体系，提升财务分析的客观性和有效性。23关于现金流量预测技术：现金流量预测可以为现金流量预算、现金流量控制、现金流量折现以及现金流量分析提供有用的信息。应当实现由间接法到直接法的转变，根据公司成长状况和各种周期（譬如，宏观经济周期、公司发展周期、项目运营周期、产品寿命周期）以及各种流程（譬如，业务流程、资本流程、资产流程、成本费用流程和收入收益流程），分析公司各种业务、项目、产品的现金流量特性，结合货币供求关系和银行授信额度等因素，分别筹资、投资、项目、产品、业务来探索现金流量预测技术的开发与改进。 24关于现金流量预算技术：现行的现金预算限于经营活动现金流量的预算，属于短期和部分的现金流量预算，不是全部或全面的现金流量预算。鉴于此，需要树立全面现金流量预算观，研究开发全面现金流量预算技术，促进公司短期和长期现金供求在时间和数量上的衔接与平衡。 25关于现金流量控制技术：探索现金流动转化的方式、过程及时间，结合公司经营流程以及资本流、资产流、费用流和收入流，开发商业信用（赊销与赊购）的决策技术现金与有价证券的互换技术、最佳现金余额确定技术；探索Baumol模型和Miller-Orr模型在我国公司财务中的应用