债券价值分析1ppt课件

1、第七章 债券价值分析.学习本章后重点应处理的问题1、债券的价值是如何确定的？2、有哪些要素影响债券的价值？3、债券有哪些定价原理？4、什么是久期？什么是凸度？如何计算和 运用久期与凸度？.本章内容第一节 收入资本化法在债券价值分析中的 运用第二节 债券属性与价值分析第三节 债券定价原理第四节 债券的久期与凸度.第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用收入资本化法又称现金流贴现法Discounted Cash Flow Method，简称DCF以为:任何资产的内在价值取决于该资产预期的未来现金流的现值.5000元5000元5000元TV=P(1+y)nP=TV/(1+y)n第一节收入资本化法在债

2、券价值分析中的运用一年二年三年50万.要估计债券的内在价值，必需估计：1预期现金流cash flow，包括大小、获得的时间及其风险大小。留意债券价值只与未来预期的现金流有关，而与历史已发生的现金流无关。 2预期收益率(expected yield)，或要求的收益率(required yield)。第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用.留意：个人预期与市场预期的不同！不同投资者对现金流与收益率主要是收益率的估计不同，从而不同的投资者有本人的个人预期.市场对预期收益率所达成的共识，称为市场资本化率market capitalization rate。.第一节 收入资本化法在债券价值分析中的运用

3、根据资产的内在价值与市场价值能否一致,可以判别该资产能否被低估或高估,从而协助投资者进展正确的投资决策.所以,决议债券的内在价值成为债券价值分析的中心！.案例 直接债券直接债券,又称定息债券,是按照票面金额计算利息,票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票.投资者不仅可以在债券期满时收回本金(面值),而且还可以定期获得固定的利息收入.投资者的未来现金流包括:本金+利息.案例:直接债券直接债券的内在价值公式V=c/(1+y)+c/(1+y)2+c/(1+y)T +A/(1+y)T其中:V代表内在价值 c是债券每期支付的利息 y该债券的预期收益率 A代外表值 T代表债券到期时间 .案例

4、 :直接债券美国政府2002年1月发行了一种面值为1000美圆,年利率为13%的4年期国债.由于传统上,债券利息每半年支付一次,即分别在每年的5月和11月,每次支付利息65美圆.那么2002年11月购买该债券的投资者未来的现金流可用表表示.案例：直接债券时间2003.52003.112004.52004.112005.52005.112006.52006.11现金流（美圆）6565656565656565+1000假设该证券的预期收益率为10%，那么该债券的内在价值为1097.095美圆。V=65/1+0.05+65/1+0.052+。+65/1+0.058+1000/1+0.05)8=109

5、7.095(美圆.思索！假设债券的市场价钱与债券的内在价值出现差别，怎样办？如何判别债券价钱是被高估还是被低估了？我们在什么情况下购买债券？在什么情况下抛售债券？.判别债券高估或低估的方法一、比较两类到期收益率的大小。即比较预期收益率y根据债券的风险大小确定的到期收益率和债券本身承诺的到期收益率k的大小。假设yk,那么该债券被高估；假设y7.12%.凸度Convexity由债券定价定理1与4可知，债券价钱-收益率曲线是一条从左上向右下倾斜，并且下凸的曲线。右图中ba。P0Yr0r-r+ab.Convexity.Convexity凸度是指债券价钱变动率与收益率变动关系曲线的曲度，等于债券价钱对收

6、益率二阶导数除以价钱，即： .Convexity思索了凸度后，收益率变动幅度与价钱变动率之间的关系可以重新写为：.Convexity 债券A的凸度大于债券B，所以，当利率下降时债券A的价钱上升幅度大于债券B，而当利率上升时债券A的价钱下降幅度小于债券B。因此债券A的利率风险低于债券B。.讨论与思索！久期在实际中的详细运用.利用久期计算资产或负债动摇幅度银行资产负债管理企业资产负债管理开放式基金每日基金净值计算.解读有关久期的一那么新闻流动性收缩提上日程，降低债券久期。六月国债投资战略：根据政策分析，6月央行加大资金净回笼力度能够性较大，加息必要性仍需进一步察看。同期内，6月IPO正式开闸，新股

7、申购将吸引一部分债市资金，6月债市资金供应不容乐观，利率风险再次凸出，建议降低债券组合久期，坚持适当的流动性。中原证券研讨所王怀震资料来源：全景网权威财经网站证券频道时间：2006-6-7.调整久期，逃避利率动摇风险利率上升缩短久期利率下降延伸久期.久期免疫实际 价钱风险利息再投资风险当利率上下动摇时，债券或债券组合的价值不受损失。.Fisher和Weil的久期当收益率曲线平坦或平移时，久期免疫战略是严厉有效的。当收益率曲线是典型的上升和下降的曲线时，利用费雪-威尔久期进展免疫是有效的。参考资料：1、债券组合管理的久期免疫战略中国金融网，王小晴，20072、国债投资的利率风险免疫研讨数量经济技术经济研讨，文忠桥， 20058.本节小结久期利率动摇价钱动摇凸度久期的运用123思想的红绳，穿起一串知识的彩珠！.本章总结一、收入资本化法是判别债券价钱高估或低估的一种常用方法。收入资本化法的中心是对债券投资的未来收益进展贴现，即求债券的内在价值。二、当债券内在价值高于债券市场价钱时，该债券的价钱被低估，反之，债券的价钱被高估。三、债券的属性是债券价值分析中非常重要的一些要素。它包括债券的到期时间、息票率、可赎回条款、税收待遇、流通性、违约风险、可转换性和可