票券金融公司风险管理概述和识别

1、票券金融公司风险管理概述和识别纲要第一部份：票券金融公司风险管理概述票券金融公司简介风险管理组织架构各项风险信用风险市场风险流动性风险作业风险风险管理流程风险辨识风险衡量风险监控风险呈报风险管理单位职责新巴赛尔协定票券金融公司业务项目固定收益证券(fix income security)票券(含保证)债券利率衍生性金融商品股权投资(equity)股票及基金股权衍生性金融商品新种业务外币票、债券；资产证券化商品票券金融公司主要法定限额自有资本与风险性资产比率（BIS ratio）不得低于8%。保证及背书票券总余额不得超过净值8倍。主要负债总额不得超过净值14倍。以附卖回条件方式办理之交易余额合计

2、不得超过净值4倍。投资股权相关商品、公司债、国际组织债券、资产证券化商品等不得超过净值15%票券金融公司特色票券金融公司主要业务为利率类商品交易及商业本票保证业务，与商业银行偏重于授信及证券公司偏重于股权类商品交易之经营型态有所区隔。票券金融公司为拆款市场主要成员之一，加上附买回客户基础稳固，资金来源通畅。利率敏感度高、资金调度能力强、附条件交易客源基础稳固，专精于债、票券市场买卖断及附条件交易，为债、票券市场主要交易商。风险管理组织架构董事会风险架构决策最后负责单位，并监督风险管理衡量之实施。总经理业务风险管理最高主管金融资产与负债管理委员会市场风险、流动性风险（授信）业务审议委员会信用风险

3、稽核单位监督各单位业务风险控管情形。风险管理单位管理整体风险及统合相关风险数据、风险评估方式定义及风险部位汇总，并负责办理各项风险整合作业。各单位依不同部门之业务特性与业务需求，订立风险规章，依部门权责管理，经与风险管理单位共同研讨制定整合性风险管理制度。风险管理组织架构董事会董事长总经理稽核室金融资产与负债管理委员会授信业务审议委员会风险管理单位其它单位各项风险信用风险担任商业本票保证人，发行人违约风险从事票债券买卖自营业务，持有部位发行人违约风险衍生性金融商品交易对手违约风险投资股权商品目标公司违约风险市场风险票、债券、股权商品及衍生性金融商品市场价格变动风险 各项风险流动性风险 票券金融

4、公司从事票、债券自营业务，辅以票券商多采以短支长的操作策略，每日均存在资金缺口。资金调度受自有资金大小、融资额度多寡、交易网络之宽度及深度、票券商债信、央行货币政策影响。资金调度最终还是倚赖库存票、债券、股权商品及衍生性金融商品之流动性，若票券、债券、股权商品及衍生性金融商品流动性不佳，会负面影响变现速度及价格。作业风险集中保管结算所成立大幅降低票、债券及股票的交割结算风险。惟票券仍未全面推行无实体化制度。 风险管理流程风险管理政策沟通与决策风险辨视-市场风险-信用风险-流动性风险-作业风险风险报告余额及变动a.部位b.风险(DV01,未实 现损益)对象-资负会-总经理-董事会风险监控-法令遵

5、循监控-额度使用监控-停损使用监控 (含超限管理)风险衡量-损益计算分析 a.市价评估法 b.理论价评估法-敏感度分析 VaR计算 压力测试检讨与修订风险管理流程-风险辨视信用风险目的在于控管票、债券、股权商品及衍生性金融商品风险部位之信用质量，以控制信用风险所可能产生之损失及衍生的流动性风险。市场风险目的在于衡量票、债券、股权商品及衍生性金融商品风险部位因价格、利率变动，对净值与损益的影响程度，并进行适当的管理措施流动性风险目的在于控管资金缺口与资产流动性质量，以确保维持足够之资金支付能力与资产流动性作业风险目的在于避免因作业或内部控管疏失所可能造成之额外成本或损失。风险管理流程-风险衡量信

6、用风险以外部信评及征信调查核予之内部评等作为核予信用额度依据。并规划发展量化的内部评等模型。市场风险包括因利率、价格波动的风险。利率波动衡量方法主要为应用敏感度分析：包括存续期间、PVBP(或称DV01、PV01)；价格波动衡量则透过对金融商品特性进行损益评价，如利率期货、股票期货与选择权及股票和ETF有集中市场交易则采市价评估法。若无，则采理论价评价，如利率交换、资产交换及债券选择权流动性风险每营业日及各期距缺口大小为主要衡量方法，依据发行人与保证人信用等级建立流动性标准，以评估个别与整体风险部位流动性作业风险较难量化，采新巴赛尔协议之标准法进行估测风险管理流程-风险监控信用风险采名目本金限

7、额法每日监控各项金融商品限额。原则上以限额之特定成数成作为早期预警指标限额，超过时，由风险管理单位告知相关单位及呈报总经理。市场风险订定各项业务/产品授权权限，并由风险管理单位监控单位、金融商品及交易员各项限额及停损。另定期进行利率情境模拟或预测。流动性风险监控每营业日、各期距资金缺口限额、并依资产质量设定流动性分级限额。定期评估市场资金变化与承担流动性风险能力。作业风险前、后台人员不得兼任或相互代理，各阶段作业应由不同人员担任，不得由同一人完成整体交易循环。风险管理流程-风险报告市场收盘市场是否异常是否逾限或达停损是否达警示风险管理报告标准作业程序YESYESYESNONONO时点发送方式发

8、送对象/最高层级当日电子公文总经理营业单位(后会)*电子邮件(如需要)(逾限或警示通知)董事长/总经理营业单位(逾限后)当日电子公文董事长(年停损)/偬经理(月停损)营业单位(后会)电子邮件(逾限通知)董事长营业单位隔日中午前电子公文总经理营业单位(后会)电子邮件(警示通知)总经理营业单位隔日中午前电子公文总经理营业单位(后会)风险管理单位职责协助拟定公司风险管理政策确保风险管理政策之执行适时且完整提出风险管理报告会同营业单位建立合适的风险评估方法监控风险限额及停损决策支持系统-风险管理区首页限额&警示区 BIS区信用风险资产+市场风险资产+作业风险资产xx,xxx xx,xxx x,xxx合

9、格自有资本xx,xxx 信用风险区 市场风险区 主要负债及授信债券及股票保证余额准备提存逾放金额逾放比率覆盖比率部位增减评价增减票券债券股票衍生性FRCPABCP停损&警示DVO1=元债券利率衍生性股权交易员金额 增减同一企业/金融机构/集团风险金融商品部位及评价敏感度指标逾期/信贬/呆账流动性风险区票券债券股权商品警示：新巴塞尔协议基本架构支柱风险种类资本计提风险冲抵标准法内建法一 最低资本需求：定义资本对风险性质产最低比率之原则信用风险标准法基础IRB资产证券化信用风险减低进阶IRB市场风险标准法内建模型法风险冲抵作业风险基本指标法进阶衡量法标准法二监理审查：要求主管机关对银行资本计提、分

10、配技术以及是否符合相关标准进行定性及计量评估，并作必要之早期干预。三市场纪律(公开揭露)规定信息公开揭露条件，以促进市场纪律。新巴塞尔协定各项风险之计算信用风险应计提资本 = 依据外部信用评等建制不同风险权数市场风险应计提资本 = 1.个别风险 因交易对手信用导致之价格变动风险2.一般风险 因利率曲线变动导致之价格变动风险作业风险应计提资本 = (前三年营业毛利 x 15%)/3第一部份报告完毕敬请指教纲要第二部份：金融商品评价执行概况利率风险管理工具(一)：线性偿付工具固定利率CP(FRCP)FRN利率风险管理工具(二) ：非线性偿付工具利率选择权(bond option)反浮动债券利率交换

11、雪球型债券利率风险管理工具(三) ：可转换债券可转换债的评价及应用CBAS的评价纲要第三部份：现行风险管理执行之困难利率模型之导入及参数验证之执行证券化商品评价模型(RMBS及ABCP)评价程序系统化之建置(CBAS及新奇型IRS)VaR值之风险管理系统之建置及可能遭遇之疑异(现金流量法如何建置)固定CP(FRCP)商品介绍及评价方式概述概念介绍 FRCP为事先议定，在未来一段期间，以约定利率发行特定天期的商业本票。对于发行保证机构而言，此种交易相当一笔收固定(或浮动) 、付浮动的IRS。对FRCP的评价，可比照IRS方式，利用IRS curve进行市价重估 。评价利率的选取一年期以下，以货币

12、市场6165(次级)利率为依据建构殖利率曲线一年期以上，取路透社（Reuters）IRS报价利率之中价，殖利率曲线建构- 利用Bootstrapping 合并短天期BA和长天期IRS，同时造出未来十年台币的折现因子曲线和零息利率曲线 。评价方式(续)评价模式利用已建构之殖利率曲线差补出所对应天期之折现因子，再透过折现因子求算该期的远期利率。考虑发行人的信用风险，透过IRS curve和发行人依其信评可发行公司债的利率之利差作风险贴水，并反映于承作利率上。将每期期初以远期利率融通(收)和以承作利率支付(付)之净额，作未实现利益，可整理为：评价方式(续)未实现损益= 承作金额 * 将各期未实现损益

13、予以折现，加总后即可求得该契约的未实现损益。部分契约中，于承作日开始的特定年后，逐期依特定金额或名目本金比例进行还本，利用名目本金的摊还表，以因应各期现金流量的变化。目前遭遇评价疑异： 现行部分契约有订定，可由发行人决定到某一期限后，视本身资金需求，决定是否终止契约，此条件的评价应作何种模型调整。（ ）固定利率CP(FRCP)释例A公司向B票券公司约定以中长期固定利率商业本票的方式做发行筹资，其约定未来两年将以4%的利率，发行90天期的CP，发行金额共5亿元。则对B票券公司而言，会因购入A公司所发行的票券而取得4%的利息，而每季收入固定的利息。同时B票券须对每一期CP的购入资金以市场利率融通，

14、每季付出浮动利息。此交易如同进行一个为期两年，每季交换、收固定4%的IRS契约。FRN(正浮动利率债券)现况：FRN目前广为于国内公司和金融机构在发行债券所运用，其主要利率指标多为90、180天期票券次级市场利率，亦有少数以银行或邮局定存利率为基准，在报价时采百元价报价。评价方式： 1.利用估计之利率期限结构，计算各天期的Implied forward rate 2.以即期利率折现，可得其市价。利率选择权(bond option)目前市场有两大类产品：1.较长天期(至少3个月)Interest Rate Caps、 Interest Rate Floors2.短天期 GovBond Opt(v

15、anilla、exotic) 本公司以此类商品为主评价模型：Black 76定价模型反浮动利率债券现存市面结构债在发行当初为提高收益率，多以反浮动的方式并连结美元货币市场利率，并以台币计价，而为Quanto Inverse floater bond反浮动利率债券评价执行：6M美元Libor利率，可利用所建构的美元殖利率曲线，求算其各天期的implied forward rate来作替代，而折现因子则利用台币殖利率曲线找出各天期的discount factor，并考虑发行人的信评做信用贴水调整。利率交换商品介绍及评价方式概述Vanilla IRSQuantos SwapVanilla IRS w

16、ith callableRange Accrual Swap利率交换商品介绍依此现金流量可将IRS拆解乘上图Quantos Swap其以美元Libor为承作利率，而以新台币作计价币别，此有利于当外币报酬率较有利，而无法承作外币资产时。本公司承作此部位主要是为避险用途，举下例作介绍： ( 金融债买断交易) (IRS避险交易) 图1现金流量图 3.03% , 若 6M_LIBOR2.5%；付息条件Payoff = 5.2% - 6M_LIBOR , 若 6M_LIBOR2.5%； 票面利率不得低于0%。 中华票券中国信托中国信托购买玉山银行无担保金融债券3 亿元(2)玉山银行支付浮动利率(5)到期

17、还本3亿元(4) 固定利率1.28%(3) 支付浮动利率(条件与原目标公司债相同)Quantos Swap上述的利率条件可将其报酬绘制成下图：其报酬可将其拆解，在利用各种金融商品(如FRN、Caps、Floors及Digital)进行复制。此处可用1. long digital cap 0%，rebate = 3.03% ；2. short digital cap 2.5%，rebate = 0.33% ；3. short cap 2.5% ；4. long cap 5.2%，6M_LIBOR 此契约之评价需运用到美元计价的殖利率曲线推估各天期的远期Libor rate ，及利用台币的殖利率曲

18、线推估折现因子。Payoff 6M_LIBOR3.03%5.2 %452.7 %2.5 %Vanilla IRS with callable -Bermudan Style StructureBermudan style callable bond Linear combination of Bermudan fixed end s and straight bondCan be priced by tree models or special simulation method (The Least-Square Approach)Vanilla IRS with callable -Ber

19、mudan Style StructureCallable bond with multiple call datesA 5 year callable bond with quarterly coupon paymentFixed coupon rate: 3%Callable at par (face) starting from year 3Callable dates: 3, 3.25, 3.5, 3.75, 4, 4.25, 4.5 and 4.75 years time after coupon paymentsBermudan Style StructureCallable bo

20、nd with multiple call datesFixed Rate Bond ComponentS component (after exercise)Synthesized structureBermudan Style StructureCallable bond with multiple call datesEquivalent to: Called at call date at parCallable bond with multiple call datesCan be approximated by combination of straight bond and a

21、series of European style s Exercise s when it is deep in the moneyDaily Range AccruedInterest rate accrued/not accrued ruleIf interest rate index in that date below or above some level, the interest rate is accrued for that dateIf 90D CP is below 2.5%, then accrued interest rate of P x R x 1/365If 9

22、0D CP is above 2.5%,then accrued 0Commonly used interest rate indexes: 90D CP, 180D CP3M Libor, 6M LiborTWD CMS 1Y, TWD CMS 2Y, TWD CMS 3Y, .:Daily Range AccruedCBF_SinoPac daily range accrued swap:Pay 90D CP quarterly100 x 90D CP rate x act/365Receive fixed 2.3% quarterly if accrued2.3% x N/D, Quar

23、terly, act/360N: numbers of days when TWD CMS benchmark under upper barrierD: total number of days in the coupon periodDaily Range AccruedCBF_SinoPac daily range accrued swap:Accrued rule:Year 1: TWD CMS 3Y below 2.5%Year 2: TWD CMS 2Y below 2.75%Year 3: TWD CMS 1Y below 2.75%Daily Range AccruedCBF_

24、SinoPac daily range accrued swap:Pricing issue:Interest rate accrued daily but payment quarterlyDetermination of whether interest rate index (CMS 3Y, CMS 2Y, CMS 1Y) is under upper barrier in the futureDaily Range AccruedCBF_SinoPac daily range accrued swap:Pricing issue:Interest rate accrued daily

25、but payment quarterlyDetermination of whether interest rate index (CMS 3Y, CMS 2Y, CMS 1Y) is under upper barrier in the futureDaily Range AccruedForward rate as unbiased estimation of future rateToday 2005/1/1, 90D CP of 2005/4/1 can be estimated by forward rateForward 90D CP = (DF2005/4/4/DF2005/7

26、/1Daily Range AccruedForward rate as unbiased estimation of future rateIn CBF_SinoPac case, we need to calculte forward 90D CP, CMS3Y, CMS2Y and CMS1YFormula for calculating forward sDaily Range AccruedCash-or-Nothing call optionPayoff:CMS 3Y RateNotional Principal x2.3% x 1/3652.5%Daily Range Accru

27、ed StructureConsider the case of long fixed rate coupon (2.3% coupon rate) bond, short one Cash-or-Nothing Call ( barrier 2.5%)If CMS 3Y is above 2.5%P/L: receive 2.3% from bond, pay 2.3% on option, net P/L=0If CMS 3Y is below 2.5%P/L: receive 2.3% from bond, pay 0% on option, net P/L=2.3%Daily Rang

28、e Accrued StructureCash-or-Nothing call optionPricing formula:Snow ball note债券简介;北银92-4 (G16982)台北银行九十二年度第四期金融债券 乙类各券 付息条件：第一年：固定为三；第二年：前一次计息期间之票面利率加上一四减去浮动利率B；第三年：前一次计息期间之票面利率加上一六五减去浮动利率B；第四年：前一次计息期间之票面利率加上一九减去浮动利率B；第五年：前一次计息期间之票面利率加上二一五减去浮动利率B；第六年：前一次计息期间之票面利率加上二四减去浮动利率B；第七年：前一次计息期间之票面利率加上二六五减去浮动利率B；第八年：前一次计息期间