《交通经济学》课件运输技术经济学（4－2）

1、第四章 经济效果评价方法4.2 项目评价与决策4.2.1 备选方案及其类型1.独立方案 是指评价对象的各方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任意方案的采用与否都不影响其他方案是否被采用的决策。2.互斥型，是指各方案间具有排他性，在各方案当中只能选择一个。 3相关型，在多个方案之间，如果接受(或拒绝)某一方案，会显著改变其他方案的现金流量，或者接受(或拒绝)某一方案会影响对其他方案的接受(或拒绝)，则这些方案是相关的。 方案相关的类型：(1)完全互斥型：由于技术的或经济的原因，接受某一方案就必须放弃其他方案，从决策角度来看这些方案是完全互斥的。(2)相互依存型和互补型：如果两个或多个方案之间

2、，某一方案的实施要求以另一方案(或另几个方案)的实施为条件，则这两个(或若干个)方案具有相互依存性，或者说具有完全互补性。(3)现金流相关型：即使方案间不完全互斥，也不完全互补，如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间也具有相关性。(4)资金约束导致的方案相关：如果没有资金总额的约束，各方案具有独立性质，但在资金有限的情况下，接受某些方案则意味着不得不放弃另外一些方案，这也是方案相关的一种类型。(5)混合相关型：在方案众多的情况下，方案间的相关关系可能包括多种类型，我们称之为混合相关型。4.2.2 独立方案的经济评价方法独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性

3、，且不影响其他方案的采用与否。因此，在无其他制约条件下，多个独立方案的比选与单一方案的评价方法是相同的，即用经济效果评价标准（如NPV0，NAV0，IRR0，TpTb等）直接判别该方案是否接受。4.2.3 互斥方案的经济评价方法增量分析法是互斥方案比选的基本方法，投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资的经济效果，即投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。例4-14 现有A、B两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案（i0=10%）。 年份0年（110）年方案A的净现金流/万元20039方案B的净现金流/万元10020增量净现金流（A-B）万

4、元10019解 分别计算A、B方案和增量投资的NPV和IRR，结果列于表中 由方程式：(一)寿命相等互斥方案的评价年份0年（110）年NPV/万元IRR/%方案A的净现金流/万元2003939.6414.5方案B的净现金流/万元1002022.8915.0增量净现金流（A-B）万元1001916.7513.8由于NPVA、NPVB均大于零，IRRA、IRRB均大于基准收益率10%，所以方案A、B都达到了标准要求，就单个方案评价而言，都是可行的。A与B是互斥方案，只能选择其中一个，按NPV最大准则，由于NPVANPVB，则A优于B。但如果按IRR最大准则，由于IRRAIRRB，则B优于A。两种指

5、标评价的结论是矛盾的。 增量净现值（NPV）与增量投资内部收益率（IRR）：由方程式：解得： IRR=13.8%NPVA-B0，IRR10%，因此，增加投资有利，投资额大的A方案优于B方案。两种指标评价的结论是一致的。 例4-15 某公司为了增加生产量，计划进行设备投资，有三个互斥的方案，寿命均为6年，不计残值，基准收益率为10%，各方案的投资及现金流量如表所示，试进行方案选优。方案0年16年A20070B30095C400115解：分别计算各方案的NPV与IRR，计算结果列于上表方 案0年 16年NPV/万元IRR/%A020070104.926.4BA100258.813.0CB10020

6、12.85.5B方案最优。方案0年16年NPV/万元IRR/%A20070104.926.4B30095113.722.1C400115100.918.2各方案NPV均大于零，IRR均大于10%，从单个方案看均可行互斥方案比选采用增量分析，计算过程及结果列于下表采用净现值指标比选互斥方案时，判别准则为：净现值最大且大于零的方案为最优方案。净年值最大且大于零的方案为最优方案 。互斥方案的效果一样或者满足相同的需要时，仅需计算费用现金流，采用费用现值或费用年值指标，其判别准则为：费用现值或费用年值最小的方案为最优方案。 例4-16 公司计划更新一台设备，有如下两方案可选。i=12%，试作决策。 方

7、案 初投资(元) 寿命(年) 残值(元) 运行费(元) 设备A 34000 3 1000 20000 设备B 65000 6 5000 18000解：计算两方案费用年值： ACA=34000(A/P,12%,3)-1000(A/F,12%,3)+20000 0.4164 0.2964 =33861.2（元） ACB=65000(A/P,12%,6)-5000(A/F,12%,6)+18000 0.2432 0.1232 =33192（元） ACBACA 应选B设备 采用IRR进行多个互斥方案比选的步骤（1）对多个方案，按投资额大小排序，并计算第一个方案（投资额最小）的IRR，若IRRi0，则该

8、方案保留；若IRRi0，则淘汰，以此类推。（2）保留的方案与下一个方案进行比较，计算IRR，若IRRi0，则保留投资大的方案，若IRRi0，则保留投资小的方案。（3）重复步骤（2），直到最后一个方案被比较为止，找出最后保留的方案为最优方案。采用IRR的判别准则是：若IRRi0（基准收益率），则投资大的方案为优；若IRRi0，则投资小的方案为优。IRR也可用于仅有费用现金流的互斥方案比选（效果相同），此时，把增量投资所导致的其他费用的节约看成是增量效益。其评价结论与费用现值法一致。 （二）寿命不等方案的经济效果评价（1）现值法，寿命期最小公倍数作为计算期例4-13 A、B两个互斥方案各年的现金流

9、量如表所示，基准所益率i0=10%，试比选方案。方案投资/万元年净现金流/万元残值/万元寿命/年A1031.56B15429解 寿命期最小公倍数作为计算期。以A与B的最小公倍数18年为计算期，A方案重复实施三次，B方案二次。此时，如果以净现值为评价指标，则18年的各方案净现值为： NPVBNPVA0，故B方案较优。 （2）年值法上例各方案的NAV为：NAVBNAVA0，故B优于A。 （一）现金流量具有相关性的方案选择 例4-18为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路项目和(或)一公路项目。只上一个项目的净现金流量如表4-20所示。若两个项目都上，由于货运分流的影响，两项目都将

10、减少净收入，其净现金流量如表4-21所示（单位：百万元）。当基准折现率为i0=10%时应如何决策? 为保证决策的正确性，先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分别计算其净现值，如表所示。只上一个项目的净现金流量 两个项目都上的净现金流量年份 0 1 2 332 0 1 2 332铁路A -200 -200 -200 100 -200 -200 -200 80公路B -100 -100 -100 60 -100 -100 -100 35 两项目合计(A+B) -300 -300 -300 1154.2.4 相关方案的经济效果评价 根据净现值判别准则，在三个互斥方案中，A方案净现值最大且大于零(N

11、PVANPVBNPVA+B0)故A方案为最优可行方案。例4-20 独立方案A、B、C的投资分别为100万元、70万元和120万元，计算各方案的净年值分别为30万元、27万元和32万元，如果资金有限，不超过250万元投资，问如何选择方案。序 号方案组合投 资净年值1A100302B70273C120324A+B170575B+C190596A+C220627A+B+C29089A、B、C的方案组合及净年值 单位：万元 第6方案组合（A+C）为最优选择，即选择A和C，达到有限资金的最佳利用，净年值总额为62万元。 （二）受资金限制的方案选择例4-21 某公司有三个独立方案A、B、C可供选择，A、B

12、、C的投资额均为500万元，寿命均为20年，各方案的年净收益不同，A方案的年净收益为80万元，B为70万元，C为60万元。问题是三个方案由于所处的投资环境及投资内容不同，各方案融资的成本（资金成本）不一样，其中A方案为新设工厂，融资无优惠；B方案为环保项目，可以得到250万元的无息贷款；C方案为新兴扶植产业，当地政府可以给予400万元的低息贷款（年利率4%）。问在这种情况下，如何选择独立方案（基准收益率i0=13%）。解 以内部收益率作为评价指标，先分析方案固有的效率,即计算各方案IRR,由方程式： 解得IRRA=15%，IRRB=12.7%，IRRC=10.3%，从方案固有的效率来看，IRR

13、Ai0，A方案可以接受；而IRRBi0，IRRCi0，B、C方案不可接受。 (三)从自有资金利用效率角度出发的项目选择自有资金效率分析A方案的IRR没有变化。B方案，500万元投资当中有250万元是无息贷款，到寿命期末只需还本金，所以，B方案的自有资金的IRR： IRRB =27.6%C方案，400万元的低息贷款，每年等值的还本付息为 C方案自有资金的IRR由下式求得： IRRC =30.4% 因此，从自有资金的角度来看，三个方案的IRR均大于i0，都可接受，而且C方案的自有资金效率最高，可优先选择C方案。（三）混合方案的经济评价方法例4-22 某公司有三个下属部门分别是A、B、C，各部门提出

14、了若干投资方案，见下表。三个部门之间是独立的，但每个部门内的投资方案之间是互斥的，寿命均为10年，i0=10% 。部 门方 案0年110年IRR/%AA110027.224A220051.122.1BB110012.03.5B220030.112B330045.68.5CC110050.950C220063.928.8C330087.826.2试问： 资金供应没有限制，如何选择方案； 资金限制在500万元之内，如何选择方案；资金限制不变，假如资金供应渠道不同，其资金成本有差别，现在有三种来源分别是：甲供应方式的资金成本为10%，最多可供应300万元；乙方式的资金成本为12%，最多也可供应300

15、万元；丙方式的资金成本为15%，最多也可供应300万元，此时如何选择方案； 当B部门的投资方案是与安全有关的设备更新，不管效益如何，B部门必须优先投资，总资金限制在500万元，此时如何选择方案（资金供应同（3）。解 上述四个问题采用内部收益率指标来分析。 因为资金供应无限制，A、B、C部门之间独立，此时实际上是各部门内部互斥方案的比选，分别计算IRR如下：对于A部门，由方程式 解得： 对于B部门，同样方法可求得：故B1是无资格方案，B2优于B3，应选B2 方案。对于C部门，同样方法可求得：故C1方案优于C2 , C3优于C1，应选C3方案。 因此，资金没有限制时，三个部门应分别选择A2、B2、

16、C3，即A与B部门分别投资200万元，C部门则投资300万元。 由于存在资金限制，三个部门投资方案的选择过程如图所示。A2+C3 50%24%20%13.1%15%9.1%O700500300C1-0100资金/万元IRR/%图4-13 混合方案的IRR80010%12%A1-0100A2-A1100C3-C1200B2-0200B3-B2100 由于不同的资金供应存在资金成本的差别，把资金成本低的资金优先投资于效率高的方案。对A2+C3 组合，应将甲供应方式的资金200万元投资于A2，甲方式的其余100万元和乙方式的200万元投资于C3。 50%24%20%13.1%15%9.1%O700500300C1-0100资金/万元IRR/%图4-13 混合方案的IRR80010%12%A1-0100A2