如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况

1、如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况？近年来随着“懒人经济”和智能化的发展，越来越多的新兴厨小电产品涌现出市场。消费者在追求便捷化的同时，对健康饮食也有一定的要求。空气炸锅的出现一方面在使用上方便快捷、体积小巧易于收纳，另一方面能在保留油炸食品的口感，满足当代消费者对油炸食品的喜爱的同时，在烹饪过程中更加健康，缓解消费者对重油和肥胖的担忧。根据奥维数据显示，2022/1-4 月线上空气炸锅累计销额同比 206.7%，销额增速远超传统厨房小家电如电饭煲、电压力锅等产品，销售情况受疫情影响较小。此外，在厨房小家电的智能化上，我们也发现越来越多的品牌开始布局自动炒菜机产品。本篇将就空气炸锅和自动炒菜

2、机两个品类进行分析，分别研究其市场规模、竞争格局和发展现状。空气炸锅：技术革新&时代潮流下的全新烹饪方式技术革新推动品类高速发展热空气循环带来的炸制口感。空气炸锅利用空气动力学相关技术，使锅内空气在顶部加热后急速循环流动，从而对锅内的食物进行持续的热风炙烤，即用空气代替油作为热载体，并形成类似于油炸锅炸制的口感。1990 年，美国 QNC 公司推出了 Quik n Crispy Greaseless Fryer（无油脂炸锅），一种商用空气炸锅；2007 年法国 Tefal 公司推出了 Actifry 的低脂炸锅，全球第一台家用空气炸锅，强调使用更少的油、制作时有浆搅拌等特性；2010 年，飞利

3、浦提出了空气炸锅 Airfryer 概念并推向全球；在 2015 年，九阳、美的等公司开始布局，空气炸锅进入中国市场，距现在发展不到 10 年。图 1：空气炸锅内部结构图 2：空气炸锅工作原理资料来源：比依招股说明书，APDS 官网，图 3：空气炸锅发展历史资料来源：华经情报网，更符合时代潮流的烹饪方式贴近消费者需求更健康，享受低油烹饪下的“油炸”口感。空气炸锅通过食物周围流动热空气来产生酥脆的外观，发生的美拉德效应使氨基酸和糖在加热下还原。因为具有较低的脂肪和卡路里含量，空气油炸食品可以成为油炸食品的健康替代品。无需将食物完全浸入油中，空气炸锅只需一汤匙油即可获得类似于油炸食品的味道和质地。

4、更小容量的“一人食”。民政部数据显示，2018 年我国的单身成年人口高达 2.4 亿人，其中有超过 7700 万成年人是独居状态，预计到 2021 年，这一数字会接近 1 亿。在庞大的单身群体环境下，“单身经济”持续火热，“一人食”经济应运而生，越来越多的行业开始涌入这一赛道。而如何为单身人群打造更加专属化、个性化的消费场景，成为商家们的新课题。普通烤箱的容量大都在 20L-34L 左右，而空气炸锅通常只有 1.5L-6.4L，容量更适合单身或少数人的烹饪场景。更短的烹饪时间，快节奏生活方式下的节能烹饪方式。与传统对流烤箱相比，空气炸锅具有：1）准备时间减少 25-50 ；2）预热时间降低 5

5、0-75；3）24 小时内能耗可降低 50以上。现代生活节奏加快，空气炸锅减少烹饪时间的同时，还具有易清洁的特性，减少烹饪的后顾之忧。表 1：空气炸锅&空气烤箱&普通烤箱对比情况空气炸锅空气烤箱普通烤箱功能炸烤功能兼备炸烤功能兼备仅烘烤功能功率900-2,000W2,000W500-3,500W加热模式立体式 3D 热风循立体式 3D 热风循上下加热管加热操控面板智能触控屏/旋钮操控盘智能触控屏/旋钮操控盘多为旋钮操控盘内胆材质五层升级版陶瓷涂层不锈钢材质搪瓷、镀锌钢板等清洁抽屉一体式，易清洁下开门方式，内胆一体化，易清洁凹槽位置多，不易清洁容量1.5L-6.4L10L 以上20L-34L配件

6、烤串架、蛋糕桶、披萨盘等烤鸡架、转笼、BBQ 烤架等烤盘、烤架等资料来源：比依招股说明书，市场现状：冉冉升起的新兴厨小电赛道，疫情催化带来品类高增全球市场规模持续增长，中国市场渗透率低空间较大全球规模增速向好，后续仍有较大提升空间。根据 Stratview Research 的数据显示，2021年市场全球空气炸锅市场规模达到 8.06 亿美元；而随着空气炸锅的进一步普及，未来市场规模有望持续增长，预计 2026 年全球市场规模达到 11.51 亿美元。随着空气炸锅渗透率的提高，预计 2021-2026 年的未来五年内 CAGR 为 7.39 ，行业保持稳定增长。图 4：空气炸锅全球市场规模（单

7、位：百万美元）140010691150.9925.7994.1805.7863.1660.1704.675312001000800600400200020182019202020212022E 2023E 2024E 2025E 2026EStratview Research，北美成熟市场发展较为平稳，销售规模占比近全球一半。美国空气炸锅市场规模一直保持较稳定增长的趋势。分品类来看，数字空气炸锅占比明显优于手动空气炸锅。未来，随着具有触摸屏面板、快速预热和温度控制旋钮等功能的先进产品的推出，数字空气炸锅的需求有望被进一步促进。2016 年、2017 年、2018 年、2019 年、2020 年

8、和 2021 年，美国空气炸锅销量占全球比例分别为 29 /28 /33 /37 /39 和 38，遥遥领先。在 2019 年后，美国空气炸锅销量占比未有明显增减变化趋势，趋于维持稳定水平。图 5：2015-2025 年美国空气炸锅市场规模(单位：百万美元)图 6：北美空气炸锅市场占比接近一半Grand View Research，Polaris Market Research，疫情助力中国市场规模跃迁，产品品牌多元化的选择带动均价下行。国内空气炸锅品类的市场规模在 2020 年大幅提升，主要由于疫情期间外出聚餐机会减少，居家烹饪的需求剧增，同时疫情加快大众对健康产品的认知，加大对健康产品的需

9、求，而且“懒人经济”的崛起也使一锅能烹饪多种食材的空气炸锅受到年轻消费者的喜爱。从价格看，在中国市场空气炸锅的行业均价在持续下降，在 2021 年线上渠道由年初的 375 元下降到 282 元，下降幅度近 25。我们认为，持续的降价是因为随着产品制造上的逐渐成熟，更多品牌进入市场，消费者的选择也更加多元化，使产品均价向更具性价比的价格段下移。图 7：中国空气炸锅规模跃升式变化35214.21%24.7017.707.86133.42%27.13%30252015105031.412502001501005002019202020212022M1-M4天猫销售额(亿元)同比魔镜数据，萝卜投资，产

10、品力叠加需求高涨，渗透率有较大提升空间。QYResearch 的数据显示，在 2018 年，中国品牌空气炸锅产量全球市场份额占比达 24.99 ，位居首位；而中国市场空气炸锅消费量占比仅为 6.42 ，远低于北美市场的 51.32 。尽管空气炸锅利用热空气循环技术，但烹饪产生的食物是类似于油炸锅炸制的口感，我们认为这是导致空气炸锅在偏好油炸食物的海外市场接受度较高的原因。随着后续品牌方的宣传和生活节奏的加快，低油、省时、方便的空气炸锅在中国市场的接受度和渗透率有望进一步提升。图 8：空气炸锅品牌数量逐步上升图 9：线上空气炸锅均价变化情况（元）2501811961891882102101944

11、00200 16816116415017117818035030037529528429227010050028 28 29 29 31 32线上在售品牌36 35 36 40 42 37 52线下在售品牌250200150100500301278287306271292282奥维云网，奥维云网，疫情催化带来品类高增长，“懒人经济”崛起带动销售持续增长疫情带来高速增长新契机。根据生意参谋的数据显示，由于疫情期间居家烹饪的需求剧增，空气炸锅、空气烤箱等加热类厨房小家电作为操作简便、主打健康的小家电产品销量增长显著。新冠疫情期间宅经济和健康理念的普及为主打健康产品带来了高速增长的契机。比依股份是一

12、家主营业务为空气炸锅、空气烤箱及油炸锅销售的公司，根据比依公司招股说明书中显示，公司季度主营业务收入与全球新冠确诊人数具有相似的变化趋势。这表明疫情的催化使空气炸锅品类市场规模加速发展。图 10：比依公司营收与新冠疫情情况具有相似变化趋势43428.6239474.0135583.3827674.21613454.9532402.9500004500040000350003000025000200001500010000500002020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2600000005000000040000000300000002000

13、0000100000000公司主营业务收入(单位:万元)全球新冠确诊人数（右轴）资料来源：比依招股说明书，Wind，空气炸锅支持免油烹饪更健康，多功能集成更方便，同时“宅经济+懒人经济+单身经济+健康经济”大趋势多重叠加，空气炸锅未来的需求有望持续上升。从新兴渠道的搜索热度看，空气炸锅的热度显著高于如电饭煲这类的传统厨房小家电；此外，搜索空气炸锅食谱可以频繁看到“懒人食谱”、“方便”、“减脂”等关键词，契合当下单身青年对快捷和健康的双重需求，未来市场规模有望进一步提升。图 11：新兴平台空气炸锅热度显著高于传统厨房小电抖音，新浪微博，小红书，竞争格局：美九苏地位领先，品类集中度较传统小家电偏低

14、众多企业入局，传统家电品牌领先市场。从竞争格局来看，厨房小电核心品牌九阳、美的、苏泊尔等传统品牌市场份额相对领先，根据奥维数据，22 年 1-4 月线上空气炸锅品类美九苏 CR3 的份额为 45.23 ，头部品牌领跑，但市场集中度较其他传统小家电品类低，其余品牌仍有较大的发展空间。图 12：22 年 1-4 月空气炸锅线上 top10 品牌份额图 13：主要品牌月度份额变化资料来源：奥维云网，资料来源：奥维云网，价格段分布集中，技术壁垒相对较低，同质化产品较多。空气炸锅产品较多集中在中低价格段，尤其是240-299 元价格段。根据鲸参谋2021 年3 月的行业数据显示，0-239、240-29

15、9、300-599 元价格段的空气炸锅产品的销量市占分别为 20.9/40 /33.8，而价格大于 600 元的产品的销量市占仅为 5.2。我们认为，空气炸锅价格端集中的背后是品类差异化难以实现，截至 2022 年 5 月，在天眼查上搜索空气炸锅，已经有超五百多家在存续期内的企业，随着越来越多的企业入局，空气炸锅行业可能面临着更加激烈的价格竞争。图 14：2021 年 3 月空气炸锅各价格段销售量情况（元，台， ）图 15：2021 年 3 月空气炸锅各价格段销售额占比（元， ）000000907997673840%474440%0%98304.30%45403530252015105 0.9

16、020570%20.933.8100008000600040002000 销量销量市占%5.30%11.10%12.3039.40%31.80%0-239240-299300-599600-16991700资料来源：鲸参谋，资料来源：鲸参谋，数字化智能化成为差异竞争的方向。伴随着消费升级的持续推进，消费者对产品的性能、外观、材质、环保、用户体验等要求不断提高，对产品技术水平提出了更高的要求，品牌商相继推出更智能的数字空气炸锅来迎合市场消费者的需求。相较于传统旋钮型，新型智能空气炸锅产品实现了精准控时控温和 WIFI 连接下的远程操控，并且为更多个性化需求提供了技术基础。例如美的新推出的智能空气

17、炸锅产品 KZ45E 101XM，还结合烹饪曲线开发了 19 道智能云食谱，烘焙小白照做不失手，大大降低了空气炸锅的烹饪门槛。此外，借助 WIFI 互联技术，美的还推出了一键报修的特色售后服务。我们认为，随着数字化空气炸锅的进一步推广，满足更多个性化需求的特色功能将会出现，有望成为空气炸锅市场规模发展的新增长点。图 16：传统旋钮和数字空气炸锅对比资料来源：美的京东自营官方旗舰店，自动炒菜机是否有望成为下一个蓝海市场？通过长期的家电观察，我们发现近年来家电产品中较为成功的创新大致可以归于两种路径：一种是产品的细分化、长尾化，试图抓住消费者的个性化需求，如三明治机、酸奶机、面 条机等；另一种则是

18、集多功能于一身的集成化产品，目的通过多使用场景满足消费者普适 性需求，如大厨电中的集成灶，小家电中的多功能电热锅、破壁料理机、扫地机器人等。从市场规模的角度来说，基于使用人群的基数，前者普遍单品规模较小，而后者则往往成 为大单品，规模较大。对于炒菜机，一部分的消费者认为自动炒菜机很鸡肋，菜品不如自己做的美味，而且使用前仍需要自己动手处理食材，体验上并未节约大量时间；另一部分消费者认为自动炒菜机拯救了不会做饭的小白，且提升了生活效率和质量，增加了下厨的成就感和满足感。从行业发展上来看，自动炒菜机市场规模相较电饭煲仍明显较小。那么炒菜机到底是仅属于小众人群的个性化需求，未来没有较大的行业空间提升逻

19、辑，还是反之有可能成为潜在的大单品？本篇报告我们将进行探讨。首先来看“需求端”，为什么会用自动炒菜机？从需求端看，我们认为自动炒菜机的需求至少比较“主流”。通过使用炒菜机，主要解决几个问题： 时间：节约烹饪时间，释放双手，甚至可通过预约进一步节约时间； 品质：食材自己挑选，好于外卖用料；出品稳定，新手也能做好菜； 健康：免除油烟，彻底避免油烟对肺部伤害。 图 17：炒菜机真实客户评价，大多数用户认为操作便捷，烹饪健康天猫， “懒人经济”3.0 的崛起将长期推动智能化设备的需求扩大。从长期来看，由于现代生活 节奏的加快以及“懒人经济”的崛起，消费主力军的年轻人将越来越注重方便和效率，根 据 CB

20、NData 的数据显示，2018-2020 年线上消费者为“偷懒”花费的金额超过千亿元。而 “懒人经济”也从最初的不愿费力，进化为用更加高效和专业的方式成为“智慧懒人”。 消费者，特别是年轻消费者愿意用金钱换时间，对智能家电的消费需求迅速提升。多功能集成化的自动炒菜机的出现将良好的契合这一需求。图 18：懒人经济 3.0 的进化过程图 19：2018-2020 智能厨房家电不同代际消费规模占比CBNData，CBNData， 从供给端来看，炒菜机功能更强大了！目前市场上的炒菜机品牌除了一些传统厨房小家电大牌，如美的、九阳、苏泊尔外，还有部分新晋品牌也逐渐加入，如饭来，添可、tokit 等。炒菜

21、机的功能也进化的更加丰富。我们选取天猫平台上常见的家用炒菜机产品对比，可以看出产品间各具特色。图 20：主要家用自动炒菜机产品一览天猫，市面上的主流炒菜机大多是通过锅盖上带炒菜铲的功能通过机器的搅拌和机身的高温加热来烧熟菜品，且已经能实现炒烹煮烧等基本烹饪方式，满足日常的炒菜需求。后续的新品主要新增了两大特点：其一是硬件上的功能升级，炒菜机在原有基础上更加集成化和多功能化，不但在烹饪手法上增加了蒸的方式，且在功能上将压力锅、蒸锅、甚至搅拌机等其他厨房小电的功能集成于一体，一机多用，极大提升了机器的有效使用率，提升产品性价比。新上市的三食黄小厨 CF5 和苏泊尔小 C 都增加了一键清洗的功能；添

22、可的食万加入了自动投料功能、且炒完后锅盖能自动开合，这些细节功能都进一步解放消费者的双手，将“懒人经济”贯彻到底。图 21：智能料理机的功能需求偏好度图 22：老款和新款功能对比图资料来源：年轻代厨房小家电洞察报告，天猫，其二是软件上的配套升级，产品支持 OTA 和智能操控。目前市场上的自动炒菜机产品在软件上均配有海量的食谱功能，不但支持本地菜谱和视频教学，同时也支持 WIFI 连接后在手机 app 或机器上下载云菜谱。一些产品也在菜谱的社交属性上进行了尝试，添可的食万将食谱做成开放式平台，鼓励用户将自己的食谱做成烹饪数据包上传，与其他用户进行交互和互动，增强烹饪的趣味性和 app 使用黏度。

23、目前的云菜谱仅支持在机器配套的 app中下载，与生鲜电商提供的净菜上可能会产生菜量不匹配的问题，如手机 app 的菜谱上显示烧猪蹄需要 500g 猪蹄，但预制菜搭配仅 400g 猪蹄的情况，在使用机器的过程中可能很难把握相关配料的量，对于用户来说痛点尚存。 但添可 3.0 率先尝试部分地区可在 app 上 直接下单支持净菜采购，尝试简化切菜的工序，进一步解决解放双手的痛点，升级智能化 的体验。未来随着产品 OTA 技术的升级迭代，我们预计更多的炒菜机将支持与生鲜超市 app 的联通，按照所提供的预制菜比例和分量自动生成对应的菜谱，在理论上实现菜谱的无限扩展。图 23：添可 3.0 支持部分地区

24、净菜配送天猫，从生态环境来看，预制菜市场快速发展解决了炒菜机普及的大前提有需求，有好产品的供给，我们认为“东风”属于行业生态的变化，那就是从原料端来看， 随着冷链、中央厨房、生鲜超市、生鲜 O2O 平台的快速发展，预制菜市场在我国蓬勃发展，品类从早期的主食面点，大幅度扩展至煎炸炖煮的各类复杂中餐菜品。2021 年 3 月 30 日，盒马事业群总裁侯毅在“2021 中国餐饮产业峰会暨首届中国餐饮产业红牛奖盛典” 上发表演讲，指出预制半成品菜将进入高速增长前夜，餐饮将步入“零售化”。侯毅认为，日本超市业中 Ready to cook, Ready to heat, Ready to eat 的 3

25、R 产业已经成为其最核心，最具差异化的的品类，而对于国内来说，餐饮企业的产品开发能力、中央厨房的发展、零售平台的分销能力以及疫情的催化，使得预制菜的高速增长成为可能。中央厨房普及率的提升降低自炊门槛中央厨房的普及提升配菜效率和品质，使消费者足不出户也能在家享受原汁原味的美食，降低自炊门槛。中央厨房由若干生产车间、公用系统及辅助部门组成，主要负责食品的成品、半成品制作。例如，海底捞、外婆家、真功夫、永和大王等连锁餐饮企业，均建设有自己的中央厨房体系。中央厨房通过食品原料的统一采购、统一加工、统一配送，设备自动化运作，实现食品生产的标准化、规模化、集约化和信息化。自动化生产线同步生产，让菜品的配方

26、、口味、批量精确量化，制作条件如温度、火候、时间、规格、数量等精确量化，保证了菜品质量的一致性。消费者可以实现在家购买海底捞的火锅外卖，由中央厨房将半成品菜配齐后送货上门，不但能足不出户享受与店中一样的美味，同时烹饪过程也非常方便省时，降低了自炊的门槛。近年来随着餐饮业配套设施的完善，中央厨房数量快速提升，未来普及率有望进一步提高。根据智研咨询的数据显示，2026 年我国中央厨房市场规模将达到 322 亿元，19-26 年的 CAGR 为 11.3。图 24：中国中央厨房安装量快速提升图 25：2026 年我国中央厨房设备规模将达到 322 亿6000500046.3%5425 50%7.04

27、6354035015.0%12.5%12.0%.1241.810292.7266322.0%1%1%151.8174 196.3219.9.5%16141210864210.00.00.0300400018.8%38720.63210250300018.1%21.2%1.81619196221942%19.730%202001502000100001154136311% 10010050002019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026中央厨房安装量：套yoy中央厨房设备市场规模：亿元yoy资料来源：智研咨询，资料来源：智研咨询，冷冻食品和预制菜的发展使自炊更便

28、捷速冻市场受疫情催化加速增长。2018 年我国速冻食品的市场规模为 736 亿，同比增速仅为 5。20 年由于疫情的原因催化了速冻食品市场的加速增长，仅线上淘系平台速冻市场销售收入就高达 121.3 亿元，同比 63。根据的数据显示，2025 年速冻市场规模将达到 3300 亿元，18-25 年的 CAGR 将达到 24。从公司层面看，速冻食品营收规模也有逐年上升的趋势，市场需求逐步打开。图 26：2020-2025 年速冻市场规模预测（亿元， ）图 27：上市公司速冻食品预制菜营收水平逐年上升（亿元， ）3500300014.3%25502900330014.514.010050804025

29、00200015001000500020001750225012.5%13.3%13.7% 13.8%13.513.012.512.011.56040200201720182019三全2020安井302010020212020 2021 2022 2023 2024 2025市场规模（亿元）yoy广州酒家三全yoy安井yoy广州酒家yoy资料来源：，wind，除冷冻食品外，预制菜符合年轻消费者需求，进入高速发展赛道。预制菜是指将一道菜需要的菜品和配料预先包装、加工好，消费者在购买之后只需要经过简单烹调或者直接开封之后即可直接食用的预制调理食品。按照市场的需求与用途分类就可以把预制菜分为即食食品

30、、即热食品（经过加热可立即食用）、即烹食品（可以立即入锅）、即配食品（经过清洗、切削的加工食品）。图 28：预制菜分类即配食品即烹食品即热食品即食食品资料来源：淘宝，叮咚买菜，根据亿欧数据显示，目前国内预制菜市场为 3000 亿元左右，占食材总体的比重还不到 10；而在跟中国饮食结构类似的日本市场，预制菜品的占比达到 60以上。日本的预制菜品高速发展期为 70 年代末、80 年代初，年增速达到近 20。中国目前的社会结构的核心指标跟日本 70 年代末非常类似，预制菜在中国也处于高速发展的初期。而作为当下消费主力军的 90、95 后人群在饮食习惯上更偏向于自己动手烹饪，外卖和外出就餐的次数大大减

31、少。与疫情前相比，疫情后超过 6 成的年轻人养成了自炊和带饭的好习惯。预制菜的方便、卫生和健康符合年轻消费者的需求，预计未来市场有望加速发展。图 29：90/95 后更偏好自炊，饮食方式更健康图 30：疫情前后做饭/带饭频率增多资料来源：年轻代厨房小家电洞察报告，资料来源：年轻代厨房小家电洞察报告， 冷链产业的逐步完善保证冷冻食品和预制菜的发展冷链产业配套设施的跟进和完善也是保证冷冻食品和预制菜销售的关键因素之一。根据中国物流与采购联合会的数据显示，冷链运输车保有量从 11 年的 3.21 万辆迅速增长到 19年的 21.47 万辆，CAGR 为 27，即使是 19 年的同比增速仍接近 20，

32、冷链运输车需求量保持快速上升。同时冷冻速食食品需求端的释放使冷库容量逐年增加，且从 13 年开始扩容增速基本保持双位数增长。此外，国家政策层面的支持也保证了冷链供给的增长。图 31：中国冷链运输车保有量增速接近 20 （万辆）图 32：中国冷库容量逐年扩大（万立方米）35%23%14.0027%29%7.60 9.34 23% 22%11.5019%3.214.09 5.52冷链运输车保有量（万量）yoy30152520101551050012000100008000600040002000013,5327,608 8,3459,56215 10,7009101212132521.47 401

33、600014,700162038%18.00351400012,008141210864202012 2013 2014 2015 2016 2017 2018冷库容量（万立方米）yoywind，wind，图 33：2015-2025 年中国冷链物流市场规模（亿元， ）图 34：近年来国家频繁颁布相关支持冷链发展的法律法规5000400023.54%14.99%36044660 252030002000179317.60%13.31%6.19%5.41%15106.78%100004.56%3.50%6.15%50冷链物流市场规模yoy头豹研究院，资料来源：国家发改委，国务院等，预制菜、冷冻食

34、品市场的崛起将在一定程度上利好自动炒菜机市场。目前半加工菜逐渐丰富，购买渠道多样化，一些半加工菜在购买时还能选择分量，即烧即吃，避免浪费和吃剩饭的问题。去年疫情期间由于消费者居家时间延长激发动手热情，以及对健康意识的加强，使半成品菜销量迅速上升。2020 年 2 月，天猫整体半成品菜销售额较 19 年同期同比增长 70，部分品牌增长超 400。20 年春节期间，网络餐饮平台年夜饭系列销量较去年春节同期增长 96，其中，仅仅半成品年夜饭门类的增长就超过了 380。未来随着更多的电商平台开放以及物流环节的完善，预计将有更多的预制菜和冷冻食品进入市场。预制菜和冷冻食品市场的增长也让自动炒菜机在使用上

35、变得更加便利，消费者甚至不需要自己动手切菜洗菜，只需将菜品倒入炒菜机中，设定好时间就能得到香喷喷的菜肴。图 35：生鲜电商市场交易量逐渐上升图 36：盒马（左）和叮咚（右）app 上的半加工菜选择丰富，价格合理，分量恰好为一盘，比单次购买多样菜方便许多100008000600040002000010081.10%818778.90%56.30%6900564047.10%4047279644.70%39.40%497 8891308204536.70%18.70%22.30%806040200生鲜电商市场交易量（亿元）yoy头豹研究院，资料来源：盒马，叮咚买菜 app，自动炒菜机市场现状如何？

36、规模快速提升，品牌数量较多，产品均价提升从每月产品销量变化看，排除双十一的影响，行业整体销额快速提升。一方面有更多的产品面世让消费者选择更加多样化，另一方面也表现出自动炒菜机的需求逐步释放。由于需求的释放，市场上产品的单品数量也在逐步增加，消费者的选择更加丰富。2021 年天猫淘宝智能炒菜机的销售额为 3.32 亿元，但由于单价较高（2021 年 12 月均价 2095 元），其年销售量仅 16.6 万台。图 37：自动炒菜机成交额情况（万元， ）500040003000200010000250200150100500-502019-012019-032019-052019-072019-09

37、2019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03-100自动炒菜机销额（万元）yoy 线性 (自动炒菜机销额（万元）)魔镜数据，从线上市场销量份额看，自动炒菜机目前仍处于起步阶段，市场较为分散，市场集中度有待提升。图 38：2020 年线上市场自动炒菜机销量份额情况24.1%29.0%1.2%6.6%9.3%0.5%020.6%1.5%7.0%.2%九阳 独奏 苏泊尔饭来 捷赛 赛米 美的 黄小厨添可资料来源：天猫数据，自动炒菜机未来

38、的市场规模如何？根据自动炒菜机的智能化和集成化的产品属性，我们假设消费者大多为有一定消费能力的，对智能化家电有购买欲和购买力的 25-50 岁的人群。根据 2014-2019 年国家统计局对 25-50 岁男女人口抽样调查情况看，25-50 岁的人口占总人口比例的 40左右，其中男女比例各占总人口数 20左右。此处取两种极端情况分别进行测算，第一种假设 25-50 岁人群全部为单身人群，自动炒菜机的渗透率假设为 10，则对应 2025 年的市场规模分别为 5832 万台；年化市场规模为1166 万台。第二种假设 25-50 岁人口全部已婚，则每 2 人购买一台自动炒菜机。假设自动炒菜机的渗透率

39、为 10，则对应 2025 年的市场规模为 2916 万台；年化市场规模为 583 万台。目前线上市场自动炒菜机均价在 1000 元左右，随着产品的升级和更加集成化、智能化，均价仍有上升的空间。假设 2025 年均价为 1500 元，则 10的渗透率下对应的市场规模在437-875 亿元，单品有望打开百亿以上的市场规模。表 2：2025 年国内自动炒菜机市场规模测算单身已婚人口总数（亿）14.58人口总数（亿）14.5825-50岁人口比例40%25-50岁人口比例40%25-50岁人口数（亿）5.8325-50岁已婚户数（亿户）2.92渗透率10%渗透率10%市场规模（万台）5,831.63

40、市场规模（万台）2,915.82换机年限5年换机年限5年年化市场规模（万台）1,166.33年化市场规模（万台）583.16wind，地产利好政策对家电行业的影响？对大家电需求构成进行拆解，基本可分为较为刚性的竣工新增需求和被动更新需求，以及弹性的存量房加配需求（主要是空调）和主动更新需求（例如二手房重装修，或者主动升级换代）。我们假设每套新房中，冰洗及烟机均为 1:1 配置，而空调为 1:2 配置，使用产业在线 2019 年各类大家电内销数据测算（剔除 20 年疫情异常影响），以及大致 10 年的换机周期、80的竣工/销售比，则空/冰/洗/油烟机中，由竣工带来的新增需求占比分别为23 /24

41、 /23 /62 ，即以油烟机为代表的大厨电需求仍由新房销售带来的需求主导，而冰洗则由更新需求主导，空调在更新需求外，存量房加配需求亦占据重要构成。 我们预计，一 方面，22 年初地产回暖将催生厨电新增需求释放；另一方面，消费刺激政策吹风等政策的 转暖将催生存量房更新需求，带动白电销售加速。图 39：2019 年更新需求占比（竣工=645 万套）图 40：2019 年更新及新增需求占比（竣工=销售*80 ）100%50%100%36.00%1.53%62.47%39.98%22.95%37.07%67.00%23.47%9.53%75.00%0.63%24.37%50%36.00%38.12%

42、25.88%39.98%14.00%46.01%67.00%14.33%18.67%75.00%14.87%10.13%0%空调冰箱洗衣机油烟机0%空调冰箱洗衣机油烟机更新需求占比竣工带来需求占比存量新增占比更新需求占比竣工带来需求占比存量新增占比产业在线，wind，产业在线，wind，对比 2010 年起大家电（美的、格力、海尔、老板）公司 PE 均值与信用周期的走势，“金融地产大家电估值”链条得到佐证，预计本轮金融市场信用扩张将在 22H1 驱动大家电需求逐步释放。根据信用周期对地产销售的决定性作用，结合地产与大家电销售的较高 关联度，22 年家电板块估值弹性将取决于我国信用周期的扩张力度

43、。（详细内容请见家用电器：为什么当前时点看好大家电配置？2022W2 周度研究）消费刺激政策对家电行业的影响？从家电（尤其是大家电）需求构成来看，基本可以分为：1）新增需求，包括弹性的存量房加配需求、刚性的竣工新增需求；2）更新需求，如二手房重装修或主动升级换代。我们认为，家电消费刺激政策可从新增需求、更新需求两个角度对家电终端消费产生影响：新增需求：大家电方面，截至 2020 年，国内大家电品类渗透趋于平稳，其中冰、洗、彩电渗透率趋于饱和，空调、吸油烟机两大品类仍具备较大渗透空间。小家电方面，基于欧睿国际数据，与日本市场相对照，我们发现国内消费者在清洁、个护、衣物护理等小家电上支出占比较少，对应较大新增需求空间。考虑到农村消费市场人口基数达 5.3 亿数量庞大，以及国内持续散发疫情对家电购置需求的影响，我们