磷化工未来4年供需

1、磷矿石、湿法净化磷酸、工业一铵存在需求缺口磷矿石：产能扩张有限，需求持续增长供给端：短期内，受到矿山安全生产检查影响，产量将会有较大幅度缩减。长期内，云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等主要企 业的磷矿石将均主要以自用为主，加剧流通磷矿石紧张的局面；同时新建磷矿石项目所需时间较长、不确定较大，新增产能相对较少。需求端：俄乌冲突背景下，全球肥料需求增长；国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨，国际国内价差扩大，出口需求旺盛。受益于新能源汽车的快 速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目，随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需 求释放，预

2、计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。预计2022-2025年磷矿石需求年复合增长率将为3.40%，开工率分别为82.47%/84.59%/86.53%/89.31%，磷矿石供需有望趋紧。湿法净化磷酸/工业一铵：产能扩张速度不及下游需求增长供给端：湿法净化磷酸产能扩张较少。未来磷化工企业湿法净化磷酸产能多是配套磷酸铁项目建设，预计2022-2025年湿法净化磷酸与工业一铵的合 计产能年复合增长率为17.64%。需求端：受益于新能源汽车的快速发展，磷酸铁锂电池需求旺盛。据百川盈孚，2022年1-5日，国内磷酸铁锂产量为30.93万吨，同比增长115.36%。据 我们预测到2025年，磷酸铁锂电

3、池装机量有望达到1326GWH, 对应湿法净化磷酸/工业一铵的需求量为236.23万吨，2021-2025年复合增长率为60.89%。考虑到磷矿石、湿法净化磷酸、工业级磷酸一铵供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持，维持磷化工行业“推荐”评级。建议关注：云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、云图控股等。风险提示：产品价格波动；安全环保生产风险；新建项目投产进度不达预期；下游需求增长不及预期；技术路线变化的风险。上市公司磷矿石/湿法净化磷酸产能图表：上市公司磷矿石/湿法磷酸/工业一铵产能（2022年6月27日）资料来源：各公司公告，国海证券研究所（注：中毅达市值为6月13日

4、收盘后市值加拟增发股份的市值）磷矿石上市公司市值（亿元）磷矿石产能（万吨）单位市值对应的产能(万吨/亿元)在建产能（万吨）600096.SH云天化55214502.63002895.SZ川恒股份1642501.53750600610.SH中毅达5217501.44002312.SZ川发龙蟒3023651.21002386.SZ天原股份83901.0890002538.SZ司尔特89800.90300600141.SH兴发集团4594150.90200000902.SZ新洋丰224900.40000422.SZ湖北宜化187300.16150002539.SZ云图控股16100.00正在办理“探

5、转采”相关手续002170.SZ芭田股份5600.0090湿法净化磷酸上市公司市值（亿元）湿法净化磷酸+工业一铵产能（万吨）单位市值对应的产能(万吨/亿元)在建产能（万吨）600610.SH中毅达5211000.19300505.SZ川金诺62100.16002312.SZ川发龙蟒302300.10000902.SZ新洋丰224150.0710002539.SZ云图控股161100.0630600141.SH兴发集团459200.045600096.SH云天化552100.0210002895.SZ川恒股份16400.0032000422.SZ湖北宜化18700.0026002170.SZ芭田

6、股份5600.0015002538.SZ司尔特8900.008图表：磷酸铁锂产业链供需关系及上市公司产能索引资料来源：各公司公告，各环评报告，卓创资讯，百川盈孚，中国磷复肥工业协会、中国光伏行业协会、GGll、USGS、IFA、IEA、IHS，国海证券研究所磷酸铁锂产业链供需关系及上市公司产能索引磷酸铁锂供需平衡表图表：磷酸铁锂表观消费量预测资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所图表：磷酸铁锂供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所图表：磷酸铁锂开工率预测202020212022E2023

7、E2024E2025E2021-2025年复合增速产能/万吨387412619230741954.12产量/万吨15.5745.1685.46138.07207.69302.5960.89开工率/40.7660.8668.0571.8267.6072.28进口量/万吨0.030.120.180.180.180.1810.67出口量/万吨0.050.080.120.180.270.40550.00表观消费量/万吨15.5445.2085.52138.07207.60302.3760.82同比( )190.8689.2061.4550.3645.65LPF电池出货量/GWh375606911132

8、660.75磷酸铁供需平衡表图表：磷酸铁表观消费量预测资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所图表：磷酸铁供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所图表：磷酸铁开工率预测202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年复合增速产能/万吨296310230352368181.58产量/万吨13.334.8564.76102.02153.26222.3358.93开工率/45.2455.6763.7433.7129.2932.67表观消费量/万吨13.0433.0464

9、.76102.02153.26222.3361.06同比( )153.4096.0357.5350.2245.07净化磷酸/工业一铵供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所图表：净化磷酸供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所图表：净化磷酸开工率预测图表：净化磷酸表观消费量预测资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年复合增速产能/万吨3843423554274874989.87产量/万吨212.57203.29238.82284.08342.74

10、421.2719.98开工率/55.3759.4467.2166.5170.4184.54进口量/万吨00.010.010.010.010.01出口量/万吨37.9332.632.632.632.632.6表观消费量/万吨174.64170.7206.23251.49310.15388.6822.84同比( )-2.2620.8121.9523.3325.32LPF电池对应需求12.1635.2666.72107.79162.15236.2360.89其他需求162.48135.44139.51143.69148.00152.443.00肥料级磷酸一铵供需平衡表图表：肥料级磷酸一铵表观消费量预

11、测资料来源：各公司公告，各环评报告，中国磷复肥工业协会，国海证券研究所资料来源：各公司公告，各环评报告，中国磷复肥工业协会，国海证券研究所图表：肥料级磷酸一铵供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，中国磷复肥工业协会，国海证券研究所图表：肥料级磷酸一铵开工率预测202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年复合增速产能/万吨1815173517351777176817680.48产量/万吨1512.801657.701630.541699.621743.131787.961.91开工率/83.3595.5493.9895.6698.58101.11进口量/万吨

12、1.310.001.001.001.001.00出口量/万吨253.00378.50250.00250.00250.00250.00表观消费量/万吨1261.111279.201381.541450.621494.131538.964.73同比( )8.005.003.003.00肥料级磷酸二铵供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，中国磷复肥工业协会，国海证券研究所图表：肥料级磷酸二铵表观消费量预测资料来源：各公司公告，各环评报告，中国磷复肥工业协会，国海证券研究所图表：肥料级磷酸二铵供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，中国磷复肥工业协会，国海证券研究所图表：肥料级磷酸二铵开工率

13、预测202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年复合增速产能/万吨1960194019401904.9541894.9411895-0.59产量/万吨1464.301456.301447.051491.901520.161549.261.56开工率/74.7175.0774.5978.3280.2281.76进口量/万吨6.280.000.000.000.000.00出口量/万吨573.30625.70550.00550.00550.00550.00表观消费量/万吨897.28830.60897.05941.90970.16999.264.73同比( )8.00

14、5.003.003.00五氧化二磷供需平衡表图表：五氧化二磷表观消费量预测资料来源：公司公告，环评报告，百川盈孚，国海证券研究所图表：五氧化二磷供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，百川盈孚，国海证券研究所图表：五氧化二磷开工率预测资料来源：公司公告，环评报告，百川盈孚，国海证券研究所202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年复合增速产能/万吨1951.231878.831887.041943.971979.691986.771.41产量/万吨1635.481675.771685.551769.851843.471930.453.60开工率/83.828

15、9.1989.3291.0493.1297.17表观消费量/万吨1635167616861770184319303.60同比( )2.460.585.004.164.72LPF电池对应需求7.4921.7141.0966.3899.85145.4760.89肥料级磷酸一铵对应需求726.14795.70782.66815.82836.70858.221.91肥料级磷酸二铵对应需求600.36597.08593.29611.68623.26635.201.56其他需求301.49261.28268.52275.97283.65291.562.78磷矿石供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，

16、卓创资讯，国海证券研究所图表：磷矿石供需平衡表资料来源：各公司公告，各环评报告，卓创资讯，国海证券研究所图表：磷矿石开工率预测图表：磷矿石表观消费量预测资料来源：各公司公告，各环评报告，卓创咨询，国海证券研究所202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年复合增速产能/万吨124401252412594128241301413144550产量/万吨891710272103861084711261117381352开工率/71.6882.0282.4784.5986.5389.31进口量/万吨0.010.010.010.010.010.01出口量/万吨42.0831

17、.6431.6431.6431.6431.64表观消费量/万吨887510240103551081611229117073.40同比1.124.453.824.25LPF电池对应需求3510019030746267360.89肥料级磷酸一铵对应需求3361368336223776387239721.91肥料级磷酸二铵对应需求2779276327462831288529401.56其他需求2701369437963902401041222.78重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/06/27EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E600096.SH云 天 化30.061.982.152.309.9012.5411.73买入002895.SZ川恒股份32.750.751.582.3232.7923.2815.84买入600141.SH兴发集团41.323.855.71