公司理财罗斯版3-长期财务计划课件

1、第四章长期财务计划知识点销售百分比法生成财务计划资本结构、股利政策与企业增长能力投资新资产 取决于资本预算决策财务杠杆水平 取决于资本结构决策向股东支付现金 取决于股利政策决策流动性需求 取决于净营运资本决策4.2 制定财务计划财务计划要素销售收入预测许多现金流量直接依赖于销售收入水 平 (经常以销售增长率估计)模拟财务报表将计划做成预测(模拟)财务报表，顾 及了一致性，且易于解读资产需求用来实现销售预测所将需要的额外资产融资需求为支付资产需求所需的融资额调剂变量取决于管理决策，关于何种类型的融资将 被采用（以使资产负债表平衡）经济假设关于就要来到的经济环境的外在假设销售增长与筹资政策之间的关

2、系利润表 资产负债表销售收入 1000成 本 800净利润 200资产 500总资产 500负债 250权益 250总额 500假设销售收入增长20%,且各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。利润表 资产负债表销售收入 1200成 本 960净利润 240资产 600总资产 600负债 300权益 300（+50）总额 600调剂变量：股利支付现金股利190元每个项目都增长了20%，利润与资产负债表如下：利润表 资产负债表销售收入 1200成 本 960净利润 240资产 600总资产 600负债 110权益 490总额 600若240全部留存，则权益变为250+240=490调剂变

3、量：债务偿还债务140收入增加，可以投资于净营运资本和固定资产，总资产会增加；而总资产的增加又会支撑更高的销售收入。资产的变动，负债和权益的变动方式取决于筹资政策和股利政策。4.2 销售百分比法一些项目直接随着销售收入改变，其它的则不然。敏感项目：与收入的比例关系不变 敏感资产：所有资产 敏感负债：应付账款 利润表敏感项目：成本费用等非敏感项目损益表成本可能直接随着销售而改变 若是如此，则利润率恒定折旧和利息费用可能不会直接随着销售变化 若是如此，则利润率并非恒常股利是一种管理决策，通常不直接随销售改变 这影响了留存收益的增加额（一）应用：罗森加藤公司单位：元利润表销售收入成本（收入的80%）

4、税前利润所得税（34%）净利润 股利 留存收益增加1000 800 200 68 132 44 88预计利润表12501000 250 85 165 ？ ？预计销售收入将增长25%资产负债表资产负债表-见表4-3,4-4假定所有资产、包括固定资产都直接随着销售收入变动。应付账款也通常直接随销售收入变化-自发性负债。应付票据、长期债务、以及权益通常不随销售收入变化，因为它们取决于有关资本结构的管理决策。权益的留存收益部分的变化，来自股利决策。所需外部融资 (EFN)通过编制模拟报表举例所需外部融资 (EFN) 简化计算公式： 外部融资额(EFN)=敏感资产增加额-敏感负债增加额-留存收益增加额=

5、(资产/销售收入)销售收入增加额-(自发负债/销售收入)销售收入增加额-(利润率预计销售收入)(1-股利支付率)=(资产销售百分比-自发负债销售百分比 )销售收入增加额-(利润率预计销售收入)(1-股利支付率)EFN=(A/S)S-(L/S)S-MS1(1-d)EFN=(A/S)S-(L/S)S-MS1(1-d)其中，EFN是对外部资金的需求总量；A/S是单位销售额所需要的资产数量，即每增加一个单位的销售额所需要增加的资产额；L/S是单位销售额所产生的自然负债数量，即每增加一个单位的销售额所能够增加的自然负债的数额；S1是下一年度的计划销售额或预期销售额；M是单位销售收入产生的税后利润；S是销

6、售额增量，即S=S1 S0；d是股息支付率；(1-d)是税后净利润重新投资比率或存留收益率。从上面的公式我们可以看出，销售额增长率、资产利用率(特别是固定资产利用率)、资本密集度、销售利润率和公司的股利政策等5个因素对公司的外部资金需求量有重要的影响作用。1销售额增长率增加销售额往往需要增加资金，而且销售额增长的幅度也常常是与对资金需求的规模成比例的。如果销售额增长幅度较高，超出了公司存留资金的供应能力，就需要进行外部融资。2资产利用率虽然增加销售额需要按比例增加资金投入，但是如果公司已有的资产没有得到充分利用，则销售额增加对新增资产的压力就会相对小一些。反之，对外部融资的需求就高。3资本密集

7、度资本密集度是由A/S来表示的，即实现单位销售所需要占用资金的数量。这样，增加同样数量的销售，资本密集度越大，需要增加的资本就越多，对外部融资的需求也就越大。4销售利润率销售利润率越高，同样销售额所产生的利润越大，公司内部积累能力就越强，对外部融资的需求也就越低。5公司股利政策公司多发现金股利，用于内部积累的资金来源就会下降，对外部资金的需求也会相应上升。因此，股利政策实际上是公司融资政策的一部分，而且，股利政策也会对公司的市场价格产生影响。（二）EFN后面的工作EFN=565元1、企业欲保持净营运资本不变： 原净营运资本=1200-400=800 预计净营运资本=800，则 短期负债应为？

8、需要增加短期负债为？（利用短期应付票据）2、EFN剩余？ 340元-可以来自长期债务如上述方案实施，则企业可以达到25%的销售增长。资产负债表当年相对于上年变动负债及所有者权益流动负债应付账款37575应付票据325225小计700300长期债务1140340所有者权益普通股本8000留存收益1110110小计1910110负债及所有者权益总额3750750【例计算题】已知：某公司201年销售收入为40 000万元，税后净利2 000万元，发放了股利1 000万元，201年12月31日的资产负债表（简表）如下（单位：万元）：资产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额 货币资金 2 000 应付

9、账款 3 000 应收账款 3 000 短期借款 1 000 存货 7 000 长期借款 9 000 普通股股本 1 000 固定资产 8000 资本公积 5 500 留存收益 500 资产总计 20 000 负债与所有者权益合计 20 000 假设货币资金均为经营资产。预计该公司202年销售增长30%，销售净利率提高10%，股利支付率保持不变。要求：预测该公司在不保留金融资产的情况下的外部融资需求额。资产销售百分比20 000/40 00050% 自发负债的销售百分比3 000/40 0007.5% 201年股利支付率1 000/2 00050%201年销售净利率2 000/40 0005%

10、202年预计销售净利率5%(1+10%)5.5%外部融资额4000030%(50%-7.5%)- 40000(1+30%)5.5%(1-50%)（三）关于固定资产的生产能力若收入增长会增加固定资产，则固定资产是敏感的。若收入增长不需要增加固定资产，即增长后的收入仍在原有固定资产生产能力的范围内，则固定资产是非敏感资产。例：罗森加藤公司的固定资产目前只使用了70%的生产能力。若该公司的固定资产被完全利用，能产生多少销售收入？此时EFN需要多少？二、外部融资和增长前提假设：负债是非敏感的霍夫曼公司在低增长水平下，内部融资(留存收益）可能会超过资产投资的需求。随着增长率提升，内部融资就不够了，企业将不得不到资本市场寻求资金。考察增长和外部融资需求之间的关系，是做长期计划时的一个有益工具。内部增长率内部增长率告诉我们，企业在使用留存收益作为唯一的资金来源时（没有外部融资）