《会计学（第四版）》课件第10章

1、第十章财务报表分析01财务报表分析概述02财务能力分析03财务报表综合分析 某海外上市公司的董事长兼CEO在2014年上半年完成了一项重要并购。目标企业的基本情况是：截至2013年年底，公司总资产为3亿元，负债为2.5亿元，净资产（即所有者权益）为0.5亿元。该上市公司的董事长兼CEO只身一人完成了全部谈判活动。 谈判结果：上市公司以目标企业账面资产总额3亿元的价格并购该目标企业。 该公司董事长兼CEO接受谈判收购价格的理由是：购买企业，是对企业整体资产的购买。 在整个谈判过程中，该公司董事长兼CEO并没有对目标企业的财务报表进行仔细研究，然而在企业并购的前期阶段，应对被并购企业做全面的审慎调

2、查，对企业的财务报表及其发展前景等进行分析。导读企业并购，不分析财务报表行不行？ 思考：这份并购，董事长是赚了，还是亏了？问题的根源出在哪？ 财务报表分析的目的是通过分析企业的财务报表，将报表数据转换成有用的信息，以帮助企业管理者和利益相关者了解企业经营的过去情况和目前状况的基础上，预测企业未来的发展趋势，从而做出正确的决策。 评价过去、反应现在、估价未来导读财务报表分析概述1.1 财务报表分析目标1.2 财务报表分析方法1.3 财务报表分析局限性财务报表概述1.1 财务报表分析目标从企业股权投资者角度：盈利能力（资本保值、增值）从企业债权者角度：偿债能力（短期）、盈利能力（长期）从企业经营者

3、角度：盈利能力（esp 原因、过程）其他利益相关者角度：遵纪守法、信用状况、信息真实性&准确性1. 水平分析法：报告期与前期、历史某一时期的信息进行对比 绝对值增减、增减变动率、变动比率值2. 垂直分析法：各项目占总体的比重或结构 确定比重、分析重要性、与前期同项目进行对比3. 趋势分析法：根据连续几期资料，分析变动情况与趋势。 计算趋势比率、评价并判断、预测未来发展1.2 财务报表分析方法财务报表概述1.3 财务报表分析局限性1. 财务报表本身的局限性2. 财务报表的可靠性问题3. 比较基础问题不同企业的会计系统不同，而财务报表是会计系统的产物，由于会计系统受到会计环境和企业会计战略的影响。

4、财务报告的可靠性问题主要依靠管理层把关。在进行比较分析时，需要选择比较的参照标准，但是参照标准的选择存在问题。财务报表概述财务能力分析2.1 偿债能力分析2.2 营运能力分析2.3 盈利能力分析2.1 偿债能力分析 偿债能力是指企业对清偿债务的承受能力或保证程度，即对企业偿还全部债务的现金保证程度。在对负债的管理中负债分为流动负债和长期负债，与此相对应企业的偿债能力分析也被分成短期偿债能力分析与长期偿债能力分析。 短期分析，注重揭示企业即时层面的财务状况、风险程度。 长期分析，注重揭示企业战略层面的整体财务状况、债务负担及偿债能力。财务能力分析营运资本营运资本是指流动资产超过流动负债的部分。营

5、运资本=流动资产-流动负债流动比率流动比率是指流动资产与流动负债的比值。有局限性。流动比率流动资产/流动负债速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值。“酸性资产” 存货+预付+待摊 速动比率速动资产/流动负债现金比率 现金比率是指速冻资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产与流动负债的比率。现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流动负债比率现金流动负债比率是企业经营活动产生的现金流量净额同流动负债的比率，是从现金流动角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。现金流动负债比率经营活动产生的现金流量净额/流动负债1.短期偿债能力分析2.1 偿债能力分析财务能力分析偿债风险偿债基础资产范

6、畴不断缩小变现、偿债能力层层提高财务能力分析2.1 偿债能力分析2.1 偿债能力分析 2.长期偿债能力分析资产负债率资产负债率是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率。资产负债率总负债/总资产100%产权比率和权益乘数产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样。产权比率=总负债/股东权益权益乘数=总资产/股东权益利息保障倍数财务能力分析利息保障倍数是企业一定时期息税前利润与利息费用的比值，反映企业偿付利息的能力。利息保障倍数= 息税前利润利息费用整体财务状况具体偿债能力整体债务负担2.2 营运能力分析 营运能力指企业营运资产（流动、固定资产）的效率与效益。其中，

7、营运资产的效率指资产的周转速度，营运资产的效益指资产的利用效果。 对于流动资产的分析，注重衡量其周转速度。 对于固定资产的分析，注重衡量其利用效果。财务能力分析流动资产周转率企业销售收入与流动资产的比率。流动资产周转次数销售收入/流动资产流动资产周转天数=365/（销售收入/流动资产）流动资产与收入比=流动资产/销售收入应收账款周转率企业销售收入与应收账款的比率。应收账款周转次数销售收入/应收账款应收账款周转天数365应收账款周转次数应收账款与收入比=应收账款/销售收入存货周转率企业销售收入与存货的比率。 存货周转次数=销售收入/存货存货周转天数=365/（销售收入/存货）存货与收入比=存货/

8、销售收入非流动资产周转率企业销售收入与非流动资产的比率。非流动资产周转次数=销售收入/非流动资产非流动资产周转天数=365/（销售收入/非流动资产）非流动资产与收入比=非流动资产/销售收入总资产周转率企业销售收入与总资产的比率。总资产周转次数销售收入/总资产总资产周转天数=365/（销售收入/总资产）总资产与收入比=总资产/销售收入2.2 偿债能力分析财务能力分析2.3 盈利能力分析 盈利能力指企业在一定时期内赚取利润的能力，该能力是一个相对概念。 对于资本经营型企业，关注净资产收益率指标，如总资产报酬率、负债利息率、资本结构与所得税税率。 对于资产经营型企业，关注总资产报酬率指标，如总资产周

9、转率与销售息税前利润率。 对于商品经营型企业，关注利润率指标，如收入利润率与成本利润率。财务能力分析销售毛利率企业实现毛利润与销售收入的比率。销售毛利率（毛利润销售收入）100%总资产报酬率企业息税前利润（EBIT）与总资产的比率。总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/总资产100% = 销售息税前利润率 总资产周转率权益净利率ROE，企业实现净利润与股东权益的比率。 权益净利率=（净利润/股东权益）100%=【总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）负债/净资产】（1-所得税税率）每股收益衡量股份公司普通股股票的价值。每股收益普通股股东净利润/流通在外普通股加权平均股数2.3 盈利能力分析

10、财务能力分析不同视角下的盈利能力外部投资者较为关注将盈利能力层层剥开，涵盖越来越多影响因素。体现“产品竞争能力”体现“利润率”与“周转率”的综合作用体现了“资本结构”与“资本成本”的作用财务报表综合分析3.1 杜邦财务分析体系3.2 现金流分析体系3.1 杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。该体系是以权益净利率为龙头，以资产净利率和权益乘数为分支，重点揭示企业获利能力及杠杆水平对权益净利率的影响，以及各相关指标间的相互作用关系。权益净利率的分解如下：=销售净利率*总资产周转率*权益乘数权益净利率是

11、分析体系的核心比率，具有很好的可比性，可用于不同企业之间的比较。财务报表综合分析传统杜邦分析体系的基本框架第一层次的分解是把权益净利率分解为总资产净利率和权益乘数。总资产净利率分解为销售净利率和总资产周转率。分解出来的权益乘数可以反映企业的财务政策。总资产净利率和财务杠杆负相关，共同决定了企业的权益净利率。因此，企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。传统杜邦分析体系的基本框架【知识链接10-1】 有效的财务报表分析者不仅运用会计数据，也要运用非会计数据。基于此，哈佛三位学者提出了由战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个部分组成的哈佛分析框架。战略分析是哈佛分析框架中财务报表分析的起点，目的

12、在于确定主要的利润动因和经营风险，并定性评估企业公司的盈利能力。会计分析建立在战略分析的基础上，目的在于评价公司会计反映基本经营现实的程度。财务分析目标是运用财务数据评价公司当前和过去的业绩。前景分析侧重于预测公司未来，在战略分析、会计分析和财务分析的基础上对公司的未来做出科学预测，为企业发展指出方向，为战略决策者提高决策支持。该框架将定量分析与定性分析相结合，能够有效的把握财务分析的方向。3.1 杜邦财务分析体系财务报表综合分析3.2现金流分析体系 杜邦分析体系只涵盖了资产负债表和利润表，分析的重点是盈利能力/营运能力及偿债能力等方面及其影响因素，并没有对现金流量进行分析。而现金流量是财务资

13、源交换与流动的最基本形式，现金流量创造能力是支撑企业持续增长的本质特征。现金流分析体系关注企业现金流量循环情况，从现金流量管理视角对企业的财务状况进行分析。财务报表综合分析3.2现金流分析体系财务报表综合分析3.2现金流分析体系现金流量的结构分析现金流流量的结构分析是指分析经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量的比例结构，可以评价企业各类现金流量对当期全部现金流量的贡献程度，包括现金流入结构分析、现金流出结构分析以及现金流入流出比分析等。流动性分析现金的流动性分析是指以营业现金流量支付即将到期债务的能力，常用经营现金流净额对债务的比值来测度。主要包括现金到期债务比率、现金流动负债比率及现金

14、债务总额比率。获取现金能力分析获取现金的能力是指企业投入的资源产生经营现金流的能力。经营现金净流量是支持企业经济活动顺利开展的基本源泉，支撑着投资活动现金流和筹资活动现金流，常用经营现金净流入对投入资源的比值来反映。主要包括营业收入收现比率、每股经营现金净流量及全部资产现金回收率。财务报表综合分析案例分析一、案例简介 四川长虹电器股份有限公司（沪市代码：600839），1988年经绵阳市人民政府批准进行股份制企业改革试点而设立的股份有限公司, 同年原人民银行绵阳市分行批准公司向社会公开发行了个人股股票。1994年3月股票上市流通。主营业务: 家用电器、电子产品及零配件、通信设备、计算机及其他电

15、子设备、电子电工机械专用设备、电器机械及器材、电池系列产品、房地产开发经营等。二、四川长虹近3 年年报报表分析 信永中和会计师事务所有限责任公司为四川长虹2010、2011、2012 年年报均出具了标准无保留意见的审计报告。财务指标依据长虹近3 年年报合并报表的财务数据计算得出（限于篇幅，具体财务报表未列示，读者可自行下载阅读）。下面将从企业盈利能力指标、营运能力指标、短期偿债能力指标及长期偿债能力指标对企业财务报表进行分析。2012年2011年2010年总资产报酬率0.99%1.14%1.66%净资产收益率1.52%1.99%3.95%销售净利率0.52%0.62%1.14%每股收益0.07

16、0.10.08 盈利能力指标销售净利率分析：四川长虹近3 年的销售净利率逐年下滑。销售净利率的下降一方面与整个家电行业的竞争激烈有关，另一方面也与公司的经营管理有关。总资产报酬率分析：它表明资产整体盈利能力。长虹的该项比率较低，影响了净资产收益率的提升。净资产收益率分析：净资产收益率反映了企业股东获取投资报酬的高低。长虹的这个指标与行业先进水平相比还是比较低的，应该进一步加强管理，挖掘潜力，提高获利能力。每股收益是一个市场价值指标，受净资产收益率偏低的制约，四川长虹的每股收益较低，影响了该公司股票的市场价值。2012年2011年2010年应收账款周转率8.49.8510.94存货周转率3.89

17、4.644.07总资产周转率0.991.081.03 营运能力指标总资产周转率分析：总资产的周转速度越快，反映公司销售能力越强、资金的整体营运效率越高。长虹近年来的资产周转速度高于行业的平均水平，但在2012 年有下降趋势出现。应收账款周转率分析：该指标反映应收账款收回速度快慢，如果较低，则说明企业的资金过多地呆滞在应收账款上，影响资金的获利能力。长虹近年来的应收账款周转速度高于行业水平，应收账款回收能力较强，避免了资金在应收账款账户的占用，也提高了利润的质量。存货周转率分析：存货的周转率反映存货转化为现金或应收账款的能力。该指标越大，说明存货的占用水平越低。从表10-2看到长虹的存货周转率近

18、年来一直比较低，应该加强存货的管理，在保证生产连续性的前提下，尽可能减少存货占用经营资金，提高资金使用效率。四川长虹的资金营运能力总体较好，不足处是存货周转不佳。偿债能力指标短期偿债能力指标：2012年2011年2010年流动比率1.321.441.32速动比率0.911.060.95表10-3 短期偿债能力指标流动比率分析：流动比率反映了企业资产中比较容易变现的流动资产对流动负债的保障情况，一般认为制造业企业合理的最低流动比率为2，四川长虹近3 年流动比率均低于2，说明短期偿债能力不足。速动比率分析：速动比率的理想值应达到1，长虹2012 年和2010 年的速动比率均低于1，说明存货对流转资金的占用严重影响了短期偿债能力，短期债权人的债务安全性不高。这两项财务指标显示四川长虹近年来短期偿债能力偏弱。2012年2011年2010年资产负债率66.8%65.4%67.2%利息保障倍数3.069.536.1表10-4 长期偿债能力指标资产负债率分析：该项指标保持在60%70% 之间，反映整体债务风险处于较安全范围，也充分利用了财务杠杆。利息保障倍数分析：利息保障倍数较高，表明支付利息的能力有保障。这两项指标表明，四川长虹近年来长期偿债能力