蓝裕平教授融资策划之一ppt课件

1、1融资谋划一蓝裕平 金融学教授 中 山 大 学 管 理 学 院 经 济 学 硕 士新西兰梅西大学商学院 出色商学硕士时间工作单位职务19861988中山大学管理学院教师19881991国际商业信贷银行深圳分行外汇部交易主管19921995深圳怡邦投资咨询公司经理19992001深圳创策投资发展公司金融投资部经理20022004北京当代投资集团总裁助理2005北京师范大学珠海分校金融策划研究所教授/所长2002深圳市得润电子股份有限公司董事2005香港中国海景控股有限公司董事蓝裕平融资谋划之一：风险投资与私人股权投资融资谋划之二：股票市场融资谋划融资谋划之一：风险投资与私人股权投资VC行业概述现

2、代企业与资本市场VC的运营方式风险与风险管理引进VC 企业融资实际现代企业与资本市场雅虎创业资金100万美圆，如今的市值多少呢？万科1988年底1300多万股，IPO筹集2800万元，今天的总市值多少？地产界老大的胜利之道至2021年2月，公司总股本109亿股，公司总市值约900亿元！上市20年，分红约30亿元，募集资金总额到达250亿元！企业生长与资本市场的支持有人说，人类社会最近100年左右的时间内所发明的财富，比人类以往几千年所发明的财富总和还要多。最近100年规模越来越大、制度越来越成熟的资本市场对于消费力的支持也是不容忽视的。公司融资实际15 现代西方金融实际中指点企业融资的重要实际

3、：资本构造实际莫迪格连尼-米勒定理“啄食实际16 哈里马科维茨-投资组合实际PORTFOLIO THEORY威廉夏普-资本资产定价模型CAPITAL ASSET PRICING MODEL默顿米勒-资本构造实际CAPITAL STRUCTURE 他们的奉献指点了现代金融实际与实际，也奠定了现代金融/财务学的实际框架。17牟顿.米勒，在在前人主要是MODIGLIANI研讨的根底提出了较完善的公司理财实际以及关于金融市场对企业价值的评价实际。18资本构造 CAPITAL STRUCTURE：资本中运用股本融资与债务融资的比例关系 杠杆比率 LEVERAGE RATE：债务在公司总资本股权与债务中的

4、比例 杠杆比率 = 债务 /债务+股权19财务杠杆(Financial Leverage)可产生杠杆效应Leverage Effect，即债务可以使企业在自有资本不变的情况下扩展运营规模，并对股本收益率目的产生影响。20FRANCO MODIGLIANI (1918-) MERTON M. MILLER (1923-2000)， Noble laureate (1985) Nobel laureate (1990)21假定没有税收、破产本钱、不对称信息的要素，一个公司的价值不受公司融资方式差别的影响不论公司的资本是来自于股权融资还是债务融资。 。22存在税收债务本钱可以在税前扣除,因此负债运营

5、比较合算;存在破产本钱负债太高，财务风险加大，破产能够性高，在破产中资产贬值，无形资产丧失，因此，企业家应尽量防止破产；存在不对称信息外部投资人不清楚公司的实践情况，能够对于较高负债率产生疑虑，导致公司财务进一步困难。23金融经济学家梅耶斯提出融资顺序实际Pecking Order Theory，又称“啄食实际：企业融资应遵照“先内源后外源，先债务后股权的顺序-即企业应首选内源融资；假设需求外源融资，那么应先思索债务融资，然后再思索股权融资。企业没有过往胜利的运营记录；企业短少可以用以抵押的资产；企业所从事的业务风险高；企业融资规模太小。银行支持？政府出面？7/10/202225VENTURE

6、 CAPITAL市场化运作股权融资风险投资行业概述什么是风险投资创业投资是由专业投资者投入到创新的、高生长的、中心才干强的企业中的一种与管理效力相结合的股权性资本全美创业投资协(NVCA)VC的特点一切权与管理权分别典型的风险投资是一切权与管理权分别的，资金募集后由专业人士进展操作和管理。不过，通常管理团队的担任人本身也是基金的发起人，而且很能够持有较大比例的基金份额。VC的特点追求高报答被投资对象主要是那些风险和预期利润率都比较高的中小企业。这些企业通常还未上市，还没法经过资本市场直接发股票或者债券进展融资。VC的特点股权投资为主风险投资机构通常以股权投资方式参与一个工程。希望投资对象未来有

7、升值的前景。VC的特点分散投资中小企业的胜利率比较低，这也是对它们的股权投资通常被称为风险投资的重要缘由。分散化投资可降低非系统性风险。据统计, 美国的风险投资在2003年以前的20年里，平均收益率超越20%, 种子阶段的风险投资能到达24.5%，晚期阶段风险投资的收益率18%。VC的特点兼顾长线投资与流动性相对于专门投资于二级市场的证券投资基金，风险投资机构通常着眼于较长线的投资。因此，参与风险投资基金的投资者也会有思想预备。注重退出机制中国经济高速生长导致资本存量和增量的大幅度增长。中国产业晋级需求对高科技技术和产业的更大投资。中国人不乏追求高利润的勇气和进取心。那么中国还缺什么呢？高效率

8、的资本市场！中国长期的国际收支顺差与人民币汇率政策导致国内资金富余，流动性过剩；引导过剩的“流动性流向高科技和农业等。美国是世界上最强大的经济大国和技术大国。美国的风险资本行业为坚持高科技开展起艰苦的作用。美国兴隆的资本市场为风险资本行业的开展提供了一个重要的根底。设立创业板，使大量的资金进入追逐高利润的游戏之中。一大批中小企业将较容易获得资金的支持。较大的投资风险由一批有较高的承当才干的投资者分散承当。高科技产业得到开展的同时，整个经济体系和金融体系将变得更加平安。风险投资的运营方式风险投资的类型按照风险投资机构对于工程的要求，可以把这些风险投资机构分为三种：种子阶段的风险投资早期阶段的风险

9、投资晚期阶段的风险投资天使基金种子投资，又称天使基金一个工程的种子阶段，通常就是在创业者有一个比较成熟的想法，持着一份商业方案书寻觅资金的阶段。创业者普通在某个方面有阅历，有了一个创业的方案以后需求筹措创业资金，以设立公司，开场研发任务等等早期投资阶段公司兴办后缺乏进一步的研发经费或市场拓展费用，因此需求再一次对外融资。处于这个阶段的公司曾经有了较成熟的产品，市场前景也曾经比较明朗。参与这个阶段的投资风险较“种子投资有所降低，因此，这个时候股权的定价明显提高。晚期投资阶段这个阶段的投资也可以称其为“IPO前私募融资。处于这个阶段的公司曾经有了很成熟的产品，有了一定规模的市场销售，而且曾经有了盈

10、利。这个阶段进入的投资风险比上两个阶段要低，而且离公司上市的时间也更近，因此，投资本钱更高。风险与风险管理 Apple Computer, Cisco Systems, Starbucks，Yahoo 都是在风险资本的支持下开展起来的。新浪、携程网、中星微电子等。7/10/202245美国风险投资的收益数据 单位: % Capital Association Source：National Venture 截至日期1年3年5 年 10年15年20年2009年12月31日3-0.34.3-0.937.823.42008年12月31日-16.54.17.13533.722.3其他指数DJIA22.

11、7-3.11.91.39.39.5NASDAQ43.9-2.10.8-5.77.68.4S&P 500 26.4-5.60.4-0.988.2 风险投资的盈亏比例胜利保本或微利亏损失败净利润：+ +10倍净利润：- Yael Hochberg, Alexander Ljungqvist, Yang Lu 20071980-1999年的16315个美国VC投资企业第一轮融资16315个企业第二轮融资9815个企业第三轮融资6913个企业第四轮融资4782个企业第五轮融资3238个企业60.53%70.00%69.17%67.71%退出1020个企业6.25%退出764个企业7.74%退出695个

12、企业10.05%退出526个企业10.99%清盘5420个企业33.22%清盘2198个企业22.26%清盘1436个企业20.77%清盘1018个企业21.29%Yael Hochberg, Alexander Ljungqvist, Yang Lu 20071980-1999年的16315个美国VC投资企业概率（%）退出累计退出清盘累计清盘第一轮6.256.2533.2233.22第二轮7.7410.9322.2646.69第三轮10.0515.1920.7755.49第四轮10.9918.4221.2961.73初创期胜利率：成二败八生长期胜利率：成五败五成熟期胜利率：成八败二死亡谷A轮

13、B轮C轮D轮利润时间盈亏平衡点天使中国风险投资的阅历数据报答工程胜利公司失败公司据统计美国的风险资本在2003年以前的20年里，平均收益率超越20%, 种子阶段的风险投资能到达24.5%，晚期阶段风险投资的收益率18%。不同阶段的投资有不同的风险溢价7/10/202254不同阶段风险投资的报答率风险管理战略-分散化投资美国SEC为什么允许养老基金参与VC?系统性风险与非系统性风险 分散化投资可降低或者消除非系统性风险风险管理战略-分散化投资风险管理战略-分步退出坚持流动性降低风险引进风险投资公司所处行业及竞争情况分析；公司中心竞争力技术、产品、效力；公司管理层情况；公司盈利方式；投资预算及盈利

14、预期；融资方案与投资要约退出机制设置。商业方案书的重点独特性 管理团队利润退出独特性是什么使他的公司显得特别呢？为什么他的公司会胜利？为什么他公司的产品或效力比同类更好？为何投资家偏偏会看中他的公司？管理团队管理团队有足够的商业阅历？企业家是胜利者吗？管理团队能完成商业方案中所提及的一切任务么？假设投资人能用“出色、“有阅历、“印象深化来描画管理团队，融资胜利的能够性很大！利润曾经实现和估计的利润曾经实现和估计的收入盈亏平衡点未来开展的市场空间退出机制投资人可以经过什么渠道退出？IPO或者被并购的能够性竞争对手的投资人主要的退出方式All Business is Show Business！

15、优秀的商业方案书的特点简短具有震撼力非常有趣与众不同令人难忘 几个细节问题重点谈管理层迄今为止获得的实践成就。商业方案书没有到达完善和专业的效果，尽量不要递交给投资人。需求有引人留意的内容，具有足够的压服力。 股权投资中的估值问题 市盈率的估值方法市盈率PE = 每股价钱P/每股盈利E市盈率的倒数就是投资报答率 =每股盈利/每股价钱在目前的函数关系之下，假设上式中有任何一个目的出现变化,都可以预测到对其他目的的影响。市盈率的估值方法例：某只股票每股盈利6.5元；市价65元，市盈率为10倍。假设市场以为该股的市盈率应该到达15倍才适宜，预期该股的价钱变动目的为何？解：15 *6.5 = 97.5

16、元 假设其他要素不变，市场估计该公司的下一年度每股盈利增长30%，预期该股的价钱变动目的为何？解：15*6.51+0.3= 126.75元静态与动态市盈率静态市盈：以目前的股价除以上一个投资期的盈利动态市盈：以目前的股价除以本投资期的预期利润业绩增长与市盈率的关系假设投资者预期公司盈利增长率较高，那么可接受一些较高市盈率的股份。举例：A公司的盈利很稳定假设不增长，B公司的盈利处于高速生长期假设每年增长50%，估计那个公司的市盈率比较高？不同生长性动态市盈率比较利率程度与市盈率的关系市盈率的倒数可以了解为投资收益率对于融资者可以了解为融资本钱率例如，某公司的市盈率10倍，代表该公司的投资收益率为10%1/10;在市场利率较高的情况下，投资者要求的投资收益率也较高，因此，投资者接受较低的市盈率程度；在市场利率较低的情况下，投资者要求的投资收益率也较低，因此，投资者可以接受较高的市盈率程度，派息率程度与市盈率的关系派息率程度高的公司，很有能够生长性就比较低，反之亦然；派息率低的公司很有能够有较高的市盈率程度市盈率与流动性流动性Liquidity