第2章证券投资的收益与风险ppt课件

1、第2章 证券投资的收益与风险证券投资实际与实务第二版.第2章 证券投资的收益与风险2.1 收益的计算2.2 风险与风险溢价2.3 风险厌恶与投资选择.第2章 证券投资的收益与风险2.1 收益的计算2.2 风险与风险溢价2.3 风险厌恶与投资选择.2.1 收益的计算2.1.1 单利与复利2.1.2 终值与现值2.1.3 净现值与内部收益率2.1.4 年金2.1.5 各种不同方式的收益率.2.1.1 单利与复利单利simple interest假定一个单位本金的投资在每一个单位时间所得的利息是相等的，而利息并不用于再投资复利compound interest假定每个计息期所得的利息可以自动地转成投

2、资本金以在下一个计息期赚取利息.2.1.1 单利与复利7-10法那么 投资于年利率为7%的资金大约经过10年会翻一番。更准确地说是72法那么，即复利利率和翻番所需年数的乘积为72。多次复利与延续复利在一年复利几次的情况下，有效利率的含义是：将一切的资金投资于具有一样收益率的工程在一年中的收益。.2.1.1 单利与复利年名义利率为8%的有效年利率延续复利复利频率（1年）n有效利率（%）年18.00000半年28.16000季48.24321月128.29995周528.32205日3658.32776.2.1.2 终值与现值1元钱在n年后的终值为 n年后的1元钱的现值为.2.1.3 净现值与内部

3、收益率净现值net present value，NPV是特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额NPV法那么可以正式表述为：NPV等于一切的未来流入现金的现值减去如今和未来流出现金现值的差额。假设一个工程的NPV0，就阐明该工程是可行的；反之，假设一个工程的NPV0，就阐明该工程是不可行的。净现值法具有广泛的适用性，其运用的主要问题是如何确定贴现率，一种方法是根据资金本钱来确定，另一种方法是根据投资的时机本钱来确定。.2.1.3 净现值与内部收益率内部收益率IRR是指可以使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，即NPV恰好为零的贴现率。运用IRR对独立工程进展评价时

4、，要将IRR与资本本钱或投资时机本钱进展对比，假设前者高于后者，那么投资方案为可行。假设是非独立工程，那么要结合净现值目的进展评价，由于某个工程即使IRR很高，但能包容的投资额很少，能够致使总体收益额偏低。.2.1.4 年金年金annuity是指每隔一样的期间如每年或每月收入或支出的一系列相等数额的现金流。1普通年金，也称后付年金，即于每期期末收入或支出一系列相等数额的款项2即付年金，也称预付年金，即在每期初收入或支出等额款项3递延年金，即于签约后的某一时间开场每隔一样期间收入或支出等额款项4永续年金，即无限期继续一样期限收入或支出等额款项.2.1.4 年金普通年金普通年金终值是指其最后一次支

5、付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和即普通年金现值是指为在每期期末获得相等金额的款项，如今需求投入的金额即.2.1.4 年金永续年金是永远继续的一系列等额现金流。例2.2 假设一股优先股，每季分得股息2元，而利率是每年6%，对于一个预备买这种股票的人来说，他情愿出多少钱来购买此优先股？解：根据公式 可得： .2.1.5 各种不同方式的收益率到期收益率是指使得从证券上获得的收入的现值与其当前市场价钱相等时的利率程度。到期收益率的概念实践上是假定投资者可以持有证券直至到期日为止。.2.1.5 各种不同方式的收益率例2.3 假定有三种政府债券分别记为A、B、C，到期收益率分别记为 。债券A为两年

6、期零息票债券，到期时投资者得到1000元；债券B为两年期附息债券(coupon bond)，从如今起一年后向投资者支付50元，两年后到期时再支付给投资者1050元面值加上利息；债券C为永久性债券，既没有到期日，也不能归还本金，每年向投资者支付100元。这些债券当前市场价钱为：债券A两年期零息票债券：857.34元债券B两年期附息债券：946.93元债券C永久性债券：900元.2.1.5 各种不同方式的收益率债券A债券B债券C 解出： 为8%， 为7.975%， 为11.1%。对于普通的附息债券，到期收益率的计算公式为.年初，王新提取了5万元存款投资于一个股票和债券的组合，其中，2万元投资于股票

7、，3万元投资于公司债券。一年以后，王新的股票和债券分别值2.5万元和2.3万元，在这一年中，股利收入为1000元，债券利息收入为3000元股利和债息没有进展再投资。问：1王新的股票在这一年中的收益率是多少？2王新的债券在这一年中的收益率是多少？3王新的总投资在这一年中的收益率是多少？.年初，王新提取了5万元存款投资于一个股票和债券的组合，其中，2万元投资于股票，3万元投资于公司债券。一年以后，王新的股票和债券分别值2.5万元和2.3万元，在这一年中，股利收入为1000元，债券利息收入为3000元股利和债息没有进展再投资。问：1王新的股票在这一年中的收益率是多少？2王新的债券在这一年中的收益率是

8、多少？3王新的总投资在这一年中的收益率是多少？.2.1.5 各种不同方式的收益率运用财务计算器计算到期收益率NIPVFVPMT结果2?-946.93100050i=7.975%.2.1.5 各种不同方式的收益率持有期收益率HPR投资者在投资期间由于拥有某一证券所获得收益与初始投资的比率.投资者在投资期间由于拥有证券所获得的收益通常可概括为持有期间所获得的经常性收益利息或股利与资本性收益即资本利得或损失这两个部分.其中 本期利息收益率， 为资本利得率。当投资者的持有期与债券期限一致时，由于没有资本利得与资本损失，所以到期收益率等于持有期收益率。.2.1.5 各种不同方式的收益率例2.4 股票投资

9、者甲第一年初以每股10元的价钱购买了A股票1000股，第一年末获得每股2元的红利，第二年末以每股11元的价钱将该股票全部售出，持有期收益率为多少？解：根据持有期收益率计算公式，此题持有期收益率为例2.5 股票投资者乙年初以每股10元的价钱购买了B股票1000股，年末以每股11.5元的价钱将该股票全部售出，持有期收益率为多少？解：持有期收益率为综上可见，持有期收益率明确地给出了持有期投资者所得到的收益。.2.1.5 各种不同方式的收益率持有期收益率有两个明显的缺陷：一是持有期指的是整个投资期，不是以年收益率的方式出现，使不同期限的投资收益率难以进展比较；二是它没有思索货币的时间价值。对于第一个缺

10、陷，为了便于比较，我们可以将不同期限的投资收益率折合成年收益率：.2.1.5 各种不同方式的收益率对于第二个缺陷，我们可以经过将投资收益贴现来处理。假定给定的年贴现率为10%，那么例2.4中贴现的持有期收益率为： 例2.5中贴现的持有期收益率为.2.1.5 各种不同方式的收益率通货膨胀要素与投资收益：名义利率与实践利率之间有以下关系式即普通情况下可近似表示为：.2.1.5 各种不同方式的收益率延续复利情形下：即：.2.1.5 各种不同方式的收益率即期利率Spot Rate零息票债券的到期收益率例2.6 假定知1年期即期利率是5%，2年期附息债券的当前价钱为900元，面值为1000元，年利息支付

11、为100元，求2年期即期利率.解： ， 那么 .2.1.5 各种不同方式的收益率远期利率forward rate公式：远期利率反映了人们对未来时期即期利率程度的预期。.2.1.5 各种不同方式的收益率银行贴现收益率bank discount yield公式：主要用于国库券的报价例2.7 假设期限为半年或182天，面值为10000元的国库券，售价9600元。求该投资者半年的投资收益率和此时国库券的银行贴现收益率。解：投资收益率收益与本金之比即半年的投资收益率为4.17%。银行贴现收益率为 /10000=7.9121%.2.1.5 各种不同方式的收益率呵斥银行贴现收益率本例为7.9121%普通会低

12、于到期收益率本例为8.51%的缘由有三个方面:1银行贴现收益率是按一年360天而非365天来计算的；2转换成计算年利率的技术运用的是单利而不是复利；3处于分母位置的不是债券的价钱，而是面值。.第2章 证券投资的收益与风险2.1 收益的计算2.2 风险与风险溢价2.3 风险厌恶与投资选择.2.2 风险与风险溢价2.2.1 风险及其类型2.2.2 风险的测度2.2.3 风险溢价.2.2.1 风险及其类型风险risk在经济生活中特别是投资活动中是无处不在的.风险是指未来收益的不确定性uncertainty，而且这种不确定性是可以用概率来描画.证券投资活动中面临的总风险可以分为两个部分，即系统风险sy

13、stematic risk与非系统风险nonsystematic risk.2.2.1 风险及其类型系统风险：系统风险与市场的整体运动相关联，通常表现为某个领域、某个金融市场或某个行业部门的整体变化，这类风险因其来源于宏观经济要素变化对市场整体的影响，因此亦称为宏观风险。系统风险强调的是对整个证券市场一切证券的影响，而且这种风险通常难以逃避和消除，因此也称为不可分散风险no diversifiable risk.2.2.1 风险及其类型非系统风险：非系统风险根本上只同某个详细的证券相关联，而与其他证券和整个市场无关，因此也称为独特风险unique risk或特定公司风险firm-specifi

14、c risk.非系统风险强调的是对某一个证券的个别影响，人们普通可以经过分散化diversification投资战略逃避或消除这种风险，因此也称为可分散风险diversifiable risk.2.2.1 风险及其类型风险的来源：系统风险的来源市场风险利率风险通货膨胀风险非系统风险的来源违约风险运营风险财务风险破产风险.2.2.2 风险的测度非系统风险的测度：风险是指未来收益的不确定性，而且这种不确定性是可以用概率分布来测度的.我们将整个国家的经济情况和股票市场情况的能够性区分为三种情况经济状况概率期末价值总收益率（%）繁荣0.2514044正常增长0.5011014萧条0.2580-16.2

15、.2.2 风险的测度预期收益方差和规范差可以用来测度风险.2.2.2 风险的测度系统风险的测度：我们将证券市场处于平衡形状时的一切证券按其相对市值组成的组合称之为“市场组合市场组合是一切证券构成的，在这个组合中，每一种证券的构成比例等于该种证券的相对市值市场组合的非系统风险为0我们再用某种证券的收益率和市场组合收益率之间的系数来测度该种证券的系统风险.2.2.2 风险的测度对系数的了解：假设一种证券或证券组合的系数等于1，阐明其系统风险跟市场组合的系统风险完全相等假设系数大于1，阐明其系统风险大于市场组合假设系数小于1，阐明其系统风险小于市场组合假设系数等于0，阐明没有系统风险.2.2.3 风

16、险溢价不同的投资对象，不仅风险种类不同，而且高低也有差别。按照风险的高低及有无，通常将资产划分为风险资产risk asset和无风险资产risk-free asset两种。根据风险资产和无风险资产的划分，证券投资收益可分为风险收益和无风险收益两种。投资于风险资产的预期收益就是风险收益，而投资于无风险资产的收益就是无风险收益，衡量无风险收益高低的目的就是无风险收益率risk-free rate。风险收益减去无风险收益之后的差额就是风险溢价risk premium或称风险补偿。.第2章 证券投资的收益与风险2.1 收益的计算2.2 风险与风险溢价2.3 风险厌恶与投资选择.2.3 风险厌恶与投资选

17、择2.3.1 风险厌恶2.3.2 风险厌恶与预期成效2.3.3 风险厌恶与成效函数.2.3.1 风险厌恶在投资学中通常假定投资者是厌恶风险的，即假设风险溢价为0，人们是不情愿投资于有风险的股票的。也就是说，必需有正的风险溢价存在，才干使风险厌恶的投资者投资于有风险的股票或者继续持有现有股票，而不是将资金全部投资于无风险资产。除了风险厌恶投资者之外，实践的投资活动中能够还存在另外两种类型的投资者，即风险中性risk neutral的投资者和风险喜好者risk lover。风险中性投资者只是按预期收益率来决议能否进展风险投资。风险喜好者是把风险的“乐趣思索在内的投资者，由此使其预期收益率上调。.2

18、.3.2 风险厌恶与预期成效我们将风险溢价为0时的情况称为公平游戏fair game，风险厌恶投资者不会思索公平游戏或更糟的资产组合。他们只情愿进展无风险投资或投机性投资。风险厌恶与圣彼得堡悖论参考课本内容厌恶.2.3.3 风险厌恶与成效函数假定每位投资者可以根据资产组合预期收益与风险的情况，得出不同投资资产组合的福利与成效数值收益动摇性一样，预期收益越高，资产组合的成效数值越大；预期收益一样，收益动摇性越大的资产组合，其成效数值越低。下面是金融界广泛运用的一个成效函数：例2.8：假设股票投资的预期收益为22%、规范差为34%，无风险资产国库券的收益率为5%，一个投资者如何在股票与国库券之间进

19、展投资选择呢？假设投资者的风险厌恶系数A=3.2.3.3 风险厌恶与成效函数解：对于风险中性投资者其A值为0，这时投资者的成效值就是其预期收益率22%。对于风险厌恶投资者当A=3时，选择股票的成效数值为： 22%-0.5X3X0.342=4.66% 。因此，虽然股票投资的风险溢价为17%，但是，股票投资的成效数值4.66%要低于无风险收益率5%，在这种情况下，投资者会放弃股票而选择国库券。.1投资60天后，股价下跌20%，假设一切根本情况不变，他会如何行事？a.为防止更大担忧，把它抛掉再试试其他股票。b.什么也不做，静等收回投资。c.买入。由于这正是投资的好时机，同时他所进展的也是廉价的投资。

20、2换个角度再思索一下上一问题。他的投资市场价值下跌了20%，但它是本人资产组合的一部分，分别用于本人三个不同时间段上的投资目的。2A.假设目的是5年之后，他如何行事？a.抛出 b.什么也不做 c.买入2B.假设投资目的是15年之后，他如何行事？a.抛出 b.什么也不做 c.买入2C.假设投资目的是30年之后，他如何行事？a.抛出 b.什么也不做 c.买入3在他买入退休基金一个月之后，其价钱上涨了25%；但根本条件没有变化。沾沾自喜之后，他将如何行事？a.抛出以便锁定收入。b.坚持卖方期权以等待更大的报酬。c.更多地买入，由于价钱能够还会上涨。他的风险容忍度是多少?.4他的投资期限超出了15年，为的是养老保险。他更愿如何行事？a.投资于货币市场基金/有保证的投资合约，而放弃获得高收益的能够；他着重思索的是确保本金的平安。b.把一半资金投入债券基金，另一半投入股票基金；他希望在略有增长的同时，还有固定收入的保证。c.投资于不断增长的共同基金，其价值在年内能够会有巨幅动摇，但在5到10年内有能够获得巨额报酬。5在以下抽彩奖中，他可以稳获一项，但必需决议选择哪一个。a.2000元现金b.50%的时机获得5000元c.20%的时机获得15000元6面临着一个很好的投资时机，但必需得借钱行事，他会接受贷款吗？a.绝对不会 b.