第2章-国际投资理论ppt课件

1、11第二章国际投资实际 第一节 国际直接投资实际第二节 国际间接投资实际第一节 国际直接投资实际什么是国际直接投资实际？国际直接投资实际是国际经济实际的重要分支，它是解释国际直接投资发活力理的实际，即为什么国际直接投资会发生的实际，因此，也可以称为国际直接投资动因实际。23一、早期国际资本流动实际早期的国际直接投资研讨笼统地置于国际资本流动范畴之中。最早的国际直接投资实际源于纳克斯发表于1933年的题为的论文。运用资本流动的分析思绪，即国与国直接的利息差引起资本流动；关注产业资本流动，将利息差引申为利润差，由此解释国际直接投资的发活力理。麦克道格尔、肯普的实际采用几何图，根据资本收益率差别引起

2、资本流动的普通实际来解释FDI的发生及其福利效果，是最有影响的资本流动实际。4二、国际直接投资主流优势实际微观实际微观实际是从微观主体，即企业的视角来解释和阐明国际直接投资的发活力理，详细包括：厂商垄断优势实际内部化实际产品生命周期实际厂商增长实际5一厂商垄断优势实际实际来源：海默于1960年在其博士论文中初次提出的。实际假设前提：市场不完全。产品和消费要素市场的不完全；由规模经济引起的市场不完全；由于政府的介入而产生某些市场妨碍；由关税引起的市场不完全。17实际中心观念：在市场不完全的情况下，对外直接投资是在厂商具有垄断或寡占优势的条件下构成的。这种垄断或寡占优势被称为“独占性的消费要素优势

3、，或厂商特有优势。这种厂商特有优势可以源于厂商的物质资本，比如大规模的资本优势，但更主要的是源于厂商所掌握的先进技术、高效率管理知识等无形资产。8二内部化实际实际来源：“科斯定理，即买卖本钱学说分4类。寻觅和确定适宜的贸易价钱的活动本钱；确定合同签约人责任的本钱；接受这种合同有关的风险本钱；对从事市场贸易所支付的买卖本钱。 实际假设前提：由于买卖本钱过高，外部市场失效，主要是知识产品市场。知识产品市场机制失效，是指产权知识产品价钱及产权知识传播价钱不能被有效确定，产品知识的模拟者可以以比产权知识的发明者较低的本钱获得和运用该知识。 9厂商所具有的知识资产优势，不是构成对外直接投资的充分条件，厂

4、商特有优势是在国内构成的，必需以低本钱的方式转移到国外，因转移而发生的本钱必需低于由转移而带来的收益。跨国企业为降低转移本钱，或者说是买卖本钱，倾向于构造一个内部化市场以替代通常的外部化市场。所谓内部化是指“建立由公司内部调拨价钱起作用的内部市场，使之像固定的外部市场同样有效地发扬作用 。为了建立这样的内部化组织，企业在向国外扩张的过程中，国际直接投资就成为当然的选择，而不是国际贸易等其他方式。实际中心观念：实际的开展与运用-蒂斯的参考模型1程度内部化-技术复杂程度技术复杂程度低时，进展直接投资实现内部化的总本钱高于答应证方式；随着技术复杂程度的提高，由于非物化技术的难以转让性，答应证方式的本

5、钱的上升都要快于直接投资方式。2垂直内部化-前后关联产业的资产公用性程度当上下游产业的资产公用性到达一定的程度时，跨国公司经过垂直兼并实现内部化的管理本钱要低于经过外部市场的买卖本钱。实际的奉献-解释厂商在国内和国外的扩张行为1011三产品生命周期实际实际来源：1966年，美国哈佛大学的弗农教授在厂商垄断优势实际的根底上，结合产品生命周期研讨而提出的的。实际根底：产品生命周期分析，即新产品从产生到退出市场阅历四个阶段，导入期、增长期、成熟期和衰退期。12图2-1 产品生命周期13实际中心观念：国际直接投资的产生是产品生命周期四阶段更迭的必然结果。假设世界上存在三种类型的国家，第一类是新产品的创

6、新国，通常指兴隆国家，如美国；第二类是较兴隆国家，如欧洲各国、日本等工业化国家；第三类是开展中国家。该实际以为新产品依次阅历导入、增长、成熟和衰退四阶段，其消费将依次在上述三类国家之间转移。因此，产品生命周期实际是一种动态实际。图2-2 根据产品生命周期的转移14.15四厂商增长实际实际来源：彭罗斯发表于1956年的的论文。实际假设前提：在一切权与运营权相分别前提下，经理控制的企业有追求企业规模增长最大化的内在动因。实际中心观念：对外直接投资是厂商追求增长最大化的自然结果。增长最大化厂商的对外扩张普通要阅历出口、答应消费、跨国企业三个阶段。这既是厂商追求增长最大化的内在要求，又是增长最大化厂商

7、对外投资的战略表达。 图2-3 厂商股票现值与长期增长率相关图16.2.图2-4 增长和利润最大化厂商的对外直接投资18.19三、国际直接投资的宏观实际宏观实际是从宏观视角，即国别要素来解释国际直接投资的发活力理。主要包括：资本化率实际比较优势实际20一资本化率实际实际来源：1970年美国芝加哥大学教授阿利伯在其一文中，提出了用不同国家的资本化率差别来解释国际投资活动的实际，即资本化率实际 。假定前提：国家差别21主要观念：资本化率是指使收益流量资本化的程度，用公式可表示为K=C/I，这里K为资本化率，C为资产价值，I为资产收益流量。资本化率是一个外生变量，与一国的货币强弱等要素有关，一国的货

8、币越强，资本化率越高；反之，越低。 由于国与国之间资本化率的差别，导致了国际直接投资从强币国向弱币国流动，由于强币国资本化率高，同等收益情况下构成更高的资产价值，在东道国资产收买中处于优势位置。国外子公司获得的收益应根据投资来源国(母国)的资本化率重新转化为投资资本，而不是以东道国的资本化率来确定。 22二比较优势实际实际来源：日本一桥大学教授小岛清在20世纪70年代中期根据国际贸易比较本钱实际，以日本厂商对外直接投资情况为背景提出的。实际根底：采用正统国际贸易实际22模型，即两个国家和两种产品进展分析。 主要特点：1采用二个国家二种以上商品的分析方式；2特别适宜解释新兴工业化国家对开展中国家

9、的直接投资。23实际观念：对外直接投资应该从本国(投资国)曾经处于或趋于比较优势的产业(又称边沿产业)依次进展。这些边沿产业是对方国家东道国具有比较优势或潜在比较优势的产业。从边沿产业开场进展投资，可以使对方国家由于短少资本、技术、运营技艺等而未能显现或未能充分显现出来的比较优势，显现出来或加强起来，可以扩展两国间的比较本钱差距，实现数量更多、获益更大的贸易。属于贸易创外型投资，可以增进双方国家的福利。以垄断优势原理为指点的美国型对外直接投资不符合边沿产业原理，是贸易替代型。24三、国际直接投资的综合实际综合实际是努力于将微观要素和宏观要素综合起来进展研讨，以建立一种普通性的国际直接投资实际框

10、架。 综合实际中最具代表性的是英国经济学家邓宁提出的的折衷实际。25一折衷实际 实际来源：邓宁1977年的发表一篇题为的论文。 实际内容：从产业组织实际和国际贸易实际各学说中选择了被以为是最关键的三个解释变量，即厂商特定资产一切权优势O，内部化优势I，国家区位优势L，根据这三个变量之间的相互联络性来阐明对外直接投资及其他各种方式的国际经济活动。该实际以为，只需当O、I、L三个条件都满足的情况下，投资厂商才情愿进展对外直接投资。26 实际内容：厂商特定资产一切权优势，是指厂商在国际市场上拥有的优越于其他国家厂商的特定优势。它主要包括：技术优势、厂商规模优势、组织管理优势和金融货币优势等。内部化优

11、势，是指厂商将其特定资产一切权优势内部化的才干。 国家区位优势，是指东道国现存厂商以内部化方式将其特定资产与当地某些资源要素结合运用的一组条件。 27 实际运用：国际经济活动方式的选择经济活动方式所有权优势内部化优势区位优势直接投资出口许可证合同实际的局限1忽视了三种要素的分立和矛盾关系对直接投资的作用2偏重于内部化优势，只适宜解释大规模跨国企业281230四、新开展一开展中国家适用实际小规模技术实际技术地方化实际规模经济实际市场控制实际国家利益优先实际31小规模技术实际实际来源：美国经济学家Louis T. Wells于1977年提出的论文：。实际内容：开展中国家跨国企业的比较竞争优势来自三

12、个方面：拥有为小市场需求提供效力的小规模消费技术。 开展中国家在民族产品的海外消费上颇具优势。 低价产品营销战略。 32技术地方化实际实际来源：英国经济学家拉奥在对印度跨国公司的竞争优势和投资动机进展了深化研讨后提出的。 实际内容：开展中国家跨国企业同样可以经过技术创新构本钱人的“特有优势，以下几个条件起到积极作用：在开展中国家中，技术知识的当地化是在不同于兴隆国家的环境下进展的。开展中国家消费的产品适宜于他们本身的经济和需求。 在产品特征上，开展中国家企业依然可以开发出与名牌产品不同的消费品，特别是国内市场较大，消费者的档次和购买才干有很大差别时，来自开展中国家的产品仍有一定的竞争才干。 规

13、模经济实际市场控制实际国家利益优先实际3334二中小企业适用实际 防御型实际依靠实际信息技术实际国家支持实际第二节 国际间接投资实际国际证券投资实际一、早期证券投资实际二、马柯维茨的证券组合实际一主要内容：1证券分析单一证券的风险、收益及证券与证券之间的相关性352证券组合分析证券组合的预期收益和风险主要取决于各种证券的相对比例，每种证券收益的方差以及证券与证券之间的相关程度。在各种证券相关程度、收益及方差确定的条件下，投资者可经过调整各种证券的购买比例来降低风险。3. 证券组合选择36图2-6 可行集与有效边境GFECBAE(r)rArB(rc)rE0纵轴-证券组合预期收益横轴-证券组合规范

14、差阴影-可行集FEAG-有效边境Or)37.(二)投资组合：同时把资金投放于多个投资工程 证券组合：当多个投资组合工程为有价证券时的投资组合。在由两种资产组成的投资组合中： 组合的期望收益为各项投资期望收益的加权平均值 rP = PA rA + PB rB 组合的风险 P (PA2 A2 +PB2B2 +2PAPB A,B A B1/2A,B：A投资与B投资的相关系数38图2-7 无差别曲线39.图2-8 最优证券组合I3I2I1Er)0O(r)AO2OO1阴影-可行集O2OO1-有效边境I1、I2、I3-无差别曲线O点-最优证券组合点40.三、资本资产定价实际 威廉.夏普，CAPM模型一实际

15、假设前提条件：二主要内容：1资本市场线 CML2证券市场线SML41证券的风险由系统风险和非系统风险组成： 系统风险：由于某些要素，给市场上一切的证券都带来经济损失的能够性，不可分散。 某种证券的风险收益率风险的大小= 证券市场上一切证券平均风险收益率某证券的 1，该证券的风险大于整个市场风险 1，该证券的风险小于整个市场风险 1，该证券的风险等于整个市场风险42证券组合的 j = i=1 xi i xi : 股票所占比重非系统风险： 某些要素对单个证券呵斥经济损失的能够性。可经过多样化投资而降低。43非系统风险： 某些要素对单个证券呵斥经济损失的能够性。可经过多样化投资而降低。风险组合数总风

16、险系统风险非系统风险44证券组合的风险收益： 投资者因承当了系统风险而要求的 超越资金的时间价值的额外收益。Rp = p ( Rm - Rf ) Rp组合风险收益额 Pp = ER Rf + Rp45例：公司持有A、B、C三种股票，其系数分别为2.0、1.0、0.5，它们在组合中的比重分别为：60%、30%、10%。股票的市场报酬率为14%，无风险利率为10%。求组合的风险报酬率。解：p =60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.55 Rp=1.55(14%-10%)=6.2%假设该公司要降低风险，改动组合为：10%、30%、60%，那么：p=10%2.0+301.0+60%0.5=0.

17、8Rp=0.8(14%-10%)=3.2%46三资本资产计价模型CAPM： 反响风险和报酬的关系组合的必要报酬率无风险报酬率风险报酬率Ri = Rf + i ( Rm - Rf )某公司股票的系数为2.0,无风险利率为6%，市场股票平均报酬率为10%，那么该公司股票的报酬率应该为：Ri =6%+2.0(10%-6%)=14%当该股票价在14%或以上时，才会有投资。47证券市场线SML： 用图形表示的CAPM。反映必要报酬率与的关系。 必要报酬率%风险6无风险报酬率110低风险股票的风险报酬率高风险股票的风险报酬率48影响个别证券在 SML 上位置的要素1。通货膨胀 市场上无风险利率由两部分组成

18、： (1) 无通货膨胀的收益率 R0 (2) 通货膨胀贴水IP Rf = R0 + IP 预期通货膨胀率的变化表现为 SML的平行位移2。风险逃避程度的变化 SML的斜率反映投资者逃避风险的程度3。证券 系数的变化49图2-9 资本市场线CMLMGAPOOp Og OmO(r)E0有效边境Er)rmrprgrf50.0.5图2-10 证券市场线1.01.551.四资产套价实际APT一实际根底：一物一价法那么。二主要内容：1证券价钱构成受多种要素影响2套期定价模型52案例分析欧洲迪斯尼乐园的教训一、案例引见 1984年，美国的沃特迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼乐园运营胜利的根底上，经过答应转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了宏大的胜利。 东京迪斯尼的胜利，大大加强了迪斯尼集团对于跨国运营的自自信心，决议继续向国外市场努力，再在欧洲兴办一个迪斯尼乐园。在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与