第四章投资管理_2ppt课件

1、第四章 投资管理 第一节 投资管理概述 第二节 现金流量估计 第三节 工程投资决策评价目的 第四节 工程投资决策评价目的的运用 第五节 工程投资决策案例 .第四章 投资管理 第一节 投资管理概述一、投资的概念和种类投资是指特定经济主体包括国家、企业和个人将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为。 按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资 按照投资的方向，分为对内投资和对外投资 按照投资收回的时间，分为长期投资和短期投资 本章讨论的投资，是指属于直接投资范畴的企业内部投资即工程投资。.第四章 投资管理 二、工程投资工程投资是指以特定建立工程为投资对象的一种长期投资行为。一工程投资

2、的类型 新建工程投资是指经过添加消费要素的投入量，扩展再消费的规模而进展的投资，包括单纯固定资产投资工程和完好工业投资工程。 更新改造工程投资是指以恢复或改善消费才干为目的而进展的投资。.第四章 投资管理 二工程计算期的构成和资金投入方式 工程计算期是指投资工程从投资建立开场到最终清理终了整个过程的全部时间，即该工程的有效继续时间。 工程计算期n=建立期s+运营期p 投入方式包括一次投入和分次投入。 .第四章 投资管理 三工程投资决策的程序 1投资工程的提出 2投资工程的评价 3投资工程的决策 4投资工程的执行 5投资工程的再评价.第四章 投资管理 第二节 现金流量估计一、现金流量的含义 现金

3、流量是投资工程在其计算期内发生的各项现金流入量、现金流出量和现金净流量的统称。二、现金流量的作用 现金流量的添加是企业生存开展的根底 现金流量的分布更加客观 现金流量按收付实现制确认，有利于思索资金时间价值.第四章 投资管理 三、现金流量的内容一现金流出量的内容 1、固定资产、无形资产投资 2、垫支流动资金净营运资金 3、运营本钱付现本钱二现金流入量的内容 1、营业收入 2、固定资产的残值收入 3、收回的流动资金。三净现金流量的计算 净现金流量NCF 该年现金流入量该年现金流出量 .第四章 投资管理 1建立期净现金流量 长期资产投资支出垫支的流动资金2运营期净现金流量 营业收入付现本钱所得税

4、营业收入营业本钱折旧所得税 营业收入营业本钱所得税折旧 净利润折旧 3终结点净现金流量 运营期净现金流量残值收入收回的流动资金.第四章 投资管理 【例4-1】甲公司拟新建一条消费流水线，现有A、B两个方案可供选择。A方案需求投资100 000元，运用寿命为5年，直线法计提折旧，寿命期满无残值。投产后估计每年的营业收入为60 000元，每年的付现本钱为20 000元。B方案需求投资120 000元，运用寿命也是5年，采用直线法计提折旧，寿命期满有残值20 000元。投产后估计每年的营业收入为80 000元，付现本钱第一年为30 000元，以后随着设备陈旧，逐年将添加修缮费4 000元，另外投产期

5、初需求垫支流动资金30 000元。假设企业的所得税率为40，试计算两个方案每年的净现金流量。.第四章 投资管理 解：1 根据上述资料计算两个方案每年的折旧额 A方案每年折旧额100 000520 000元 B方案每年折旧额120000-20000520 000元2根据上述资料计算两个方案每年的净利润 A方案年净利润=60000-20000-2000060%=12000元 B方案年净利润： 第一年80000-20000-3000060%=18000元 第二年80000-20000-3400060%=15600元 第三年80000-20000-3800060%=13200元 第四年80000-20

6=10800元 第五年80000-20000-4600060%=8400元.第四章 投资管理 3根据上述资料计算两个方案每年的净现金流量 A方案： NCF0=-100 000元 NCF1-5=12000+20000=32000元 B方案： NCF0=-150 000元 NCF1=18000+20000=38000元 NCF2=15600+20000=35600元 NCF3=13200+20000=33200元 NCF4=10800+20000=30800元 NCF5=8400+20000+20000+30000=78400元.第四章 投资管理 四估计现金流量时应留意的问

7、题1实践现金流量原那么2区分相关本钱与非相关本钱3不要要忽视时机本钱4要思索投资方案对企业其他部门的影响5要注重对净营运资金的影响.第四章 投资管理 【例4-2】某企业计划变卖一套尚可运用5年的旧设备，另购置一套新设备来交换它。获得新设备的投资额为180 000元。旧设备的账面价值90 000元，变现净收入为80 000元，到第5年末新设备与继续运用旧设备届时的估计净残值相等。新旧设备的交换将在当年内完成即更新设备的建立期为零。运用新设备可使企业在第一年添加营业收入50 000元，添加营业本钱25 000元；第二年到第五年每年添加营业收入60 000元，添加营业本钱30 000元。设备采用直线

8、法进展折旧。企业所得税率为25%，假设与处置旧设备相关的税金可以忽略不计。试计算更新设备各年的差量净现金流量。.第四章 投资管理 解：根据资料计算有关目的如下：更新设备比继续运用旧设备添加的投资额为： 新设备的投资 旧设备的变价净收入 = 180 000 80 000 = 100 000 元运营期15每年因更新改造添加的折旧为： 180 000 80 0005 =20 000元运营期第1年总本钱的变动额为： 25 000 + 20 000 = 45 000 元运营期25年每年本钱的变动额为： 30 000 + 20 000 = 50 000 元运营期第1年营业利润的变动额为： 50 000 4

9、5 000 = 5000 元运营期25年每年营业利润的变动额为： 60 000 50 000 = 10 000 元.第四章 投资管理 运营期第1年净利润的变动额为： 5000 125%= 3750 元运营期25年每年净利润的变动额为： 10 000 125%= 7500 元第1年旧设备提早报废产生的净损失为： 90 000 80 000 = 10 000 元第1年旧设备提早报废产生的净损失抵减所得税为： 10 000 25%= 2500 元根据以上计算，差量现金流量分布的情况如下：NCF0= 100 000 元NCF1=3 750 + 20 000 + 2 500 = 26 250 元NCF2

10、-5 =7500 + 20 000 = 27 500 元.第四章 投资管理 第三节 工程投资决策评价目的 工程投资决策评价目的是指用于衡量和比较投资工程可行性，以便据以进展方案决策的量化规范与尺度。企业常用的评价目的主要有非贴现评价目的和贴现评价目的两类。 非贴现评价目的又称为静态评价目的，是指不思索资金时间价值的评价目的，主要有投资回收期和平均报酬率。 贴现评价目的又称为动态评价目的，是指思索资金时间价值的评价目的，主要有净现值、获利指数、内含报酬率。 .第四章 投资管理 一、投资回收期一投资回收期的概念及计算 投资回收期payback period，缩写为PP是指收回初始投资所需求的时间，

11、即以投资工程净现金流量抵偿原始总投资所需求的时间 。1、假设每年的营业净现金流量相等，那么投资回收期的计算公式为投资回收期2、假设每年的营业净现金流量不相等，那么可用累计净现金流量的方法来计算投资回收期，即先计算各年尚未回收的投资额。 .第四章 投资管理 二投资回收期的特点优点：1、投资回收期的概念容易了解 2、计算比较简单缺陷： 1、没有思索资金的时间价值 2、没有思索回收期满后的现金流量情况.第四章 投资管理 二、平均报酬率一平均报酬率的概念及计算 平均报酬率average rate of return，缩写为ARR是投资工程周期内平均的年投资报酬额，也称为平均投资报酬率。其计算公式为 平

12、均报酬率 100% 二平均报酬率的特点优点：1、简明易懂，容易计算掌握， 2、能阐明各投资方案的收益程度；缺陷：1、未思索资金的时间价值， 2、没有运用现金流量的信息。.第四章 投资管理 三、净现值 一净现值的概念及计算净现值net present value，缩写为NPV，是指工程投入运用后的净现金流量，按资本本钱或企业要求到达的报酬率折算为现值，减去初始投资额的现值后的差额。其计算公式为.第四章 投资管理 【例4-3】某工程的经济寿命期为10年，初始净投资额为10万元，随后的9年中，每年现金流人量为1.2万元，第10年末现金流人量为3万元，贴现率为10，求该工程的净现值。 解：根据题意，计

13、算净现值如下： NPV= -101.2P/A，10%，9+3 P/F，10%，9 =-101.25.759030.3855 =-1.9327万元.第四章 投资管理 二净现值的特点优点：1、思索了货币时间价值 2、可以根据未来需求来改动贴现率 缺陷：1、假设前提不完全符合实践 2、不能提示工程本身能够到达的实践投资收益率 3、是一个绝对数值，没有思索资本限额的影响 .第四章 投资管理 四、获利指数一获利指数的概念及计算 获利指数profitability index，缩写为PI又称为现值指数，是指投资工程未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。其计算公式为.第四章 投资管理 仍用例4-1中的资料

14、来计算A、B方案的获利指数。PIA32 000P/A，10%，5100 0001.21PIB38 000P/F，10%，135 600 P/F ，10%，233 200 P/F ，10%，330 800 P/F ，10%，478 400 P/F ，10%，5150 000 1.06.第四章 投资管理 二获利指数的特点优点：1、思索了资金时间价值 2、相对量目的 缺陷：1、假设前提不完全符合实践 2、不能提示工程本身能够到达的实践投资收益率 .第四章 投资管理 五、内含报酬率一内含报酬率的概念及计算 内含报酬率(internal rate of return，缩写为IRR)，是指投资工程实践可望

15、到达的收益率，即能使投资工程净现值等于零的折现率，又称为内部收益率或内部报酬率。它反映了投资工程的真实报酬率，其计算公式为.第四章 投资管理 1、假设每年的净现金流量相等，按以下步骤计算内含报酬率。 第一步：根据净现值等于0时，净现金流量的现值与投资额的现值相等，计算出工程寿命期内的年金现值系数。 第二步：根据计算出的年金现值系数，查年金现值系数表，找出与计算的年金系数相等的贴现率，即为要求的内含报酬率。 假设没有恰好相等的年金现值系数 ，那么进展下一步 第三步：根据找出的两个临近的年金现值系数和贴现率，用内差法求出投资工程的内含报酬率。2、假设每年的净现值流量不相等，普通采用逐次测试法计算内

16、含报酬率。.第四章 投资管理 二内含报酬率的特点优点：1、思索了资金的时间价值 2、能反映投资工程本身的真实报酬率 3、概念易于了解，容易被人接受 4、抑制了比较根底不同时评价和排序各备选方案优先顺序的困难 缺陷：1、计算过程比较复杂 2、具有较大的客观性 .第四章 投资管理 第四节 工程投资决策评价目的的运用一、投资方案及其类型工程投资的客体，即资金投入的详细对象称为投资工程 。投资方案就是基于投资工程要到达的目的而构成的有关详细投资的想象与时间安排，或者说是未来投资行动的预案根据投资方案之间的关系，可分为独立方案、互斥方案和组合方案。独立方案是指在决策过程中，一组相互分别、互不排斥的方案或

17、单一方案。互斥方案是指相互关联、相互排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互替代，采用方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。 组合方案是指假设干个互不排斥的方案构成的投资组合。 .第四章 投资管理 二、工程投资决策的主要方法一独立方案的决策方法在只需一个投资方案可供选择的条件下，需求利用评价目的调查该独立方案能否具有财务可行性，从而做出接受或回绝该方案的决策。利用净现值、获利指数、内含报酬率目的对同一个独立方案进展评价会得出完全一样的结论。即净现值大于0、获利指数大于1、内含报酬率大于基准利率时方案可以接受；净现值小于0、获利指数小于1、内含报酬率小于基准利率时方案舍弃。

18、当非贴现评价目的的结论与贴现评价目的的结论发生矛盾时，该当以贴现评价目的的结论为准。.第四章 投资管理 二互斥方案的决策方法1、净现值法 所谓净现值法，是指经过比较一切已具备财务可行性投资方案净现值的大小来选择最优方案的方法。该方法适用于原始投资一样且工程计算期相等的多方案比较决策。【例4-5】某固定资产投资工程需求原始投资100万元，有A、B、C、D四个相互排斥的方案可供选择，各方案的净现值目的分别为22.89万元、11.72万元、20.61万元和16.26万元。按净现值法进展比较决策如下： A、B、C、D四个备选方案的净现值均大于0，因此，这些方案均具有财务可行性；根据净现值的大小陈列，A

19、方案为最优方案。.第四章 投资管理 2、差额内部收益率法所谓差额内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量记作NCF的根底上，计算出差额内部收益率记作IRR，并与基准折现率进展比较，进而判别方案优劣的方法。该方法适用于原始投资不一样，但工程计算期一样的多方案比较决策。当差额内部收益率目的大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，那么投资较少的方案为优。.第四章 投资管理 【例4-6】A方案与B方案为互斥方案，它们的工程计算期一样。A方案原始投资的现值为150万元，工程计算期第1-10年的净现金流量为29.29万元；B方案原始投资的现值为100万元，工程计

20、算期第1-10年的净现金流量为20.18万元。假设基准折现率为10%。根据上述资料，按差额内部收益率法进展投资决策。解：首先计算差量净现金流量NCF： NCF0=-150-100=-50万元 NCF1-10=29.29-20.18=9.11万元 其次计算差额内部收益率IRR： P/A, IRR,10=5.4885 (P/A,12%,10)=5.6502 (P/A,14%,10)=5.2161 IRR在12%与14%之间，运用内插法计算得出： IRR=12.74% IRR=12.74%大于10% 该当投资A工程。.第四章 投资管理 3、年等额净回收额法 所谓年等额净回收额法，是指经过比较一切投资

21、方案的年等额净回收额记作NA目的的大小来选择最优方案的决策方法。该法适用于原始投资不一样，特别是工程计算期不同的多方案比较决策。.第四章 投资管理 【例4-7】某企业预备投资新建一条消费线，现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资为125万元，工程计算期为11年，净现值为110.32万元；乙方案的原始投资为110万元，工程计算期为10年，净现值为105万元；丙方案的原始投资为100万元，工程计算期为9年，净现值为-1.25万元。行业基准利率为10%。按年等额净回收额法进展决策。解：由于甲方案和乙方案的净现值均大于0 ，所以这两个方案具有财务可行性；丙方案的净现值小于0，所以该方案不具有财务可行性

22、。 甲方案的年等额净回收额 =甲方案的净现值1/P/A，10%，11 =110.321/6.4951=16.99万元 乙方案的年等额净回收额 =乙方案的净现值1/P/A，10%，10 =1051/6.1446 =17.09万元 乙方案优于甲方案.第四章 投资管理 三组合方案的决策方法 组合方案决策涉及的多个方案之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现恣意组合，又分为两种情况：1、在资金总量不受限制的情况下，可按每一方案的净现值NPV大小排队，确定优先思索的方案顺序2、在资金总量遭到限制时，那么须按照获利指数PI的大小，结合净现值NPV进展各种组合排队，从中选出能使累计NPV最大的最优组合。.第

23、四章 投资管理 第五节 工程投资决策案例【例4-9】大华公司思索购买一套新的消费线，公司投资部对该工程进展可行性分析时估计的有关数据如下：1初始投资为3 000万元，该消费线能运用五年。2按税法规定该消费线在五年内折旧直线法折旧，净残值率为5，在此会计政策下，预期第一年可产生400万元的税前利润，以后四年每年可产生600万元的税前利润。3知公司所得税税率为33，公司要求的最低投资报酬率为12。.第四章 投资管理 公司董事会正在讨论该投资工程的可行性问题。 懂事长以为：按照投资部提供的经济数据，该投资项日属于微利工程。理由是：投资工程在五年的寿命期内只能发明2 800万元的税前利润，扣除33的所

24、得税，税后利润约为1 876万元，即使加上报废时净残值150万元，根本不能收回最初的投资额3 000万元，更不用说实现12的期望报酬率。 要求：根据以上资料，经过计算分析，回答以下问题。1公司董事长的分析能否正确?2假设该消费线能运用五年，折现率为12，请他按净现值法评价该工程能否可行。.第四章 投资管理 解： 根据资料，计算分析如下 1公司董事长的分析是以利润作为根据，这是错误的。由于利润目的中已扣除了固定资产折旧，而折旧也是投资的收回，应该以投资工程的现金流量作为评价的主要根据。 本工程中每年的折旧额为570万元，其运营活动的税前现金流量第一年970万元，以后每年为1 170万元2假设该消

25、费线能运用五年，那么净现值为469.49万元净现值大于0，阐明该工程可行。.第四章 投资管理 【例4-10】佳美公司的一种新产品市场销路长期看好，急需一台设备扩展消费，估计设备投入运用后，每年可添加的营业收入与营业税金及附加的差额为50 000元，添加运营本钱34 000元。业务经理主张自行购置设备以满足需求，市场上该设备的购买价不含税为77 000元，估计运用年限为10年，估计净残值为7 000元。财务经理主张从租赁公司按运营租赁的方式租入同样的设备，需求每年年末支付9 764元租金，可延续租用10年。该公司要求的最低报酬率为10%，适用的企业所得税税率为25%。这两个方案报给总经理，假设他

26、是总经理，应该选择哪一个方案？为什么？.第四章 投资管理 解：采用差额内部收益率法进展决策。 购买设备的相关目的计算： 购买设备的投资=77 000元 购买设备每年添加的折旧额=77000-7000/10=7000元 购买设备每年添加的营业利润=每年添加营业收入-每年添加的营业税金及附加-每年添加运营本钱+购买设备每年添加的折旧额 =50000-34000+7000=9000元 购买设备每年添加的净利润=购买设备每年添加的营业利润1-所得税税率 =90001-25%=6750元.第四章 投资管理 购买设备方案的所得税后的净现金流量为： NCF0 = -购买固定资产的投资= -77 000元 NCF1-9 =购买设备每年添加的净利润+购买设备每年添加的折旧额 =6750+7000=13 750元 NCF10=购买设备该年添加的净利润+购买设备该年添加的折旧额+购