日元升值对中日贸易影响研究

1、 国际金融结课论文学院：外国语学院姓名：呼广涛学号:13153120指导老师：李玫日元升值对中日贸易影响研究 摘要：作为东亚地区的两个经济大国，中日两国互为重要的贸易合作伙伴。中国在2010年超过日本成为世界第二大经济体，而现在，经济全球化日益显著，世界第二、第三经济体之间的合作更加重要。这里，我们将研究2011年前日元升值对中日之间贸易的影响。日元升值，不但对日本经济有较大影响，而且对于与日本有密切贸易关系的我国也产生较大影响。近期日元升值可能有效改善中日贸易逆差，这也反映了我国出口产品与发达国家的水平竞争性的不断增加，日元升值将有利于我国改善中日贸易逆差状况，但基于当前日本宏观经济发展趋势

2、，日元升值改善中日贸易收支逆差的效果具有局部性和短期性，其所起的积极作用不能高估。关键字：日元升值，中日贸易。Abstract：As the two economic powers in East Asia, Sino Japanese two countries mutually important trade partner. China in 2010 surpassed Japan to become the second largest economy in the world, and now, economic globalization is becoming more and

3、 more significant, the world second, cooperation between the three economies is more important. Here, we will study the 2011 yen appreciation influence on the trade between China and Japan yen, not only has the greater impact on the Japanese economy and for and Japan have close trade relations in Ch

4、ina also have a greater impact. Recent yen appreciation could effectively improve the trade deficit with Japan, which also reflects the export products of our country and the developed countries in the level of competition The increasing, appreciation of the yen will be conducive to improving Chinas

5、 trade deficit with Japan in, but based on the developing trend of Japanese macroeconomic, yen appreciation of the effect of the improvement of Sino Japanese trade balance of payments deficit with local and short-term, the positive role can not be overestimated.Keywords：Appreciation of the yen，Trade

6、 between China and Japan.一日元升值趋势及其原因（以2007年到2010年为例） 日元是现今国际货币体系中具有重要地位的货币，也是亚洲最重要的区域货币之一。从2007年7月开始，日元对主要货币汇率出现明显上涨，成为金融危机全球蔓延以来最为强势的通货。根据国际清算银行(BIS )的最新数据，日元实际有效汇率指数由2007年7月的81.48上涨至2010年12月的113.44，三年内上升幅度约达到39.2%，已经接近1985年广场协议签订后至1988年日元实际有效汇率的升幅度(约50% )。图1显示了2000-2010年日元的升值趋势。本轮日元升值的根本原因并不在于日本经济

7、自身的发展，相反，根据日本内阁府的数据，2007年第一季度至2009年第四季度，日本实际经济增长率分别为3.5% ,2.3%, 1.7%, 1.9%, 1.2%、-0.4%、-1.4%、-4.1 %、-8.9%、-5.7%、-5.2%、-1 %，可见金融危机给日本经济基本面带来的冲击并不比危机发源国的美国小多少，并无法支撑日元2007年以来的大幅度升值。而日元近期升值的原因主要包括两个方面：一方面是美元的单方面持续贬值使得日元被动升值。21 世纪初美国为刺激经济恢复，在大举赤字财政的同时采取了大幅降息的货币政策并导致美元汇率下跌；2007 年后，金融危机对美国经济产生重大打击，而美联储为恢复经

8、济再次大幅度降息，并放任美元继续走软以促进出口、刺激就业和产出，而两次大幅降息也使得短期资金大量流出 （下文详述）。其结果是，从2002年开始，美元实际有效汇率出现明显、持续的贬值，实际有效汇率系数由2002年年初的120左右下跌到2010年12 月的 92.58，累积实际贬值了 22.9%。美元这种长时间的持续贬值无疑是日元近年持续升值的重要背景，且是日本政府所无法控制的因素根据美联储的数据。日 元 兑 美 元 名 义 汇 率 由 2007 年 7 月 的 1： 121.4148 上 升 至 2010 年 12 月 的 1：83.3376，升值幅度将近 30%，而如上文所述，同期日元实际有效

9、汇率上涨的幅度约为40%，可见美元对日元贬值在近年日元升值中所占据的分量。另一方面的原因则是日美利差的逐步缩小带来的短期资金向日本回流。由于日本近十几年来为了挽救经济萧条持续实行不到 1%的超低利率政策，以及美国在2004年下半年开始由于通货膨胀隐患而连续提高基准利率至5%以上，导致国际短期投资客大量借入日元资金，到美国等其他相对高利率国家的金融货币市场上，通过卖日元买美元资产进行投资 （引起美元升值），到期后再换回日元返还并赚取其中利差，同时还能得到做多美元所带来的额外利益。然而，2007-2008年，美国为了缓解金融危机的冲击采取大幅降息，美联储基准利率由2007年7月的5.25%下降至目

10、前的不到0.2%，使得日美利差大大缩小，到2008年年底，美联储基准利率已经低于日本银行基准利率 （0.3%）。再加上由金融危机和美国利率下降带来美元贬值，利率和汇率双重因素的打击使得套利者不得不将美元资金换回日元流回日本。作为证据，根据日本财务省的数据，日本短期借贷资本收支由2007年的-151339亿日元快速上升至2009年的296894亿日元这个增长速度和规模是日本历史上从没有过的，它直接导致了日元在金融危机期间“不合时宜”的大幅度升值。2、 日元升值对中日贸易的利弊剖析1. 日元升值将有利于我国改善中日贸易中的逆差状况 日元升值，人民币相对贬值，就会造成这种结果:我国出口至日本的商品成

11、本相对下降，日元价格也就下降，从而可以通过价格优势来扩大在日市场的占有量，最终促进我国对日的出口。相反，日本出口到我国的商品由于日元上升，将使其国内的成本相对提高，在我国商场上人民币价格响应提高，从而在市场竞争中处于劣势，最终起到限制日本产品出口到我国的作用。这种“促进”和“限进”两重影响，无形中将利于改善我国在中日贸易中长期处于的逆差地位。然而，由于我国现阶段处于工业化中期阶段，出口价格需求弹性较小，而日本国民收人水平非常高，日本市场消费者对价格的态度日益宽容，使日本市场形成能同时实现价格上升和需求增加的需求结构，同时日本出口到我国的商品与我国总体进口商品的状况相比仍更具有需求量大，且必不可

12、少的特征，因此在目前的进口出口升值对我国改善中日贸易状况所起的积极作用是不能高估的。2.日元升值对我国从日进口不利，日商可能会以日元升值为由提价我国从日本进口时，一定要加强比价工作，防止日方借口日元升值，大幅度提价，将损失转嫁给我方。我们在前面已经说过，日元升值一时会给出口企业带来困难，但是日本企业对日元升值的适应能力是很强的。据说，经过去年一年的调整，日本企业可以承受的日元兑美元汇价，已经从去年的1美元兑1巧日元提高到了1美元兑105日元，有的甚至是1美元兑10日元。因此，我们在进口时，不能轻易接受日商提价，要加强价格斗争。我们认为，一个最好的办法是让欧美国家同日本开展竞争，而不要只瞄准日本

13、市场。3.日元升值是我国吸引日本企业直接投资的好机会，利于我国产业调整日本正在出现一个对外直接投资的新热潮。日本企业对外投资的重点已转向东亚地区，而中国又是重点中的重点。根据日方统计，2001年日本对华直接投资21.58亿美元，占日本对外投资的5.6%，此后对华比重不断上升，到2010年，日本对华直接投资72.52亿美元，占日本投资的12.7%，中国成为日本第二大投资对象国。从我国产业调整来看，今后我国主导产业将是汽车、电子、能源、交通等，这在很大程度上是符合日本向海外转移产业结构的愿望的。因此，这对我国吸引日商将这些产业移向我国，从而调整我国产业结构，发展我国经济不能不说是一个契机。3、 中

14、日贸易类型变化（以传统服务贸易与新型服务贸易的比重及变化趋势为例） 根据表2 可知，20012011年中日服务贸易中，传统服务贸易额从2001年的138. 6亿美元增至2011年的138. 6亿美元，增幅达250%;新型服务贸易额从2001年的22. 2 亿美元增至2011年的84. 9亿美元，增幅达282. 4%，高于传统服务贸易32. 4个百分点。中国对日出口方面，传统服务贸易出口额从2001年的25. 8亿美元上升至2011年的59. 9亿美元，增长率为132. 2%; 新型服务贸易出口额从2001年的12. 7亿美元上升至2011年的37. 6亿美元，增长率高达196. 1%，高于传统

15、服务贸易63. 9个百分点。中国从日本进口方面，传统服务贸易进口额从2001年的13. 8亿美元上升至2011年的78. 7亿美元，增幅高达470. 3% ; 新型服务贸易进口额从2001年的9. 5亿美元上升至 2011年的47. 3亿美元，增幅达397. 9% ，低于传统服务贸易72. 4个百分点。在传统服务贸易方面，20012005年中国处于贸易顺差，2006年开始日本处于贸易顺差，且2009年后顺差扩大。新型服务贸易方面波动较大，20012002年以及20072010年中国处于贸易顺差，20032006年及2011年日本处于贸易顺差。无论是传统服务贸易还是新型服务贸易，日本对华出口的增

16、长幅度均大于中国对日出口的增长幅度。总结 通过2007年下半年以来日元大幅度升值的趋势及其原因，并通过以往的经验数据分析了日元对人民币名义升值对中日贸易收支的可能影响，主要结论与启示如下： 1.近期日元对主要货币大幅度升值的主要原因是基于美元单方面走软以及日美利差缩小的民间短期逐利性资本大量回流。由于美国经济尚未完全摆脱下行的趋势，预计美联储将继续保持较低利率水平，这就使得短期内日元对美元等储备货币的升值趋势难以有效缓解 （当然日本政府短期内大力干涉汇市的情况除外）我国政府持有大量美元资产，在美元持续走软的背景下适当利用日元升值趋势减持美元资产、增持日元资产，可以在一定程度上降低储备缩水损失。

17、 2.尽管人民币实际有效汇率总体处于上升态势，但相对基于短期资本流入而升值的日元而言仍然处于贬值区间。笔者的实证研究证明，从 1988-2009 年长期来看，日元兑人民币名义汇率对中日贸易收支影响趋于显著，因此近期日元相对人民币的升值有利于改善我国21世纪以来一直持续的对日贸易逆差。这种出口对价格弹性的增长，一定程度上反映了我国出口产品与发达国家的水平竞争性正在不断增加。3.近期日元的升值有利于我国改善对日贸易逆差，但这种正面影响是局部性和短期性的：首先，就局部性而言，日元近期的大幅度升值会造成日本外贸部门的中小企业收入与利润下降并带动整体经济和收入下降，导致日本对外国（包括中国）产品进口能力

18、下降 （亦即汇率的自动收入调整机制），这导致了2008-2009年中国对日本贸易收支逆差绝对规模不降反增。此外，日元升值可能会促使日本大企业如20世纪80年代中期一样，再次加快对外直接投资 （因为投资本币成本降低且在国外销售不受汇率变动影响），而这种本地化生产可能导致日本原本需要从中国等东道国进口的原材料减少（吴昊，2005）。而如果生产性资本大量流出，也可能导致投资国国内资本缺乏，使得当地财政收入和国民收入减少，从而减少日本进口能力；其次，就短期性而言，日元此轮升值只是基于短期资金回流，并没有坚实的实体经济基础作为支撑，一旦美国经济出现恢复以及利率上调，现今回流入日本的、获取了大量基于利差和汇差的短期资金会很快再次流回美国。这是因为当前日本经济发展前景并不被看好，且能够用于刺激经济的政策均十分乏力：就财政政策而言，根据日本财务省的数据，2010年6月底日本政府债务已经达到 7338084 亿日元，约合 816362 亿美元，已快达到 2009 年日本 GDP 的两倍，继续扩张财政负担很大；就货币政策而言，当前 0.3%的基准利率基本已经进入“流动性陷阱”，已经没有再降的余地；再加上金融危机导致的外需减少和近期日元大幅度升值共同