钾肥行业2021年年报前瞻与2022年展望报告

1、化工正文目录1. A 股钾肥板块企业概况. 41.1. 企业基本情况. 41.2. 地理位置与矿产资源.51.3. 主营业务构成与钾肥产能.72. 2021 年年报业绩前瞻与行情回顾.92.1. 钾肥板块业绩表现优异.92.2. 业绩提升得益于钾肥价格上涨.112.3. 钾肥板块二级市场表现强于大盘.133. 2022 年钾肥市场行情与展望.153.1. 国际：供给缺口加深、价格快速上涨.153.2. 国内：进口依存度高、库存低位运行.174. 风险提示. 20图表目录图表 1. A 股钾肥企业基本情况.4图表 2. 盐湖股份、藏格矿业位于青海察尔汗盐湖. 5图表 3. 老挝钾肥基地交通便利.

2、6图表 4. 亚钾国际、东方铁塔钾盐矿权分布. 6图表 5. A 股钾肥企业矿产资源储量.6图表 6. 2017-2021 年上半年亚钾国际钾肥毛利润占比.7图表 7. 2017-2021 年亚钾国际钾肥产量. 7图表 8. 2021 年上半年东方铁塔钾肥毛利润占比 54%. 7图表 9. 2017-2020 年东方铁塔钾肥产销量.7图表 10. 2021 年上半年盐湖股份钾肥毛利润占比 91%.8图表 11. 2017-2020 年盐湖股份钾肥产销量.8图表 12. 2021 年藏格矿业钾肥毛利润占比 73%.8图表 13. 2019-2021 年藏格矿业钾肥产销量.8图表 14. 2017

3、-2021 年亚钾国际营业收入.9图表 15. 2017-2021 年亚钾国际归母净利润.9图表 16. 2017-2021 年藏格矿业营业收入.10图表 17. 2017-2021 年藏格矿业归母净利润.10图表 18. A 股钾肥企业 2021 年业绩表现汇总. 10图表 19. 2017-2021 年前三季东方铁塔营业收入.11图表 20. 2017-2021 年前三季东方铁塔归母净利润.11图表 21. A 股上市钾肥企业国内业务和海外业务占比. 11图表 22. 2021 年国际钾肥出口区价格走势. 12图表 23. 2021 年国际钾肥进口区价格走势. 12图表 24. 2021

4、年国内钾肥价格走势. 13图表 25. 2021 年以来钾肥板块整体股指涨幅优于大盘.13图表 26. 2015-2022 年钾肥板块股指与上证指数趋势对比.14图表 27. 钾肥板块个股股价与化工股指趋势接近.14图表 28. 2020 年 5 月-2022 年 3 月钾肥板块估值高于化工板块. 15图表 29. 2020 年全球钾肥产量占比. 16图表 30. 2020 年全球钾肥出口量占比. 16图表 31. 2022 年以来国际钾肥出口区价格走势.17图表 32. 2022 年以来国际钾肥进口区价格走势.17图表 33. 2017-2021 年国内钾肥进口依赖度.18请仔细阅读报告尾页

5、的免责声明2化工图表 34. 2018-2022 年国内大合同价格.18图表 35. 2022 年以来国内钾肥价格走势. 19图表 36. 2019 年-2022 年国内氯化钾库存趋势.20请仔细阅读报告尾页的免责声明3化工1.A 股钾肥板块企业概况1.1.企业基本情况A 股钾肥细分行业下，共 4 家上市公司。其中，中信基础化工板块中有 3 家企业，分别是亚钾国际（000893.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）、藏格矿业（000408.SZ）；另外，中信建筑板块中有一家主营业务包含钾肥的公司，即东方铁塔（002545.SZ）。A 股钾肥企业市值规模上由大到小分别为盐湖股份、藏格矿业、亚钾

6、国际和东方铁塔。具体来看，盐湖股份于 1997 年上市，总市值 1728.7 亿元；藏格矿业于 1996 年上市，总市值 507.2 亿元；亚钾国际于 1998 年上市，总市值 275 亿元；东方铁塔于 2011 年上市，总市值 146.8 亿元。4 家上市公司主营业务均以钾肥为主。其中，盐湖股份和藏格矿业主营业务产品为氯化钾和碳酸锂。亚钾国际主营业务产品为氯化钾。东方铁塔主营业务产品为氯化钾和钢结构。图表 1. A 股钾肥企业基本情况中信一级总市值亿元控股股东持股比例证券代码证券简称上市年份控股股东主营业务产品行业板块基础化工青海省国有资产投资管理有限公司000792.SZ000408.SZ

7、000893.SZ002545.SZ盐湖股份藏格矿业亚钾国际东方铁塔19971996199820111728.7507.2275.0146.813.9%28.4%-氯化钾、碳酸锂等氯化钾、碳酸锂等氯化钾西藏藏格创业投资集团有限公司基础化工基础化工建筑无控股股东韩汇如46.8%钢结构、氯化钾资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，注：市值按 2022 年 3 月 30 日收盘价计算A 股钾肥企业中，盐湖股份为国有企业，其余 3 家为民营企业。盐湖股份是新中国成立的第一家钾肥生产企业，控股股东为青海省国资委。藏格矿业控股股东为西藏藏格创业投资。亚钾国际第一大股东为中国农业生产资料集团公司，持股比例

8、为 19.2%，公司无控股股东、无实际控制人。东方铁塔控股股东为韩汇如，持股比例为 46.8%。请仔细阅读报告尾页的免责声明4化工1.2.地理位置与矿产资源A 股钾肥企业地理位置、资源储量、生产工艺各有不同：盐湖股份和藏格矿业位于国内的青海省察尔汗盐湖区域，生产工艺为盐湖提钾。其中，盐湖股份拥有的采矿权范围为察尔汗盐湖青藏铁路以西的所有区域和铁路以东的 46.18 平方公里，包括别勒滩区段、达布逊区段和大部分察尔汗区段。藏格矿业采矿权位于察尔汗盐湖东北方向，青藏铁路、敦格公路从矿区西侧通过。图表 2. 盐湖股份、藏格矿业位于青海察尔汗盐湖资料来源：盐湖股份、藏格矿业公司公告，Google Ma

9、ps，东亚前海证券研究所另外两家企业亚钾国际和东方铁塔位于老挝的万象盆地钾盐矿，生产工艺为矿石提钾。亚钾国际和东方铁塔的矿区位于老挝甘蒙省和沙湾拿吉省，临近十三号公路沿线，该公路连接的中老铁路已于 2021 年 12 月底通车，从老挝万象直达昆明。这意味着老挝生产的钾肥可通过铁路直接运往国内。另外，通过铁路运输还可将钾肥运往周边的缅甸、泰国、越南、柬埔寨等国家。请仔细阅读报告尾页的免责声明5化工图表 3. 老挝钾肥基地交通便利图表 4. 亚钾国际、东方铁塔钾盐矿权分布资料来源：亚钾国际、东方铁塔公司公告，新华网，东亚前海证券研究所资料来源：老挝钾盐勘探开发历史回顾及经验教训分析梁光河，东亚前海

10、证券研究所矿产资源方面，盐湖股份拥有察尔汗盐湖采矿面积为 3700km2，氯化钾储量 1.1 亿吨；藏格矿业拥有察尔汗盐湖采矿面积为 724km2，氯化钾储量6228 万吨。东方铁塔拥有老挝万象 75 号地块的采矿权，75 号地块分南北两个区域，面积合计为 141km2，氯化钾资源量约 4 亿吨。亚钾国际拥有 130号地块采矿权，并且正在推进与中农集团 11 号地块的并购，并购完成后公司采矿权面积将由原来的 84 km2 提高至 214 km2，氯化钾资源量由 1.52 亿吨增长至 8.29 亿吨。图表 5. A 股钾肥企业矿产资源储量企业简称盐湖股份藏格矿业亚钾国际东方铁塔位置矿产类型钾盐湖

11、钾盐湖钾矿石钾矿石开采权面积3700km2724km2氯化钾储量1.1 亿吨青海察尔汗盐湖青海察尔汗盐湖老挝万象盆地老挝万象盆地6228 万吨1.52 亿吨约 4 亿吨84 km2141km2资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明6化工1.3.主营业务构成与钾肥产能亚钾国际聚焦钾肥的生产和销售，2021 年公司产能增长达 4 倍。自 2017年起逐渐剥离海运、贸易等业务，截至 2021 年上半年，公司已实现海运、贸易业务的完全剥离，钾肥业务在公司毛利润中的占比已达到 100%。2017-2021 年公司钾肥产量稳步增长，从 2017 年的 17.3 万吨增长至 2

12、021年的 33.2 万吨。2021 年公司完成钾肥新增产能扩产项目建设，钾肥产能由之前的 25 万吨扩充至 100 万吨，目前已于 2022 年 3 月底稳定达产。图表 6. 2017-2021 年上半年亚钾国际钾肥毛利润占比图表 7. 2017-2021 年亚钾国际钾肥产量资料来源：亚钾国际公司公告，东亚前海证券研究所资料来源：亚钾国际公司公告，东亚前海证券研究所东方铁塔是我国最早布局海外钾矿的中资企业之一，钢结构和氯化钾业务并行发展。公司在老挝现有氯化钾产能为 50 万吨/年，150 万吨扩产项目的一期（50 万吨/年）已于 2021 年 12 月 31 日全面开工启动，该项目预计约 1

13、 至 1.5 年完工。公司自 2015 年进入钾肥业务领域，截至 2021 年上半年，钾肥业务已成为公司毛利润最大组成部分，占比 54%。图表 8. 2021 年上半年东方铁塔钾肥毛利润占比图表 9. 2017-2020 年东方铁塔钾肥产销量54%资料来源：东方铁塔公司公告，东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明资料来源：东方铁塔公司公告，东亚前海证券研究所7化工盐湖股份是国内成立最早、规模最大的钾肥企业，钾肥对公司业绩起到压舱石作用。公司拥有氯化钾产能 500 万吨，位居国内首位，占全国总产能约 58%。2017-2020 年公司钾肥产量在 450-570 万吨，销量稳定。2021年

14、上半年公司钾肥业务毛利润占比为 91%。图表 10. 2021 年上半年盐湖股份钾肥毛利润占比图表 11. 2017-2020 年盐湖股份钾肥产销量91%资料来源：盐湖股份公司公告，东亚前海证券研究所资料来源：盐湖股份公司公告，东亚前海证券研究所藏格矿业钾肥产能居全国第二位，依托于察尔汗盐湖公司钾锂业务双驱动。藏格矿业目前拥有氯化钾产能 200 万吨，位居全国第二位。2019-2021年公司氯化钾产量在 100-120 万吨。其中 2021 年公司氯化钾产量为 108 万吨，销量为 107 万吨，产销稳定。公司依托察尔汗盐湖资源，发展盐湖提钾、盐湖提锂技术，生产氯化钾、碳酸锂等产品，其中 20

15、21 年公司氯化钾业务毛利润占比 73%，为公司利润的主要来源。图表 12. 2021 年藏格矿业钾肥毛利润占比 73%图表 13. 2019-2021 年藏格矿业钾肥产销量资料来源：藏格矿业公司公告，东亚前海证券研究所资料来源：藏格矿业公司公告，东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明8化工2.2021 年年报业绩前瞻与行情回顾2.1.钾肥板块业绩表现优异截至 2022 年 4 月 6 日 ，A 股上市 4 家钾肥企业共 2 家企业公布了 2021年年报数据，分别为亚钾国际和藏格矿业。两家企业的归母净利润均有大幅增长：2021 年亚钾国际扣非归母净利润增长 62 倍。公司 2021 年

16、年报于 2022年 4 月 2 日披露，2021 年全年实现营业收入 8.33 亿元，同比增长 129.4%；归母净利润 8.95 亿元，同比增长 1401.4%；扣非归母净利润 2.90 亿元，同比增长 6232.5%。亚钾国际将公司业绩增长的主要原因归因于以下三点：1、公司聚焦钾肥业务，同时国际钾肥价格上涨，钾肥产品销售较上年同期增长。2、公司已剥离贸易及船运业务，不再对公司归属于上市公司股东的净利润产生负面影响。3、预计非经常性损益金额 6 亿元左右，为诉讼案件相应的补偿款增加公司当期利润所致。图表 14. 2017-2021 年亚钾国际营业收入图表 15. 2017-2021 年亚钾国

17、际归母净利润资料来源：亚钾国际公司公告，东亚前海证券研究所资料来源：亚钾国际公司公告，东亚前海证券研究所2021 年藏格矿业扣非归母净利润增长 599%。公 司 2021 年年报于 2022年 3 月 11 日披露，2021 年实现营业收入 36.23 亿元，同比增长 90.31%；归母净利润 14.27 亿元，同比增长 523.60%；扣非归母净利润 13.58 亿元，同比增长 599.04%。藏格矿业将公司业绩增长的主要原因归因于以下三点：1、公司子公司格尔木藏格钾肥有限公司氯化钾销售价格相比上年同期有所上升，营业收入及利润较上年同期上升。2、公司二级子公司格尔木藏格锂业有限公司碳酸锂销量

18、及销售价格相比上年同期大幅上升，故营业收入及利润较上年同期上升。3、公司长期股权投资确认投资收益 2.42 亿元（包含西藏巨龙铜业请仔细阅读报告尾页的免责声明9化工有限公司计提担保预期信用损失转回）。图表 16. 2017-2021 年藏格矿业营业收入图表 17. 2017-2021 年藏格矿业归母净利润资料来源：藏格矿业公司公告，东亚前海证券研究所资料来源：藏格矿业公司公告，东亚前海证券研究所从已公布的年报和预告数据来看，盐湖股份净利润规模最大。在上述 4家钾肥企业中，除公布 2021 年年报的两家企业外，盐湖股份发布了 2021年业绩快报。公司实现营业利润 60.4 亿元，同比增长 88.

19、8%；利润总额 53.7亿元，同比增长 86.5%；归母净利润 42.7 亿元，同比增长 109.3%。报告期，公司主营业务氯化钾产销稳定，氯化钾产量约 502 万吨，销量约 465 万吨；碳酸锂产量约 2.27 万吨，销量约 1.92 万吨；公司主营业务氯化钾及碳酸锂生产、销售稳定，受产品市场价格上涨影响，公司经营业绩较上年同期实现较大增长。图表 18. A 股钾肥企业 2021 年业绩表现汇总证券简称亚钾国际盐湖股份藏格矿业东方铁塔2021 年业绩表现增长2021 年年报披露日期2022.4.2归母净利润 亿元归母净利润同比增长1401.4%9.042.7增长预计 2022.4.26202

20、2.3.11109.3%增长14.3523.6%增长（前三季度）2022.4.213.5（前三季度）51.5%（前三季度）资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所东方铁塔 2021 年前三季业绩表现较好。东方铁塔 2021 年年报预计披露时间为 2022 年 4 月 22 日。虽然东方铁塔没有发布业绩预告，但根据公司 2021 年三季报数据，公司 2021 年前三季实现主营业务收入 20.2 亿元，同比增长 4.6%；归母净利润 3.5 亿元，同比增长 51.5%；扣非净利润 3.26亿元，同比增长 70.1%。公司在公告中表示，受益于下游市场需求拉动、市请仔细阅读报告尾页的免责声明10化工场

21、价格上涨因素影响，公司钾肥业务实现持续增长，公司整体盈利水平较去年同期有较大幅度提升。图表 19. 2017-2021 年前三季东方铁塔营业收入图表 20. 2017-2021 年前三季东方铁塔归母净利润资料来源：东方铁塔公司公告，东亚前海证券研究所资料来源：东方铁塔公司公告，东亚前海证券研究所2.2.业绩提升得益于钾肥价格上涨4 家钾肥企业在公告中均提到 2021 年业绩的增长得益于全球钾肥价格的大幅上涨。由于钾肥企业的生产成本基本稳定，因此价格的上涨将为企业带来利润的增长。4 家企业中，盐湖股份、藏格矿业主要销售国内市场；亚钾国际和东方铁塔销售海外市场，同时一部分钾肥产品反哺国内，销售到国

22、内市场。因此，盐湖股份、藏格矿业的利润主要受国内市场价格影响，亚钾国际和藏格矿业的利润受国内市场和海外市场价格共同影响。图表 21. A 股上市钾肥企业国内业务和海外业务占比企业简称报表区间国内营收占比海外营收占比盐湖股份藏格矿业亚钾国际东方铁塔2021 年前三季度2021 年全年99.7%99.6%71.6%81.8%0.3%-2021 年全年28.4%18.2%2021 年前三季度资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所2021 年全球钾肥价格大幅上涨，尤其在下半年进入快速上涨阶段。国际方面，在主要出口地区：2021 年年初温哥华、西北欧、以色列氯化钾 FOB价分别为 205、196.5

23、和 206.5 美元/吨，年末价格分别为 626.5、619.5 和 652美元/吨，分别上涨了421.5、423和445.5美元/吨，涨幅分别为205.6%、215.3%和 215.7%。其中下半年价格分别上涨了 312.0、288.0 和 299.5 美元/吨，涨幅分别为 99.2%、86.9%和 85.0%，进入快速上涨阶段。请仔细阅读报告尾页的免责声明11化工图表 22. 2021 年国际钾肥出口区价格走势资料来源：Wind，东亚前海证券研究所主要进口地区：2021 年年初东南亚、巴西氯化钾 CFR 价分别为 230、240 美元/吨，年末价格分别为 600、780 美元/吨，分别上涨

24、了 370、540 美元/吨，涨幅分别为 160.9%、225%。其中下半年价格分别上涨了 100、470美元/吨，涨幅分别为 20.0%、151.6%，尤其 7 月-9 月巴西氯化钾价格处于快速上涨阶段。图表 23. 2021 年国际钾肥进口区价格走势资料来源：百川盈孚，东亚前海证券研究所国内方面，钾肥市场价和进口价均有明显涨幅。2021 年年初青海、山东 60%粉钾市场价格分别为 2020、2000 元/吨，年末价格为 3190、3700 元/吨，分别上涨 1170、1700 元/吨，涨幅分别为 57.9%、85%。进口价格方面，请仔细阅读报告尾页的免责声明12化工2021 年年初连云港进

25、口 60%红钾以及边贸 62%俄白现货价分别为 1980、1900 元/吨，年末市场价格分别为 3650、3800 元/吨，较年初分别上涨 1670、1900 元/吨，涨幅分别为 84.3%、100%。图表 24. 2021 年国内钾肥价格走势资料来源：百川盈孚、Wind，东亚前海证券研究所2.3.钾肥板块二级市场表现强于大盘从股指表现来看，2021 年钾肥板块整体表现强于大盘。截至 2022 年 3月 30 日，中信钾肥指数收盘价为 7413.5 点，相比 2021 年年初上涨 255.9%，2021 年全年上涨 302.1%，远超上证指数 4.8%和中信化工板块 44.9%的涨幅。2022

26、 年初大盘表现低迷，上证指数近三个月跌幅达 9.7%，中信钾肥指数仍保持 0.2%的正收益。钾肥板块大盘的表现得益于钾肥板块企业在 2021 年优异的业绩表现。图表 25. 2021 年以来钾肥板块整体股指涨幅优于大盘涨跌幅代码简称指数/点(2022.3.30)7413.52022.1.1-2022.3.30 2021.1.1-2021.12.31 2021.1.1-2022.3.30CI005234.WI 钾肥(中信)0.2%302.1%4.8%255.9%-6.4%000001.SH882202.WI上证指数3266.6-9.7%化工(中信)8270.5-10.0%44.9%26.5%资料

27、来源：Wind，东亚前海证券研究所在经历了 2018-2020 年的低迷期后，2021 年钾肥板块的股指表现有较大幅度上涨。从过往数据来看，2015-2018 年间，中信钾肥指数长期围绕上请仔细阅读报告尾页的免责声明13化工证指数上下波动；2018 年进入低迷期 ，钾肥板块在 2000 点上下波动，低于大盘整体水平；2021 年钾肥板块股指大幅上涨，冲破 7000 点，并保持在高位。图表 26. 2015-2022 年钾肥板块股指与上证指数趋势对比资料来源：Wind，东亚前海证券研究所2019 年以来钾肥板块的上涨滞后于整个中信化工板块股指的上涨。具体来看，2019 年以前钾肥个股与中信化工板

28、块股指趋势相似度较高。2019-2020 年中信化工板块股指先行上涨，钾肥个股处于低位运行。2021年年初，亚钾国际、藏格矿业、东方铁塔先行上涨，盐湖股份方面，公司于 2021 年 5 月复牌后，股价一直处于近 7 年来的高位。图表 27. 钾肥板块个股股价与化工股指趋势接近资料来源：Wind，东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明14化工钾肥板块的估值水平高于中信化工板块的整体估值。2020 年 5 月-2022年 3 月期间，除去不合理极端值，中信钾肥板块估值在 35.72-109.74 倍区间，存在较大幅度波动，高于中信化工板块 19.86-45.26 倍的平均估值水平。钾肥板块

29、的高估值水平一方面说明了整个板块得到了市场的认可，另一方面，意味着板块潜在的高成长性。钾肥板块的成长性主要来自两方面。一方面是国内钾肥企业依托盐湖资源和自身技术优势发展盐湖提锂，生产碳酸锂。碳酸锂下游为新能源汽车产业链，新能源需求的增长赋予了板块高成长性，相关企业为盐湖股份、藏格矿业。另一方面是海外钾肥企业积极扩产，产能增量为企业带来成长空间。如亚钾国际已完成产能从 25 万吨扩充至 100 万吨，增量为 4 倍；东方铁塔启动了新增 100 万吨(一期 50 万吨)产能项目的建设，未来项目一期建成后，公司产能将从原有的 50 万吨扩充至 100 万吨。图表 28. 2020 年 5 月-202

30、2 年 3 月钾肥板块估值高于化工板块资料来源：Wind，东亚前海证券研究所3.2022 年钾肥市场行情与展望3.1.国际：供给缺口加深、价格快速上涨2021 年钾肥价格上涨的主要原因系白俄罗斯钾肥出口受限导致全球供给端出现缺口。2021 年下半年欧美联合制裁白俄钾肥行业；2022 年 1 月立陶宛宣布终止国营铁路与白俄的钾肥运输协议；2022 年 2 月白俄钾肥宣布请仔细阅读报告尾页的免责声明15化工因不可抗力无法继续履行合同；目前白俄钾肥出口仍未确定合适的替代方案，白俄受制裁导致全球钾肥出口减少约 21%。2022 年以来全球供给缺口进一步加大。根据 2020 年全球钾肥产量和出口量分布，

31、俄罗斯和白俄是位居加拿大之后，全球最大的两个钾肥生产国、出口国。其中，2020 年俄罗斯钾肥出口占全球出口总量的 19%。俄乌冲突下，美国决定将部分俄罗斯银行从 SWIFT 除名，俄罗斯进出口贸易受到影响，进而影响钾肥的出口。同时 2022 年 3 月 10 日，俄罗斯工业部宣布暂时中止化肥出口，加剧了市场恐慌。叠加白俄出口受阻，全球共计约 40%的钾肥供应受到影响。图表 29. 2020 年全球钾肥产量占比图表 30. 2020 年全球钾肥出口量占比资料来源：NRCAN，东亚前海证券研究所资料来源：NRCAN，东亚前海证券研究所2022 年年初以来，国际钾肥价格快速上涨。截至 2022 年

32、4 月 1 日 ，国际钾肥价格再冲新高，温哥华、西北欧氯化钾 FOB 分别报价 852、901.5 美元/吨 ，较 3 月 31 日分别上涨 103.5、87.5 美元/吨，较前周分别上涨 13.83%、10.75%，较年初分别上涨 36.0%、45.5%。请仔细阅读报告尾页的免责声明16化工图表 31. 2022 年以来国际钾肥出口区价格走势资料来源：Wind，东亚前海证券研究所在进口地区，由于全球供应紧缺，2022 年以来钾肥价格大幅上涨。截至 2022 年 4 月 5 日，巴西、东南亚 CFR 市场价分别报 1150、750 美元/吨，较年初分别上涨 370 和 150 美元/吨，涨幅分

33、别为 47.4%、25%，目前仍处于上行通道中。图表 32. 2022 年以来国际钾肥进口区价格走势资料来源：百川盈孚，东亚前海证券研究所3.2.国内：进口依存度高、库存低位运行国内钾肥进口依赖度高，钾肥价格受国际市场影响较大。根据百川盈孚数据，2017-2021 年国内氯化钾进口量分别为 753.3 万吨、745.6 万吨、907.6万吨、866.5 万吨和 756.6 万吨，均在 700 万吨以上；其中 2019 年突破 900万吨，创下历史新高。进口依存度始终维持在 50%-60%之间，处于高位。请仔细阅读报告尾页的免责声明17化工由于国内钾肥进口依存度较高，因此国内钾肥价格受国际市场影

34、响较大。目前国内钾肥进口主要通过大合同和边贸两种方式，其中大部分通过大合同进口，边贸作为大合同的一种补充方式。图表 33. 2017-2021 年国内钾肥进口依赖度资料来源：百川盈孚，东亚前海证券研究所大合同签订，定下 2022 年钾肥价格整体基调，利好钾肥生产企业。2022年 2 月 15 日，中国进口钾肥联合谈判小组与国际钾肥供应商加拿大钾肥公司（Canpotex）达成一致，确定 2022 年度标准氯化钾进口价格为 CFR590美元/吨。从历年的价格来看，今年的大合同价格已创下近 5 年来新高，相比 2021 年合同价格 247 美元/吨，增加了 343 美元/吨。2022 年大合同的签订

35、为国内钾肥价格定下了整体基调，由于钾肥企业的生产成本较稳定，价格的大幅上涨或将利好钾肥生产企业。图表 34. 2018-2022 年国内大合同价格印度大合同价温哥华FOB 价(美元/吨)国内价格(元/吨)合同价海运费(美元/吨)东南亚CFR(美元/吨)当时汇率合同价年份签订时间格(美元/吨)格 元/吨 格(美元/吨)2018 2018.09.172019 2019.10.252020 2020.04.302021 2021.02.102022 2022.02.1423002100190019504000290未签2202475906.88-1995.2-290280230247590213.5263-250-260278-285