第十章 国际财务管理

1、第十章第十章 跨国公司财务管理跨国公司财务管理财务管理的主要内容：投资管理、筹财务管理的主要内容：投资管理、筹资管理、运营资金管理、外汇风险管资管理、运营资金管理、外汇风险管理等。理等。第一节第一节 跨国公司的资金管理跨国公司的资金管理 一、资金管理的对象和形式：一、资金管理的对象和形式： 1 1、对象：跨国公司的流动资产管理。、对象：跨国公司的流动资产管理。 2 2、形式：外部转移和内部转移。、形式：外部转移和内部转移。 二、跨国公司外部现金流量管理：二、跨国公司外部现金流量管理： 1 1、应收帐款：跨国公司经营过程中赊销，出现延、应收帐款：跨国公司经营过程中赊销，出现延期支付，而在一定时间

2、里应当收回的帐款。期支付，而在一定时间里应当收回的帐款。 （1 1）应收帐款高低受赊销数量、收款日期和）应收帐款高低受赊销数量、收款日期和TNCTNC的信用政策有关。的信用政策有关。 （2 2）信用政策涉及信用标准、信用时间、折扣和）信用政策涉及信用标准、信用时间、折扣和收款政策等方面。收款政策等方面。 （3 3）跨国公司对应收帐款管理：支付的货币和条件）跨国公司对应收帐款管理：支付的货币和条件 2 2、应付帐款：跨国公司因赊销而尚未支付的款项。、应付帐款：跨国公司因赊销而尚未支付的款项。延期支付往往是出于财务管理上的目的。延期支付往往是出于财务管理上的目的。 三、国际企业内部现金流量的管理：

3、指资金在国际三、国际企业内部现金流量的管理：指资金在国际企业内部的流动。企业内部的流动。 1 1、国际企业内部的财务关系：、国际企业内部的财务关系：（1 1）母公司向子公司贷款或投资以及提供技术和服务，）母公司向子公司贷款或投资以及提供技术和服务，子公司向母公司支付管理费、专利使用费、返销产子公司向母公司支付管理费、专利使用费、返销产品。品。（2 2）母公司所属子公司提供长、短期贷款、应付帐款）母公司所属子公司提供长、短期贷款、应付帐款及利息等发生的信贷关系。及利息等发生的信贷关系。 2 2、国际企业的管理形式、国际企业的管理形式: :（1 1）资金集中管理：将资金集中在中央现金库。现金）资金

4、集中管理：将资金集中在中央现金库。现金库或设在母国或能提供税收和其他优惠的某一国。库或设在母国或能提供税收和其他优惠的某一国。 集中管理只是把决策权集中在公司的高层，以利集中管理只是把决策权集中在公司的高层，以利用现金管理的优化。用现金管理的优化。 2 2、净额支付：是一种确认每个子公司净流入和流、净额支付：是一种确认每个子公司净流入和流出的内部结算系统。出的内部结算系统。 （1 1）目的是为了优化资金流量，仅将所需的各分）目的是为了优化资金流量，仅将所需的各分支机构往来支付净值加以转移。支机构往来支付净值加以转移。 （2 2）优点：减少分支机构间业务数量，降低资金）优点：减少分支机构间业务数

5、量，降低资金的总体成本；节省服务和交易成本；有利于母公的总体成本；节省服务和交易成本；有利于母公司对子公司交易活动的控制；增加了对现金流量司对子公司交易活动的控制；增加了对现金流量的预测性。的预测性。 （3 3）类型：双边和多边）类型：双边和多边 双边净额支付：发生在子母公司间或两个子公双边净额支付：发生在子母公司间或两个子公司间的帐款抵消支付活动。司间的帐款抵消支付活动。 多边净额支付：多家子公司间帐款相互抵消结多边净额支付：多家子公司间帐款相互抵消结算活动。算活动。 特例：净额为零特例：净额为零A国子公司国子公司C国子公司国子公司B国子公司国子公司D国子公司国子公司 4030 20 10

6、20 50 3 3、集资经营：将额外现金或准现金资产集中在企、集资经营：将额外现金或准现金资产集中在企业内部某个单位，以便于提高其利用效率。其关键业内部某个单位，以便于提高其利用效率。其关键是设立控制财力中心机构，并借此向缺资方放贷。是设立控制财力中心机构，并借此向缺资方放贷。 4 4、再开票中心：是国际企业为实现其内部资金转、再开票中心：是国际企业为实现其内部资金转移或获得税收效应而设立在某处（通常是避税港）移或获得税收效应而设立在某处（通常是避税港）专门处理公司内部贸易产生的全部交易风险的独资专门处理公司内部贸易产生的全部交易风险的独资交易子公司。交易子公司。 四、转移定价：四、转移定价：

7、又称调拨价格或内部定价，是一种又称调拨价格或内部定价，是一种“非常规非常规”或或“非公平非公平”的交易方式。的交易方式。 1 1、概念：是跨国公司内部母公司与子公司间、子、概念：是跨国公司内部母公司与子公司间、子公司间开展内部交易活动时相互约定的购买产品或公司间开展内部交易活动时相互约定的购买产品或服务的价格。服务的价格。 2 2、 形成原因：国际市场的不完善，国际贸易保护形成原因：国际市场的不完善，国际贸易保护所造成的各国间市场差异所致。所造成的各国间市场差异所致。 3 3、目的：、目的： （1 1）减少跨国公司的整体税收：减少所得税和关）减少跨国公司的整体税收：减少所得税和关税，并实现减少

8、所得税和关税的平衡。税，并实现减少所得税和关税的平衡。 （2 2）避免管制（东道国对产品价格的管制以及关）避免管制（东道国对产品价格的管制以及关税壁垒等），规避风险（外汇风险和政治风险）税壁垒等），规避风险（外汇风险和政治风险） （3 3）调节子公司的利润：）调节子公司的利润： 压低当子公司利润，以减少冲突；减轻企业员压低当子公司利润，以减少冲突；减轻企业员工要求增加福利和工资的压力。工要求增加福利和工资的压力。 （4 4）增强子公司市场竞争力：）增强子公司市场竞争力： 提高子公司利润率，以支持其商业信誉；通过提高子公司利润率，以支持其商业信誉；通过转移价格方式，帮助子公司在竞争中立于不败之地

9、。转移价格方式，帮助子公司在竞争中立于不败之地。 4 4、转移定价的方法：以成本为基础和以市场价格、转移定价的方法：以成本为基础和以市场价格为基础的转移定价。为基础的转移定价。 （1 1）成本型的转移定价：指企业转移定价的制定）成本型的转移定价：指企业转移定价的制定是以所转让商品或劳务的内在成本（成本加成法）是以所转让商品或劳务的内在成本（成本加成法）为依据的定价。为依据的定价。 该方式简单易行，便于公司总部的参与和决策及公该方式简单易行，便于公司总部的参与和决策及公司战略目标实现；但不利于子公司发展。司战略目标实现；但不利于子公司发展。 （2 2）市场价格型的转移定价：指以市场价格为基）市场

10、价格型的转移定价：指以市场价格为基础，对市价进行折扣和加价而形成的价格。础，对市价进行折扣和加价而形成的价格。 有利于企业有效利用资源，而且为企业经营业绩的有利于企业有效利用资源，而且为企业经营业绩的好坏提供了标准。好坏提供了标准。 （3 3）转移定价过程中应考虑的因素：平衡子母公）转移定价过程中应考虑的因素：平衡子母公司的利益；经济环境；低价和高价的运用。司的利益；经济环境；低价和高价的运用。 5 5、国际上对转移定价的处理对策：、国际上对转移定价的处理对策： （1 1）市价交易定价原则：）市价交易定价原则： 母国跨国公司采用局外价格的原则，来检查和监督转移母国跨国公司采用局外价格的原则，来

11、检查和监督转移价格；价格； 东道国运用比较定价原则，调整跨国公司子公司所得。东道国运用比较定价原则，调整跨国公司子公司所得。 （2 2）正常的交易规则：）正常的交易规则： 可比非受控价格法：直接以独立企业间可比的交易价格，可比非受控价格法：直接以独立企业间可比的交易价格，作为判断转移定价是否符合正常交易规则；作为判断转移定价是否符合正常交易规则； 成本加成法：成本加正常利润和其他影响售价定价。成本加成法：成本加正常利润和其他影响售价定价。 转售价格：以购入产品的子公司再转售的价格定价转售价格：以购入产品的子公司再转售的价格定价 （3 3）“安全港法安全港法”：许多国家的税务当局事先规定价格和：

12、许多国家的税务当局事先规定价格和收费标准上下限，在规定范围内的价格不受税务当局审察。收费标准上下限，在规定范围内的价格不受税务当局审察。第二节第二节 国际融资管理国际融资管理 一、国际融资的来源：一、国际融资的来源： （一）国际融资的概念：国际企业在国际经营过（一）国际融资的概念：国际企业在国际经营过程中筹集资金的活动。程中筹集资金的活动。 （二）融资的来源：（二）融资的来源： 1 1、国际企业内部资金：通过其财务系统实现。、国际企业内部资金：通过其财务系统实现。 （1 1）主要指母公司或子公司本身的分配利润和）主要指母公司或子公司本身的分配利润和折旧基金、公司内部相互提供的资金等。折旧基金、

13、公司内部相互提供的资金等。 （2 2）主要的方式：增股筹资（母公司购买子公）主要的方式：增股筹资（母公司购买子公司的股票，使资金流向子公司）、母公司通过自司的股票，使资金流向子公司）、母公司通过自有资金或银行向子公司放款、子公司间相互放款有资金或银行向子公司放款、子公司间相互放款等。等。 2 2、跨国公司外部：、跨国公司外部： （1 1）母国的金融市场）母国的金融市场: :从母国银行或金融机构获从母国银行或金融机构获得贷款；从母国金融市场上发行有价证券；争取得贷款；从母国金融市场上发行有价证券；争取母国政府的优惠贷款等。母国政府的优惠贷款等。 （2 2）从东道国市场：当地银行和金融机构获得）从

14、东道国市场：当地银行和金融机构获得资金；从金融市场发行有价证券或股票；从东道资金；从金融市场发行有价证券或股票；从东道国政府的开发机构、对外援助计划等获得资金。国政府的开发机构、对外援助计划等获得资金。 （3 3）从第三国和国际金融机构：向银行借款、）从第三国和国际金融机构：向银行借款、资本市场发行有价证券和股票或借款、国际金融资本市场发行有价证券和股票或借款、国际金融组织借款等。组织借款等。 二、国际融资方式的选择：二、国际融资方式的选择： （一）股权融资（一）股权融资 1 1、跨国公司通过向世界各地的投资者出售股票，、跨国公司通过向世界各地的投资者出售股票，来筹集资金。来筹集资金。 2 2

15、、具体方式：跨国公司直接在外国股票市场销售、具体方式：跨国公司直接在外国股票市场销售其股票、国际股票分销业务分销其股票、子公司其股票、国际股票分销业务分销其股票、子公司在其所在东道国发行股票等。在其所在东道国发行股票等。 大部分的股权资本都是通过欧洲债券市场而获得大部分的股权资本都是通过欧洲债券市场而获得的（可转化债券和附认股权债券）。的（可转化债券和附认股权债券）。 （二）债券融资：是跨国公司在国际债券市场发（二）债券融资：是跨国公司在国际债券市场发行债券获得长期资金。行债券获得长期资金。 债券分为：外国债券和欧洲债券。债券分为：外国债券和欧洲债券。 （三）贷款融资：（三）贷款融资： 1 1

16、、按来源分：国内贷款和国际贷款、按来源分：国内贷款和国际贷款 2 2、按贷款人（主体）分：银行贷款、政府贷款及、按贷款人（主体）分：银行贷款、政府贷款及国际金融机构贷款等。国际金融机构贷款等。 （四）其他融资方式（四）其他融资方式 1 1、国际贸易融资：是进出口商在从事进出口贸易、国际贸易融资：是进出口商在从事进出口贸易过程中，所需的大量资本以及诸如信用证、承兑过程中，所需的大量资本以及诸如信用证、承兑汇票等金融服务。汇票等金融服务。 主要的方式：赊销、承兑交单、付款交单、信用主要的方式：赊销、承兑交单、付款交单、信用证和预付款等。证和预付款等。 2 2、出口信用保险：政府机构或其指定的管理机

17、构、出口信用保险：政府机构或其指定的管理机构对出口商以信用承保其出售商品，并承担风险。对出口商以信用承保其出售商品，并承担风险。 3 3、国际项目融资：通过所承担的大型项目融资。、国际项目融资：通过所承担的大型项目融资。 4 4、国际融资租赁：通过国际租赁获得企业固定资、国际融资租赁：通过国际租赁获得企业固定资产融资。产融资。第三节第三节 国际财务风险管理国际财务风险管理 一、外汇风险管理一、外汇风险管理 ( (一一) )有关外汇风险的相关理论有关外汇风险的相关理论 1.1.外汇、汇率与外汇交易外汇、汇率与外汇交易 （1 1）外汇：）外汇： 概念、特征（可支付性、可获得性和可兑换性）概念、特征

18、（可支付性、可获得性和可兑换性） （2 2）汇率：两国货币的比价）汇率：两国货币的比价 表示法：直接标价法和间接标价法表示法：直接标价法和间接标价法 种类：买入汇率和卖出汇率种类：买入汇率和卖出汇率 汇率的波动：贴水和升水汇率的波动：贴水和升水 2.2.外汇市场：主要的外汇市场：外汇市场：主要的外汇市场：3030多个主要的外多个主要的外汇市场，伦敦、纽约、苏黎世和东京最重要。新汇市场，伦敦、纽约、苏黎世和东京最重要。新兴的区域性外汇市场也在不断涌现。兴的区域性外汇市场也在不断涌现。 （二）国际货币体系（二）国际货币体系 （三）汇率的预测（三）汇率的预测 1.1.国际借贷说：戈森提出的汇率供求说

19、国际借贷说：戈森提出的汇率供求说 2.2.汇兑心理说：汇兑心理说：A. AftalionA. Aftalion边际效用论基础上边际效用论基础上的心理预期理论。的心理预期理论。 3.3.购买力平价说：同物同价法则是基础购买力平价说：同物同价法则是基础 绝对：汉堡包购买力平价理论绝对：汉堡包购买力平价理论 相对：两国通货膨胀程度的对比相对：两国通货膨胀程度的对比 4.4.利率平价理论利率平价理论 （二）外汇风险的概念：指不同货币的相互兑换（二）外汇风险的概念：指不同货币的相互兑换和折算中，因汇率的波动导致市场参与者实际收和折算中，因汇率的波动导致市场参与者实际收益或成本与预期发生背离，而蒙受损失的

20、可能性。益或成本与预期发生背离，而蒙受损失的可能性。 （三）外汇风险的种类：（三）外汇风险的种类： 1 1、交易风险：又称汇兑风险，汇率波动对企业未、交易风险：又称汇兑风险，汇率波动对企业未来现金流量的直接影响而引起损失的可能性。来现金流量的直接影响而引起损失的可能性。 产生：商品和服务进出口以及偿付货款或利息所产生：商品和服务进出口以及偿付货款或利息所涉及的货币兑换。涉及的货币兑换。 2 2、折算风险：又称会计风险或损益表风险。、折算风险：又称会计风险或损益表风险。 （1 1）概念：指由于汇率变动而引起的企业资产负）概念：指由于汇率变动而引起的企业资产负债表中某些外汇项目金额变得的风险。债表

21、中某些外汇项目金额变得的风险。 （2 2）折算风险只是对跨国公司帐面价值造成影响）折算风险只是对跨国公司帐面价值造成影响（资产暴露或负债暴露），并不一定会带来实际的（资产暴露或负债暴露），并不一定会带来实际的影响。影响。 （3 3）海外业务报表的编制规则或惯例：）海外业务报表的编制规则或惯例： 现汇汇率法：将外币资产负债表中的所以资产和现汇汇率法：将外币资产负债表中的所以资产和负债均按资产负债表中的现时汇率折算。负债均按资产负债表中的现时汇率折算。 该折算法是一种不合理的方法。该折算法是一种不合理的方法。 流动性和非流动性项目法：对流动性和非流动性流动性和非流动性项目法：对流动性和非流动性资产

22、分别选择不同的汇率进行折算。资产分别选择不同的汇率进行折算。 这是一种逐渐被淘汰的折算方法。这是一种逐渐被淘汰的折算方法。 货币性和非货币性项目法：将资产负债分为货货币性和非货币性项目法：将资产负债分为货币性和非货币性两个项目，并采取不同的汇率计币性和非货币性两个项目，并采取不同的汇率计算。算。 这种方法能够较合理地、客观地、真实地反映出这种方法能够较合理地、客观地、真实地反映出资产负债表中的资产和负债。资产负债表中的资产和负债。 3 3、经济风险：指因汇率的波动给公司资产价值、经济风险：指因汇率的波动给公司资产价值或外来国际经营盈利能力可能带来下降的风险。或外来国际经营盈利能力可能带来下降的风险。 特点：经济风险的衡量相对没有特点：经济风险的衡量相对没有“硬硬”的尺度，的尺度，无法进行精确计算。无法进行精确计算。 （三）外汇风险的预防方法：（三）外汇风险的预防方法： 1 1、外汇交易法：即期、远期、掉期交易，以及期货、期权、外汇交易法：即期、远期、掉期交易，以及期货、期权、借款和投资等方法借款和投资等方法 2 2、货币保值措施：订立适当的保值条款（黄金保值、硬货币货币保值措施：订立适当的保值条款（黄金保值、硬货币保值、一篮子货币条款保值）来防止汇率波