乘用车行业报告：混动汽车

1、行业深度研究报告目 录一、混动放量：政策供给需求驱动，强势增长可期.- 5 -1.1、政策端：双积分+新版路线图加速混动推广.- 5 -1.2、供给端：赚积分，保盈利.- 7 -1.3、需求端：解决核心痛点续航&油耗，动力&平顺.- 9 -二、混动技术：日系独树一帜，自主异军突起.- 11 -2.1、发展历史：日系较早布局，自主强势赶超.- 11 -2.2、技术比较：丰田独树一帜，头部自主分庭抗礼.- 19 -2.3、竞争格局：日系占据混动半壁江山，自主开始发力.- 22 -三、自主混动：在15-20 万市场有望抢占合资燃油市场.- 23 -3.1、价格带趋势：15 万以上占比提升，自主高端化

2、趋势加速.- 23 -3.2、20 万以上价格带：差异化错位竞争，自主向上趋势已现.- 24 -3.3、15-20 万价格带：自主依靠混动或将实现突破.- 28 -四、投资建议：混动放量，自主崛起.- 34 -五、风险提示.- 35 -图1、2020年不同类型乘用车单位平均行驶里程碳排放（单位：gCO2/km）- 5 -图2、双积分政策发展历程. - 6 -图3、国内乘用车整体“双积分”情况（单位：万分）. - 6 -图 4、节能与新能源汽车技术路线图2.0 对新能源汽车及混合动力乘用车销量占比要求 . - 7 -图5、2025年混动销量及复合增速预测（单位：万辆）. - 7 -图6、内燃机最

3、大热效率提升趋缓. - 7 -图7、内燃机热效率损失较多. - 7 -图8、碳酸锂价格走势（单位：万元/吨）. - 8 -图9、磷酸铁锂价格走势（单位：万元/吨）. - 8 -图10、钴价格走势（单位：万元/吨）. - 8 -图11、镍价格走势（单位：万元/吨）. - 8 -图12、新能源积分NEV计算公式. - 9 -图13、典型纯电动车以及混动车型续航里程（单位：km）. - 9 -图14、混动系统分类. - 12 -图15、丰田THS混动架构（行星齿轮组）. - 13 -图16、比亚迪DMi混动架构（固定齿轮组）. - 13 -图17、丰田电动化发展历史. - 14 -图18、比亚迪DM

4、 平台发展里程 . - 15 -图19、比亚迪骁云-插混高效发动机. - 15 -图20、比亚迪DM-i EHS电混系统. - 15 -图21、比亚迪DM-i EHS电混系统.- 15 -图22、长城汽车Pi4混动技术.- 16 -图23、长城汽车Pi4混动技术.- 16 -图24、长城汽车柠檬DHT混动系统.- 17 -图25、长城汽车柠檬DHT混动系统核心零部件.- 17 -图26、雷神智擎HiX动力布局.- 18 -图27、雷神雷神智擎HiX动力性能.- 18 -图28、星越L雷神智擎HiX版动力参数.- 18 -图29、星越L雷神智擎HiX版续航水平.- 18 -请务必阅读正文之后的信

5、息披露和重要声明- 2 -行业深度研究报告图30、鲲鹏DHT电机图.- 19 -图31、鲲鹏DHT功能简介.- 19 -图32、瑞虎8 Plus鲲鹏DHT版发布图.- 19 -图33、瑞虎8 Plus鲲鹏DHT版发布图.- 19 -图34、比亚迪DMi 发动机效率图与电机效率图.- 20 -图35、混动销量分系别市占率.- 23 -图36、混动销量分品牌市占率.- 23 -图37、2022年国内混动销量预测（单位：万辆）.- 23 -图38、2015-2021年国内乘用车分价格带销量（单位：万辆）.- 24 -图39、2015-2021年国内乘用车分价格带销量占比.- 24 -图40、2015

6、-2021年自主与合资销量市占率.- 24 -图41、2015-2021年自主与合资分价格带销量市占率.- 24 -图42、2021年自主品牌20万以上价格带销量Top 10及主销价格（单位：万辆，万元）.- 25 -图43、2021年合资品牌20万以上价格带销量Top 20及主销价格（单位：万辆，万元）.- 25 -图44、2021年20万以上价格带分品牌销量TOP 9（单位：万辆）.- 25 -图45、2021年20万以上价格带分品牌销量占比.- 25 -图46、20万以上分自主合资历年销量（单位：万辆）.- 26 -图47、20万以上价格带自主合资历年销量市占率.- 26 -图48、长城

7、坦克300外观.- 27 -图49、长城坦克300内饰.- 27 -图50、吉利领克05外观.- 28 -图51、吉利领克05内饰.- 28 -图52、比亚迪汉外观.- 28 -图53、比亚迪汉内饰.- 28 -图54、理想one外观.- 28 -图55、理想one内饰.- 28 -图56、15-20万分自主合资历年销量（单位：万辆）.- 29 -图57、15-20万价格带自主合资历年销量市占率.- 29 -图58、2021年15-20万价格带分品牌销量Top 9（单位：万辆）.- 29 -图59、2021年15-20万价格带分品牌销量占比.- 29 -图60、2021年自主品牌15-20万价

8、格带销量Top 10及主销价格（单位：万辆，万元）.- 29 -图61、2021年合资品牌15-20万价格带销量Top 20及主销价格（单位：万辆，万元）.- 29 -图62、比亚迪自主研发的刀片电池.- 30 -图63、比亚迪自主研发的DM-i混动架构.- 30 -图64、2021年自主品牌混动新车型价格带（单位：万元）.- 30 -图65、2022年自主品牌已发布混动新车型价格带（单位：万元）.- 30 -图66、长城WEY玛奇朵DHT-PHEV外观.- 31 -图67、长城WEY玛奇朵DHT-PHEV内饰.- 31 -图68、比亚迪宋Plus DM-i外观.- 32 -图69、比亚迪宋P

9、lus DM-i内饰.- 32 -图70、吉利星越L 雷神混动外观.- 32 -图71、吉利星越L 雷神混动内饰.- 32 -图72、2017-2021年自主、合资品牌15-20万价格带混动销量（单位：万辆）. -33 -图73、2017-2021年自主、合资品牌15-20万价格带混动销量占比.- 33 -图74、2015-2021年自主品牌分价格带市占率.- 34 -请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -行业深度研究报告图75、自主品牌分价格带混动渗透率.- 34 -表1、新能源乘用车车型积分计算方法.- 9 -表2、宋PLUS、玛奇朵DHT PHEV 与同级别燃油SUV 车型竞品

10、参数对比（单位：万元，L/100km 等）.- 10 -表 3、比亚迪秦 Plus DM-i 与同级别传统燃油轿车竞品参数对比（单位：万元，L/100km 等）.- 10 -表4、串联、并联、混联优劣势比较.- 12 -表5、丰田THS 混动发展历史.- 13 -表6、丰田THS 混动系统发展历史.- 13 -表7、本田历代混动系统.- 14 -表8、比亚迪历代混动技术参数对比（单位：L/100km,kw 等）.- 16 -表9、长城汽车历代混动技术参数对比(万元，L/100km 等) .- 17 -表10、混动系统性能核心评价指标.- 20 -表11、各家混动系统同级别车型参数比较（单位：万

11、元，L,KW，Nm，r/min 等）.- 21 -表12、比亚迪、长城与丰田、本田混动车型参数比较（单位：万元，Km，KWh,Nm，s，L/100km 等）.- 22 -表13、20 万以上自主品牌燃油车车型与合资竞品参数对比（单位：万元，KW 等）.- 26 -表14、20 万以上自主品牌纯电动车车型与合资竞品参数对比（单位：万元，KW等）.- 27 -表15、15-20 万价格带自主品牌混动车型与合资竞品参数对比（单位：万元，mm等）.- 31 -表16、2022 年自主品牌混动新车规划.- 33 -表17、重点推荐公司盈利预测（截至2022 年4 月22 日）.- 35 -请务必阅读正文

12、之后的信息披露和重要声明- 4 -行业深度研究报告报告正文一、混动放量：政策供给需求驱动，强势增长可期1.1、政策端：双积分+新版路线图加速混动推广降低碳排放是全球政策目标所向，新能源车（混动（PHEV+HEV+MHEV）+纯电（BEV）相比燃油车碳排放更低。降低碳排放，尽早实现碳中和是当前各国政策目标所向，2021年9月国务院发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见，提出加快推进低碳交通运输体系建设，推广节能低碳型交通工具，提高燃油车船能效标准。混动+纯电车型相比纯燃油车在整个生命周期中碳排放更低，在乘用车领域混动及纯电车型预计会逐步取代纯燃油车。图1、2020年不同类型

13、乘用车单位平均行驶里程碳排放（单位：gCO2/km）350300250200150100331.3241.9211.1196.6146.5汽油柴油常规混合动力 插电混合动力纯电动资料来源：中国汽车技术研究中心、兴业证券经济与金融研究院整理注：混合动力包括：1）PHEV（插电式混合动力）；HEV（油电混合动力）；MHEV（轻度混合动力）“双积分”政策是推动乘用车节能技术发展的重要动力，不达标车企高油耗车型生产将受到限制。乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法，简称“双积分”政策，最早于2017年9月由国务院发布（于2018年4月1日实施），2020年6月22日第二次修订（于2021

14、年1月1日实施）。“双积分”政策一方面通过约束NEV积分为正且持续提升积分比例，推动EV+PHEV新能源车在乘用车企业产量占比中获得持续提升（虽然政策只约束产量，但若卖不出去还是会持续亏损），另一方面通过CAFC积分约束，推动ICE+HEV传统燃油车型节油能力持续提升。若不能满足“双积分”政策的考核要求，NEV与CAFC负积分无法抵偿清零，则将会限制尚未达到燃油消耗量目标值的传统燃油车生产，对企业短中期市场拓展形成压力，企业完成“双积分”任务的考核是长期扩大产销规模的条件。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 5 -行业深度研究报告图2、双积分政策发展历程资料来源：工信部、兴业证券经济与金

15、融研究院整理2017-2020年国内乘用车整体双积分压力持续增大，2021年伴随新能源快速放量行业双积分压力有所缓解。从2017-2020年乘用车“双积分”考核情况来说，整体“双积分”压力呈现持续加大的趋势，CAFC 积分+NEV 积分之和持续降低，从2017年的合计1248万分降低至2020年的-404万分，2020年单年度的NEV正积分无法弥补CAFC负积分缺口，整体行业双积分考核未达标，也显现出双积分考核的严峻压力。2021年伴随新能源乘用车快速放量，行业双积分压力有所缓解。图3、国内乘用车整体“双积分”情况（单位：万分）200015001069939100069859640433133

16、05000179132-500-1000-73420202017201820192021平均燃料消耗量积分(万分)，简称CAFC积分新能源汽车积分(万分)，简称NEV积分CAFC积分+NEV积分资料来源：工信部、兴业证券经济与金融研究院整理根据2.0技术路线图测算，2025年混动销量有望达996万辆，2021-2025 CAGR 73%。2020年10月中国汽车工程协会发布节能与新能源汽车技术路线图 2.0，新版路线图提出了到2025 年的发展目标，新能源汽车（BEV+PHEV）占比达到20%（其中新能源乘用车中BEV占比达到90%，推算2025年PHEV占比10%）；到2025年节能汽车（H

17、EV+MHEV）占传统动力车比例达 50%；按此推算，2025 年混合动力请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 6 -行业深度研究报告（PHEV+HEV+MHEV）占比将达到42%（20%新能源汽车中PHEV占比10%，80%传统动力车型中混合动力占比50%）。假设2021-2025年国内乘用车销量复合增速3%，预计2025年混合动力销量将达996万辆，2021-2025年复合增速73%。图4、节能与新能源汽车技术路线图2.0 对新能源汽车 图5、2025年混动销量及复合增速预测（单位：万及混合动力乘用车销量占比要求辆）100%100%80%75%60%50%50%40%40%20%20%

18、0%新能源汽车（BEV+PHEV）销量占比节能汽车（HEV+MHEV）销量占比2025 2030 2035资料来源:中国汽车工程协会，兴业证券经济与金融研究院整理注：其中2.0版本2025年BEV占新能源乘用车比例达90%以上资料来源:中汽协，兴业证券经济与金融研究院整理预测1.2、供给端：赚积分，保盈利内燃机热效率提升空间趋缓，轻量化节能效果相对有限，混合动力是车企节能降耗的必然选择。内燃机技术尽管也在逐步改进提高，包括阿特金森循环以及米勒循环等高效发动机也在逐渐被应用，但由于内燃机原理、结构设计以及材料的限制，当前内燃发动机热效率提升空间已经接近结构性潜力极限，热机效率的提升进展相对趋缓。

19、其他节能降耗的核心技术，包括低阻力技术，国内轮胎企业设计工艺及生产技术仍处于跟随阶段，自主研发能力相对较弱。车身设计方面，国内乘用车风阻系数仍处于平均 0.37-0.38 较低水平；轻量化当前正在逐步推进，但节能效果相对有限。实现节能降耗以及满足双积分政策要求，推进混动是车企必由之路。图6、内燃机最大热效率提升趋缓图7、内燃机热效率损失较多资料来源:汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理积分交易价格下探与原材料价格上涨，车企推低端纯电车型意愿不强。近期中汽数据与联合研究单位共同发布2021年新能源汽车积分价格预测联合研究成果。根请务必阅读正文之后

20、的信息披露和重要声明- 7 -行业深度研究报告据测算，积分核算年度预测价格区间为2600-2900元/分（基于2021年中视角，对于2021年1月-12月交易期的预测）；积分交易年度预测价格区间为1000-1400元/分（基于2022年初视角，对于2022年1月-9月交易期的预测），2022年相较于2021年积分交易价格下降明显，主要系新能源销量2021年以来同比大幅提升所致。当前阶段上游原材料成本显著提升，主机厂推低端纯电车型迫于成本压力以及积分价格下探，单车盈利能力承压，车企推低端纯电车型意愿减弱。图8、碳酸锂价格走势（单位：万元/吨）图9、磷酸铁锂价格走势（单位：万元/吨）6018161

21、4121085040302010049.416.606420价格:正极材料:磷酸铁锂:国产价格:碳酸锂99.5%电:国产资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:wind，兴业证券经济与金融研究院整理图10、钴价格走势（单位：万元/吨）图11、镍价格走势（单位：万元/吨）7035302555.09605040302010023.3820151050市场价:钴:99.8%市场价:镍:Ni9990资料来源:wind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:欧拉官网，兴业证券经济与金融研究院整理PHEV混动助力车企达成双积分要求同时，相比纯电增加成本有限。双积分政策规定，由于

22、PHEV车型相比纯燃油车而言油耗降低，而低油耗车型实际计算积分时只按照0.2台折算目标值油耗，因此可以有效提升车企CAFC积分，同时PHEV车型单车可为车企贡献1.6分NEV积分，从而更有利于车企满足双积分政策要求。另外，PHEV车型带电量相较同级别纯电车型电池容量更小，相较纯电车型而言成本增加幅度更小，PHEV车型是当下保证车企满足积分要求同时保证一定单车盈利的较优折中方案。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 8 -行业深度研究报告表1、新能源乘用车车型积分计算方法车辆类型/项目纯电动乘用车202120220.0056*R+0.41.62023备注（1）R为电动汽车续驶里程（工况法），

23、单位为km。（2）P为燃料电池系统额定功率，单位为kW。（3）当R小于100时，标准车型积分为0分；100=R90%)电控效率高高未知高未知高电控电池传动电控高效区占比(90%）是否有大容量高倍率储能电池否否是否是否电池类型三元锂1.3-锂离子电池 磷酸铁锂电池 锂离子电池锂离子电池19.94110三元锂电池未公布-电池能量(kWh)NEDC续航里程(km)动力系统油冷技术系统传动效率1.3-8.351是高-1.7-是高是高158-是未公布是未公布180545系统综合功率(kw)系统综合扭矩(Nm)整车性能指标 0-100km加速(s)NEDC油耗/馈电油耗(L/100km)160-14037

24、08.51974107.2-8.58.297.94.74.94.44.74.44.3资料来源：汽车之家、兴业证券经济与金融研究院整理注：1）标红参数为评价混动系统效率核心指标；2）插电车型馈电油耗及油电混合车型 NEDC 油耗更接近真实使用油耗；3）由于PHEV相较HEV需更高电池成本，因此考虑价差时不可直接比较；请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 21 -行业深度研究报告表12、比亚迪、长城与丰田、本田混动车型参数比较（单位：万元，Km，KWh,Nm，s，L/100km等）秦Plus 新能源55km卡罗拉 双擎先锋摩卡DHT-PHEV焦虑智享唐新能源DMi52km汉兰达 双擎四驱精英车

25、型汉DMi 121km起售价(万元)同配置燃油车售价（万元）同配置燃油版价差（万元）级别11.1813.5811.9821.5829.520.888.6219.5816.58328.5825.88-1.62.7A级轿车插电式混合动力A级轿车油电混合C级轿车中型SUV中型SUV中型SUV油电混合动力类型插电式混合动力 插电式混合动力 插电式混合动力发动机1.5L 110马力L4 1.8L 98马力 L4 1.5T 139马力L4 1.5T 156马力L4 1.5T 139马力L4 2.5L 192马力 L4变速箱E-CVT无级变速 E-CVT无级变速 E-CVT无级变速2挡DHT204E-CVT

26、无级变速E-CVT无级变速NEDC纯电续航里程(km)电池类型55磷酸铁锂电池8.32-121磷酸铁锂电池18.352磷酸铁锂电池9.98-镍氢电池-镍氢电池三元锂电池39.67电池能量(kWh)-11.340-100km加速(s)NEDC油耗/馈电油耗(L/100km)7.97.97.48.78.43.84.25.555.35.8资料来源：汽车之家、兴业证券经济与金融研究院整理注：插电车型馈电油耗及油电混合车型NEDC油耗更接近真实使用油耗核心部件能力要求转变，双电机DHT预计将会是自主车企未来混动布局技术方向。由于前期丰田HTS在行星齿轮方面的专利垄断，以及P2单电机驱动所带来的离合器、换

27、挡拨叉控制平顺性技术难度较大等原因，国内主流车企混动开发方向扬长避短，普遍从行星齿轮路线转向固定齿轮路线，从 P2 单电机转向 P1+P3 架构，整体而言当前国内主流车企混动开发方向基本均选择了双电机DHT技术方向。双电机 DHT 混动系统技术通过对燃油车平台的彻底改造，搭建了全新的混动专用平台，使整车在能耗、动力、平顺、NVH 四个方面的表现全面超越燃油车。采用双电机 DHT 混动系统后，由于不再需要燃油平台发动机、燃油平台变速箱，车辆动力系统的三大核心部件转变为：混动专用发动机、双电机 DHT、混动专用功率型电池。因为技术路线改变带来核心部件能力要求转变，自主品牌或将实现此前外资技术的封锁

28、突破，从而真正实现“弯道超车”。2.3、竞争格局：日系占据混动半壁江山，自主开始发力日系占据混动市场半壁江山，自主品牌开始发力。2015-2017 年，新能源补贴力度较大，而日系混动由于不能享受新能源补贴，因此国内混动市场主要被比亚迪占据，伴随补贴逐步退坡，市场竞争加剧，比亚迪份额有所下降。2018年及以后，新能源补贴快速退坡，2020-2021年以理想增程混动开始放量，同时比亚迪 2021年发布 DMi 系统后凭借优秀产品力市占率快速提升。2021 年丰田/比亚迪/本田/理想混动市占率分别为34%/24%/14%/8%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 22 -行业深度研究报告图35

29、、混动销量分系别市占率图36、混动销量分品牌市占率100%80%100%6%6%15%29%16%25%0%0%80%60%40%20%0%8%47%42%68%48%6%14%30%6%7%60%40%20%0%85%53%13%69%17%27%24%10%39%52%48%50%49%47%40%42%31%31%33%34%15%15%2015年丰田2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2016年2017年2018年2019年2020年2021年日系 自主 德系 其他比亚迪本田理想大众荣威宝马其他资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理

30、资料来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理2022年多款自主混动车型上市，国内混动销量有望翻倍以上增长，自主混动市占率有望进一步提升。2021年以来，包括比亚迪、长城、吉利、长安自主、上汽自主、奇瑞等头部自主品牌纷纷将混动做为战略路线，诸多头部自主车企推出相关混动平台，推出基于全新混动技术的新一代混动车型，经测算，预计2022年国内混动车型销量有望达232万辆，同比+108%。自主品牌混动市占率有望进一步提升。图37、2022年国内混动销量预测（单位：万辆）25020015010050140%120%232108%100%80%60%40%20%0%111.448.945.74

31、2.322.210.12016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年E混动销量 YoY（右轴）资料来源：中汽协，兴业证券经济与金融研究院整理预测0-20%三、自主混动：在15-20 万市场有望抢占合资燃油市场3.1、价格带趋势：15万以上占比提升，自主高端化趋势加速15万及以上价格带市场份额逐年提升，汽车消费升级趋势明确。伴随国内人均可支配收入逐步提升，汽车消费升级趋势逐渐明确，乘用车价格带销量占比数据呈现显著变化，其中15-20万/20万及以上价格带乘用车销量占比不断攀升，从2015请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 23 -行业深度研究报告年市占率

32、 10.1%/12.6%分别提升至 2021 年 17.7%/28.3%。10-15 万仍为国内乘用车主流市场，10万以下价格带市场呈现逐步萎缩态势。图38、2015-2021年国内乘用车分价格带销量（单位：图39、2015-2021年国内乘用车分价格带销量占比万辆）12001000800100%12.6%10.1%15.0%11.8%19.1%14.4%21.2%15.2%22.1%15.8%23.9%17.0%28.3%17.7%80%60%40%20%0%6004002000337.2351.8301.7314.0286.1233.4200.92015年2016年2017年2018年20

33、19年2020年2021年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年10万以下销量占比10-15万销量占比15-20万销量占比20万以上销量占比10万以下销量10-15万销量15-20万销量20万以上销量资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理15 万及以下市场自主品牌已站稳根基，15 万及以上市场自主品牌亟需突破。10万以下自主品牌市占率显著高于合资品牌，10-15 万价格带当前自主与合资品牌市占率基本相当，10万及以下，10-15万目前是自主品牌主要盘踞的市场价格带区间。但在15-20万

34、，20万及以上价格区间，自主品牌由于过往品牌、产品力方面与合资品牌存在差异，其市场基础与产品布局在此价格带相对薄弱，2021年自主品牌在 15-20 万/20 万及以上价格带销量占比分别为 4.8%/3.3%，2021 年合资品牌在15-20万/20万及以上价格带销量占比分别为12.1%/23.3%,自主品牌在15万及以上价格带相较合资品牌仍有一定差距，是目前自主品牌亟需突破的产品价格带。图41、2015-2021年自主与合资分价格带销量市占图40、2015-2021年自主与合资销量市占率率100%80%60%40%20%0%30%25%20%15%10%5%23.3%19.4%59.1%60

35、.3%56.5%60.2%63.1%63.0%63.4%16.1%15.8%12.1%5.3%4.8%3.3%40.9%39.7%43.5%0%39.8%36.9%37.0%36.6%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015201620172018201920202021自主品牌市占率合资品牌市占率资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理3.2、20万以上价格带：差异化错位竞争，自主向上趋势已现20万及以上价格带：自主新一代高端燃油车产品力凸显，造车新势力以及其他自请务必阅读正文之

36、后的信息披露和重要声明- 24 -行业深度研究报告主高端纯电品牌带动自主品牌高举高打。燃油车方面，以长城、吉利汽车为首的国内自主品牌在20万以上价格带纷纷推出强势子品牌，如长城坦克300、吉利领克05凭借在外观造型、动力、配置、内饰方面的差异化与合资品牌车型正面竞争。纯电动车方面，以比亚迪高端EV系列和国内造车新势力为首的自主品牌持续打造续航能力强、动力性能优的新车型与合资及豪华品牌燃油车型正面PK，后续伴随高价格带自主品牌新车型陆续上市，20万以上自主品牌销量占比有望进一步提升。图42、2021年自主品牌20万以上价格带销量Top 10 图43、2021年合资品牌20万以上价格带销量Top

37、20及主销价格（单位：万辆，万元）及主销价格（单位：万辆，万元）305045403530252010504540353025209.08.727.398765432108.52520.0206.117.317.04.84.24.0151053.03.02.102020年销量2021年销量主销价格（右轴）2020年销量2021年销量主销价格（右轴）资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理图44、2021年20万以上价格带分品牌销量TOP 9（单图45、2021年20万以上价格带分品牌销量占比位：万辆）12097.7100

38、17.4%23.4%8067.459.1604020056.112.0%47.339.325.910.5%20.417.210.0%一汽大众（含奥迪） 华晨宝马上汽通用广汽丰田北京奔驰比亚迪特斯拉沃尔沃上汽大众其他2020年销量2021年销量资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 25 -行业深度研究报告图46、20万以上分自主合资历年销量（单位：万辆） 图47、20万以上价格带自主合资历年销量市占率600100%490.7500449.080%415.3401.6400300

39、2001000367.760%40%20%0%87.5%283.493.9%95.2%95.1%94.3%94.4%96.6%235.670.325.126.412.5%15.32015年14.213.120.86.1%4.8%3.4%4.9%5.7%5.6%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2016年2017年2018年2019年2020年2021年20万及以上-自主市占率20万及以上-合资市占率20万及以上-自主20万及以上-合资资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理表13、2

40、0万以上自主品牌燃油车车型与合资竞品参数对比（单位：万元，KW等）坦克 300领克 05皓影途观 L2021款城市版2.0T 2022款05+2.0 TD 2021款240TURBO 2022款330T SI 自动款式必须型长城汽车自主自动探索版吉利汽车自主CVT 四驱尊享版广汽本田合资两驱R-Line旗舰版上汽大众合资厂商国别级别紧凑型SUV23.00紧凑型SUV23.58紧凑型SUV23.28中型SUV25.28官方指导价（万元）车身尺寸（mm）轴距4760*1930*190327504614*1879*162827344634*1855*168926604375*1859*1677279

41、1湿式双离合变速箱变速箱类型8档手自一体8档手自一体CVT无级变速（DCT）最大功率（kW）最大扭矩（Nm)最高车速（km/h）官网0-100km/h加速（s）NEDC 综合油耗（L/100km主动刹车167195142137387380243320/230/9.56.59.97.38.86.69.7标配/标配标配标配自动防抱死标配标配标配标配自动驻车标配标配标配标配整车质保五年或15万公里四年或10万公里三年或10万公里三年或10万公里资料来源：汽车之家、兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 26 -行业深度研究报告表14、20万以上自主品牌纯电动车车型与合资

42、竞品参数对比（单位：万元，KW等）比亚迪 汉小鹏P7极氪001ID.4 CROZZID.6 CROZZModel 32020款EV超长续航版豪华型2021款 超长续航双电机WE版2021款长续航PRO两驱版2021款 长续航 2022款 后轮驱动款式2022款670N+PURE+版一汽-大众板厂商国别级别比亚迪自主小鹏汽车自主极氪自主一汽-大众合资特斯拉中国合资中大型SUV26.68合资中型车29.10中大型车23.48中型车28.59中大型车29.90紧凑型SUV23.99官方指导价（万元）车身尺寸（mm）轴距（mm）4980*1910*1495 4880*1896*1450 4970*19

43、99*1560 4592*1852*1629 4891*1848*1679 4694*1850*14432920 2998 3005 2765 2965 2875电动车单速变速 电动车单速变速 电动车单速变速 电动车单速变速 电动车单速变速 电动车单速变速变速箱类型箱163箱196箱400箱150箱150箱194最大功率（kW）最大扭矩（Nm)最高车速（km/h）0-100km/h加速（s）纯电续航里程（km)快充时间（小时）快充电量百分比主动刹车3301857.93901706.7768/310160/3103402256.11603.8526/6050.42806700.55805500.

44、5805865561/标配标配标配/标配标配标配待查/标配标配标配自动防抱死标配标配标配标配标配标配自动驻车整车质保六年或15万公里 五年或12万公里三年或10万公里 三年或10万公里 四年或8万公里资料来源：汽车之家、兴业证券经济与金融研究院整理图48、长城坦克300外观图49、长城坦克300内饰资料来源:长城汽车官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:长城汽车官网，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 27 -行业深度研究报告图50、吉利领克05外观图51、吉利领克05内饰资料来源:领克官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:领克官网，兴业证券经济与

45、金融研究院整理图52、比亚迪汉外观图53、比亚迪汉内饰资料来源:公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理图54、理想one外观图55、理想one内饰资料来源:公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理3.3、15-20万价格带：自主依靠混动或将实现突破15-20万市场当前仍以合资品牌主导。2021年合资/自主品牌15-20万市占率分别请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 28 -行业深度研究报告为 71.8%/28.2%。从 15-20 万价格带销量 Top 车型来看，合资品牌该价格带车型销量显著高于

46、自主品牌。2021年开始自主品牌多款新车上市，自主品牌15-20万价格带市占率有所提升，但绝对占比依然较低。图56、15-20万分自主合资历年销量（单位：万辆）图57、15-20万价格带自主合资历年销量市占率30025020015010050279.5100%258.8254.6246.9243.6222.080%196.271.8%60%40%20%0%80.7%82.4%82.9%86.3%97.7%95.1%100.258.155.257.739.128.2%19.3%17.6%17.1%11.42016年13.7%4.72015年2.3%4.9%02015年2016年2017年2018

47、年2019年2020年2021年2017年2018年2019年2020年2021年15-20万-自主市占率15-20万-合资市占率15-20万-自主15-20万-合资资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理图58、2021年15-20万价格带分品牌销量Top 9（单位：图59、2021年15-20万价格带分品牌销量占比万辆）504541.44011.7%34.0353025201510531.930.331.7%9.6%9.0%8.5%27.222.919.518.017.00东风日产 广汽本田 广汽丰田 一汽大众 上

48、汽通用 东风本田 一汽丰田 比亚迪 上汽大众东风日产 广汽本田 广汽丰田 一汽大众 上汽通用东风本田 一汽丰田 比亚迪 上汽大众 其他2020年销量2021年销量资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理图60、2021年自主品牌15-20万价格带销量Top 10及 图61、2021年合资品牌15-20万价格带销量Top 20主销价格（单位：万辆，万元）及主销价格（单位：万辆，万元）141210813.22019181716152520191817161520.119.518.0208.68.01510564200202

49、0年销量2021年销量主销价格（右轴）2020年销量2021年销量主销价格（右轴）资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 29 -行业深度研究报告技术升级叠加成本下探，自主混动逐步接近燃油平价，助力自主品牌在15-20万混动市场优势凸显。技术层面，2020年底国内头部主机厂新一代混动系统研发取得新的突破，比亚迪DM-i、长城柠檬DHT混动技术等新一代混动技术的推出在极大程度上提高混动车型性能，相较于合资竞品有了较为突出的动力性能优势。成本层面，新一代混动技术的研发进一步提高了主

50、机厂在核心零部件方面自主研发比例，从而降低了新车型单车成本，为主机厂在中高端价格带布局混动市场奠定了价格优势。比亚迪作为国内龙头主机厂，率先布局混能赛道，全新一代 DM-i超级混动系统采用自主研发的骁云-插混专用高效发动机，配备自主生产混动专用功率型刀片电池，在EHS驱动电机、电机控制系统以及电池管理系统等核心零部件完全自主研发，有效降低混动汽车成本，使得混动车型价格显著下探。2021-2022年国内主流混动新车型价格普遍位于15-20万价格带，未来我们预计15-20万价格带将成为自主品牌着力布局的价格带。图62、比亚迪自主研发的刀片电池图63、比亚迪自主研发的DM-i混动架构资料来源:比亚迪

51、DM-i发布会，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理图64、2021年自主品牌混动新车型价格带（单位：万 图65、2022年自主品牌已发布混动新车型价格带（单元）位：万元）3025201510秦Plus 宋Plus 唐DM-i 玛奇朵 H6S赤兔DHT帝豪GL博瑞缤越ePro嘉际锐际传祺 荣威i6 荣威DM-i DM-iDHTDHTGS8MaxRX5PHEVePlus价格带资料来源:汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:汽车之家，兴业证券经济与金融研究院整理经济性和动力性优势凸显，自主品牌依靠混动或将在15-20万主力市场赢得新突破。以长城、

52、比亚迪为首的国内头部自主品牌新车型凭借多次混动系统迭代，经济性能和动力性能均处于明显优势。经济性能方面，NEDC百公里综合油耗相较于合资车处于较低水平，降成本优势明显。动力性能方面，百公里加速时间处于或请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 30 -行业深度研究报告优于同价位燃油车性能，动力性能优势显著。由于各自主品牌搭载最新一代混动技术的新车型在2021年逐步实现量产，业绩有望进一步兑现，我们预计自主品牌将通过布局15-20万混动市场来补足其整体价格带短板。表15、15-20万价格带自主品牌混动车型与合资竞品参数对比（单位：万元，mm等）玛奇朵DHT PHEV2021款1.5L特调版宋Pl

53、us DM-i吉利星越L 雷神混动速腾雅阁凯美瑞2022款2021款DM-i 110km 2022款1.5T 雷神HiX 2022款280TSI款式260TURBO 幻夜 2021款2.0G 豪华版旗舰版旗舰型油电混动版Super讯DSG飞越版厂商国别长城汽车比亚迪吉利汽车自主一汽大众合资广汽本田合资广汽丰田自主自主合资级别紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV17.17紧凑型车15.35中型车21.58中型车官方指导价（万元）车身尺寸（mm）变速箱类型17.8816.5819.984520*1855*16654705*1890*16804770*1895*16893档DHT1804753*18

54、00*1462 4906*1862*14494885*1840*14552档DHTE-CVT无级变速7档干式双离合CVT无级变速CVT无级变速最大功率（kW）最大扭矩（Nm)最高车速（km/h）官网0-100km/h加速（s）197410/81135/110250200/143260188/131210205/5451907.27.97.9NEDC 综合油耗（L/100km)0.80.94.35.66.55.7亏电油耗（L/100km)纯电续航里程（km)整车质保4.44.5/110110/五年或15万公里 六年或15万公里五年或15万公里三年或10万公里 三年或10万公里三年或10万公里资料

55、来源：汽车之家、兴业证券经济与金融研究院整理图66、长城WEY玛奇朵DHT-PHEV外观图67、长城WEY玛奇朵DHT-PHEV内饰资料来源:长城汽车官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:长城汽车官网，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 31 -行业深度研究报告图68、比亚迪宋Plus DM-i外观图69、比亚迪宋Plus DM-i内饰资料来源:比亚迪官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:比亚迪官网，兴业证券经济与金融研究院整理图70、吉利星越L 雷神混动外观图71、吉利星越L 雷神混动内饰资料来源:吉利官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:

56、吉利官网，兴业证券经济与金融研究院整理2021年自主品牌开始发力布局15-20万混动市场，多款重磅车型后续上市，市场份额有望迎来提升。2017-2018 年由于新能源补贴驱动，自主插电混动车型主要聚焦 15-20 万市场；2019 年后补贴明显退坡，自主品牌混动销量占比有所回落。2021年开始以比亚迪、长城汽车为代表的自主品牌伴随全新混动平台发布，多款混动车型开始布局，快速切入混动市场。自主混动销量进入快速放量期，2021年自主品牌 15-20 万价格带混动车型销量 11 万辆，占 2021 年 15-20 万混动市场44.4%，该价格带混动市场市占率同比显著提升。伴随新一代自主混动技术崛起，

57、自主混动车型产品力相较合资竞品车型已具备竞争能力，凭借价格与配置优势，销量提升有望带动自主品牌在15-20万价格带市占率进一步提升。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 32 -行业深度研究报告表16、2022年自主品牌混动新车规划品牌车型级别（预计）上市时间 搭载混动系统比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪宋Pro DM-i驱逐舰05紧凑型SUVA级轿车2022.022022.032022.032022.042022.032022.H12022.H22022.H12022.H12022.H22022.H22022.032022.012022.032022.06DM-i 超级混动DM-i 超级混动DM

58、-i 超级混动DM-i 超级混动柠檬DHT 混动柠檬DHT 混动柠檬DHT 混动雷神Hi- X 混动雷神Hi- X 混动雷神Hi- X 混动雷神Hi- X 混动蓝鲸iDD 混动鲲鹏DHT 混动鲲鹏DHT 混动增程式混动宋Max DM-i 紧凑型MPV汉DM-i C级轿车长城-WEY 摩卡DHT PHEV 中型SUV长城-WEY 拿铁DHT PHEV 紧凑型SUV长城-WEY吉利全新MPVMPV星越L 雷神混动 紧凑型SUV吉利帝豪L雷神混动领克新车雷神混动领克新车雷神混动UNI-K 混动A级轿车未知吉利吉利未知长安中型SUV奇瑞瑞虎8 Plus 鲲鹏e+ 中型SUV星途追风ET-i 紧凑型SU

59、V奇瑞理想L9中大型SUV资料来源：汽车之家、兴业证券经济与金融研究院整理图72、2017-2021年自主、合资品牌15-20万价格带混 图73、2017-2021年自主、合资品牌15-20万价格动销量（单位：万辆）带混动销量占比16141213.811.0100%12.6%21.8%78.2%80%60%49.3%55.6%9.110877.3%7.787.4%40%64.450.7%3.2 3.144.4%420%2.52.322.7%20.62017年0%02017年2018年2019年2020年2021年2018年2019年2020年2021年自主销量占比合资销量占比自主销量合资销量资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源:Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 33 -行业深度研究报告图74、2015-2021年自主品牌分价格带市占率图75、自主品牌分价格带混动渗透率60.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%50.4%50.0%27.7%40.0%28.2%30.0%21.3%11.0%20.0%12.5%10.0%5.0%0.0%4.7%10.0%0.0%0.0%10万及以下10-15万15-20万20万及以