第8章 利润分配管理

1、第8章 收益分配管理n第1节 收益分配概述n第2节 股利政策n第3节 收益分配的程序和方案n第4节 股票股利与股票分割和回购学习要求n了解公司股利分配方案的确定；n理解利润分配的含义、公司股利政策的影响因素；n熟悉收益分配的程序和方案n掌握公司股利政策的类型n掌握股票股利与股票分割的区别与联系第1节 收益分配概述n一、制定收益分配政策应考虑的因素n二、股利分配的实质n三、股利理论一、制定收益分配政策应考虑的因素n1.法律因素n资本保全约束n资本积累因素n偿债能力约束n超额累计利润约束2.股东方面n限制股利支付n防止控制权旁落n合理避税n要求多分股利n获取稳定收入n规避风险3.企业方面n举债能力

2、n投资机会n盈余状况n资产流动性n筹资成本n其他因素二、股利分配的实质n内容：n股利支付日期n股利支付比率股利支付比率=1-留存比率留存比率n股利支付形式n支付现金股利所需资金的筹集n实质：n在股利吸引力与公司财务负担之间寻求一种合理的均衡，即探寻股利与留存收益之间的比率关系。三、股利理论n1.股利无关论n投资者并不关心公司股利分配政策n股利的支付比率不影响公司的价值n2.股利相关轮n“在手之鸟”理论n信号传递理论n交易成本理论n制度约束理论n代理理论n税收效应理论第2节 股利政策n一、常见的股利政策n二、股利政策的选择n三、目标股利支付比率的确定一、常见的股利政策n剩余股利政策n固定股利或稳

3、定增长股利政策n固定股利支付率政策n低正常股利加额外股利政策（一）剩余股利政策n1.定义：n是指公司生产经营所得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如果有剩余，再派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。n2.目的：降低资本成本n3.依据：n股利无关理论4.具体步骤n(1)确定目标资本结构。n(2)确立投资所需的权益资本数额；n(3)将投资所需的权益资本数额从盈余中扣除；n(4)将扣除投资所需盈余后的剩余盈余作为股利向股东分配。例8-1 n某公司2010年度净利润为11 000万元，2011年度

4、投资计划所需资金15 000万元，公司目标资本结构为自有资本60%，借入资金40%。公司采用剩余股利政策，则2011年度可分配股利是多少？股利支付率是多少？n11 000-15 000 60%=2 000万元n股利支付率=2000/11000=18.18%5.剩余股利政策优缺点及适用阶段n优点：n能使公司维持最佳资本结构，使综合资本成本最低。n缺点：n不利于股利的稳定支付，特别是在公司的投资需求在各个期间不稳定的情况下，可能导致股利大幅度波动。n适用于：公司初创阶段（二）固定股利政策n1.定义：n是指每年派发的股利额固定在某一特定水平上n2.目的：n维持稳定的股利支付，吸引投资者。n3.依据：

5、n股利相关理论4.固定股利政策优缺点及适用阶段n优点：n有利于向市场传递公司正常发展信息，树立公司良好形象，稳定股票价格n有利于投资合理安排股利收入和支出，吸引谨慎投资者青睐4.固定股利政策优缺点及适用阶段n缺点：n(1)股利支付与企业盈余相脱节，投资风险与收益不对称n(2)当企业盈余较低时仍要支付固定股利，这可能导致企业资金短缺，甚至陷入财务困境。n适用阶段：n适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司（三）固定股利率政策n1.定义：n是指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。n2.依据：n股利相关理论3.固定股利支付率政策优缺点及适用阶段n优点：n体现多盈多分，少

6、盈少分，不盈不分原则n体现了风险投资与风险收益对等关系n缺点：n股利波动大，不利稳定股票价格。n股利支付率固定，缺乏财务弹性n确定合理的固定股利支付率难度很大n适用阶段：n适用于稳定发展和财务状况较稳定的阶段（四）低正常股利加额外股利政策n1.定义n是指公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余较多年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。n2.依据n股利相关理论3.低正常股利加额外股利政策优缺点及适用阶段n优点：n企业具有较大的财务灵活性。n有利于维持股利的相对稳定与目标资本结构，灵活性与稳定性相结合n吸引谨慎投资者，维护投资者信心与股价稳定n缺点：n股利缺乏稳定性n股利刚性问题，

7、一旦较长时期增发额外股利，就很难再回到正常股利水平，否则会产生负面影响。例8.2n公司2005年提取了公积金与公益金后的净利为800万元，分配现金股利320万元，2006年提取了公积金与公益金后净利900万元（正常年度） ，2006年有一投资项目1200万，目标资本结构为资本60%，负债40%。n要求：n根据剩余股利政策，2006年应分现金股利？n根据固定股利政策，2006年应分现金股利？n根据固定股利率政策，2006年应分现金股利？n根据正常定额加额外股利政策，2006年应分现金股利？解析n根据剩余股利政策，应分现金股利n900-120060%=180万元。n根据固定股利政策，应分现金股利=

8、320万元n根据固定股利率政策，应分现金股利=900320/800=360万元n根据低正常股利加额外股利政策，应分现金股利=320万元二、股利政策的选择n企业在选择股利政策时应考虑的因素有：n企业所处的成长与发展阶段n企业支付能力的稳定情况n企业获利能力的稳定情况n目前的投资机会n投资者的态度n企业的信誉状况表8-1 公司股利分配政策的选择公司发展阶段特点适用股利政策初创阶段快速发展阶段稳定增长阶段成熟阶段衰退阶段经营风险高，有投资需求且融资能力差盈利水平稳定，积累相当的盈余和资金销售收入锐减，获利能力和现金获得能力下降销售稳定，竞争力强，行业地位巩固，投资需求减少，净现金流稳步增长销售急剧上

9、升，投资需求大剩余股利政策低正常股利加额外股利政策固定股利政策剩余股利政策固定股利支付率政策第3节 收益分配的程序和方案n一、公司制企业收益分配程序n弥补以前年度亏损（5年内）n缴纳所得税n税后利润分配n弥补以前年度亏损。n提取法定盈余公积金。n提取任意盈余公积金。n向投资者分配利润。例8-3n某股份有限公司2011年有关资料如下：n净利润总额5000万元，所得税税率25%;公司前两年累计亏损1200万元；法定盈余公积提取比率10%，任意盈余公积金提取比率10%，支付2000万股普通股股利，每股0.8元，要求计算未分配利润n净利润=（5000-1200）（1-25%）=2850万元n提取法定盈

10、余公积金=2850 10%=285万元n提取任意盈余公积金=2850 10%=285万元n可用于于支付普通股股利=2850-285-285=2280万元n实际支付普通股利=20000.8=1600万元n未分配利润=22801600=680万元二、股利支付方式n1.现金股利n2.财产股利形式n3.负债股利n4.股票股利三、股利发放日期n1.股利宣告日n将股利支付情况予以公告的日期n2.股权登记日n有权领取本次股利的股东资格登记截止日期n3.除息日n除去股息（股利）的日期n4.股利支付日n向股权登记日在册的股东正式支付股利的日期例8-4n相城公司2011年3月18日发布公告：“本公司董事会在201

11、1年3月18日的会议上决定，2010年度发放每股为3元的股利；本公司将于2011年5月12日将上述股利支付给已在2011年5月5日登记为本公司股东的人士。”n股利宣告日：2011年3月18日n股权登记日：2011年5月5日n除息日：2011年5月6日n股利支付日：2011年5月12日续前例n1.请问以下哪些投资者可以领取相城公司2010年度股利（ ）nA.2011年5月5日卖出股票的股东nB.2011年5月5日买进股票的股东nC.2011年5月6日卖出股票的股东nD.2011年5月6日买进股票的股东n2.若2011年5月5日相城公司股票收盘价为17.5元/股，不考虑其他因素，2011年5月6日

12、相城公司股票开盘价应为_元第4节 股票股利与股票分割和回购n一、股票股利n二、股票分割n三、股票回购一、股票股利n1.含义：n是指公司以增加发行一定数量的股票作为股利的支付方式。n2.意义：n不会直接增加股东财富n不会影响公司资产或负债n会引起公司所有者权益各项目结构变化例8-5 n开开公司在发放股票股利前，股东权益如下表。单位：元普通股（每股2元，已发行200 000股）资本公积未分配利润股东权益合计 400 000 500 0002 000 0002 900 000续前例n假定该公司宣布发放10%股票股利（每10股派1股）， 即发放20 000股普通股股票，若该股票当时市价15元，则共发放

13、股票股利为：n200 00010%15=300 000元n会计分录：n借：未分配利润 300 000n贷：股本 40 000n 资本公积 260 000发放股票股利后股东权益 单位：元普通股（每股2元，已发行220 000股）资本公积未分配利润股东权益合计 440 000 760 0001 700 0002 900 000例8-6n假定开开公司本年盈余960 000元，除息前每股15元，某股东持有30 000股普通股。n请问：n若其他条件不变，除息后每股价格为多少？n除息前后每股收益分为多少？n除息前后该股东总市值分别为多少？续前例n除息后每股价格：15/(1+10%)=13.6364元n除息

14、前每股收益：960000/200000=4.8元n除息后每股收益:960000/22000=4.3636元n除息前股东总市值：3000015=450000元n除息后股东总市值：3300013.636=450000元3.股票股利对股东的意义n1）增加股东持股数量，但股票价格一般不会明显下降n2）预示公司将有较大发展，利于股票价格上涨n3）规避税收4.股票股利对公司的意义n1）使公司留存大量现金，便于再投资n2）降低股票每股价值，吸引更多投资者n3）传递公司继续发展信息，利于稳定股票价格n4）发放股票股利费用比发放现金股利费用更大，会增加公司负担5.发放股票股利的消极作用n1）产生的费用比发放现金

15、股利高n2）在公司经营状况不佳时，传递公司资金周转不灵信息，不利于稳定公司的股票价值二、股票分割n1.含义：n又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为。n2.特征：n不属于企业受益分配n不影响公司资本结构和股东权益n使发行在外股票数量增加，每股面值降低n一般发放25%以下为股票股利，25%以上为股票分割例8-7n假定开开公司原发行面额2元的普通股200 000股，若按1股换成2股的比例进行分割，则分割前后股东权益如下：项目普通股资本公积未分配利润股东权益合计分割前400 000 （每股2元，已发行200 000股） 500 0002 000 0002 900 000分割后400 000 （每股1元，已发行400 000股） 500 0002 000 0002 900 0003.股票分割对公司的意义n1）降低每股价值n2）传递公司成长等利好消息n3）有助于公司并购政策的实施4.股票分割对股东的意义n1）不能增加股东财富n2）股东持股比例不变，持有股票总价值不变三、股票回购n1.含义：n是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库藏股的一种资本运作方式。n公司法规定，公司不得收购本公司股份。但是，下列情形之一的除外：n减少公司注册资本n与持有本公司股份的其