国际金融第12章欧洲货币一体化

1、12.1.1 货币区货币区货币区（货币区（Currency AreaCurrency Area）是指实行固定汇）是指实行固定汇率制或使用单一货币的区域。它包括率制或使用单一货币的区域。它包括单一单一货币区货币区和各国货币和各国货币保持固定汇率的货币区保持固定汇率的货币区。单一货币区单一货币区 按领土划分的按领土划分的主权国家主权国家 无独立法偿货币的国家无独立法偿货币的国家与货币发行国组成的货与货币发行国组成的货币区币区 欧元区欧元区12.1.1 货币区货币区各国货币保持固定汇率的货币区各国货币保持固定汇率的货币区 采用采用货币局制度货币局制度的国家或地区与储备货币发行的国家或地区与储备货币发

2、行国组成的货币区国组成的货币区 实行实行钉住汇率制钉住汇率制的国家和的国家和“锚币锚币”发行国组成发行国组成的货币区的货币区 实行实行联合浮动汇率制联合浮动汇率制的国家组成的货币区的国家组成的货币区 布雷顿森林体系布雷顿森林体系下，所有国际货币基金成员国下，所有国际货币基金成员国组成的以美元为中心的货币区组成的以美元为中心的货币区12.1.2 最优货币区最优货币区最优货币区是满足某一特定标准的货币区。最优货币区是满足某一特定标准的货币区。最优标准一般界定为最优标准一般界定为货币区的收益大于其货币区的收益大于其成本成本。 12.1.2 最优货币区最优货币区货币区的收益货币区的收益 消除外汇风险消

3、除外汇风险 抑制成员国之间投机资本的流动，减轻利率的抑制成员国之间投机资本的流动，减轻利率的波动幅度波动幅度 消除浮动汇率制下人们为避免外汇风险所付出消除浮动汇率制下人们为避免外汇风险所付出的交易成本的交易成本 有效约束政府的通货膨胀倾向，并消除通货膨有效约束政府的通货膨胀倾向，并消除通货膨胀预期胀预期 减少稳定汇率所需持有的外汇储备数量减少稳定汇率所需持有的外汇储备数量 节约货币兑换成本和货币发行成本节约货币兑换成本和货币发行成本 增强汇率政策的谈判能力，获取更多铸币税收增强汇率政策的谈判能力，获取更多铸币税收益益12.1.2 最优货币区最优货币区货币区的成本货币区的成本 丧失货币政策和汇率

4、政策的自主性；各国政府丧失货币政策和汇率政策的自主性；各国政府不再能控制货币发行量，而且也不能利用汇率不再能控制货币发行量，而且也不能利用汇率政策调节国际收支政策调节国际收支 财政政策会受到约束。加入货币区的条件之一财政政策会受到约束。加入货币区的条件之一就是财政收支平衡，否则，各行其是的财政政就是财政收支平衡，否则，各行其是的财政政策会产生影响共同货币政策实施的溢出效应和策会产生影响共同货币政策实施的溢出效应和免费搭乘难题免费搭乘难题 加大货币区内经济发展稳定性损失加大货币区内经济发展稳定性损失12.1.2 最优货币区最优货币区货币区收益成本与经济一体化程度的关系货币区收益成本与经济一体化程

5、度的关系 一个国家与货币区其他国家经济一体化程度越一个国家与货币区其他国家经济一体化程度越高，加入货币区的货币效率收益越大，经济稳高，加入货币区的货币效率收益越大，经济稳定性损失越小。定性损失越小。 主权国家构成事实上的货币区。在多数情况下，主权国家构成事实上的货币区。在多数情况下，各州或各省经济一体化程度较高；所以它一般各州或各省经济一体化程度较高；所以它一般属于最优货币区。但是，如果国内各省经济发属于最优货币区。但是，如果国内各省经济发展不平衡，它可能不是最优货币区。根据目前展不平衡，它可能不是最优货币区。根据目前的研究，的研究，美国是最优货币区，我国不是最优货美国是最优货币区，我国不是最

6、优货币区币区。12.1.3 蒙代尔的最优货币区理论蒙代尔的最优货币区理论最优货币区（简称最优货币区（简称OCAOCA）理论是关于区域货）理论是关于区域货币一体化及汇率制度安排的理论。它最先币一体化及汇率制度安排的理论。它最先由蒙代尔于由蒙代尔于19611961年提出，后经麦金农、凯年提出，后经麦金农、凯南、英格拉姆等经济学家的不断补充和发南、英格拉姆等经济学家的不断补充和发展而渐趋完善。展而渐趋完善。 蒙代尔的最优货币区理论说明了货币区不蒙代尔的最优货币区理论说明了货币区不一定都是最优货币区；并把一定都是最优货币区；并把生产要素流动生产要素流动性性作为衡量最优货币区的标准。作为衡量最优货币区的

7、标准。 12.1.3 蒙代尔的最优货币区理论蒙代尔的最优货币区理论劳动力不能跨国流动的浮动汇率制下国际劳动力不能跨国流动的浮动汇率制下国际收支调节的理想境界收支调节的理想境界 在生产要素缺乏流动性的条件下，浮动汇率制在生产要素缺乏流动性的条件下，浮动汇率制具有调节效率；这两个国家也没有必要建立货具有调节效率；这两个国家也没有必要建立货币区币区 要素自由流动经济中单一货币的调节效率要素自由流动经济中单一货币的调节效率 生产要素富有流动性的条件下，固定汇率制或生产要素富有流动性的条件下，固定汇率制或单一货币具有调节效率；这两个地区建立货币单一货币具有调节效率；这两个地区建立货币区是明智选择区是明智

8、选择 12.1.3 蒙代尔的最优货币区理论蒙代尔的最优货币区理论要素缺乏流动性货币区的经济稳定性损失要素缺乏流动性货币区的经济稳定性损失 要素缺乏流动性的货币区不是最优货币区，它要素缺乏流动性的货币区不是最优货币区，它可能导致一个地区失业和另一地区通货膨胀长可能导致一个地区失业和另一地区通货膨胀长期并存。期并存。 根据蒙代尔的最优货币区理论，布雷顿森林体根据蒙代尔的最优货币区理论，布雷顿森林体系不是最优货币区。因为劳动力是所有生产要系不是最优货币区。因为劳动力是所有生产要素中最缺乏国际流动性的要素。素中最缺乏国际流动性的要素。 12.1.4 最优货币区理论的发展最优货币区理论的发展经济开放度标

9、准经济开放度标准 麦金农麦金农 (Mckinnon(Mckinnon) )对对OCAOCA理论进行发展，他从理论进行发展，他从各国物价普遍具有稳定性出发，提出了决定最各国物价普遍具有稳定性出发，提出了决定最优货币区范围的第二个标准，即经济开放度的优货币区范围的第二个标准，即经济开放度的标准。标准。 产品多样化标准产品多样化标准 凯南凯南(Kenen(Kenen) )提出了最优货币区的产品多样化提出了最优货币区的产品多样化标准。标准。19691969年，凯南开拓了另外一个研究视角，年，凯南开拓了另外一个研究视角，他提出以低程度的产品多样化作为一种衡量最他提出以低程度的产品多样化作为一种衡量最优货

10、币区的标准；或者说产品多样化程度较低优货币区的标准；或者说产品多样化程度较低的国家不适合参加货币区。的国家不适合参加货币区。12.1.4 最优货币区理论的发展最优货币区理论的发展金融一体化标准金融一体化标准 美国经济学家伊格拉姆美国经济学家伊格拉姆(James Ingram) (James Ingram) 提出提出金融市场一体化标准。他发现前人的研究集中金融市场一体化标准。他发现前人的研究集中于贸易收支，而忽视资本流动。他在于贸易收支，而忽视资本流动。他在19731973年提年提出以金融市场高度一体化作为确定最优货币区出以金融市场高度一体化作为确定最优货币区的标准。的标准。 政策一体化标准政策

11、一体化标准 托尔等人认为，参加货币区的都是主权国家，托尔等人认为，参加货币区的都是主权国家，它们对于通货膨胀和失业的看法是否一致，对它们对于通货膨胀和失业的看法是否一致，对于货币区的生存至关重要。于货币区的生存至关重要。 12.1.4 最优货币区理论的发展最优货币区理论的发展通货膨胀相似标准通货膨胀相似标准 2020世纪世纪7070年代初，哈伯勒年代初，哈伯勒(G.Harberler(G.Harberler) )和弗和弗莱明莱明(J.M. Fleming)(J.M. Fleming)分别提出以通货膨胀的相分别提出以通货膨胀的相似性作为确定最优货币区的标准。似性作为确定最优货币区的标准。 各种复

12、合标准各种复合标准 在最优货币区标准讨论中，人们发现任何单一在最优货币区标准讨论中，人们发现任何单一标准都有特定局限性，并提出一系列复合标标准都有特定局限性，并提出一系列复合标准准 。代表人物有：维塞尔、汉森、尼尔森、。代表人物有：维塞尔、汉森、尼尔森、雷曼等雷曼等12.1.4 最优货币区理论的发展最优货币区理论的发展最优货币区理论有利于指导欧元区如何更最优货币区理论有利于指导欧元区如何更好地建设经济货币联盟，但这一理论的预好地建设经济货币联盟，但这一理论的预测能力是很弱的。测能力是很弱的。货币联盟的创建和解体货币联盟的创建和解体都不是最优货币区理论的结果都不是最优货币区理论的结果。欧洲经济货

13、币联盟和欧元的诞生主要是欧欧洲经济货币联盟和欧元的诞生主要是欧洲一体化的结果，是政治意愿造成的。最洲一体化的结果，是政治意愿造成的。最优货币区理论不适用于预测欧洲经济货币优货币区理论不适用于预测欧洲经济货币联盟的未来。联盟的未来。最优货币区理论可以帮助欧洲通过不断的最优货币区理论可以帮助欧洲通过不断的改革成为一个最优货币区。改革成为一个最优货币区。 12.2.1 货币一体化的概念货币一体化的概念货币一体化指若干国家货币当局通过政策货币一体化指若干国家货币当局通过政策协调、建立国际金融机构，共同遵守某些协调、建立国际金融机构，共同遵守某些比赛规则等方式，在国际货币与金融领域比赛规则等方式，在国际

14、货币与金融领域加强合作的过程。加强合作的过程。货币一体化的表现形式货币一体化的表现形式汇率制度方面的合作汇率制度方面的合作货币政策的协调货币政策的协调资本流动方面的合作资本流动方面的合作设立国际金融机构，集中成员国部分国际储备，设立国际金融机构，集中成员国部分国际储备，帮助国际收支逆差国家调节国际收支和稳定汇率帮助国际收支逆差国家调节国际收支和稳定汇率由会员国共同出资设立一些旨在促进贸易和经济由会员国共同出资设立一些旨在促进贸易和经济发展的国际金融机构发展的国际金融机构设立区域性的单一中央银行，推行统一的货币政设立区域性的单一中央银行，推行统一的货币政策，发行单一货币。策，发行单一货币。12.

15、2.2 欧共体诞生初期的货币合作欧共体诞生初期的货币合作欧共体诞生初期的货币合作主要是制定了欧共体诞生初期的货币合作主要是制定了货币合作的目标。货币合作的目标。19571957年年3 3月，欧洲共同体月，欧洲共同体国家于罗马签订了国家于罗马签订了欧洲共同体条约欧洲共同体条约，又称又称罗马条约罗马条约，宣布了欧洲共同体的，宣布了欧洲共同体的成立。成立。 在这一阶段欧共体一体化的重点在于建立在这一阶段欧共体一体化的重点在于建立关税同盟和实施共同农业政策。关税同盟和实施共同农业政策。 12.2.3 欧共体货币合作的第二阶段欧共体货币合作的第二阶段欧共体货币合作的第二阶段的标志是建立欧共体货币合作的第

16、二阶段的标志是建立了了欧共体经济与货币联盟欧共体经济与货币联盟。它始于。它始于19691969年年1212月的海牙首脑会议，提出欧共体经济与月的海牙首脑会议，提出欧共体经济与货币联盟计划的起草建议。该计划的最后货币联盟计划的起草建议。该计划的最后协议于协议于19711971年年2 2月达成。月达成。 货币合作上的实际进展主要表现在四个方货币合作上的实际进展主要表现在四个方面：面：1 1、建立欧洲货币合作基金、建立欧洲货币合作基金2 2、采用与、采用与一篮子货币挂钩的新的欧洲计价单位一篮子货币挂钩的新的欧洲计价单位3 3、实、实行以联合浮动汇率制为特征的汇率机制行以联合浮动汇率制为特征的汇率机制

17、4 4、成员国在货币政策和财政政策上进行协调成员国在货币政策和财政政策上进行协调12.2.4 欧洲货币体系的建立和发展阶段欧洲货币体系的建立和发展阶段 欧洲货币体系欧洲货币体系的建立是欧洲货币体系第三的建立是欧洲货币体系第三阶段的标志。欧共体九国首脑于阶段的标志。欧共体九国首脑于19781978年年1 1月月达成布鲁塞尔协议，于达成布鲁塞尔协议，于19791979年建立起欧洲年建立起欧洲货币体系。货币体系。 欧洲货币体系（欧洲货币体系（EMSEMS）包括以下内容）包括以下内容 创建欧洲货币单位（创建欧洲货币单位（ECUECU） 建立汇率机制（建立汇率机制（ERMERM） 建立欧洲货币基金建立欧

18、洲货币基金12.2.5 马约马约的实施阶段的实施阶段 欧洲货币合作的第四阶段是欧洲货币合作的第四阶段是马约马约的实的实施阶段。施阶段。19911991年年1212月，在荷兰马斯特里赫月，在荷兰马斯特里赫特召开的欧共体首脑会议上通过了欧洲特召开的欧共体首脑会议上通过了欧洲经济与货币联盟条约经济与货币联盟条约和和政治联盟条政治联盟条约约，即，即马约马约。马约马约关于货币一体化的主要内容关于货币一体化的主要内容 第一阶段在第一阶段在马约马约正式签署前的正式签署前的19901990年年7 7月已经开始，主要内容是欧共体各成员国月已经开始，主要内容是欧共体各成员国之间实行广泛的资本自由流动，并在经济之间

19、实行广泛的资本自由流动，并在经济和货币政策方面进行更加密切的合作。和货币政策方面进行更加密切的合作。第二阶段从第二阶段从19941994年开始实施，主要内容是年开始实施，主要内容是创建欧洲货币局（创建欧洲货币局（EMIEMI），负责欧洲货币体），负责欧洲货币体系的运行，加强欧盟各成员国中央银行在系的运行，加强欧盟各成员国中央银行在货币政策上的协调。货币政策上的协调。第三阶段从第三阶段从19991999年年1 1月月1 1日开始，实现欧洲日开始，实现欧洲单一货币计划。单一货币计划。12.2.6 目前欧洲经济货币联盟面临目前欧洲经济货币联盟面临的主要问题的主要问题政治统一问题政治统一问题 欧盟的政

20、治能否实现一体化是未来欧盟经济货欧盟的政治能否实现一体化是未来欧盟经济货币联盟和欧元成功的关键，没有政治上的统一，币联盟和欧元成功的关键，没有政治上的统一，欧洲经济货币联盟很难战胜其面临的挑战。欧洲经济货币联盟很难战胜其面临的挑战。 财政分权问题财政分权问题 财政政策由成员国各自掌控，协调困难。这会财政政策由成员国各自掌控，协调困难。这会导致成员国难以应对非对称性冲击。导致成员国难以应对非对称性冲击。 12.2.6 目前欧洲经济货币联盟面临目前欧洲经济货币联盟面临的主要问题的主要问题最后贷款人的问题最后贷款人的问题 名义上，欧元区的最后贷款人是欧洲中央银行，名义上，欧元区的最后贷款人是欧洲中央

21、银行，但但马约马约并没有赋予欧洲中央银行行使最后并没有赋予欧洲中央银行行使最后贷款人的权利。即使欧洲中央银行被欧元区国贷款人的权利。即使欧洲中央银行被欧元区国家授权来承担这个责任，也由于自有资本及其家授权来承担这个责任，也由于自有资本及其储备太少而不可能担此重任。储备太少而不可能担此重任。 金融监管和货币政策权分割问题金融监管和货币政策权分割问题 欧元区缺乏统一的中央当局对金融体系实施监欧元区缺乏统一的中央当局对金融体系实施监管。管。马约马约规定了欧洲中央银行有一定的监规定了欧洲中央银行有一定的监管职能，但最主要的监管权力由各国的中央银管职能，但最主要的监管权力由各国的中央银行承担。行承担。 12.3.1 欧洲货币一体化对欧元区国家的作用欧洲货币一体化对欧元区国家的作用显著节约外汇兑换中的交易成本显著节约外汇兑换中的交易成本 欧元的出现，使各成员国之间免掉了货币兑换欧元的出现，使各成员国之间免掉了货币兑换手续，每年可节约手续，每年可节约280280亿美元的兑换费用和外亿美元的兑换费用和外汇风险保值费用，仅此一项可使欧共体国内生汇风险保值费用，仅此一项可使欧共体国内生产总值增长产总值增长0.4% 0.4% 促进贸易和金融活动促进贸易和金融活动 它消除了欧元区内部贸易的外