国际金融-新4

1、国际金融国际金融第四章第四章2第四章第四章 外汇与汇率外汇与汇率第一节第一节 外汇与汇率的概念与分类外汇与汇率的概念与分类第二节第二节 外汇市场外汇市场第三节第三节 外汇交易外汇交易3第一节第一节 外汇与汇率的概念与分外汇与汇率的概念与分类类外汇的含义和种类外汇的含义和种类汇率及其标价方法汇率及其标价方法汇率的种类汇率的种类4外汇的含义外汇的含义动态含义：动态含义：“汇汇”和和“兑兑”的统一，是人们为的统一，是人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种货币兑了清偿国际间的债权债务关系，将一种货币兑换为另一种货币的行为即货币兑换或国际换为另一种货币的行为即货币兑换或国际结算的过程。结算的过程。静态

2、含义：静态含义：广义：指我国外汇管理条例所针对的管制对象，包广义：指我国外汇管理条例所针对的管制对象，包括括外国货币外国货币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券SDRsSDRs其他外币资产其他外币资产5动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券特别提款权特别提款权其它货币资产其它货币资产不包括广义外汇中不包括广义外汇中的外币有价证券的外币有价证券6狭义：只有存放在银行的外币资金，狭义：只有存放在银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了以及将对

3、银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇。的外币票据，才构成外汇。指以外币表示的银行汇票、支票和银行指以外币表示的银行汇票、支票和银行存款等。存款等。外国钞票不算外汇，必须存到银行才算；外国钞票不算外汇，必须存到银行才算；必须是普遍接受的支付手段；必须是普遍接受的支付手段；以外币表示的有价证券，由于不能直接以外币表示的有价证券，由于不能直接用于支付，所以也不属于狭义的外汇。用于支付，所以也不属于狭义的外汇。7外汇的种类外汇的种类自由外汇与记帐外汇自由外汇与记帐外汇自由外汇（自由外汇（convertibleconvertible foreign exchange foreign excha

4、nge）不需货币发行当局批准，即可自由兑换和支付。不需货币发行当局批准，即可自由兑换和支付。即可自由兑换的外国货币。即可自由兑换的外国货币。对应于自由的多边的国际结算制度。对应于自由的多边的国际结算制度。记帐外汇（记帐外汇（clearing foreign exchangeclearing foreign exchange）又称协定外汇或清算外汇。又称协定外汇或清算外汇。指经货币发行当局批准才能用于双边结算的外汇。指经货币发行当局批准才能用于双边结算的外汇。对应于管制的双边结算制度。对应于管制的双边结算制度。8贸易外汇与非贸易外汇贸易外汇与非贸易外汇贸易外汇：与进出口贸易收支相关的外汇贸易外汇

5、：与进出口贸易收支相关的外汇非贸易外汇：进出口贸易以外的其他各项外非贸易外汇：进出口贸易以外的其他各项外汇收支汇收支广义上的非贸易外汇应该包括国际收支平衡广义上的非贸易外汇应该包括国际收支平衡表上，除贸易收支以外的所有项目的外汇收表上，除贸易收支以外的所有项目的外汇收入。入。9即期外汇与远期外汇即期外汇与远期外汇即期外汇（即期外汇（spot foreign exchangespot foreign exchange），又），又称现汇，是指在外汇买卖成交后称现汇，是指在外汇买卖成交后两个营业日两个营业日内内办理交割的外汇。办理交割的外汇。远期外汇（远期外汇（forward foreign exc

6、hangeforward foreign exchange），），又称期汇，是买卖双方签定有关交易数量和又称期汇，是买卖双方签定有关交易数量和汇率的合同，约定将来某天办理交割手续的汇率的合同，约定将来某天办理交割手续的外汇。外汇。与即期汇率和远期汇率相对应。与即期汇率和远期汇率相对应。10汇率及其标价方法汇率及其标价方法汇率的概念汇率的概念也称汇价或外汇行市也称汇价或外汇行市两国货币的比价两国货币的比价以一国货币表示的另一国货币的价格以一国货币表示的另一国货币的价格11汇率的标价方法汇率的标价方法直接标价法（直接标价法（Direct QuotationDirect Quotation）：世界上

7、绝大）：世界上绝大多数国家都采用（包括中国）多数国家都采用（包括中国）一单位外币的本币价格一单位外币的本币价格例：我国的汇率标价例：我国的汇率标价1$=8.271$=8.27￥一单位外币的本币价格上升，表示外币汇率升一单位外币的本币价格上升，表示外币汇率升值值(Appreciation)(Appreciation)、本币汇率贬值、本币汇率贬值(Depreciation)(Depreciation)；一单位外币的本币价格下降，表示外币汇率贬一单位外币的本币价格下降，表示外币汇率贬值、本币汇率升值；值、本币汇率升值；12间接标价法间接标价法(Indirect Quotation)(Indirect

8、 Quotation)：目：目前只有英、美等国采用。前只有英、美等国采用。一单位本币的外币价格一单位本币的外币价格 例：英国的汇率标价例：英国的汇率标价1 1= 1.89$= 1.89$一单位本币的外币价格上升，表示本一单位本币的外币价格上升，表示本币汇率升值、外币汇率贬值；币汇率升值、外币汇率贬值；一单位本币的外币价格下降，表示本一单位本币的外币价格下降，表示本币汇率贬值、外币汇率升值；币汇率贬值、外币汇率升值；13汇率的种类汇率的种类买入汇率、卖出汇率、现钞汇率买入汇率、卖出汇率、现钞汇率 电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率 基本

9、汇率和套算汇率基本汇率和套算汇率 名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率、实际汇率和有效汇率 官方汇率与市场汇率官方汇率与市场汇率 开盘汇率和收盘汇率开盘汇率和收盘汇率 14买入汇率、卖出汇率、现钞汇率买入汇率、卖出汇率、现钞汇率外汇市场上通常以双向报价的方式同时报外汇市场上通常以双向报价的方式同时报出买入价和卖出价出买入价和卖出价通常买入价较低、卖出价较高通常买入价较低、卖出价较高注意区分汇率的标价方法注意区分汇率的标价方法直接标价法：直接标价法：$100=RMB$100=RMB（826.42-828.9826.42-828.9）间接标价法：间接标价法：1 1$(1.8301-1.8331)$

10、(1.8301-1.8331)买入价和卖出价分别是哪个？买入价和卖出价分别是哪个？买卖价差即为银行利润，一般为买卖价差即为银行利润，一般为1 15 5 银行同业交易的价差较小，银行同业交易的价差较小，“批发价批发价”。15中间汇率：银行买入价与卖出价的算术平中间汇率：银行买入价与卖出价的算术平均值均值 ，主要用于外汇分析、新闻报道和，主要用于外汇分析、新闻报道和企业内部核算企业内部核算 。现钞汇率：现钞汇率：银行购买外币钞票的价格，有利息、运费和银行购买外币钞票的价格，有利息、运费和手续费损失。手续费损失。 买入汇率与卖出汇率是指银行买卖外币支付买入汇率与卖出汇率是指银行买卖外币支付凭证的价格

11、，直接划拨入帐。凭证的价格，直接划拨入帐。 银行买入外钞所出的价格银行买入外钞所出的价格低于低于买入各种形式买入各种形式的国际结算凭证的价格的国际结算凭证的价格 ；卖外国现钞时，则；卖外国现钞时，则根据一般的根据一般的( (即一般支付凭证的即一般支付凭证的) )卖出汇率，卖出汇率，不再单列不再单列 。16电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 电汇汇率电汇汇率(Telegraphic Transfer Rate, T/T (Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate)Rate)是银行卖出外汇后，以电报为传递工具，是银行卖出外汇后，以电报为传递工具，

12、通知其国外分行或代理行付款给受款人时通知其国外分行或代理行付款给受款人时所使用的一种汇率。所使用的一种汇率。由于速度快、电报电传的费用高，所以电由于速度快、电报电传的费用高，所以电汇汇率较高汇汇率较高主要使用者主要使用者进出口商进出口商银行同业间外汇和资金划拨银行同业间外汇和资金划拨外汇市场所公布的多数汇率外汇市场所公布的多数汇率17信汇汇率信汇汇率(Mail Transfer Rate, M/T Rate)(Mail Transfer Rate, M/T Rate)是以信函解付方式买卖外汇时所用的汇是以信函解付方式买卖外汇时所用的汇率。率。由于信函从发出到收到需要较长时间，由于信函从发出到收

13、到需要较长时间，银行在这期间可以占用顾客的资金，所银行在这期间可以占用顾客的资金，所以信汇汇率一般低于电汇汇率。以信汇汇率一般低于电汇汇率。 18票汇汇率票汇汇率是指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分是指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款。自带或寄往国外取款。有一段间隔时间，银行可以在这段时间内占用有一段间隔时间，银行可以在这段时间内占用客户的资金，所以票汇汇率一般比电汇汇率低。客户的资金，所以票汇汇率一般比电汇汇率低。可分为即期票汇汇率可分为即期票汇汇率(Demand Draft Rate,

14、 D/D (Demand Draft Rate, D/D Rate)Rate)和远期票汇汇率和远期票汇汇率(Long Bill Exchange (Long Bill Exchange Rate)Rate)。即期票汇汇率差不多与信函汇率持平，。即期票汇汇率差不多与信函汇率持平，远期票汇汇率是以即期票汇汇率为基础，扣除远期票汇汇率是以即期票汇汇率为基础，扣除票据远期付款的贴现利息后所得出的汇率，且票据远期付款的贴现利息后所得出的汇率，且远期票据的付款期限越长，汇率越低。远期票据的付款期限越长，汇率越低。 19即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率 即期汇率（即期汇率（Spot RateSpot R

15、ate）又称现汇汇率，是指买卖双方成交后在当时和又称现汇汇率，是指买卖双方成交后在当时和两个营业日内进行外汇交割所采用的汇率。两个营业日内进行外汇交割所采用的汇率。使用最为普遍的汇率，也是我们一般所说的汇使用最为普遍的汇率，也是我们一般所说的汇率。率。即期外汇交易通常通过电话、电报、电传等方即期外汇交易通常通过电话、电报、电传等方式进行，因此即期汇率电汇汇率。式进行，因此即期汇率电汇汇率。 20远期汇率（远期汇率（Forward RateForward Rate）又称期汇汇率，是指买卖外汇双方预先签订又称期汇汇率，是指买卖外汇双方预先签订合约，决定在未来某一日按协议交割所使用合约，决定在未来某

16、一日按协议交割所使用的汇率。的汇率。即期汇率是由即期外汇市场上的即期汇率是由即期外汇市场上的供求关系供求关系决决定的，而远期汇率是以即期汇率为基础，并定的，而远期汇率是以即期汇率为基础，并受受利率利率变化的影响。变化的影响。一般说来远期汇率与即期汇率一般说来远期汇率与即期汇率同升同降同升同降，而，而远期汇率的买卖远期汇率的买卖差价高于差价高于即期汇率的买卖差即期汇率的买卖差价。价。 21远期汇率的报价远期汇率的报价直接报价：直接报价：与即期汇率报价方式相同，即直接把各种不同与即期汇率报价方式相同，即直接把各种不同价格期限的远期外汇买入价和卖出价报出来。价格期限的远期外汇买入价和卖出价报出来。银

17、行对一般顾客通常采用这种报价方式，另外银行对一般顾客通常采用这种报价方式，另外日本、瑞士等国的银行间交易也采用直接报价日本、瑞士等国的银行间交易也采用直接报价法。法。 22远期差价：远期差价：即报出远期汇率与即期汇率之间的差额，也称即报出远期汇率与即期汇率之间的差额，也称为掉期率（为掉期率（Swap RateSwap Rate）。）。这个差额通常用点数表示，每个点为这个差额通常用点数表示，每个点为0.00010.0001。若一国货币趋于若一国货币趋于坚挺坚挺，其远期汇率大于即期汇，其远期汇率大于即期汇率，远期差价用率，远期差价用“升水升水”（At PremiumAt Premium）表示；）表

18、示；若一国货币趋于若一国货币趋于疲软疲软，其远期汇率小于即期汇，其远期汇率小于即期汇率，远期差价用率，远期差价用“贴水贴水”（At DiscountAt Discount）表）表示；示；当远期汇率等于即期汇率时，称为平价（当远期汇率等于即期汇率时，称为平价（At At ParPar）。）。远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率(-)(-)远期差价远期差价 23仍要注意不同标价法下的区别：仍要注意不同标价法下的区别：直接标价法：直接标价法： 远期汇率即期汇率升水（贴水远期汇率即期汇率升水（贴水 ）例如：例如：pp106pp106 间接标价法：间接标价法： 远期汇率即期汇率升水（贴水）远期汇率即期汇率升

19、水（贴水） 例如：例如：pp106pp10624远期差价的表示也要区分不同的汇率远期差价的表示也要区分不同的汇率标价方法标价方法直接标价法：直接标价法：远期升水：远期升水：“小数小数 大数大数” 远期贴水：远期贴水：“大数大数 小数小数”间接标价法：间接标价法：远期升水：远期升水：“大数大数 小数小数”远期贴水：远期贴水：“小数小数 大数大数” 例如：例如：pp106pp10625综上我们可以得出：综上我们可以得出：如果远期差价形如如果远期差价形如“小数小数 大数大数”，说明基准，说明基准货币升水，标价货币贴水，远期汇率等于即货币升水，标价货币贴水，远期汇率等于即期汇率加远期差价；期汇率加远期

20、差价；如果远期差价形如如果远期差价形如“大数大数 小数小数”，说明基准，说明基准货币贴水，标价货币升水，远期汇率等于即货币贴水，标价货币升水，远期汇率等于即期汇率减远期差价。期汇率减远期差价。 1$ = 8.271$ = 8.27￥ 基准货币基准货币 标价货币标价货币26 基本汇率和套算汇率基本汇率和套算汇率 基本汇率基本汇率 选择某一货币为关键货币，制定出本币对关键选择某一货币为关键货币，制定出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率，它是货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率，它是确定本国货币与其他外币之间汇率的基础。确定本国货币与其他外币之间汇率的基础。 关键货币的选择标准关键货币的选择

21、标准可可自由兑换自由兑换在本国在本国国际收支国际收支中使用最多的中使用最多的在该国在该国外汇储备外汇储备中比重最大的货币中比重最大的货币许多国家选择许多国家选择美元美元作为关键货币，并将本国货作为关键货币，并将本国货币与美元之间的汇率作为基本汇率。币与美元之间的汇率作为基本汇率。基本汇率又称为基本汇率又称为直接汇率直接汇率，它是作为确定与其，它是作为确定与其他各种外币汇率的基础。他各种外币汇率的基础。 27套算汇率套算汇率按中间汇率套算按中间汇率套算 交叉相除法交叉相除法 ：适用于基准货币和标价货币：适用于基准货币和标价货币有一种相同的汇率有一种相同的汇率同边相乘法同边相乘法 ：适用于基准货币

22、与标价货币：适用于基准货币与标价货币均不同的汇率均不同的汇率pp108pp10828按中间汇率套算按中间汇率套算即按买入价和卖出价的均值套算。即按买入价和卖出价的均值套算。套算的结果也是中间汇率。套算的结果也是中间汇率。例如，假设外汇市场上汇率报价为例如，假设外汇市场上汇率报价为1 1欧元欧元=1.13=1.13美元，美元，1 1美元美元=1.1976=1.1976加拿大元，则可加拿大元，则可以算出欧元与加拿大元之间的汇率：以算出欧元与加拿大元之间的汇率：1 1欧元欧元=1.13=1.131.1976=1.3532881.1976=1.353288加拿大元加拿大元29交叉相除法交叉相除法1 1

23、：基准货币相同：基准货币相同即基准货币相同而标价货币不同，求标价货币即基准货币相同而标价货币不同，求标价货币之间的比价。之间的比价。例：国际外汇市场某银行报出美元兑瑞士法郎例：国际外汇市场某银行报出美元兑瑞士法郎与美元兑日元的汇率如下：与美元兑日元的汇率如下： 1 1美元美元1.4860/1.48701.4860/1.4870瑞士法郎（买入瑞士法郎（买入/ /卖卖出）出） 1 1美元美元100.00/100.10100.00/100.10日元日元 求：瑞士法郎兑日元的买入汇率与卖出汇率求：瑞士法郎兑日元的买入汇率与卖出汇率30计算方法：计算方法：瑞士法郎兑日元的买入汇率瑞士法郎兑日元的买入汇率

24、美元兑日元的买入汇率美元兑日元的买入汇率/ /美元兑瑞士法郎的卖出美元兑瑞士法郎的卖出汇率汇率100/1.4870=67.2495100/1.4870=67.2495其含义为：其含义为：1 1、银行买入瑞士法郎同时卖出美元，因此选择美、银行买入瑞士法郎同时卖出美元，因此选择美元兑瑞士法郎汇率中的银行卖出汇率，按元兑瑞士法郎汇率中的银行卖出汇率，按1.48701.4870卖出美元，买入瑞士法郎；卖出美元，买入瑞士法郎；2 2、银行买入美元同时卖出日元，因此选择美元兑、银行买入美元同时卖出日元，因此选择美元兑日元汇率中的银行买入汇率，按日元汇率中的银行买入汇率，按100.00100.00的汇率的汇

25、率买入美元、卖出日元；买入美元、卖出日元；3 3、将两者相除，即得到瑞士法郎兑日元的银行买、将两者相除，即得到瑞士法郎兑日元的银行买入汇率入汇率31瑞士法郎兑日元的卖出汇率瑞士法郎兑日元的卖出汇率美元兑日元的卖出汇率美元兑日元的卖出汇率/ /美元兑瑞士法郎的买入汇率美元兑瑞士法郎的买入汇率100.10/1.4860=67.3620100.10/1.4860=67.3620其含义为：其含义为：1 1、银行先卖出瑞士法郎同时买入美元，因此选择美元、银行先卖出瑞士法郎同时买入美元，因此选择美元兑瑞士法郎汇率中的银行买入汇率，按兑瑞士法郎汇率中的银行买入汇率，按1.48601.4860的汇率的汇率买入

26、美元，卖出瑞士法郎；买入美元，卖出瑞士法郎；2 2、银行卖出美元的同时买入日元，因此选择美元兑日、银行卖出美元的同时买入日元，因此选择美元兑日元汇率中银行卖出汇率，按元汇率中银行卖出汇率，按100.10100.10的汇率卖出美元买的汇率卖出美元买入日元；入日元；3 3、将两者汇率相除，即得到瑞士法郎兑日元的银行卖、将两者汇率相除，即得到瑞士法郎兑日元的银行卖出汇率出汇率32因此，在美元标价法下计算交叉汇率，是因此，在美元标价法下计算交叉汇率，是将两项基准汇率的买入汇率与卖出汇率分将两项基准汇率的买入汇率与卖出汇率分别交叉相除，规则是小数字除以大数字得别交叉相除，规则是小数字除以大数字得买入汇率

27、，大数字除以小数字得卖出汇率。买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。例如，某外汇市场上汇率报价为例如，某外汇市场上汇率报价为$1=SF1.2464/69,$1=J$1=SF1.2464/69,$1=J￥108.64/69108.64/69，可以，可以套算出套算出1 1瑞士法郎对日元的汇率为瑞士法郎对日元的汇率为SF1=JSF1=J￥108.64108.641.2469/108.691.2469/108.691.24641.2464= J= J￥87.13/2087.13/2033交叉相除法交叉相除法2 2：标价货币相同：标价货币相同即基准货币不同，标价货币相同，求基准即基准货币不同，标价货币相

28、同，求基准货币之间的比价。货币之间的比价。例：国际外汇市场某银行报出非美元报价法例：国际外汇市场某银行报出非美元报价法的澳元（澳大利亚元）与新元（新西兰元）的澳元（澳大利亚元）与新元（新西兰元）的汇率分别为：的汇率分别为：1 1澳元澳元0.7350/0.73600.7350/0.7360美元美元1 1新元新元=0.6030/0.6040=0.6030/0.6040美元美元求：求：1 1澳元兑新元的买入汇率与卖出汇率澳元兑新元的买入汇率与卖出汇率34计算方法：计算方法：澳元兑新元的买入汇率澳元兑新元的买入汇率澳元兑美元的买入汇率澳元兑美元的买入汇率/ /新元兑美元的卖新元兑美元的卖出汇率出汇率0

29、.7350/0.6040=1.21690.7350/0.6040=1.2169澳元兑新元的卖出汇率澳元兑新元的卖出汇率澳元兑美元的卖出汇率澳元兑美元的卖出汇率/ /新元兑美元的买新元兑美元的买入汇率入汇率0.7360/0.6030=1.22060.7360/0.6030=1.220635因此，在基准货币不同，而标价货币相同因此，在基准货币不同，而标价货币相同的情况下，求两种基准货币之间的汇率，的情况下，求两种基准货币之间的汇率，其计算方法与推理过程与上例相同，也是其计算方法与推理过程与上例相同，也是将两项基准汇率的买入汇率与卖出汇率分将两项基准汇率的买入汇率与卖出汇率分别交叉相除，规则是小数字

30、除以大数字得别交叉相除，规则是小数字除以大数字得买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。36同边相乘法同边相乘法适用于基准货币与标价货币均不同的汇率，适用于基准货币与标价货币均不同的汇率，如美元标价与非美元标价之间如美元标价与非美元标价之间例，国际外汇市场银行报价如下例，国际外汇市场银行报价如下1 1美元美元1.4860/1.48701.4860/1.4870瑞士法郎瑞士法郎1 1英镑英镑=1.5400/1.5410=1.5400/1.5410美元美元求：求：1 1英镑兑瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率英镑兑瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率37计算方法计算方法英镑兑

31、瑞士法郎的银行买入汇率英镑兑瑞士法郎的银行买入汇率英镑兑美元的买入汇率英镑兑美元的买入汇率美元兑瑞士法郎的买美元兑瑞士法郎的买入汇率入汇率1.54001.54001.4860=2.28841.4860=2.2884其含义为：其含义为：1 1、银行先买入英镑的同时卖出美元，因此选择英、银行先买入英镑的同时卖出美元，因此选择英镑兑美元汇率中的银行买入汇率，按镑兑美元汇率中的银行买入汇率，按1.54001.5400的的汇率买入英镑，卖出美元；汇率买入英镑，卖出美元；2 2、银行买入美元的同时卖出瑞士法郎，因此选择、银行买入美元的同时卖出瑞士法郎，因此选择美元兑瑞士法郎中的银行买入汇率，按美元兑瑞士法

32、郎中的银行买入汇率，按1.48601.4860的汇率买入美元，卖出瑞士法郎。的汇率买入美元，卖出瑞士法郎。3 3、将两者相乘，即得到英镑兑瑞士法郎的银行买、将两者相乘，即得到英镑兑瑞士法郎的银行买入汇率入汇率38英镑兑瑞士法郎的银行卖出汇率英镑兑瑞士法郎的银行卖出汇率英镑兑美元的卖出汇率英镑兑美元的卖出汇率美元兑瑞士法郎的卖出美元兑瑞士法郎的卖出汇率汇率1.54101.54101.4870=2.29151.4870=2.2915其含义为：其含义为：1 1、银行先卖出英镑的同时买入美元，因此选择英镑、银行先卖出英镑的同时买入美元，因此选择英镑兑美元汇率中的银行卖出汇率，按兑美元汇率中的银行卖出汇

33、率，按1.54101.5410的汇率的汇率卖出英镑，买入美元；卖出英镑，买入美元；2 2、银行卖出美元的同时买入瑞士法郎，因此选择美、银行卖出美元的同时买入瑞士法郎，因此选择美元兑瑞士法郎中的银行卖出汇率，按元兑瑞士法郎中的银行卖出汇率，按1.48701.4870的汇的汇率卖出美元，买入瑞士法郎。率卖出美元，买入瑞士法郎。3 3、将两者相乘，即得到英镑兑瑞士法郎的银行卖出、将两者相乘，即得到英镑兑瑞士法郎的银行卖出汇率汇率39因此，在美元标价法和非美元标价法各占其一的因此，在美元标价法和非美元标价法各占其一的情况下计算某一基准货币与另一标价货币比价的情况下计算某一基准货币与另一标价货币比价的方

34、法，是将两项基本汇率的买入汇率与买入汇率方法，是将两项基本汇率的买入汇率与买入汇率及卖出汇率与卖出汇率同边相乘，规则是小数字及卖出汇率与卖出汇率同边相乘，规则是小数字乘以小数字得买入汇率，大数字乘以大数字得卖乘以小数字得买入汇率，大数字乘以大数字得卖出汇率。出汇率。例如，某外汇市场上汇率报价为例如，某外汇市场上汇率报价为1=$1.8200/04,$1= SF1.2464/69, 1=$1.8200/04,$1= SF1.2464/69, 那么，我们那么，我们可以使用同边相乘法计算英镑和瑞士法郎之间的可以使用同边相乘法计算英镑和瑞士法郎之间的汇率。汇率。 可以套算出可以套算出1 1英镑兑瑞士法郎

35、的汇率为英镑兑瑞士法郎的汇率为1= SF1.82001= SF1.82001.2464/1.82041.2464/1.82041.2469= 1.2469= SF2.2684/99SF2.2684/9940名义汇率、实际汇率和有效汇率名义汇率、实际汇率和有效汇率 名义汇率就是现实中人们经常使用的两种货币名义汇率就是现实中人们经常使用的两种货币之间的汇率，它是一种官方汇率。之间的汇率，它是一种官方汇率。名义有效汇率是以该国与其他各国经济往来的名义有效汇率是以该国与其他各国经济往来的密切程度为权重，经该国货币对各国货币的汇密切程度为权重，经该国货币对各国货币的汇率进行加权平均所得到的。率进行加权平

36、均所得到的。实际汇率，是用两国价格对名义汇率进行调整实际汇率，是用两国价格对名义汇率进行调整所得的汇率，名义汇率和实际汇率分别用所得的汇率，名义汇率和实际汇率分别用R R和和e e表示（直接标价法），外国和本国的价格指数表示（直接标价法），外国和本国的价格指数分别用分别用PfPf和和P P表示，则有表示，则有实际有效汇率是对实际汇率的加权平均。实际有效汇率是对实际汇率的加权平均。 PPRef41官方汇率与市场汇率官方汇率与市场汇率 官方汇率官方汇率是指由一国货币当局是指由一国货币当局( (财政部、中央银行或外汇财政部、中央银行或外汇管理当局管理当局) )规定的汇率。例如，我国国家外汇管规定的汇

37、率。例如，我国国家外汇管理局公布的外汇牌价。理局公布的外汇牌价。单一汇率单一汇率(Single Rate)(Single Rate)是指国家机构只规定一是指国家机构只规定一种汇率，所有外汇收支全部按此汇率计算；种汇率，所有外汇收支全部按此汇率计算；多重汇率多重汇率(Multiple Rates)(Multiple Rates)是指一国政府对本是指一国政府对本国货币规定一种以上的汇率。是外汇管制的一国货币规定一种以上的汇率。是外汇管制的一种特殊形式，其目的在于限制资本的流入或流种特殊形式，其目的在于限制资本的流入或流出，以改善国际收支状况。出，以改善国际收支状况。42双重汇率，是多重汇率的一种，

38、对本国双重汇率，是多重汇率的一种，对本国货币与另一国货币的兑换同时规定两种货币与另一国货币的兑换同时规定两种不同的汇率。不同的汇率。官方结算和非官方结算官方结算和非官方结算出口和进口出口和进口贸易收支和非贸易收支贸易收支和非贸易收支市场汇率市场汇率(Market Rate)(Market Rate)是指在自由外汇市场上买卖外汇所使用的实是指在自由外汇市场上买卖外汇所使用的实际汇率，随着外汇市场上供求关系的变化而际汇率，随着外汇市场上供求关系的变化而上下浮动，因此能够比较客观地反映本国货上下浮动，因此能够比较客观地反映本国货币的对外比价。币的对外比价。 43开盘汇率和收盘汇率开盘汇率和收盘汇率

39、开盘汇率开盘汇率(Opening Rate)(Opening Rate)，又叫开盘价，又叫开盘价，是指外汇银行在一个营业日刚开始营业，是指外汇银行在一个营业日刚开始营业，进行外汇买卖时使用的汇率。进行外汇买卖时使用的汇率。 收盘汇率收盘汇率(Closing Rates)(Closing Rates)又叫收盘价，又叫收盘价，是指外汇银行在一个营业日的外汇交易结是指外汇银行在一个营业日的外汇交易结束时使用的汇率。束时使用的汇率。 44第二节第二节 外汇市场外汇市场外汇市场概念外汇市场概念 外汇市场的构成及其分类外汇市场的构成及其分类 外汇市场的运行机制及其效率外汇市场的运行机制及其效率 主要的国际

40、外汇市场主要的国际外汇市场 45外汇市场概念外汇市场概念外汇市场（外汇市场（Foreign Exchange MarketForeign Exchange Market）是指从事（进行）外汇买卖或者货币兑换是指从事（进行）外汇买卖或者货币兑换的场所，是国际间清算或转移债权债务的的场所，是国际间清算或转移债权债务的重要媒介，它的产生是国际间商品经济发重要媒介，它的产生是国际间商品经济发展到一定阶段的必然产物。展到一定阶段的必然产物。两个基本条件两个基本条件一是由于各国货币的不同一是由于各国货币的不同二是由于国际间经济贸易交往的需要二是由于国际间经济贸易交往的需要 46广义的外汇市场广义的外汇市场

41、指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的外汇买卖，及其对各种货币资和客户组成的外汇买卖，及其对各种货币资金供求关系的总和，它包括银行同业间外汇金供求关系的总和，它包括银行同业间外汇市场和银行客户间的外汇市场。市场和银行客户间的外汇市场。 狭义的外汇市场狭义的外汇市场指银行间买卖外汇的市场或网络，即同业银指银行间买卖外汇的市场或网络，即同业银行间的外汇交易市场行间的外汇交易市场 47外汇市场的特点：外汇市场的特点：一是交易往往是发生在不同国家的居民之间；一是交易往往是发生在不同国家的居民之间；二是在等价交换的基础上进行的。银行等中二是在等价交换的基

42、础上进行的。银行等中介机构只收取极少的手续费，在交易过程中介机构只收取极少的手续费，在交易过程中只转换货币的币种，货币的实际价值并不会只转换货币的币种，货币的实际价值并不会因外汇交易而发生增减。因外汇交易而发生增减。 2424小时全天候运作的市场小时全天候运作的市场481,1901,50059082002004006008001000120014001600U.S. dollars (billions)1989199219951998Average Daily Volume in World Foreign-Exchange Markets, 19891998Years49$350.90$78

43、.60$81.70$94.30$148.60$637.30$139$451.20United StatesHong KongSwitzerlandGermanyJapanUnited KingdomSingapore OthersAverage Daily Volume of Foreign-Exchange Transactions50Average Electronic Conversations Per HourAverage Electronic Conversations Per HourGreenwich Mean TimeTokyoopensAsiaclosing10 AMIn

44、TokyoAfternoonin AmericaLondonclosing6 pmIn NYAmericasopenEuropeopeningLunchIn Tokyo5152二、外汇市场的构成及其分类二、外汇市场的构成及其分类 （一）外汇市场的构成（参与者）（一）外汇市场的构成（参与者）1 1外汇银行（外汇银行（Foreign Exchange BankForeign Exchange Bank） 一般经中央银行指定与授权而经营外汇业务一般经中央银行指定与授权而经营外汇业务 包括以经营外汇业务为主的本国专营银行包括以经营外汇业务为主的本国专营银行, ,兼营外汇业务的本国银行和其他的金融机构，

45、兼营外汇业务的本国银行和其他的金融机构，设在本国的外国银行分支机构，代办处或其他设在本国的外国银行分支机构，代办处或其他金融机构。金融机构。 外汇银行可以与外汇市场中的所有其他参与外汇银行可以与外汇市场中的所有其他参与者发生交易，包括外汇经纪人，顾客，其他外者发生交易，包括外汇经纪人，顾客，其他外汇银行和中央银行。汇银行和中央银行。53外汇银行在外汇交易中获利的两个渠道：外汇银行在外汇交易中获利的两个渠道： a. a. 直接代客户买卖外汇。外汇银行在向顾客直接代客户买卖外汇。外汇银行在向顾客报出的外币买卖价格中存在一个差价，例如在报出的外币买卖价格中存在一个差价，例如在纽约外汇市场上，纽约外汇

46、市场上，GBP1=USD1.6675 /1.6685GBP1=USD1.6675 /1.6685即即银行买入英镑价为银行买入英镑价为1.66751.6675美元，而卖出英镑的美元，而卖出英镑的价格为价格为1.6685 1.6685 美元，价差为美元，价差为0.0010 0.0010 马克，外马克，外汇银行通过代客户买卖外汇而赚取这一差价。汇银行通过代客户买卖外汇而赚取这一差价。 b.b.安排外汇交易。开展诸如掉期、期货、期权安排外汇交易。开展诸如掉期、期货、期权等外汇创新业务，通过这些业务来为客户安排等外汇创新业务，通过这些业务来为客户安排外汇保值或套利，收取高额的服务费和手续费。外汇保值或套

47、利，收取高额的服务费和手续费。现在，此项收入已成为外汇银行的主要收入来现在，此项收入已成为外汇银行的主要收入来源源542 2外汇经纪人（外汇经纪人（Foreign Exchange Foreign Exchange BrokerBroker） 指存在于外汇银行之间或外汇银行同指存在于外汇银行之间或外汇银行同客户或其他外汇市场参与者之间，专门客户或其他外汇市场参与者之间，专门代理平衡外汇买卖业务以收取佣金的中代理平衡外汇买卖业务以收取佣金的中介者。介者。传统的外汇交易中，外汇经纪人本身并传统的外汇交易中，外汇经纪人本身并不买卖外汇，而只是接洽外汇交易，从不买卖外汇，而只是接洽外汇交易，从而仅赚取

48、佣金。而随着电讯系统的日益而仅赚取佣金。而随着电讯系统的日益完善，各银行报价直接公开显示在计算完善，各银行报价直接公开显示在计算机终端屏幕上，外汇经纪人迫于更加激机终端屏幕上，外汇经纪人迫于更加激烈的竞争也纷纷开始自营外汇买卖。烈的竞争也纷纷开始自营外汇买卖。553. 3. 中央银行（中央银行（Central BankCentral Bank）在外汇市场上，汇率波动会给一国进出口贸易，在外汇市场上，汇率波动会给一国进出口贸易，国内经济及宏观政策的执行带来很大影响。国内经济及宏观政策的执行带来很大影响。为了维护本国货币币值的稳定及保证市场的正为了维护本国货币币值的稳定及保证市场的正常运行，中央银

49、行通过公开市场业务，参与外常运行，中央银行通过公开市场业务，参与外汇市场买卖外汇从而干预货币汇率来达到预期汇市场买卖外汇从而干预货币汇率来达到预期的目的。的目的。当市场上外汇短缺时，中央银行会在外汇市场当市场上外汇短缺时，中央银行会在外汇市场上大量抛售外汇，从而降低外汇汇率；外汇过上大量抛售外汇，从而降低外汇汇率；外汇过多时，则在外汇市场上大量买进外汇，从而提多时，则在外汇市场上大量买进外汇，从而提高外汇汇率，进而达到稳定经济的目的。高外汇汇率，进而达到稳定经济的目的。564. 4. 顾客（顾客（CustomersCustomers）指参与外汇交易的公司和个人指参与外汇交易的公司和个人根据交易

50、目的，可以分为三类：根据交易目的，可以分为三类：（1 1）交易性的外汇买卖者。包括出口商、跨国）交易性的外汇买卖者。包括出口商、跨国集团的国际业务往来、旅游者、留学人员等，集团的国际业务往来、旅游者、留学人员等，这些往往都是处于正常经济、生活、活动的实这些往往都是处于正常经济、生活、活动的实际需要。际需要。（2 2）保值性的外汇交易者。例如资产管理机构）保值性的外汇交易者。例如资产管理机构手中管理着巨额的资金和有价证券，为了使得手中管理着巨额的资金和有价证券，为了使得管理资产实现保值、增值从而会在外汇市场上管理资产实现保值、增值从而会在外汇市场上进行各种各样的交易。进行各种各样的交易。57(3

51、)(3)投机性的外汇交易者。主要是一些风险爱好投机性的外汇交易者。主要是一些风险爱好者，为了追求高额利润，根据自己对外汇市场者，为了追求高额利润，根据自己对外汇市场汇率变化的预期，以不同的形式进行外汇交易。汇率变化的预期，以不同的形式进行外汇交易。他们既是外汇的需求者，同时也是外汇的供给他们既是外汇的需求者，同时也是外汇的供给者。者。跨国公司从跨国公司从2020世纪世纪8080年代以来就已成为外汇市年代以来就已成为外汇市场的主要顾客。现在的跨国公司的外汇交易已场的主要顾客。现在的跨国公司的外汇交易已不再限于以前的兑换性、保值性的需要，而是不再限于以前的兑换性、保值性的需要，而是参与到了外汇投机

52、，追逐利润成为外汇活动的参与到了外汇投机，追逐利润成为外汇活动的主要动机。主要动机。外汇市场上的交易主要是外汇银行与中央银行外汇市场上的交易主要是外汇银行与中央银行之间、外汇银行之间以及外汇银行与顾客之间之间、外汇银行之间以及外汇银行与顾客之间进行的。进行的。58外汇市场的分类外汇市场的分类有形市场有形市场有固定交易场所的市场有固定交易场所的市场 外汇交易是在规范的营业场所内，集中于一外汇交易是在规范的营业场所内，集中于一定时间采取公开竞价的方式完成的。定时间采取公开竞价的方式完成的。无形市场无形市场没有具体的交易场所没有具体的交易场所 双方交易通过电话、电传、电报等多种现代双方交易通过电话、

53、电传、电报等多种现代通讯设施来达成交易通讯设施来达成交易 59即期外汇市场与远期外汇市场即期外汇市场与远期外汇市场 即期外汇市场是指在此类市场中外汇买即期外汇市场是指在此类市场中外汇买卖双方市在成交后的第二个营业日内进卖双方市在成交后的第二个营业日内进行交割。行交割。远期外汇市场是指在此市场中，外汇交远期外汇市场是指在此市场中，外汇交易双方约定在未来的某一时间（至少是易双方约定在未来的某一时间（至少是在成交后第二个营业日之后）按规定的在成交后第二个营业日之后）按规定的数量和价格进行交割。交割期限一般为数量和价格进行交割。交割期限一般为1 16 6个月，最长不超过一年，最多的是个月，最长不超过一

54、年，最多的是3 3个月期。可用于套期保值。个月期。可用于套期保值。 60银行间外汇市场和顾客市场银行间外汇市场和顾客市场银行间外汇市场是指在外汇银行之间，银行间外汇市场是指在外汇银行之间，以及各类拥有外汇交易资格并设有外以及各类拥有外汇交易资格并设有外汇交易部分的证券公司，投资公司等汇交易部分的证券公司，投资公司等之间进行外汇交易的市场。该市场的之间进行外汇交易的市场。该市场的交易额每笔不得少于交易额每笔不得少于100100万美元。万美元。 顾客市场则是指外汇银行与顾客之间顾客市场则是指外汇银行与顾客之间进行的外汇交易市场，一般进行小额进行的外汇交易市场，一般进行小额的交易，故这种类型的市场又

55、称的交易，故这种类型的市场又称“零零售市场售市场”。 61外汇市场的运行机制及其效率外汇市场的运行机制及其效率“有效市场有效市场(EMH(EMH，Efficiency Market Efficiency Market Hypothesis)Hypothesis)”的概念最初是由法玛（的概念最初是由法玛（FamaFama）在）在针对证券市场而提出的。外汇市场的有效性理针对证券市场而提出的。外汇市场的有效性理论也就是论也就是“有效市场有效市场”理论在外汇市场中的应理论在外汇市场中的应用。用。法玛认为，当证券价格能够充分地反映投资者法玛认为，当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就

56、是有效市场。可以获得的信息时，证券市场就是有效市场。在有效市场中，无论选择何种证券，投资者都在有效市场中，无论选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。只能获得与投资风险相当的正常收益率。 法玛根据投资者可以获得的信息种类将有效市法玛根据投资者可以获得的信息种类将有效市场分成三个层次：弱式有效市场、半强式有效场分成三个层次：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。其差异在于各自所涉及市场和强式有效市场。其差异在于各自所涉及62 的信息是不同的，的信息是不同的，弱式有效市场中的信弱式有效市场中的信息，仅指以往的证券价格信息；半强式息，仅指以往的证券价格信息；半强式有效市场的信

57、息，包括所有公开可获得有效市场的信息，包括所有公开可获得的信息；强式有效市场中的信息，包括的信息；强式有效市场中的信息，包括了所有的信息了所有的信息( (公开信息和内幕信息公开信息和内幕信息) )。 在有效的外汇市场上，汇率作为资源分在有效的外汇市场上，汇率作为资源分配的信号，它必须能够包括所有未来市配的信号，它必须能够包括所有未来市场发展的相关信息，并成功地将其传播场发展的相关信息，并成功地将其传播给市场的供求双方。给市场的供求双方。63依赖于获得信息的不同，外汇市场有效依赖于获得信息的不同，外汇市场有效性一般可以分为三类：性一般可以分为三类：第一，有效性（第一，有效性（Weak Effic

58、iencyWeak Efficiency）, , 是指是指外汇市场上的当前价格（即期汇率）制外汇市场上的当前价格（即期汇率）制包含了过去价格总包含的所有信息，即包含了过去价格总包含的所有信息，即信息的获得仅局限于远期汇率的过去水信息的获得仅局限于远期汇率的过去水平上。平上。第 二 ， 半 强 有 效 性 （第 二 ， 半 强 有 效 性 （ S e m i - S t r o n g S e m i - S t r o n g EfficiencyEfficiency）, , 指外汇市场上包含了所指外汇市场上包含了所有过去价格中包含的信息，同时也包含有过去价格中包含的信息，同时也包含了任何公开

59、得到的信息，则外汇市场是了任何公开得到的信息，则外汇市场是半强有效的。半强有效的。64 这些信息主要包括远期汇率的过去价格这些信息主要包括远期汇率的过去价格或影响汇率的一些信息如利率、通货膨或影响汇率的一些信息如利率、通货膨胀率等。在半强有效的市场中近似于假胀率等。在半强有效的市场中近似于假设参与者是理性预期的。设参与者是理性预期的。第三，强有效性（第三，强有效性（Strong EfficiencyStrong Efficiency）, , 指外汇市场上价格反映了所有可能得到指外汇市场上价格反映了所有可能得到的信息的信息( (公开信息和内幕信息公开信息和内幕信息) )。 所有信息公开化，任何投

60、资者的盈利所有信息公开化，任何投资者的盈利都不会在平均利润之上，非正常利润对都不会在平均利润之上，非正常利润对任何交易者来说都是不可能的，这是强任何交易者来说都是不可能的，这是强有效的外汇市场。有效的外汇市场。65第三节第三节 外汇交易外汇交易外汇交易的种类外汇交易的种类即期外汇交易即期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易掉期交易掉期交易套汇交易套汇交易66掉期交易掉期交易掉期交易（掉期交易（Swap TransactionSwap Transaction）, ,又称又称时间套汇（时间套汇（Time ArbitrageTime Arbitrage）, , 是指是指同时买进和卖出相同金额的同种货币，