2013年经济形势分析

1、2013年中国经济形势分析2013年中国经济整体仍处于2008年以来的下滑周期中。中国经济此轮完整周期始于2002年，住房体制改革和加入WTO启动了内外需增长，中国经济在2002-2007年经历了史上增长最快的上升阶段。然而，次贷危机的爆发结束了美欧长期以来依靠资产泡沫和过度负债拉动需求的增长模式，支撑中国制造业的外需增长将大幅回落；而国内此轮地产调控的深刻背景意味着房地产调整或伴随整个经济转型时期，中国过去十年来快速推进的重工业化进程和以土地为中心的粗放型城镇化过程将明显放缓，原有增长模式下的内需增速将有所下滑。从供给面来看，持续多年投资扩张使多数行业面临较大的产能过剩压力，尤其是过去几年的

2、四万亿计划开工建设了大量基础设施和制造业项目，很大程度上已经透支了未来进一步投资的空间，随着项目投产，未来产能压力可能进一步加剧。同时，国内劳动力、资源、环境等要素供给已步入拐点；而在原有发展模式方式下，社会发展长期滞后于经济增长，社会贫富差距不断扩大，人力资本投资严重不足，要素生产率和收入的进一步提升面临巨大挑战。中国经济增长在短期内难以重回上升通道。2013年美欧国家仍将面临房地产调整和去债务化的逆向过程，欧洲实体经济可能延续下滑，而美国经济复苏依然弱势，中国出口难以再现较快增长，资本流入可能维持低位水平。欧债危机和全球经济放缓对中国出口的负面效应将进一步显现，2013年中国出口同比可能仍

3、是个位数增长，外商直接投资（FDI）或延续同比下滑。与此同时，由于房地产过去几年的泡沫化发展已经对资源配置、经济结构、收入分配、通胀压力、金融财政体系稳健和社会稳定的产生了严重的负面效应，房地产调控成为推进经济转型、加快社会发展和维护政治稳定的客观要求，此轮地产调控持续时间很可能超过往年。随着中央对住房行业的定性回归民生角色，政府可能建立抑制房地产投机、投资的长效机制，至少在2013年中央针对房地产将保持偏紧政策。由于整体宏观政策趋松而住房供应持续增加，今年2季度以来部分刚需的逐步释放刺激了房地产需求回升和价格反弹压力，尽管后期住房销量有望维持回暖态势，但在现有房地产政策背景下，房地产投资、投

4、机需求难以强劲回升，相对平稳的刚需很难支撑住房销量出现井喷式反弹。2013年住房销量情况很大程度上取决于宏观政策整体松紧节奏和供应增长情况，这两个因素决定了刚需释放进度，我们预计全年商品房销售面积基本与今年持平或略低于今年。由于开发商现金流仍相对偏紧而需求前景仍属平淡，土地购置可能延续同比下滑，而房地产投资增长难以大幅反弹。整体来看，2013年房地产对内需的拉动可能进一步有所下降。房地产和出口相关需求下滑和四万亿刺激后进一步加剧的产能压力将严重制约制造业产能扩张，2013年制造业投资增速相比今年可能进一步回落。而地方政府和相关融资平台在经历了四万亿刺激之后，其负债率也大幅攀升，房地产调控带来的

5、土地收入下滑和资产缩水增加了地方政府和融资平台企业的偿债压力，无论从需求空间还是资金保障角度来看，未来基础设施投资很难再重现09年那样的高速增长。预计在积极财政政策和宽松信贷政策支持下，今年4季度到明年3季度基础设施和社会服务业投资增速有望逐步回升，从今年上半年的11%回升到今年全年的12%-15%和2013年前三季度的15%左右；但随着刺激效应减弱和基数提高，2013年4季度可能再度有所回落。整体来看，2013年固定资产投资增长可能进一步有所放缓，基准情境下从今年的17%-20%降至2013年的13%-16%。而在房地产调整和经济下滑背景下，居民消费可能延续目前增长态势，短期内加速增长的可能

6、性相对较小。在经济回落背景下，2013年宏观政策将延续今年以来的宽松趋势，但房地产问题和美欧量化宽松背景下物价回升风险可能制约到货币政策放松步伐，政策在具体操作上可能延续相机抉择。在基准情景下，中国2013年GDP同比增长7.3%-7.6%。受房地产回暖和政策延续宽松支撑，今年4季度到明年上半年GDP同比可能缓慢回升，CPI同比也将有所抬升，随着刺激效应减弱和房地产市场可能重新回落，明年下半年GDP同比可能再度有所放缓。货币政策方面，今年年内可能还有1次降息和1次下调准备金率的可能性，2013年降息和下调准备金率的空间为1次和1-3次。从窗口期来看，今年10月份降息的可能性相对较小。一是房地产

7、2季度以来反弹明显，目前进入金九银十的季节性旺季，为抑制房地产反弹压力，降息的窗口期可能推迟，尽管经济3季度表现依然偏弱。二是美联储推出QE3还是略超预期的，中国决策层也需要评估、观察下它对中国流动性、通胀压力的实际影响。如果4季度经济回升不太明显（GDP增速仍低于2季度7.6%）而住房销量和价格反弹势头明显减弱（最新8月数据显示有所减弱），那么今年11、12月下调一次基准利率的可能性会增加。如果今年11、12月降了一次息，那么2013年降息的窗口期可能就在下半年了。未来决定中国经济是否超预期的主要因素有三个：美欧经济形势、国内房地产情况以及国内货币宽松和积极财政政策力度。如果美欧经济形势或国内房地产情况好于我们预期，那么中国经济表现可能超出我们的预测。如果未来货币宽松和积极财政政策的力度大幅超过预期，那么2013年前3季度的GDP增速可能超出我们的预测，但这种简单的总需求刺激将透支中长期内的增长潜力，随着刺激效应减弱，2013年4季度以后的经济增速可能明显回落。2013年中国经济预测同比（）美国GDP欧元区GDP中国出口房地产投资社会零售额GDP基准情景1.9%2.3%0.4%0.8%4%7%销量-3%2%,投资8%13%13%16%13%