投资管理5学习教案

1、会计学1投资投资(tu z)管理管理5第一页，共33页。 以自然资源和市场状况为基础，以国家产业政策(chn y zhn c)为导向，以财政、金融、税收政策为依据，寻找最有利的投资机会。 （二）收集和整理资料 在选择投资机会时，当长期目标和短期利益发生冲突时，应以公司长期发展目标为主。注 意第2页/共33页第二页，共33页。影响项目价值的主要因素现金流量折现法 (1) 项目预期现金流量 (2) 投资项目的必要收益率或资本成本（折现率）（四）投资(tu z)项目决策标准(1) 净现值法则接受净现值大于零的投资(tu z)项目，即NPV0(2) 收益率法则接受收益率高于资本机会成本的投资(tu z

2、)项目（五）项目实施与控制 (1) 建立预算执行情况的跟踪系统，反馈信息，找出差异并调整预算(2) 根据出现的新情况，修正或调整资本预算第3页/共33页第三页，共33页。初始现金流量经营现金流量终结现金流量投资项目现金流量 0 1 2 n初始现金流量经营现金流量终结点现金流量现金流量的含义及构成现金流量的含义及构成 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量，既包括数量，既包括(boku)现金流入量也包括现金流入量也包括(boku)现金流出量，是一个统称。现金流出量，是一个统称。第4页/共33页第

3、四页，共33页。2.经营现金流量是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，这种现金流量一般是按年计算的。第5页/共33页第五页，共33页。现金现金(xinjn)(xinjn)净流量净流量 收现销售收入收现销售收入 经营付现成本经营付现成本 所得税所得税 （收现销售收入经营总成本）所得税税率 现金净流量现金净流量 收现销售收入经营付现成本 （收现销售收入经营付现成本 折旧）所得税税率 收现销售收入经营付现成本 （收现销售收入经营付现成本）所得税率折旧所得税税率（收现销售收入经营付现成本）（收现销售收入经营付现成本）（1 1 所得税税率）折旧所得税税率）折旧所得税税率所得税税率 经营付现成本折

4、旧（假设非付现成本只考虑折旧）第6页/共33页第六页，共33页。现金净流量现金净流量 收现销售收入收现销售收入 经营付现经营付现(f xin)(f xin)成本成本 所得税所得税 经营总成本折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（收现销售收入经营总成本）所得税税率 税后收益即：现金净流量税后收益即：现金净流量税后收益(shuy)(shuy)折旧折旧 收现销售收入（经营总成本折旧） （收现销售收入经营总成本）所得税税率 收现销售收入经营总成本折旧 （收现销售收入经营总成本）所得税税率（收现销售收入经营总成本）（1所得税税率）折旧第7页/共33页第七页，共33页。v 【例】假设某项目投资后第一年的会计(

5、kui j)利润和现金流量见表： 表 投资(tu z)项目的会计利润与现金流量 单位：元项项 目目会计利润会计利润现金流量现金流量销售收入销售收入经营付现成本经营付现成本折旧费折旧费税前收益或现金流量税前收益或现金流量所得税（所得税（34%）税后收益或现金净流量税后收益或现金净流量100 000(50 000)(20 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800率税所得税旧折率税所得税现成本经营付收入销售净流量金现1经营现金净流量=（100 000-50 000）（1-34%）+20 00034% = 39 80

6、0（元）现金净流量=税后收益(shuy)+折旧 经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）第8页/共33页第八页，共33页。停止使用的土地变价收入等。第9页/共33页第九页，共33页。v （二）利息费用（二）利息费用v （一）折旧（一）折旧(zhji)模式的影响模式的影响v 在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资有关的现金流量（借入时在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项目的的现金流入量，支付利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项目的资本成本资本成本中考虑。中考虑。 v 视作费用支出，从现

7、金流量中扣除视作费用支出，从现金流量中扣除v 归于现金流量的资本成本（折现率）中归于现金流量的资本成本（折现率）中第10页/共33页第十页，共33页。现金流量现金流量初始现金流量初始现金流量终结现金流终结现金流量量净现值（净现值（P/F，6%，1）与投资相关的现金与投资相关的现金流量流量与筹资相关的现金与筹资相关的现金流量流量现金流量合计现金流量合计 -1 000+1 0000+1 100 -1 060+40+38 0+38v 【例】假设某投资(tu z)项目初始现金流出量为1 000元，一年后产生的现金流入量为1 100元；假设项目的投资(tu z)额全部为借入资本，年利率为6%，期限为1年

8、。与投资(tu z)和筹资决策相关的现金流量及净现值如表所示。 表 与投资和筹资有关(yugun)的现金流量 单位：元v 估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则 v 在计算通货膨胀变化对各种现金流量的影响时，不在计算通货膨胀变化对各种现金流量的影响时，不同现金流量受通货膨胀的影响程度是各不相同，不能简同现金流量受通货膨胀的影响程度是各不相同，不能简单地用一个统一的通货膨胀率来修正所有的现金流量。单地用一个统一的通货膨胀率来修正所有的现金流量。第11页/共33页第十一页，共33页。年净现金流量初始投资额）投资回收期（PP第12页/共33页第十二页，共

9、33页。时间时间A方案方案B方案方案C方案方案净利润净利润现金净流量现金净流量净利润净利润现金净流量现金净流量净利润净利润现金净流量现金净流量0（700）（900）（500）第第1年年20165（5）21520145第第2年年302205028020145第第3年年402406032020145第第4年年151804023020145合计合计1051051451458080B方案方案(fng n)的投资回收期的投资回收期=3900-（215+280+320） 230=3.37（年）（年）第13页/共33页第十三页，共33页。第14页/共33页第十四页，共33页。%100ARR)原始投资总额年平

10、均净利润平均报酬率（第15页/共33页第十五页，共33页。第16页/共33页第十六页，共33页。第17页/共33页第十七页，共33页。OKFPIKFPIKFPIOKINPVkNCFKOKINPVnntttntttntnttttt)n,/()2 ,/() 1 ,/()1 ()1 ()1 ()1 (210000一次性投资：分批投资：第18页/共33页第十八页，共33页。期间期间A方案方案B方案方案C方案方案净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量01231 8003 240（20 000）11 80013 240（1800）3 0003 00

11、0（9 000）1 2006 0006 000600 600600（12 000）4 6004 6004 600合计合计5 0405 0404 2004 2001 8001 800NPVA=11800（P/F,10%，1）+13240（P/F,10%,2）-20000=1669NPVB=1200（P/F,10%，1）+6000（P/F,10%,2）+6000 （P/F,10%,3） -9000=1557NPVC=4600（P/A,10%，3）-12000=-560第19页/共33页第十九页，共33页。净现值的经济意义是投资方案的贴现后净收益。净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善

12、。净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种方法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。第20页/共33页第二十页，共33页。OKIKOKIPIntttntttnttt000)1 ()1 ()1 (第21页/共33页第二十一页，共33页。第22页/共33页第二十二页，共33页。现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。现值指数，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。第23页/共33页第二十三页，共33页。ntttntttntntttttOIRRIIRRNCFIRROIRRINPV0000)1 (0)1 ()1 ()1 (即第

13、24页/共33页第二十四页，共33页。第25页/共33页第二十五页，共33页。(jizh)。对独立项目的决策分析，可运用净现值、现值指数、内部收益率以及投资回收期、会计收益率等标准进行分析，决定项目的取舍。只要运用得当，一般能作出正确的决策。第26页/共33页第二十六页，共33页。n利用NPV、PI、IRR的理论(lln)是一样的。第27页/共33页第二十七页，共33页。 2.差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同项目的差量净现金流量NCF的基础上，计算出差额内部收益率IRR，并据以判断方案孰优孰劣的方法。在此法下，当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的项目为优。第28页/共33页第二十八页，共33页。积。在所有项目方案中，年等额净回收额最大的项目方案为优。资本回收系数）（普通年金现值系数），（年等额净回收额其中：niPAniAPAniPANPVniAPNPVAniAPANPV,/,/),/(),/(),/(第29页/共33页第二十九页，共33页。3.75万元。n行业基准贴现率为9%。按年等额净回收法进行决策分析。第30页/共33页第三十页，共3