国际金融中文

1、Slide 12-1Copyright 2003 Pearson Education, Inc., 第六版第六版 Paul R. Krugman ， Maurice ObstfeldSlide 12-2Copyright 2003 Pearson Education, Inc.2008年诺奖得主（1969年开始） 2009中国行 Slide 12-3Copyright 2003 Pearson Education, Inc.高级国际金融学教程（ROGOFF)/obstfeld/高级国际金融学教程高级国际金融学教程(国际宏观经济学基础国际宏观经济学基

2、础)Foundations of International MacroeconomicsSlide 12-4Copyright 2003 Pearson Education, Inc.第三部分 概述从国际宏观经济到开放宏观经济宏观经济目标 : 价格, 经济增长, 就业, 国际收支 开放的宏观经济学其核心就是如何达到经济的对内与对外均衡在第三部分我们将学到什么?_ 汇率与产出决定的综合模型第三部分包括六个章节，第12章至第17章 Slide 12-5Copyright 2003 Pearson Education, Inc.本章结构引言国民收入账户开放经济下的国民收入核算国际收支帐户小结Sli

3、de 12-6Copyright 2003 Pearson Education, Inc.引言微观经济学微观经济学从单个企业与消费者的角度研究稀缺资源的有效利用宏观经济学宏观经济学研究经济的整体就业、生产和增长水平是如何决定的强调经济生活的四个方面:失业Unemployment储蓄Saving 贸易失衡Trade imbalances货币与价格水平Money and the price levelSlide 12-7Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国民收入账户和国际收支帐是研究开放的相互独立的经济体的宏观经济的重要工具。 interdependent

4、国民收入账户国民收入账户National income accounting记录所有导致一国收入与产出的支出国际收支平衡账户国际收支平衡账户Balance of payments accounting有助于我们了解和追踪一国对外负债、出口及进口竞争产业的状况及变动。引言Slide 12-8Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国民收入账户国民生产总值国民生产总值 (GNP)一个国家在一定时期内所生产并在市场上卖出的最终商品和服务的价值总量是研究一国产出的基本度量手段实际 GNP 与包含价格上涨因素的名义GNPSlide 12-9Copyright 2003

5、 Pearson Education, Inc.GNP 由所有花费在最终产品上指出的市场价值两加总得到:消费Consumption 国内居民私人消费的金额投资Investment 私人企业为进行再生产而留下用于购买厂房设备的数额政府购买Government purchases 政府使用的数额经常项目余额Current account balance 对外净出口的商品与服务的数额国民收入账户Slide 12-10Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国民收入账户Figure 12-1: 美国 GNP 及其构成, 2000Slide 12-11Copyrigh

6、t 2003 Pearson Education, Inc.Chinas real GDP and componentsSlide 12-12Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国民产出和国民收入国民收入国民收入 一定时期内由该国生产要素获得的收入. 等量于一国一定时期的 GNP. 一个人的支出是另一人的收入 (也就是说, 总支出等于总收入).国民收入账户Slide 12-13Copyright 2003 Pearson Education, Inc.资本折旧、国际转移支付与间接商业税GNP定义的调整: 资本折旧Depreciation of capit

7、al 减少了资本所有者的收入. 必须从 GNP中间去这一时期的资本折旧 (减去后成为国民生产净值). 净单边转移支付Net unilateral transfers of income 是一国收入的一部分但不是产品的一部分. 必须加入到国民生产净值中以计算国民收入. 间接商业税Indirect business taxes 是销售税. 计算国民收入是必须从 GNP中减去.国民收入账户Slide 12-14Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国内生产总值 (GDP)是用以度量一国境内生产量的指标.它等于 GNP 减去从世界其他地方获得的净要素收入.一国用拥

8、有的外国资本生产的那部分产出，要记入.GDP中，而不计入GNP中。国民收入账户Slide 12-15Copyright 2003 Pearson Education, Inc.开放经济下的国民收入账户消费被私人部门购买，以满足当前需要的那部分 GNP投资被私人企业用于生产未来产品的那部分产出。政府购买任何由联邦、洲或地方政府购买的商品或服务。Slide 12-16Copyright 2003 Pearson Education, Inc.开放经济的国民收入恒等式The National Income Identity for an Open Economy本国和外国花费再由本国生产要素生产的商

9、品和服务的总和: Y = C + I + G + EX IM (12-1)其中: Y指 GNP C 指 消费 I 指投资 G 指政府购买 EX 指出口 IM 指进口 在一个封闭经济中, EX = IM = 0.The National Income Accounts开放经济的国民收入恒等式Slide 12-17Copyright 2003 Pearson Education, Inc.经常项目与外债经常项目余额经常项目余额 (CA) 出口的商品和服务于进口的商品和服务之差 (CA = EX IM) 当 CA 0时，该国有经常项目盈余. surplus 当 CA 0时，该国又经常项目赤字defi

10、cit. CA 度量了国际借贷的规模与方向 一国的经常项目余额等于其净国外财富的变动.开放经济的国民收入账户Slide 12-18Copyright 2003 Pearson Education, Inc.经常项目余额等与国民收入Y与国内居民花费（C+I+G)的差额:Y (C+ I + G) = CA 经常项目余额是当前产出的产品减去国内需求. 经常项目余额是国内资金供给超过需求的部分. Example: 美国经常项目赤字 P. 297开放经济下的国民收入账户Slide 12-19Copyright 2003 Pearson Education, Inc.Figure 12-2: 美国经常项目

11、与净外国财富存量, 1977-2000开放经济下的国民收入账户Slide 12-20Copyright 2003 Pearson Education, Inc.US Current Account As a Percentage of GDP(1960-2004)Slide 12-21Copyright 2003 Pearson Education, Inc.中国国内储蓄、投资与外国资本流入（中国国内储蓄、投资与外国资本流入（1984-2004）外国资本流入数据来源于中国国际收支表，外国资本表示FDI、银行贷款及、证券投资及短期资金之和，数据按当年汇率水平转换成人民币表示。国内储蓄、投资（指固

12、定资本形成）数来源于国际金融统计。Slide 12-22Copyright 2003 Pearson Education, Inc.中国经常项目余额(1984-2004)数据来源：中国国际收支表1982-2004Slide 12-23Copyright 2003 Pearson Education, Inc.Slide 12-24Copyright 2003 Pearson Education, Inc.财政赤字与经常项目(中国数据1989-2004) 数据来源:中国统计年鉴2005Slide 12-25Copyright 2003 Pearson Education, Inc.储蓄与经常项目

13、国民储蓄国民储蓄 (S) 国民产出（Y）没有用于家庭消费（C）或政府购买（G）的部分。. 在封闭经济中它一定等于投资。 一个封闭经济只能通过积累资本存量来进行储蓄 (S = I). 一个开放经济既可以通过积累资本存量，也可以通过获得国外财富来进行储蓄 (S = I + CA). 一国的经常项目盈余常常被称为是对外净投资.开放经济下的国民收入账户Slide 12-26Copyright 2003 Pearson Education, Inc.私人和政府储蓄私人储蓄私人储蓄 (Sp) 可支配收入中用于储蓄而非消费的部分 Sp = I + CA Sg = I + CA (T G) = I + CA

14、+ (G T) (12-2) T 指政府“收入” (净税收收入) Sg 指政府储蓄 (T-G)政府预算赤字政府预算赤字 (G T) 度量政府通过借贷来为开支筹措资金的程度.开放经济下的国民收入账户Slide 12-27Copyright 2003 Pearson Education, Inc.1992-2000年中国国内储蓄率与总投资率的差异SIS-I199238.437.31.1199341.543.5-2.0199442.741.31.4199542.540.81.7199641.439.32.1199741.8383.8199841.337.43.9199939.837.12.72000

15、38.736.22.5Slide 12-28Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国际收支账户一国的国际收支帐户是该国居民在一特定时期内与非居民之间所有经济交易的简要记录。 任何国际交易都会在国际收支帐户上自动产生两笔交易: 一笔记入贷方 (+) ，一笔记入借方 (-)_ 复式记账 记账规则 : 任何引起外汇供给的增加、外债增加、对外债权减少的交易记入贷方(+) ; 任何引起外汇需求的增加、对外债权增加、外债减少的交易记入借方(-)。 Slide 12-29Copyright 2003 Pearson Education, Inc.记账规则借：反映进口实际

16、资源的经常项目 反映资产增加或负债减少的金融项目贷：反映出口实际资源的经常项目 反映资产减少或负债增加的金融项目官方储备借方余额为增加，贷方余额为减少Slide 12-30Copyright 2003 Pearson Education, Inc.三种类型的国际经济交易在国际收支帐户中记录:经常账户记录实际经济交易，即: 商品和服务的进出口, 投资收入和商品与劳务的单方面转移。金融账户记录金融资产的国际结算与交易; 所有与所有与中央银行间的国际金融资产的交易记入储备资产账中央银行间的国际金融资产的交易记入储备资产账户。户。 如果涉及金融资产在国家间的单方面转移则记入资本账户; 如果仅涉及商品或

17、服务的单方面转移则记如果仅涉及商品或服务的单方面转移则记入经常账户。入经常账户。 国际收支帐户Slide 12-31Copyright 2003 Pearson Education, Inc.成双交易的例子一美国公民从意大利某公司购入1000美元的打字机，该意大利公司将1000美元存入它在纽约花旗银行的账户。 也就是说，美国以资产交易货物. 这笔交易在美国的国际收支帐户中产生以下两笔相互抵消的记录： 在美国经常账户中记入负方 (-$1000). (产生了外汇需求的增加) 在美国金融账户中记入贷方 $1000. (产生了对非居民负债的增加) 国际收支帐户Slide 12-32Copyright

18、2003 Pearson Education, Inc.一位美国公民购买了英国石油公司(BP)新发行的股票 ，他通知他的经纪人从他的货币市场账户上开出一张支票，用以支付其$95 的股款。而BP公司则把这 $95存在自己在芝加哥第二银行的账户上。 可见, 美国以资产交易资产. 这笔交易在美国的国际收支帐户上创造了以下两笔相互抵消的记录: 在美国的金融账户记入借方 (-$95). 又在美国的金融账户记入贷方 $95。国际收支帐户Slide 12-33Copyright 2003 Pearson Education, Inc.一中国外贸公司进口货物，价值20万美圆，货到后三个月付款一旅游公司组织新、

19、马、泰游，向对方支付10万美圆我国在海啸灾害中向受灾国捐赠2亿美圆，其中1亿为物资松下公司在杭州扩大投资2000万美圆，1千万为进口设备， 1千万为现金我国向世界银行借款1亿美圆，将款项存于美国CITI银行中国银行卖给中央银行一亿美圆中国企业在美国发行企业债券20万美元，募集的资金用于从美国进口设备，进口金额为5万美元，剩余15万美元存在美国银行。中国企业出口30万美元的服装到美国，将收到的货款购买了美国通用电器的股票。国际收支记账案例Slide 12-34Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国际收支恒等式的基本平衡任何国际交易都会自动在国际收支帐户上产

20、生两笔相互抵消的记录，所以经常账户余额和资本与金融账户余额之和一定为零:经常账户 + 金融账户 + 资本账户 = 0 (12-3)国际收支帐户Slide 12-35Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国际收支帐户Table 12-2: 2000年美国国际收支帐户 (billions of dollars)Slide 12-36Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国际收支帐户Table 12-2: ContinuedSlide 12-37Copyright 2003 Pearson Education, Inc.经常

21、账户, 进一步的讨论国际收支帐户把进出口分为三个更细的类别: 商品贸易 货物的进出口 服务 律师服务、旅游费用和运输费用的支付 投资收入 由国际利息、股息和本国在国外经营的企业返回的利润构成国际收支帐户Slide 12-38Copyright 2003 Pearson Education, Inc.资本账户它记录资产的转移，这一项目余额在美国正趋于变小.金融账户度量对外国人销售的资产与向外国购买的资产之间的差额. 融资流入融资流入 (资本流入资本流入) 从外国人那里借入贷款并承诺到期偿还。 融资流出融资流出 (资本流出资本流出) 从外国人那里购的资产的交易。国际收支帐户Slide 12-39C

22、opyright 2003 Pearson Education, Inc.统计误差一笔业务的资料来源于不同渠道，因而在范围、精确度和计时等方面存在不同. 这导致在实际操作中国际收支帐户很少达到理论的平衡. 账户记录人员通过记入一笔统计误差使账户人为地达到平衡. 无法准确知道如何在经常账户、资本账户和金融账户间分配误差.国际收支帐户Slide 12-40Copyright 2003 Pearson Education, Inc.官方储备交易中央银行中央银行 负责提供货币供给的机构官方国际储备官方国际储备 由中央银行持有的外汇资产，作为国民经济出现不利情况时的缓冲器官方外汇干预官方外汇干预 中央银

23、行经常在私人外汇市场上买卖国际储备以改变经济的宏观环境.国际收支帐户Slide 12-41Copyright 2003 Pearson Education, Inc.官方结算余额官方结算余额 (国际收支余额国际收支余额) 用来抵消官方储备交易余额的会计登录 它使经常账户余额、金融账户中非储备部分余额与统计误差三者之和. 例如: 美国 2000的国际收支余额是 -356 亿美元, 这意味着, 官方储备交易前要加一个负号.balance charter.doc 负的国际收支意味着一国的国际储备资产正在不断减少，或者正陷入对外国货币机构的债务之中.国际收支帐户Slide 12-42Copyright

24、 2003 Pearson Education, Inc.外汇储备作用及成本两个作用：宏观调控及国际支付两个作用：宏观调控及国际支付外汇储备的代价外汇储备的代价1 1、 损害经济增长的潜力损害经济增长的潜力。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流。一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。如果中国的外汇储备超常增长持续下去，将损出，这种状况不利于一国经济的增长。如果中国的外汇储备超常增长持续下去，将损害经济增长的潜力。害经济增长的潜力。2 2、 带来利差损失。带来利差损失。据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的据保守估计，以投资利

25、润率和外汇储备收益率的差额的2%2%来看，来看，若拥有若拥有60006000亿美元的外汇储备，年损失高达亿美元的外汇储备，年损失高达100100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失更大。另外，很多国家外汇储备构成中绝大部分是美元资产，若美元贬这一潜在损失更大。另外，很多国家外汇储备构成中绝大部分是美元资产，若美元贬值，则该国的储备资产将严重缩水。值，则该国的储备资产将严重缩水。3 3、 存在着高额的机会成本损失。存在着高额的机会成本损失。中国每年引进大约中国每年引进大约500500亿美元的外商投资，为此国家亿美元的外商投资，为此国家要提供大量的税

26、收优惠；同时，中国又持有大约一万多亿美元的外汇储备，闲置不用。要提供大量的税收优惠；同时，中国又持有大约一万多亿美元的外汇储备，闲置不用。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面老百姓省吃俭用借钱给外国人花，其潜在的机会成本不可忽视。在的机会成本不可忽视。4 4、 削弱了宏观调控的效果。削弱了宏观调控的效果。在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放

27、量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了长不仅从总量上制约了20042004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。5 5、 影响对国际优惠贷款的运用。影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备过多会使中国失去国际货币基金组织（外汇储备过多会使中国失去国际货币基金组织（IMFIMF）的优惠贷款。按照的优惠贷款。按照IMFIMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲，不款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对中国来讲，不能不说是一种浪费。能不说是一种浪费。6 6、加速热钱流入，引发或加速本国的通货膨胀。、加速热钱流入，引发或加速本国的通货膨胀。Slide 12-43Copyright 2003 Pearson Education, Inc.中国案例:外汇储备如何运用? Slide