国际投资学(9)

1、汇率风险成因、类型与汇率风险成因、类型与防范防范影响汇率的因素影响汇率的因素第一节第一节 汇率风险的成因与类型汇率风险的成因与类型n一、成因成因n汇率制度汇率制度n固定汇率制n浮动汇率制n固定汇率制n固定汇率n国际货币体系n布雷顿森林体系(Bretton Woods system) n相对稳定的兑换约定固定汇率n定义：n用途：n投标报价n固定在特定时间的现行汇率上。n截止日前的第28天当地官方(通常是项目所在国的央行)颁布的现行汇率。 n在国际招标文件中，往往都允许投标人浮动汇率制n1跨国公司与外汇n2浮动汇率制n3某种货币的升值与贬值n4 汇率风险或外汇风险n跨国经营涉及不同国家货币n汇率波

2、动必然影响到跨国公司的得失n因汇率变动而蒙受损失的可能性n二、汇率风险类型n折算风险n交易风险n经济风险 （一）资产负债避险策略（一）资产负债避险策略 nB折算风险表现：n交易日汇率：n折算日汇率：n汇率不一致项目当地货币（港币）贬值前（交易日汇率）贬值后（折算日汇率）汇率折合美元汇率折合美元现金18000006.0030000008.00225000应收账款3600000600000450000存货2400000400000300000固定资产净值60000001000000750000资产合计1380000023000001725000应付账款90000150000112500银行借款14

3、40000240000180000长期债务2400000400000300000股本26000005.0013000005.001300000利润留成6460000820000820000折算调整（610000）*（987500）*负债合计1380000023000001725000n说明：n货币折算调整账户不出现在子公司当地货币报表中n利润留成（本国货币表示的）为以前累计数，按实际汇率折算。n610000*=贬值前净资产n987500*贬值后净资产按现行汇率的折算损失衡量1n资产美元值下降的损失n现金： 75000n应收账款： 150000n存货： 100000n固定资产净值： 250000

4、 合计： 575000净折算损失：377500575000197500n负债美元值下降的收益n应付账款： 37500 n银行借款： 60000n长期债务： 100000n合计： 197500 按现行汇率的折算损失衡量2公式贬值前的风险资产贬值前的风险负债贬值率 （23000001510000）0.25 377500C折算风险的管理n-资产负债表保值n原理-n受险资产=受险负债n汇率的变动不至于带来任何折算上的损失.n缺口法n(1) 算缺口n(2)调方向n受险资产受险负债n风险敞口头寸减少受险资产(可将港币现金、应收款换美元)或增加受险负债（可借入港币）n受险资产受险负债增加受险资产（反向操作）

5、减少受险负债（反向操作）（二）合约性避险策略（二）合约性避险策略n货币选择货币选择n帐目调整帐目调整n1收硬付软原则收硬付软原则n2搭配性原则搭配性原则n3一致性原则一致性原则n1货币与非货币方式货币与非货币方式n2流动与非流动方式流动与非流动方式n套期保值套期保值n(Hedge)n对冲 n即“两头下注”含义n现货交易与期货n数量相等、方向相反n（一）远期外汇市场套期保值 n债权受险n债务受险n贸易合同n外汇期货交易合同n卖远期外汇金额保值n买远期外汇金额保值n（二）货币市场套期保值n“一借 、二换、三还”n签订贷款协定 n借入一种货币n换成另一种货币n最后偿还所借货币n未到期的债权受险 n1

6、先借入受险货币n2换成本国货币并存入银行生息n3当债权到期后，用应收外汇收入来偿还向银行所借的同种货币的本息。n未到期的债务受险 n1借入本国货币n2换成受险外汇并存入银行生息n3到时用这笔外汇作为应付外汇n。n资产n现金： 1800000n应收账款： 3600000n存货： 2400000n固定资产净值： 6000000 合计： 13800000 n负债n应付账款： 900000n银行借款： 1440000n长期债务： 2400000n股本： 2600000n保留收益： 6460000合计： 13800000 n销售收入 （100000件 216元 件） 21600000 n直接成本 （10

7、0000件 144元 件） 14400000 n管理费 3600000n折旧费 1200000n税前收益 2400000n所得税（15） 360000n净收益 2040000n折旧提存 1200000n年现金流量 3240000n汇率： 6：1n年现金流量（美元） 540000n销售收入 （100000件 216元 件） 21600000 n直接成本 （100000件 144元 件） 14400000 n管理费 3600000n折旧费 1200000n税前收益 2400000n所得税（15） 360000n净收益 2040000n折旧提存 1200000n年现金流量 3240000n汇率： 8

8、：1n年现金流量（美元） 4050001350005n销售收入 （200000件 216元 件） 43200000 直接成本 （200000件 144元 件） 28800000 n管理费 3600000n折旧费 1200000n税前收益 9600000n所得税（15） 1440000n净收益 8160000n折旧提存 1200000n年现金流量 9360000n汇率： 8：1n年现金流量（美元） 1170000n应收款n存货n销售规模的扩大，也需要追加应收款和存货的投资3600000 n3年份项目港币美元1来自经营的现金流量 9360000流动资本追加 60000003360000420000

9、2来自经营的现金流量936000011700003来自经营的现金流量936000011700004来自经营的现金流量936000011700005来自经营的现金流量936000011700005未收回的流动资金6000000750000元件n销售收入 （100000件 288元 件） 28800000 直接成本 （100000件 144元 件） 14400000 n管理费 3600000n折旧费 1200000n税前收益 9600000n所得税（15） 1440000n净收益 8160000n折旧提存 1200000n年现金流量 9360000n汇率： 8：1n年现金流量（美元） 117000

10、0年份项目港币美元1来自经营的现金流量 9360000流动资本追加 1200000816000010200002来自经营的现金流量936000011700003来自经营的现金流量936000011700004来自经营的现金流量936000011700005来自经营的现金流量936000011700005未收回的流动资金1200000150000n销售收入 （100000件 288元 件） 28800000 直接成本 （100000件 191元 件） 19200000 n管理费 4800000n折旧费 1200000n税前收益 3600000n所得税（15） 540000n净收益 3060000n折旧提存 1200000n年现金流量 4260000n汇率： 8：1n年现金流量（美元） 532500年份项目港币美元1来自经营的现金流量 4260000流动资本追加 200000022600002825002来自经营的现金流量42600005325003来自经营的现金流量42600005325004来自经营的现金流量42600005325005来自经营的现金流量42600005325005未收回的流动资金2000000250