第十一章金融市场

1、第十一章 金融市场【学习目标】 通过本章的学习，了解金融市场的概念与特征，构成要素、类型及其功能；掌握几种主要的货币市场和资本市场的概念，如银行同业拆借市场、贴现市场、股票市场和债券市场。第一节 金融市场概述 一、金融市场的概念与特征1.金融市场的概念金融市场是资金融通市场，是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。2.金融市场的特征和其他市场相比，金融市场具有自己独特的特征:第一，金融市场是以资金为交易对象的市场。第二，金融市场交易之间不是单纯的买卖关系，更主要的是借贷关系，体现了资金所有权和

2、使用权相分离的原则。第三，金融市场可以是有形市场，也可以是无形市场。 二、金融市场的构成要素（基本要素） 一个完备的金融市场，应包括四个基本要素: (1)资金供应者和资金需求者。包括政府、金融机构、企业事业单位、居民、外商等等，即能向金融市场提供资金，也能从金融市场筹措资金。这是金融市场得以形成和发展的一项基本因素。 (2)信用工具。这是借贷资本在金融市场上交易的对象。如各种债券、股票、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等，是金融市场上实现投资、融资活动必须依赖的标的。 (3)信用中介。这是指一些充当资金供求双方的中介人，起着联系、媒介和代客买卖作用的机构，如银行、投资公司、证券交易所、证券

3、商和经纪人等。 (4)价格。金融市场的价格指它所代表的价值，即规定的货币资金及其所代表的利率或收益率的总和。 三、金融市场的类型 金融市场从不同的角度考察，可作如下分类: (1)按地理范围可分为:国际金融市场，由经营国际间货币业务的金融机构组成，其经营内容包括资金借贷、外汇买卖、证券买卖、资金交易等。国内金融市场，由国内金融机构组成，办理各种货币、证券及作用业务活动。它又分为城市金融市场和农村金融市场，或者分为全国性、区域性、地方性的金融市场。(2)按经营场所可分为:有形金融市场，指有固定场所和操作设施 的金融市场;无形金融市场，以营运网络形式存在的市场，通过电子电讯手段达在交易。(3)按融资

4、交易期限划分为:长期资金市场(资本市场)，主要供应一年以上的中长期资金，如股票与长期债券的发行与流通;短期资金市场(货币市场)，是一年以下的短期资金的融通市场，如同业拆借、票据贴现、短期债券及可转让存单的买卖。(4)按交易性质划分为: 发行市场，也称一级市场，是新证券发行的市场; 流通市场，也称二级市场，是已经发行、处在流通中的证券的买卖市场。(5)按交易对象划分为折借市场、贴现市场、大额定期存单市场、证券市场(包括股票市场和债券市场)、外汇市场、黄金市场和保险市场。(6)按交割期限可分为: 金融现货市场，融资活动成交后立即付款交割; 金融期货市场，投融活动成交后按合约规定在指定日期付款交割。

5、按照上述各内在联系对金融市场进行科学系统的划分，是进行金融市场有效管理的基础。(7)按交易标的物划分为: 货币市场 资本市场 金融衍生品市场 外汇市场 保险市场 黄金及其他投资品市场(8)根据融资方式划分为: 直接融资市场间接融资市场(9)根据具体的交易工具类型划分: 债券市场 票据市场 外汇市场 股票市场 黄金市场 保险市场四、金融市场的功能 1.金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率。率。 (1)扩大了资金供求双方接触的机会，便利了金融交易，降低了融资成本，提高了资金使用效益。 (2)金融市场为筹资人和投资人开辟了更广

6、阔的融资途径。 (3)金融市场为各种期限、内容不同的金融工具互相转换提供了必需的条件。 2.金融市场具有定价功能，金融市场价格的波动和变化是经济活动的晴雨表。 (1)金融资产均有票面金额。 (2)企业资产的内在价值-包括企业债务的价值和股东权益的价值-是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能发现。即必须以该企业有关的金融资产由市场交易所形成的价格作为依据来估价，而不是简单地以会计报表的账面数字作为依据来计算。 (3)金融市场的定价功能同样依存于市场的完善程度和市场的效率。 (4)金融市场的定价功能有助于市场资源配置功能的实现。金融市场的定价功能有助于市场资源配置功能的实现。 3

7、.金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件。 (1)金融间接调控体系必须依靠发达的金融市场传导中央银行的政策信号，通过金融市场的价格变化引导各微观经济主体的行为，实现货币政策调整意图。 (2)发达的金融市场体系内部，各个子市场之间存在高度相关性。 (3)随着各类金融资产在金融机构储备头寸和流动性准备比率的提高，金融机构会更加广泛地介入金融市场运行之中，中央银行间接调控的范围和力度将会伴随金融市场的发展而不断得到加强 4.金融市场的发展可以促进金融工具的创新。 (1)金融工具是一组预期收益和风险相结合的标准化契约。 (2)多样化金融工具通过

8、对经济中的各种投资所固有的风险进行更精细的划分，使得对风险和收益具有不同偏好的投资者能够寻求到最符合其需要的投资。 (3)多样化的金融工具也可以使融资者的多样化需求得到尽可能大的满足。 5.金融市场帮助实现风险分散和风险转移。 (1)金融市场的发展促使居民金融资产多样化和金融风险分散化。 (2)发展金融市场就为居民投资多样化、金融资产多样化和银行风 险分散化开辟了道路，为经济持续、稳定发展提供了条件。 (3)居民通过选择多种金融资产、灵活调整剩余货币的保存形式， 增强了投资意识和风险意识。 6.金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本。 (1)搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本。 (

9、2)信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。 (3)金融市场帮助降低搜寻与信息成本的功能主要是通过专业金融 机构和咨询机构发挥的。第二节 货币市场 一、货币市场的概念货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。 二、货币市场的主要特点 1.低风险、低收益 2.期限短、流动性高 3.交易量大 三、货币市场的相关构成 货币市场由同业拆借市场（包括银行同业拆借市场和短期拆借市同业拆借市场（包括银行同业拆借市场和短期拆借市场）、票据市场、可转让大额可转让定期存单市场（场）、票据市场、可转让大额可转让定期存单市场（CD市场）、市场）、国库券市场、消费信贷

10、市场和回购协议市场国库券市场、消费信贷市场和回购协议市场六个子市场构成。 （一）银行同业拆借市场 银行同业拆借(Interbankofferedcredit)指银行相互之间的资金融通。一般均为短期，常常是今日借，明日还。 同业拆借市场最早出现在美国。其形成的根本原因在于法定存款准备金制度的实施。 1996年1月3日，经过中国人民银行长时间的筹备，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。上海银行同业拆借市场(2016-02-05) 特点介绍： 同业拆借是指商业银行之间利用 资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调 制资金而进行的 短期借贷。同业拆借作为临时调制性借贷行为，具有以下特点： 1、期限短

11、。同业拆借的交易期限较短，属临时性的 资金融通。我国目前同业拆借期限最长不超过1年，一般为1天，7天，14天，21天，一个月，2个月，3个月，4个月，6个月，9个月，12个月。 2、 利率相对较低。一般来说， 同业拆借利率是以中央银行再贷款利率和 再贴现率为基准，再根据 社会资金的松紧程度和 供求关系由拆借双方自由议定的。由于拆借双方都是商业银行或其它金融机构，其信誉比一般工商企业要高，拆借风险较小，加之拆借期限较短，因而利率水平较低。 3、 同业拆借的参与者是商业银行和其它金融机构。 （二）、贴现市场 是指为客户提供短期资金融通，对未到期票据进行贴现的市场。是商业票据市场的重要组成部分。 西

12、方国家贴现市场的参加者主要是商业票据持有人、商业银行、中央银行以及专门从事贴现业务的承兑公司和贴现公司。 商业银行、承兑公司和贴现公司对企业及个人办理贴现业务，中央银行则对商业银行、承兑公司和贴现公司办理现贴现业务。 可贴现的票据主要有商业本票、商业承兑汇票、银行承兑汇票、政府债券和金融债券等。 贴现市场是商业银行运用资金的有利场所，商业银行办理贴现比直接放款更有利。 贴现利息(Discount Charges)是指汇票持有人向银行申请贴现面额付给银行的贴现利息； 实付贴现金额是指汇票金额（即贴现金额）减去应付贴现利息后的净额，即汇票持有人办理贴现后实际得到的款项金额。 按照规定，贴现利息应根

13、据贴现金额、贴现天数（自银行向贴现单位支付贴现票款日起至汇票到期日前一天止的天数）和贴现率计算求得。计算公式： 1. 贴现利息=贴现金额贴现天数日贴现率 日贴现率=月贴现率30 或者年贴现率360 2. 实际付款金额=票面金额-贴现利息 凡是承兑人在异地的，贴现、转贴现和再贴现的期限以及贴现利息的计算应另加3天的划款时间。 （三）其他货币市场 1.大额可转让定期存单市场 2.回购协议市场 回购协议市场回购协议市场又称为证券购回协议市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所，市场活动由回购与逆回购组成。这里的回购协议是指资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按原定价格或

14、约定价格购回所卖证券的协议。 所谓国债逆回购，本质就是一种短期贷款，也就是说，个人通过国债回购市场把自己的资金借出去，获得固定的利息收益;而回购方，也就是借款人用自己的国债作为抵押获得这笔借款，到期后还本付息。通俗来讲，就是将资金通过国债回购市场拆出，其实就是一种短期贷款，即你把钱借给别人，获得固定利息;而别人用国债作抵押，到期还本付息。逆回购的安全性超强，等同于国债。 国债回购交易是买卖双方在成交的同时约定于未来某一时间以某一价格双方再行反向成交。亦即债券持有者(融资方)与融券方在签订的合约中规定, 融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间,以商定的价格再买回该笔债券, 并支付原商定的利率利

15、息。 国债逆回购是其中的融券方。对于融券方来说，该业务其实是一种短期贷款，即你把钱借给别人，获得固定利息;别人用国债作抵押，到期还本付息。 回购协议市场的交易特点：回购协议市场的交易特点： 1、流动性强。协议多以短期为主。 2、安全性高。交易场所为规范性的场内交易，交易双方的权利、责任和业务都有法律保护。 3、收益稳定并较银行存款收益为高。回购利率是市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。 4、融入资金免交存款准备金。成为银行扩大筹资规模的重要方式。第三节 资本市场 一、资本市场的含义及特征 1.资本市场(英文:capital market 亦称长期金融市场)、长期资金市

16、场。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。 资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。 2.特征1）.融资期限长。至少在1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。2）.流动性相对较差。在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。3）.风险大而收益较高。4）.资金借贷量大 5）.价格变动幅度大二、中国资本市场的层次 我国的资本市场从1990年沪、深两市开办至今，已经形成了主板、中小板、创业板、主板、中小板、创业板、三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市

17、场三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台，具备了发展多层次资本市场的雏形。 1.主板市场存在于上海和深圳两家证券交易所，是开办最早、规模最大、上市标准最高的市场。2.中小板市场开办于2004年5月17日，由深圳证券交易所承办，是落实多层次资本市场建设的第一步。 中小板市场在理论上应当为处于产业化初期的中小型企业提供资金融通，使中小型企业获得做大做强的资金支持，在上市标准上应当比主板市场略低，以适应中小企业的发展条件。 3.创业板市场启动于2009年3月31日，是深圳证券交易所筹备10年的成果，开办目的是为创新型和成长型企业提供金融服务，为自主创新型企业提供融资平台，

18、并为风险投资企业和私募股权投资者建立新的退出机制。4.三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场是上海、深圳两家证券交易所之外的交易市场，亦即我国的场外交易市场场外交易市场。中国资本市场的构成 我国具有典型代表意义的资本市场包括：1.国债市场。 这里所说的国债市场是指期限在一年以上、以国家信用为保证的国库券、国家重点建设债券、财政债券、基本建设债国库券、国家重点建设债券、财政债券、基本建设债券、保值公债、特种国债券、保值公债、特种国债的发行与交易市场。2.股票市场。包括股票的发行市场和股票交易市场（即流通市场）。3.企业中长期债券市场。4.中长期放款市场。 该市场的资金供应者主要是不动产

19、银行、动产银行；其资金投向主要是工商企业固定资产更新、扩建和新建；资金借贷一般都需要以固定资产、土地、建筑物等作为担保品。 股票市场分类根据市场的功能划分，可以分为发行市场和流通市场。 1. 股票发行市场 股票发行市场，也称为股票一级市场或初级市场。是指发生股票从规划到销售的全过程，是资金需求者直接获得资金的市场。新公司的成立，老公司的增资或举债，都要通过发行市场，都要借助于发生、销售股票来筹集资金，使资金从供给者手中转入需求者手中，也就是把储蓄转化为投资，从而创造新的实际资产和金融资产，增加社会总资本和生产能力，以促进社会经济的发展，这就是初级市场的作用。 一级市场并不为公众所熟知，因为将证

20、券销售给最初购买者的过程并不是公开进行的。投资银行(investment bank)是一级市场上协助证券首次售出的重要金融机构。投资银行的做法是承销(underwriting)证券，即它们确保公司证券能够按照某一价格销售出去，之后再向公众推销这些证券。 在发行过程中，发行者一般不直接同持币购买者进行交易，需要有中间机构办理，即证券经纪人。所以一级市场又是证券经纪人市场。 按股票的发行对象不同分为公募发行公募发行和私募发行私募发行方式。前者指股份公司向社会非特定的投资者发售股票的方式，后者是指股份公司向社会特定的投资者发售股票的方式。 2.股票流通市场 又称二级市场或交易市场，是投资者买卖已经发

21、行股票的场所。包括： 证券交易所市场，是专门经营股票、债券交易的有组织的市场，根据规定只有交易所的会员、经纪人、证券商才有资格进入交易大厅从事交易。进入交易的股票必须是在证券交易所登记并获准上市的股票。 场外交易市场，又称证券商柜台市场或店头市场。主要交易对象是未在交易所上市的股票。店头市场股票行市价格由交易双方协商决定。店头市场都有固定的场所，一般只做即期交易，不做期货交易。股价指数 股票价格指数由专门的金融机构编制后，在报刊、电台、电视上登载和播放，投资者可以根据指数的升降看出股票市场的变化趋势。 世界各地的股票市场都有自己的股票价格指数，一般较有影响的是:道道琼斯股价指数、标准琼斯股价指数、标准普尔股价指数、恒生股价指数及日经普尔股价指数、恒生股价指数及日经道股价指数道股价指数。股票价格指数是股票价格变动的指示器。由众多股票构成的股票价格指数，是一个国家经济建设健康状况的体温表，它的变化大致反映了该国经济结构和经济活动的宏观变化趋势。从这点上讲，股票价格指数比股票价格更为重要得多，股票价格只对股市，至多是证券金融具有直接衡量作用和分析功能。而股票价格指数不仅对股市，而且对整个经济都是有衡量作用和分析功能。中国主要的