第九章资产负债管理理论与策略补充内容

1、三、资产负债管理在商业银行的运用之一/利率风险管理的技术融资缺口模型及运用在利率波动环境中，不可预期的利率波动从两个方面给银行带来风险：第一，利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的缺口状态，它会使利率在上升或下降时影响到银行净利息差额或利润；第二，利率波动引起固定利率资产和固定利率负债的市值变动，从而影响到按市场价值计算的银行自由资本净值。由于市场利率的波动是商业银行本身难以控制的外部因素，在很多情况下银行也很难对市场利率变化作出准确的预测，所以利率风险的管理在很大程度上依赖于银行对自身的资产与负债结构进行管理，以及运用一些新的金融工具来规避风险或设法从风险中受益。融资缺口管理模型与持续期缺口管

2、理模型，是西方商业银行在20世纪70年代中期以后经常采用的管理资产与负债结构的方法，它们共同组成了商业银行进行资产负债综合管理、以追求银行利润最大化和控制银行利率风险的缺口管理模型。本部分主要从融资缺口管理模型及持续期管理模型这两方面探讨商业银行如何通过资产负债结构的调整进行利率风险管理。融资缺口模型融资缺口模型是银行根据对利率波动的预测，相机调整利率敏感性资金的配置，以实现正的目标净利息差额。融资缺口管理模型是目前最常用的利率风险分析和管理技术。传统商业银行的主要利润来源是利差收入，即净利息收入（等于利息总收入与利息总支出之间的差额）。在利息收入和支出受到利率变动的影响下，利率的变动将影响利

3、差，即净利息收入，进而影响银行的利润。因此，融资缺口管理模型的管理重点是银行的净利息收入。融资缺口管理实质上是银行利差管理技术的延伸。其认为：决定资产与负债内在联系的关键性因素是利率。因此，银行应把资产与负债在利率与期限上的特点联系起来加以分析，以寻求银行利润最大化的途径。融资缺口管理，就是在利率变动循环时期使银行资产负债利差最大化的一项战略措施。其基本做法是：随着利率的变动，调整利率敏感性（可变利率）资产与负债和固定利率资产与负债的组合结构，从而改变利率敏感性资金缺口及其大小，以达到扩大利差、进而扩大利润的目的。但是当市场利率发生变化时，并非所有的银行资产和负债都受到影响。首先，利率变动显然

4、不影响那些不生息资产和不计息负债（何谓不生息资产和不计息负债？结合以前所学章节举例说明），这类资产和负债既不产生利息收入，也没有利息支出。另外，在一定的考察期内利率固定的资产和负债虽然计息，但其利息收入或支出在考察期内却不受利率变动的影响。这些资产和负债称为利率不相关资产和利率不相关负债。因此，在分析利率风险时，我们只考虑那些对利率变化非常敏感的资产和负债，即利率敏感性资金（Interest Rate Sensitive Fund）。只有它们才会对银行的利率风险产生巨大影响。 与融资缺口模型相关的术语和定义1、利率差、利差与银行利润所谓银行“利率差”，是指商业银行的资产收益率与负债的费用率之间

5、的差额，简单地讲，也就是银行的贷款利率与存款利率之间的差额。所谓银行的“利差”，是指银行的资产利息收入与负债利息成本的差额，可以简单地用银行贷款的利息收益与存款的利息成本来表示。因此，银行的“利率差”与银行的“利差”的区别主要在于是否考虑了银行资产负债的数量，或者说是在于是否加入了对银行存款、贷款数量的考虑。显然，商业银行扩大了“利率差”，就可以扩大“利差”。而扩大了“利差”，银行也就扩大了其获利的来源，进而扩大了利润。基于上述分析，商业银行可以通过对银行利差的管理，达到取得最大化利润的目的。2、利率敏感性资金、利率敏感性资产与负债银行的利率敏感性资金（Rate-Sensitive Fund）

6、也称浮动利率或可变利率的资金，是指在一定期间内展期或根据协议按市场利率定期重新定价的资产或负债。或者说在一定期限内到期的或可以根据最新市场利率重新确定利率的资产或负债，包括利率敏感性资产RSA（Rate-Sensitive Assets）和利率敏感性负债RSL（Rate-Sensitive Liability）。这里的敏感性与否是根据银行对资产负债期限的界定，来确定银行资产负债对市场利率变化的敏感程度。不同性质的银行对资产的收益变动与负债的成本变动，由于其对市场利率的反映速度不同而不同。如：假定银行将90天作为对资产负债到期期限的规定时期，则银行所拥有的90天以内到期的资产与负债就成为对市场利

7、率变化反映速度较快的资产与负债，因为这部分资产与负债可以在短期（90天）内到期，可以根据市场利率的变化重新定价。而银行的90天以上到期的资产与负债则因不能在短期（90天）内到期，利率被“锁定”的时间较长，不能够根据市场利率的变化重新定价，而成为对市场利率变化反映速度较慢的资产与负债。前者被称为“利率敏感性资产与负债”也即“浮动利率或可变利率的资产与负债”，后者被称为“非利率敏感性资产与负债”也即“固定利率的资产与负债”。确定为利率敏感性资产或负债的项目，其重新定价的频度由各银行根据需要掌握，如每半年一次或每季一次不等。定价基础是可供选择的货币市场基准利率，主要有同业拆借利率、国库券利率、银行优

8、惠贷款利率、可转让大额存单利率等。此外，利率敏感性资金除了按上述利率定期定价的项目外，还应包括其未来现金流会随着市场利率而改变的各项资金项目。3、融资缺口（Funding GAP）/利率敏感性缺口融资缺口/利率敏感性缺口是利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额，或者说是银行可变利率资产与可变利率负债之间的差额。用公式可以表示为：缺口GAP=RSA-RSL，根据该公式可知融资缺口状态有三种：利率敏感性资产利率敏感性负债，称正缺口。利率敏感性资产利率敏感性负债，称负缺口。利率敏感性资产=利率敏感性负债，称零缺口。融资缺口是一个与时间长短相关的概念。缺口数值的大小与正负都依赖于计划期的长短，这是因为资

9、产或负债的利率调整期限决定了利率调整是否与计划期内利率相关。例如，一笔浮动利率贷款，若商定的利率调整期是6个月一次，那么，当计算未来3个月的融资缺口是，这笔贷款就会被认为是利率不敏感的资产；但是，当计算未来6个月的融资缺口时，该贷款则为一笔利率敏感性资产。同样地，固定利率的定期存款在到期前是利率不敏感负债，而到期后如果继续在银行里，由于续存时的利率由当时市场利率决定，这笔存款便属于利率敏感性负债。融资缺口用于衡量银行净利息收入（即利息总收入和总支出之间的差额）对市场利率的敏感程度。4、敏感性比率SR（Sensitive Ratio）敏感性比率，也称敏感度率，是利率敏感性缺口的另一种表达。是利率

10、敏感性资产与利率敏感性负债之间的比率关系。当利率敏感资产大于利率敏感负债时，该比率大于1；反之则小于1。利率敏感比率和资金缺口之间的关系是：当利率敏感性情况为正时，敏感性比率值大于1；当利率敏感性缺口为负时，敏感性比率值小于1；当利率敏感性缺口为零时，敏感性比率值等于1。两种方法的区别在于：融资缺口表示了利率敏感资产和利率敏感负债之间绝对量的差额，而利率敏感比率则反映了它们之间相对量的大小。比如，当利率敏感比率接近于1时，银行经营管理人员仅知道利率敏感资产与利率敏感负债相当接近，但它们之间的差额是多少并不知道，而资金缺口则准确反映了银行资金利率敞口部分的大小。融资缺口模型的运用1、融资缺口与银

11、行净利息收入之间的变动关系当市场利率变动时，融资缺口的状态将导致银行净利息收入的变化，进而对银行利润产生不同的影响。假定借、贷款的利率变化一致（上升或下降同样的利率百分点），那么净利息收入的变动就可以由下面的公式算出：净利息收入变动=利率变动融资缺口正缺口：银行在利率上升时获利，利率下降时受损。当处于正缺口状态下，银行的利率敏感性资产大于利率敏感性负债，当所有利率同时以等幅（或接近等幅）上升时，利息税入的增长快于利息支出的增长，银行利差的扩大，净利息收入就会增加，从而带来利润的扩大。反之，正缺口状态下，当所有利率同时以等幅（或接近等幅）下降时，利息税入的减少快于利息支出的减少，银行利差的缩小，

12、净利息收入就会减少，银行利润因此而减少。负缺口：银行在利率上升时受损，利率下降时获利。当处于负缺口状态下，利率敏感性资产小于利率敏感性负债，利率上升，利息税入的增长慢于利息支出的增长，银行利率差会缩小，银行的净利息收入下降，银行利润下降。而利率下降，银行利率差会扩大，银行的净利息收入增加，银行利润扩大。零缺口：利率风险处于“免疫状态”。当银行资金配置处于零缺口状态下，利率敏感性资产等于利率敏感性负债，无论市场利率如何变化，银行都会保持一个相对不变的利率差，从而保持一个相对不变的预定或理想的利润，所以，银行对利率风险处于“免疫”状态。不过，这个结论只有当借、贷款利率的变化完全一致时才正确。然而，

13、在现实中，银行借款和贷款的利率变化不会是完全一致的（请结合我国现实情况说明这一观点）。因此，即使融资缺口为零，市场利率的变动也会影响到净利息收入。一般而言，银行的融资缺口绝对值越大，银行所承受的利率风险也就越大（无论是正缺口还是负缺口）。2、银行在利率的不同变动时期应采取的缺口策略从以上分析可以看出，在不同的利率变动时期，银行应采取不同的缺口策略。在利率上升时期，银行应尽量减少负缺口，采取正缺口策略；而在利率下降时期，银行应尽量减少正缺口，采取负缺口策略。这样就可以使银行获取更高的收益率。这是富有积极进取精神的银行所应采取的态度，也是一般的大银行所采取的态度。但是，要想得到银行所要达到的效果，

14、必须满足的前提条件是，银行对利率变动的趋势预计准确。否则，银行将会损失惨重。如果银行难以准确地预测利率走势，为了保持较小的利率风险，就应该设法使利率敏感性缺口为零或接近于零，也即敏感性比率等于或接近1，这样的资金配置策略显得更为安全。商业银行在监测利率敏感性资金配置状况和利率波动风险时，常运用利率敏感性资金报告（Rate Sensitivity Report）来进行分析。利率敏感性资金报告是一种按时间跨度分段统计资金价格受市场利率影响的架构表。该表将一定期间（一般为一年）的时间的总跨度划分为若干相对短的期间段，每分段期间内的资金价格将受到相应时期市场利率的影响。那些按固定利率计价，且期限超过一

15、年的资产负债单独计算。期间分段的额度根据银行自身需要来确定，可按周、旬、月划分。银行资产负债管理人员根据利率敏感性资金报告提供的信息，结合市场利率波动的趋势来分析本行潜在的利率敞口风险，并按照既定的策略对利率敏感性资金的目标缺口进行调整。下面以一家商业银行为例，说明如何运用利率敏感性资金报告来分析银行的利率敏感性缺口和利率风险。下表是对美国某银行资金配置整理后得出的利率敏感性资金报告。报告将该银行利率敏感性资产和利率敏感性负债按选择的时间间隔进行分类，分析的时间总跨度为一年。表某银行利率敏感性资金报告2006年某月某日 单位：百万美元7天30天31-90天91-360天1年以上总计资产现金和存

16、款同业100100可转让证券2005080110460900工商贷款7501502201702101500不动产贷款500808070170900消费者贷款1503060130130500银行建筑设备200200总资产170031044048011704100负债和资本活期存款800100900储蓄存款5050100定期存款1002004501503001200同业拆借300100400大额定期存单550150700其他负债100100资本700700总负债180060045015011004100利率敏感性缺口1002901033070累计缺口100390400700敏感比率94.4% 51

17、.7%97.8%320%106.4%缺口状况负缺口负缺口负缺口正缺口正缺口银行净利息差缩减因素利率上升利率上升利率上升利率下降利率下降假定目标利率敏感性资产的利息收益为10%，利率敏感性负债的成本为8%，固定利率资产的收益为11%，固定利率负债的成本为9%。如果利率稳定在这个水平上，则银行各个时段的净利息收入状况如下表所示：7天30天31-90天91-360天1年以上总计净利息收入8384.982.1078.781.30净利息差2.022.072.001.921.98假定利率敏感性资产的利息收益上升到12%，利率敏感性负债的成本上升到10%，则有下表：7天30天31-90天91-360天1年以

18、上总计净利息收入8179.1081.985.3082.70净利息差1.981.932.002.082.02注：以7天为例，计算方法如下：净利息收入=10%/360*7*1700+11%/360*7*（4100-1700）-8%/360*7*1800-9%/360*7*（4100-1800）=83（百万美元）上例说明，如果利率上升2%，则会使银行90天内到期的资产和负债的净利息收入下降，净利息差缩减。因此，银行应该根据分析采取措施，以保证银行对利率风险的控制。对于实施利率敏感性缺口管理模型的商业银行来讲，利率敏感性资金报告的作用极为重要，它描绘出了一定时间段内市场利率变动对银行净利息差额的潜在影

19、响程度。商业银行资产负债管理人员既可以利用其来分析过去时间段利息差额变动的原因，也可以利用其预测未来的利率风险。对融资缺口管理模型的评价融资缺口管理是在银行对利率预测的基础上，调整计划期内的资金缺口的正负和大小。但是，融资缺口管理在实际操作中还存在着许多未解决的问题，主要表现在以下几个方面：第一，选择什么样的计划期。在多数情况下，银行的资金缺口值会随着计划期的长短而变化。如果一家银行的大量贷款在3个月内要重新定价（利率调整），而更大数额的定期存款在6个月内到期并要重新定价，那么这家银行的资金缺口在3个月内可能为正值，而在6个月内就可能为负值。也就是说，未来3个月内利率上升对该银行有利。但考虑6

20、个月的计划期，利率下降反而能增加该银行的净利息收入。所以计划期长短、计划期内的资金缺口及利率走势对净利息收入有很大的影响。如果银行的既定目标是下一年度的净利息收入额，那么在年初采用1年的计划期是可行的。这样，即使短期预测有误，也仅仅影响1个月或1个季度的利差收入，而如果对今后1年内的利率走势预测正确的话，配以适当的融资缺口，银行还是有可能达到既定的利差收入目标。第二，对计划期内利率走势的预测有较大难度。即使是大银行，也不一定能准确地把握利率走势，更不用说大量的中、小银行了。而利率预测是实行融资缺口管理的前提，无法预测利率或利率预测不准确，利率敏感性缺口管理就难以操作，甚至可能会给银行带来损失。

21、第三，即使银行能准确预测利率变动趋势，但银行对融资缺口的控制也只有有限的灵活性。因为客户以及其他商业银行对某银行变动其资产负债结构的做法并不是无所作为的。如：当银行预测市场利率将要上升、准备提高银行变动利率资产的比重时，客户可能也预测到市场利率会上升，而此时他们希望得到的是银行固定利率贷款。如果银行坚持按其既定的方针行事，调整融资缺口，可能获得了好处，但同时也会使贷款客户遭受损失，甚至最终迫使客户选择其他银行，从而降低了银行的市场占有率，对商业银行的长远发展产生影响。而如果其他商业银行与该银行的预测一致，则会导致金融市场中出现变动利率资产的比重过大、难以“出售”，而要获得中长期的、或固定利率的

22、资金则很困难，由此可能导致银行难以实现其原定的经营战略。第四，融资缺口分析是一种静态的分析方法，这种静态分析具有很大的局限性。 融资缺口管理模型只注重银行损益表中净利息收入的变化，而忽略了银行资产与负债的市价变化，忽略了资产负债表中利率变动对银行净值的影响，而银行净值的市价恰恰又是股东最关心的事，因为股东的利益都是根据净值的市价来决定的。因此，这种管理方法可能会引起银行股东的不满。四、资产负债管理在商业银行的运用之二/利率风险管理的技术持续期缺口模型及运用持续期（Duration）缺口管理模型持续期缺口管理模型的产生在利率波动的环境中，对于浮动利率资产和浮动利率负债配置所带来的利率敞口风险，利

23、率敏感性缺口管理模型可以对其进行控制和管理。然而，固定利率的资产和负债并非没有风险，其市场价值会随着市场利率发生波动。从而或者使银行资产在变化的同时发生资产损失，或者导致银行的权益净值发生变化，使股东的财富受损。持续期缺口管理模型就是在这种情况下产生的。持续期的概念最早用于证券投资组合理论。1938年麦考莱提出持续期的概念。当时仅仅将其作为测量债券持续期限的一种手段。进入20世纪80年代后，持续期这一概念开始被广泛地用于财务、金融与投资领域，银行家们将其作为分析市场利率变动对银行净值影响的一种分析手段，即通过对银行综合资产和负债持续期缺口调整的方式，来控制和管理利率波动状态下由银行总体资产负债

24、配置不当而给商业银行带来的风险。从经济含义上讲，持续期是指固定收入金融工具现金流的加权平均时间，也可以理解为固定收入金融工具的各期现金流抵补最初投入的平均时间。在计算中，持续期等于金融工具各期现金流发生的相应时间乘以各期现金流现值与该金融工具现值的商之和。持续期的概念有狭义与广义之分。狭义的持续期狭义的持续期就是指债券的存续时间，它与债券的到期日或期限概念不同。债券的到期日或期限是指债券最后一笔现金流量的付款日，它不考虑债券到期日之前所有现金流量的金额与日期；而持续期则要考虑债券到期日之前全部现金流量的变化，如利息支付、本金提前偿还等。用公式表示为：式中：D持续期； PV现值； PVtt期的某

25、现金流量现值； t现金流量发生距离现在的时间，通常以年为单位； n现金流量发生的次数； i债券的到期收益率。例如，有一张面额为100元的债券，期限为5年，年利率为8%，每年付息一次，则该债券的存续期间是多少呢？具体计算情况参见下表：表：债券的现金流量年数现金流量（元）折现值（元）时间t现值加权值12345合计8.008.008.008.00108.007.416.866.355.8973.50100.00123457.4113.7219.0523.52367.50431.20则：D=431.20/100.00=4.312（年）3、广义的持续期当我们将持续期间理论用于分析商业银行贷款等其他资产与

26、负债的利率风险，并进而用于分析银行股东权益变化的时候，便有了广义的持续期概念。以下以贷款的持续期计算为例。一次清偿本息的贷款只有一次现金流入，所以其持续期间就等于到期期限。而分期偿还的贷款，由于其发生的现金流量有多次，其存续期间的计算也就复杂一些，如果，以PVn为各期的现值，n为第n年数，则其持续期的计算公式为：例如，某银行向一客户发放了一笔5年期贷款；金额为80万美元，利率为10%，分期偿还，贷款本息总和为112万美元。银行与客户约定，第1、第2、第3、第4、第5年分别查获10万美元、15万美元、20万美元、30万美元和37万美元，则其现金流量状况如表所示：表：贷款的现金流量状况年数现金流量

27、（美元）折现值（美元）加权现值12345合计10152030371129.09112.39715.02620.4922.996809.09124.79445.07881.98114.98275.923该贷款的存续期间为：D=275.923/803.449（年）存款及负债存续期间的检索方法与前述资产存续期间的计算方法大致相同。据此，我们可以推算出利率变动与债券价值变动的关系。设：PVA为资产现值，PVA为资产价值变动额，i为利率变动值，PVL为负债现值，PVL为负债价值变动额，对i求导可得出：所以，公式中的负号代表债券价格与市场利率反方向的变动；从上述公式中我们可以得出结论：债券的价格变动幅度与

28、其持续期的长短成正比。即：持续期越长，债券的价格变动幅度就越大，或者说是利率风险就越大。因此，银行若想取得风险较小的稳定收益，就应选择持续期较短的债券。此外，我们可以用上述公式来近似地计算债券或者是金融工具市场价格的变动情况。持续期缺口的计算持续期缺口在银行经营管理理论中，主要是指资产的综合存续期间和负债的综合存续期间乘以总资产与总负债之比的积之间的差额。若以DA为各种资产的综合持续期，DL为各种负债的综合持续期，以u为总资产与总负债之比，则持续期缺口GAP的计算公式为：则Dgap有三种情况：为零，为负，为正。在利率变动的情况下，银行股权的市场价值变动与持续期缺口状况有着直接的关系。即：1、当

29、Dgap为零时，银行总资产的价值和总负债的价值都以同样幅度随着利率变化而变化，因此对股权的市场价值没有影响。2、当Dgap为负时，有两种情况：一是当利率下降时，总资产和总负债的价值都会上升，但总资产价值的升幅小于总负债价值的升幅，导致股权市场价值下降；二是当利率上升时，总资产价值与总负债价值都下降，但是总资产价值的下降幅度小于总负债价值的下降幅度，导致股权市场价值增加。3、当Dgap为正时，也有两种情况：一是当利率下降时，总资产价值的上升幅度大于总负债价值的上升幅度，导致股权市场价值增加；二是当利率上升时，总资产价值的下降幅度大于总负债价值的下降幅度，导致股权市场价值减少。持续期缺口对银行净值

30、的影响也可以用下图表示：持续期缺口管理的应用持续期缺口管理的目标主要是使银行的股权市场价值保持预期的状态。下面我们通过某家银行的实例来说明持续期缺口管理的应用。设某家银行在初始阶段拥有三种资产：现金、3年期的商业贷款和9年期的政府债券。3年期商业贷款的利率为14%，9年期政府债券的利率为12%；3年期商业贷款的存续期间为2.65年，9年期政府债券的存续期间为5.97年。该银行拥有两种负债：1年期的定期存款和4年期的CDs。定期存款的利率为9%，持续期为1年（定期存款到期偿还，故其存续期间即到期期限）；4年期CDs的存续期间为3.49年。该银行的股本为8千万美元，占资产总额的8%。为了说明问题方

31、便起见，假设该银行的资产没有违约和提前还款问题，负债也不提前偿付，各种有价证券都支付年息。则该行的资产负债表如下：表：某行资产负债表资产市场价值（百万美元）利率持续期（年）负债和股权市场价值（百万美元）利率持续期（年）现金3年期商业贷款9年期政府债券10070020014%12%2.655.971年期定期存款4年期CDs负债总计股权520400920809%10%1.003.492.08总计1000总计1000根据数据与公式，可以得出：商业贷款存续期间=定期存款到期一次偿付，持续期等于其到期期限。政府债券存续期间=CDs存续期间=资产综合存续期间DA=存续期间的缺口银行净利息收入=显然，这家银

32、行出现了正的持续期缺口，该行有一定的利率风险。现在假定市场利率上升1%，则该行资产与负债的市场价值会发生变动，未来的净利息收入与银行股权的市场价值也会发生变动。以下表表示表：当利率上升1%时的银行资产负债表 资产市场价值（百万美元）利率持续期（年）负债和股权市场价值（百万美元）利率持续期（年）现金3年期商业贷款9年期政府债券100683.7189.315%13%2.645.9871年期定期存款4年期CDs负债总计股权515.2387.3902.58010%11%1.003.482.06总计973总计973计算方法如下：我们可以用表上资产价格变动与市场利率变动关系的公式计算银行资产负债市场价值变

33、动的幅度商业贷款市场价值变动=政府债券市场价值变动=定期存款市场价值变动=CDs市场价值变动=因此，可以得出资产、负债、股权的市场价值变动总额：资产市场价值变动总额=-16.3-10.7=-27（百万美元）负债市场价值变动总额=-4.8-12.7=-17.5（百万美元）股权市场价值变动总额=-27-（10.7）= -9.5（百万美元）资产综合存续期间DA=负债综合存续期间DL=银行的净利息收入=可见，在市场利率上升1%后，该银行的净利息收入比原来减少了2.219百万美元，银行的股权市场价值也下降了9.5百万美元。同理可推知，当利率下降时，该银行的股权市场价值会上升，其净利息收入也会增加。如果该

34、银行想使其股权的市场价值不受利率变动的影响，就必须调整其持续期缺口，使其保持在零缺口。银行可以通过将资产综合持续期缩短1.14年，或者延长负债的综合持续期1.14年的做法，并调整银行资产负债的组合方式，达到目的。假设该银行选择延长负债综合持续期：银行可以将1年期定期存款减少280百万美元，新发行5年期的定期存单280百万美元，则其资产负债表发生如下变动：表：调整后的银行资产负债表资产市场价值（百万美元）利率持续期（年）负债和股权市场价值（百万美元）利率持续期（年）现金3年期商业贷款9年期政府债券10070020014%12%2.655.971年期定期存款5年期定期存款4年期CDs负债总计股权240280