第四章 逆向选择、信号传递与信息甄别(博弈与信息-西南财大,李映东)

1、1第四章第四章 逆向选择、信号传递与信息甄别逆向选择、信号传递与信息甄别l逆向选择逆向选择l信号传递信号传递l信息甄别信息甄别一个典故：信息经济学的开创性论文一个典故：信息经济学的开创性论文19701970年美国经济学家阿克洛夫在经济学年美国经济学家阿克洛夫在经济学季刊发表的季刊发表的 次品市场：质量的不确次品市场：质量的不确定性与市场机制定性与市场机制 。该文先后被该文先后被 美国美国经济评论、经济评论、 政治经济学学刊、政治经济学学刊、 经济学研究评论经济学研究评论以内容以内容“太浅显太浅显”为由拒绝刊用。为由拒绝刊用。2逆向选择逆向选择l逆向选择劣币驱逐良币逆向选择劣币驱逐良币l解决逆向

2、选择信号传递：让拥有私人信息的解决逆向选择信号传递：让拥有私人信息的参与人发出有成本的信号，以证明自己的类型。参与人发出有成本的信号，以证明自己的类型。l解决逆向选择信息甄别：委托人向代理人解决逆向选择信息甄别：委托人向代理人(有有私人信息私人信息)提供若干种针对不同情况的合同，代提供若干种针对不同情况的合同，代理人根据自己情况进行选择，委托人通过观察理人根据自己情况进行选择，委托人通过观察代理人的选择来推断代理人的类型。代理人的选择来推断代理人的类型。3为什么存在信贷配给制度？为什么存在信贷配给制度？l信贷配给指：信贷配给指：l1、在所有贷款申请人中，一部分得到贷款，另、在所有贷款申请人中，

3、一部分得到贷款，另一部分被拒绝，被拒绝的申请人即使愿意支付一部分被拒绝，被拒绝的申请人即使愿意支付更高的利息也得不到贷款。更高的利息也得不到贷款。l2、一个给定申请人的贷款要求只能部分地被满、一个给定申请人的贷款要求只能部分地被满足。足。4第二节第二节 信号传递信号传递l信号传递均衡信号传递均衡l一个数字化例子一个数字化例子l信号传递的分离均衡信号传递的分离均衡l信号传递的混同均衡信号传递的混同均衡l信号传递的小结信号传递的小结5信号传递均衡信号传递均衡(1)l假定假定信号传递过程信号传递过程是这样的：是这样的：l首先，求职者先行动，决定自己的受教育首先，求职者先行动，决定自己的受教育程度并传

4、递给雇主，求职者支付相应的信程度并传递给雇主，求职者支付相应的信号示意成本。号示意成本。l其次，雇主行动，他们观察到求职者受教其次，雇主行动，他们观察到求职者受教育程度的高低，并育程度的高低，并根据自己关于受教育程根据自己关于受教育程度与实际能力之间相关程度的概率度与实际能力之间相关程度的概率判断，判断，来决定给予雇员的工资水平。来决定给予雇员的工资水平。6信号传递均衡信号传递均衡(2)l在以下条件得到满足的情况下，就会出现信号在以下条件得到满足的情况下，就会出现信号传递的纳什均衡：传递的纳什均衡：l1 1、在存在信号传递成本和对不同教育水平的劳、在存在信号传递成本和对不同教育水平的劳动力实行

5、不同的工资待遇的情况下，求职者没动力实行不同的工资待遇的情况下，求职者没有动机去改变他们的信号传递决策，即求职者有动机去改变他们的信号传递决策，即求职者传递的信号是传递的信号是真实真实的。的。l2 2、雇主认为自己对信号的判断是、雇主认为自己对信号的判断是正确正确的，同时，的，同时，雇主制定的工资水平总是使自己获得预期的正雇主制定的工资水平总是使自己获得预期的正常利润。常利润。7一个数字化例子一个数字化例子(1)：基本假定：基本假定l假设雇主和求职者都是风险中性的，并且假设雇主和求职者都是风险中性的，并且假设两种类型的求职者存在：假设两种类型的求职者存在：lL L型型( (低能力者低能力者)

6、)：l生产能力生产能力 L L1 1，在人群中的比重在人群中的比重q qlH H型型( (高能力者高能力者) )：l生产能力生产能力 H H 2 2，在人群中的比重在人群中的比重1 1q q8一个数字化例子一个数字化例子(2)：特殊情况下的均衡：特殊情况下的均衡lA A、完全信息完全信息：雇主可以观察到每个工人的生产：雇主可以观察到每个工人的生产能力的高低，所以他们支付给每个工人的工资能力的高低，所以他们支付给每个工人的工资等于工人的边际产出：等于工人的边际产出：lWWL L= = L L=1=1lWWH H= = H H=2=2lB B、不完全信息，并且无信号传递：不完全信息，并且无信号传递

7、：既然所有工既然所有工人看起来都是一样的，那么就支付给每个工人人看起来都是一样的，那么就支付给每个工人同样的工资。因此，工资同样的工资。因此，工资WW由所有求职者的加权由所有求职者的加权平均的生产能力来决定：平均的生产能力来决定：lWW L L q+ q+ H H (1-q)=q+2(1-q)=2-q (1-q)=q+2(1-q)=2-q9信号传递的分离均衡：假设信号传递的分离均衡：假设l假设：假设：受教育程度可以用某个数受教育程度可以用某个数y y来表示，来表示，并且假设对并且假设对L L型工人来说，其接受教育的型工人来说，其接受教育的成本和所收教育程度的关系为：成本和所收教育程度的关系为：

8、C CL Ly y；对对H H型工人来说，其接受教育的成本型工人来说，其接受教育的成本( (传递传递受教育程度信号的成本即信号传递成本受教育程度信号的成本即信号传递成本) )是：是：C CH H1/21/2y y10信号传递的分离均衡：雇主的信念信号传递的分离均衡：雇主的信念l雇主认为受过某个特别水平的教育，我们称雇主认为受过某个特别水平的教育，我们称之为之为y y* *，及受过比这个水平更高的教育的工及受过比这个水平更高的教育的工人都是高素质的工人，其他的工人是低素质人都是高素质的工人，其他的工人是低素质的工人。的工人。l因此，当雇主观察到一个求职者的受教育程因此，当雇主观察到一个求职者的受

9、教育程度度yyy1)1)11劳动力市场的分离均衡劳动力市场的分离均衡W21CLyCH1/2y 1 y* 2 yac012信号传递的分离均衡：进一步讨论信号传递的分离均衡：进一步讨论1l1 1、分离均衡的意思分离均衡的意思是是L L型和型和H H型求职者被清楚地区型求职者被清楚地区分开来，分开来，L L型不会选择型不会选择y=yy=y* *，H H型也不会选择型也不会选择y=0y=0。l2 2、均衡的结果不是唯一的均衡的结果不是唯一的。只要雇主的信念是任何。只要雇主的信念是任何位于位于1 1和和2 2之间的之间的y y* *值，都会出现分离均衡的结果，值，都会出现分离均衡的结果，因此实际上有无穷

10、多个可能的均衡和均衡结果。因此实际上有无穷多个可能的均衡和均衡结果。l3 3、但是，、但是，不同均衡结果，不同均衡结果，L L型和型和H H型求职者的处境型求职者的处境并不一样并不一样。雇主的信念。雇主的信念y y* *越靠近越靠近2 2，H H型求职者的处型求职者的处境就越坏境就越坏( (净收益净收益2 21/21/2y y* *) )，而而L L型求职者的境况型求职者的境况始终不受影响。而雇主则始终获得正常利润。这说始终不受影响。而雇主则始终获得正常利润。这说明，明，y y* *越接近越接近1 1，均衡结果越优，是一个帕累托改进，均衡结果越优，是一个帕累托改进过程。过程。13信号传递的分离

11、均衡：进一步讨论信号传递的分离均衡：进一步讨论2l4 4、与完全信息的均衡结果比较与完全信息的均衡结果比较：完全信息下，：完全信息下，求职不用支付信号传递成本，但却得到了与信求职不用支付信号传递成本，但却得到了与信号传递下一样的工资：号传递下一样的工资：WWL L=1=1，WWH H=2=2，显然，显然，在不完全信息下，求职者因必须支付信号传递在不完全信息下，求职者因必须支付信号传递成本而降低了自己的福利水平。成本而降低了自己的福利水平。l5 5、与不完全信息无信号传递成本比较与不完全信息无信号传递成本比较：在后者：在后者下，下，L L型和型和H H型工人的工资是一样的型工人的工资是一样的W=

12、2-qW=2-q。因因为为q q介于介于0 0和和1 1之间，之间，WW就介于就介于1 1和和2 2之间。这说明，之间。这说明，在无信号传递下，在无信号传递下，L L型工人的状况得到了改善，型工人的状况得到了改善，而而H H型工人正好相反。因此，型工人正好相反。因此，L L型工人将偏好无型工人将偏好无信号传递类型的均衡结果。信号传递类型的均衡结果。14信号传递的分离均衡：进一步讨论信号传递的分离均衡：进一步讨论3l6 6、不管均衡结果怎样，雇主始终获得正不管均衡结果怎样，雇主始终获得正常利润，因此常利润，因此雇主无所谓雇主无所谓。一旦参与人处。一旦参与人处于其中某个纳什均衡之中，就没有任何人于

13、其中某个纳什均衡之中，就没有任何人可以通过单方面的力量跳出这个均衡回到可以通过单方面的力量跳出这个均衡回到其他状态，即其他状态，即“路径依赖路径依赖”。l7 7、教育的作用教育的作用：即使教育不提高生产力，：即使教育不提高生产力，但因为其信号传递作用而值得投资；如果但因为其信号传递作用而值得投资；如果教育确实可以提高生产力，那么，为什么教育确实可以提高生产力，那么，为什么不投资于教育呢？不投资于教育呢？15信号传递的混同均衡信号传递的混同均衡1l假设雇主具有这样的信念：假设雇主具有这样的信念：l1 1、如果求职者的教育水平低于、如果求职者的教育水平低于y y* *，他一他一定是定是L L型工人

14、；型工人；l2 2、如果求职者的教育水平高于、如果求职者的教育水平高于y y* *，那么那么他是他是L L型的工人的概率为型的工人的概率为q q，他是他是H H型工人型工人的概率为的概率为1 1q q。16信号传递的混同均衡信号传递的混同均衡2l假设雇主之间为雇佣工人展开竞争。那么，雇假设雇主之间为雇佣工人展开竞争。那么，雇主的信念主的信念1 1意味着所有教育水平是意味着所有教育水平是yyyy* *的工人将的工人将获得获得w(yyw(yy* *)=1)=1的工资；信念的工资；信念2 2意味着所有拥有意味着所有拥有y y y y* *的教育水平的工人将获得的教育水平的工人将获得w(yw(y y

15、y* *)=2-q)=2-q的平的平均工资。均工资。l求职者首先行动，他们必须决定是选择求职者首先行动，他们必须决定是选择y=0y=0或或y=yy=y* *的教育水平作为示意信号。如果的教育水平作为示意信号。如果y y* *很低，很低，将导致所有的工人都会选择将导致所有的工人都会选择y=yy=y* *的教育水平。的教育水平。那么，那么，这个很低的这个很低的y y* *满足什么条件呢？满足什么条件呢？17信号传递的混同均衡信号传递的混同均衡3l事实上，如果工人要选择事实上，如果工人要选择y=yy=y* *，那么必然有：那么必然有：l 从从y=yy=y* *获得的净收益获得的净收益 从从y=0y=

16、0获得的净收益获得的净收益l对对L L型工人来说，这意味着：型工人来说，这意味着： w(y w(y* *)-C)-CL L(y(y* *) ) w(0) w(0) 即即 2- 2-q-yq-y* * 1, 1, 所以有：所以有： y y* * 1-q1-q l对对H H型工人，则有型工人，则有w(yw(y* *)-C)-CH H(y(y* *) ) w(0)w(0)，即即l2-2-q-yq-y* */2/2 1 1 所以有：所以有：y y* * 2(1-q)2(1-q)l显然，只要式显然，只要式满足，式满足，式就自动满足了，所以，就自动满足了，所以，如果如果y y* * 1-q1-q，那么那么

17、L L型和型和H H型工人都将选择型工人都将选择y=yy=y* *的教育水平，的教育水平，并且每个工人的工资都是并且每个工人的工资都是w=2-qw=2-q，同时可以验证此时雇同时可以验证此时雇主的信念是正确的，由此得到信号传递的混同均衡。主的信念是正确的，由此得到信号传递的混同均衡。18信号传递的混同均衡信号传递的混同均衡4l1、在雇主的上述信念下，如果、在雇主的上述信念下，如果y* 1-q，那，那么所有工人都传递相同的信号即么所有工人都传递相同的信号即y*的教育水的教育水平，此时无法通过教育水平把平，此时无法通过教育水平把L型和型和H型工人型工人区别开来，这就是区别开来，这就是“混同均衡混同

18、均衡”。l2、均衡并不是唯一的，因小于、均衡并不是唯一的，因小于1q的的y*有有无穷多，但雇主的信念无穷多，但雇主的信念y*越低结果越优。越低结果越优。l3、均衡结果受到人群中、均衡结果受到人群中L型工人比例型工人比例q的影的影响。响。19信号传递的混同均衡信号传递的混同均衡5l4、与完全信息相比，在混同均衡下，、与完全信息相比，在混同均衡下，L型型工人境况得到改善工人境况得到改善(2-q-y* 1)，H型工人境型工人境况变差了况变差了(2-q-1/2y*2)，因为他们被，因为他们被“滥滥芋充数芋充数”了。了。l5、与不完全信息无信号传递相比，只要、与不完全信息无信号传递相比，只要0y*2)(

19、2)超超过他们的生产能力过他们的生产能力(=2)(=2)而给雇主带来亏损，而此线之而给雇主带来亏损，而此线之下的任何合同都会给雇主带来超额利润。下的任何合同都会给雇主带来超额利润。lL L型临界线型临界线：线上的任何合同都将使雇主获得正常利线上的任何合同都将使雇主获得正常利润，前提润，前提是接受合同的工人都是是接受合同的工人都是L L型工人。在此线上型工人。在此线上方的任何合同都会因为支付给方的任何合同都会因为支付给L L型工人的工资型工人的工资(1)(1)超超过他们的生产能力过他们的生产能力(=1)(=1)而给雇主带来亏损，而此线之而给雇主带来亏损，而此线之下的任何合同都会给雇主带来超额利润

20、。下的任何合同都会给雇主带来超额利润。三条临界线的含义三条临界线的含义126三条临界线的含义三条临界线的含义2混同型临界线混同型临界线：如果所有的求职者接受此线如果所有的求职者接受此线上的合同，将给各雇主带来正常利润，该上的合同，将给各雇主带来正常利润，该线也就是线也就是W=2-qW=2-q的直线，其具体位置取决的直线，其具体位置取决于低能力的求职者在人群中的分布比例于低能力的求职者在人群中的分布比例( (q)q)。27信息甄别下的分离均衡信息甄别下的分离均衡(1)W21CLyCH1/2y 1 2 yH型临界线型临界线2-qL型临界线型临界线1.5AL028信息甄别下的分离均衡信息甄别下的分离

21、均衡(2)l如果如果L L型工人在求职人群中占大多数，即型工人在求职人群中占大多数，即q1/2q1/2，那么分离合同组合那么分离合同组合(A(AL L, , ) )就是一个分离均衡就是一个分离均衡。但但如果如果H H型工人占大多数，即型工人占大多数，即q1/2q1/2，那么，那么 (A (AL L, , ) )将将不构成均衡。不构成均衡。 A AL L=(1,0); =(1,0); =(2,1)=(2,1)l与信号传递的分离均衡比较与信号传递的分离均衡比较：如果信息甄别下存：如果信息甄别下存在分离均衡，那么均衡将是唯一的，而信号传递在分离均衡，那么均衡将是唯一的，而信号传递下有无穷多分离均衡，

22、均衡结果取决于雇主的信下有无穷多分离均衡，均衡结果取决于雇主的信念。而且信息甄别下的分离均衡念。而且信息甄别下的分离均衡( (若存在若存在) )正是信正是信号传递下的帕累托最优均衡。号传递下的帕累托最优均衡。29信号现象的其他例子信号现象的其他例子l扑克牌游戏扑克牌游戏l市场进入市场进入l广告的信号示意作用广告的信号示意作用l新股是企业状况的负信号新股是企业状况的负信号l廉价语言廉价语言l可证实信息可证实信息30扑克牌游戏扑克牌游戏l每个参与人都通过下注的多少来传递一个每个参与人都通过下注的多少来传递一个公众可以观察到的示意信号公众可以观察到的示意信号。l拥有较差的牌的参与人可能冒充牌好而下拥

23、有较差的牌的参与人可能冒充牌好而下注，拥有好牌的参与人也可能冒充牌差而注，拥有好牌的参与人也可能冒充牌差而下注。下注。l高手的策略是：冷酷的表情和混合策略高手的策略是：冷酷的表情和混合策略31市场进入市场进入l在位者的类型有两种：高成本和低成本。如果在位者的类型有两种：高成本和低成本。如果在位者是高成本，潜在进入者将进入；反之将在位者是高成本，潜在进入者将进入；反之将不进入。不进入。l潜在进入者不知道在位者的类型，但是，可以潜在进入者不知道在位者的类型，但是，可以通过观察在位者的产量水平来判断在位者的类通过观察在位者的产量水平来判断在位者的类型。型。l假定低成本企业的最优产量是高的假定低成本企

24、业的最优产量是高的(QH)；而高成；而高成本企业的最优产量是低的本企业的最优产量是低的(QL)。如果潜在进入者。如果潜在进入者观察到观察到 QL 就会认为在位者是高成本的，就会进就会认为在位者是高成本的，就会进入。因此，产量水平是一种信号。入。因此，产量水平是一种信号。32广告的信号示意作用广告的信号示意作用l成本昂贵的广告宣传将是一种传递质量信成本昂贵的广告宣传将是一种传递质量信息的信号。息的信号。l原因：原因：出售和生产质量较差品牌的商品的出售和生产质量较差品牌的商品的企业能从促销活动中获得的收益比质量好企业能从促销活动中获得的收益比质量好的企业要少，因为消费者通过拒绝购买和的企业要少，因

25、为消费者通过拒绝购买和扩散效应会使前者的广告宣传无法达到预扩散效应会使前者的广告宣传无法达到预期目标。期目标。33新股是企业状况的负信号新股是企业状况的负信号l分红分红的信号作用：利润率高高分红。的信号作用：利润率高高分红。l资本结构资本结构的信号作用：预期利润率高债的信号作用：预期利润率高债务融资；预期利润率低股权融资务融资；预期利润率低股权融资l股票价格股票价格发行债券，价格上升；增发新发行债券，价格上升；增发新股，价格下降。股，价格下降。34廉价语言廉价语言l廉价语言：不耗费成本的信号示意，如日常语廉价语言：不耗费成本的信号示意，如日常语言、眼色、体态等。言、眼色、体态等。l廉价语言在某

26、些情况下不能传递可信的信息，廉价语言在某些情况下不能传递可信的信息，但在某些情况下，廉价语言也能传递可信的信但在某些情况下，廉价语言也能传递可信的信息。息。l当共同利益存在时，廉价语言可以传递真实的当共同利益存在时，廉价语言可以传递真实的信息；但如果有人能从说假话中得到额外利益，信息；但如果有人能从说假话中得到额外利益，那么廉价语言不一定能传递可信信息。那么廉价语言不一定能传递可信信息。35可证实信息可证实信息l可证实信息可证实信息：指人们所说的任何话都可以被免：指人们所说的任何话都可以被免费验证的情形；或者如果他们不说真话将要受费验证的情形；或者如果他们不说真话将要受到很严峻的惩罚，从而使人

27、们都被限制要说真到很严峻的惩罚，从而使人们都被限制要说真话的情形。话的情形。l可证实信息的问题并不在于接受到的信息是否可证实信息的问题并不在于接受到的信息是否真实，因真实，因为传递信息的人必须说真话，为传递信息的人必须说真话，关键在关键在于于这些信息所说的是否是全部的事实。这些信息所说的是否是全部的事实。l米格龙和罗伯特的研究：人们对所接受的信息米格龙和罗伯特的研究：人们对所接受的信息作最坏的理解，然后在此基础上决策。作最坏的理解，然后在此基础上决策。36第五章第五章 道德风险道德风险l股东经理问题和委托代理框架股东经理问题和委托代理框架l降低代理成本的一些机制降低代理成本的一些机制内部机制外

28、部机制37股东经理股东经理l在公司中，股东持有公司股份，拥有企业，而在公司中，股东持有公司股份，拥有企业，而聘请职业经理来经营企业聘请职业经理来经营企业 。l股东拥有剩余索取权和剩余控制权。股东拥有剩余索取权和剩余控制权。l经理拥有酌情权：在企业经营过程中，根据具经理拥有酌情权：在企业经营过程中，根据具体情况自主作出决定的权力。体情况自主作出决定的权力。l股东经理中，股东是委托人；经理是代理人，股东经理中，股东是委托人；经理是代理人，具有信息优势。经理可能会利用酌情权和信息具有信息优势。经理可能会利用酌情权和信息优势为自己优势为自己(不是公司不是公司)谋私利，这就产生谋私利，这就产生“道德道德

29、风险风险”。l既然存在道德风险，股东为什么不自己经营企既然存在道德风险，股东为什么不自己经营企业呢？业呢？38委托代理框架委托代理框架l1、委托人与代理人签订合同，代理人以委托人、委托人与代理人签订合同，代理人以委托人的名义来承担和完成一些事情，作为报酬，委的名义来承担和完成一些事情，作为报酬，委托人给予代理人一定的收入。托人给予代理人一定的收入。l2、委托人无法完全观察到或无法完全证实代理、委托人无法完全观察到或无法完全证实代理人的行为，即代理人是拥有私人信息的一方。人的行为，即代理人是拥有私人信息的一方。信息不对称，导致委托代理合同必然不完全。信息不对称，导致委托代理合同必然不完全。l3、

30、委托人可以通过观察代理人行为的结果在一、委托人可以通过观察代理人行为的结果在一定程度上推测代理人的真正行动。定程度上推测代理人的真正行动。39委托代理框架委托代理框架l4、但是，影响代理人行动结果的因素并、但是，影响代理人行动结果的因素并不仅仅是代理人的行动，还可能受到环境不仅仅是代理人的行动，还可能受到环境或委托人行动的影响。这点很关键，因为或委托人行动的影响。这点很关键，因为如果代理人的行动唯一决定其结果，那么如果代理人的行动唯一决定其结果，那么委托人完全可以通过观察结果准确地获得委托人完全可以通过观察结果准确地获得代理人行动的信息。代理人行动的信息。40委托代理框架委托代理框架l5、委托

31、人和代理人的目标可能并不一致，因此，、委托人和代理人的目标可能并不一致，因此，代理人很可能通过不可观察的行为来为自己谋代理人很可能通过不可观察的行为来为自己谋求利益。这就是所谓的求利益。这就是所谓的“代理问题代理问题”，所以委托，所以委托人的问题就是设计激励合同，以便在这种合同人的问题就是设计激励合同，以便在这种合同下代理人为了委托人的最大利益而努力工作。下代理人为了委托人的最大利益而努力工作。代理问题的存在，代理问题的存在，使得股东财富受到损失使得股东财富受到损失（企业价值下降），这种损失被称为（企业价值下降），这种损失被称为“代理代理成本成本”。 41股东与经理在目标上的不一致性股东与经理

32、在目标上的不一致性l首先，经理对气派和管理费用上的追求。首先，经理对气派和管理费用上的追求。l其次，经理对闲暇的偏好。其次，经理对闲暇的偏好。l第三，股东与经理对风险的偏好往往不同。第三，股东与经理对风险的偏好往往不同。l最后，股东与经理对投资时间长短也有不同最后，股东与经理对投资时间长短也有不同偏好。偏好。42降低代理成本的内部机制降低代理成本的内部机制l内部机制一：激励工资制内部机制一：激励工资制l内部机制二：股东加强对企业的监管内部机制二：股东加强对企业的监管l内部机制三：效率工资制内部机制三：效率工资制l内部机制四：保证金制内部机制四：保证金制43内部机制一：激励工资制内部机制一：激励

33、工资制l虽然股东无法观察到经理的行动，但可以观察虽然股东无法观察到经理的行动，但可以观察到其结果。到其结果。l结果与行动之间存在一定正相关关系。因此，结果与行动之间存在一定正相关关系。因此，股东把工资与结果股东把工资与结果(产出产出)联系起来。联系起来。l具体形式：奖金、利润分成、工资与利润水平具体形式：奖金、利润分成、工资与利润水平挂钩、佣金制、股权激励、工资与股票价格挂挂钩、佣金制、股权激励、工资与股票价格挂钩钩l但是，经营结果与经营行为之间的相关系数并但是，经营结果与经营行为之间的相关系数并不等于不等于1，激励工资对经理的激励总是有限的。，激励工资对经理的激励总是有限的。44激励工资制的

34、问题激励工资制的问题l第一，经理比股东更加厌恶风险，但激励工资第一，经理比股东更加厌恶风险，但激励工资却把经理推到一个风险更大的环境中去。因此，却把经理推到一个风险更大的环境中去。因此，激励工资不是最优风险分担。一个改进是股票激励工资不是最优风险分担。一个改进是股票期权的引进。期权的引进。l第二，如果经理的责任涉及多方面任务，经理第二，如果经理的责任涉及多方面任务，经理将可能忽略不会得到奖励的工作任务。将可能忽略不会得到奖励的工作任务。l第三，确定业绩的时间标准问题。第三，确定业绩的时间标准问题。l最后，业绩考核时间的长短问题。最后，业绩考核时间的长短问题。45内部机制二：股东加强对企业的监管

35、内部机制二：股东加强对企业的监管l股东通过评价经理绩效、检查公司财务、任免股东通过评价经理绩效、检查公司财务、任免董事等形式加强监管。但仍然存在问题：董事等形式加强监管。但仍然存在问题：l一、即使存在最优监管但合同也必然不完备，一、即使存在最优监管但合同也必然不完备，因为经理某些行为总是难以观测。因为经理某些行为总是难以观测。l二、在大公司里，股份可能是很分散的，产生二、在大公司里，股份可能是很分散的，产生监管上的搭便车。监管上的搭便车。46内部机制三：效率工资内部机制三：效率工资l股东支付给经理一个较高的、他在其他地方很股东支付给经理一个较高的、他在其他地方很难获得的工资，并且在任何发现经理进行欺骗难获得的工资，并且在任何发现经理进行欺骗或有机会主义时解雇经理。或有