第六章 融资最新版.

1、1第六章第六章 工程项目资金来源与融资方案工程项目资金来源与融资方案6.1 6.1 资金来源资金来源6.2 6.2 项目融资的定义项目融资的定义6.3 6.3 项目融资结构的多种模式项目融资结构的多种模式26.1 6.1 资金来源（第资金来源（第117117页）页）项目融资的两个资金来源项目融资的两个资金来源: :项目公司的项目公司的资本金资本金和项目公司的债务资金和项目公司的债务资金3项目公司的资本金项目公司的资本金n在项目公司融资方式下，由发起人注册成立一在项目公司融资方式下，由发起人注册成立一个项目公司，项目公司的资本金由发起人负责个项目公司，项目公司的资本金由发起人负责出资出资n资本金

2、代表了发起人对于项目今后现金流和效资本金代表了发起人对于项目今后现金流和效益的充分信心，一定比例的资本金投入可以增益的充分信心，一定比例的资本金投入可以增强银行及其他债务人参与此项目的信心强银行及其他债务人参与此项目的信心n所以，资本金所占总投资的比例是银行和投资所以，资本金所占总投资的比例是银行和投资者关心的关键因素之一者关心的关键因素之一4资本金的比例资本金的比例n国务院关于固定资产投资项目试行资本金制国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知度的通知，投资项目资本金占总投资的比例，投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，根据不同行业和项目的经济效益等因素

3、确定，具体规定如下具体规定如下n交通运输、煤炭项目，资本金比例为交通运输、煤炭项目，资本金比例为35及以上及以上n钢铁、邮电、化肥项目为钢铁、邮电、化肥项目为25及以上。及以上。n电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20及以上。及以上。5资本金的比例资本金的比例n总的来说：现金流相对稳定、可控的行业，资总的来说：现金流相对稳定、可控的行业，资本金要求相对较小；现金流波动较大的行业，本金要求相对较小；现金流波动较大的行业，资本金比例要求较高资本金比例要求较高n例

4、如上海的中芯和宏力芯片制造项目，总投资例如上海的中芯和宏力芯片制造项目，总投资均在均在15亿美元左右，资本金比例均达到或超过亿美元左右，资本金比例均达到或超过50以上以上6债务资金（国外资金来源，债务资金（国外资金来源，122页）页）n外国政府贷款外国政府贷款n商业银行贷款商业银行贷款n出口信贷出口信贷n国际金融组织（如世界银行、亚洲开发银行等）国际金融组织（如世界银行、亚洲开发银行等）贷款贷款7外国政府贷款外国政府贷款n优点：贷款期限长（最长可达优点：贷款期限长（最长可达50年），利率优年），利率优惠，贷款利率一般为惠，贷款利率一般为0.23 n缺点：一般会指定在贷款国采购，容易受政府缺点：

5、一般会指定在贷款国采购，容易受政府间政治关系影响间政治关系影响n成功案例：如上海，浦东国际机场、地铁一号成功案例：如上海，浦东国际机场、地铁一号线、浦东垃圾焚烧厂线、浦东垃圾焚烧厂8商业银行贷款商业银行贷款n项目长期贷款项目长期贷款n项目中短期贷款项目中短期贷款9出口信贷出口信贷 商品出口国的官方金融机构或商业银行以商品出口国的官方金融机构或商业银行以优惠利率向本国出口商、进口商等提供的一优惠利率向本国出口商、进口商等提供的一种补贴性贷款。种补贴性贷款。10国际金融组织贷款国际金融组织贷款n优点：贷款期限长（优点：贷款期限长（20年左右），资金供应量年左右），资金供应量大大n缺点：谈判周期长、

6、附加条件多缺点：谈判周期长、附加条件多n成功案例：如上海，已经利用世行、亚行贷款成功案例：如上海，已经利用世行、亚行贷款超过超过20亿美元，支持了合流污水、内环线、南亿美元，支持了合流污水、内环线、南浦大桥、外高桥电厂、东海天然气等一大批公浦大桥、外高桥电厂、东海天然气等一大批公共设施项目的建设共设施项目的建设11债务资金（国内资金来源，债务资金（国内资金来源，120页）页）n政策性银行贷款政策性银行贷款n商业银行贷款商业银行贷款n债券债券126.2 6.2 项目融资的定义项目融资的定义n 项目融资，英文叫项目融资，英文叫project financing，有广义，有广义与狭义之分。与狭义之分

7、。n一类是凭借企业有形资产的价值作为担保取得一类是凭借企业有形资产的价值作为担保取得筹资信用，即筹资信用，即“为项目融资为项目融资”，也称为，也称为“企业企业融资融资”或或“公司融资公司融资”。n另一类是根据项目建成后的收益作为偿债的资另一类是根据项目建成后的收益作为偿债的资金来源的筹资活动，换句话说，它是以项目的金来源的筹资活动，换句话说，它是以项目的资产作为抵押来取得筹资的信用，即资产作为抵押来取得筹资的信用，即“通过项通过项目融资目融资”，主要适用于少数超大型的基础设施，主要适用于少数超大型的基础设施项目，如电厂项目、交通项目、污水处理项目项目，如电厂项目、交通项目、污水处理项目等。狭义

8、的项目融资就是专指后一种资金筹措等。狭义的项目融资就是专指后一种资金筹措活动。活动。13项目融资与传统的公司融资相比较:公司融资为项目而融资 项目融资通过项目而融资1.融资基础不同 项目的经济强度是项目融资的基础。贷款人能否给予项目贷款，主要依据项目的经济强度,这完全有别于传统融资主要依赖于投资者或发起人的资信。2.追索程度不同 是完全追索、还是有限追索或无追索，这是项目融资与传统融资的最主要区别。项目融资属于有限追索或无追索,传统融资属于完全追索。3.风险分担程度不同 其一,项目融资与传统融资的项目相比,投资风险大。 其二,项目融资的风险种类多于传统融资的风险。 其三,传统融资风险相对集中难

9、以分担;而项目融资可以依据各方的利益,把责任和风险合理分担。144.债务比例不同 传统融资方式下,一般要求项目的投资者出资比例至少要达到30%40%以上。项目融资可以筹集到高于投资者本身资产几十倍甚至上百倍的资金,而对投资者的股权出资所占的比例要求不高。5.融资成本不同 项目融资与传统融资相比,融资成本较高。 从以上项目融资的基本特征，可以看出项目融资比传统融资具有很多的优点。当然项目融资也有不足，如组织实施项目融资时间较长，但从总体而言，项目融资仍不愧为是一种金融创新，具有很强的发展潜力。156.3 6.3 项目融资的基本特点项目融资的基本特点项目融资的基本特点项目融资的基本特点(1)以项目

10、为导向，至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；(2)有限追索；(3)风险分担；(4)融资成本高。 166.3 6.3 项目融资结构的多种模式项目融资结构的多种模式6.3.1 “6.3.1 “设施使用协议设施使用协议”融资模式融资模式6.3.2 6.3.2 杠杆租赁融资模式杠杆租赁融资模式6.3.3 “6.3.3 “生产支付生产支付”融资模式融资模式6.3.4 BOT6.3.4 BOT融资模式融资模式6.3.5 ABS6.3.5 ABS融资模式融资模式17 n 在某种工业设施或服务性设施的提供者和使在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成一种具有用者之间达成一种具有“无论使用与否

11、均需付无论使用与否均需付款款”性质的协议，并利用以此协议为基础的项性质的协议，并利用以此协议为基础的项目公司安排融资。目公司安排融资。n 主要用于石油、天然气管道项目、发电设施、主要用于石油、天然气管道项目、发电设施、某种专门产品的运输系统以及港口、铁路设施某种专门产品的运输系统以及港口、铁路设施等。等。6.3.1 “6.3.1 “设施使用协议设施使用协议”融资模式融资模式(128(128页）页） 18n 利用设施使用协议安排项目融资，成败的关键在于项目设施的使用者能否提供一个项目设施的使用者能否提供一个“无无论使用与否均需付款论使用与否均需付款”性质的承诺，性质的承诺，这个承诺要求项目设施使

12、用者在融资期间向设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的项目设备使用费，而不管使用者是否真正利用了项目设施的服务。19港口扩建项目重点分析：模式基本原则模式结构特征20基本案情基本案情 A、B、C三家公司以契约型的所有权结三家公司以契约型的所有权结构在国外投资兴建了一个大型煤矿项目。该构在国外投资兴建了一个大型煤矿项目。该项目已与国内某些电厂签有长期的煤炭供应项目已与国内某些电厂签有长期的煤炭供应合同。但是，由于国内某港口吞吐能力有限，合同。但是，由于国内某港口吞吐能力有限，影响了项目煤炭的进口量。所以，煤炭项目影响了项目煤炭的进口量。所以，煤炭项目的投资者研究决定对该港口进行扩建。的投资者研

13、究决定对该港口进行扩建。21具体做法具体做法 考虑到港口扩建资金需要量大，存在资金缺口。考虑到港口扩建资金需要量大，存在资金缺口。煤炭项目的投资者决定邀请煤炭产品的买方和煤炭项目的投资者决定邀请煤炭产品的买方和项目的相关方共同参与港口扩建工程项目。项目的相关方共同参与港口扩建工程项目。 经过多次协商，煤炭项目的投资者与煤炭产品经过多次协商，煤炭项目的投资者与煤炭产品买方和项目的相关方签订了以下协议：买方和项目的相关方签订了以下协议： 22具体协议具体协议 1、一个具有、一个具有“无论使用与否均需付款无论使用与否均需付款”性质的性质的“港口设施使用协议港口设施使用协议”。即煤炭产品买方定期向。即

14、煤炭产品买方定期向港口的投资者支付规定数额的港口使用费作为所港口的投资者支付规定数额的港口使用费作为所需购买煤炭预付款。需购买煤炭预付款。23 2、煤炭项目的投资者与煤炭产品的购买者、煤炭项目的投资者与煤炭产品的购买者、港口、机构投资者联合组建项目公司协议。港口、机构投资者联合组建项目公司协议。即煤炭运输港口公司，由该项目公司负责拥即煤炭运输港口公司，由该项目公司负责拥有、建设、经营整个煤炭运输经营工作。负有、建设、经营整个煤炭运输经营工作。负责港口煤炭码头扩建工程资金筹措。责港口煤炭码头扩建工程资金筹措。24 3、项目公司通过公开招标选定扩建港口煤炭码、项目公司通过公开招标选定扩建港口煤炭码

15、头的项目工程公司，签定头的项目工程公司，签定交钥匙工程建设合同交钥匙工程建设合同。中标的工程公司通常必须具备一定的资信和经验，中标的工程公司通常必须具备一定的资信和经验，并应提供由贷款银行所认可的银行出具的履约担并应提供由贷款银行所认可的银行出具的履约担保。保。25 4、煤炭运输港口公司与煤炭项目的投资、煤炭运输港口公司与煤炭项目的投资者签定协议。将者签定协议。将“港口设施使用协议港口设施使用协议”的的部分权益转让到项目公司。部分权益转让到项目公司。 26 5、专门公司与贷款银行签定贷款协议。、专门公司与贷款银行签定贷款协议。 6、项目公司与各股东签订的利益与责任的协议，、项目公司与各股东签订

16、的利益与责任的协议，将权益按股份转让给股东。将权益按股份转让给股东。27 秦皇岛煤码头运煤生产线秦皇岛煤码头运煤生产线286.3.2 6.3.2 杠杆租赁融资模式（杠杆租赁融资模式（131131页）页）n金融租赁也称融资租赁，分为直接租赁和杠杆租赁。n杠杆租赁融资模式是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人的一种融资形式。29 杠杆租赁融资模式的运作杠杆租赁融资模式的运作项目发起人设立单一目的的项目公司，项目公司签订项目资产购置和建设合同由愿意参与到该项目融资中的两个或两个以上的专业租赁公司银行及其它金融机构等以合伙制形式组成一个特殊合伙

17、制的金融租赁公司（即股本参与者）由合伙制金融租赁公司筹集购买租赁资产所需的债务资金，也即寻找项目的“债务参与者”为金融租赁公司提供贷款合伙制金融租赁公司根据项目公司转让过来的资产购置合同购买相应的厂房和设备，然后把它们租给项目公司。在项目的开发建设阶段，根据租赁协议，项目公司开始向租赁公司支付租金，租金在数额上应该等于租赁公司购置项目资产的贷款部分所需支付的利息。项目进入生产经营阶段时，项目公司要向租赁公司补缴在建设期内没有付清的租金。租赁公司以其收到的租金通过担保信托支付银行贷款的本息。为了监督项目公司履行租赁合同，通常由租赁公司的经理人监督或直接管理项目公司的现金流量，以保证项目现金流量的

18、分配和使用。当租赁公司收回成本并盈利后，杠杆租赁就进入中止租赁阶段。30n“生产支付”融资模式是项目融资的早期形式之一，它最早起源于20世纪50年代美国天然气项目开发的融资安排。6.3.3 “6.3.3 “生产支付生产支付”融资模式（融资模式（129129页）页）31n “生产支付”融资模式是以项目生产的产品及其销售收益的所有权作为担保品，而不是采用转让和抵押方式进行融资。n 这种形式主要针对项目贷款的还款方式而言。在贷款得到清偿前，贷款方拥有项目部分或全部产品的所有权。32案例案例2 “生产支付生产支付”模式分析模式分析英国北海石油项目融英国北海石油项目融资资 （一）基本案情（一）基本案情

19、根据专家勘测估计，属于英国领海范围的根据专家勘测估计，属于英国领海范围的北海油田储油量为北海油田储油量为30亿到亿到40亿吨，约等于亿吨，约等于220亿到亿到340亿桶（美制）。英国政府为了亿桶（美制）。英国政府为了控制石油的开发与生产，专门成立了开发控制石油的开发与生产，专门成立了开发北海油田的承办单位北海油田的承办单位英国国家石油公英国国家石油公司。司。33 由于开发费用太大，并且开发技术复杂，因由于开发费用太大，并且开发技术复杂，因此，英国国家石油公司联合私营石油公司共同此，英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发。英国国家石油公司为保证北海油田的石开发。英国国家石油公司为保证北海油田的

20、石油产品能在本国提供，并供应本国市场，同意油产品能在本国提供，并供应本国市场，同意按国际市场价格开采出的按国际市场价格开采出的51%的石油产品。从的石油产品。从这个角度讲，英国国家石油公司既是项目发起这个角度讲，英国国家石油公司既是项目发起人，同时又是项目产品购买者。人，同时又是项目产品购买者。34（二）项目融资模式结构（二）项目融资模式结构英国石化贸易公司英国石化贸易公司英国国家石油公司英国国家石油公司石油石油英国石化开发公司英国石化开发公司石油销售收入石油销售收入石油石油北海石油项目公司北海石油项目公司石油开采许可证石油开采许可证石油开采石油开采许可证许可证转让合同转让合同产品支付款项产品

21、支付款项贷款协议贷款协议资金资金债务偿还债务偿还银行银行35 1、商业银行提供贷款时，要求以所有借款人、商业银行提供贷款时，要求以所有借款人的权益作担保，包括合资经营协议的权益和销的权益作担保，包括合资经营协议的权益和销售合同的权益等。售合同的权益等。 2、英国石化开发公司保证以合理的价格开采、英国石化开发公司保证以合理的价格开采出石油。出石油。36 3、由于不能在未开采出来的石油上设置担、由于不能在未开采出来的石油上设置担保权益，所以，银行要求将石油开采许可证保权益，所以，银行要求将石油开采许可证作抵押转让给银行。因为，处在地下的石油作抵押转让给银行。因为，处在地下的石油属于英国政府所有，只

22、有被开采出来的石油属于英国政府所有，只有被开采出来的石油才能作为产品支付的保证基础。才能作为产品支付的保证基础。376.3.4 BOT6.3.4 BOT模式（模式（130130页）页）（1 1） BOTBOT模式的操作程序模式的操作程序（2 2） BOTBOT模式的结构分析模式的结构分析38nBOT是国际上近十几年逐渐兴起的一种基础设施建设的融资模式，是一种利用外资和民营资本兴建基础设施的融资模式。nBOT是Build（建设）,Operate（经营）和Transfer（转让）三个英文单词第一个字母的缩写，代表着一个完整的项目融资过程。39（1 1） BOTBOT模式的操作程序模式的操作程序 一

23、般来说，每个项目都经过项目确定、准备、招标、各种协议和合同的谈判与签订、建设、运营和移交等过程，在此将其大致分为三个阶段：n准备阶段：这一阶段主要是选定BOT项目，通过资格预审与招标，选定项目承办人。n实施阶段：包括BOT项目建设与运营阶段。n移交阶段：即在特许期满时，项目公司把项目移交给东道国政府。 40确定目标项目包装招 标投 标获得专营权融 资项目设计与建造项目运营获取收入接收项目转让项目BOTBOT项目融资流程图项目融资流程图政府 BOT财团 41（2 2） BOTBOT模式的结构分析模式的结构分析nBOT模式主要由以下三方组成:1.项目的最终所有者（项目发起人）。项目发起人是项目所在

24、国政府、政府机构或政府指定的公司。 2.项目的直接投资者和经营者（项目经营者）。项目经营者是BOT融资模式的主体。项目经营者的角色一般由一个专门组织起来的项目公司承担。3.项目的贷款银行。除了商业银行组成的贷款银团之外，政府的出口信贷机构和世界银行或地区性开发银行的政策性贷款在BOT模式中通常也扮演很重要的角色。42案例案例3：深圳沙角：深圳沙角B电厂项目融资电厂项目融资 基本案情：基本案情： 深圳特区电力开发公司（深圳特区电力开发公司（A）方于）方于1984年与年与合和电力（合和电力（B方）签署合资协议，方）签署合资协议，1986年完成年完成融资安排并动工兴建，并在融资安排并动工兴建，并在1

25、988建成投产使用。建成投产使用。该项目已于该项目已于1999年正式移交给中方。年正式移交给中方。 43 B厂总装机容量为厂总装机容量为70万千瓦，由两台万千瓦，由两台35万千万千瓦发电机组成。项目总投资为瓦发电机组成。项目总投资为42亿港币亿港币（5.4亿美元，按1986年汇率计算）。 该项目被认为是我国改革开放来较早的一该项目被认为是我国改革开放来较早的一个有限追索的项目融资案例。个有限追索的项目融资案例。44 分析讨论：分析讨论： 1、项目的投资结构安排、项目的投资结构安排 采用中外合作经营方式兴建。合资中方为深圳特区电力开发公司（A方），合资外方是一家在香港注册专门为该项目成立的公司合

26、和电力（中国）有限公司（B方）。 45A方：方：提供项目使用的土地、工厂的操作人员，以提供项目使用的土地、工厂的操作人员，以及为项目安排优惠的税收政策。及为项目安排优惠的税收政策。为项目提供一个具有为项目提供一个具有“供货或付款供货或付款”性质的性质的煤炭供应协议；煤炭供应协议；为项目提供一个具有为项目提供一个具有“提货与付款提货与付款”性质的性质的电力购买协议；电力购买协议；46 B方：负责安排项目全部的外汇资金；组织方：负责安排项目全部的外汇资金；组织项目建设并负责经营电厂项目建设并负责经营电厂10年；扣除项目经年；扣除项目经营成本、煤炭成本和支付给营成本、煤炭成本和支付给A方的管理费后有

27、方的管理费后有权获得全部的项目收益。权获得全部的项目收益。 合作期满时，合作期满时，B方将深圳方将深圳B电站的资产所有电站的资产所有权和控制权无偿地转让给权和控制权无偿地转让给A方，退出该项目。方，退出该项目。47 50% 5% 45%香港合和公司香港合和公司 日本兼松商社日本兼松商社中资公司中资公司合和电力合和电力（中国）有限公司（中国）有限公司 B电厂项目电厂项目深圳特区电力深圳特区电力开发公司开发公司合作合作协议协议项目建设项目建设与经营与经营10年年482、项目采用的融资模式（、项目采用的融资模式（BOT）3、项目的资金结构安排、项目的资金结构安排 （按（按1986年汇率折算年汇率折算42亿亿港币为港币为5.4亿美元亿美元) 其中：其中： 49 资本金： 股本股本