证券投资1[1]

1、财务管理商学商学系系主讲：李然主讲：李然财务管理财务管理第六章第六章 证券投资证券投资商学商学系系南阳理工学院商学系财务管理本章教学基本情况本章教学基本情况教学时数：教学时数：4 4学时学时教学目的与要求：教学目的与要求：1 1、理解证券投资的含义与种类、理解证券投资的含义与种类 2 2、掌握证券投资收益率的计算、掌握证券投资收益率的计算 3 3、熟练掌握证券投资的估价、熟练掌握证券投资的估价 教学重点：教学重点：证券投资收益率的计算及证券投资的估价证券投资收益率的计算及证券投资的估价 教学难点：教学难点：证券投资收益率的计算及证券投资的估价证券投资收益率的计算及证券投资的估价 南阳理工学院商

2、学系财务管理本章主要内容本章主要内容第一节第一节 概述概述第二节第二节 债券投资债券投资第三节第三节 股票投资股票投资第一节第一节 概述概述南阳理工学院商学系财务管理第一节第一节 概述概述主要内容主要内容|一、证券投资的种类一、证券投资的种类|二、证券投资的目的二、证券投资的目的|三、证券投资的特点三、证券投资的特点|四、证券投资的风险四、证券投资的风险|五、证券投资的程序五、证券投资的程序南阳理工学院商学系财务管理一、一、证券投资的种类 证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债券，证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债券，可以有偿转让的凭证。可以有偿转让的凭证。证券投资是指把资金用

3、于购买股票、债券等金融资产。证券投资是指把资金用于购买股票、债券等金融资产。（一）证券的种类（一）证券的种类 按证券的发行主体不同分为：政府证券、金融证券和公按证券的发行主体不同分为：政府证券、金融证券和公司证券司证券 按证券到期日的长短分为：短期证券和长期证券按证券到期日的长短分为：短期证券和长期证券 按证券收益状况不同分为：固定收益证券和变动收益证按证券收益状况不同分为：固定收益证券和变动收益证券券南阳理工学院商学系财务管理 按证券体现的权益关系分为：所有权证券和债权证券按证券体现的权益关系分为：所有权证券和债权证券按证券收益的决定因素分为：原生证券和衍生证券按证券收益的决定因素分为：原生

4、证券和衍生证券按照募集方式的不同：公募证券和私募证券按照募集方式的不同：公募证券和私募证券（二）证券投资的分类（二）证券投资的分类 证券投资具体分为债券投资、股票投资、基金投资、证券投资具体分为债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资、证券组合投资六类。期货投资、期权投资、证券组合投资六类。南阳理工学院商学系财务管理二、证券投资的目的二、证券投资的目的（1）暂时存款闲置资金；）暂时存款闲置资金；（2）与筹资长期资金相配合；）与筹资长期资金相配合；（3）满足未来的财务需求；）满足未来的财务需求；（4）满足季节性对现金的需求；）满足季节性对现金的需求；（5）获得对相关企业的控制权）获得对相

5、关企业的控制权南阳理工学院商学系财务管理三、证券投资的特点三、证券投资的特点相对于实物投资而言，证券投资具有如下特点：相对于实物投资而言，证券投资具有如下特点：1.流动性强。证券资产的流动性明显地高于实物资产。流动性强。证券资产的流动性明显地高于实物资产。2.价格不稳定。证券相对于实物资产来说，受人为因素的影价格不稳定。证券相对于实物资产来说，受人为因素的影响较大，且没有相应的实物作保证，其价值受政治、经济响较大，且没有相应的实物作保证，其价值受政治、经济环境等各种因素的影响较大，具有价值不稳定、投资风险环境等各种因素的影响较大，具有价值不稳定、投资风险较大的特征。较大的特征。3.交易成本低。

6、证券交易过程快速、简捷、成本较低。交易成本低。证券交易过程快速、简捷、成本较低。南阳理工学院商学系财务管理四、四、证券投资的风险1违约风险违约风险 2利率风险利率风险3汇率风险汇率风险4购买力风险购买力风险5变现能力风险变现能力风险6期限性风险期限性风险7市场风险市场风险南阳理工学院商学系财务管理五、证券投资的基本程序五、证券投资的基本程序 证券投资的基本程序包括选择投资对象、开户与委托、证券投资的基本程序包括选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户等。交割与清算、过户等。【注意注意】证券投资最关键的一步是投资对象的选择。证券投资最关键的一步是投资对象的选择。南阳理工学院商学系财务管理第二节

7、第二节 债券投资债券投资主要内容主要内容|一、债券投资的目的和特点一、债券投资的目的和特点|二、债券的估价模型二、债券的估价模型|三、债券收益的来源及收益率的三、债券收益的来源及收益率的影响因素影响因素|四、债券收益率的计算四、债券收益率的计算 五、债券投资决策五、债券投资决策|六、债券组合策略六、债券组合策略南阳理工学院商学系财务管理一、一、债券投资的目的和特点债券投资的目的和特点 （一）债券投资的目的（一）债券投资的目的 企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。当企业现金暂时闲置资金，调节现金余额，获得收

8、益。当企业现金余额太多时，便投资于债券，使现金余额降低；反之，余额太多时，便投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来投资的债券，收回现金，当现金余额太少时，则出售原来投资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目的主要是使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。为了获得稳定的收益。【注意注意】短期债券投资主要目的在于配合现金管理，既要短期债券投资主要目的在于配合现金管理，既要保持资产的流动性，又要获得适当的收益；长期债券投保持资产的流动性，又要获得适当的收益；长期债券投资的目的，稳定的收益是放在首位的。资的目的，稳定的收益是放在首

9、位的。南阳理工学院商学系财务管理（二）债券投资的特点：（二）债券投资的特点： 1.投资期限方面投资期限方面 不论长期债券投资，还是短期债券投资，都有到期日，不论长期债券投资，还是短期债券投资，都有到期日，债券到期应当收回本金，投资应考虑期限的影响。债券到期应当收回本金，投资应考虑期限的影响。2.权利义务方面权利义务方面 从投资权利来说，在各种投资方式中，债券投资者的从投资权利来说，在各种投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与被投资企业经营管理，只有按约定取权利最小，无权参与被投资企业经营管理，只有按约定取得利息，到期收回本金的权利。得利息，到期收回本金的权利。 3.收益与风险方面收益与风险

10、方面 债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定性，投资风险较小。票高，但具有较强的稳定性，投资风险较小。南阳理工学院商学系财务管理二、债券的估价模型二、债券的估价模型（一）债券的估价的含义（一）债券的估价的含义 债券的估价是对债券在某一时点的价值量的估算，是债券的估价是对债券在某一时点的价值量的估算，是债券评价的一项重要内容。对于新发行的债券而言，估价债券评价的一项重要内容。对于新发行的债券而言，估价模型计算结果反映了债券的发行价格。模型计算结果反映了债券的发行价格。南阳理工学院商学系财务管理（二）债券的估价模型（二）债

11、券的估价模型1、基本模型（票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、基本模型（票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券估价模型）到期偿还本金的债券估价模型）南阳理工学院商学系财务管理P是债券价值：是债券价值：It是第是第t年利息；年利息；K是折现率（可以用当时的市是折现率（可以用当时的市场利率或者投资者要求的必要报酬率替代）；场利率或者投资者要求的必要报酬率替代）；M是债券面是债券面值；值；i是票面利率；是票面利率；n是债券偿还年数。是债券偿还年数。 南阳理工学院商学系财务管理2、到期一次还本付息的债券估价模型、到期一次还本付息的债券估价模型 南阳理工学院商学系财务管理3、零票

12、面利率债券的估价模型、零票面利率债券的估价模型 南阳理工学院商学系财务管理三、债券收益的来源及收益率的影响因素三、债券收益的来源及收益率的影响因素（一）债券收益的来源（一）债券收益的来源1.债券的利息收入；债券的利息收入；2.资本损益，即债券卖出价与买入价（在持有至期满的情况资本损益，即债券卖出价与买入价（在持有至期满的情况下是到期偿还额）之间的差额，当卖出价大于买入价时为下是到期偿还额）之间的差额，当卖出价大于买入价时为资本收益，反之为资本损失；资本收益，反之为资本损失；3.有的债券可能因参与公司盈余分配，或者拥有转股权而获有的债券可能因参与公司盈余分配，或者拥有转股权而获得其他收益。得其他

13、收益。（二）影响债券收益率的因素（二）影响债券收益率的因素债券收益率是指债券在特定期间带来的收益额与买入价（或债券收益率是指债券在特定期间带来的收益额与买入价（或者本金）的比率。决定债券收益率的因素主要有：票面利者本金）的比率。决定债券收益率的因素主要有：票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。南阳理工学院商学系财务管理四、债券收益率的计算四、债券收益率的计算（一）票面收益率（又称名义收益率或息票率）（一）票面收益率（又称名义收益率或息票率） 南阳理工学院商学系财务管理（二）本期收益率（又称直接收益率或当期收益率）（二）本期收益率（又称

14、直接收益率或当期收益率） 南阳理工学院商学系财务管理（三）持有期收益率（三）持有期收益率 1、持有时间较短、持有时间较短（不超过一年）（不超过一年） 南阳理工学院商学系财务管理2、持有时间较长（超过一年）、持有时间较长（超过一年） （1）到期一次还本付息债券）到期一次还本付息债券 持有期年均收益率持有期年均收益率 南阳理工学院商学系财务管理每年末支付利息的债券每年末支付利息的债券南阳理工学院商学系财务管理南阳理工学院商学系财务管理 P为债券买入价；为债券买入价；n为偿还期限（年）；为偿还期限（年）；M为债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价；为债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价；t为债

15、券实际持有期限（年），等于债券买入交割日至到期为债券实际持有期限（年），等于债券买入交割日至到期兑付日或卖出交割日之间的实际天数除以兑付日或卖出交割日之间的实际天数除以360；y为债券持有期年均收益率；为债券持有期年均收益率； I为持有期间收到的利息额。为持有期间收到的利息额。南阳理工学院商学系财务管理债券投资决策主要是对投资的时机、投资的期限、拟购入的债券债券投资决策主要是对投资的时机、投资的期限、拟购入的债券等作出选择的过程，决策过程中应该考虑一系列约束条件的限制，包等作出选择的过程，决策过程中应该考虑一系列约束条件的限制，包括可支配的资金数额约束、投资收益率要求、投资风险偏好等。括可支配

16、的资金数额约束、投资收益率要求、投资风险偏好等。 债券投资决策中可以考虑消极的投资策略和积极的投资策略两种债券投资决策中可以考虑消极的投资策略和积极的投资策略两种思路。思路。1.消极的投资策略：是指投资者在买入债券后的一段时间内，很消极的投资策略：是指投资者在买入债券后的一段时间内，很少进行买卖或者不进行买卖，只要求获取不超过目前市场平均收益水少进行买卖或者不进行买卖，只要求获取不超过目前市场平均收益水平的收益。典型的消极投资策略主要就是买入债券并持有至到期。平的收益。典型的消极投资策略主要就是买入债券并持有至到期。2.积极的投资策略是指投资者根据市场情况不断调整投资行为，积极的投资策略是指投

17、资者根据市场情况不断调整投资行为，以期获得超过市场平均收益水平的收益率。积极的投资策略包括：通以期获得超过市场平均收益水平的收益率。积极的投资策略包括：通过对预期利率的变动主动交易。预计利率下降时，买进债券或者增持过对预期利率的变动主动交易。预计利率下降时，买进债券或者增持期限较长的债券；预计利率上升时，卖出债券，或增加期限较短的债期限较长的债券；预计利率上升时，卖出债券，或增加期限较短的债券比例。券比例。 五、债券投资决策五、债券投资决策南阳理工学院商学系财务管理从规避投资风险的角度，债券投资组合的主要形式有：从规避投资风险的角度，债券投资组合的主要形式有：（1）浮动利率债券与固定利率债券的

18、组合；（）浮动利率债券与固定利率债券的组合；（2）短期债）短期债券与长期债券的组合；（券与长期债券的组合；（3）政府债券、金融债券、企业债）政府债券、金融债券、企业债券的组合；（券的组合；（4）信用债券与担保债券的组合。）信用债券与担保债券的组合。六、债券组合策略六、债券组合策略南阳理工学院商学系财务管理第二节第二节 股票投资股票投资主要内容主要内容|一、股票投资的目的和特点一、股票投资的目的和特点|二、股票的收益率二、股票的收益率|三、普通股的评价模型三、普通股的评价模型|四、股票投资的基本分析法四、股票投资的基本分析法|五、股票投资的技术分析法五、股票投资的技术分析法南阳理工学院商学系财务

19、管理1.股票投资的目的股票投资的目的企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。一企业的大量股票达到控制该企业的目的。2.股票投资的特点股票投资的特点股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点：股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点：（1）股票投资是权益性投资；）股票投资是权益性投资；（2）股票投资的风险大；）股票投资的风险大；（3）股票投资的收益率高；）股票投资的收益率

20、高；（4）股票投资的收益不稳定；）股票投资的收益不稳定；（5）股票价格的波动性大。）股票价格的波动性大。 一、股票投资的目的与特点一、股票投资的目的与特点南阳理工学院商学系财务管理（一）股票的收益和股票收益率（一）股票的收益和股票收益率股票的收益，是指投资者从购入股票开始到出售股票股票的收益，是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入与成本的差额，由股利和资本利为止整个持有期间的收入与成本的差额，由股利和资本利得两方面组成。得两方面组成。股票收益率是股票收益额与购买成本的比值。为便于股票收益率是股票收益额与购买成本的比值。为便于与其他年度收益指标比较，可折算为年均收益率。与其他年

21、度收益指标比较，可折算为年均收益率。 二、股票的收益率二、股票的收益率南阳理工学院商学系财务管理南阳理工学院商学系财务管理（一）普通股的价值的含义（一）普通股的价值的含义普通股的价值（内在价值）是由普通股带来的未来现普通股的价值（内在价值）是由普通股带来的未来现金流量的现值决定的，股票给持有者带来的未来现金流入金流量的现值决定的，股票给持有者带来的未来现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票的价值由一包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票的价值由一系列的股利和将来出售股票时的售价的贴现值构成。系列的股利和将来出售股票时的售价的贴现值构成。三、普通股的评价模型三、普通股的评价模型南阳理

22、工学院商学系财务管理南阳理工学院商学系财务管理 （三）普通股的评价模型的局限性（三）普通股的评价模型的局限性1.未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素（如投机行为基本因素而不是全部因素，其他很多因素（如投机行为等）可能导致股票的市场价格大大偏离根据模型计算的等）可能导致股票的市场价格大大偏离根据模型计算的价值。价值。2.模型对未来期间股利流入量的预测数依赖性很强，模型对未来期间股利流入量的预测数依赖性很强，而这些数据很难准确预测。股利固定、股利固定增长等而这些数据很难准确预测。股利固定、股利固定增长等假设与现实情

23、况可能存在一定差距。假设与现实情况可能存在一定差距。3.股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受D0或或D1 的影响很大，而这两个数据可能具有人为性、的影响很大，而这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的影响力。短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的影响力。4.折现率的选择有较大的主观随意性。折现率的选择有较大的主观随意性。 南阳理工学院商学系财务管理基本分析法主要是通过对影响证券市场供求关系的基基本分析法主要是通过对影响证券市场供求关系的基本要素进行分析，评价有价证券的真正价值，判断证券的本要素进行分析，评价有价证券的真正价值，判断证券的市场价格走势，为投资者进行证券投资提供参考依据。市场价格走势，为投资者进行证券投资提供参考依据。基本分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格基本分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。的预测和相对成熟的股票市场。（一）宏观分析（一）宏观分析宏观分析是通过对一国政治形势是否稳定、经济形势宏观分析是通过对一国政治形势是否稳定、经济形势