第七章 国际营运资金管理

1、第七章 国际营运资金管理前 言 国际营运资金管理概述第一节 现金管理第二节 应收账款管理第三节 存货管理第四节 国际资金转移管理前言 国际营运资金管理概述一、营运资金管理的目标目标的差异性：目标的差异性：由于不同的国际企业具有不同的竞争战略，同一国际企业在不同时期也具有不同的竞争战略，因此它们的营运资金管理的目标也有所差异。直接目标：直接目标：通过资金在全球的合理流动和有效配置，实现各种流动资产持有水平的最优化，保证企业营运资金管理目标的最终实现。二、营运资金的分类毛营运资金：毛营运资金：是指企业流动资产总额，包括短期投资、现金、应收账款、存货现金、应收账款、存货等项目。净营运资金：净营运资金

2、：是指流动资产减去流动负债后的净额。三、营运资金的管理内容存量管理：存量管理：主要在于确定现金、应收账款、存货等营运资金的最佳持有水平。流量管理：流量管理：是指国际企业利用内部资金转移机制实现资金的最佳配置，即国际资金转移管理。第一节 现金管理一、现金管理概述现金含义：现金含义：指企业生产经营过程中的货币资金，包括备用金、银行活期存款、各种存单等项目。特点：特点：流动性好，盈利能力较差。现金管理目标：现金管理目标：确定用于投资的现金的最佳水平，即尽可能节约现金，减少现金余额，提高全部资金利用率。二、国际企业现金管理体制集中现金管理：集中现金管理：是国际企业一种高度集中的现金管理体制，即国际企业

3、从总体利益出发，对母公司及各国子公司现金余缺进行统一调在这一管理体制下，国际企业一般设立现金管理中心，要求每个子公司所持有的现金余额仅以满足日常交易需要为限，超过此最低限度需要的现金余额，必须汇往现金管理中心。现金管理中心是国际企业中唯一有权决现金管理中心是国际企业中唯一有权决定现金持有形式和持有币种的现金管理机构定现金持有形式和持有币种的现金管理机构。母公司子公司1子公司2剩余资金的利息或利润贷款或投资费用及部分盈利要投资的剩余资金资金供应短期债券长期项目贷款来源股东增发新股现金股利还贷贷款投资回报长期投资出售购买现金集中管理图示二、国际企业现金管理体制集中现金管理的优点：集中现金管理的优点

4、：l降低货币持有量l降低国际企业的整体筹资成本l增强资金使用效率l减少外汇暴露风险l减少资金转移成本l实现国际企业整体利益最大化二、国际企业现金管理体制现金管理中心所在国的选择：现金管理中心所在国的选择：l政治稳定l允许资金自由流动l货币坚挺，能迅速兑换成其他货币l有活跃的短期投资市场l税收政策宽松l有便捷高效的通信网络二、国际企业现金管理体制现金管理的具体方法：现金管理的具体方法：l净额支付方法l现金预算l多国现金调度系统三、净额结算u净额结算是指国际企业可以在全球范围内对公司内部的收付款项进行综合调度，抵消一部分收付款额度，只将抵消后的净额进行结算。1、双边净额结算2、多边净额结算u多边净

5、额结算是双边净额结算的扩展，是指有业务往来的多家公司参加的往来账款的抵消结算。三、净额结算示例收入/支出美国加拿大日本德国收入合计净额美国-33.5612.55.5加拿大2-147-1.5日本12.5-36.50德国432-9-4支出合计78.56.513350表表1 克洛希尔公司现金收付矩阵克洛希尔公司现金收付矩阵 单位：万美元三、净额结算示例图图1 没有净额结算制度时克洛希尔公司的内部交易没有净额结算制度时克洛希尔公司的内部交易（单位：万美元）美国母公司日本子公司加拿大子公司德国子公司232.51463413.523三、净额结算示例图图2 双边净额结算制度时克洛希尔公司的内部交易双边净额结

6、算制度时克洛希尔公司的内部交易（单位：万美元）美国母公司日本子公司加拿大子公司德国子公司11.5212.51三、净额结算示例图图3 多边净额结算制度时克洛希尔公司的内部交易多边净额结算制度时克洛希尔公司的内部交易（单位：万美元）美国母公司日本子公司加拿大子公司德国子公司1.54三、净额结算优点u缩小资金转移规模，降低资金转移成本。u加强汇率风险管理四、现金计划与预算u现金预算是一份详细说明国际企业预期现金收付时间与金额的计划，是国际企业现金管理体系的基础。日期：2010.8.26子公司：法兰克福日终现金余额：-305日预测天数收入支出余额18040+4022545-20360140-80455

7、55055020+30期间净额 -30日期：2010.8.26子公司：佛罗伦萨日终现金余额：-305日预测天数收入支出余额18610+76272152-80310074+26415046+10459024+66期间净额 -66日期：2006.8.26子公司：鹿特丹日终现金余额：-305日预测天数收入支出余额14868-2028055+2539641+5541848-3056049+11期间净额 +41日期：2006.8.26子公司：法兰克福日终现金余额：-305日预测天数收入支出余额12010+1025222+3033070-4046010+5054060-20期间净额 +30子公司12345

8、5日合计法兰克福+40-20-800+30-30佛罗伦萨+76-80+26+104+66+192鹿特丹-20+25+55-30+11+41伦敦+10+30-40+50-20+30现金余缺+106-45-39+124+87+233四、现金计划与预算表表1 短期现金预算表（短期现金预算表（2010年年8月月26日后）日后） 单位：万美元五、多国现金调度系统u是指现金管理中心根据事先核定的各个子公司每日所需现金和子公司的现金日报及短期预算，统一调度子公司的现金，调剂余缺。五、多国现金调度系统n现金管理中心进行多国调度的程序：现金管理中心进行多国调度的程序：n核定各子公司每日所需的最低现金余额；n每日

9、终了时，汇总子公司的现金日报与短期现金预算；n比较各子公司当日现金余额与核定的最低现金余额，确定现金余缺；n现金管理中心发出资金转移指令。五、多国现金调度系统示例子公司日终现金余缺最低现金余额现金余缺法兰克福-3020-50佛罗伦萨+7050+20鹿特丹+8030+50伦敦+2025-5合计 +15第二节 应收账款管理一、应收账款u应收账款是企业生产经营过程中应收未收的款项，是企业营运资金的重要组成部分。国际企业的应收账款有两种类型：1、独立客户的应收账款2、国际企业内部的应收账款二、独立客户的应收账款管理n信用政策制定n结算币种与付款条件n应收帐款的让售和贴现信用政策决策示例信用政策决策示例

10、某公司在意大利的子公司年销售额为1 000万欧元，目前的信用期限为90天。如果信用期限延长为120天，销售额预计会增加6%，即增加60万欧元。新增销售收入对应的销售成本为35万欧元，每月的应收帐款成本为应收帐款的1%。另外，预计欧元平均每30天贬值0.5%。该公司是否应该更改信用期限？二、独立客户的应收账款管理n90天应收帐款的总成本率为1-（1-31%）（1-3 0.5%）=0.045；120天应收帐款的总成本率为1-（1-41%）（1-4 0.5%）=0.059；n90天信用期限下，应收帐款的总成本为1000 0.045=45万元人民币；n120天信用期限下，应收帐款的总成本为1000 0

11、.059=59万元人民币；二、独立客户的应收账款管理n新信用政策下所增加销售额引致的应收帐款成本为60 0.059=3.54万元人民币；n新信用政策下的增量总成本为59+3.54-45=17.54万元人民币；n新信用政策下的增量利润为（60-35）（1- 40.5%） =24.5万元；n所以，应该更改信用条件。二、独立客户的应收账款管理三、国际企业内部的应收账款管理n与独立客户应收账款管理的差异：与独立客户应收账款管理的差异：n前者无需考虑资信问题；n付款时间不完全取决于商业习惯，主要取决于国际企业的全球战略。n常用方法：常用方法：n提前或延迟付款；n再开票中心。子公司存款利率贷款利率法国3.

12、0%3.6%荷兰2.8%3.4%荷兰资金充裕资金紧缺法国资金充裕3.0%,2.8%3.0%,3.4%资金紧缺3.6%,2.8%3.6%,3.4%三、国际企业内部的应收账款管理提前或延迟支付示例提前或延迟支付示例三、国际企业内部的应收账款管理n再开票中心再开票中心n是国际企业资金管理部门设立的贸易中介公司。当国际企业内部成员之间从事贸易活动时，商品和劳务直接由子公司提供给子公司，但有关货款的收支结算通过再开票中心进行。n优点优点n有利于集中管理企业内部的应收应付帐款。n有利于提高国际企业整体税后利润水平。n有利于统一调度资金。n有利于有效进行外汇风险管理。A子公司B子公司C子公司D子公司再开票中

13、心资金紧缺资金紧缺资金过剩资金过剩提前滞后提前滞后三、国际企业内部的应收账款管理再开票中心示例再开票中心示例第三节 存货管理一、存货管理存货含义：存货含义：包括原材料、半成品、在产品、产成品、包装物等。存货管理目标：存货管理目标：在保证企业生产经营活动对存货需要的前提下，尽可能降低存货成本。现金管理手段：现金管理手段：存货的超前配置。n是指国际企业在特定条件下将多余的资金预先购置将来所需要的存货。n国际市场某项存货供求关系将发生重大变化n母公司或其他子公司需要的原材料，将来可能涨价。n子公司多余资金无适当投资机会，外汇兑换受限制。二、存货的超前配置第四节 国际资金转移管理n含义含义n是指国际企

14、业内部的资金转移。国际企业从事国际经营活动，能够通过其内部财务机制将资金与利润在公司内部进行跨国转移，以实现资金的最优配置。n类型类型n母公司向子公司转移n子公司向母公司转移n子公司间相互转移一、国际资金转移管理n母公司向子公司转移资金的方式母公司向子公司转移资金的方式n开设子公司的初始投资、追加投资；贷款、购货款等n子公司向母公司转移资金的方式子公司向母公司转移资金的方式n股利、贷款利息、专利权使用费、许可证费、管理费、出口佣金、母公司收回投资的资金、购货款等n子公司间相互转移资金的方式子公司间相互转移资金的方式n购销货款、贷款的发放与收回、利息的支付等。一、国际资金转移管理n股利n特许权费

15、、服务费、管理费n内部信贷n直接贷款n背靠背贷款n平行贷款二、国际资金转移管理的方式1、应用股利手段时考虑的因素n税收因素n资金的需求n外汇风险n政府管制n子公司的规模和建立时间n合资企业中其他股东的态度二、国际资金转移管理的方式432、特许权费、服务费与管理费n由于上述各种费用基本没有市场参照价，所以这种方式给了国际企业更大的调节余地，子公司所在国一般难以控制。事先签订合同。二、国际资金转移管理的方式二、国际资金转移管理的方式3、内部信贷n是国际企业在全球范围内转移资金的一种主要手段。n种类n直接贷款n背靠背贷款n平行贷款（1）背靠背贷款的含义n是指母公司在投资于子公司时，先将足够的资金存入

16、国际金融中介机构，再由中介机构向国外子公司贷款。在还本付息时，先由子公司偿还给中介机构，再由中介机构偿还给母公司。n适用条件n适用于为那些所在国利率较高或资本市场受限制的子公司融资。n优点n少纳税、节约成本。n有利于防范征用风险与外汇风险二、国际资金转移管理的方式（2）平行贷款n由两组相互关联但却独立（平行）的贷款组成，通常至少涉及两个国家的四个主体。n优点n可以将大额资金调回国内，绕过外汇管制，避免投资国外的外汇贴水，为国外子公司融资而不增加外汇风险，以优惠的利率获得外币融资。二、国际资金转移管理的方式n资金冻结条件下的国际资金转移管理n利用不受管制的渠道n背靠背贷款或平行贷款n国际企业内部应收帐款的提前或延迟付款n开辟新的出口业务n当地再投资三、资金冻结下的国际资金转移管理净额结算课后计算题1收入/支出中国英国日本美国收入合计净额中国-1328286944英国10-3014541日本825-1043-32美国71517-39-13支出合计255375522050信通公司现金收付矩阵信通公司现金收付矩阵 单位：千美元图图1 没有净额结算