01第一章 导论

1、第一章第一章 导论导论郝臣郝臣南开大学商学院南开大学商学院南开大学公司治理研究中心南开大学公司治理研究中心2009.9财务管理财务管理2022-5-27财务管理2主要内容主要内容 故事与案例导引故事与案例导引 Finance and corporate finance Finance框架建立框架建立 财务学科所属院系财务学科所属院系 Corporate Finance的目标的目标 Corporate Finance的对象的对象 Corporate Finance的内容的内容 Corporate Finance的职能的职能 Corporate Finance的原则的原则 Corporate Fi

2、nance的环境的环境2022-5-27财务管理3故事与案例导引故事与案例导引故事一：故事一： 10年前甲和乙是本科的同学，在社会工作年前甲和乙是本科的同学，在社会工作5年后，不约而同年后，不约而同积蓄了积蓄了30万元人民币。万元人民币。5年前，他们都花掉了这年前，他们都花掉了这30万元，甲万元，甲购买了一套房，乙去买了一辆购买了一套房，乙去买了一辆“奥迪奥迪”。 5年后的今天：甲的房子市值年后的今天：甲的房子市值60万元。乙的二手车市值只有万元。乙的二手车市值只有5万元。万元。 房产房产 汽车汽车 2022-5-27财务管理4故事与案例导引故事与案例导引故事二：故事二： 1926年，一个普通

3、的美国人山姆出生了。山姆的父母本打算年，一个普通的美国人山姆出生了。山姆的父母本打算买一辆当时价值买一辆当时价值800美元的福特汽车。由于山姆的出生，他美元的福特汽车。由于山姆的出生，他们决定把这们决定把这800美金投资在山姆身上。他们选了一种相对稳美金投资在山姆身上。他们选了一种相对稳妥的投资妥的投资美国中小企业发展指数基金。美国中小企业发展指数基金。 山姆的父母出于各种原因，慢慢就忘记了这件事，直到过世山姆的父母出于各种原因，慢慢就忘记了这件事，直到过世的时候把这部分权益转给了山姆。在的时候把这部分权益转给了山姆。在75岁生日的那天，老山岁生日的那天，老山姆偶然间翻出了当年的基金权利凭证，

4、给他的基金代理打了姆偶然间翻出了当年的基金权利凭证，给他的基金代理打了个电话询问现在的账户余额。放下代理的电话，他又给自己个电话询问现在的账户余额。放下代理的电话，他又给自己的儿子打了个电话。老山姆只对儿子说了一句话：的儿子打了个电话。老山姆只对儿子说了一句话：“你现在你现在是百万富翁了！是百万富翁了！”老山姆的账户上有老山姆的账户上有3,842,400美元！美元！2022-5-27财务管理5故事与案例导引故事与案例导引案例一：案例一：具有具有 250 年历史的英国巴林银行倒闭，其主要原因是年历史的英国巴林银行倒闭，其主要原因是内部管理混乱，高级职员挪用公款做期货。内部管理混乱，高级职员挪用公

5、款做期货。案例二：案例二：八佰伴神话的破灭，是因为其通过开连锁超市的形式八佰伴神话的破灭，是因为其通过开连锁超市的形式在东南亚迅速进行资本扩张，但其中几家的管理跟不上，导致在东南亚迅速进行资本扩张，但其中几家的管理跟不上，导致整体的信誉受损，最后倒闭。整体的信誉受损，最后倒闭。案例三：案例三：爱多爱多VCD，中国，中国VCD行业兴起时的龙头老大。由行业兴起时的龙头老大。由98年年中央电视台的标王而一落千丈的原因是：中央电视台的标王而一落千丈的原因是： 降价肉搏战降价肉搏战 营运资金管理不善；营运资金管理不善； 库存太多库存太多 存货最佳持有量管理不良；存货最佳持有量管理不良； 私人企业资金不足

6、私人企业资金不足 资金筹集不够；资金筹集不够； 广告费用太高广告费用太高 营销策略不佳。营销策略不佳。2022-5-27财务管理6Finance and corporate finance 国外的国外的FinanceWebster字典将字典将“To Finance”定义为筹集或提供资本定义为筹集或提供资本(To Raise Or Provide Funds Or Capital For)。新帕尔格雷夫经济学大辞典新帕尔格雷夫经济学大辞典的的 “Finance” 词条由美国专家斯蒂词条由美国专家斯蒂芬芬A罗斯罗斯(Stephen A. Ross) 撰写。该词条称撰写。该词条称“Finance以其

7、不同以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价运营、资本资产的供给和定价。其方法论是使用相近的替代物给金融其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。契约和工具定价。”罗斯概括了罗斯概括了“Finance”的四大主题：的四大主题：“有效市有效市场场”、“收益和风险收益和风险”、“期权定价理论期权定价理论”和和“Corporate Finance”。西方学界对西方学界对Finance 的理解，集中反映在两门课程：以公司投资和的理解，集中反映在两门课程：以公司投资和公司融资为核心内容的

8、公司融资为核心内容的 Corporate Finance；以资产定价为核心的；以资产定价为核心的Investment。2022-5-27财务管理7Finance and corporate finance 国内的国内的Finance 在国内学术界，对在国内学术界，对“Finance”一词的翻译及内涵界定存在较一词的翻译及内涵界定存在较大争议。总览大争议。总览50多年来国内出版的各类财经方面专业辞典，多年来国内出版的各类财经方面专业辞典，Finance一词的汉语对译主要有一词的汉语对译主要有“金融金融”、“财政财政”、“财财务务”、“融资融资”四种。但就现在而言，对四种。但就现在而言，对Fina

9、nce的理解主的理解主要集中于要集中于“金融金融”和和“财务财务”。 一般而言，国内学术界理解的一般而言，国内学术界理解的Finance，主要以货币银行学，主要以货币银行学(Money And Banking)和国际金融和国际金融(International Finance)两大代表性科目为主线。两大代表性科目为主线。 国内所理解的国内所理解的“金融学金融学”，大抵属于西方学界宏观经济学、，大抵属于西方学界宏观经济学、货币经济学和国际经济学领域的研究内容。国外学术界所指货币经济学和国际经济学领域的研究内容。国外学术界所指的的Finance，就其核心研究对象而言更侧重微观领域。，就其核心研究对象

10、而言更侧重微观领域。2022-5-27财务管理8Finance and corporate finance 在视资本、证券为在视资本、证券为异类的历史环境下，异类的历史环境下，由政府主导的银行业由政府主导的银行业间接融资是金融实践间接融资是金融实践的中心内容。与此相的中心内容。与此相适应，针对银行体系适应，针对银行体系的货币金融研究成为的货币金融研究成为金融学绝对主导。金融学绝对主导。 第一点原因第一点原因 发端于发端于20世纪世纪80年年代初的改革开放国策代初的改革开放国策导致将对外贸易加强，导致将对外贸易加强，国内高校相应大面积国内高校相应大面积开设以国际收支和贸开设以国际收支和贸易为核心

11、的易为核心的“国际金国际金融融” 专业。专业。第二点原因第二点原因导致国内导致国内外理解存外理解存在差异的在差异的原因原因2022-5-27财务管理9Finance框架建立框架建立微观微观Finance公司金融公司金融Corporate Finance投资学投资学Investment宏观宏观Finance金融市场学金融市场学Financial market 货币银行学货币银行学Money and Banking国际金融学国际金融学International FinanceFinance和其他学科的交叉和其他学科的交叉金融经济学金融经济学Financial Economics 金融计量经济学金融

12、计量经济学Financial Econometrics 法和金融学法和金融学Law and FinanceFinance参考朱武祥、蒋殿春和张新著参考朱武祥、蒋殿春和张新著中国公司金融学中国公司金融学，上海三联出版社，上海三联出版社，20032022-5-27财务管理10财务学科所属院系财务学科所属院系 在全球前在全球前100所大学中，财务学科的系别主要设在商学院，比所大学中，财务学科的系别主要设在商学院，比例约为例约为7/10；其次是管理学院；其他的还有如经济系；其次是管理学院；其他的还有如经济系(Faculty of Economics)和商业与经济学院和商业与经济学院(College o

13、f Business and Economics)。 在系的名称上，直接叫财务在系的名称上，直接叫财务(Finance)的占大多数，大约占到的占大多数，大约占到的的2/3，其次是会计和财务系，其次是会计和财务系(Accounting and Finance)，比，比率约为率约为1/10；其他的财务和经济；其他的财务和经济(Finance and economics)。说明：全球前说明：全球前100所的排名数据来自上海交通大学高等教育研究院所的排名数据来自上海交通大学高等教育研究院2005年的年的数据。数据。财务专业排名：哈佛大学；哥伦比亚大学财务专业排名：哈佛大学；哥伦比亚大学 ；康奈尔大学；

14、康奈尔大学 ；普林斯顿大学；普林斯顿大学 ； 斯坦福大学；加利福尼亚州立大学；麻省理工学院；纽约大学；耶鲁大学；斯坦福大学；加利福尼亚州立大学；麻省理工学院；纽约大学；耶鲁大学；宾夕法尼亚大学。宾夕法尼亚大学。2022-5-27财务管理11财务学科所属院系财务学科所属院系高校高校院院系系南开南开大学大学商学院商学院财务管理系财务管理系会计系会计系经济学院经济学院金融系金融系深圳金融工程学院深圳金融工程学院金融工程系金融工程系国际金融系国际金融系金融管理系金融管理系数学科学学院数学科学学院金融信息技术系金融信息技术系金融数学与金融工程专业金融数学与金融工程专业北京北京大学大学光华管理学院光华管理

15、学院金融系金融系会计系会计系经济学院经济学院金融系金融系清华清华大学大学经济管理学院经济管理学院国际贸易与金融系国际贸易与金融系会计系会计系复旦复旦大学大学管理学院管理学院财务金融系财务金融系会计系会计系经济学院经济学院国际金融系国际金融系南京南京大学大学商学院商学院金融系金融系会计系（下设财务管理专业）会计系（下设财务管理专业）经济学系经济学系浙江浙江大学大学管理学院管理学院会计与财务管理系会计与财务管理系经济学院经济学院金融学系金融学系武汉武汉大学大学经济与管理学院经济与管理学院金融系与保险与精算系金融系与保险与精算系会计系（下设财务管理专业）会计系（下设财务管理专业）厦门厦门大学大学管理

16、学院管理学院会计系会计系经济学院经济学院金融系金融系财务管理与会计研究院财务管理与会计研究院中国人中国人民大学民大学财政金融研究院财政金融研究院货币金融系货币金融系应用金融系应用金融系金融工程金融工程商学院商学院财务管理系财务管理系会计系会计系2022-5-27财务管理12Corporate Finance的目标的目标 企业的目标及其对企业的目标及其对Corporate Finance的要求的要求生存生存以收抵支、偿还到期债务以收抵支、偿还到期债务发展发展筹集企业发展所需的资金筹集企业发展所需的资金获利获利通过合理、有效地使用资金使企业获利通过合理、有效地使用资金使企业获利2022-5-27财

17、务管理13Corporate Finance的目标的目标 Corporate Finance的目标的目标利润最大化利润最大化 缺点：没有考缺点：没有考虑投入产出比；虑投入产出比；没有考虑时间价没有考虑时间价值；没有考虑风值；没有考虑风险。险。 每股盈余最大化每股盈余最大化 缺点：仍然没缺点：仍然没有考虑到时间因有考虑到时间因素；没有考虑风素；没有考虑风险因素。险因素。股东财富最大化股东财富最大化 优点：考虑了优点：考虑了时间、风险因素时间、风险因素和投入产出的比和投入产出的比较。较。三种代表观点三种代表观点2022-5-27财务管理14Corporate Finance的目标的目标 讨论一：讨

18、论一： 有时有时Corporate Finance目标被表述为股价最大化。目标被表述为股价最大化。 在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股在股东投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。东财富的增加，股价下跌可以反映股东财富的减损。 值得注意的是企业与股东之间的交易也会影响股价，值得注意的是企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富。例如分派股利时股价下跌，回购但不影响股东财富。例如分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。因此，假设股东投资资本不变，股票时股价上升等。因此，假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

19、股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 2022-5-27财务管理15Corporate Finance的目标的目标 讨论二：讨论二： 有时有时Corporate Finance目标还被表述为企业价值最目标还被表述为企业价值最大化。大化。 企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的。债务价值的变动是利率变化引起的，而利加引起的。债务价值的变动是利率变化引起的，而利率不是企业的可控因素。率不是企业的可控因素。 假设利率不变，则增加企业价值与增加权益价值具有假设利率不变，则增加企业价值与增加权益价值具有相同意义。假设股东投资资本和利息率不变

20、，企业价相同意义。假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。值最大化与增加股东财富具有相同的意义。2022-5-27财务管理16Corporate Finance的目标的目标 影响影响Corporate Finance目标实现的因素目标实现的因素股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。股东价值股东价值经营现金流量经营现金流量资本成本资本成本资本结构，破产风险资本结构，破产风险税率，

21、股利政策税率，股利政策筹资活动筹资活动资本投资，营运资本资本投资，营运资本投资活动投资活动销售及其增长，成本销售及其增长，成本费用费用经营活动经营活动股东价值的影响因素股东价值的影响因素2022-5-27财务管理17Corporate Finance的目标的目标 股东与经营者的利益冲突与协调分析股东与经营者的利益冲突与协调分析 经营者目标：经营者目标： 增加报酬。包括物质和非物质的报酬，如工资、奖金，提高增加报酬。包括物质和非物质的报酬，如工资、奖金，提高荣誉和社会地位等。荣誉和社会地位等。 增加闲暇时间。包括较少的工作时间、工作时间里较多的空增加闲暇时间。包括较少的工作时间、工作时间里较多的

22、空闲和有效工作时间中较小的劳动强度等。闲和有效工作时间中较小的劳动强度等。 上述两个目标之间有矛盾，增加闲暇时间可能减少当前或将来的报上述两个目标之间有矛盾，增加闲暇时间可能减少当前或将来的报酬，努力增加报酬会牺牲闲暇时间。酬，努力增加报酬会牺牲闲暇时间。 避免风险。经营者努力工作可能得不到应有的报酬，他们的避免风险。经营者努力工作可能得不到应有的报酬，他们的行为和结果之间有不确定性，经营者总是力图避免这种风险，行为和结果之间有不确定性，经营者总是力图避免这种风险，希望付出一份劳动便得到一份报酬。希望付出一份劳动便得到一份报酬。 解决方法：监督与激励解决方法：监督与激励 2022-5-27财务

23、管理18Corporate Finance的目标的目标 股东与债权人的利益冲突与协调分析股东与债权人的利益冲突与协调分析 当公司向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系。当公司向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系。债权人把资金借给企业，其目标是到期时收回本金，并获得约债权人把资金借给企业，其目标是到期时收回本金，并获得约定的利息收入；公司借款的目的是用它扩大经营，投入有风险定的利息收入；公司借款的目的是用它扩大经营，投入有风险的生产经营项目，两者的目标并不一致。的生产经营项目，两者的目标并不一致。 借款合同一旦成为事实，资金划到企业，债权人就失去了控制借款合同一旦成为事实，资金

24、划到企业，债权人就失去了控制权，股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，权，股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其常用方式是：其常用方式是： 第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。 第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。 解决方法：在借款合同中加入限制性条款。解决方法：在借款合同中加入限制性条款

25、。2022-5-27财务管理19Corporate Finance的目标的目标 企业目标与社会责任的冲突与协调分析企业目标与社会责任的冲突与协调分析 企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。企业在追求企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。企业在追求自己的目标时，自然会使社会受益。例如，企业为了生存，自己的目标时，自然会使社会受益。例如，企业为了生存，必须要生产出符合顾客需要的产品，满足社会的需求；企业必须要生产出符合顾客需要的产品，满足社会的需求；企业为了发展，要扩大规模，自然会增加职工人数，解决社会的为了发展，要扩大规模，自然会增加职工人数，解决社会的就业问题；企业为了获利，必须提高劳

26、动生产率，改进产品就业问题；企业为了获利，必须提高劳动生产率，改进产品质量，改善服务，从而实现提高社会生产效率和公众的生活质量，改善服务，从而实现提高社会生产效率和公众的生活质量。质量。 企业的目标和社会的目标也有不一致的地方。例如，企业为企业的目标和社会的目标也有不一致的地方。例如，企业为了获利，可能生产伪劣产品、可能不顾工人的健康和利益、了获利，可能生产伪劣产品、可能不顾工人的健康和利益、可能造成环境污染、可能损害其他企业的利益等。可能造成环境污染、可能损害其他企业的利益等。2022-5-27财务管理20Corporate Finance的对象的对象 Corporate Finance 主

27、要是资金管理，资金流转的起主要是资金管理，资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，他的对象也可说是现金及其流转。形式，因此，他的对象也可说是现金及其流转。 在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种流转过程称为现金流转。变为现金，这种流转过程称为现金流转。 现金转变为非现金资产，然后又恢复到现金，所需时间不超现金转变为非现金资产，然后又恢复到现金，所需时间不超过一年的流转，称为现金的短期循环。短期循环中的资产是过一年的流转，称为现金的短期循环。短期循环中的

28、资产是短期资产，包括现金本身和企业正常经营周期内可以完全转短期资产，包括现金本身和企业正常经营周期内可以完全转变为现金的存货、应收账款、短期投资及某些待摊和预付费变为现金的存货、应收账款、短期投资及某些待摊和预付费用等。用等。 现金转变为非现金资产，然后又恢复到现金，所需时间在一现金转变为非现金资产，然后又恢复到现金，所需时间在一年以上的流转，称为现金的长期循环。长期循环中的非现金年以上的流转，称为现金的长期循环。长期循环中的非现金资产是长期资产，包括固定资产、长期投资、无形资产、递资产是长期资产，包括固定资产、长期投资、无形资产、递延资产等。延资产等。2022-5-27财务管理21Corpo

29、rate Finance的对象的对象购买购买加工加工再加工再加工现金现金材料材料在产品在产品产成品产成品现金销售现金销售赊销赊销（应收账款）（应收账款）现金的短期循环现金的短期循环2022-5-27财务管理22Corporate Finance的对象的对象股东股东银行银行现现 金金股股利利借借入入归归还还投投资资商业信用商业信用应收账款应收账款在产品在产品原材料原材料产成品产成品赊赊销销现销现销管理和销售费用管理和销售费用收款收款偿还偿还赊赊购购现购现购营营业业费费用用人人工工成成本本考虑了来源和耗费的现金短期循环考虑了来源和耗费的现金短期循环2022-5-27财务管理23Corporate

30、Finance的对象的对象现金现金固定资产固定资产在产品在产品产成品产成品投投资资出出售售折折旧旧应应收收账账款款赊赊销销现现销销收款收款现金的长期循环现金的长期循环2022-5-27财务管理24Corporate Finance的对象的对象 注：固定资产的现金流出发生在购置的会计期，而不是在计注：固定资产的现金流出发生在购置的会计期，而不是在计提折旧的使用期。例如，提折旧的使用期。例如，2000年购置了一台价格为年购置了一台价格为100 000元的设备，使用期限为元的设备，使用期限为5年，残值为零，年，残值为零，2001年投入使用。年投入使用。 按照权责发生制，机器的购置支出按照权责发生制，

31、机器的购置支出100 000元不构成元不构成2000年年抵减收入的成本，而需要在抵减收入的成本，而需要在2001-2005年的期间内折旧。这年的期间内折旧。这样可以合理地衡量各期的经营业绩样可以合理地衡量各期的经营业绩, 避免不合理地缩小避免不合理地缩小2000年的利润，夸大年的利润，夸大2001-2005年的利润。年的利润。 从现金流转来看，从现金流转来看，2000年有年有100 000元的真实现金流出，在元的真实现金流出，在20012005年陆续通过销售收回。该公司年陆续通过销售收回。该公司2001年获利年获利14 000元，现金却增加了元，现金却增加了34 000元：元： 营业现金净流量

32、营业现金净流量=营业现金流入营业现金流入 - 营业现金流出营业现金流出 =100 000 -（50 000+10 000+6 000）=34 000（元）（元）2022-5-27财务管理25Corporate Finance的对象的对象序号序号项目项目金额金额1营业收入营业收入100 0002减：制造成本（不含折旧）减：制造成本（不含折旧）50 0003销售和管理费用（付现）销售和管理费用（付现）10 0004折旧折旧20 00080 0005税前营业利润税前营业利润20 0006减：所得税费用（减：所得税费用（30）6 0007税后营业利润（税后营业利润（2001）14 0002001200

33、1年年ABCABC公司的简化损益表公司的简化损益表2022-5-27财务管理26Corporate Finance的对象的对象 现金流转不平衡现金流转不平衡 现金流转不平衡企业内部的原因：现金流转不平衡企业内部的原因： 盈利企业的现金流转。盈利企业，如不打算扩充规模，其现金盈利企业的现金流转。盈利企业，如不打算扩充规模，其现金流转一般比较顺畅。流转一般比较顺畅。 亏损企业的现金流转。从长期的观点看，亏损企业的现金流转亏损企业的现金流转。从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。从短期来看，又分为两类：一类是亏损额小是不可能维持的。从短期来看，又分为两类：一类是亏损额小于折旧额的企业，在

34、固定资产重置以前可以维持下去；另一类于折旧额的企业，在固定资产重置以前可以维持下去；另一类是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。 扩充企业的现金流转。任何要迅速扩大经营规模的企业，都会扩充企业的现金流转。任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。固定资产扩充、存货增加、应遇到相当严重的现金短缺情况。固定资产扩充、存货增加、应收账款增加、营业费用增加等，都会使现金流出扩大。收账款增加、营业费用增加等，都会使现金流出扩大。2022-5-27财务管理27Corporate Finance的对象的对象 现金流转不

35、平衡企业外部的原因现金流转不平衡企业外部的原因市场的季节性变化。通常来讲，企业的生产部门力求全年均衡生产，以充市场的季节性变化。通常来讲，企业的生产部门力求全年均衡生产，以充分利用设备和人工，但销售总会有季节性变化。因此，企业往往在销售淡分利用设备和人工，但销售总会有季节性变化。因此，企业往往在销售淡季现金不足，销售旺季过后积存过剩现金。季现金不足，销售旺季过后积存过剩现金。经济的波动。在经济收缩时，销售下降，进而生产和采购减少，整个短期经济的波动。在经济收缩时，销售下降，进而生产和采购减少，整个短期循环中的现金流出减少了，企业有了过剩的现金。这种财务状况给人以假循环中的现金流出减少了，企业有

36、了过剩的现金。这种财务状况给人以假象。随着销售额的进一步减少，大量的经营亏损很快会接踵而来。当经济象。随着销售额的进一步减少，大量的经营亏损很快会接踵而来。当经济“热热”起来时，现金需求迅速扩大，积存的过剩现金很快被用尽，不仅扩起来时，现金需求迅速扩大，积存的过剩现金很快被用尽，不仅扩充存货需要大量投入现金，而且受繁荣时期乐观情绪的鼓舞，企业会对固充存货需要大量投入现金，而且受繁荣时期乐观情绪的鼓舞，企业会对固定资产进行扩充性投资，并且往往要超过提取的折旧。定资产进行扩充性投资，并且往往要超过提取的折旧。通货膨胀。通货膨胀会使企业遭遇现金短缺的困难。由于原料价格上升，通货膨胀。通货膨胀会使企业

37、遭遇现金短缺的困难。由于原料价格上升，保持存货所需的现金增加；人工和其他费用的现金支付增加；售价提高使保持存货所需的现金增加；人工和其他费用的现金支付增加；售价提高使应收账款占用的现金也增加。企业惟一的希望是利润也会增加，否则，现应收账款占用的现金也增加。企业惟一的希望是利润也会增加，否则，现金会越来越紧张。金会越来越紧张。行业竞争。竞争会对企业的现金流转产生不利影响。但是，竞争往往是被行业竞争。竞争会对企业的现金流转产生不利影响。但是，竞争往往是被迫的，企业经营者不得不采取他们本来不想采取的方针。迫的，企业经营者不得不采取他们本来不想采取的方针。2022-5-27财务管理28Corporat

38、e Finance的内容的内容投资决策投资决策筹资筹资决策决策股利决策股利决策2022-5-27财务管理29Corporate Finance的内容的内容 投资决策投资决策 投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。 项目投资和证券投资项目投资和证券投资 项目投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取营业利润的项目投资是指把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取营业利润的投资。例如，购置设备、建造厂房、开办商店等。投资。例如，购置设备、建造厂房、开办商店等。 证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入证券投

39、资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。例如，购买政府公债、购买企业债券和公司股票等。的投资。例如，购买政府公债、购买企业债券和公司股票等。 长期投资和短期投资长期投资和短期投资 长期投资是指影响所及超过一年的投资。例如，购买设备、建造厂房等。长期投资是指影响所及超过一年的投资。例如，购买设备、建造厂房等。长期投资又称资本性投资。用于股票和债券的长期投资，在必要时可以长期投资又称资本性投资。用于股票和债券的长期投资，在必要时可以出售变现，而较难以改变的是生产经营性的固定资产投资。长期投资有出售变现，而较难以改变的是生产经营性的固定资产投资。长期投资有时专指固定资产投资。

40、时专指固定资产投资。 短期投资是指影响所及不超过一年的投资，如对应收账款、存货、短期短期投资是指影响所及不超过一年的投资，如对应收账款、存货、短期有价证券的投资。短期投资又称为流动资产投资或营运资产投资。有价证券的投资。短期投资又称为流动资产投资或营运资产投资。2022-5-27财务管理30Corporate Finance的内容的内容 筹资决策筹资决策 筹资是指筹集资金。例如，企业发行股票、发行债券、取得借筹资是指筹集资金。例如，企业发行股票、发行债券、取得借款、赊购、租赁等都属于筹资。款、赊购、租赁等都属于筹资。筹资决策要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么筹资决策要解决

41、的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、筹集多少资金。筹资决策和投资、股利分配有密切关系，筹资的数时候、筹集多少资金。筹资决策和投资、股利分配有密切关系，筹资的数量多少要考虑投资需要，在利润分配时加大保留盈余可减少从外部筹资。量多少要考虑投资需要，在利润分配时加大保留盈余可减少从外部筹资。筹资决策的关键是决定各种来源在总资金中所占的比重，确定资本结构。筹资决策的关键是决定各种来源在总资金中所占的比重，确定资本结构。 权益资金和借入资金权益资金和借入资金权益资金是指企业股东提供的资金。它不需要归还，筹资的风险小，但其权益资金是指企业股东提供的资金。它不需要归还，筹资的风险小，但其

42、期望的报酬率高。期望的报酬率高。借入资金是指债权人提供的资金。它要按期归还，有一定的风险，但其要借入资金是指债权人提供的资金。它要按期归还，有一定的风险，但其要求的报酬率比权益资金低。求的报酬率比权益资金低。 长期资金和短期资金长期资金和短期资金长期资金是指企业可长期使用的资金，包括权益资金和长期负债。长期资金是指企业可长期使用的资金，包括权益资金和长期负债。短期资金一般是指一年内要归还的短期借款。短期资金一般是指一年内要归还的短期借款。2022-5-27财务管理31Corporate Finance的内容的内容 股利决策股利决策 股利分配是指在公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股股利分配

43、是指在公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东，有多少留在公司作为再投资。过高的股利支付率，影响企东，有多少留在公司作为再投资。过高的股利支付率，影响企业再投资的能力，会使未来收益减少，造成股价下跌；过低的业再投资的能力，会使未来收益减少，造成股价下跌；过低的股利支付率，可能引起股东不满，股价也会下跌。股利支付率，可能引起股东不满，股价也会下跌。 股利决策受多种因素的影响，包括税法对股利和出售股票收益股利决策受多种因素的影响，包括税法对股利和出售股票收益的不同处理、未来公司的投资机会、各种资金来源及其成本、的不同处理、未来公司的投资机会、各种资金来源及其成本、股东对当期收入和未来收入的相对偏

44、好等。公司根据具体情况股东对当期收入和未来收入的相对偏好等。公司根据具体情况确定最佳的股利政策，是财务决策的一项重要内容。确定最佳的股利政策，是财务决策的一项重要内容。 股利决策，从另一个角度看也是保留盈余决策，是企业内部筹股利决策，从另一个角度看也是保留盈余决策，是企业内部筹资问题。因此，有人认为股利决策属筹资的范畴，而并非一项资问题。因此，有人认为股利决策属筹资的范畴，而并非一项独立的独立的Corporate Finance内容。内容。2022-5-27财务管理32Corporate Finance的职能的职能财务预测财务预测（需求分析）（需求分析）财务决策财务决策（投资决策、融资决策、股

45、利决策）（投资决策、融资决策、股利决策）财务计划财务计划（when, where, who, how）财务控制财务控制（执行计划的手段）（执行计划的手段）财务分析财务分析 （内容：资产（内容：资产负债表、损益表、负债表、损益表、现金流量表现金流量表) )财务核算财务核算（实施结果）（实施结果）2022-5-27财务管理33Corporate Finance的原则的原则Corporate Finance 原则，是指人们对财务活动的共同的、原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。公司财务公司财务理论是理论是从科学角度对公司财务进行研究的成果，通常包括假设、概从科学角度对公司财务进行研究的成果，通常包括假设、概念、原理和原则等。公司财务实务是指人们在公司财务工作念、原理和原则等。公司财务实务是指人们在公司财务工作中使用的原则、程序和方法。公司财务原则是公司财务理论中使用的原则、程序和方法。公司财务原则是公司财务理论和实务的结合部分。和实务的结合部分。 公司财务理论公司财务理论假设假设 概念概念 原理原理 公司财务实务公司财务实务 程序程序 方法方法原则原则2022-5-27财务管理34Corporate Finance的原则的原则 有关竞争环境