国际金融学考试重点

1、第一：国际收支 ：是在一定时期内一国居民与非居民之间所发生的全部经济交易的货币价值 总和。国际收支是一个 流量概念,是在一定时期的发生额。而 国际借贷 是一个 存量概念，是 一定时间点上的对外债权，债务余额。居民是指在一个国家 （或地区） 的经济领土内具有经济利益的经济单位，包括自然人、 法人 和政府机构三类。非居民： 身在国外且代表本国政府的个人（官方外交使节，驻外军事人员） ，一般认为是本 国居民，是所在国非居民。国际收支平衡表 ：一国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和帐户， 按照复式簿记原理， 系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。经常账户： 国际

2、收支平衡表中最基本的账户， 它是对实际资源在国际间流动行为进行记录的 账户，包括货物、服务、收入和经常转移四个项目。资本和金融账户 ：指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户， 包括资本账户和金融 账户两个部分。资本账户： 资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃金融账户： 记录一国居民对外资产和负债所有权变动的所有交易， 包括直接投资 、证券投资、 其他投资 和储备资产 四个部分直接投资： 投资设厂，在外发行或购买股票最低为 10% ，利润再投资 贸易收支差额： 货物和服务在内的进出口贸易差额经常账户差额： 货物、服务、收入和经常转移项目贷方总额与借方总额差额。 资金和金融账户差额： 资

3、本账户与直接投资、 证券投资、 其他投资项目净差额。如果该差额 越大， 提供融资的能力 越强。 差额还可以反映一国金融市场的发达和开放程度 综合差额： 经常账户差额与资本金融账户差额合并国际收支综合差额： 可根据这一差额判断一国外汇储备变动情况以及货币汇率的未来走势。第二：国际收支失衡的类型1. 季节性和偶然性的失衡： （ 用储备 来解决问题）季节性失衡： 进口和出口随生产和消费季节性变化发生变化使得一国国际收支也会发生 季节性变化。偶然性失衡： 无规律的短期灾变也会引起国际收支的失衡。影响是 一次性 ， 暂时性2. 结构性失衡： （产业结构升级）当 国际分工格局 或 国际需求结构 等国际经济

4、结构发生变化时， 一国的 产业结构 及相应的 生产要素配置不能完全适应这种变化，由此发生的国际收支失衡。3. 周期性失衡：短暂性：储备解决，长期：政府政策影响生产消费领域因 景气循环 使经济条件变动而发生的盈余和赤字交互出现的国际收支失衡，4. 货币性失衡：一国货币价值变动 （通货膨胀或通货紧缩） 引起国内物价水平发生变化， 从而使该国物 价水平与其他国家比较发生相对变动，由此引起的国际收支失衡。M 增加 生产成本与物价水平普遍上升 相对高于其他国家 该国的出口下 降，进口增加 经常账户恶化。5. 不稳定的投机和资本外逃造成的失衡在短期资本流动中，不稳定投机与资本外逃是造成国际收支失衡。（1

5、）稳定性投机： 当某种货币的需求下降，投机者就买进该货币，从而有助于稳定汇率。（2 ）不稳定的投机：会 使汇率累进恶化，投机造成贬值，贬值又进一步刺激投机，从而使 外汇市场变得更加混乱。国际收支古典论 ：1. 提出者：大卫休谟后经李嘉图 等人补充发展并不断完善的物价一金币流动机制”贸易收支失衡的 自动矫正 作用2. 调节过程： 赤字（逆差）黄金输出 货币供给量减少 物价水平下降 出口增加，进口减 少 赤字缓解，达到均衡3. 评价： “物价 金币流动机制 ”较好地反映了当时各国国际收支的实际情况。 依赖于国际金本位这一基础前提条件， 不存在大量失业， 进出口具有较高价 格弹性，完全竞争市场，不考

6、虑资本流动国际收支弹性轮：1. 提出者：琼罗宾逊2. 假定条件： 贸易商品的供给价格弹性几乎为无穷大；没有资本流动，国际收支等于贸易收支； 假定其他条件（如收入、偏好等）不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响。 一个国家价格变动幅度与汇率贬值幅度相同一个国家收支平衡 B=0 ， ME=X3. 分析：马歇尔 勒纳条件本币 贬值 能改善其贸易收支状况毕肯戴克 罗宾逊 梅茨勒条件J 曲线效应是指： 当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后，开始好转 .（J曲线原因在于短期内，一国进出口价格 弹性 较低，本币贬值会 恶化贸易收支 ，但是经过一段时间后，弹性逐渐

7、变大，从而使一国贸易收支 改善。 ）4. 评价（ 1）该理论只是建立在 局部均衡分析 的基础上。（2） 该理论没有涉及到 国际资本流动。（3） 该理论只是一种 比较静态分析国际收支乘数论1. 提出者：哈罗德， 劳埃德 梅茨勒、弗里茨 马克鲁普等为代表的经济学家运用 凯恩斯经济学 的理论揭示了国际收支的 收入调节机制， 基本观点： 进口是国民收入的函数， 任何自主 性支出的变动都会通过乘数效应引起国民收入变动，进而影响国际收支状况。2 .假定条件 ：假定非充分就业，供给具有完全弹性，进出口和收入的变动不会改变价格水平 不考虑国际资本流动，贸易差额就是国际收支差额假定汇率、 价格、 工资、 利率等

8、变量保持不变， 只考虑国际收支的收入调节机制。3. 分析： 其中 1 （s+m） 也反映了国内支出增加对国民收入的乘数效应。 由于 1 （s+m） 1/s，所以开放经济中 的乘数作用 小于封闭经济 中的乘数作用。国际收支收入调节机制：哈伯格条件：4. 评价：该理论假定一国有闲置资源。该理论没有考虑国际资本流动国际收支吸收轮：1. 提出者：西德尼 亚历山大，凯恩斯宏观经济理论为基础，国民收入与支出的关系出发。2. 框架： B=X-M=Y-（C+I+G） B=Y-A （A 为吸收） 收支盈余是吸收相对于收入不足的表现。货币贬值效应分析：实际效果要取决于三个因素：贬值对 实际收入 所产生的直接效应

9、；（1） 闲置资源效应（极大的增加社会产出）（2） 贸易条件效应（收入下降）(3) 资源配置效应(收入升高) 边际吸收倾向 的大小； 贬值对吸收的 直接效应。 【即抑制价格上涨对贸易收支产生的消极影响】(1) 实际现金余额效应( 实际货币余额与意愿货币余额差异)(2) 收入再分配效应。 (3) 货币错觉效应。 (货币实际购买商品与劳务数量) 国际收支货币论1. 提出者：罗伯特 蒙代尔和哈里 约翰逊等国内货币主义向国际金融领域延伸和扩展形成的2. 模型：第三：国际收支调节定义：指消除一国国际收支失衡的内在机制与作用过程。自动调节机制：汇率调节机制：收支逆差一外汇M外汇S在政府不干预外汇市场一外汇

10、汇率将上 升，而本币汇率会下跌 满足马歇尔 -勒纳条件时 改善该国国际收支状况，使其国际收支 趋于均衡。利率调节机制 ：收支逆差 稳定汇率政策 必然会干预外汇市场，抛售外汇储备，回 购本币 本国货币供应量的下降 提高利率 本国资本外流减少， 外国资本流入增加 资本 和金融账户得以改善 减轻国际收支逆差的程度。价格调节机制 ： 国际收支赤字 M 供应量的下降 货币余额低于其意愿水平 缩减 对商品和劳务的开支 价格水平的下降 相对价格的下降 会提高本国商品的国际竞争力， 从而使本国的出口增加，进口减少 该国国际收支状况得以改善；收入调节机制：顺差，X增加，丫增加，M增加，抵消了出口的变动，收支顺差

11、抵消政策引导机制：外汇缓冲政策需求管理政策：1. 财政政策： 一国政府通过调整政府支出和税收实现对国民经济需求管理的政策逆差 紧缩性财政政策（减少政府支出，增加税收）降低收入 （乘数作用） 减少进口需求 经常帐户恢复均衡。 总需求下降 通货膨胀率或使物价下降 提高本国商品竞争力 刺激出口， 抑制进口 经常账户恢复均衡。 对于货 币市场，需求下降同时， 利率下降 资本流出 可能会抵消经常帐户的收支改善2. 货币政策 ：调整货币供应量来实现国民经济需求管理的政策。手段： 改变再贴现率、法定存款准备金率和开展公开市场业务来调整货币供应量。逆差紧缩性货币政策（提高法定存款准备金率， 贴现率等） 利率

12、提高抑制投资，减少消费一进口下降一经常项目改善。M供应量下降一P价格下降一提高 出口品竞争力一经常项目改善。 一利率提高一资本流入一资本与金融项目改善 小结：在国际收支失衡的调节中， 货币政策 能比财政政策发挥更大的作用。3. 汇率调整政策， 4 直接管理政策， 5 供给调节政策第四：外汇：狭义的静态外汇： 以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货币表示的、用 于清偿国际间债权债务的支付手段，其主体是在国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、 支票等在内的外币票据。直接标价法： 以若干单位的本国货币来表示一定单位的外国货币的标价方法。（1 外币 = 本币）间接标价法： 以若干单位的外国货币来表示

13、一定单位本国货币的标价方法。（1 本币= 外币） 汇率种类： 基础汇率： 指一国所制定的本国货币与基准货币之间的汇率。套算汇率： 指在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。两种汇率标价方式 相同， 用左右数字 交叉相除两种汇率标价方式 不同， 用左右数字 同边相乘即期汇率（现汇汇率） ：指交易双方成交后， 在2个营业日 内办理交割所使用的汇率。远期汇率（期汇汇率） ： 买卖双方成交时，约定在未来 某一日期 进行交割时所使用的汇率。 名义汇率： 指汇率的市场标价 （外汇牌价公布的汇率） 它表示一单位的某种货币名义上兑换 多少单位的另一种货币。实际汇率 ：用两国价格水平、财政补贴或税

14、收减免率对名义汇率加以调整后的汇率。名义有效汇率： 指一国货币与其各个贸易伙伴国货币的双边名义汇率的加权平均数， 外汇市场主要功能： 1、外汇买卖的中介2、调节外汇的供求3、宏观调控的渠道4、保值与投机的场所外汇市场的参与主体： ， 外汇银行，中央银行，外汇经纪人，非银行客户及个人 外汇市场均衡的基本条件是 利率平价 条件得以成立。即期外汇交易（现汇交易） ：买卖双方成交后，在 2 个营业日 内办理 交割 的外汇交易。两角套汇： 从两种货币间公开的汇率差异中获利的套汇，称为两角套汇。三角套汇： 从三种货币相互间的标价中隐含的汇率 （交叉汇率） 差价来获利的交易行为 远期外汇交易： 在外汇买卖成

15、交后的 未来某一特定日期 进行实际 交割 的外汇交易， 它包括所 有交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（ 2 个营业日）的外汇交易。 外汇掉期交易： 同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、 数额相同但方向相反的远期交易的 一种合约， 即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相同的、 同一币种的 远期外汇， 或在出售一笔即期外汇的同时购入相同数额、 同一币种的远期外汇 。外汇期货交易： 交易双方在交易所内通过 公开叫价 的 拍卖方式， 买卖在未来某一日期按既定 的汇率交割一定数量外汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交易合约是由交易所制定的标 准化合约。按其买卖的外汇期货金额的一定比例向期货交易所

16、设立的清算所交纳 保证金。外汇期权（外汇选择权） ： 是指在一定期间内或一定期间后按协议的价格购买或出售一定数额的某种外汇的权利。看涨期权（买方期权） 。看跌期权（卖方期权）有利期权，无利期权，平价期权互换：私下达成的协议， 以按照事先约定的方式在将来彼此交换现金流。利率互换： 交易双方同种货币不同利率形式的 资产或者债务的相互交换。 债务保值工具 货币互换： 交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换 。第五：铸币平价（ 法定平价）： 两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为他们的含金量之比法定含金量 ：在金币本位制下一定的黄金 重量 与成色黄金输送点： 黄金输出点和

17、输入点统称在金币本位制下汇率波动的规则是： 汇率围绕铸币平价， 根据外汇市场的供求状况， 在黄金输出点与输入点之间 上下波动。布雷顿森林体系： 其货币与美元的汇率一般只能在平价上下 1% 的幅度内波动。牙买加体系： 汇率 自由涨落，几乎不受限制影响汇率变动的因素：1. 国际收支 3. 国际利差 4.经济增长， 5.外汇市场投机活动， 6.政府干预即是升2. 通货膨胀差异： 通过影响进出口贸易影响汇率，国际资本流动影响汇率： 政府正式宣布提高本国货币的法定平价， 或者提高本国货币与外国货币的基准汇率， 值， 反之则是 贬值。汇率由下往上升高，称为 上浮； 由上往下降低，则称为 下浮。 、 高估

18、与 低估是 指货币的汇率高于或低于其均衡汇率。相对于均衡而言的 贬值对国际收支的影响1.贬值对贸易收支的影响2.贬值对非贸易收支的影响3. 贬值对长期资本流动的影响4. 贬值对短期资本流动的影响 贬值对国内经济的影响贬值对国内物价的影响（ 导致国内物价全面上涨） 贬值对社会总产量的影响（ 奖出限进） 贬值对就业水平的影响（前提：工资基本不变或变动幅度要小于汇率变动的幅度） 贬值对产业结构的影响（ 加快产业升级）购买力平价理论：绝对购买力平价： 在某一时点上，两国的一般物价水平之比决定两国货币的交换比率 一价定律： 在自由贸易条件下，世界市场上的每一件商品不论在什么地方出售（扣除运 输等费用），

19、其 价格都是相同的。相对购买力平价： 在一定时期内，汇率的变化与该时期两国物价水平的相对变化成比例。 评价： 1. 贡献(1) 该理论通过物价与货币购买力的关系去论证汇率的决定及其基础，这在研究方向 上是正确的。(2) 该理论直接把通货膨胀因素引入汇率决定的基础之中，这在物价剧烈波动、通货 膨胀日趋严重的情况下，有助于合理地反映两国货币的对外价值。(3) 在战争等原因造成两国间贸易关系中断后，重建或恢复这种关系时，购买力平价 能够比较准确地提供一个均衡汇率的基础。(4) 该理论把物价水平与汇率相联系，这对讨论一国如何利用汇率政策来促进出口贸 易的发展不无参考意义。2.局限：(1) 该理论只是从

20、事物的表面联系出发，认为货币的交换比率取决于货币的购买力之 比，这实际上是把货币所代表的价值看成是由纸币的购买力决定的， 这种本末倒置的想法使 得该理论最终没能揭示汇率的本质。(2) 该理论强调货币数量或货币购买力对汇率变动的影响，而忽视了生产成本、投资 储蓄、国民收入、资本流动、贸易条件以及政治形势等对汇率变动的影响；同时，该理论也 忽视了汇率变动本身对货币购买力的影响。(3) 该理论的运用有严格的限制和一定的困难。它要求两国的经济形态相似，生产结 构和消费结构大体相同， 价格体系相当接近。 同时，在物价指标的选择上， 是以参加国际交 换的贸易商品的价格为指标，还是以国内全部商品的价格为指标

21、，很难确定。(4) 该理论的推论 “一价定律 ”没有现实基础。因为经济生活中的贸易关税、运输费用、 产业结构变动和技术进步等都会引起国内价格的变化，使得一价定律无法实现，被称为 “未 经证明的经济假设”(各国的产品不具有均质性，可贸易商品工一般商品)。货币主义的汇率理论假定条件：1. 存在着自由的资本市场和较强的资本流动性，使国内外资产具有充分的替代性。2. 存在着有效的市场，使人们对未来汇率的预期可以强烈地影响汇率 。3. 存在着充分的国际资金和商品套购套买活动，使 “一价定律 ”得以实现，并且各国的名义利 率等于实际利率加预期通货膨胀率，而各国的实际利率是相同的4. 市场参与者能够根据信息

22、和理论模式，对汇率作出合理的预测。汇率超调（货币主义汇率的粘性理论）汇率政策： 政府在一定时期内， 为实现宏观经济政策目标而对汇率变动施加影响的制度性安 排与具体措施。汇率政策的目标： （ 一国如果实行固定汇率政策且允许资本流动，那么此国将丧失货币政策 自主权） 1. 货币政策的自主权 2. 维护本币的价值稳定 3 调节国际收支状况 4 提高产品国际 竞争力汇率政策传导机制模型： P1108 种汇率制度安排） P113是一国政府实施汇率政策的一部分。汇率制度：指规定各国货币交换比率的各种规则与安排。汇率水平管理 : 一、混合汇率安排二、差别汇率安排 政府干预汇率变化的目的1. 实现汇率政策的总

23、体目标 :政府对汇率变化进行干预，从这个意义上讲，政府对汇率变化的干预应服从于汇率政策总体目标。2. 政府对汇率变化干预的方式 ：通过政府言论或权威人士发言，间接影响汇率变化，公开市场操作，外汇管制二元冲突：通常被认为是 固定汇率制和资本自由流动 在内外部同时实现均衡过程中存在的不 可协调性或者冲突。三元冲突： 罗伯特 蒙代尔的 不可能三角”克鲁格曼的三难选择内外部均衡的政策协调丁伯根法则斯旺的政策配合图解蒙代尔的 政策指派法则”：财政政策指派给内部均衡目标，把货币政策指派给外部均衡目标，蒙代尔一弗莱明模型：前提：是一个小国开放经济，并假定资源未得到充分利用，总供给具有完全弹性，商品市场均衡线

24、(IS曲线)Y = C(Y ) I (i) G X (S) - M (S,Y)货币市场均衡线(LM曲线)M s 二 M d 二 hY - ki国际收支均衡线(BP曲线X (S) - M (S,Y) K (i) = 0固定汇率 制度下的政策配合1. 财政政策： 以扩张性财政政策为例（1 ）资本完全管制（ 2）资本管制（效果逐渐变好）3 ）资本开放 （4）资本完全开放2. 货币政策：扩张性货币政策在固定汇率制度下是完全无效的浮动汇率 制度下的政策配合1、财政政策：以扩张性财政政策为例（效果逐渐变差）（1 ）资本完全管制（ 2 ）资本管制（ 3 ）资本开放（ 4）资本完全开放总是2 、货币政策： 不

25、论资本管制与开放的程度如何，在浮动汇率制度下，扩张性货币政策 有效的， 而且其有效性随着 开放度的提高而增强国际储备：各国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的在国际间可以被普遍 接受的那部分流动资产。国际储备的构成： 黄金储备，外汇储备，在国际货币基金组织的储备头寸，特别提款权 国际储备的作用：1 作为缓冲库，使国内经济免受国际收支变化的冲击。2. 干预外汇市场，支持本国货币汇率。3. 国际储备是一国金融实力的标志。国际清偿能力（国际流动性） ：是指一国的对外支付能力。 影响国际储备供给的因素1 国际收支顺差 （ 长期的）2 干预外汇市场（买入外汇 避免本币升值）3 国际借贷（借入

26、可以减少动用储备）4 收购黄金（国内 / 国外，影响不同）5在 IMF 的储备头寸和特别提款权的分配（难）6 储备资产的收益 （外国债券等收益和黄金等资产的价值增值，如中国） 工业国和重要贸易国的储备进口比率应该高于其他国家，通常应在 30% 以上， 三个月 国际储备结构管理的原则： 安全性原则，流动性原则，盈利性原则 外汇储备币种选择：（1 ）应尽可能地选择和增加有升值趋势的 “硬”货币的储备量，减少有下跌趋势的 “软”货币 的储备量，以避免储备货币汇率下降所带来的损失。（2 ）储备货币币种结构应尽可能地与一国国际贸易结构和国际债务结构相匹配。这可以使 该国在一定程度上避免兑换风险，节约交易

27、成本，保证储备使用的效率。（3 ）储备货币要与干预外汇市场所需要的货币保持一致。（4 ）在充分考虑到安全性和流动性的前提下， 外汇储备应尽可能以高收益的货币形式持有。 多元化储备体系形成的原因（1 ）美元 黄金储备体系自身存在着不可克服的内在矛盾（“特里芬难题 ”，美国作为储备货币发行国面临的这种进退两难的困境美元供给过多， 美元 信用危机，美元贬值，美元供给过少，世界支付能力下降，经济发展速度降低（2 ）主要工业国政治经济实力的变化（3 ）主要工业国对本国货币国际化的态度转变（4 ）浮动汇率制下各国管理国际储备的需要 多元化储备的优点：1. 摆脱了对美元的过份依赖及其产生的困境。2. 有利于

28、各国调节国际储备状态，保持国际储备价值的相对稳定。3. 可以促进国际协调与合作，改善国际金融关系（打破垄断，增强货币竞争） 多元化储备的缺点1.未能彻底解决 “特里芬难题 ”，仍具有内在的不稳定性。2.加强了国际储备无计划增长的势头，加重了世界性通货膨胀。3. 产生国际游资大量盲目流动的机制，加剧国际金融市场动荡。4. 给储备货币国造成许多困难，不利于世界经济的稳定与发展。5. 增加了各国管理国际储备的难度。第六：国际金融市场（外部市场）：是居民与非居民之间，或者非居民与非居民之间的金融资产交易的场所。离岸金融市场： （境外金融市场）非居民之间金融资产交易的场所内外混合型离岸金融市场。该市场的

29、主要 特征 有：1 市场的主体包括居民和非居民；2 交易的币种是除东道国货币以外的可自由兑换货币；3 该市场的业务经营非常自由，不受东道国国内金融法规的约束，国际和国内市场一体化。内外分离型离岸金融市场避税港型离岸金融市场欧洲美元 ：存放于美国境外的外国银行及美国银行的海外分行的美元存款； 或是存储在美国 以外银行以美元为面值并以美元支付的存款。欧洲美元供给量的增加没有使美国货币供给有所减少，而欧洲美元的供给增加了。 P190 伦敦同业拆借利率 LIBBR ）、伦敦同业拆放利率 LIBOR欧洲货币市场的特征1. 短期资金市场 + 批发市场2. 主要是银行间市场3. 是“离岸的 ”或“境外的 ”市场，不受东道国金融管制的影响4. 为经营欧洲货币业务的银行建立了良好的交易网络5. 经营灵活方便，融资效率高欧洲货币市场的缺陷1.欧洲货币市场没有