Q1筹码分析：风格趋均衡配置愈分散

1、基金一季报分析：风格集中度下降，布局中游制造、必需消费风格漂移角度，一季度公募基金风格集中度有所下降。我们以个股过去的营收增速、净利润增速、资产收益率来量化个股的成长因子，以股息率、每股经营现金流、每股净资产及股价来量化个股的价值因子，并根据每只基金的所有重仓股在成长因子、价值因子的相对表现来评估一只基金的风格表现。较 2021 年四季度来看，2022 年一季度公募基金整体风格更加分散（表现为散点图的聚合程度变低），管理规模较大的基金经理（以红点示意）风格从小市值、成长风格向均衡风格扩散。图表1： 22Q1 公募基金风格散点图图表2： 21Q4 公募基金风格散点图504030200(10)小市

2、值15105 10 05)(0)价值成长大市值50大市值403020成长(10)(5)10 0510价值150(10)小市值(1注：红点代表规模达到百亿的基金资料来源：，注：红点代表规模达到百亿的基金资料来源：，一季度公募基金提升对中游制造、必需消费的配置强度。全球芯片供应缺口缓解、新能源车销量超市场一致预期显示电新板块景气上行，叠加 1 月中旬以来电新、半导体等板块估值已回调至 21 年 7 月景气数据支撑的关键逻辑位置，一季度公募基金强化了对以电新为代表的中游制造板块的配置。此外，上海、深圳、天津等地疫情的再次爆发使得经济修复的预期下滑，公募基金因此提升对防御性较强的必需消费板块的配置强度

3、。图表3： 2022Q1，中游制造、必需消费的超（低）配比例提升22Q1超(低)配比例（%）21Q4超(低)配比例（%）超(低)配比例(%,22Q1-21Q4)15%2%10%5%1%0%-5%0%-10%-15%中游制造必上中可需游游选消资材消费源料费公服金共务融产型服业消务费-1%注：超（低）配比例在右轴展示资料来源：，中小市值股票在基金重仓股中数目占比、仓位占比提升。从全部重仓股市值大小的分布来看，相比 2021 年四季度，2022 年一季度小市值股票的数量占比、持仓占比进一步提升。原因上：1）基金经理加仓较多中小市值股票，22Q1 基金重仓股数目较 21Q4 增加了 428只，其中 3

4、53 只股票 22Q1 平均市值位于 200 亿以下（占比 82.5%），2）此外 22Q1 市场历经较深跌幅，部分中等市值的股票市值或大幅缩减，可能导致中小市值股票占比被动抬升（ 数据显示，两市 75%的股票 22Q1 末市值低于 21Q4 末；约 6%的股票在 22Q1期间市值跌至 200 亿以下）。图表4： 相比 2021Q4，2022Q1 主动偏股型基金重仓股中，中小市值股票数目占比继续提升22Q121Q4>5000亿1.2%1.5%2000-5000亿2.6%3.4%1000-2000亿4.9%6.2%500-1000亿7.3%9.4%300-500亿10.0%12.4%200

5、-300亿10.8%13.1%100-200亿23.4%22.7%<100亿 39.8%31.4%-40%40%20%0%20%40%-20%资料来源：，图表5： 相比 2021Q4，2022Q1 主动偏股型基金重仓股中，小市值、超大市值股票仓位提升22Q121Q4<100亿100-200亿200-300亿300-500亿500-1000亿1000-2000亿2000-5000亿>5000亿29.1%5.2%7.5%6.0%8.5%11.6%15.1%17.1%3.9%6.3%6.2%9.0%12.3%16.7%19.4%26.2%-50%50%-40%30%-20%10%0

6、%10%20%30%40%50%-10%-30%资料来源：，锂电-电芯、光伏-硅片、风电-环氧树脂、机器人-伺服系统、航空装备-钛合金、数字基建-地产/建筑 SaaS、智能汽车-驱动系统、半导体-半导体硅片、半导体-IC 设计（模拟芯片） 2022 年一季度超（低）配比例较 2021 年四季度提升幅度在各新兴产业链内部居前。我们在 9.3论空间，开箱专精特新小巨人里提到提出了十大新兴产业链：锂电池、光伏、风电、机器人、航空装备、数字基建、智能汽车、CXO、半导体、数控机床。我们对其在 2022年一季度的仓位变化进行了追踪（见下图）。产业链细分环节22Q1超(低)配 21Q4超(低)配比例（ ）

7、比例（ ）超(低)配比例（ ，Q4-Q3）产业链细分环节22Q1超(低)配 21Q4超(低)配超(低)配比例比例（ ）比例（ ）（ ，Q4-Q3）锂电池产业链电解液隔膜-1.4% 数字基建0.2%产业链1.9%2.3%3.3%2.0%光纤-3.4%-2.0%-1.3%覆铜板-4.8%-3.2%-1.6%图表6： 新兴产业链各细分赛道的超（低）配变化：Q4-Q3锂电设备0.3%1.8%-1.4%服务器-0.9%-0.8%-0.1%三元前驱体-2.1%-1.2%-0.8%交换机-1.3%-0.6%-0.7%电解液溶剂0.7%1.0%-0.4%路由器-0.1%-1.9%1.9%正极材料-1.0%-0

8、.6%-0.4%光器件-2.3%-0.7%-1.6%负级材料0.9%2.1%-1.3%光模块-4.0%-1.1%-2.9%辅材0.2%3.1%-2.9%PCB-5.3%2.8%-8.1%电芯与Pack10.1%-1.5%11.6%IDC（第三方）-2.1%-1.5%-0.6%整车-9.0%-7.6%-1.5%SaaS-通用型-财务应用-0.6%-2.0%1.4%充电桩-4.2%-2.5%-1.7%SaaS-垂直型-医疗-1.6%-0.2%-1.4%光伏设备-1.8%-0.7%-1.1%SaaS-垂直型-地产13.3%5.7%7.6%金属硅-3.3%-3.0%-0.3%SaaS-垂直型-建筑13

9、.1%5.6%7.5%硅料-2.9%-2.0%-0.8%车载摄像头-镜头-0.4%2.2%-2.6%硅片5.6%2.0%3.6%CMOS传感器13.9%17.3%-3.4%银浆-0.4%-0.4%0.0%智能汽车智能驾驶域控制器-0.8%-0.3%-0.5%PET基膜-0.4%0.2%-0.6%产业链驱动系统（驱动电机）-11.7%-18.0%6.3%光伏产业电池片3.9%2.2%1.7%硬件（智能座舱域）1.9%2.5%-0.6%链光伏玻璃-4.5%-3.9%-0.6%软件（智能座舱域）-2.9%-3.8%0.9%背板-0.7%-0.5%-0.2%药物发现CRO3.7%3.7%0.0%组件3

10、.5%3.6%-0.1%临床前CRO-2.3%-0.2%-2.1%跟踪支架-0.1%0.1%-0.2%CXO产业链临床CRO3.8%5.5%-1.7%光伏逆变器1.9%2.5%-0.6%小分子CDMO10.1%10.2%-0.1%铅酸蓄电池-2.1%-2.1%0.0%大分子CDMO-15.3%-19.2%3.9%EPC1.1%1.9%-0.8%刻蚀机5.2%4.2%1.0%碳纤维-3.7%2.1%-5.9%清洗设备-2.0%-1.7%-0.3%环氧树脂5.3%3.4%1.9%涂胶显影设备0.1%0.3%-0.2%风电叶片-8.7%-3.4%-5.3%测试设备1.1%1.1%0.0%风电主机-1

11、5.6%-9.4%-6.2%光刻胶-1.7%-0.7%-1.0%风电产业风电铸件-4.5%-0.8%-3.7%特种气体-0.9%-0.4%-0.5%链风电塔筒-1.2%3.3%-4.5%CMP抛光材料-0.3%0.7%-1.0%聚醚胺-0.7%-0.5%-0.1%半导体硅片0.0%-2.8%2.8%高空作业风电机舱罩风电运营及建设稀土永磁伺服系统机器人产 减速器-1.0%-0.7%-8.0%-7.9%8.3%-1.3%7.6%-5.5%7.3%11.9%8.7%-3.7%-2.6%-1.1%-4.5%0.2%-10.3%0.2%-0.1%-7.2%-4.0%4.7%0.4%3.4%-4.1%4

12、.0%11.6%5.0%2.1%-2.5%1.7%-6.3%0.6%-9.1%-1.2% 半导体产 溅射靶材-0.6%业链-0.8%-3.9%3.6%-1.7%4.2%-1.4%3.4%0.3%3.8%-5.9%0.0%业链变频器控制器机器人本体高温合金 钛合金碳纤维 航空装备 航电系统产业链 机电系统航空发动机 航空刹车副 航空装备整机IC设计-CISIC设计-存储器 IC设计-射频芯片 IC设计-模拟芯片 IC设计-EDA软件 IC设计-指纹识别芯片 IC设计-内存接口芯片 IC设计-功率半导体 IC制造-晶圆代工 IC封测主轴刀具-2.8% 数控机床 数控系统1.8%-0.4%-1.2%

13、产业链变频器机床本体-金切机床机床本体-金成机床-0.8%2.5%8.0%-0.2%13.7%-0.6%-1.8%0.2%-5.2%-12.3%-5.0%-0.4%-11.6%-1.5%7.6%-6.9%-1.5%-0.2%5.5%5.1%2.8%8.5%-0.7%-1.1%0.5%-3.4%-14.1%-3.4%-0.3%-4.8%-1.9%3.4%-3.7%-0.7%-0.5%-3.0%2.9%-2.9% 0.1%-0.7%-0.3%-1.9%1.8%-1.6%-0.1%-6.8%0.4%4.2%-3.2%-0.7%5.2资料来源：，拥挤度视角下，关注“高景气+低筹码”组合。我们筛选出连续

14、三个季度及以上超（低）配占比下降后回升及连续三个季度及以上超（低）配占比下降的两类板块，目前超（低）配比例开始回升且超（低）配比例分位数较低（自 2010 年以来）的板块有生物医药、云平台服务、焦炭、电机、汽车零部件等，其中净资产收益率（ROE TTM，后同）近三个季度（2021Q22021Q4E，2021Q4 预测数据来自 一致预期）呈现回升态势的板块有云平台服务、其他化学原料、塑料加工机械等；目前超（低）配比例仍处于下降趋势且超（低）配比例分位数较低（自 2010 年以来）的板块有聚氨酯、休闲食品、多领域控股、金属制品、面板等，其中净资产收益率近三个季度（2021Q22021Q4E，202

15、1Q4 预测数据来自 一致预期）呈现回升态势的板块有聚氨酯、休闲食品、金属包装、其他家电、全国股份制银行。图表7： 拥挤度持续下降的板块2021Q4 分位数2022Q1- 2010以来ROE趋势图2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 趋势图超低配比例聚氨酯休闲食品0.31%0.34%0.58%0.55%0.69%0.47%0.45%0.30%-0.02%-0.10%-0.326.25%8.33%0.53%0.35%0.22%0.02%0.02%0.01%0.00%-0.09%-0.010.00多领域控股 -

16、0.13% -0.13% -0.12%-0.09%-0.09%-0.09%-0.09%-0.08%-0.09%-0.09%-0.10%8.33%金属制品面板金属包装 供热或其他其他家电 饲料加工 仪器仪表全国性股份制银行氯碱卡车 纸包装园林工程其他酒 其他石化旅游零售教育信息化及在线教育互联网影视音频安防水产捕捞-0.10%-0.09%-0.17%-0.10%-0.08%-0.09%-0.09%-0.10%0.0020.83%-0.0720.83%0.0025.00%0.0029.17%-0.0731.25%-0.0833.33%-0.0245.83%-0.0750.00%-0.0252.08

17、%-0.0252.08%-0.31%0.22%0.23%0.17%-0.20%-0.24%-0.35%-0.42%-0.05%-0.04%-0.03%-0.04%-0.04%-0.03% -0.04% -0.04% -0.04%-0.02%-0.01%-0.02%-0.01%-0.01%-0.01%-0.02%-0.02%-0.02%-0.12%0.31%0.35%0.58%0.34%0.24%0.11%0.10%-0.04% -0.05%0.44%0.38%0.32%0.39%0.18%0.43%0.41%0.40%0.39%-0.03%0.35%0.29%0.27%0.27%0.13%0.

18、12%0.10%-2.63%-3.18%-2.40%-2.18%-1.22%-1.40%-1.55%-1.71%-1.78%-0.20%-0.13%-0.17%-0.23%-0.18%-0.19%-0.17%0.00%-0.21%-0.23%-0.25%-0.14%-0.14%-0.19%-0.09%-0.08%-0.13%-0.15%-0.01%0.02%0.04%-0.05%-0.08%-0.06%-0.06% -0.08% -0.08% 0.0054.17%-0.09%-0.11%-0.12%-0.10%0.14%-0.11%-0.10%-0.10%-0.10%-0.11%-0.0164

19、.58%-0.0866.67%-0.1281.25%-0.1481.25%-0.0481.25%-0.1281.25%-0.4785.42%0.0087.50%-0.0291.67%0.09%0.11%0.13%0.22%0.34%0.51%0.27%0.09%0.00%-0.46%-0.12%-0.41%-0.24%0.17%0.47%0.41%0.10%-0.03%1.04%0.24%1.40%1.51%1.61%0.27%1.03%0.94%0.40%0.26%0.11%0.27%0.27%0.27%0.16%0.10%0.06%0.13%0.98%1.12%0.78%0.49%0.29

20、%0.34%0.27%0.25%0.31%0.00%0.18%0.90%2.13%2.12%1.56%0.97%0.51%-0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.05%-0.01%-0.01%0.24%-0.01%-0.01%-0.01%钛白粉 -0.05% -0.04% -0.04% 0.17%0.18%0.15%0.12%资料来源：，图表8： 拥挤度触底回升的板块超低配比例生物医药云平台服务焦炭电机汽车零部件基础软件及管理办公软件水电其他化学原料印染化学品 中药饮片塑料加工机械其他家居文娱轻工 综合能源设备电力电子及自动化储能云软件服务家电3C油品销售及仓储速冻食品 -0.1

21、1% -0.11% -0.04% -0.04% -0.04% 0.030.030.040.010.000.010.00.070.010.050.040.050.010.00.072.08%2.08%4.17%4.17%4.17%6.25%10.42%14.58%9.17%9.17%5%8%62.50%66.67%83.33%0.07%0.00%0.14%0.19%0.21%0.20%0.30%0.22%0.29%79.17%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02%-0.02% -0.02% -0.02% -0.02%-0.03%75.00%-0.04%-0.04%-0.03%-0.03

22、%-0.03%-0.03%68.75%0.23%0.28%0.31%0.45%0.88%-0.03%0.49%0.75%0.48%-0.03%68.75%-0.08%-0.08%-0.08%-0.10%-0.08%-0.10%68.75%-0.24%-0.26%-0.12%0.22%0.28%0.27%-0.24%-0.21%-0.21%-0.20%-0.20%-0.19%0.30%-0.21%0.06%-0.09%-0.24%-0.17%-0.02%-0.08%0.02%0.11%0.04%0.02%-0.01%0.10%52.0-0.07%-0.05%0.01%0.01%0.02%-0.0

23、2% -0.03%-0.05%43.7-0.02%-0.02%-0.01%-0.01%-0.02%-0.02%2-0.07%-0.04%-0.03%-0.01%-0.03%0.00%-0.04%2-0.08%-0.09%-0.06%-0.06%-0.05%-0.03%0.00%0.04%-0.07%-0.11%-0.10%-0.07%-0.02%-0.07%-0.09%-0.25%-0.29%-0.12%0.18%-0.05%-0.05%-0.04%-0.08%-0.93%-0.96%-0.87%-0.74%-0.72%-0.03%-0.90%-0.07%-0.88%-0.95%-0.98%-

24、0.05%-0.08% -0.04% -0.04% -0.07% -0.07% 0.39%0.76%0.55%0.00 -0.33% -0.33% -0.28%-0.17%-0.10%-0.17%-0.27%-0.37%-0.09%-0.09%-0.09%-0.08%-0.08%-0.08%-0.06%-0.03%-0.04%-0.16%-0.16%-0.11%-0.08%-0.09%-0.08%-0.10%-0.11%0.000.000.01-0.01%-0.01%-0.01%0.00%0.17-0.02%-0.19%-0.01%-0.16%-0.10%0.28%0.87%-0.01%1.7

25、8%-0.01%1.36%-0.01%1.66%3.44%0.00%2.85%002021Q4 分位数ROE趋势图 2022Q1- 2010以来2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 趋势图资料来源：，概况：A 股整体仓位环比下降，创业板、科创板仓位提升，主板仓位下降2022Q1，根据 数据，主动偏股型基金持有股票规模 4.16 万亿元，占资产总值比重80.31%，较 2021Q4 环比下降 1.62pct；其中，持有 A 股股票规模 3.88 万亿元，环比下降17.1%，占资产总值的比重为 74.84%，相

26、比 2021Q4 下降 1.25pct。分板块配置看，主动偏股型基金加仓创业板、科创板，减仓主板。图表9： 相比 2021Q4，2022Q1 偏股型基金 A 股仓位下降 1.25pct图表10： 2022Q1，普通股票型基金指数下跌 16.31%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,000主动偏股型基金投资A股股票规模（亿元） 占资产总值比重（%,右轴）2010年以来占比均值（%，右轴） 90858075706560(%)2022Q1涨跌幅2021Q4涨跌幅1050(5)(10)(15)(20)(25)5,000055上证50综2

27、010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-03指沪普偏深通股300股混票合型型基基金金深中创证小业成板板指指指资料来源：，资料来源：，超配:创业板 超配：中位数 中位数+1倍标准差 中位数-1倍标准差超配:主板 中位数+1倍标准差 超配：中位数 中位数-1倍标准差图表11： 相比 2021Q4，2022Q1 偏股型基金加仓创业板图表12： 相比 2021Q4，2022Q1 偏股型基金减仓主板25%5%20%

28、0%15%-5%10%-10%5%-15%0%-20%2010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-03-5%-25%注：中位数为 2010Q1-2022Q1资料来源：，注：

29、中位数为 2010Q1-2022Q1资料来源：，分行业：加仓电力设备与新能源、医药等，减仓电子、计算机等一级行业（以中信行业指数表征，全文同）看，电力设备及新能源、医药、农林牧渔、有色金属、基础化工、房地产等板块仓位提升，电子、计算机、食品饮料、石油石化等仓位下降；三级行业看，受猪周期拐点隐现、新能源车销量超预期、上海等地疫情再次扩散、地方地产融资松绑等因素影响，一季度畜牧养殖、锂电化学品、黄金、锂电池、医疗服务、住宅物业开发等细分板块仓位出现不同程度的环比上升，而在消费淡季、产业政策环境恶化等因素影响下，一季度消费电子组件、产业互联网综合服务、安防、国有大型银行、白酒、聚氨酯等板块仓位下降明

30、显。纵向看，家电、非银行金融、食品饮料、医药等板块仓位处于 2010 年以来中值以下；电力设备及新能源、银行、石油石化等仓位处于 2010 年以来中值以上。石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工2020Q1-3.42%-1.07%2020Q2-2.80%-1.00%2020Q3-2.38%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1趋势图-1.81% -1.59%-1.59% -1.69%-1.69% -2.05% -1.05%-1.05% -0.76%-0.72% -0.44%-2.02%-1.10%-0.77%

31、-2.16%0.67%-0.08%0.19%0.21% -2.36%-2.39% -1.06%-0.03%-1.83%-0.09%-0.37%-0.14%2.60%-1.01%-0.15%-1.70%0.03%-0.07%0.06%4.59%-0.33%0.19%-2.59%-0.91%0.21%-1.54%-0.32%-0.22%0.17%4.27%0.38%-0.97%-0.14%-2.62%-0.99%0.36%-1.64%-0.01%0.11%0.01%2.53%0.23%-0.93%0.02%-2.47%-0.96%0.97%-1.38%-0.16%-0.17%-0.42%-1.20

32、%0.80%-2.77%-0.82%1.84%-1.59%-0.36%-0.43%-0.89% -1.25%-1.24% 0.16%-2.47%-0.48%0.80%-1.38%-0.19%-0.44%0.83%-2.51%-0.75%1.12%-1.46%-0.12%-0.31% -0.75%-0.77% 5.59%5.39% 6.13% -1.07%-1.05% 7.31%0.37%0.77%1.19%1.22%2022Q1-2021Q4-0.36%0.01%0.68%-0.04%-0.27%0.32%-0.09%0.07%0.12%-0.02%1.19%0.03%图表13： 2022Q1

33、，电力设备及新能源、医药、农林牧渔、有色金属板块超（低）配比例提升汽车-0.91%-1.26%-0.83% -1.20%-1.21% -1.02%-0.91%-0.74%-0.90%-0.16%商贸零售0.57%0.25%-0.44%-0.79%-0.90%-0.85%-0.78%-0.83%-0.88%-0.05%消费者服务家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行0.34% 1.62%-0.53%9.03%6.21%0.89%-9.10%1.47%1.50% -0.49%10.39%5.14%-0.43%-9.46% 1.76% 1.44%-0.50%5.90%7.01% -0.47%-7.63

34、%1.78% 1.76%-0.42%5.55%7.86%-0.48% -7.13%2.13%1.38%1.21%1.20%-0.35% -0.52%-0.39%-0.35%-0.28%6.38%6.77%6.49%8.71%6.66% 4.93%-0.38%-0.34%-0.23% -6.03%-5.99% -5.88%0.74%0.53%-0.21%-0.45% -0.37%0.08%-0.32%-0.31%0.01%3.60%4.35%0.74%4.91% 4.49%-0.42%-0.09%0.65%0.74%-5.66%-5.93%-0.27%计算机3.40%3.32%0.66%0.36

35、% -0.41%-0.42% 0.36%0.39%-0.27%-0.66%传媒2.13%1.87%0.94%0.23% -0.07% -0.19% -0.33%-0.34% -0.54%-0.20%综合-0.57%-0.45%-0.47% -0.41%-0.41% -0.35%-0.22%-0.41%-0.47%-0.06%非银行金融-5.58%-6.00%-6.20%-5.08%-5.13%-5.75% -5.03%-5.05%-5.19% -0.14%房地产1.21%-0.28%-0.63%-0.90%-1.02%-1.45%-0.79%-0.40%-0.13%0.26%综合金融交通运输电

36、子通信-0.18%-1.63%4.02%0.47%-0.21%-1.44%5.15%-0.20%-0.15%-0.81%5.56%-0.41% -0.12%-1.13%4.39% -1.05%-0.12%-1.75%5.20%-1.07% -0.11% -0.12%-2.17%-1.88%6.62%5.65%-0.95%-0.73%-0.13%-1.60%7.14%-0.41%-0.13%-1.64%5.62%-0.19%-0.01-0.04-1.520.22%资料来源：，图表14： 2022Q1，电新、有色金属、国防和军工、基础化工、电子等板块的超（低）配比例分位数较高98%94%90%94

37、%90%84%74%76%74%68%56%50%50%48%40%44%38%32%34%28%28% 26%20% 12%22%18%10%8% 4% 4%超配比例：2010Q1以来分位数（%，右轴）超配比例（%，22Q1）8%6%4%2%0%-2%-4%-6%电 有 国 基 电 综 钢 煤 农 消 食 石 建 交 医 轻 计 银 机 建 通 传 房 纺 汽 电 商 综 家 非力 色 防 础 子 合 铁 炭 林 费 品 油 材 通 药 工 算 行 械 筑 信 媒 地 织 车 力 贸 合 电 银100%80%60%40%20%0%设 金 军 化金牧 者 饮 石运制 机产 服及 零行备 属 工

38、 工融渔 服 料 化输造装公 售金及务用融新事能业源资料来源：，图表15： 2022Q1，畜牧业、半导体等超（低）配比例提升图表16： 2022Q1，消费电子、光学光电、酒类超（低）配比例下降5%4%3%2%1%0%-1%最新超配比例（截至2022Q1）超低配比例变化（2022Q1相比2021Q4）0.80.70.60.50.40.30.20.10.06%4%2%0%-2%-4%-6%最新超配比例（截至2022Q1）超低配比例变化（2022Q1相比2021Q4） 0.0(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)(1.0)(1.2)(1.4)畜 半 新 电 贵牧 导 能 源 金业 体 源 设 属动

39、备力系统其 房 电 其 区他 地 气 他 域医 产 设 化 性药 开 备 学 银医 发 制 行疗 和 品运营计 元 石 旅算 器 油 游机 件 化 及设 工 休备闲特国产酒光消材有业类学费大互光电型联电子银网行注：超（低）配比例变化展示在右轴，右轴单位为 pct资料来源：，注：超（低）配比例变化展示在右轴，右轴单位为 pct资料来源：，超配比例：2022Q1超配比例：2010Q1年以来中值图表17： 2022Q1，家电、非银行金融、食品饮料、医药等板块超（低）配比例处于 2010 年中值以下20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%家 非 食 医 计 汽 传 机 商 电 通 轻

40、建 综 建 纺 综 房 消 煤 交 农 钢 基 国 有 电 石 银 电电 银 品 药 算 车 媒 械 贸 力 信 工 筑 合 材 织 合 地 费 炭 通 林 铁 础 防 色 子 油 行 力行饮机零及制金服产 者运 牧化 军 金石设金料售公造融装服输 渔工 工 属化备融用务及事新业能源资料来源：，科技：加仓集成电路、分立器件等，减仓消费电子组件、产业互联网综合服务等 2022Q1，主动偏股型基金对电子、计算机、传媒的超（低）配比例降低。细分领域看，集成电路、分立器件、电信运营、线缆等超（低）配比例提升幅度居前，消费电子组件（主要是ARVR 硬件相关企业）、产业互联网综合服务、安防等板块超（低）配

41、比例降幅居前。图表18： 2022Q1，电子、计算机、传媒超（低）配比例下降一级行业（中信） 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1趋势图2021Q4-2022Q1电子4.02%5.15%5.56%4.39%5.20%6.62%5.65%7.14%5.62%-1.52%通信0.47%-0.20%-0.41%-1.05%-1.07%-0.95%-0.73%-0.41%-0.19%0.22%计算机3.40%3.32%0.66%0.36%-0.41%-0.42%0.36%0.39%-0.27%-0.66%传媒2.13%1.87%0

42、.94%0.23%-0.07%-0.19%-0.33%-0.34%-0.54%-0.20%资料来源：，消费：加仓畜牧养殖、医疗服务等，减仓白酒、旅游零售等2022Q1，主动偏股型基金超（低）配比例上升的是食品饮料、消费者服务、汽车等，下降的是农林牧渔、医药等板块。细分领域看，超（低）配比例提升幅度居前的是畜牧养殖、医疗服务、生物医疗、白色家电等板块，下降幅度居前的是白酒、旅游零售、摩托车及其他、饲料加工、其他酒、其他家电等。图表19： 2022Q1，消费板块加仓医药、农林牧渔，继续减仓食品饮料0.12%-0.16%-0.05%-0.21%0.08%0.01%.42%0.74%0.65%-0.09%-0.23%-0.34%-0.38%-0.47%-0.48%0.89%-04.49%4.93%4.91%6.66%8.71%7.86%7.01%5.14%-0.43%6.21%0.74%4.35%3.60%6.49%6.77%5.90%10.39%9.03%-0.31%-0.32%-0.28%-0.35%-0.42%5.55%-0.50%-0.49%-0.53%-0.37%