金融衍生品期货市场的结构

1、第二章期货市场的组织n现代期货市场是一种具有高度系统性和严密性的规范化市场。n期货市场是由相互依存和相互制约的期货交易所、期货结算部门、期货经纪公司和期货交易者组成的一个完整的组织结构体系。本章内容n第一节期货市场的管理n第二节期货交易所n第三节期货结算所n第四节期货经纪公司本章学习目的n了解期货市场的管理体系。n了解期货交易所的职能、组织形式。n了解期货结算所的作用、职能。n了解期货经纪公司的职能、作用。本章学习重点本章学习重点n期交所的性质、职能n结算所的职能、作用n经纪公司的作用第一节期货市场的管理n巴林银行倒闭案n期货市场的管理一般地包括三个层次：n政府行政监管n行业自律管理n交易所、

2、期货公司的自律管理一、期货市场政府行政管理一、期货市场政府行政管理n是指国家指定专门的机构对期货市场进行的监管。是指国家指定专门的机构对期货市场进行的监管。n其监管的依据是相关的法律法规。其监管的依据是相关的法律法规。n美国美国CBOT建立于建立于1848年，但直到年，但直到1921年，才了有第一年，才了有第一部联邦的法规期货交易法（部联邦的法规期货交易法（1922年通过的谷物期货交年通过的谷物期货交易法取代），后确立了法规的实施机构商品交易所委易法取代），后确立了法规的实施机构商品交易所委员会。员会。n1947年正式成立商品交易所管理局取代商品交易所委员年正式成立商品交易所管理局取代商品交易

3、所委员会，负责期货市场的管理。会，负责期货市场的管理。n1974年通过了新的商品期货交易法，并授权成立了独立年通过了新的商品期货交易法，并授权成立了独立的商品期货交易委员会（的商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Committee,CFTC）取代商品交易所管理局。）取代商品交易所管理局。n其后又分别将金融期货、期权交易归入该委员会的管理其后又分别将金融期货、期权交易归入该委员会的管理范围等。范围等。CFTC的管理职能的管理职能n对交易所业务的监管：交易所设立及业务许可、上市期货合约的审批n对市场参与者的监管：有权否认交易所批准的会员资格、经纪商及其代理人、业

4、务经理等的考试、资格审查及登记注册管理n仲裁与处罚n对交易所及其会员日常交易活动的监管我国期货市场的行政管理n1993年11月，国务院明确对期货市场试点工作的指导、规划和协调、监管工作由国务院证券委员会负责，具体工作由证券监督管理委员会执行。目前，确定中国证监会及其下属派出机构对中国期货市场进行集中、统一的监管。n对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制。n根据各地区证券、期货业发展的实际情况，在部分监管对象比较集中、监管任务比较重的中心城市，设立证券监管办公室，作为中国证监会的派出机构。n此外，还在一些城市设立特派员办事处。n国家工商行政管理局负责对期货经纪公司的工商注册登记工作。

5、相关的法律法规n1999年6月2日，国务院颁布了期货交易管理暂行条例，与之配套的期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法和期货业从业人员资格管理办法也相继发布实施。n2007年3月，国务院公布了期货交易管理条例。中国证监会对期货市场的监管中国证监会对期货市场的监管n专设期货监管部，并下设综合处、交易所监管处、期货公专设期货监管部，并下设综合处、交易所监管处、期货公司监管处、境外期货监管处和市场分析。主要职责司监管处、境外期货监管处和市场分析。主要职责: n1、草拟监管期货市场的规则、实施细则；、草拟监管期货市场的规则、实施细则；n2、审核期交所的设立、

6、章程、业务规则、上市合约并监、审核期交所的设立、章程、业务规则、上市合约并监管其业务活动；管其业务活动；n3、审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机、审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构的设立及从事期货业务的资格并监管其业务活动；构的设立及从事期货业务的资格并监管其业务活动；n4、审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机、审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构高级管理人员的任职资格并监管其业务活动；构高级管理人员的任职资格并监管其业务活动；n5、分析境内期货交易行情，研、分析境内期货交易行情，研 究境内外期货市场；究境内外期货市场；n6、审核境内机构从事境外

7、期货业务的资格并监督其境外、审核境内机构从事境外期货业务的资格并监督其境外期货业务活动。期货业务活动。 二、行业自律性管理二、行业自律性管理n1974年，美国期货交易委员会法授权成立了一年，美国期货交易委员会法授权成立了一个全国性行业协会全国期货协会（个全国性行业协会全国期货协会（National Futures Association,NFA)。它是美国全国期。它是美国全国期货行业和交易所共同资助、共同参与的自我管理货行业和交易所共同资助、共同参与的自我管理性质的机构。性质的机构。n1981年，该协会正式批准注册，它由年，该协会正式批准注册，它由42个会员个会员代表组成理事会。其中，代表组成

8、理事会。其中，16名代表经纪商，名代表经纪商，13名代表交易所，名代表交易所，10名代表其他方面，名代表其他方面，3名为会员名为会员外理事。外理事。NFA的主要职责的主要职责n实施有关条例，保护客户权益。实施有关条例，保护客户权益。n会员与经纪商的资格审查和甄别。会员与经纪商的资格审查和甄别。n审计、监督会员、经纪商等期货专业人员的资本审计、监督会员、经纪商等期货专业人员的资本额、财务状况以有关规则的执行情况。额、财务状况以有关规则的执行情况。n为期货交易出现的纠纷提供一个统一的仲裁系统。为期货交易出现的纠纷提供一个统一的仲裁系统。n宣传教育。宣传教育。中国期货业协会中国期货业协会n2000年

9、年12月月29日，中国期货业协会宣告批准成立。日，中国期货业协会宣告批准成立。n协会主要宗旨体现为贯彻执行国家法律法规和国家有关期协会主要宗旨体现为贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，在国家对期货市场集中统一监督管理货市场的方针政策，在国家对期货市场集中统一监督管理的前提下，实行行业自律管理，发挥政府与会员之间的桥的前提下，实行行业自律管理，发挥政府与会员之间的桥梁和纽带作用，维护会员的合法权益，维护期货市场的公梁和纽带作用，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，加强对期货从业人员的职业道德教开、公平、公正原则，加强对期货从业人员的职业道德教育和资格管理，促进中

10、国期货市场的健康稳定发展育和资格管理，促进中国期货市场的健康稳定发展。 n协会会员将由团体会员和个人会员组成，会员大会是协会协会会员将由团体会员和个人会员组成，会员大会是协会的最高权力机构，由理事会为协会常设权力机构，负责协的最高权力机构，由理事会为协会常设权力机构，负责协会的常务工作，对会员大会负责。会的常务工作，对会员大会负责。 第二节第二节 期货交易所期货交易所n一、期货交易所及其职能一、期货交易所及其职能n二、期货交易所的组织形式及管理系统期货交易所的组织形式及管理系统n三、期货交易所设立的一般条件三、期货交易所设立的一般条件一、期货交易所及其职能一、期货交易所及其职能n期货交易所(F

11、utures Exchanges)是法律允许的专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。n目前进行期货交易的交易所的名称五花八门，通常有：Exchange；Commodity exchange；Board of trade；Association of commerce；Produce exchange；Market association；Mercantile exchange；Trade association；Futures association。n到目前，期货交易所已伴随百余年的期货交易开办了百余年。n期货交易所

12、遍布世界各地，其数量已有百所左右。n有些交易所是国际性的，在世界经济发展中发挥着重要作用。这些期货交易所业务量大，上市品种多，其所形成的商品价格对世界市场商品价格会产生很重要的影响。n有些期货交易所属于国内或地区性市场，其交易量和交易品种都远不及国际性期货交易所，这类期货交易所内达成的商品价格，也不会对世界市场商品价格产生明显影响。n绝大多数期货交易所是非盈利性的组织。它的运营资本主要靠创立时的投资、会员的席位费，以及每笔交易收取的手续费。其运营资本的规模就依赖于交易所的交易量和交易的活跃程度，而交易量和交易的活跃程度则取决于交易所提供的期货合约是否受交易者的欢迎，以及提供的服务质量如何。世界

13、主要期货交易所n芝加哥期货交易所（CBOT）1848 n芝加哥商业交易所（CME）1919n堪萨斯市交易所（KCBT）1856 n纽约商业交易所（NYMEX）1872n伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）1982 n伦敦金属交易所（LME）1877 n法国国际期货交易所（MATIF）1986 n多伦多期货交易所1983 n悉尼期货交易所1972 n东京谷物交易所1952 n东京证券交易所1949 n新加坡国际货币期货交易（SIMEX）1984n香港期货交易所1977 期货交易所的主要职能期货交易所的主要职能n期货交易所既不参与期货交易，也不参与期货价格的确定。尽管如此，它对于期货交易的正常开展

14、及健康发展却有着非常重要的作用。n主要职能主要职能：n提供交易场所、设施及相关服务n制定并实施统一的交易规则n设计合约、安排上市n收集、传播期货商品信息n为期货交易提供履行保证n调解期货交易中的纠纷n监督管理期货交易1.提供交易场所、设施及相关服务n期货交易必须在专门的场所进行，一般不允许场外交易。n期货交易所为期货交易提供了一个专门的有组织的场所，为期货交易的进行提供了最必须的条件。n期货交易所内为期货交易提供了各种方便交易的设施，包括各种先进的通讯设备和显示设备等。2.制定并实施统一的交易规则n期货交易所是一种结构最严谨的市场组织，期货交易必须遵守一系列的交易规则。期货交易所为此制定了统一

15、的规则和规章制度，以便最大限度地规范期货交易行为，也最大限度地行使期货交易所的职能，确保期货交易的顺利开展。n这些规则包括：期货交易时间、方式；交易停止恢复的条件、程序；交易费用及交纳方法；会员及出市代表行为规则；结算与交割办法；违约行为处罚办法；交易纠纷解决办法等。3.设计合约、安排上市n期货交易是买卖期货合约的交易。n期货交易与现货交易的区别之一是，期货交易使用的是标准化期货合约，而不是现货交易中由不同的买卖双方自行签订合约。n期货合约由期货交易所统一制定。期货交易所负责设计合约，进行合约上市的可行性论证，并申请相关监管机构批准安排合约上市。4. 收集、传播期货商品信息n标准化的期货合约中

16、规定了各项标准化条款，唯独价格是一个不断变化的因素。n期货交易者随时都需要掌握准确的价格资料，其他与此有关的市场也特别关注期货价格。n期货交易所虽然不参与期货价格的形成，但期货交易所在期货交易过程中，要负责收集、传播在期货交易所内所形成的期货价格，发布给交易所会员及场内经纪人并公诸于众。n期货交易所还要负责收集期货期货交易所内形成的期货价格、金融证券市场的行情、现货市场的行情，提供给交易所会员和场内经纪人。5为期货交易提供履行保证n在期货交易所内进行的期货交易，凡是符合期货交易所有关规定的，由交易所提供合约履行财务方面的担保，任何买者或卖者不必担心自己所进行的交易得不到履行。n交易所之所以能提

17、供担保，并不是动用交易所的资金，而是靠各项规章制度特别是保证金制度。6.调解期货交易中的纠纷n在期货交易中，尽管有了各项交易规则和规章制度，尽管期货交易买卖的是标准化期货合约，也不可能完全避免交易中出现纠纷。n期货交易中的纠纷有交易者之间的纠纷，有客户与经纪公司或经纪人之间的纠纷等。n期货交易所按有关规定调解期货交易中的纠纷，并有专门的仲裁机构负责做出仲裁。这使得期货交易中的纠纷绝大多数都会在期货交易所得到解决。这正是期货交易所严谨的市场组织所在。7.监督管理期货交易n为保证期货交易的正常进行，期货市场的规范发展，期货交易所要负责:n监控市场风险；n监管会员的交易行为；n监管指定交割仓库等。二

18、、期货交易所的组织形式及管期货交易所的组织形式及管理系统理系统n在国际上，期货交易所有两种不同的组织形式：公司制和会员制。n不同的组织形式，其内部管理系统也就不同。n目前，世界上大多数国家的期货交易所都实行会员制。1、公司制期货交易所、公司制期货交易所n公司制期货交易所是以股份有限公司或有限责任公司的形式设立的，通常注册为非营利的特殊企业法人。英联邦系统的期货交易所一般为公司制。n其主要的特点是：交易所以投资者认股或发行股票的形式筹集资金；交易所股票或股份可以转让，但不公开上市；投资者是交易所的股东，但不一定是交易所的会员。n权利机构是股东大会以及由此选举产生的董事会。公司制期货交易所的组织形

19、式n以有限公司形式存在的特殊企业法人，其组织特征主要有：n1.交易所股本区分为普通股和特殊股。不同的股类享有不同的权力和义务。n2.任何公司不得注册成为持有当时发行的普通股总和10%以上的普通持股人。如果普通股持股人违反了这项规定，董事会将行使通过书面通知他把全部或部分股票过户给董事会指派的他人的权利。n3.特殊股由董事会分配。n4.交易所股票可以转让，但交易所对股票具有留置权，董事会有绝对的自行处理权，可拒绝各股票任何形式的转让。n5.董事会有权书面通知特殊股票的持有者将他全部或部分股票转让给董事会指定的他人。这种转让由转让者和接受转让者达成公开价格。交易所的管理系统公司制交易所管理系统股东

20、大会董事会各行政部门总裁期货市场委员会可可市场委员会咖啡市场委员会蔗糖市场委员会交易厅委员会资格委员会其他委员会公司制期货交易所的管理系统n1.董事会 期货交易所的最高权力机构。n2.委员会 董事会可以根据需要指定一个或多个委员会，并授予委员会相应的权力。委员会成员不必为董事。对委员会的委任根据董事会决议或交易所规则进行。n3.董事的任命和离任 交易所董事由股东大会选举产生,任期四年。n4.交易所总裁 负责交易所行政管理工作。当然的董事。n5.期货市场委员会 由董事会规定或允许的方式组成。每年召开一次由法定会员参加的大会，做部门事务和商业报告。委员会有权制订、修改和取消合同规则、条款、管理手续

21、、分级规则，有权指定与交易所有关的仓库及管理人员，并拥有交易所章程中赋予的其他权力。n6.资格委员会和交易厅委员会 由董事会指定。董事会授予资格委员会审查有关交易所会员资格或市场会员资格的权力。交易厅资格委员会负责对各个市场的交易行为进行管理。n这种组织形式可能导致期货交易所为了片面追求利润而一味刺激交易量，不利于建立完善的期货交易所自律管理机制。 2、会员制期货交易所、会员制期货交易所n会员制交易所是由交易所会员共同出资兴建的非营利性经济组织。主要特点：n交易所建设资金及劳动资本由全体会员以缴纳一定的会费形式筹集；n缴纳会员费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题；n

22、交易所收入结余时，会员不享有回报的权力，而当交易所出现亏损时，会员必须以增缴会费的形式承担；n所有同类型的会员在交易所内享有同等的权力，相应承担同等的义务；n交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任。n美国、日本的交易所大多属于会员制。交易所管理系统会员制交易所管理系统会员大会理事会理事长专务理事常务理事理事顾问常设委员会总务委员会仲裁委员会会员资格审查委员会市场管理委员会品质委员会等级评价委员会特别委员会职能部门n会员大会为交易所的最高权力机构，决定交易所的方针政策；并通过选举产生会员大会的常设机构-理事会，理事会成为交易所的最高管理机构。会员大会还选举产生理事长、理事。n理事

23、会主要职责是贯彻执行会员大会所制定的各项方针政策，执行交易所规章制度，全权处理交易所一切有关事务。n会员委员会处理相关事宜。会员委员会可由会员大会选举产生，也可由理事会选出。会员委员会有权向理事会提出各种建议，协助理事会管理交易所。n行政部门:为处理交易所的日常行政事务，理事会还下设各行政部门。主要包括有：交易部、信息部、结算部、交割部、公关部、监察部等。三、期货交易所设立的一般条件三、期货交易所设立的一般条件n设立期货交易所必需具备一定的条件。n交易所的组织发起者必须是资金雄厚、信誉良好的该类商品的生产者、经营者、使用者，有一定数量的发起人。此外，还应具备以下条件：n1设立地点具有必须的基础

24、设施，包括流通、通讯、交通和金融条件，以便能最大限度地吸收交易者的参与。因此，交易所一般设在经济、金融中心城市；n2交易所要有良好的基础设施，包括与交易规模相适应的交易场地、高级的计算机系统、先进的通讯设备等等。n3交易所应具备各种优质软件，包括大批高素质的期货专门人才，完善的交易规则等。n世界上多数国家的交易所必须经过国家有关部门的批准才能设立。n我国期货交易管理暂行条例规定：“设立期货交易所，由中国证监会审批。未经中国证监会批准，任何单位或个人不得设立或者变相设立期货交易所。”我国申请设立期货交易所，发起人应向管理机构提交的有关文件有关文件n设立申请书； 可行性研究报告； 验资证明；n章程

25、（名称和住所；会员资格条件和入退程序；会员种类及其权利义务；会员出资额及期限和出资方式；会员管理办法；会员费用和缴纳方式；组织机构的设置及产生办法、职权、议事规则；营业期限；财务管理和会计审计制度；收支余额处理办法；章程和业务规则的修订办法；变更和终止的条件、程序等）；n业务规则（交易地点、时间和方式；交易停止、恢复的条件、程序；交易费用及交纳办法；会员及出市代表行为规则；结算与交割办法；违约行为处罚办法；交易纠纷解决办法等）；n理事会、监事会成员名单、简历和任职资格证明；n管理人员、业务员、财务人员等从业人员资格证书的复印件等。第三节期货结算所第三节期货结算所n期货交易安全而有效率的重要保障

26、。n是每一笔期货合约交易的对手。一、期货结算所（The Clearinghouse）及其功能n结算所，又称清算所或清算公司，是指对期货交易所中交易的期货合约负责对冲、交割和统一清算的机构。n期货交易中清算所的存在克服了远期交易中存在的信息不对称和违约风险高等主要缺陷，是期货交易安全而有效率的重要保障。n对于交易者来说，期货结算所是第三方。它既是每一个作为买方结算会员的卖方，也是每一个作为卖方结算会员的买方。功能n结算生笔期货交易所内达成的期货合约；n结算交易账户，核收履约保证金并使其维持在期货交易所需要的最低水平上；n监督实物交割；n报告交易数据等。结算所的作用n简化交易手续，活跃期货交易，促

27、进期货交易的规模化。结算所是每笔交易的对手，期货交易的买卖双方无需知道真正的交易对手是谁，无论如何，结算所都要为每笔交易承担责任。n简化期货交易的实际货款交割，促进期货交易的规范化。尽管期货合约到期前经过了多次的转手，但最后实际货款结算的只涉及最后的空头和多头。而且，最后的空头只需要将交货通知通过结算所转给最后的多头，并由结算所保证双方的货款交割就可。n担保交易合约的履约，承担期货交易中的风险。二、期货结算所的组织形式n清算所往往是大型的金融机构，要求有充足的资本金作为保证 。n1、作为某一交易所内部机构的清算所：n如芝加哥商业交易所CME和纽约商业交易所NYMEX，我国的期货结算所也是如此n

28、优点：结算所作为内部机构直接受控于交易所，便于交易所全面把握市场参与者的资金状况，在风险控制中可以据交易者的资金和头寸情况及时处理。n缺点：在分割的区域市场环境下能适应市场发展需求，当市场发展到一定阶段后，则不利于市场整体效率的提高。n2、附属于某一交易所的相对独立（在组织机构、财务体系、运行制度等方面）的结算所n如芝加哥期货交易所CBOT。n优点：在市场运作不规范时，可保持期货交易与结算的相对独立，有针对性地防止一些运作不规范的期货交易所在利益驱动下的违规行为。n缺点：两家机构分别为独立法人，利益冲突难免，双方关系较难协调。n3、多家交易所共用一个清算机构。n如英国的国际商品清算所(ICCH

29、)，不仅为英国本土的数家期货交易所提供有关服务，还为大多数英联邦国家和地区的期货交易所提供结算服务。n 美国的市场间清算公司(The Intermartet Clearing Corp)则替纽约期货交易所(NYFE)与费城交易所(PBOT)清算。n优点：可在很大程度上降低系统风险的发生概率，有利于风险控制；可以为市场参与者提供更高效率的服务，提高市场整体效率；可以为新的金融衍生品的推出奠定基础。三、期货结算所的会员制n清算所通常是个非营利性的会员组织。无论哪种清算所，其设立的组织方式上都采取共同的会员制。n当期货结算所是交易所的内部机构时，结算会员在交易所会员中产生。结算所会员一定是交易所会员

30、，而反过来不一定成立。交易所会员中只有那些资金实力雄厚和信誉状况良好的会员才可能成为结算所会员。n当期货结算所相对或完全独立于交易所时，期货结算所会员则不一定全部在交易所会员中产生。n因此，交易所会员未必是结算所会员，结算所会员也示必是交易所会员。期货交易所的会员分为清算会员和非清算会员，非清算会员要通过清算会员进行清算，并支付一定的佣金费用。结算会员类型n结算会员据其能否代理非结算会员进行期货交易结算，可分为：n通用结算会员：既可为自己的交易直接与结算所结算，也可以为非结算会员的交易与结算所结算。n普通结算会员：只能为自己的期货交易直接与结算所结算，不能为非会员代理结算。n本户结算会员：同普

31、通结算会员。n一般只有信誉好、资本雄厚、组织机构健全、运行状态好的大公司才可能成为通用结算会员，普通结算会员多数是拥有一定资本和承担风险能力的经纪公司，本户结算会员多数是一些资本较少的个人或散户交易商。n科学的结算体系是保障期货交易正常运行的重要环节。n现代期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。n期货交易的结算大体上可以分为两个层次：n期货结算会员直接在结算所结算n非期货结算所会员通过结算会员代为结算四、期货结算所的机构设置n登记部：负责对期货交易情况进行记录，并整理和保管有关的交易登记材料。n结算部：据登记部的交易记录结算当天交易结算，分为两方面：一是结算累计到当日未平仓合约的差价，即

32、累计到当日的所有未平仓合约的总值与以当日结算价或收盘价计算的未平仓合约总值的差额。二是计算当日平仓合约的损益，即当日平仓合约的实际买入总值与卖出总值的差额。n经济部：据结算部的结算情况，负责管理每一结算会员在结算所内的结算账户，核算每个结算会员的资金结存状况，确定是否应追加保证金或应提取的盈余，并向期货结算所提出收取各种期货合约保证金水平的建议。n信息部：收集并向客户提供期货交易和交易结算信息，负责及时将成交情况详细输入电脑，进入信息网络并迅速向外传送。五、期货头寸结清的方式五、期货头寸结清的方式n结清期货头寸（Closing a Futures Position ）的方式： n实物交割（De

33、livery）：不到2%的期货合约是通过实物交割来结清头寸的。n对冲平仓（Offset）：这是目前期货市场上最主要的一种结清头寸的方式。克服了远期交易流动性差的问题，又比实物交割方式来得省事和灵活 。n现金结算：一般指某些不可能或很难采取实物交割方式履约的期货合约，如股指期货、利率期货等采用货币进行结算。n此外，还有一种特殊的的方式期转货（见第三章）。六、期货结算的程序n合约交易的双方都要填写交易记录卡（一式三份，买卖双方各一份，结算所一份）n结算所工作人员在交易卡上印上成交时间，并整理送到登记部，输入计算机后分账户打印出每位结算会员当天买卖交易草表，再送到结算会员的场内经纪人手中进行核查，并

34、且经纪人要注明每笔交易是开仓还是平仓。如果是平仓还要注明与哪一天的哪一笔交易对冲，再将草表返回给结算所。n结算所据核对后的草表输入计算机，分户打印出每日买卖交易表（一式三份，结算会员两份，结算所一份）。结算会员确认无误后由登记部登记、注册，产生法律效力。n结算部据确认的每日买卖交易表进行当天交易结算。 七、期货结算的基本原则与基本制度n基本原则：结构机构是任何一笔交易的交易对手，买卖双方成交后不再发生任何关系，皆由结算机构分别对交易者进行结算和收发实货。n结算机构根据每日交易部门传递的成交合约单和每个会员上日结算的各种数据，形成每个会员的当日结算数据库。n基本制度：n逐日盯市，即每日结算无负债

35、制度。n保证金执行制度，是每日结算无负债的保证。第四节期货经纪公司n期货市场的中介组织n发达的期货市场的重要组成部分一、期货经纪公司及其性质一、期货经纪公司及其性质n期货经纪公司是依法成立，接受客户委托，按照客户的命令，以自己的名义为客户进行期货买卖，并收取客户佣金为业的中介组织，是独立核算的经济实体。其交易结果由客户承担。n尽管每一个交易者都希望直接进入期货市场进行交易，但由于交易的高风险性，决定了期货交易所必须制定严格控制的会员的制度，非会员不得入场交易，于是就产生了严格的会员交易制度与吸引更多交易者、扩大市场规模间的矛盾。n解决这一矛盾的办法，就是要容许平分具备条件的会员接受客户的委托，

36、代理交易。这样，作为期货市场中介组织的经纪机构便应运而生。二、期货经纪公司的职能与作用二、期货经纪公司的职能与作用n在期货市场各种复杂的关系中，首先是期货经纪公司与客户的关系。因为，大多数交易者是非会员，他们进行交易的第一步是在期货经纪公司中开立账户。n经纪机构作为交易者与交易所间的桥梁和纽带，一般具有如下职能：n代客交易n办理结算和交割n对客户账户进行管理，控制客户交易风险n为客户提供市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问期货经纪公司的作用n1经纪公司将期货市场的影响辐射到全社会，使期货市场得以实现其功能。n拓展市场参与者的范围，扩大市场的规模；n节约交易成本，提高交易效率，增强期货

37、市场竞争的充分性，有助于形成权威有效的期货价格；n经纪机构有专门从事信息搜集及行情分析的人员专门为客户提供咨询服务，有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性。n2在期货市场风险控制中起核心作用n期货市场存在三类风险：交易所风险、经纪公司风险、客户风险。而这些风险集中表现为经纪公司的风险。若经纪公司（及一般会员）实现无险经营，交易所就无风险。如果缺少经纪公司作为承担风险的中间环节，每个客户自行入市交易，根据一般规律，会有部分客户穿仓而缺乏支付能力，交易所就会面临损失。n客户穿仓既是客户风险也是期货公司的风险，指导客户理性操作，坚决贯彻追加保证金和强制平仓等制度规定，经纪公开不但可以自己规避风险

38、，也能有效地防止交易所风险，减少客户风险。三、期货经纪业的构成三、期货经纪业的构成（以美国为例）（以美国为例）n（一）期货经纪公司n（二）场内经纪人n（三）介绍经纪人n（四）商品基金操作商n（五）商品交易顾问n（六）经纪业务联系人（一）期货经纪公司n期货经纪公司大致包括如下几类：n1金融公司兼营期货经纪业务。这类公司一般具有交易所会员和结算所会员资格。n2现货公司兼营期货业务：主要是现货的加工商、仓储商、中间商和出口商等。有些现货公司下设专门从事期货经纪业务的子公司。一般是交易所会员。有丰富的现货贸易经验，对现货与期货市场间的关系把握得较准确。n3专业期货经纪公司：有些规模很大，并具有若干个交

39、易所的会员资格。也有一些规模很小，本身也不具有会员资格，他们必须将客户的期货交易指令再委托会员经纪公司，才能进行交易。n会员经纪公司与非会员经纪公司（二）场内经纪人n又称出市经纪人，指在交易池内替会员经纪公司及其客户执行交易指令的个人。n大部分场内经纪人是受雇于某家经纪公司，他们只能为雇佣他们的公司服务。也有少数场内经纪人是独立的，他们可以为任何一家期货经纪公司服务。n任何场内经纪人必须通过全国期货协会向商品期货交易委员会申请注册登记。（三）介绍经纪人n指寻求或接受客户期货交易指令，但不持有客户资金，同时也不向客户收取任何佣金的个人或组织。他必须与具有会员资格的经纪公司建立特定联系，由经纪公司

40、替其处理客户的交易指令；如果他同意，可以直接将客户转让给期货经纪公司，并向公司收取一定的介绍费。n介绍人不能向客户收取任何费用，只能向经纪公司收费。（四）商品基金操作商n商品基金和期货基金操作商，指向个人筹集资金组成基金，利用这个基金在期货市场上从事投机交易以图获利的个人或组织。n他们不能独立处理客户的指令和账户，而必须由具有交易所会员资格的经纪公司代为处理。（五）商品交易顾问n指向客户提供期货交易咨询服务以获取收益的个人或组织。n不允许持有客户的资金，且必须向商品期货交易委员会登记注册。（六）经纪业务联系人n指为经纪公司、介绍经纪人、商品基金操作商和商品交易顾问招募客户或向客户拉订单和资金的

41、业务人员。不允许存在某些双重身份，即不能同时为两个经纪单位拉生意。n在期货市场上，经纪公司是最重要的期货交易经纪组织。商品基金操作商、交易顾问、介绍经纪人、场内经纪人和经纪业务联系人都必须与经纪公司取得一定联系，才能发挥其应有的功能。四、期货经纪公司设立的条件四、期货经纪公司设立的条件n期货经纪机构的设立必须据有关法律、规章，按照规定程序办理手续。公司设立前，须经政府主管部门批准，并到有关部门办理登记注册后，才能开业。n我国经纪公司的设立必须经证监会批准，取得证监会颁发的期货经纪业务许可证，并在国家工商行政管理局登记注册。根据业务需要可以设立营业部作为分支机构，仍需证监会批准和注册。我国期货经

42、纪公司设立的条件n（1）注册资本的最低限度为人民币3000万元，其中，货币资金出资不得低于1800万元n（2）有规范的公司章程 n（3）有具备任职资格的高级管理人员 n（4）有15名以上的具备从业资格的其他从业人员 n（5）有健全的组织机构和管理制度 n（6）有符合要求的经纪业务规则、财务会计制度、风险管理和内部控制制度 n（7）有符合要求的经营场所和与业务有关的其他设施 n（8）法律、法规和中国证监会规定的其他条件 五、期货经纪公司的组织结构五、期货经纪公司的组织结构n因期货经纪机构规模大小不同，经营理念和方式不同，其内部组织结构有所不同。n一般可选择设置以下业务部门：n财务部（保证金部门）

43、：负责收取保证金，监督审查客户的保证金账户，密切注视客户一般财务状况的变动。n客户服务部（开户部）：负责市场开发，在公司授权下与客户签订期货经纪合同等。向客户介绍解释期货交易的规则、手续，和客户保持密切的联系。n交易部（接单部或落单部或下单部）：负责将客户指令下达到交易所内，成交后将成交结果及时传达给客户。n数据处理部门：又叫指令建档部。n客户指令执行完毕后，所有交易单都必须送给公司的数据处理部门，运用计算机系统对本公司期货交易中的原始资料进行加工处理，编印出一系列报告和报表，包括：n确认书（交易情况）n交易报告书或报表（说明买卖数量、新交易及平仓成交价，毛利润或损失、佣金等）、月报表（每月底

44、向客户寄送）n资金报告书或报表（每天交易结束编制客户账户资金报告书，检查客户账户多头和保证金的变动，将其送交业务代表和保证金部门）。n结算部：与交易所的结算机构相对应。负责与结算所、客户间交易记录的核对，客户保证金及盈亏的核算，风险控制。n现货交割部：负责期货合约的实物交收及货款的收付。n研究发展部：负责搜集、分析、研究相关信息，进行市场分析、预测，研究期货市场及本公司的发展规划。n行政管理部：负责公司的日常行政管理工作，组织员工培训等。n有些公司还设有电脑工程部，负责电脑系统的管理和维护、行情信息的接收，负责对公司内部管理和风险控制等提供计算机技术支持；n有些公司还单独设立了风险控制部，负责

45、对客户保证金及交易的风险控制。n根据业务需要，经纪机构可设立营业部。营业部不具有法人资格，在公司授权范围内依法开展业务，其民事责任由经纪公司承担。n经纪公司必须对营业部实行统一管理：统一结算、统一风险控制、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。n在我国，营业部的设立必须经证监会审批，并应当具备一定的条件，包括：申请人前一年度无重大违法记录，申请人已批设的营业部经营状况良好，有符合要求的经理人员和三名以上其他从业人员，经纪公司对营业部有完备的管理制度，营业部有符合要求的经营场所和设施等。六、期货经纪公司的规章制度六、期货经纪公司的规章制度n经纪公司作为客户与交易所的居间人，其行为是否规范合法，直

46、接影响着期货市场的正常运行，也直接关系到客户的权益是否得到保障。n各国的交易所都为的建立和经纪业务行为制定了明确的规章制度。一般有：n1登记注册制度：期货经纪公司必须向有关的主管部门申请登记注册，并经批准领取营业执照后，才能代理期货交易。n2保证金制度：与期货交易所和结算所的保证金制度相适应。客户必须向经纪公司交纳一定数额的保证金，经纪公司代客户交易时，必须向交易所结算机构缴纳结算保证金。n3每日无负债结算制度：n6交易记录存档制度：按交易所规定保留每一笔交易的完整记录。所有与交易有关的记录凭证、账本、证明文件及电话录音等都必须妥善保留一定的年份，以备随时查用。n7防欺诈与防冒犯制度：欺诈行为

47、包括：期货经纪公司未向客户提供“风险揭示声明书”；未等客户确认即代客交易；失真的广告或宣传。冒犯行为包括：交易中违反规则、协议；进行虚假交易；不如实填写会员审查表；不及时提交账簿等；散布谣言以图操纵价格等。如有类似行为，期交所将暂停经纪公司的交易、罚款或取消交易资格。n8禁止“抢先”交易：经纪公司在既有自营业务又有经纪业务时，应先做客户的买卖订单。不得有意做客户的交易对手。n4账户分列制度：必须将客户资金与经纪公司自有资金分开设立账户，还必须将每个客户的资金分开设立账户。经纪公司不得挪用客户的资金为公司所用，也有能挪用一个客户的资金为另一客户所用。n5财务报告制度：经纪公司必须按交易所的规定，

48、保证经纪公司自有资金账户的流动资产保持在全部入股资本的50%以上，并在账户上设立一项额外基金，防止各种违反财务制度的行为。经纪公司就以上内容必须定期填报统一的财务报表，向交易所的监督机构呈报。n9市场禁入制度：不能成为经纪公司的客户的情况：n（1）无民事行为能力或限制民事行为能力的自然人； n（2）期货监管部门、期货交易所的工作人员； n（3）本公司职工及其配偶、直系亲属； n（4）期货市场禁止进入者； n（5）金融机构、事业单位和国家机关 n（6）未能提供法定代表人签署的批准文件的国有企业或者国有资产占控股地位或者主导地位的企业； n（7）单位委托开户未能提供委托授权文件的； n（8）中国证

49、监会规定的其他情况。七、期货经纪公司的风险管理n期货公司面临的风险主要有：期货公司面临的风险主要有：n市场风险，当某一合约行情出现连续涨停板或跌停板，如果期货公司不能及时斩仓，满仓操作的亏损一方难以退出，爆仓风险加大。一旦出现爆仓，客户往往一走了之而由期货公司先行承担经济损失。这一风险是期货公司最主要同时也最难解决的风险。 n操作风险，这类风险包括：下单员报错、敲错客户指令，造成风险损失；结算系统及电脑运行系统出现差错，造成风险损失；没有严格按照有关规章制度操作，缺乏监督或制约，造成风险损失等。 n流动性风险，期货公司不能如期满足客户提取期货交易保证金或不能如期偿还流动负债而导致的财务风险。期

50、货经纪公司风险管理的主要内容n对客户的管理n对从业人员的管理n对保证金管理n日常自我监督与检查对客户的管理n审查客户资格条件、资金来源及资信状况；n加强风险教育和道德教育；n提高客户交易技能；n实施严格的保证金管理；n日常风险控制：客户风险率（指初始保证金与客户权益之比）大于100%，表明有风险。在有风险或较大情况下，经纪公司一般不再接受客户新的下单，并劝其主动平仓，当风险继续扩大时，如果客户不能追回保证金，则采取强行平仓；交割月的限仓管理：对临近交割月尚未平仓的客户予以关注，了解其真实的交易意图、资金状况，对投机性的持仓应劝其尽早平仓；对实物交割性持仓应提醒其尽早做好准备。对从业人员的管理n提高业务技能n培养职业道德对保证金管理n保证金收取水平应当至少比交易所收取的水平上浮3%，不能为招揽客户而压低保证金水平；n保证金应存放指定的银行，专款专用，保证金归客户所有，严禁挪用；n保证金的支取应严格把关，防止因内控制度不健全而造成的营私舞弊，给公司和客户带来风险；n每日结算；n强行平仓。日常自我监督与检查n经纪公司不仅要接受来自外部的监管，而且应当设置内部稽查员，定期或不定期地审核公司的财务、业务状