资本经营方式与价值创造

1、 企业资本经营方式有很多种。从不同角度划分，资本经营的方式所体现的类型就有所不同。通常人们将资本经营方式划分为资本扩张经营方式资本扩张经营方式和资本收缩经营方资本收缩经营方式式两种。 企业资本扩张经营，亦称企业资本扩张重组，是指企业在原实体的基础上，通过合并、兼并、收购等方式吸收了一些经济实体后进行重组的行为。合并兼并收购接管或接收标购1.1.资本扩张经营方式的种类资本扩张经营方式的种类具体形式或种类包括具体形式或种类包括 在上述各种企业扩张重组方式的界定中，以合并、兼并和收购方式运用的较多，而且可将合并、兼并和收购作为一个固定的词组来使用，简称并购。并购的基本特征: 企业并购的存在基础是商品

2、经济形态。 企业并购的活动主体是财产独立或相对独立的企业法人。 企业并购的基本标志是产权的有偿转让。 企业并购是市场竞争中的优胜略汰。兼并是兼并企业获得被兼并企业的全部业务和资产，并承担全部债务和责任。被兼并企业作为经济实体已不复存在。而收购企业则是通过购买被收购企业的股票达到控股，对被收购企业的原有债务不负连带责任，只以控股出资的股金为限承担风险，被收购企业的经济实体依然存在。兼并是以现金购买、债务转移为主要交易条件的；而收购则是以所占有企业股份份额达到控股为依据来实现对被收购企业的产权占有的。兼并范围较广，任何企业都可以自愿进入兼并交易市场；而收购一般只发生在股票市场中，被收购的目标企业一

3、般是上市公司。兼并发生后，其资产一般需要重新组合、调整；而收购是以股票市场为中介的，收购发生后，企业变化形式比较平和。 企业资本收缩经营，亦称资本收缩重组，是指企业在原实体的基础上，通过剥离、售卖、分立、分拆、破产等形式进行重组的行为。企业资本收缩重组的具体形式包括：1）剥离。资产剥离的方式：向非关联公司出售资产的方式。管理层收购的方式。运用职工持股计划（ESOP）的方式。剥离包含有售卖、分立和分拆。I. 售卖。售卖是剥离的一种方式。售卖是指企业将其所属的资产出售给其他企业，以获取现金和有价证券的交易。II. 分立，是指公司将其在子公司中拥有的全部股份按比例分配给公司的股东，从而形成两家相互独

4、立的股权结构相同的公司。分立是剥离分形式之一。III. 分拆，是指企业将部分业务或资产从企业中分立出来组成新的公司。公司与新公司间是投资与被投资关系。公司分拆的目的主要有： 适应经营环境变化的需要； 通过消除负协同效应来提高公司的价值； 将管理人员与股东的利益更好地结合起来，以此降低管理成本； 帮助公司纠正一项错误的兼并收购； 作为公司兼并与收购的一种策略。2）破产。破产简单地说是无力偿付到期债务。 3.资产重组方式资产重组方式 资产重组的方式主要有股份制改造、资产置换、债务重组、债转股、破产重组等。资产重组是指对一定企业重组范围内的资产进行分拆、整合或优化组合的活动，是优化资本结构、达到资源

5、合理配置的资本经营方式，资产重组的实质是对企业资源的重新配置。 4.租赁经营和托管经营方式租赁经营和托管经营方式 租赁经营和托管经营都是通过存量资本的流动和重组来实现资本经营的。租赁经营是企业所有者将企业资产的所有权在一定时期内出租给承租方，承租方按合同规定定期交纳租金的一种经营方式。托管经营是将经营不善、管理混乱的企业委托给实力较强的优势企业经营管理的一种经营方式。租赁经营和托管经营的实质是在企业所有权与经营权彻底分离的情况下，通过市场对各种生产要素进行优化配置，提高社会资源的利用效率，实现资本经营的目标。企业扩张重组的价值来源主要体现在以下几方面： 获取战略机会 产生合同效应或合成力 提高

6、管理效率 发现资本市场错误定价 降低交易成本 在联盟中实现共赢等方面1.资本扩张经营的价值来源2.企业资本收缩经营的价值来源消除负协同效应，使523满足企业现金需求改变企业市场形象、提高企业股票市场价值取得额外收益剥离不良资产、闲置资产及债务，以提高经济效益1.案例介绍：案例介绍： 2004年12月8日，联想集团与IBM共同签署了双方酝酿达13个月之久的转让协议：联想将斥资12.5亿美元购入IBM的全部PC（个人电脑）业务。2005年5月1日联想集团有限公司与IBM对外宣布，联想完成了对IBM全球个人电脑业务的收购。收购完成之后，占全球PC市场份额第九位的联想一跃升至第三位，仅次于戴尔和惠普，

7、而新公司成立之后，总部将迁往纽约。（1）IBM出售出售PCD（个人电脑事业部）动因分析（个人电脑事业部）动因分析1.发展过程中PC业务在总收入和利润比例逐年下降2.PC业务对该公司利润贡献率低3.PC业务成本过高 IBM PC部门总收入和亏损 单位：百万美元年份2001年2002年2003年总收入10077892379556亏损净额-397-171-2584、市场占有率低5、IBM、联想整合方向差异1.可以扩展海外业务；2.可以借助IBM的品牌提升国际地位和形象；3.可以获取IBM一流的国际化管理团队，更好地学习国际先进的管理经验，提高市场运作能力；4.可以获得IBM的研发和技术优势；5.并购

8、IBM的个人电脑事业部后, 能得到更丰富、更具竞争力的产品组合；6.可以获得IBM 遍布全球的渠道和销售体系。（1）价格）价格根据协议，联想需要向IBM支付6.5亿美元现金，价值6.5亿美元的联想集团股票，以及承担IBM PC部门的5亿美元债务。其中股票的支付方式为联想以每股2.675港元，向IBM发行8.21亿股新股和9.216亿股无投票权的股份。 （2）员工）员工 根据双方交易，原属IBM PC业务部门的一万名员工将转入新的联想集团，这一万名员工中25%在美国工作，30%在中国工作，其他的分散在世界各地。（3）产品）产品 第一阶段第一阶段（2004年12月-2006年5月，18个月） 第二

9、阶段第二阶段（2006年5月-2008年3月，22个月） 第三阶段第三阶段（2008年4月-2009年12月，20个月）（4）业务）业务 联想集团收购IBM的全球PC业务包括台式机业务和笔记本业务。收购的资产包括IBM所有笔记本、台式电脑业务以及相关业务，包括客户、分销、经销和直销渠道；“Think”品牌及相关专利、IBM深圳合资公司（不包括其X系列生产线）；以及大和（日本）和罗利（美国北卡罗来纳州）研发中心。 横向购并横向购并是指为了提高规模效益和市场占有率而在同一类产品的产销部门之间发生的并购行为。纵向购并纵向购并是指为了业务的前向或后向的扩展而在生产或经营的各个相互衔接和密切联系的公司之间发生的并购行为。混合购并混合购并是指为了经营多元化和市场份额而发生的横向与纵向相结合的并购行为。 联想联想的收购形式，按照所属的行业性质来分，属于横横向购并向购并。对联想而言：对联想而言：1、联想集团和IBM个人电脑事业部将在客户群、产品以及地域等方面形成优势互补，在采购、营销成本、市场开拓、产品发布、生产制造和供应链整合方面都发挥协同、整合效应。2、联想收购IBM的PC部分，为联想在这方面提供更高的技术，促进PC机的发展。3、联想通过收购可以站