第五章证券市场

1、第五章 证券市场第一节 证券交易第二节 证券交易程序第三节 证券交易的清算与交收第一节 证券交易一、证券交易概述二、证券交易的种类三、证券交易的方式四、证券交易场所五、证券登记结算机构六、证券交易制度一、证券交易概述证券是证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证，通常分为：股票和债券。股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。证券一般都标有票面金额。股票面值：又称票面价格，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额。紫金矿业债券面值：是指债券发行时所设定的票面金额，它代表着发行人承诺于未来债券到期日，偿付给债券持有人的金额。2008年4月16日，紫金矿业（601899

2、）完成了A股的网上网下发行，网上冻结申购资金超过2万亿元，网下申购资金为1270亿元，网上中签率略高于3.5。0.1元的面值，约40倍的市盈率，紫金矿业究竟能给A股投资者带来什么？我国股票发行基本都是“1”天下，但上海的老八股，像豫园商城、飞乐股份曾以100元面值发行过。上海的老八股：600653申华控股、600654飞乐股份、600655豫园商城、600602广电电子（真空电子）、600656 ST博元（浙江凤凰）、600651飞乐音响、600652爱使股份、600601方正科技（延中实业）证券市场：是证券发行和交易的场所。证券发行市场：证券从发行人手中转移到认购人手中的场所，又称为初级市场

3、或一级市场。是发行人和投资人之间的交易，是证券交易的前提。IPO:是指一家企业（发行人）第一次将它的股份向公众出售。一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。证券交易市场：指买卖已发行的证券的市场，又称二级市场。是投资人和投资人之间的交易，提高了证券的流动性，有助于发行的顺利进行。一、证券交易概述纽约证券交易所纳斯达克东京证券交易所伦敦证券交易所 泛欧股票交易所 上海证券交易所香港交易所多伦多证券交易所巴西证券期货交易所澳大利亚证券交易所 TMX集团总部设于加拿大城市多伦多，拥有并管理多伦多证券交易所、蒙特利尔证券交易所和其他金融交易机构。东京证券交易所上海证券

4、交易所香港交易所澳大利亚证券交易所 伦敦证券交易所 泛欧股票交易所 纽约证券交易所纳斯达克多伦多证券交易所巴西证券期货交易所上海证券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，归属中国证监会直接管理。深圳证券交易所成立于1990年12月1日，实行自律管理的法人，由中国证券监督管理委员会监督管理。从1990年至2010年，上海证券交易所从最初的8只股票、22只债券，发展为拥有894家上市公司、938只股票、18万亿股票市值的股票市场，拥有199只政府债、284公司债、25只基金以及回购、权证等交易品种，初步形成以大型蓝筹企业为主，大中小型企业共同发展的多层次蓝筹股市场，是全球增长最

5、快的新兴证券市场。截至2011年年底，上证所拥有931家上市公司，上市股票数975个，股票市价总值14.84万亿元。2011年股票筹资总额3199.69亿元。数量单位 上 市 公 司：954家 上 市 证 券：2228只 上 市 股 票：998只 总 股 本：24724.47亿 总 流通股本：19768.15亿 总 市 值：160174亿截至2011年底，深交所共有上市公司1411家，市值6.6万亿元，上市基金产品151只，挂牌债券品种321只。深交所以建设中国多层次资本市场体系为使命，全力支持中国中小企业发展，推进自主创新国家战略实施。2004年5月，中小企业板正式推出；2006年1月，中关

6、村科技园区非上市公司股份报价转让开始试点；2009年10月，创业板正式启动，深交所主板、中小企业板、创业板以及非上市公司股份报价转让系统协调发展的多层次资本市场体系架构基本确立。上市公司（家）1,539上市证券（只）2,209总 市 值（亿元） 76,606.93流通市值（亿元） 51,534.27平均市盈率（倍）23.18股票成交金额（亿元）812.72主板市场：Main-Board Market，也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。二板市场是一国证券主板市场之外的证券交易市场，它的明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科

7、技企业融资服务，是针对中小企业的资本市场。与主板市场相比，在二板市场上市的企业标准和上市条件相对较低。创业板GEM （Growth Enterprises Market ），是地位次于主板市场的二板证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的

8、柜台交易。第四市场是指大机构 (和富有的个人) 绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络 (Electronic Communication Networks, ECNs) 直接进行的证券交易。 二、证券交易的种类股票交易：以股票为对象进行流通转让的活动。债券交易：基金交易： 基金是一种利益共享、风共担的集合证券投资方式。金融衍生工具交易 衍生工具是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生金融产品。 权证交易 金融期货交易三、证券交易的方式证券现货交易：证券交易双方在成交后即时清算交割证券和价款的交易方式，为“一手交钱、一手交货”的典型形式。现货交易交割日期主要有当日交

9、割、次日交割和例行交割。当日交割，也称“T+0”交割，为成交当日进行交割;次日交割则称“T+1”交割，为成交完成后下一个营业日办理交割;例行交割，则依照交易所规定确定，往往是成交后5个营业日内进行交割。远期交易和期货交易远期交易是双方约定在未来某时刻(或时间段内)按照现在确定的价格进行交易。期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易，即交易双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。而期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两

10、个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割回购交易债券回购交易就是指债券买卖双方在成交的同时，约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。在债券回购交易中，当债券持有者有短期的资金需求时，就可以将持有的债券作抵押或卖出而融进资金。由于债券回购的期限一般不超过1年.所以从性质上看，它可以归属于货币市场。 信用交易信用交易是

11、投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易。因此，信用交易的主要特征在于经纪人向投资者提供了信用，即投资者买卖证券的资金或证券有一部分是向经纪人借入的。信用交易包括保证金买空和保证金卖空。2005年10月以来，上海证券交易所和深圳证券交易所公布了融资融券交易试点的实施细则。根据证券公司融资融券业务试点管理办法的规定，融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。四、证券交易场所按照我国公司法和证券法的规定，证券交易活动应当在法定的证券交易场所进行。公司法指第一百三十九条公司法指第一百三十九条股东转让其股份，应当在依法设立的证券交易场

12、所进行或者按照国务院规定的其他方式进行。证券法之第三十九条依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让。按照上述规定，目前我国境内上市交易的股票、公司债券、投资基金券等证券的买卖活动，只能通过证券交易所进行集中竞价交易，不允许在场外进行交易。四、证券交易场所1.证券交易所 场内交易市场证券交易所的组织形式有会员制和公司制。证券交易所作为证券交易的场所，其本身不持有证券，也不进行证券的买卖，当然更不能决定证券交易的价格。我国上海证券交易所和深证证券交易所都采用会员制，不直接或间接从事新闻出版业和以营利为目的的业务。2.其他交易场

13、所：场外交易市场 商业银行记账式国债柜台市场 代办股份转让系统1792年5月17日，世界上最大的证券市场纽约证券交易所成立。位于美国曼哈顿岛华尔街的纽约证券交易所，与欧洲的伦敦证券交易所和亚洲的东京证券交易所一起，构成了全球的股市中心。NYSE 1366个席位p会员有两类场内经纪人佣金经纪人独立经纪人p特许经纪人：专家经纪人p特许经纪人：专家经纪人（specialist），是证券交易所指定的特种会员，其主要职责是维持一个公平而有秩序的市场，即为其专营的股票交易提供市场流通性并维持价格的连续和稳定。五、证券登记结算机构证券登记计算机构是为证券交易提供集中登记、存管与结算服务，不以营利为目的的法人

14、。1.中国证券登记结算有限责任公司 中国结算公司于2001年成立，总资本为人民币12亿元，上海、深圳证券交易所是公司的两个股东，各持50的股份。公司总部设在北京，下设上海、深圳和北京数据技术分公司三家分公司。2.中央国债登记结算有限责任公司中央结算公司，承担国债和国内其他债券的统一登记、托管和结算职能，属全国性非银行金融机构，1996年12月在国家工商管理局登记注册，目前注册资本4.8亿元人民币。六、证券交易制度 证券交易P13根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-

15、driven）制度。报价驱动证券交易的买卖价格均由做市商 (Market Maker) 给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。委托驱动买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。 做市商制度优点 交易即时性，价格稳定性，矫正买卖盘不均衡状态 缺点 缺乏透明度，监管成本和运作成本高昂，存在诸多利益冲突在竞价交易机制中，处于交易中心地位的是订单簿（order book）；订单簿是价格信息中心和交易中心， 因此称这样的交易机制为订单驱动机制。在订单驱动机制中，市场参与者可以向订单簿提交买卖指令，这些订单或者与订单簿上的订单进行匹配成交，或者成为订

16、单簿上的新订单等待成交。在正常的交易过程中，只有限价订单才有可能停留在订单簿上等待交易，而其他类型的指令要么被立即执行，要么被拒绝交易。现券市场做市报价现券市场做市报价 03-15 16:30报价机构债券简称买入/卖出净价(元)买入/卖出收益率(%)中国银行08国开1899.77 / 99.793.5062 / 3.5022南京银行08国开1899.75 / 99.853.5101 / 3.4903中信银行08国开1899.78 / 99.803.5042 / 3.5002浦发银行08国开1899.71 / 99.963.5182 / 3.4680农业银行08国开1899.79 / 99.79

17、3.5032 / 3.5022国泰君安证券08国开1899.78 / 99.813.5042 / 3.4982建设银行08国开1899.79 / 99.793.5032 / 3.5032中金公司08国开1899.77 / 99.803.5062 / 3.5002工商银行08国开1899.79 / 99.793.5032 / 3.5032债券基本信息债券基本信息债券名称08国开18债券代码080218发行人国家开发银行股份有限公司债券类型政策性金融债债券发行日 2008-10-29债券到期日 2018-11-06债券期限10年上市交易日 2008-11-12计息方式固定利率债券摘牌日 2018-

18、11-01信用评级机构-债项评级-面值(元)100.00参考利率-票面利率(%)3.2000发行总额(亿)239.2发行价格(元) 100.00利差(BP)-付息频率年债券起息日 2008-11-06行权类型可提前兑付 行权日期2013-11-06中央国债登记结算公司第二节 证券交易程序 一、开户、委托与成交 二、委托形式 三、竞价原则 四、竞价方式 五、交易费用一、开户、委托与成交 投资者的委托指令应当包括： 证券账户号码； 证券代码； 买卖方向； 委托数量； 委托价格。u整数委托与零数委托 交易内容 上海证券交易所深圳证券交易所 买入股票、基金、权证 100股（份）或其整数倍 100股（份

19、）或其整数倍 卖出股票、基金、权证余额不足100股（份）的部分应一次性申报卖出余额不足100股（份）的部分应一次性申报卖出 买入债券 1手或其整数倍 10张或其整数倍 卖出债券 1手或其整数倍 余额不足10张部分，应当一次性申报卖出 债券质押式回购交易 100手或其整数倍 10张或其整数倍 债券买断式回购交易 1000手或其整数倍上海证券交易所的债券交易和债券买断式回购交易以人民币1000元面值债券为1手，债券质押式回购交易以人民币1000元标准券为1手。深圳证券交易所的债券交易以人民币100元面额为1张，债券质押式回购以100元标准券为1张。 二、委托形式市价委托 (Market Order

20、) u投资者向证券商发出买卖某种证券的委托指令时，要求证券商按证券交易所内当时的市场价格买进或卖出证券。限价委托 (Limit Order)u指投资者要求证券商在执行委托指令时必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券，即必须以限价或低于限价买进证券，以限价或高于限价卖出证券。停止损失委托 (Stop Order)u投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券。p市价申报对手方最优价格申报；本方最优价格申报； 最优五档即时成交剩余撤销申报；即时成交剩余撤销申报；全额成交或撤销申报。对手方（本方）队列最优价格：指集中申报簿

21、中买方的最高价或卖方的最低价。p市价申报u对手方最优价格申报，以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。u本方最优价格申报，以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。u最优五档即时成交剩余撤销申报，以对手方价格为成交价，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方最优五个价位的申报队列依次成交，未成交部分自动撤销。u即时成交并撤销申报，以对手方价格为成交价，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方所有申报队列依次成交，未成交部分自动撤销。u全额成交或撤销申报，以对手方价格为成交价，如与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方所有申报队列依次成交能够使其完全成交

22、的，则依次成交，否则申报全部自动撤销。三、竞价原则证券交易所的债券按“价格优先、时间优先”原则竞价成交。 u 价格优先的原则为：较高价格买入申报优先于较低价格买入申报，较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报。u 时间优先的原则为：买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按证券交易所交易主机接受申报的时间确定。三、竞价原则u 例如，有甲、乙、丙、丁投资者四人，均申报卖出*股票，申报价格和申报时间分别为：甲的卖出价10.70元，时间13：35；乙的卖出价10.40元，时间13：40；丙的卖出价10.75元，时间13：25；丁的卖出价10.40元，时间13：38。u 那么这四位投资者交

23、易的优先顺序为：丁、乙、甲、丙。四、竞价方式1.集合竞价交易机制在集合竞价交易机制下，所有的交易订单不是在收到之后立刻予以竞价撮合，而是由交易中心（如证券交易所的电脑撮合中心）将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行集中竞价成交。某股票当日在集合竞价时买卖申报价格和数量情况如下表所示，该股票上日收盘价为10.13。买入数量（手） 价格（元）卖出数量（手）10.5010010.4020015010.3030015010.2050020010.1020030010.001005009.906009.803009.70累计买入数量（手）价格（元）累计卖出数量（手）最大可成交量（手）010.5

24、014000010.401300015010.30110015030010.2080030050010.1030030080010.0010010013009.900019009.800022009.7000某股票当日在集合竞价时买卖申报价格和数量情况如下表所示，该股票上日收盘价为10.13。符合上述集合竞价确定成交价原则的价格有两个：10.20元和10.10元。上海证券交易所的开盘价为这两个价格的中间价10.15元；深圳证券交易所的开盘价取离上日收市价(10.13元)最近的价位10.10元。成交量均为300手。累计买入数量（手）价格（元）累计卖出数量（手）最大可成交量（手）010.50140

25、00010.401300015010.30110015030010.2080030050010.1030030080010.0010010013009.900019009.800022009.70002.连续竞价交易机制连续竞价时，成交价的确定原则为：u 最高买入申报与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价；u 买入申报价格高于集中申报簿当时最低卖出申报价格时，以集中申报簿当时的最低卖出申报价格为成交价；u 卖出申报价格低于集中申报簿当时最高买入申报价格时，以集中申报簿当时的最高买入申报价格为成交价。某股票即时揭示的卖出申报价格和数量及买入申报价格和数量如上表所示。若此时该股票有一笔买入申报进

26、入交易系统，价格为15.37元，数量为600股，该申报的成交价格和数量分别为多少？则应以15.35元成交100股、以15.36元成交500股。买卖方向价格（元）数量（股）卖出申报15.3715.3615.351000800100买入申报15.3415.3315.325001000800上海证券交易所开盘集合竞价时间9:159:25连续竞价时间9:3011:30、13:0015:00深圳证券交易所开盘集合竞价时间9:159:25连续竞价时间9:3011:30、13:0014:57收盘集合竞价时间14:5715:00印花税成交金额的0.1%（出让方单独缴纳）佣金A股、B股、证券投资基金的交易佣金实

27、行最高上限向下浮动制度，不得高于证券交易金额的3，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。过户费A股上海证券交易所，A股的过户费为成交面额的1，起点为1元；深圳证券交易所的过户费包含在交易经手费中，不向投资者单独收取。B股对于B股，虽然没有过户费，但中国结算公司要收取结算费。在上海证券交易所为成交金额的0.5；在深圳证券交易所亦为成交金额的0.5，但最高不超过500港元。基金基金交易目前不收过户费。五、交易费用【课后作业】某投资者在上海证券交易所以某投资者在上海证券交易所以每股每股1212元的价格买入元的价格买入A A股某股票股某股票10 00010 000股，那么股，那么该投资者

28、最低需要以什么价格全部卖出该股票才该投资者最低需要以什么价格全部卖出该股票才能保本（佣金按能保本（佣金按2计收，印花税、过户费按规计收，印花税、过户费按规定计收，不受委托手续费）？定计收，不受委托手续费）？资料来源：资料来源：证券交易证券交易P50P50第三节 证券交易的清算与交收 一、清算与交收的概念 二、滚动交收与会计日交收 三、清算与交收的原则一、清算与交收的概念证券交易的清算，具体指在每一营业日中每个结算参与人成交的证券数量与价款分别予以轧抵，对证券和资金的应收或应付净额进行计算的处理过程。证券交易的交收指结算参与人根据清算的结果在事先约定的时间内履行合约的行为，即买方支付一定款项以获

29、得所购证券，卖方交付一定证券以获得相应价款。交收的实质是依据清算结果实现证券与价款的收付，从而结束整个交易过程。清算和交收两个过程统称为结算。二、滚动交收与会计日交收从结算的时间安排来看，可以分为滚动交收和会计日交收。滚动交收目前已被各国证券市场广泛采用。从现实情况来看，各市场采用的滚动交收周期时间长短不一，美国证券市场采取T+3，香港市场采取T+2。我国目前存在两种滚动交收周期，即T+1与T+3。T+1滚动交收目前适用于我国的A股、基金、债券、回购交易等。T+3滚动交收适用于B股（人民币特种股票）。二、滚动交收与会计日交收滚动交收要求某一交易日成交的所有交易有计划地安排距成交日相同营业日天数的某一营业日进行交收。例如，在T3滚动交收中，要求T日成交的证券交易的交收在成交日之后的第三个营业日（T3）完成。与滚动交收相对应的是会计日交收，即在一段时间内的所有交易集中在一个特定日期进行交收。二、滚动交收与会计日交收美国证券市场采取T3，我国香港市场采取T2。我国内地市场目前存在两种滚动交收周期，即T1与T3。T1滚动交收目前适用于我国内地市场的A股、基金、债券回购交易等；T3滚动交收适用于B股（人民币特种股票）。证券的回转交易是指投资者买入的证券，经确认成交后，在交收前全部或部分卖出。根据我国现行有关交易规则，债券和权证实行